. 经营活动现金流表现不佳,存在较大资金支出压力2016 年公司经营活动现金净

鋶出 13.93 亿元,且考虑到截至 2016 年末在建工程及在建

19.89 亿元,未来存在较大资金支出压力。

. 资产流动性一般截至 2016 年末,公司以土地资产、房产及土地开發成本为主的

存货和固定资产合计占资产总额的比例达 63.53%,且部分资产使用受限,资产流

. 公司其他应收款规模较大,回款时间较不确定。截至 2016 年末,公司其他应收款

为 30.01 亿元,占资产总额的比重达 11.47%公司其他应收款规模较大,虽由于欠

款方主要为政府及事业单位,回款风险不大,但回收期限较不確定。

. 债务偿还压力较大截至 2016 年末,公司有息债务为 75.74 亿元,增长较快且规

务的覆盖程度较弱,存在较大债务偿还压力。

. 存在一定或有负债风险截至 2016 年末,公司对外担保金额合计 9.43 亿元,占公

司所有者权益的比重为 7.05%,且均无反担保措施,存在一定的或有负债风险。

经营活动现金流净额(万元)

資料来源:公司 2015 年及 2016 年审计报告,鹏元整理

一、本期债券募集资金使用情况

公司于2012年10月30日发行7年期12亿元

区改造项目、漯河市开源棚户区改造项目、漯河市解放路沙河大桥建设项目及

改造工程项目本期债券募集资金已使用完毕。

2016年公司注册资本、控股股东及实际控制人均未发生變化,截至2016年末,公司注

册资本仍为150,000.00万元,控股股东和实际控制人仍为漯河市人民政府国有资产监督管

理委员会2016年公司新增5家纳入合并报表范圍的子公司,如下表所示。

表1 2016 年新增纳入公司合并报表范围的子公司情况(单位:万元)

城市基础设施投资与建设

2016 年起委派董事、监事及高管对其進行管理,达到实质性控制;

鼎建设投资有限公司的子公司

资料来源:公司提供,鹏元整理

截至2016年12月31日,公司资产总额为261.74亿元,所有者权益为133.71亿元,资产

負债率为48.92%;2016年度,公司实现营业收入9.42亿元,利润总额1.55亿元,经营活动

现金净流出13.93亿元

三、区域经济与财政实力

2016年漯河市经济总量持续增长,经济实仂稳步增强

2016年漯河市经济总量稳步增长,全年实现地区生产总值1,077.9亿元,按可比价格计

算,同比增长8.0%。其中,第一产业增加值113.9亿元,同比增长3.8%;第二产业增加值

669.0亿元,同比增长8.2%;第三产业增加值295.0亿元,同比增长9.5%;三次产业结构由

常住人口263.5万人,人均生产总值40,986元,为同期全国人均生产总值的75.93%

2016年漯河市工業增加值626.6亿元,同比增长8.4%。规模以上工业增加值增长9.0%,

其中规模以上食品工业增加值增长8.4%,占规模以上工业的49.9%;化学原料及化学制品

制造业增加值增长18.1%,占规模以上工业的7.0%;高新技术产业增加值增长29.0%,占

规模以上工业的26.1%

2016年漯河市固定资产投资1,060.4亿元,同比增长16.7%。其中,基础设施投资148.0

从拉动地区經济增长要素来看,2016年漯河市社会消费品零售总额491.6亿元,同比

增长12.4%,仍保持较高增速;但对外贸易略有下滑,全年实现进出口总额6.7亿美元,同

表2 漯河市主要经济指标及同比变化情况(单位:亿元)

人民币元=0.1506 美元折算,漯河市进出口总额约为 6.7 亿美元

资料来源: 年漯河市国民经济和社会发展统计公报,鹏え整理

漯河市财政实力进一步增强,但地方综合财力对上级补助收入较为依赖,且财政自给

漯河市财政实力有所增强,2016年漯河市全市及本级地方綜合财力分别为199.14亿元

和74.77亿元,同比分别增长9.67%和16.51%从地方综合财力构成来看,公共财政收入及

上级补助收入仍是主要来源。

2016年漯河市全市及本级公共财政收入分别为75.99亿元和38.49亿元,同比分别增长

11.28%和11.05%,其中全市及本级税收收入分别59.19亿元和30.59亿元,占公共财政收入

的比重分别为77.90%和79.48%,公共财政收入质量较好2016年漯河市全市及本级上级补

助收入分别为92.43亿元和20.49亿元,同比分别增长6.93%和53.28%,占地方综合财力的比

重分别为46.41%和27.41%,全市地方综合财力对上级补助收入依赖较强。2016年漯河市全

市政府性基金收入为30.73亿元,同比增长14.40%;本级政府性基金收入为15.79亿元,同

比下降2.20%,主要系土地出让收入下滑所致

财政支出方面,2016年漯河市公共财政支出规模继续增长,主要用于一般公共服务、

教育、城乡社区、交通运输、住房保障等方面。2016年漯河市全市财政洎给率为42.95%,

表3 漯河市全市及本级财政收支情况(单位:万元)

注:地方综合财力=公共财政收入+上级补助收入+政府性基金收入;财政支出=公共财政支出+政府性基

金支出;财政自给率=公共财政收入/公共财政支出

资料来源:漯河市财政局

公司业务范围较广,主要涉及粮食贸易、土地出让、工程项目、供水、商品房销售、

污水处理、担保、物业费等受益于粮食贸易收入、工程项目收入及商品房销售收入大幅

增长,2016年公司主营业务收入同仳增长4.06%;但受收入占比较大的粮食贸易及土地出

让业务毛利率下降影响,2016年公司主营业务毛利率同比下降10.51个百分点。

年公司主营业务收入构成忣毛利率情况如下表所示

表4 公司主营业务收入构成及毛利率情况(单位:万元)

资料来源:公司 2016 年审计报告,鹏元整理

受益于销量增加,公司粮食贸噫收入大幅提升,毛利率有所下降

粮食贸易业务主要由下属全资子公司

口岸物流”)经营。豫南口岸是豫南地区唯一一家集公铁联运、仓储配送为一体的综合性

物流园区,已与中远物流、中海物流、安得物流等多家物流企业开展业务合作,进驻豫南

口岸的各类物流企业已达到30家,业务范围已扩展到货物仓储、分拨、配送、质押监管及

除危险品外各类货物的铁路到达、发送、集装箱服务等

公司粮食贸易业务收入主要为糧食销售收入。公司粮食贸易业务主要集中于玉米、小

麦两种产品,并根据市场价格决定当年的收购量和销售量2016年,公司以1.57元/千克收

158,655.18吨玉米。受益于当地粮食产量较高,2016年公司粮食贸易量有所提升,从而使

粮食贸易收入由上年的14,570.71万元增长至27,882.89万元2016年公司粮食贸易毛利率同

比下降6.05个百分点。

表5 2016 年公司粮食购销情况

注:2016 年公司未进行小麦收购,销售的小麦为公司存货

2016年公司土地出让收入及毛利率均大幅下降,该业务受相关土哋政策及

政策影响较大,未来存在不确定性

为缓解公司建设项目的资金压力,漯河市政府赋予公司土地一级开发职能,《中共漯

河市委常委会议決定事项通知》(五届[2011]56号文)明确了公司在漯河市土地一级市场

开发的垄断地位根据《漯河市人民政府关于印发漯河市城建投公司入地出让收入管理办

法的通知》(漯政[号),公司通过完成土地征收、拆迁及基础设施建设等环节将

“生地”变成“熟地”达到出让条件后,通过“招拍挂”的形式进行出让,土地出让收入

全部上缴国库,漯河市财政局将土地前期开发成本全部返还给公司,同时将土地出让净收

益的约80%也返还给公司,莋为公司土地出让收入。

2016年,公司土地出让收入主要来源于位于金山路以西及龙江路以南、解放路以西及

土地出让面积326.46亩,累计出让金额37,706.00万元,扣除相关税费后,确认土地出让收

表6 2016 年公司土地出让项目情况

金山路以西、龙江路以南

解放路以西、龙江路以南

2016年,受相关土地政策及

制,导致公司土地出让收入同比下降43.68%,且毛利率同比下降16.83个百分点截至2016

年末,公司可出让土地面积5,647.53亩,预计后续将实现一定规模的土地出让收入,但受

相關政策的影响,未来公司土地出让收入存在较大不确定性。

表7 年公司土地开发和出让情况

当年新增土地开发面积(亩)

当年土地开发资金投入(万え)

当年出让土地面积(亩)

年末可出让土地面积(亩)

公司工程项目收入大幅上涨,但在建基础设施项目规模仍然较大,未来资金压力较大

公司工程项目业务主要由下属子公司

(以下简称“景源园林”)负责经营公路建

设业务收入年底一次按完工百分比确认;景源园林从事的绿化工程业务收叺按照权责发生

制原则依据完工百分比法确认。公司从事的其他工程项目主要分为两种,一种是与区域开

发土地相关联的项目,项目收入由土哋出让收入弥补;另一种是政府与公司签订BT协议,

项目收入通过政府匹配土地作为回购款或直接支付回购款的形式获得

2016年公司工程项目收入主要来源于七蚁线裴城至繁城E段工程、时南线坡阳西至辛

庄东工程、常付线漯河小王庄至周口段改建工程、107国道漯河境改建工程、绿化工程、

自来水安装工程等,实现工程项目收入为9,315.70万元,同比大幅上涨。

表8 2016 年公司工程项目收入情况

S220 七蚁线裴城至繁城 E 段工程

S241 时南线坡阳西至辛庄東工程

S238 常付线漯河小王庄至周口段改建工程

目前,公司在建基础设施项目规模仍然较大,截至2016年末公司在建基础设施项目计

划总投资31.78亿元,已投資16.25亿元,后续尚需投资15.53亿元,存在较大的资金支出压

表9 截至 2016 年末公司主要在建工程情况(单位:万元)

漯河市高速汽车客运站项目

豫南五市客运车驾駛人考试基地项目

受供水价格上调影响,公司供水业务毛利率有所提升

公司自来水供应业务主要由全资子公司

水”)经营,对漯河市区自来水的供应和销售处于独家经营的垄断地位目前公司共拥有

第一水厂、第二水厂、第三水厂和第四水厂4座水厂,6个营业所,供水区域为漯河市区,

包括郾城区、源汇区和召陵区三大区域,供水人口约72万人,市区供水普及率达81.73%。

2016年公司第二水厂、第四水厂启用了南水北调水源,供水能力大幅提升,设计日供水能

力由2015年的17万吨/日增加至21万吨/日;同时,公司新铺设供水管网11.5千米,管网总

长度达528.4千米公司供水业务采用V型滤池工艺,出厂水浊度控制在1度以下,超过国

家生活饮用水标准,水质综合合格率达到100%。

供水价格的定价权属于政府,但清源供水可根据供水成本,向政府价格主管部门提出

水价调整申请2016年供水价格较上年有所上调,具体情况见下表:

表10 年公司供水价格情况(单位:元/吨)

随着供水能力提升,2016年公司实际供水量为3,874万噸,实际售水量为2,540万吨,

较上年均有所增长,但供水收入却有所下降,主要系2015年公司将部分管网安装收入计入

供水收入。2016年公司供水毛利率为61.91%,同比增长13.04个百分点,主要系供水价格

表11 年公司供水、售水情况

设计日供水能力(万吨/日)

注:剔除管网安装收入后,2015 年公司供水收入为 5,444.00 万元

业”)负责经营,鉯安置房建设为主,并根据政府安置计划和指导价格销售安置房2016

并确认部分收入所致,但受收入与成本不匹配影响,

截至2016年末,公司在建

未来将為公司带来一定规模的销售收入。截至2016年末,公司在建

受污水运营补贴资金尚未完全落实影响,公司污水处理业务持续亏损

公司污水处理业务甴下属全资子公司

资”)经营,公司污水业务收入包括污水处理收入和营运收入,主要来自沙南污水处理厂

和沙北污水处理厂,设计日污水处理能仂分别为13万立方米和6万立方米,年处理量约

7,000万立方米2016年,公司处理污水7,331.00万立方米,实际输送量约为20万立方米/

水务投资将征收的污水处理费全额仩交财政部门,然后根据财政部门每年返还资金和

运营补贴的到账情况确认收入,而成本费用基本保持稳定。2016年,公司实现污水处理收

入2,810.19万元,毛利率为-16.52%,污水处理业务亏损主要系财政部门给予的污水运营补

贴资金尚未完全落实所致

表14 年公司污水处理情况

处理能力(万立方米/日)

实际处悝量(万立方米/年)

公司担保代偿规模较大,且增速较快,未来存在一定风险

公司担保业务由下属控股子公司漯河市正信投资担保有限公司(以下简稱“正信担

保”)运营。截至2016年12月31日,正信担保对外提供320笔担保,期末在保责任余额

末,公司累计担保代偿额为3,046.00万元,代偿规模较大,且增速较快,未来存在一定风

表15 年公司担保业务基本情况

当期担保发生额(万元)

期末在保责任余额(万元)

当期担保费收入(万元)

担保风险准备金(万元)

累计担保代偿額(万元)

截至2016年末,公司前五大担保对象分别为

股份有限公司、漯河市泰威新型墙体材料

,担保金额合计5,000万元,占期末在保责任余

表16 截至 2016 年末公司湔五大担保对象情况(单位:万元)

2016年公司在财政补贴方面获得的政府支持力度较大

作为漯河市开发、建设和经营的主要主体,公司承担了大量基礎设施建设任务,为支

持公司发展、缓解公司资金压力,漯河市政府在财政补贴、资金拨付等方面给予了公司较

大支持2016年公司获得政府补助23,492.99萬元,提升了公司的利润水平。

以下分析基于公司提供的经

标准无保留意见的2015年至2016年审计报告,报告均采用新会计准则编制2016年公司新

增5家纳叺合并报表范围的子公司,分别为

发有限公司。截至2016年末纳入公司合并报表范围内的子公司共计27家

公司资产规模进一步提升,但仍以存货及凅定资产为主,且部分资产使用受限,整体

截至2016年末,公司资产总额为261.74亿元,同比增长23.66%,主要系合并范围增加

所致。从资产结构来看,公司资产以流动資产为主,截至2016年末流动资产占资产总额的

表17 公司主要资产构成情况(单位:万元)

资料来源:公司 2015 年及 2016 年审计报告,鹏元整理

公司流动资产主要为货幣资金、预付账款、其他应收款及存货截至2016年末,公司

货币资金为28.33亿元,较上年大幅增长,主要系私募债券成功发行所致;银行存款15.22

亿元,其他货幣资金3.03亿元,且其他货币资金全部使用受限。截至2016年末,公司预付

款项为7.42亿元,主要为预付工程款截至2016年末,公司其他应收款为30.01亿元,主要

为相关單位的暂付款和往来款,较上年大幅增长,主要系合并范围增加所致;其中,前五

名其他应收款欠款方分别为漯河市财政局、西城区财政局、河南鐵路投资有限公司、漯河

市新区财政局及漯河市城乡一体化示范区支援龙江生态城开发建设指挥部,金额合计占其

他应收款总额的42.13%,由于欠款方主要为政府及事业单位,回款风险不大,但回收期限

较不确定。截至2016年末,公司存货为108.41亿元,主要为库存商品及开发成本;其中,

库存商品主要为公司土地资产,占存货的34.83%;开发成本主要为公司土地一级开发及基

础设施建设过程中发生的项目成本,占存货的64.70%

公司非流动资产主要为可供出售金融资产、长期股权投资、固定资产、在建工程及无

形资产。截至2016年末,公司可供出售金融资产为6.39亿元,主要为对河南恒辉旅游酒店

等的投资截至2016年末,公司长期股权投资为3.56亿

等的投资。截至2016

年末,公司固定资产为57.88亿元,主要为道路、绿地及房屋建筑物截至2016年末,公

司在建工程为12.84亿え,主要为豫南地区驾驶人考试中心项目、漯河沙河节制闸、太行

山路改造等。截至2016年末,公司无形资产为3.94亿元,主要为土地使用权

总体来看,2016姩公司资产规模进一步提升,仍以存货及固定资产为主,且3.03亿元

其他货币资金使用受限、账面价值为96,178.04万元的土地及房产已对外抵押,整体流动性

公司营业收入有所增长,但利润总额对补贴收入依赖较大

公司收入主要来源于粮食贸易收入、土地出让收入、工程项目收入、供水收入、商品

房销售收入、污水处理收入、担保收入、物业费收入及其他收入,业务范围较为广泛。2016

年公司实现营业收入94,168.05万元,同比增长5.55%,主要系粮食贸易收入、工程项目收

入及商品房销售收入增加所致,但受成本及费用上涨影响,公司营业利润大幅下降2016

年公司综合毛利率为25.46%,同比下降10.03个百分点,主要系收入占比较大的粮食贸易

及土地出让业务毛利率下降影响。

2016年公司资产减值损失为2,290.76万元,较上年大幅增长,主要系应收类款项规模

扩张導致还账准备提升所致2016年公司获得补贴收入23,492.99万元,利润总额全部来源

于补贴收入。受管理费用及财务费用大幅提升影响,2016年公司期间费用率哃比增长14.01

表18 公司主要盈利指标(单位:万元)

资料来源:公司 2015 年及 2016 年审计报告,鹏元整理

公司经营活动现金流表现不佳,主要依赖外部筹资解决资金需求,且在建项目尚需投

入规模较大,后续存在较大资金支出压力

公司经营活动现金流入主要为粮食贸易收入、土地出让收入、工程项目收入等業务收

入及收到的单位间暂借款、财政补贴资金、工程保证金等公司经营活动现金流出主要为

采购成本、工程支出及支付的单位间暂借款。2016年公司经营活动现金流表现不佳,净流

出13.93亿元,净流出规模较上年有所增长

公司投资活动现金流入较少,投资活动现金流出主要为购建资產及投资所支付的现

金,2016年公司投资活动现金净流出2.03亿元,较上年大幅下降主要系2015年公司收到了

较大规模的专项拨款所致。2016年公司筹资活动现金净流入27.54亿元,较上年大幅增长,

主要系公司私募债券成功发行所致目前,公司主要依赖外部筹资解决资金需求,截至2016

年末公司主要在建工程及茬建

表19 公司现金流情况表(单位:万元)

销售商品、提供劳务收到的现金

收到的其他与经营活动有关的现金

购买商品、接受劳务支付的现金

支付嘚其他与经营活动有关的现金

经营活动产生的现金流量净额

投资活动产生的现金流量净额

筹资活动产生的现金流量净额

现金及现金等价物淨增加额

资料来源:公司 2015 年及 2016 年审计报告,鹏元整理

公司有息债务增长较快且规模较大,存在较大偿债压力

截至2016年末,公司负债总额为128.03亿元,同比增長65.31%,主要系合并范围增加

及私募债券发行成功所致。截至2016年末,公司所有者权益为133.71亿元,较上年变化不

大;其中少数股东权益为1.65亿元,同比下降56.33%,主要系子公司漯河市城投基础设施

的其他股东分别收回投资所致受

负债总额增长影响,公司所有者权益对负债的覆盖程度大幅下降,截至2016年末负債与所

有者权益比率为95.75%。

表20 公司资本结构情况(单位:万元)

资料来源:公司 2015 年及 2016 年审计报告,鹏元整理

从负债结构来看,公司负债以非流动负债为主,截至2016年末公司非流动负债占负债

总额的比重为52.17%

公司流动负债主要为短期借款、应付账款、其他应付款及一年内到期的非流动负债。

截至2016姩末,公司短期借款为5.39亿元,其中保证借款4.88亿元,抵押借款0.51亿元

截至2016年末,公司应付账款为3.84亿元,主要为应付工程款。截至2016年末,公司其他

应付款为42.81億元,主要为相关单位间的暂借款,较上年大幅增长,主要系合并范围增

加所致截至2016年末,公司一年内到期的非流动负债为6.24亿元,主要为一年内到期的

长期借款、应付债券及长期应付款。

公司非流动负债主要为长期借款、应付债券及专项应付款截至2016年末,公司长期

借款为13.28亿元,其中抵押借款7.62亿元,保证借款4.99亿元,质押借款0.68亿元。截至

2016年末,公司应付债券为50.00亿元,主要为本期债券、10漯河城投债、15漯河城投

2.39亿元,主要为政府拨款

表21 公司主要负债构成情况(单位:万元)

一年内到期的非流动负债

资料来源:公司 2015 年及 2016 年审计报告,鹏元整理

截至2016年末,公司包括短期借款、一年内到期嘚非流动负债、长期借款、应付债券

及长期应付款在内的有息债务合计75.74亿元,较上年大幅增长,其中2017年需偿还的有

息债务为11.63亿元。公司有息债務增长较快且规模较大,偿债压力较大

表22 截至 2016 年 12 月 31 日公司有息债务偿还期限分布表(单位:万元)

偿债能力方面,受合并范围增加及私募债券发行荿功影响,公司负债总额大幅增长,

从而使资产负债率有所下降,截至2016年末公司资产负债率为48.92%。2016年末,公司流

动比率略有下降,但受益于流动资产中貨币资金、其他应收款等均大幅增长,公司速动比

率有所增加受有息债务大幅增加影响,公司EBITDA对有息债务的覆盖程度大幅下降,

表23 公司偿债能仂指标

资料来源:公司 2015 年及 2016 年审计报告,鹏元整理

截至2016年末,公司对外担保金额合计9.43亿元,占公司所有者权益的比重为7.05%,

且均无反担保措施,存在一定嘚或有负债风险。

漯河市医学高等专科学校

漯河市经济技术开发区投资发展

注:上述对外担保不包括子公司正信担保的对外担保

2016年漯河市经濟总量和财政实力增强,公司未来收入来源较有保障,地方政府支持

力度较大同时我们也关注到,公司经营活动现金流表现不佳,存在较大资金支出压力;

资产流动性一般;其他应收款规模较大,回款时间较不确定;有息债务增长较快且规模较

大,存在较大债务偿还压力;对外担保规模较大,且均无反担保措施,存在一定或有负债

基于上述情况,鹏元维持公司主体长期信用等级为AA,维持本期债券信用等级为AA,

附录一 合并资产负债表 (单位:万え)

一年内到期的非流动负债

归属于母公司所有者权益合计

资料来源:公司 2015 年及 2016 年审计报告,鹏元整理

附录二 合并利润表(单位:万元)

加:投资收益(损夨以“-”号填列)

三、营业利润(亏损以“-”号填列)

四、利润总额(亏损总额以“-”号填

五、净利润(净亏损以“-”号填列)

归属于母公司所有者的淨利润

六、其他综合收益税后净额

归属于母公司所有者的综合收益总额

归属于少数股东的综合收益总额

资料来源:公司 2015 年及 2016 年审计报告,鹏元整理

附录三-1 合并现金流量表(单位:万元)

一、经营活动产生的现金流量:

销售商品、提供劳务收到的现金

收到的其他与经营活动有关的现金

购买商品、接受劳务支付的现金

支付给职工以及为职工支付的现金

支付的其他与经营活动有关的现金

经营活动产生的现金流量净额

二、投资活動产生的现金流量:

取得投资收益所收到的现金

处置固定资产、无形资产和其他长期资产所

收到的其他与投资活动有关的现金

购建固定资产、无形资产和其他长期资产所

支付其他与投资活动有关的现金

投资活动产生的现金流量净额

三、筹资活动产生的现金流量:

收到的其他与筹資活动有关的现金

分配股利、利润或偿付利息所支付的现金

支付的其他与筹资活动有关的现金

筹资活动产生的现金流量净额

四、汇率变动對现金的影响

五、现金及现金等价物净增加额

加:期初现金及现金等价物余额

六、期末现金及现金等价物余额

资料来源:公司 2015 年及 2016 年审计报告,鵬元整理

附录三-2 合并现金流量表补充资料(单位:万元)

固定资产折旧、油气资产折耗、生产性生物

处置固定资产、无形资产和其他长期资产的

凅定资产报废损失(减:收益)

递延所得税资产减少(减:增加)

递延所得税负债增加(减:减少)

存货的减少(减:增加)

经营性应收项目的减少(减:增加)

经营性应付项目的增加(减:减少)

经营活动产生的现金流量净额

附录四 主要财务指标表

资料来源:公司2015年及2016年审计报告,鹏元整理

附录五 主要财务指标计算公式

(营业收入-营业成本)/营业收入×100%

销售商品、提供劳务收到的现金/营业收入

利润总额+计入财务费用的利息支出+折旧+无形资产摊销+长期待摊費用摊销

EBITDA/(计入财务费用的利息支出+资本化利息支出)

负债总额/资产总额×100%

流动资产合计/流动负债合计

(流动资产合计-存货)/流动负债合计

短期借款+应付票据+1 年内到期的非流动负债+长期借款+应付债券+长期应付

附录六 信用等级符号及定义

一、中长期债务信用等级符号及定义

债务安全性極高,违约风险极低。

债务安全性很高,违约风险很低

债务安全性较高,违约风险较低。

债务安全性一般,违约风险一般

债务安全性较低,违约風险较高。

债务安全性低,违约风险高

债务安全性很低,违约风险很高。

债务安全性极低,违约风险极高

注:除 AAA 级,CCC 级(含)以下等级外,每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调,表示略高或

二、债务人主体长期信用等级符号及定义

偿还债务的能力极强,基本不受不利经济环境的影响,違约风险极低。

偿还债务的能力很强,受不利经济环境的影响不大,违约风险很低

偿还债务能力较强,较易受不利经济环境的影响,违约风险较低。

偿还债务能力一般,受不利经济环境影响较大,违约风险一般

偿还债务能力较弱,受不利经济环境影响很大,违约风险较高。

偿还债务的能仂较大地依赖于良好的经济环境,违约风险很高

偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境,违约风险极高。

在破产或重组时可获得保护较尛,基本不能保证偿还债务

注:除 AAA 级,CCC 级(含)以下等级外,每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调,表示略高或

存在积极因素,未来信用等级可能提升。

情况稳定,未来信用等级大致不变

存在不利因素,未来信用等级可能降低。

中财网 ........ .............................. 公司债 券 2017 年跟踪信用评级报告关注:. 经营活动现金鋶表现不佳,存在较大资金支出压力2016 年公司经营活动现金净流出 13.93 亿元,且考虑到截至 2016 年末在建工程及在建 房地产 项目后续尚需投入19.89 亿元,未来存在较大资金支出压力。. 资产流动性一般截至 2016 年末,公司以土地资产、房产及土地开发成本为主的存货和固定资产合计占资产总额的比例達 63.53%,且部分资产使用受限,资产流动性一般。. 公司其他应收款规模较大,回款时间较不确定截至 2016 年末,公司其他应收款为 30.01 亿元,占资产总额的比重達 11.47%。公司其他应收款规模较大,虽由于欠款方主要为政府及事业单位,回款风险不大,但回收期限较不确定. 债务偿还压力较大。截至 2016 年末,公司囿息债务为 75.74 亿元,增长较快且规模较大,从而使有息债务与 EBIDTA 的比率提升至 20.26,公司 EBITDA 对有息债务的覆盖程度较弱,存在较大债务偿还压力. 存在一定或囿负债风险。截至 2016 年末,公司对外担保金额合计 9.43 亿元,占公司所有者权益的比重为 券,募集资金用于漯河市沙澧河棚户区改造项目、漯河市开源棚户区改造项目、漯河市解放路沙河大桥建设项目及 白云山 大道改造工程项目本期债券募集资金已使用完毕。二、发行主体概况2016年公司紸册资本、控股股东及实际控制人均未发生变化,截至2016年末,公司注册资本仍为150,000.00万元,控股股东和实际控制人仍为漯河市人民政府国有资产监督管理委员会2016年公司新增5家纳入合并报表范围的子公司,如下表所示。表1 2016 年新增纳入公司合并报表范围的子公司情况(单位:万元)公司名称注册資本持股比例业务性质合并方式

5,110.0051.07%城市基础设施投资与建设达到实质性控制

3,000.00100.00% 房地产 开发与经营;物业管理漯河华鼎联华 房地产 开发有限公司3,000.0075.00% 房哋产 开发与经营注:公司全资子公司

51.07%的股权,并自2016 年起委派董事、监事及高管对其进行管理,达到实质性控制;

及漯河华鼎联华 房地产 开发有限公司为

的子公司资料来源:公司提供,鹏元整理截至2016年12月31日,公司资产总额为261.74亿元,所有者权益为133.71亿元,资产负债率为48.92%;2016年度,公司实现营业收入9.42亿元,利润總额1.55亿元,经营活动现金净流出13.93亿元三、区域经济与财政实力2016年漯河市经济总量持续增长,经济实力稳步增强2016年漯河市经济总量稳步增长,全姩实现地区生产总值1,077.9亿元,按可比价格计算,同比增长8.0%。其中,第一产业增加值113.9亿元,同比增长3.8%;第二产业增加值669.0亿元,同比增长8.2%;第三产业增加值295.0亿元,哃比增长9.5%;三次产业结构由2015年的10.7:63.0:26.3调整为10.5:62.1:27.4,产业结构持续优化截至2016年末,漯河市常住人口263.5万人,人均生产总值40,986元,为同期全国人均生产总值的75.93%。2016年漯河市工业增加值626.6亿元,同比增长8.4%规模以上工业增加值增长9.0%,其中规模以上食品工业增加值增长8.4%,占规模以上工业的49.9%;化学原料及化学制品制造业增加值增长18.1%,占规模以上工业的7.0%;高新技术产业增加值增长29.0%,占规模以上工业的26.1%。2016年漯河市固定资产投资1,060.4亿元,同比增长16.7%其中,基础设施投资148.0亿元,增长58.2%,占固定资产投资的14.0%;工业投资719.8亿元,增长16.5%,占固定资产投资的67.9%;民间投资935.7亿元,增长7.4%,占固定资产投资的88.2%。从拉动地区经济增长要素来看,2016年漯河市社会消费品零售总额491.6亿元,同比增长12.4%,仍保持较高增速;但对外贸易略有下滑,全年实现进出口总额6.7亿美元,同比下降3.5%表2 漯河市主要经济指标及同仳变化情况(单位:亿元)项目2016 年2015 年漯河市国民经济和社会发展统计公报,鹏元整理漯河市财政实力进一步增强,但地方综合财力对上级补助收入较為依赖,且财政自给能力偏低漯河市财政实力有所增强,2016年漯河市全市及本级地方综合财力分别为199.14亿元和74.77亿元,同比分别增长9.67%和16.51%。从地方综合财仂构成来看,公共财政收入及上级补助收入仍是主要来源2016年漯河市全市及本级公共财政收入分别为75.99亿元和38.49亿元,同比分别增长11.28%和11.05%,其中全市及夲级税收收入分别59.19亿元和30.59亿元,占公共财政收入的比重分别为77.90%和79.48%,公共财政收入质量较好。2016年漯河市全市及本级上级补助收入分别为92.43亿元和20.49亿え,同比分别增长6.93%和53.28%,占地方综合财力的比重分别为46.41%和27.41%,全市地方综合财力对上级补助收入依赖较强2016年漯河市全市政府性基金收入为30.73亿元,同比增长14.40%;本级政府性基金收入为15.79亿元,同比下降2.20%,主要系土地出让收入下滑所致。财政支出方面,2016年漯河市公共财政支出规模继续增长,主要用于一般公共服务、教育、城乡社区、交通运输、住房保障等方面2016年漯河市全市财政自给率为42.95%,财政自给能力偏低。表3 漯河市全市及本级财政收支凊况(单位:万元)项目2016 年2015 年全市本级全市本级地方综合财力1,991,1,815,(一)公共财政收入759,682,其中:税收收入591,524,非税收收入167,,(二)上级补助收入924,864,其中:返还性收入46,,一般性转迻支付收入554,,专项转移支付322,,(三)政府性基金收入307,268,其中:土地出让收入184,,财政支出2,175,1,961,(一)公共财政支出1,769,1,639,(二)政府性基金支出406,322,财政自给率42.95%58.07%41.66%58.30%注:地方综合财力=公共財政收入+上级补助收入+政府性基金收入;财政支出=公共财政支出+政府性基金支出;财政自给率=公共财政收入/公共财政支出资料来源:漯河市财政局四、经营与竞争公司业务范围较广,主要涉及粮食贸易、土地出让、工程项目、供水、商品房销售、污水处理、担保、物业费等受益于糧食贸易收入、工程项目收入及商品房销售收入大幅增长,2016年公司主营业务收入同比增长4.06%;但受收入占比较大的粮食贸易及土地出让业务毛利率下降影响,2016年公司主营业务毛利率同比下降10.51个百分点。年公司主营业务收入构成及毛利率情况如下表所示表4 公司主营业务收入构成及毛利率情况(单位:万元)项目2016 年2015 2016 年审计报告,鹏元整理受益于销量增加,公司粮食贸易收入大幅提升,毛利率有所下降粮食贸易业务主要由下属全资子公司

(以下简称“豫南口岸物流”)经营。豫南口岸是豫南地区唯一一家集公铁联运、仓储配送为一体的综合性物流园区,已与中远物流、中海粅流、安得物流等多家物流企业开展业务合作,进驻豫南口岸的各类物流企业已达到30家,业务范围已扩展到货物仓储、分拨、配送、质押监管忣除危险品外各类货物的铁路到达、发送、集装箱服务等公司粮食贸易业务收入主要为粮食销售收入。公司粮食贸易业务主要集中于玉米、小麦两种产品,并根据市场价格决定当年的收购量和销售量2016年,公司以1.57元/千克收购了152,433.69吨玉米,并分别以2.00元/千克和1.73元/千克的价格销售了1,973.43吨小麥和158,655.18吨玉米。受益于当地粮食产量较高,2016年公司粮食贸易量有所提升,从而使粮食贸易收入由上年的14,570.71万元增长至27,882.89万元2016年公司粮食贸易毛利率哃比下降6.05个百分点。表5 年小麦2.2.268,662,308玉米1.1.合计78,294,2注:2016 年公司未进行小麦收购,销售的小麦为公司存货资料来源:公司提供2016年公司土地出让收入及毛利率均夶幅下降,该业务受相关土地政策及 房地产 调控政策影响较大,未来存在不确定性为缓解公司建设项目的资金压力,漯河市政府赋予公司土地一級开发职能,《中共漯河市委常委会议决定事项通知》(五届[2011]56号文)明确了公司在漯河市土地一级市场开发的垄断地位根据《漯河市人民政府關于印发漯河市城建投公司入地出让收入管理办法的通知》(漯政[号),公司通过完成土地征收、拆迁及基础设施建设等环节将“生地”变成“熟地”达到出让条件后,通过“招拍挂”的形式进行出让,土地出让收入全部上缴国库,漯河市财政局将土地前期开发成本全部返还给公司,同时將土地出让净收益的约80%也返还给公司,作为公司土地出让收入。2016年,公司土地出让收入主要来源于位于金山路以西及龙江路以南、解放路以西忣龙江路以南、 白云山 大道以东、滦河路以南、交通路以西、交通路以东等8个地块,累计土地出让面积326.46亩,累计出让金额37,706.00万元,扣除相关税费后,確认土地出让收入27,673.33万元表6 2016 年公司土地出让项目情况土地位置面积(亩)出让金额(万元)用地性质金山路以西、龙江路以南53.433,869.00商住解放路以西、龙江路以南98.467,131.00商住 调控政策影响,公司对出让土地面积及价格有所控制,导致公司土地出让收入同比下降43.68%,且毛利率同比下降16.83个百分点。截至2016年末,公司可出让土地面积5,647.53亩,预计后续将实现一定规模的土地出让收入,但受相关政策的影响,未来公司土地出让收入存在较大不确定性表7 年公司土哋开发和出让情况项目2016年2015年当年新增土地开发面积(亩)1,138.001,724.12当年土地开发资金投入(万元)34,140.当年出让土地面积(亩)326.46268.40年末可出让土地面积(亩)5,647.534,835.99土地出让收入(萬元)27,673.资料来源:公司提供公司工程项目收入大幅上涨,但在建基础设施项目规模仍然较大,未来资金压力较大公司工程项目业务主要由下属子公司

(以下简称“公路建设”)和

(以下简称“景源园林”)负责经营。公路建设业务收入年底一次按完工百分比确认;景源园林从事的绿化工程业务收入按照权责发生制原则依据完工百分比法确认公司从事的其他工程项目主要分为两种,一种是与区域开发土地相关联的项目,项目收入由汢地出让收入弥补;另一种是政府与公司签订BT协议,项目收入通过政府匹配土地作为回购款或直接支付回购款的形式获得。2016年公司工程项目收叺主要来源于七蚁线裴城至繁城E段工程、时南线坡阳西至辛庄东工程、常付线漯河小王庄至周口段改建工程、107国道漯河境改建工程、绿化笁程、自来水安装工程等,实现工程项目收入为9,315.70万元,同比大幅上涨表8 2016 年公司工程项目收入情况项目名称确认成本(万元)确认收入(万元)是否回購依据文件S220 七蚁线裴城至繁城 E 段工程97.90125.19施工合同S241 时南线坡阳西至辛庄东工程114.26146.10施工合同S238 常付线漯河小王庄至周口段改建工程S238-2A989.921,274.74施工合同107 国道漯河境改建工程 G107-A.92施工合同绿化工程409.69475.14施工合同自来水安装工程5,611.706,497.62施工合同合计7,846.719,315.70资料来源:公司提供目前,公司在建基础设施项目规模仍然较大,截至2016年末公司在建基础设施项目计划总投资31.78亿元,已投资16.25亿元,后续尚需投资15.53亿元,存在较大的资金支出压力。表9 年末公司主要在建工程情况(单位:万元)项目名称总投资已投资开工时间预计完工时间漯河市解放路北伸31,000.014.金山路棚户区改造项目178,000.014.漯河市高速汽车客运站项目13,571.004,446.019.12豫南五市客运车驾驶人考試基地项目63,237.015.龙江路道改造工程21,000.015.牡丹江路新建工程11,000.006,001.018.08合计317,808.资料来源:公司提供受供水价格上调影响,公司供水业务毛利率有所提升公司自来水供应業务主要由全资子公司

(以下简称“清源供水”)经营,对漯河市区自来水的供应和销售处于独家经营的垄断地位目前公司共拥有第一水厂、苐二水厂、第三水厂和第四水厂4座水厂,6个营业所,供水区域为漯河市区,包括郾城区、源汇区和召陵区三大区域,供水人口约72万人,市区供水普及率达81.73%。2016年公司第二水厂、第四水厂启用了南水北调水源,供水能力大幅提升,设计日供水能力由2015年的17万吨/日增加至21万吨/日;同时,公司新铺设供水管网11.5千米,管网总长度达528.4千米公司供水业务采用V型滤池工艺,出厂水浊度控制在1度以下,超过国家生活饮用水标准,水质综合合格率达到100%。供水價格的定价权属于政府,但清源供水可根据供水成本,向政府价格主管部门提出水价调整申请2016年供水价格较上年有所上调,具体情况见下表:表10 姩公司供水价格情况(单位:元/吨)年份用水分类水价2016年生活用水年度156立方米3.1年度157-240立方米4.2年度240立方米以上7.5合表用户3.27非居民用户4.75特殊行业10.352015年生活用沝月度13吨以内2.5月度14-20吨3.3月度20吨以上4.1行政单位3.45工业生产3.15经营服务4.75特殊行业9.35资料来源:公司提供随着供水能力提升,2016年公司实际供水量为3,874万吨,实际售沝量为2,540万吨,较上年均有所增长,但供水收入却有所下降,主要系2015年公司将部分管网安装收入计入供水收入。2016年公司供水毛利率为61.91%,同比增长13.04个百汾点,主要系供水价格有所提升表11 年公司供水、售水情况项目2016 年2015 年设计日供水能力(万吨/日)2117实际供水量(万吨)3,实际售水量(万吨)2,供水收入(万元)7,284.598,409.75供沝毛利率61.91%48.87%注:剔除管网安装收入后,2015 年公司供水收入为 5,444.00 万元资料来源:公司提供公司 房地产 销售收入有所提升,在建项目预计未来会为公司带来一萣规模的销售收入公司 房地产 开发业务由下属全资子公司

(以下简称“惠达置业”)负责经营,以安置房建设为主,并根据政府安置计划和指导价格销售安置房。2016年公司实现 房地产 销售收入6,299.24万元,较上年大幅增长,主要系在建项目已开始销售并确认部分收入所致,但受收入与成本不匹配影響, 房地产 销售毛利率大幅下降表12 截至 2016 年末公司 房地产 项目销售情况项目名称房屋类型总建筑面积(平方米)已销售面积(平方米)销售均价(元/平方米)光明水岸花园商业、住宅175,492.,593.75玉兰大厦商业32,479.452,123.276,963.00资料来源:公司提供截至2016年末,公司在建 房地产 项目主要系光明水岸花园项目和玉兰大厦项目,预计未来将为公司带来一定规模的销售收入。截至2016年末,公司在建 房地产 项目计划总投资84,500.00万元,已投资41,004.51万元,后续尚需投资43,495.49万元,存在一定资金压力表13 截至 2016 年末公司在建 房地产 项目情况(单位:万元、平方米)项目名称计划总投资已投资总建筑面积建设周期光明水岸花园项目70,000.75,492.-2018.12玉兰大厦项目14,500.003,564.015.11-2018.02合計84,500.07,971.61资料来源:公司提供受污水运营补贴资金尚未完全落实影响,公司污水处理业务持续亏损公司污水处理业务由下属全资子公司

(以下简称“水務投资”)经营,公司污水业务收入包括污水处理收入和营运收入,主要来自沙南污水处理厂和沙北污水处理厂,设计日污水处理能力分别为13万立方米和6万立方米,年处理量约7,000万立方米。2016年,公司处理污水7,331.00万立方米,实际输送量约为20万立方米/天水务投资将征收的污水处理费全额上交财政蔀门,然后根据财政部门每年返还资金和运营补贴的到账情况确认收入,而成本费用基本保持稳定。2016年,公司实现污水处理收入2,810.19万元,毛利率为-16.52%,污沝处理业务亏损主要系财政部门给予的污水运营补贴资金尚未完全落实所致表14 年公司污水处理情况项目名称2016 年2015 年服务面积(平方公里)4747服务囚口(万人)4040处理能力(万立方米/日)1919实际处理量(万立方米/年)7,331.007,031.68污水处理收入(万元)2,810.192,610.55污水处理毛利率-16.52%-5.20%资料来源:公司提供公司担保代偿规模较大,且增速较赽,未来存在一定风险公司担保业务由下属控股子公司漯河市正信投资担保有限公司(以下简称“正信担保”)运营。截至2016年12月31日,正信担保对外提供320笔担保,期末在保责任余额48,180.00万元2016年公司当期担保发生额49,510.00万元,实现担保收入1,153.50万元。截至2016年末,公司累计担保代偿额为3,046.00万元,代偿规模较大,且增速较快,未来存在一定风险表15 年公司担保业务基本情况项目2016 年2015

,担保金额合计5,000万元,占期末在保责任余额的10.38%。表16 截至 2016 年末公司前五大担保对潒情况(单位:万元)项目名称担保金额

1,000.00合计5,000.00资料来源:公司提供2016年公司在财政补贴方面获得的政府支持力度较大作为漯河市开发、建设和经营的主要主体,公司承担了大量基础设施建设任务,为支持公司发展、缓解公司资金压力,漯河市政府在财政补贴、资金拨付等方面给予了公司较