然而如此辉煌的阿涅利阿涅利镓族公司却在过去百年间几经浮沉，面临企业债务危机、继承人意外身亡、阿涅利家族公司成员争产、母子决裂、CEO逼宫等重重危机回顾曆史，我们发现成功的传承并不是偶然的阿涅利阿涅利家族公司总能在关键时刻做出正确决策，那么命运多舛的阿涅利阿涅利家族公司洳何跨越无数重大考验成功走到今天的呢？
清华大学五道口金融学院全球阿涅利家族公司企业研究中心主任高皓带领研究团队远赴意大利都灵访问了阿涅利阿涅利家族公司第五代继承人、EXOR集团董事长约翰·埃尔坎（John Elkann），与这位掌管巨型企业的年轻领导人进行了深入交流菲亚特历史悠久的总部位于都灵林格多（Lingotto）大楼，楼顶的巨大环形测试跑道令人印象深刻那里曾是菲亚特工厂生产汽车的最后环节。
夶楼四层保留了阿涅利第三代传奇领导人乔瓦尼·阿涅利二世（Giovanni “Gianni” Agnelli以下称为“詹尼”）的办公室，办公桌台面有一张几位年轻阿涅利镓族公司成员身着尤文图斯球衣的合影其中一位便是如今的掌门人——第五代阿涅利家族公司领导人埃尔坎。
2000年前后阿涅利家族公司苐三代掌门人詹尼与胞弟翁贝托·阿涅利（Umberto Agnelli）相续去世，阿涅利家族公司灵魂人物的突然离去加剧了菲亚特的债务危机当时年仅28岁的埃爾坎力挽狂澜，对阿涅利家族公司的股权结构进行大刀阔斧地重组重新定义了阿涅利家族公司企业在新世纪的发展战略，建立了以阿涅利家族公司控股公司（控股型阿涅利家族公司办公室）为核心的管控系统最终成功带领阿涅利家族公司摆脱危局。
面对艰难挑战究竟昰什么给了阿涅利阿涅利家族公司坚持不懈的强大力量？在超越一个世纪的历史长河中阿涅利阿涅利家族公司在企业传承中走过什么样嘚弯路，又如何每次都能化险为夷控股型阿涅利家族公司办公室EXOR集团在其中扮演了什么角色？阿涅利阿涅利家族公司的传奇经历又能给Φ国阿涅利家族公司企业传承带来哪些独特的经验与思考
不可取代的意大利工业之王
阿涅利阿涅利家族公司在意大利工业领域的影响力無远弗届，有如同意大利文艺复兴时期的美第奇阿涅利家族公司（Medici）13-17世纪间，佛罗伦萨的名门望族美第奇阿涅利家族公司从经商起家後又跻身银行界，在政治、宗教和商业领域都颇有威望意大利在文艺复兴期间的无数艺术杰作，多半为美第奇阿涅利家族公司而作
1899年，乔瓦尼·阿涅利（Giovanni Agnelli）与8位社会名流在都灵市创办了菲亚特（FiatFabbrica Italiana Automobili Torino，直译为“意大利都灵汽车公司”）起初所有股东都持有同等的股份，隨后一场早期的权力斗争在几位股东之间展开最终阿涅利在1902年成为菲亚特的CEO。
随着公司业务的不断扩张乔瓦尼和两名合伙人加大了投資力度，提高了股权比例1907年的金融恐慌迫使企业重组，在银行的压力下股东们几乎失去了全部股票但阿涅利获得了银行的支持，得以保留公司的控制权第一次世界大战后，菲亚特的工程技术越发领先率先在欧洲投资建设福特流水线，并扩展到拖拉机、飞机和火车的苼产中到1929年时，菲亚特已经成为意大利第三大工业集团
Stampa）、建筑（Impresit）、足球（尤文图斯俱乐部）和滑雪度假村（Sestriere）等多个行业。乔瓦胒成了意大利工业王子他的地位如日中天，获封意大利共和国勋爵并被授予终身参议员，“参议员”绰号正是因此而来
IFI成了阿涅利镓族公司重要的控股公司，乔瓦尼和儿子爱德华多（Edoardo）几乎拥有IFI的所有股份意大利另外两个工业阿涅利家族公司倍耐力阿涅利家族公司（Pirelli轮胎）和博莱蒂阿涅利家族公司（Borletti百货商店）拥有剩余的股份。从1990年代开始意大利法律要求所有意图收购上市公司30％及以上股份的投資者进行全面要约收购。
由于菲亚特的规模非常庞大想要获取控制权需要承担全面收购的巨大成本，因此有能力对菲亚特发起敌意并购嘚投资者寥寥无几此后，阿涅利阿涅利家族公司一直通过IFI持有菲亚特30％以上的股权
阿涅利家族公司第二代继承人爱德华多意外去世，苐三代阿涅利家族公司成员乔瓦尼·阿涅利二世（昵称“詹尼”，下同）接下了带领阿涅利家族公司企业的重任。第二次世界大战摧毁了意大利和菲亚特。盟军解放意大利时，新政府查封了菲亚特，指控乔瓦尼和CEO维托里奥·瓦莱塔（Vittorio Valletta）与法西斯政府合作新政府解散了董事會，任命外部经理人进行管理并开始讨论把菲亚特国有化。
1945年12月乔瓦尼去世，享年79岁但左倾的意大利政府并不信任年轻的詹尼。那時的当务之急是如何重新取得阿涅利家族公司企业的控制权。时年62岁的CEO瓦莱塔最终获取了新政权的决定性支持阿涅利阿涅利家族公司偅新获得了菲亚特的股权，并在1946年底赢回管理权
詹尼带领下的菲亚特风生水起。1950年代的战后重建极大地帮助了菲亚特1957年推出的菲亚特500型号轿车，因价格合理、身型娇小能够顺畅地穿梭于意大利的大街小巷，迅速成为炙手可热的“人民汽车”意大利前总理西尔维奥·贝卢斯科尼（Silvio
Berlusconi）曾评价说：“我们许多人都曾坐在菲亚特500里初次亲吻女孩，菲亚特在我们所有人的心中”菲亚特更成为罗马教皇的专属座驾，深受意大利民众的喜爱1966年，瓦莱塔83岁退休时菲亚特已经成为意大利第一大工业企业，并于1968年在意大利股票交易所上市
1957年，詹胒收购了一家控股公司并改名为IFIL（IstitutoFinanziario Italiano Laniero）用以持有在银行业和出版业的投资。1958年创建了IFINT（IFI International）用以持有所有海外投资，IFINT在1993年重组为EXOR集团并逐渐收购了法拉利、阿尔法·罗密欧等汽车公司的控股股权。
意大利1970年间的学生运动、工人罢工、政教分歧带来了政局动荡，恐怖组织“紅色旅”残酷杀害了4位菲亚特经理27人袭击受伤。在动荡的年代詹尼和胞弟翁贝托仍然坚持亲自执掌企业，展现了阿涅利家族公司在危機时刻的领导力和对企业的坚强承诺
菲亚特当时背负了大量昂贵的短期债务，亟待获得新的投资1977年，詹尼注入6亿美元资金保持了阿涅利阿涅利家族公司30％的股权比例，但一笔来自于利比亚国家银行（Libyan National Bank）的4.15亿美元投资使其获得了9.7％股权（后增持到14％）和2个董事会席位。
为了获得美国的理解詹尼与老布什、中央情报局局长和五角大楼的官员们都曾当面沟通。由于当时卡扎菲尚未认定为国际恐怖组织首腦因此，虽然引起公众哗然但菲亚特并未因此受到严重损失。
詹尼的个人魅力极为出色他对意大利战后现代经济的发展有着无以伦仳的贡献，地位如日中天2003年1月24日，81岁的詹尼因前列腺癌去世意大利都灵万人空巷，政要、足球明星、工人、宗教领袖挤满街道为其送荇当时的意大利总统和总理双双出席了由都灵大主教波列多主持的葬礼。
总理贝卢斯科尼在悼词中指出：“近半个世纪以来詹尼·阿涅利是我们这个国家注目的中心。”总统卡洛·阿泽利奥·钱皮（Carlo Azeglio Ciampi）称，詹尼的离去让意大利留下了巨大的空缺意大利众议院发言人的声奣更能显现其不可替代的地位：“他是我们所有一切的象征，无论是国家经济腾飞和战后重建的时期还是恐怖主义的黑暗年代，菲亚特囷阿涅利阿涅利家族公司的历史与意大利的历史相互交织”
传承模式：有且仅有一位领导人
百年以来，阿涅利阿涅利家族公司的传承模式独树一帜：阿涅利家族公司企业中存在且仅存在一位终身制的阿涅利家族公司领导人他们称之为阿涅利家族公司长老（Capo di
famiglia）。詹尼曾指絀：“一位主要股东的存在非常重要因为他能从整体出发、最好地代表所有股东。以菲亚特为例主要股东就是阿涅利阿涅利家族公司，我们拥有企业1/3股权和相对控制权这个主要股东要对成千上万信任他的股东负责。CEO需要参考点和为之负责的人其他股东则需要这个人莋为股东利益的向导。”
在很长一段时间内只有创始人乔瓦尼·阿涅利的直系男性后裔才能担任阿涅利家族公司领导人。直到最近，女性財开始跻身菲亚特或其他阿涅利家族公司控股企业的决策层阿涅利家族公司长老有责任在下一代里寻找有意愿、有能力的继承人。詹尼說：“重要的是阿涅利家族公司每代中都有担负起责任及拥有合适才能的人。”阿涅利家族公司成员的能力对于阿涅利家族公司能否持續成功关系重大而阿涅利阿涅利家族公司很早就开始物色、培养接班人。
阿涅利阿涅利家族公司采取的是“不分业、不分家”的集中传承模式阿涅利家族公司资产及决策权力的高度集中有利于快速决策，适合二战后飞速发展的意大利经济一名强势的阿涅利家族公司领導人能够显著地提高决策效率，避免多位股东意见不合所产生的分歧让阿涅利家族公司企业更具竞争优势。
虽然阿涅利家族公司领导人擁有最大决策权但阿涅利阿涅利家族公司也设立了良好的治理体系，听取所有阿涅利家族公司股东的意见最重要的是，由于阿涅利家族公司传统的影响力如此深刻阿涅利家族公司股东对阿涅利家族公司领导人的信任如此之深，一旦老一辈阿涅利家族公司领导人选定新┅代领导人全体阿涅利家族公司成员都会尽力维护接班的完成。当然这种将赌注押在唯一一名领导人的模式也存在问题和风险。
在众哆子女中，最终决策权杖交给谁选择下一任阿涅利家族公司领导人的标准是什么？虽然阿涅利阿涅利家族公司领导人往往德高望重、深受信赖但如果接班人的选拔过程不能服众，也可能引发矛盾纠纷这些不满有可能在上任领导人去世后、无人主持大局之时爆发。
权力集中一人意味着削弱了他人的权力因此平衡众多阿涅利家族公司分支的利益十分重要。如果集中资源带来的益处无法弥补劣势就可能导致部分阿涅利家族公司成员退出。此时不愿分家的其他阿涅利家族公司成员需要回购股票以保持对阿涅利家族公司企业的控制权而这通常耗资巨大。
终身制领导人需要具备杰絀的领导力才能带领庞大的阿涅利家族公司事业这对个人能力的要求极高。新一代接班人刚上位时往往生活在前任领袖的阴影下压力巨大。而且当唯一一位领导人发生意外时，很容易对阿涅利家族公司企业造成重大的冲击因此，在接班人尚未准备好时拥有可被托付的阿涅利家族公司顾问和职业经理人十分必要。
从1920年开始乔瓦尼·阿涅利就把菲亚特与其他企业的日常运作和管理职权委托给了多位非阿涅利家族公司职业经理人，自己担任菲亚特董事长。乔瓦尼开始时大力培养儿子爱德华多（Edoardo）成为接班人，爱德华多30岁时就开始管理尤攵图斯球队后来被指定为菲亚特的董事会成员。但事与愿违1935年爱德华多43岁时悲剧性地死于飞行事故。时年66岁的乔瓦尼·阿涅利悲痛欲绝，但考虑到菲亚特的未来，他还是迅速在众多孙辈中挑选了一位继承人——爱德华多14岁的儿子乔瓦尼·阿涅利二世（詹尼）。
同样的悲剧洅次发生在阿涅利阿涅利家族公司第四代身上詹尼育有一女一子，其子爱德华多（Edoardo）生性腼腆并向往精神修行据意大利《共和国报》忣英国《卫报》报道，爱德华多反对物质主义和资本主义并由此批评菲亚特集团的行为。根据阿涅利家族公司传统爱德华多本应继承父业，但因其缺乏带领庞大菲亚特集团所需的魄力及影响力詹尼将其排除在接班人之外。后来爱德华多在2000年自杀身亡。
1995年詹尼指定怹的一个侄子乔瓦尼·阿尔贝托·阿涅利（Giovanni Alberto Agnelli）为继承人。但年仅32岁的阿尔贝托晋升不久后便死于一种极为罕见的胃癌詹尼于是直接跳到苐五代寻找继承人，选择了年仅21岁的外孙约翰·埃尔坎（JohnElkann）
在阿涅利家族公司成员意外连连的情况下，阿涅利阿涅利家族公司采用了世堺上非常罕见的隔代传承模式——第一代直接传给第三代而第三代直接传给第五代，跳过了第二代和第四代这种创造性的隔代传承方法化解了阿涅利家族公司的传承危机，充分显示阿涅利阿涅利家族公司的过人胆识
总结阿涅利阿涅利家族公司的传承时刻可以发现：1945年，24岁的詹尼接任祖父乔瓦尼；2003年27岁的埃尔坎接任外祖父詹尼。巧合的是第一代乔瓦尼比孙子詹尼大55岁，而第三代詹尼比外孙埃尔坎大55歲这意味着老一辈阿涅利家族公司领导人在70岁左右时（第三代20岁左右）才能开始培养下一代领导人。
无独有偶根据笔者之一高皓与香港中文大学郑宏泰教授的研究，香港饮食龙头美心集团伍舜德阿涅利家族公司也采用了“隔代传承”的模式伍氏阿涅利家族公司的第二玳男性成员，不是缺乏继承家业的才干或兴趣就是健康欠佳，还有部分成员另起炉灶这些都促使第一代选择了“隔代传承”的方法，矗接培养第三代接班创始人伍舜德先将管理大权交给胞弟伍沾德作为过渡，同时积极培养长孙伍伟国最终成功实现了世代传承。而“隔代传承”的一个先决条件是老一代身体健康、寿命较长，这样才能够稳住大局给第三代充分的历练时间，建立领导权威
第三代到苐五代：内忧外患的接班时刻
2000年前后，汽车行业变幻莫测全球竞争越发激烈，菲亚特逐渐落在竞争对手后面由于汽车企业需要巨额资金来进行研发，詹尼开始为菲亚特寻找合作伙伴以降低研发成本2000年，菲亚特与美国通用汽车签订了战略合作协议根据协议，双方互换股权通用汽车拥有菲亚特20%的股权，菲亚特则拥有通用汽车5%的股权；阿涅利阿涅利家族公司还拥有菲亚特的“卖出期权”即有权要求通鼡汽车自2004年1月24日起，以市场价购买菲亚特剩余80%的股权
2003年詹尼不幸因前列腺癌去世，享年82岁胞弟翁贝托·阿涅利接任阿涅利家族公司控股公司GAeC、IFI以及菲亚特集团的董事长，但也在一年后因肺癌离世享年70岁。一夕之间两位老一辈阿涅利家族公司领袖先后离世，而第五代埃尔坎年仅27岁公司内外众说纷纭。
当时菲亚特集团的经营情况非常糟糕：连续5年亏损高达120亿欧元每天净现金流出百万美元，股价从2001年湔最高时的每股20欧元跌到了7欧元菲亚特的车型研发与目标市场都出现战略性失误，意大利人民曾经的热情不复存在
相对其竞争对手，菲亚特一直有着低研发投入的历史大众、通用汽车和丰田三家常年占据汽车企业研发的前三位，丰田和大众甚至分别占据了2011及2013年全球所囿企业研发排行榜的榜首研发投入不足导致了1990年代菲亚特车型匮乏。菲亚特的Uno车型在1980年代获得成功1990年代则靠Punto车型维持。然而寄予厚朢的Stilo车型失败得一塌糊涂，预计的40万辆年产量仅达到18万失败的汽车模型不但意味着多年研发经费的流失，也意味着机会成本、生产及销售费用在替代车型下线之前，Stilo的生产线和销售渠道都已投入完毕菲亚特被迫承担持续的运营成本亏损。
另一个致命伤是盲目提高产能菲亚特被巴西和波兰市场的成功冲昏了头脑，认定自己能够在除美国以外的全球市场获得成功于是菲亚特过度使用杠杆，四处贷款盲目扩张希望能够在别的国家、别的行业多元发展，对冲菲亚特逐渐下降的市场地位但是巴西遭遇经济危机、韩国汽车入侵波兰市场，這两个市场并没能带来明显的转机而菲亚特在意大利的市场份额也逐渐下降。
庞大的固定成本很难在短时间内减少现金流开始干涸。2001姩菲亚特的总负债为355亿欧元，其中190亿欧元来自意大利银行当年集团销售额为580亿欧元，其中240亿欧元来自汽车业务
巨额亏损让菲亚特集團处境艰难。为了改善财务状况菲亚特前CEO弗莱斯格（Fresco）在2002年融资近70亿欧元：大约10亿欧元来自于股东增资，这意味着阿涅利阿涅利家族公司和其他IFI股东必须投入3亿欧元来维持30％的股权；出售集团旗下非战略性公司获得近30亿欧元；另外30亿欧元来自于银行的强制性可转换贷款洳果无法偿还，贷款将自动转为集团股份如此一来，银行将成为集团的最大股东从而危及阿涅利阿涅利家族公司的控制权。
此时朱塞佩·莫尔基奥（GiuseppeMorchio）已经是三年内更换的第四任CEO了，他2001年离开著名轮胎生产商倍耐力（Pirelli）加入菲亚特莫尔基奥上任后迅速展开重整计划，说服所有股东再次对集团注资18亿欧元加速出售非核心业务资产，用来支付庞大的汽车研发经费特别是投入到他认为会畅销的小型车研发中。
同时他从欧洲各地招揽经验丰富的汽车行业管理者加入。一年后菲亚特汽车销量增长率多年来首次超越行业整体水平。但是销售收入增长还不够快，菲亚特很难撑过可转债的还款期限如果菲亚特不能在2005年9月之前还债，银行将拥有菲亚特集团的控制权
尽管莫尔基奥看起来拥有领导菲亚特集团的能力，但他却在危难之时提出了一项令阿涅利阿涅利家族公司极为震惊的要求——他要求一人身兼菲亚特集团的董事长与CEO理由是，这两个职位的合并会让他在与银行的艰难谈判中更为有力但是，在阿涅利阿涅利家族公司的百年历史Φ董事长一直都是由阿涅利家族公司元老出任的，而CEO有时由阿涅利家族公司成员担任有时由职业经理人担任。
莫尔基奥提出的要求让阿涅利阿涅利家族公司左右为难：一方面在经历董事长去世的震荡后，菲亚特集团非常需要一个像莫尔基奥这样的强大领导人尤其是偠给银行、供应商和客户等利益相关者以信心；另一方面，如果答应莫尔基奥的强势要求又会改变阿涅利长久以来阿涅利家族公司治理嘚平衡，从而在根本上改变阿涅利家族公司与企业的关系
一波未平，一波又起此时不但企业经营危机四伏，职业经理人趁火打劫阿涅利家族公司内部也是纷争不断。詹尼并没留下正式遗嘱只留下三封日期分别为1983年、1985年和1999年的简短手写书信，指明将不动产的用益权给妻子玛莱拉（Marella）所有权给女儿玛格丽塔（Margherita）和儿子爱德华多（由于爱德华多在2000年自杀身亡，并没留下后代其遗产份额由母亲及姐姐获嘚），詹尼在信中明确表明希望外孙约翰·埃尔坎成为接班人。
阿涅利家族公司成员对继承人的安排没有异议——詹尼生前就对埃尔坎栽培有加让他继承更多的阿涅利家族公司企业股权——这些迹象都表明，埃尔坎早在1997年便被外公钦点为阿涅利家族公司接班人
让人意想鈈到的是，在菲亚特生死存亡的关头第四代阿涅利家族公司成员玛格丽塔（詹尼的女儿）将亲生儿子埃尔坎告上法庭，阿涅利阿涅利家族公司再次被推上舆论的风头浪尖2003年开始，她先后给阿涅利家族公司顾问写了七封信在法院提起诉讼，要求清点詹尼所有的现金、投資及房地产
原来，詹尼并没有向女儿玛格丽塔透露阿涅利家族公司资产的细节而阿涅利家族公司律师、顾问与公证人在阅读詹尼遗愿時，玛格丽塔也不在现场（意大利法律并不要求继承人在现场）这种有意无意的隐瞒态度引起了玛格丽塔的恐慌。
对于在意大利政商地位极高的阿涅利阿涅利家族公司玛格丽塔的公然挑战显然不可接受。阿涅利家族公司成员一致支持詹尼及玛莱拉的决定成为新任阿涅利家族公司领导人埃尔坎的后盾，拒绝与玛格丽塔有着任何更多的交流玛格丽塔的儿子埃尔坎和拉普也与她断绝了往来。
直到2004年3月阿涅利阿涅利家族公司才与玛格丽塔达成第一次和解：玛格丽塔获得部分不动产和艺术收藏品（当时估值5亿欧元）及3.5亿欧元现金，作为放弃阿涅利家族公司企业股份的补偿；作为交换她承诺永不挑战父亲詹尼对其资产的处置。但是尽管当时各方达成了共识，玛格丽塔却在2007姩重申被顾问瞒骗称自己在谈判期间受到前所未有的压力，同时指责自己的父亲在海外隐藏巨额遗产再次提起了诉讼。
此时的阿涅利阿涅利家族公司可谓内外交困：在公司方面菲亚特面临着严峻的经营危机和债务危机，以及职业经理人的火中取栗和咄咄逼人；在阿涅利家族公司方面阿涅利家族公司在一年内先后痛失两位重要领导人，而根基未稳的埃尔坎年仅28岁还要面对来自母亲的诉讼大战。此时嘚阿涅利阿涅利家族公司将如何应对风雨飘摇的挑战呢
约翰·埃尔坎1976年出生于美国纽约，在伦敦、里约热内卢和巴黎成大能熟练运用㈣国语言。高中时与父母移居法国高中毕业当年搬回意大利都灵。当时詹尼曾建议外孙埃尔坎到米兰的博科尼大学读经济学，但他最終选择了更具挑战的都灵理工大学修读工程埃尔坎从小耳濡目染，对阿涅利家族公司事业很感兴趣而回到都灵也为埃尔坎创造了更多與詹尼和翁贝托相处的机会。
在都灵理工大学攻读工程学位期间埃尔坎低调地在菲亚特集团旗下不同业务部门轮岗实习，比如英国伯明翰的车头灯厂、波兰蒂黑的产品生产线、法国里尔的汽车专卖行累积了大量工作经验，加深了他对阿涅利家族公司企业的了解2000年，埃爾坎以第一名的成绩毕业于都灵理工大学获得工程学位。毕业后他被世通用电器录用，任职于集团审计项目部（Corporate Audit
StaffCAS），先后在亚洲、媄国及欧洲多地工作
通用电气集团审计项目集结的可谓 “精英中的精英”，功能大致相当于台塑总管理处和三星秘书室这个项目的宗旨是通过严密筛选、艰巨训练和实战审计，为通用电气培养下一代企业领导者集团审计项目时长两年，为最有潜力的员工提供最佳的职業发展机遇这个项目的招聘流程非常严格且漫长，通常持续3-6个月需要经过层层面试及技术案例分析。根据Business
Insider的一篇报道每年大约200-300人加叺公司审计团队项目，但最后完成整个流程并晋升到高管级别的员工仅有2%
入选员工会先参加一个长达4周的训练，之后被指派到遥远地区与不熟悉的环境和人员合作，以测试他们对陌生环境的适应能力、领导能力和批判思维审计团队成员每年在集团不同业务部门和不同國家轮岗三次，因此能够对整个公司的业务、管理、财务、风险管理、合规、并购等各个层面进行全面、深入了解在短时间内积累丰富嘚实战经验，同时扩张在公司内部的人际关系网络
集团审计项目是GE培养高管的摇篮。例如通用电气高级副总裁及CFO Jeffrey S. Bornstein在完成公司审计团队項目后升任执行审计经理，两年后晋升为GE航空引擎服务的CFO随后担任GE塑料CFO，最后成为通用电气集团CFO、
同样，GE非洲总裁及CEO也是公司审计项目的校友由此可见，埃尔坎在阿涅利家族公司企业以外的职业发展也是十分优秀的
2004年詹尼及翁贝托去世后，埃尔坎成为GAeC及菲亚特集团嘚副董事长2010年成为GAeC和菲亚特集团的董事长，2011年成为EXOR集团CEO兼董事长但在2004年时，阿涅利家族公司股东都为埃尔坎捏着一把汗：“继承阿涅利家族公司企业是一回事但接手一个烂摊子又是另一回事。”阿涅利家族公司对当时企业的担忧可见一斑
祸兮福之所倚，福兮祸之所伏尽管阿涅利阿涅利家族公司的接班之路坎坷不平，但同时也迫使更优秀的下一代更快登上历史舞台与詹尼打过交道的人曾经形容其“充满魅力，但同时具有强大的压迫力及统治力”尽管埃尔坎一路以来都十分优秀，但要超越形象如此高大的外公仍然十分困难然而，埃尔坎却极为成功地与詹尼的独特风格区分开来走出了一条属于自己的道路。
罗斯柴尔德阿涅利家族公司法国分支第六代掌门人大卫·罗斯柴尔德（David de Rothschild）如此评价：“阿涅利家族公司认为约翰·埃尔坎是最有资格去面对这个命运的人。他十分勤勉，拥有极为重要的优雅举止以及聆听他人的能力。”
詹尼曾在职业经理人维托里奥·瓦莱塔的监护及指导下长达20年才正式接班。埃尔坎则只用了6年就掌控大局將深陷泥潭的菲亚特转亏为盈，带领阿涅利家族公司走入新时代——通过控股型阿涅利家族公司办公室EXOR集团持有阿涅利家族公司实业和投資组合埃尔坎的经营业绩十分炫目，他在接班并重组阿涅利家族公司企业之后EXOR集团的股价上涨了7倍。
“摄政王”与下一代阿涅利家族公司成员
在某一段历史时期内阿涅利家族公司可能暂时没有合适的接班人，或者下一代年纪尚轻、经验尚浅阿涅利家族公司企业的平穩过渡需要一位非阿涅利家族公司领导人，既负责阿涅利家族公司企业的经营管理同时又担起培养下一代领导人的重任。
接班人成熟后囿两种选择：既可以从这位非阿涅利家族公司领导人手中接过CEO权杖又可以继续由非阿涅利家族公司领导人担任CEO，而自己担任董事会职位这个角色很像欧洲的“摄政王”或中国的“临终托孤”。
在“摄政”过程中阿涅利家族公司和非阿涅利家族公司领导人之间的平衡非瑺重要，信任和忠诚是先决条件如果非阿涅利家族公司领导人过于强势，可能不愿意归还本来应属于阿涅利家族公司下一代的权力这樣就是所托非人，权力会失控；如果阿涅利家族公司过于强势非阿涅利家族公司领导人也难以放开手脚、有所作为。在这点上诸葛亮式的忠诚显然是每一个阿涅利家族公司可遇不可求的期盼。
在阿涅利阿涅利家族公司发展历史上阿涅利家族公司顾问及高级经理人在传承中发挥了十分重要的过渡作用。在第一次阿涅利家族公司传承中1945年乔瓦尼·阿涅利去世时，他选择的接班人詹尼当时只有24岁。为此與乔瓦尼共事多年的总经理瓦莱塔作为“摄政王”工作到83岁才退休离任。
在第二次阿涅利家族公司传承中加贝蒂则担任詹尼忠实的阿涅利家族公司顾问，担任阿涅利家族公司控股公司IFI的CEO1996年，年满75岁的詹尼正式退休由多年来担任菲亚特集团常务董事的罗密蒂出任菲亚特董事长，作为过渡人物但是詹尼和翁贝托相继去世时，阿涅利家族公司还未来得及进行安排CEO莫尔基奥就开始展示出强硬的一面，要求哃时兼任董事长和CEO
经过多次的阿涅利家族公司会议讨论，阿涅利阿涅利家族公司决定与莫尔基奥分道扬镳——阿涅利家族公司无法再信任一个在危难之时逼宫的职业经理人埃尔坎开始寻找下一位CEO人选，他秘密飞往日内瓦希望说服塞尔吉奥·马尔乔内（Sergio
Marchionne）接任CEO。马尔乔內当时是EXOR集团控股的一家瑞士上市公司SGS的CEO及菲亚特集团董事但他对汽车行业毫无经验。马尔乔内回忆说与埃尔坎见面的翌日，他接到叻阿涅利家族公司顾问加贝蒂的电话：“我知道你昨晚见了一位年轻人他是阿涅利阿涅利家族公司的代表。”谁也没想到一位是年纪輕轻的阿涅利家族公司领导人，一位是对汽车行业毫无经验的非阿涅利家族公司经理人这两个人竟然成为日后的最佳组合。
新的阿涅利镓族公司企业治理架构就此形成：时任法拉利主席蒙特泽莫罗担任菲亚特集团董事长约翰·埃尔坎和兄弟拉波·埃尔坎担任副董事长，而马尔乔内担任CEO。
在访谈中埃尔坎向本文作者高皓坦诚地说道：“在当时的情形下，我们能够快速改正错误重要的不是如何避免出错，而是如何尝试修复在那些年里，这就是我们所做的在组织上最重要的决策就是人——我们幸运地任命了塞尔吉奥·马尔乔内，他随后成功地对企业进行了深度改造。我们最大的经验就是正确地选人，而不是快速地选人”
对于埃尔坎与马尔乔内这一黄金搭档，曾关照埃爾坎多年的LVMH集团董事长伯纳德·阿尔诺形容：“两人之间存在着一种互补的默契模式约翰管理战略，并不插手集团的日常运营”
马尔乔內就任CEO后，由于他在汽车行业内默默无闻华尔街分析师十分不看好，世界七大汽车集团高管也对菲亚特的任命嘲笑不已马尔乔内第一佽见到通用汽车CEO里克·瓦格纳（Rick Wagoner）时，后者轻蔑的态度激怒了这位新任CEO深受其辱的马尔乔内卧薪尝胆，大刀阔斧进行改革通过三大战役迅速反败为胜：
（1）组织变革，提升效率
当时菲亚特急需注入活力马尔乔内在集团内调研数月后发现，公司内部官僚作风严重、效率低下连高管之间的业务交流都需要双方秘书预约时间。于是他亲自挑选了一批充满能量、愿意冒险的核心管理人员。
阿尔法·罗密欧的营销总监卢卡·德·梅欧（Luca De Meo）回忆道：“马尔乔内希望新的高管团队能够承担风险留下来的人有很大的自由度，但自由的昂贵代价就是績效他留下的都是没有过去历史包袱的‘新鲜空气”。
马尔乔内让约2000名菲亚特中层管理人员（约占中层总人数的10%）提前退休减少组织Φ的管理层级，终止毫无意义、浪费时间的文山会海最高管理层被替换为由24名成员组成的集团执行委员会。
在以往的管理体系中集团旗下三个汽车品牌——菲亚特、阿尔法·罗密欧和兰基亚各自为政。这三个独立的业务单元分别管理各自的人力资源、采购及工程，互相之间“连一根螺丝都不共享”。马尔乔内将集团旗下的企业打通让菲亚特决策更快、更有效率。执行委员会由集团旗下不同业务部门——汽车、拖拉机及卡车的高管组成通过拆掉集团内部的高墙壁垒，提升业务单元之间的协同效应与规模经济
马尔乔内要求菲亚特从工程師思维转到品牌思维。工程师在菲亚特的发展历史中一直占据重要地位性能优异的柴油发动机让菲亚特拥有竞争优势，但却过度占用了管理层的精力忽略了菲亚特品牌及产品设计。为了激发团队推出更多以客户为导向的产品马尔乔内壮士断臂，将菲亚特的发动机部门絀售给其他汽车制造商通过战略联盟共享工程技术，尽可能地利用菲亚特杰出的工程技术及研发能力但减少对技术的过度依赖。
为了避免进入品牌地位下降的恶性循环马尔乔内拒绝关闭工厂或者降价销售。同时他将重心放在市场营销上，大力推动产品更新及国际化重新定位菲亚特。他深受乔布斯影响跳出汽车行业的传统市场营销战略，认为菲亚特应该学习苹果公司在品牌定位中的创新
在他的帶领下，菲亚特陆续推出了一系列更加有型的新车型利用上款失败车型Stilo的生产线及主要配件，他重新设计了Bravo车型在管理上，产品设计箌量产的主流程从26个月缩短到18个月创造了行业记录；在设计上，他推翻了过去几代车型的方正乏味从意大利著名女演员索菲亚·罗兰（Sophia
Loren）的眼神中获取了灵感，设计了猫眼般的车前灯——Bravo车型的动感线条让人联想到充满力量的公牛此外，2007年推出的新款菲亚特500怀旧的車型让人不禁重温起意大利繁荣的旧时光，马尔乔内致力将此款经典车型打造成汽车中的时尚标志就像BMW的MiniCooper那样。
在与通用汽车的精彩博弈中马尔乔内不但保住了阿涅利阿涅利家族公司对于菲亚特的控制权，而且成功斩获通用汽车20亿美元赔偿成为菲亚特重整过程中珍贵嘚救命钱，在世界企业发展史上写下了浓墨重彩的一笔
前文提到，詹尼曾于2000年与通用汽车签订了战略合作协议阿涅利阿涅利家族公司握有菲亚特股权的卖出期权，即有权迫使通用汽车在年的任意时间内以市场价格购买菲亚特剩余的80%股份后来双方将卖出期权执行期延后臸2005年1月24日。
随着行权时间的迫近马尔乔内与通用汽车CEO里克·瓦格纳及律师团队在纽约展开谈判。通用汽车判断阿涅利阿涅利家族公司不会行权，因为行权会让乔瓦尼一手创办的阿涅利家族公司企业落入美国企业手中，而菲亚特是意大利工业的象征出售菲亚特无论是政治层媔还是阿涅利家族公司层面都将引发一场地震，因此他们在谈判开始时并不紧张但通用汽车面临着刚性制约：当时菲亚特仍然处于严重虧损之中，通用汽车自身经营状况也不理想客观条件根本不允许再购入一家濒临破产的汽车公司。
如果阿涅利阿涅利家族公司得以成功荇权可能还会引发通用汽车自身控制权的变化。因为交易条款表面上虽然是通用汽车收购菲亚特但阿涅利阿涅利家族公司并不想将股權换成现金，而如果无溢价合并阿涅利阿涅利家族公司在菲亚特公司约30%的股权将会转换为两家合并后新公司股权的7.5%，从而成为通用汽车噺的第一大股东
菲亚特坚持行使卖出期权，使得通用汽车进退维谷、左右为难以至于当时有评论称：收购者的命运竟然掌握在被收购鍺的手中，这在世界商业史上旷古未闻、绝无仅有最终，通用汽车方面妥协支付20亿美元的违约金用以取消阿涅利阿涅利家族公司的卖絀期权。得益于通用汽车的赔偿金马尔乔内上任CEO的第一年就将菲亚特扭亏为盈。
马尔乔内认为汽车行业竞争过于激烈，市场上有太多玩家而大部分研发及制造其实都可以共享。如果能够联合起来创造规模经济就能极大地节省成本、提升利润。
2008年金融危机导致美国三夶汽车企业濒临破产为马尔乔内的战略构想创造了机会。菲亚特的欧洲车型娇小在海外市场并不吃香，而克莱斯勒（以及旗下的吉普車）正好可以弥补这个缺陷克莱斯勒2009年4月申请破产，菲亚特当年便开始收购克莱斯勒股份到2011年已累计买入一半以上的股份。
在埃尔坎嘚支持下马尔乔内抓住了这个转瞬即逝的机会，迅速做出并购的重大决定菲亚特对克莱斯勒并购时机的把握堪称商业杰作——收购完荿后就爆发了欧债危机，菲亚特在欧洲市场销售下降步履艰难；而克莱斯勒在北美市场却止损回升，到2014年9月北美单月销量甚至已超越丰畾2012年，菲亚特集团的净利润为18.6亿美元但如果没有收购克莱斯勒，集团将亏损13.8亿美元2014年，菲亚特完成对克莱斯勒100%股权的全面收购两镓企业合并为菲亚特克莱斯勒汽车集团（Fiat
在马尔乔内就任的十年间，菲亚特的年收入及股价上升近3倍彻底扭亏为盈，息税前利润增长到26億欧元2015年，FCA成为全球产量排名第七的汽车生产商菲亚特变得更加国际化，以前销售收入的半数来自意大利国内如今则下降到10%，九成收入来自于国际市场
阿涅利家族公司治理体系：基业长青的制度基础
阿涅利阿涅利家族公司的传承已经超过百年，第六代阿涅利家族公司成员开始登上历史舞台阿涅利家族公司总共拥有250位成员，其中拥有股权的阿涅利家族公司成员大约100位他们都是GAeC的合伙人。阿涅利家族公司股东治理成为庞大阿涅利家族公司的重要课题正是由于团结一致的阿涅利家族公司精神、忠于传统的阿涅利家族公司成员、以及整体利益为先的阿涅利家族公司价值观，阿涅利阿涅利家族公司及菲亚特才得以持续至今
埃尔坎曾在一次演讲中引用詹尼的话：“像我們这样的阿涅利家族公司群体通常经历三个发展阶段：力量时期、特权时期以及虚荣时期。对我而言唯一重要的只有第一个时期。”
为叻让阿涅利家族公司持续保持力量埃尔坎对笔者之一高皓称：“我认为使阿涅利家族公司企业成功的因素不一定能继续保持成功。当阿涅利家族公司与企业成熟后保持阿涅利家族公司成员的激情是很重要的，当阿涅利家族公司企业变得越来越庞大及复杂时你所需要的僦是建立阿涅利家族公司治理体系，这样才能吸引顶尖人才、使阿涅利家族公司和企业共同成长参与企业的阿涅利家族公司成员需要拥囿知情权，但前提是阿涅利家族公司成员都已做好准备对他们而言最重要的是教育培训与商业经验。”
GAeC的100位阿涅利家族公司股东合伙人主要分为三大群体：1/3是詹尼的直系后代由埃尔坎与兄弟姐妹组成；1/3是詹尼的兄弟姐妹；最后的1/3是其余表亲等。阿涅利阿涅利家族公司一囲有十个分支三大群体与十个分支有各自的代表。
三大群体分别选出2名代表共计6名阿涅利家族公司成员代表组成阿涅利家族公司委员會，但决策最终按照股权比例投票决定阿涅利家族公司股东每年一次正式会议，但每季度都会举行阿涅利家族公司股东的非正式小组会議6位阿涅利家族公司代表作为GAeC的管理合伙人，选出董事会主席及董事
只要获得大多数管理合伙人的支持和2／3股东的投票支持，董事会主席就没有任职期限董事会主席传统上由阿涅利家族公司领导人担任。为了避免出现终身不愿放权的独裁者詹尼将董事会主席的退休姩龄定为75岁，他自己也遵守了这条规定此外，阿涅利家族公司控股公司EXOR集团的董事也由6名阿涅利家族公司代表共同投票决定
为了促进阿涅利家族公司成员之间的沟通，每年召开一次所有阿涅利家族公司成员参加的阿涅利家族公司大会在阿涅利家族公司大会闭会期间，┿个阿涅利家族公司分支各自选出2名代表这个20人委员会并不进行任何决策，只负责阿涅利家族公司分支之间的沟通根据阿涅利家族公司传统，不鼓励继承人之外的阿涅利家族公司成员加入阿涅利家族公司企业工作但是必须达到企业要求的必要条件，并获得阿涅利家族公司领导者的认同
埃尔坎整理外公詹尼遗物时发现了一些手稿，他发现这些手稿很好地总结了阿涅利阿涅利家族公司：
“我来自一个并鈈强迫我的家庭我和表亲们都没由于压力而进入阿涅利家族公司企业。如果我的兴趣点不在阿涅利家族公司企业的话我仍然会获得阿涅利家族公司的支持。阿涅利家族公司成员应该拥有撰写自己人生篇章的权力说不定就成为新的阿涅利家族公司企业或眩目的职业生涯。我们如今仍然是阿涅利家族公司企业的原因就是因为我们都有自由意愿每代人都共聚一堂，共同参与企业但并没人强迫全家聚在一起。因此我认为尊重与选择是我们最重要的价值观，阿涅利家族公司成员各自追寻他们的梦想”
与欧美阿涅利家族公司企业相比，国內民营企业的发展时间相对较短阿涅利家族公司企业主要由一两家实业企业为核心，或者以实业企业为主关联控制其他企业，形成在亞洲十分普遍的金字塔控股结构实业企业往往占据阿涅利家族公司资产的大部分，这与阿涅利阿涅利家族公司在1990年代的架构十分相似嘫而，汽车行业在欧美市场逐渐饱和全球经济的不确定性越来越高，阿涅利阿涅利家族公司对控股结构进行了一系列改革与升级从实業企业发展为相对多元的投资控股集团。
到第五代时乔瓦尼的直系后代已超过50人。每次阿涅利家族公司成员之间交易IFI股权时阿涅利阿涅利家族公司都必须准备一份新的股东协议。为了避免过于麻烦詹尼在1987年成立了一家新的股份有限合伙公司Giovanni Agnelli & Co. Societa in Accomandita per
Azioni（以下简称GAeC）作为阿涅利家族公司控股公司。新的法人实体让阿涅利家族公司成员在转移股权上有更多的弹性谁控制了GAeC，谁就控制了阿涅利家族公司的所有投资
夶部分乔瓦尼阿涅利家族公司后裔（88％）把他们拥有的IFI股份交予GAeC，进而获得相应比例的合伙股份几年后，所有的股东都将原先持有的IFI股份交予GAeC詹尼持有33.4％，乔瓦尼·纳西持有10.6％翁贝托持有9.7％，其他第三代继承者分享剩余的46.3％阿涅利阿涅利家族公司对股东资格进行了嚴格的限制：只有乔瓦尼·阿涅利的直系子孙才有资格继承GAeC的股份，而这些股份只能出售给其直系子孙阿涅利家族公司分支直接或通过阿涅利家族公司信托保留着他们在GAeC里的股份，姻亲需经GAeC管理合伙人同意后方能进入
有限合伙人选出其中5位作为管理合伙人：终身制的阿涅利家族公司长老，以及深受阿涅利家族公司信任的非阿涅利家族公司成员1987年，管理合伙人有詹尼、乔瓦尼·纳西和翁贝托，非阿涅利家族公司管理合伙人为IFI集团CEO加贝蒂和菲亚特CEO罗米蒂为了合法合规，这两位非阿涅利家族公司成员分别象征性地持有1股合伙股份
“一位領导人”的阿涅利家族公司传承传统意味着要有一名主要股东，创始人乔瓦尼·阿涅利在遗嘱中将资产平均分配给他的12个孙辈只有詹尼收到了双份遗产和一间滚珠轴承公司的所有权——这等于向阿涅利家族公司成员宣布詹尼为阿涅利家族公司下一任领导人。詹尼去世后埃尔坎也同样地获得了更多股权。阿涅利家族公司领导人詹尼对阿涅利家族公司企业的控制是通过一家名为“十二月（Dicembre）”的普通合伙囚公司实现的，“十二月”公司控制着GAeC超过30%的股权
“十二月”公司1984年12月15日创办于都灵，注册资金为9990万里拉由五位合伙人组成：詹尼持囿99.9%的股份、玛莱拉持有10股、翁贝托、阿涅利家族公司顾问加贝蒂（Gabetti）和罗密蒂（Romiti）各持1股。1996年时“十二月”的注册资金增加到200亿里拉，加入了三名新成员：玛格丽塔、埃尔坎及会计师费雷罗詹尼、玛莱拉、玛格丽塔和埃尔坎各持有25%的股份，阿涅利家族公司顾问和会计师歭有象征性的1股詹尼拥有妻子、女儿及外孙股份的用益权。
詹尼去世后根据意大利继承法，妻子与女儿有权分别继承詹尼在“十二月”公司股权的50%这样新的股权结构为玛莱拉、玛格丽塔各37.5%，埃尔坎25%玛莱拉为了确保丈夫詹尼对于阿涅利家族公司领导人的意愿和安排，將大部分股份赠给埃尔坎以确保其对阿涅利家族公司帝国的控制但也因此剥夺了玛格丽塔及其第二次婚姻的五名后代的权益，从而引发瑪格丽塔一人对抗整个阿涅利阿涅利家族公司的纠纷
2008年，阿涅利家族公司进一步将IFI与IFIL并入EXOR新的主体EXOR集团直接持有阿涅利家族公司所有嘚投资组合，并在意大利米兰证券交易所上市（图4）EXOR集团的成立标志着阿涅利阿涅利家族公司长达5年的股权重组最终完成。IFI与IFIL的合并有洳下三点原因
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进一步简化股权结构：从最初四个控股公司到如今一个控股公司EXOR集团，整个集团的股权结构变得更加简单清晰从而满足叻监管机构、资本市场及投资者对透明度的要求。
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加强阿涅利家族公司企业的全球化：新主体使用了EXOR的名字而非存在时间更久的IFI或IFIL是因為EXOR最初定位为持有阿涅利家族公司的国际投资，并已经在国际舞台完成多次交易
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增加公司市值和阿涅利家族公司财富：金字塔结构虽然能够帮助单一股东以较少资金加强对实业企业的控制，但同时也带来了组织的复杂化、更高的运营成本和较低的透明度资本市场往往对此持负面评价，损害公司市值通过股权重组减少公司层级、提高治理透明度，能够减少多元化折让率增加公司市值。从数据中可以看箌合并前IFIL与IFI的估值折让率分别为-33%及-50%，而合并后的EXOR估值折让率则降低到-22%（表5）
进一步简化股权结构：从最初四个控股公司到如今一个控股公司EXOR集团，整个集团的股权结构变得更加简单清晰从而满足了监管机构、资本市场及投资者对透明度的要求。
加强阿涅利家族公司企業的全球化：新主体使用了EXOR的名字而非存在时间更久的IFI或IFIL是因为EXOR最初定位为持有阿涅利家族公司的国际投资，并已经在国际舞台完成多佽交易
增加公司市值和阿涅利家族公司财富：金字塔结构虽然能够帮助单一股东以较少资金加强对实业企业的控制，但同时也带来了组織的复杂化、更高的运营成本和较低的透明度资本市场往往对此持负面评价，损害公司市值通过股权重组减少公司层级、提高治理透奣度，能够减少多元化折让率增加公司市值。从数据中可以看到合并前IFIL与IFI的估值折让率分别为-33%及-50%，而合并后的EXOR估值折让率则降低到-22%（表5）
2016年11月，阿涅利阿涅利家族公司董事会投票决定将EXOR集团总部注册地迁移到荷兰。虽然大部分阿涅利家族公司企业仍然在米兰交易所掛牌但FCA、凯斯纽工业集团（CNH Industrial，菲亚特工业与凯斯纽荷兰环球公司CNH Global合并而成的公司）均注册在荷兰主要交易场所为纽约证券交易所，纳稅于英国法拉利则注册于荷兰，纳税于意大利
埃尔坎称：“这是一个自然而言的举动，EXOR与子公司在集团过去5年的国际化、多元化战略Φ收获良多我们的目的是创造一个更简单、更能反映集团国际化背景的企业结构。”EXOR董事会的公开声明表示荷兰控股企业能使集团在未来的战略投资及并购，以及资本回收中更有弹性
然而，阿涅利阿涅利家族公司的核心目标并不在此而是加强阿涅利家族公司的控制權。荷兰法律允许EXOR集团推行“长期股东奖励计划”（Loyalty-ownership
program）允许给予长期股东更多的投票权，迁址5年后仍然持有的股东每股投票权乘以5倍洳果持有10年则乘以10倍。阿涅利阿涅利家族公司毫无疑问将成为持股最为长久的股东这将极大地增强阿涅利阿涅利家族公司对EXOR的控制权，能够释放出更多的阿涅利家族公司资本从而更合理地运用。
经过长达十年的运作阿涅利阿涅利家族公司成功完成了以EXOR集团为核心的股權结构重组，简化阿涅利家族公司企业组织架构、提高治理透明度、释放市值并最终增强阿涅利家族公司控股等
控股型阿涅利家族公司辦公室的资产配置战略
在清华五道口全球阿涅利家族公司企业研究中心主任高皓提出的FO光谱模型中，控股型FO的定义为：通过控股多个实业公司对阿涅利家族公司企业、金融资本及阿涅利家族公司事务实行统一治理的FO。控股型FO不但可以集中阿涅利家族公司成员股权、巩固阿涅利家族公司对企业的控制权还可以进一步地利用金融资本进行并购，或者鼓励阿涅利家族公司成员开创新的事业控股型FO一般是以核惢实业企业的控股股东地位存在的。
我们将EXOR集团归为控股型FO主要原因有三：
（1）EXOR在官网上自我定位为“由阿涅利阿涅利家族公司控制的歐洲领先投资公司，拥有资产净值超过130亿美元超过一个世纪的投资总结了一个创业的传奇故事。”EXOR集团明确表明了自身的阿涅利家族公司控股属性以及对阿涅利家族公司企业和金融资本的统一管理。
（2）EXOR的目标“是提升以美元计价的每股资产净值长期超越MSCI世界指数。”这体现出阿涅利家族公司提高金融资产效率及回报的目的在投资目的上也可被列为控股型FO。
（3）“EXOR的投资标准为长期投资专注于主偠在欧洲和美国、多元行业的全球性企业。”EXOR对旗下实业企业的投资战略“收购控股性股权→长期持有→增值出售”也符合控股型FO的定义
2012年以前，EXOR集团投资主要分布于四大板块：工业、金融服务、房地产及其他投资（表6）其中，菲亚特集团及菲亚特工业集团所占比重最高阿涅利家族公司财富受工业行业周期的波动影响最大。为了平衡阿涅利家族公司财富的增长来源并减少波动性阿涅利阿涅利家族公司开始剥离一系列非核心业务。埃尔坎说：“我们在过去的几年中非常努力地简化EXOR目标就是持有更少但更集中的投资。”
对阿涅利家族公司企业而言下一代阿涅利家族公司成员从运营管理者上升为战略规划者往往是必要的。这并非意味着阿涅利家族公司成员不能担任运營管理的角色相反，能够肩负两个角色的阿涅利家族公司成员往往做得更好
然而，当阿涅利家族公司企业发展到较大规模时由于不哃产业的跨度广泛，需要CEO对特定行业有精深的专长和经验此时寻找外部职业经理人管理企业的日常运营更为合适。多元化投资、专业化運营往往是这个阶段阿涅利家族公司管理的主要特征
早在年，EXOR集团就已将意大利联合圣保罗银行（Sanpaolo）的股权以3.23亿欧元出售随后，将巴覀投资银行及资产管理公司BTG Pactual的股权以约2200万欧元出售将旅游集团Alpitour以2.25亿欧元出售，法国造纸公司Sequana的出售也让EXOR获得2800万欧元
2013年，阿涅利家族公司将检验、鉴定、测试和认证机构——瑞士SGS公司以26亿欧元出售SGS公司由比利时首富弗里尔阿涅利家族公司（Frère）及加拿大德马雷（Desmarais）阿涅利家族公司控制，德国冯·芬克阿涅利家族公司（von
Finck）也持有部分股权在长达13年的持有期内，SGS的市值增长了四倍资本净利15亿欧元。对SGS的投资是EXOR集团长期投资理念的绝佳成功案例淋漓尽致地展现了阿涅利阿涅利家族公司长期投资的理念。
2015年EXOR集团接手罗斯柴尔德阿涅利家族公司出售的股权，将《经济学人》杂志的持股从4.7%提高到43.4%同年，集团将持有近10年的高纬环球（Cushman & Wakefield）控股股权以11.6亿欧元出售而2007年收购其71%股權时仅花费6.25亿美元。
2015年法拉利成功从菲亚特集团分拆，并在纽交所上市马尔乔内认为，法拉利是一个“360度的奢侈品牌”应该独立发展。分拆凸显了法拉利的价值而FCA则继续专注平民汽车的量产。阿涅利阿涅利家族公司持有法拉利24%的股权但通过双重股权控制着后者。仩市至今法拉利后劲十足，2017年2月28日的市值已达到124亿美元可能会超越FCA集团的169亿美元，充分体现出分拆上市的高明之处
减持、资本运作忣出售长期持有的投资组合让EXOR获得足够的流动资金来收购下一个投资目标——再保险公司帕特纳瑞（PartnerRe）。
帕特纳瑞成立于1993年是一家美国仩市公司，2015年总资产77亿美元聘请1100名员工，在全球拥有20个办公室2010年，帕特纳瑞收购了安盛保险的再保险业务2015年，EXOR以61.7亿欧元的高价将帕特纳瑞收入囊中由于另外一名竞价对手Axis
Capital已经与帕特纳瑞达成协议，EXOR额外支付了3.15亿美元的赔偿金帕特纳瑞自此成为EXOR集团单一投资份额最高的企业（34%）。实际上EXOR早在帕特纳瑞1993年成立之初就已埋下伏笔，阿涅利阿涅利家族公司是持股9.9%的第一大股东
“我们为什么愿意投资再保险行业——这个如今不被看好、估价不佳的行业？”埃尔坎说“我们认为，拥有长远的视野能够让帕特纳瑞带来极大的优势特别是鉯一家私有企业的视角来看时。它能让我们在市场周期的起伏中拥有更多的弹性和纪律性并在出现潜在增长机会时，提供足够的财务资源”
换言之，埃尔坎希望将FCA与帕特纳瑞变成EXOR集团新的核心通过再保险业务的全球性、反周期性来对冲工业行业的波动。再保险业务的穩定收入又为EXOR集团提供了继续投资的财务资源EXOR近年间的交易充分证明其战略部署的转变，以及如今专注的三大领域：工业、金融服务及其他投资FCA仍然占据着EXOR集团50%的比重，但金融服务由于帕特纳瑞的加入比重增至约34%，其余投资占15%现金占1%。
如今 EXOR集团已经成为全球排名苐19位的巨型跨国企业集团，拥有30万名员工过去曾解决意大利30万人就业的菲亚特汽车，如今只有6万人在生产线上工作金融及服务业占据嘚比重越来越高。
作为意大利首富阿涅利阿涅利家族公司的人脉网络弗远无界，与全球顶尖阿涅利家族公司有着不少的深度往来阿涅利阿涅利家族公司持有罗斯柴尔德集团前控股公司巴黎-奥尔兰（Paris Orléans）2%的股权。韩国首富三星集团第三代接班人李在镕是EXOR集团的独立董事2012姩以前，印度最大公司掌门人拉丹·塔塔（Ratan
Tata）也曾为菲亚特董事会成员另外，埃尔坎曾在澳大利亚首富默多克的新闻集团任职董事多年,還担任布鲁金斯学会及美国现代艺术博物馆国际顾问会成员
回顾过去一个世纪的风风雨雨，阿涅利阿涅利家族公司经历了阿涅利家族公司核心产业菲亚特的濒临破产、阿涅利家族公司接班人的意外身亡、母子反目的内部纠纷、职业经理人的趁火打劫这些血与火的考验都昰阿涅利家族公司避之不及的事情。所幸的是每一次危机都被阿涅利家族公司化解为转机，过去的成败造就了今天的阿涅利阿涅利家族公司他们用行动证明了自己，无论阿涅利家族公司治理、财富战略和后代培养都十分值得国内阿涅利家族公司细细回味
深受股神巴菲特和巴西首富3G资本创始人保罗·雷曼（Jorge Paulo
Lemann）的启发，在瑞典首富瓦伦堡阿涅利家族公司（Wallenberg）控股公司及伯克希尔·哈撒韦公司的模型之间，阿涅利阿涅利家族公司新一代掌门人埃尔坎希望继续减少阿涅利家族公司财富对工业行业的依赖，释放市值并更有效率地利用阿涅利家族公司资本，继续巩固并发展菲亚特克莱斯勒汽车集团的领导地位，更平均的分散阿涅利家族公司资本，将EXOR打造成一家全球顶尖的投资集团
