从收入、增值等四个方面探讨 DeFi 商业模式
免责声明：本文旨在传递更多市场信息，不构成任何投资建议。文章仅代表作者观点，不代表MarsBit官方立场。
本文将深入探讨 DeFi 商业模式。涵盖的主题：
- DeFi 协议如何增长以及相关成本
- 哪些协议是有利可图的？
- DeFi 协议使用其协议的原生代币“花钱”——以激励形成开放互联网服务的多边网络。
- 一些协议目前正在将服务提供商收入的一部分返回到协议库中，用于未来的发展。其他协议则继续通过允许服务提供商获得 100% 的服务收入来建立网络效应。
- 盈利能力可以用总收入减去代币排放，或协议收入减去代币排放来衡量。请记住，虽然像 Uniswap 这样的网络今天没有协议收入，但他们可以在未来“打开费用开关”——这是 Uniswap DAO 目前正在进行的实验。
- 今天对代币进行估值归结为使用现有数据分析这些协议的网络效应。然而，由于今天收入并不直接计入代币，因此很难评估价值。也就是说，对那些在成长初期不分红的传统公司（正如所有 DeFi 项目今天所处的阶段）进行估值并不罕见。
- 如果你可以设想未来代币持有者会获得红利，那么使用传统的方法（如现金流折现）对这些代币进行估值就会容易得多。市场将突然“接受”这些新的商业模式并对其定价。
DeFi 协议是如何发展的？如果我们从基本原则来看，DeFi 商业模式看起来与传统的初创企业并没有太大的不同。与任何业务一样，DeFi 协议必须“花钱才能赚钱”。
他们使用自己的原生代币来激励人们使用协议。也就是说，他们将代币赠送给用户（需求）和服务提供商（供应）——这些是引导多方市场所需的。这些激励计划的美元价值就是“增长成本”。
这类似于一家专注于增长的初创公司，为了锁定用户并创造网络效应，使得他们的支出远远超过他们的收入。风投和早期投资者基本上为此买单。我们今天使用的每一个技术平台都是这样开始的。
下面是 Uniswap 自协议推出以来的“代币激励”和收入视图。
数据告诉我们，在 Uniswap 进行一些重大产品更新并推出 v2 后不久，他们向用户和服务提供商（Uniswap 生态系统中的流动性提供商）分发了代币——价值 6600 万美元。这些代币与世界上最强大的风险投资公司之一 a16z 在投资 Uniswap 时获得的代币相同。
让我们思考一下——这就是代币的力量，以及为什么它们可以成为引导开放互联网服务的一个绝佳工具。当然，激励机制必须发挥作用，用户和服务提供者必须长期留在这里。就 Uniswap 而言，他们必须让他们的流动性提供者满意。到目前为止，这方面还不错。
以下是自这些激励计划实施以来，Uniswap 的收入情况：
这相当于向他们激励加入该网络的人支付了24亿美元。难怪 Uniswap 能够在 AMM 中占据 70% 的市场份额，即使它们的代码可以随意复制/分叉
后来，在 2021 年初，Uniswap DAO 投票激励在 Arbitrum 和 Optimism 上采用 Uniswap，这是建立在以太坊“之上”的两个第 2 层扩展解决方案。如果你有兴趣阅读 DAO 治理提案和社区中的讨论，请注意，该提案花了 3 个多月的时间才通过，这突出了当前状态下 DAO 治理和决策制定的问题——这是未来报告的一个主题。
关键要点：DeFi 网络使用其代币来激励双边市场（供应和需求）的形成，以扩大其产品/服务的使用。与严格使用风险投资（VC）资金相比，这只是一个更好的工具，摩擦更少，可扩展性更高。就像 Uber 这样的网络（由 VC 资助）最终不得不停止提供免费赠品/激励机制，并开始真正赚取，DeFi 协议也必须这样做。
02 总收入与协议收入
12 亿美元——100% 支付给流动性提供者。这类似于 Uber 向其司机支付 100% 的乘车费用。这是设计使然。Uniswap 在其早期建立粘性网络效应至关重要。流动性提供者对于这一过程也是至关重要的。
也就是说，最近关于 Uniswap 何时打开“费用开关”的问题引起了轩然大波。DAO 最近批准了一项试点计划，其中 10% 的费用将从 3 个池中退还给协议金库，为期 4 个月。
这个想法是为了衡量这对他们的 LPs、整体流动性、产生的总收入等有什么影响。各种 DeFi 协议，如 Aave（借贷应用程序）目前占总收入的 10%。我们可以在下面看到这一点——去年 Aave 的总收入猛增至 /file/d/17VlihhTaeE40EKvbXrWQ-NASa6p9lc2k/view
MakerDAO 在去年赚取了 8000 万美元的利润——其中大部分是在熊市期间。
思考：想象一下，如果 Google（谷歌）将 90% 的广告收入支付给 Google 的用户。而 10% 则交给核心开发人员和工程师，以使网络正常运行。让我们假设在这种新模式下，Google 提供的服务与今天相同。相同数量的人使用 Google。
在这种新的商业模式下，网络的价值增加了还是减少了?
如果你拥有引导 Google 未来收入如何分配的权利（通过代币），你如何对这一权利进行估值？
这是我们今天在评估加密代币时面临的挑战。如果一个网络显然具有基于其使用、效用、收入等方面的价值，并且代币代表了指导这些收入在未来累积的权利，那么我们如何评估代币的价值？
我们必须抛弃我们用来评估公司的旧方法。
但我们可以为价值的代理提出框架：地址（用户代理）、价格与销售的关系、锁定的总价值、总收入、流动资金余额等。
*流动资金的很大一部分有时由协议的本地资产组成。有关构成金库的详细信息，请访问 openorgs.info 。
我希望这有助于让我们更清楚地了解 DeFi 商业模式、DAO，以及代币如何帮助引导早期的增长。
