【转载】改革推进，关注煤电一体化方向_云腾坤阳投资-慢钱头条
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【转载】改革推进，关注煤电一体化方向
1改革推进，关注煤电一体化方向
1、6月2日，国资委吹风会再次提及央企重组，将重组目标缩窄至煤电、重型装备制造和钢铁等三大重点领域。
2、煤电央企重组是去产能的重要手段，煤电领域央企通过不断向横向或纵向整合，。
3、主题策略层面，建议重点关注受益于火电供给侧改革程度最高的五大电力集团旗下龙头上市企业，重点标的包括、大唐发电、国投电力等。
我们在《政策推动，关注电力供给侧改革——一周“主题说”5月第2期》中提到，未来电力供给侧改革将在政策驱动下持续深入推进，使得电力领域供需结构改善、行业集中度提升。17年4月底发改委再次强调要发展煤电联营，组建若干特大型煤炭企业集团；6月2日，国资委吹风会再次提及央企重组，将重组目标缩窄至煤电、重型装备制造和钢铁等三大重点领域。在“国企改革+供给侧改革”双轮政策驱动下，煤电一体化方向值得重视。
煤电央企重组是去产能的重要手段。在行业集中度提升的内在需求下，煤电领域央企通过不断向横向或纵向整合，提升国际竞争力、提升运营效率及盈利能力。根据行业自身特性，通过优势互补型重组进一步深化煤电联营有望释放产业链协同效应，最终实现效率提升。
主题策略层面，我们认为，当前阶段火电领域供给侧改革思路主要体现为煤电去产能、“上大压小”提升煤电机组利用小时数、加快电力行业深度调整重组步伐尤其是推动煤电行业一体化进程等，将改善行业供需状况，提升行业集中度，提升盈利水平。我们建议重点关注受益于火电供给侧改革程度最高的五大电力集团旗下龙头上市企业，重点标的包括华能国际、大唐发电、国投电力（国电电力停牌）等。
1.1 &政策双轮驱动，火电去产能步伐加快
1）“国企改革+供给侧改革”政策双轮驱动，火电央企整合提速
今年两会期间，发改委、国资委等部委多次提到煤电央企兼并重组是化解其产能过剩的重要路径之一。按国资委的要求，在今年去产能目标压力和央企改革的双重政策驱动下，火电领域成为央企重组的重点领域：
从供给侧改革角度看，今年火电产能削减压力较大。3月5日，两会政府工作报告首提火电领域供给侧改革，“预计年内将要淘汰、停建、缓建煤电产能5000万千瓦以上”，远超去年11月《电力发展“十三五”规划》中2000万千瓦的原定目标。
从国企改革角度看，火电是现阶段央企整合的重点领域。3月9日，国资委主任肖亚庆在新闻发布会上明确表示，2017年国改将在央企整合方面深入推进，尤其应在钢铁、煤炭、重型装备、火电等领域加快整合步伐。6月2日，国资委吹风会上再次提及央企重组，将重组目标缩窄至煤电、重型装备制造和钢铁等三大重点领域。
2）火电领域供需结构初步改善，行业集中度有望提升
目前我国火电去产能的重点在于小火电机组的去产能，一方面运用行政化手段停止新增煤电项目；另一方面鼓励兼并重组，运用市场化的手段倒逼效率低下、常年亏损的超负荷小机组退出市场，提高火电利用小时数。从1季度火电基本面数据看，供给侧改革初具成效，下一阶段有望通过兼并重组加速淘汰庞大的落后产能：
火电完成投资和新增装机容量，其中煤电下降较为显著。一季度，火电完成投资同比下降5.0%，其中煤电完成投资同比下降24.4%；全国新增火电装机容量1139千瓦，同比少投产607万千瓦，其中煤电少投产381万千瓦。（资料来源：中电联）
用电需求向好，火电设备利用小时同比提升。火电作为主力电源发电量同比增长7.4%。利用小时方面，全国发电设备平均利用小时888小时，同比增加2小时，其中火电设备利用小时1037小时，同比提高31小时。（资料来源：中电联）
1.2 &煤电一体化：央企兼并重组下一步重点方向
1）央企重组是去产能的重要手段，电力领域整合空间较大
从数量上来看，电力央企数较多，行业集中度有待提升。相比于钢铁、煤炭等其他产能过剩行业，电力央企数量高达12家，占比超过央企总数的10%，其中以火电为主营发电业务的央企有8家，包括华电、国电、华能、国电投和大唐等五大发电集团。在行业集中度提升的内在需求下，电力领域央企通过不断向横向或纵向整合，以提升国际竞争力、提升运营效率及盈利能力：
行业内横向兼并整合将提升，增强国际竞争力。电力商品同质性较强，加上目前各大央企集团规模相当、发电资源集中度低，规模和区域优势均不明显，因此，通过合并有利于做大做强有国际竞争力的龙头央企。
电力产业链纵向整合有助于提升运营效率和盈利能力。电力企业的上游是煤炭，下游是电网以及用户，由于煤价市场化浮动叠加竞价上网，发电环节处于相对弱势的地位。因此，电力企业向上游纵向延伸将有助于提升发电环节的谈判地位。
2）以央企重组模式为线索：煤电联营或释放协同效应
十八大以来，国资委推动了共计28家央企重组整合，具体来看，主要遵循四大模式：
强强联合型：以培育世界一流企业为目标，形成具备国际竞争力的央企集团，如南车和北车、宝钢和武钢等；
优势互补型：通过对同质化发展的央企重组整合，发挥协同效应，提升运营效率，如中电投和国家核电等；
共建共享型：以避免恶性竞争、资源共享为整合目标，如移动、电信、共同成立中国铁塔等；
型：大多出现在业务重合度不高、体量不同的央企间。
煤电联营将火电行业矛盾化为企业内部的利益平衡。火电联营后煤电价格将形成联动效应，无论煤价高低，集团内部均可以利用上下游环节等方式实现利益平衡共享。
煤电联营有利于减少中间环节，降低双方生产成本。对于发电企业来说，减少中间环节、直接使用煤矿的煤炭资源大大节省了燃料运输等成本。此外，联营后上下游环节间交易也免除了税收环节。
煤电联营使双方资源配置优化，多元化业务有助于共同抵御市场风险。目前电力企业发电使用的煤炭资源资质不佳、而煤炭企业兴办的电厂装机容量也普遍较小。火电联营后，电力企业可以获得优质的上游煤炭资源，同时，煤企也可以享用电企稳定的电力供应。
1.3 &主题策略：重点关注5大发电集团旗下上市央企
从政策导向来看，煤电央企兼并重组是化解其产能过剩的重要路径之一，17年4月底发改委再次强调要发展煤电联营，组建若干特大型煤炭企业集团；6月2日国资委吹风会上再次提及央企重组目标缩窄至煤电等重点领域，加上今年两会设置的5000万千瓦以上煤电去产能目标，“国企改革+供给侧改革”双重政策推动火电央企重组步伐加快。从行业供需结构看，1季度火电供给侧改革初具成效，下一阶段有望通过市场化整合、提升行业集中度的手段来加速淘汰落后产能。
煤电央企重组是去产能的重要手段。在行业集中度提升的内在需求下，煤电领域央企通过不断向横向或纵向整合，提升国际竞争力、提升运营效率及盈利能力。根据行业自身特性，通过优势互补型重组进一步深化煤电联营有望释放产业链协同效应，最终实现效率提升。
主题策略层面，我们认为，当前阶段火电领域供给侧改革思路主要为煤电去产能、“上大压小”提升煤电机组利用小时数、加快电力行业深度调整重组步伐尤其是推动煤电行业一体化进程等，将改善行业供需状况，提升行业集中度和整体盈利水平。我们建议重点关注受益于火电供给侧改革程度最高的五大电力集团旗下龙头上市企业，重点标的包括华能国际、大唐发电、国投电力（国电停牌）等。
2一张表读懂近期主题事件
本周重要主题事件包括：2017年6月13日第五届中国网络安全大会（网络安全）和-15日2017第一届全球区块链高峰论坛（区块链）等。
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8月28日，七夕节，神华集团和国电集团终于“在一起”了。“经报国务院批准，中国国电集团公司与神华集团有限责任公司合并重组为国家能源投资集团有限责任公司。”国资委以45个字的正文，宣告万亿级资产的国家能源投资集团有限责任公司（以下简称国家能投）即将问世，这也是近年来资产规模最大的央企重组案例。“煤电一体化是个方向，合并后有利于产业链条的提升，增强行业组合，提高企业效率，丰富多样性。”中国企业研究院执行院长李锦向《每日经济新闻》记者表示。
每经编辑 每经记者 李少婷 每经实习编辑 任芷霓&&&&
每经记者 李少婷 每经实习编辑 任芷霓
1.8万亿资产&巨无霸&出炉
自6月4日中国神华（601088，SH）、国电电力（600795，SH）发布几乎一模一样的重大事项公告以来，有关神华集团和国电集团实施重组的传闻不绝于耳，但从未被当事方证实。直至8月28日，国资委官网披露消息，传闻终于得以证实。
相较于坊间昵称&中国神电&，国家能投这一名称摆脱了&神华集团&和&国电集团&的排列组合。至此，国资委监管的中央企业户数已由2003年国资委成立之初的196家降至目前的98家，数量已缩减了一半。
此次重组也将使得能源界诞生一个资产总额过万亿的&巨无霸&。相关跟踪评级报告显示，截至2017年第一季度，神华集团总资产9982.57亿元，资产负债率47.05%，国电集团资产总额8015.98亿元，资产负债率81.75%。由此计算，二者合并后的国家能投将坐拥总资产17998.55亿元，这约1.8万亿元的资产重组规模也超过了南北车、宝武钢等大型央企合并的规模，成为近年来最大资产规模的央企重组。
&两家企业都是世界500强企业，无论是规模还是实力都是强势企业，因此重组的难度还是比较大的。&国资专家祝波善向《每日经济新闻》记者分析，与以往&一强一弱&的重组套路不同，此次重组可谓强强联手，重组中谁占主导也有诸多猜想。
美国《财富》杂志2017年世界500强名单中，国电集团排名第397名，神华集团排名第276名。年报显示，神华集团2016年度营业总收入2479.4亿元，净利润259.26亿元，而国电集团2016年度营业总收入1814.64亿元，利润总额131.46亿元。从盈利能力上来看，神华集团似乎更胜一筹。
中国神华于8月28日晚间也发布公告表示，接到控股股东神华集团的通知，神华集团更名为国家能投，作为重组后的母公司，吸收合并国电集团。
另外，重组后的人事安排也是外界关注的焦点。记者注意到，神华集团及旗下上市公司中国神华董事长职位空缺3个月，国电集团总经理职位空缺超过半年。
央企煤电一体化&刚开头&？
2017年3月，国资委主任肖亚庆曾在一场发布会上表示，围绕凝聚力量、结构调整，在钢铁、煤炭、重型装备、火电等方面，&不重组肯定是不行的&。
神华集团与国电集团的合并重组横跨煤炭和电力两个行业。李锦分析认为，神华集团和国电集团的合并是自宝武钢合并以来最大的央企重组案例，合并后有利于火电行业集中度提高，对推动&去产能&，提高行业盈利水平，推动供给侧改革也具有引领作用。
值得注意的是，此次重组成为煤电央企重组的第一例。8月28日晚间，国电电力与中国神华同时披露，两家企业拟以各自直接或间接持有的相关火电公司股权及资产共同组建合资公司。公告显示，此次中国神华将18个净资产合计约252.63亿元的火电资产注入合资公司，国电电力此次将22家净资产合计约291.49亿元的火电资产注入合资公司。&这两家单位是产业链的上下端，重组将使得抗风险能力提高。&祝波善分析表示。
但另一方面，由于同属一个产业链的上下游，煤电矛盾由来已久。以2016年业绩为例，2017年3月，中煤能源（601898，SH）发布的2016年年报显示已扭亏为盈，中国神华发布的2016年年报显示净利润上涨超过40%。而五大发电集团旗下上市公司多现业绩下滑，华电国际（600027，SH）2016年年报显示，归属于上市公司的净利润同比下降56.53%，大唐发电（601991，SH）2016年年报中，归属于上市公司净利直接由2015年的28.09亿元变为-26.23亿元。相较于2013年电企超九成&发大财&，近九成煤企遭遇&滑铁卢&的情况，煤电企业双方的境地可谓是&风水轮流转&。
煤电联营被认为是解决煤电矛盾的&药方&。2016年5月，发改委网站发布《关于发展煤电联营的指导意见》，要求提高煤电联营资源利用效率，增强煤电联营专业化管理水平，提升煤电联营项目竞争力。
那么在神华集团和国电集团的重组之后，央企的煤电一体化趋势如何？祝波善认为，&有继续的可能&。李锦则称&煤电一体化是个方向。&
目前煤炭央企和火电央企还包括，中国中煤能源集团有限公司和中国华能集团公司、中国大唐集团公司、中国华电集团公司、国家电力投资集团公司。
每经记者 李少婷 每经实习编辑 任芷霓
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煤电央企同时停牌 “中国神电”或领跑电力央企重组
　　和(,)6月4日齐发，称拟筹划，自6月5日起公司停牌。接受中国证券报采访的多位业内人士指出，6月2日国资委举行的新闻通气会上发布关于推进多领域内央企合并重组信息的背景下，两大央企不约而同地停牌，或意味着煤炭、电力央企跨行业“联姻”序幕开启，此举也将是中国打造“电力行业超级企业”的第一个动作。
　　“煤电”央企同时停牌
　　中国神华4日晚间发布公告称，公司2日接到控股股东有限责任公司通知，获悉其“拟筹划涉及本公司的重大事项”，为避免造成公司股价异常波动，经申请，公司A股自5日起停牌。
　　同日，国电电力发布公告称，公司2日接到公司控股股东集团公司通知，获悉其“拟筹划涉及本公司的重大事项”，公司股票自5日起停牌。
　　事实上，神华和国电这两家在煤电行业内举足轻重的大型企业，一直都是电力央企合并重组相关市场传闻的主角。安信策略分析师彭玮骏告诉中国证券报记者，2017年央企合并是继续推进供给侧改革的重要一环，而火电行业目前下游需求端受经济下行拖累，上游煤价因去年供给侧改革大涨推升了发电成本，整体效益不好。大唐电力的亏损就是很好的缩影。这次国电和神华齐停牌大概率是进行产业链上下游整合，将有利于缓解火电企业困境。
　　针对之前市场传出大唐电力和神华合并的消息，中国企业研究院首席研究员李锦表示，目前业绩处于亏损状态，而中国神华仍能保持较好的，未来如果两家企业合并，对于企业来说，今后受到煤价与电价的影响将会比较小，企业的业绩也将趋于稳定。如果这次合并成功，则可能是中国煤炭和电力工业改革的一个良好先例。
　　他强调，企业重组不是两个企业资产的简单叠加，而是通过资源的重新配置产生提高效率的效果。目前央企重组面临的最大难点是，如何通过重组提升国有资本运行效率，如何将重组与深化改革相结合，以及如何产生机制转换与资源配置的协同效应。
　　煤电联姻箭在弦上
　　截至记者发稿时，中国神华和国电电力就合并传闻均对中国证券报记者回应称，目前没有接到消息。在2日国资委的新闻通气会上，国资委副秘书长表示，央企混改速度明显加快。下一步，将沿三路径加快深度调整重组步伐，稳妥推进煤电、重型装备制造、钢铁等领域重组，争取年内调整到百家以内。
　　事实上，早在今年全国“”期间，国资委主任就曾强调，要深入推动央企重组。在钢铁、煤炭、重型装备、火电等方面，“不重组肯定是不行的”。电力行业央企数量最多，行业集中度提升空间较大。102家央企中拥有发电业务的能源类企业共12家，相较5家钢铁、2家煤炭和1家水泥的央企数量，电力行业央企数量最多。而更早在日，国务院对外公布的《关于推动中央企业结构调整与重组的指导意见》也曾规定石油天然气主干管网、电网等实行国有独资或绝对控股，同时明确表示推进电力行业并购重组。
　　从行业内部环境看，煤炭、电力行业的“联姻”似已“箭在弦上”。李锦表示，作为电力产业链上紧密相邻的两个相关行业，火电和煤炭行业之间供需矛盾仍是制约中国社会发展的问题之一，在煤价下行期间，火电企业受制于电网也并未将煤价降幅完全转嫁到终端消费者的消费电价上。跨行业合并，或能扭转煤炭行业当前的低迷现状，并为电力体制改革的推进提供助力。
　　关于煤电央企央企合并重组的具体方案，目前业内仍众说纷纭。(,)的一份报告显示，煤电重组可能分“央企之间兼并重组”、“煤电联姻”和“央企兼并地方国企”三种可能。为了提高产业集中度强强横向联合，五大电力集团之间存在横向整合的可能性。为了发挥产业链优势互补，电力和煤炭作为上下游也存在双方交叉持股、合并重组的可能性。而李锦认为，同样作为供给侧改革重点的钢铁行业央企，也有望成为重组蓝图中的重要组成部分。
　　或打造“煤、电、核”联姻
　　能源行业分析师曹寅告诉中国证券报记者，无论从国内内陆和沿海地区装机增量前景、还是国际社会对核电利用的接纳程度来看，核电行业发展依旧面临着不小的挑战，引入其他相关行业业务，对冲行业发展风险是(,)行业发展的重要和现实的选择，宣称打造“清洁能源集团”，以及国核技与中电投合并为国家电投，都是这一趋势的佐证。
　　李锦强调，核电和火电整合在一起有利于基础负荷的结构变化。核电的投资回报率好，核电的原材料、价格、成本都非常稳定，对于火电企业来说，核电是优质资产。虽然火电核电合并已有经验，但是央企重组要遵循国资委“成熟一户、重组一户”的原则，扣住供给侧改革的主线，更加注重结构调整。
　　同时，“煤、电、核联姻”，打造行业巨擘，亦可有效减少重复建设和无效投资，做大最强，提升经营效率，在推进“”建设和央企“走出去”的大背景下，提高在电力行业的国际市场竞争力。
（责任编辑：彭双 ）
和讯网今天刊登了《煤电央企同时停牌 “中国神电”或领跑电力央企重组》一文，关于此事的更多报道，请在和讯财经客户端上阅读。
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