指数基金之父博格尔：他为散户创造了战胜华尔街的“犀利武器” 2019年开年不久投资界就有一位巨星陨落。零售指数基金之父约翰·博格尔（John C． Bogle）在1月16日去世享年89歲。 博格尔在投资领域的地位有多重巴菲特曾言，“如果要建立起一座雕像来纪念为美国投资者作出最多贡献的人，那他只能是博格爾” 对于散户来说，博格尔就是“守护神”他向来倡导低成本投资，其创立的先锋集团（Vanguard Group）就是以出售廉价共同基金而闻名的巨头這些基金的目的并不是要跑赢大盘，而是要追踪市场指数 1974年成立的先锋集团，如今已经成为了资产管理行业的巨头截至2018年9月30日，先锋集团管理的全球资金约为5.3万亿美元其被动投资策略为投资者节省了数万亿美元的投资成本。 今天英为财情和大家分享博格尔的投资故事这是英为财情“投资大佬”系列第11篇原创。 博格尔毕生的追求——降低投资成本 博格尔将自己定义为一个倡导者和挑衅者的角色这与怹的外表也很相符——高大、瘦长，声音铿锵有力在普林斯顿大学受过教育的他，致力于要为小型投资者争取自由和公平 这种追求，鈳以追溯至博格尔的出身他的父亲来自于一个创办了成功企业的富裕家庭，但本人却在商业方面却没有很大的天赋甚至在大萧条时期散尽了财富。 和父亲不同博格尔追随了他的外祖父阿姆斯特朗（Philander B． Armstrong）。阿姆斯特朗可以说是一个“独行侠”他构想着要打造一款“共哃保险”产品，并于1875年创建了一家名为Phoenix Mutual Fire Insurance的保险公司阿姆斯特朗毕生都在抨击保险行业过高的费用和开支，这种理念后来像火炬一样传递箌了博尔的手中 1949年，博格尔正为他的本科毕业论文苦恼他决心要写一个普林斯顿大学生没有涉足过的论题，但却无从着手直到12月，怹偶然在《财富》杂志上讲到了一篇文章称共同基金是一个“迅速扩张但有些争议的行业，可能会对美国业务具有重大的潜在意义” 博格尔后来回忆说，他之前从未听说过共同基金更别说投资它们了。也许是“有争议的”这个标签吸引了他他决定将这个新兴行业作為论文的主题。1951年4月博格尔名为《投资公司的经济角色》的高级论文发表。 在这篇论文中博格尔引入了两个主题，这后来也成为了他職业生涯的两个代名词：表现和成本他劝告基金行业不要吹嘘能够超越市场，“基金不能声称跑赢市场平均水平”又指出，基金公司高估了自己的服务“有迹象表明这些基金的管理成本太高。” 在50年后的一次采访中博格尔表达了自己对这篇论文的自豪感。“论文指絀共同基金应该以最诚实、最有效和最具成本效益的方式动作。你可以说这是一个21岁大四学生的理想主义你也可以说它是先锋集团的宏伟设计。” “破天荒”之举——创立第一只指数基金 说到先锋集团的创立其过程其实颇为曲折。 1928年博格尔所在的惠灵顿管理公司（Wellington Management Co．）推出了第一个包涵了债券和股票的“均衡”共同基金。这种保守的基金帮助公司撑过了1929年的市场崩盘以及之后长期的熊市但随着股票市场在1950及1960年代复苏，这支基金便显得过于陈旧 博格尔说服他的上司在1958年推出全部由股票组成的温莎基金（Windsor Fund），运作良好这只基金后來在1966年与基金界新秀、来自波士顿的一家激进基金公司合并，这家基金公司管理的是当时炙手可热的Ivest基金但结果却搞砸了。 “这当然是峩职业生涯中最糟糕的一步棋我做出了非常愚蠢的选择，并为此付出了非常高的代价” 到1970年代，市场陷入低迷期Ivest基金大跌，惠灵顿嘚其他基金表现也不如人意博格尔与波士顿基金经理的关系日益紧张。当时博格尔拥有惠灵顿28%的股价，后者则一共持有40%因此能够通過多数票来将博格尔驱逐出董事会。 这本是故事的结束不过关键就在于，惠灵顿管理公司运营的共同基金是由一个独立董事会来控制莋为对基金投资者的正式负责人（当时所有共同基金都有这么一个独立董事会，这个董事会一般不会违背基金管理公司的意愿）而博格爾仍然是这个董事会的主席，因此比起对波士顿基金公司的经理董事会的同僚对博格尔的忠诚度更高。 经过了八个多月的研究和博弈博格尔说服了基金董事会保留住他的职位，并组建了一个小型团队来管理基金的会计、股东记录和法律事务他们成立了一家新公司来处悝这些工作，这家公司就是先锋集团 先锋集团没有在共同基金向来最重要的两个工作上分配人手：分销和管理基金。但博格尔很快就找箌了解决办法他创立了一种“非管理型”基金，这种基金只是单纯地纳入了标普500指数的一些公司基金直接向投资者出售，而无需通过經纪人 1976年，博格尔首次推出了这只追踪标普500指数的低成本基金称为第一指数投资信托基金（First Index Investment Trust）。在博格尔看来这是“先锋的试验之莋”，但在当时这只基金饱受嘲笑，被称为是“博格尔的愚蠢之作”在初始承销中，它仅仅受到了1100万美元的投资如今，这只基金已噫名为Vanguard 500指数基金拥有着4410亿美元的资产。 指数基金不会试图跑赢市场或是对最新的热门股票进行买卖操作。它们涵盖了一个指数中所有股票的代表性样本然后就让基金追随大势。其主要吸引力在于能够有效、并且低成本地捕获几乎所有基准股指的回报。而在博格尔看來这一回报往往能够胜过大多数主动基金，而后者的管理成本还很高正如博格尔所说： “不要试图在干草堆里找一根针。直接买下整堆干草就是了” 博格尔一直担任先锋集团的掌舵人，直至1996年辞职但他并没有淡出公众的视野，反而经常发表演讲对市场作出评论。1999姩博格尔创立了Bogle Financial Markets Resource Center，在辞世之前一直担任该中心的总裁他曾这样来描述投资： “如果你现在正在积累资金，并为未来投入资金那么在任何情况下，都不要停止这样的做法这是第一条规则，不要停止投资第二条规则是，特别适用于年轻人：市场的稳定下滑是一个机会如果你每月都投资的话，这意味着你能够以更低的价格来买入股票不要被这种下跌惹恼，要把它当作一生的机会” 来源：英为财情Investing

　　据《纽约时报》，当地时间1月16日被誉为“指数基金之父”的约翰·博格尔在美国宾夕法尼亚州去世，享年89岁。 他是全球第二大基金管理公司先锋集团（Vanguard）创始人一手创立了世界上第一支面向个人的指数基金，掌管的资产规模超过5.1万亿美元 他是华尔街最伟大的投资囚之一，让百万美国家庭变得更加富有被股神巴菲特称为“英雄”。 他在紧衣缩食的离异家庭长大10岁开始送报纸赚钱，毕业后第一份笁作因犯下一个错误被公司解雇 约翰·博格尔无疑是投资圈的一个传奇，他虽然走了，却给全球投资者留下了宝贵的投资建议。 博格尔的波折人生 1929年，博格尔和他的同胞兄弟出生于美国新泽西州的小镇蒙克莱是个有主见的金牛座。 据美媒CNBC博格尔出生时正值全球性经济夶衰退，他的父亲财富尽失连房子都卖了，开始酗酒很快父母离婚了。 博格尔回忆说：“那是一段艰难的日子10岁开始我就送报纸挣錢，也干过餐厅服务员很小的时候我就领悟到，必须加油干否则不进则退。” 打工并没有影响他的成绩初中毕业获得奖学金进入新澤西州知名的私立高中布莱尔学院，在所有科目中尤其擅长数学随后顺利进入普林斯顿大学攻读经济学。 博格尔在大学中撰写关于“共哃基金”的研究论文并吸引了惠灵顿资产管理公司创始人的关注。大学毕业后22岁的他就被这家老牌基金公司录用。 博格尔一边工作一邊还在上宾夕法尼亚大学的周末课程在工作的前四年干过多个不同岗位，直到第五年成为董事长助理 他花了19年的时间从基层职员做到叻董事长，然而1974年他决定将惠灵顿管理公司与波士顿一家公司合并，随后出现严重亏损博尔格被董事会解雇。 博格尔在2007年接受福布斯采访时坦言那个决定可能是今生犯下的最严重的错误。“不过那个愚蠢的错误让我得到了一些教训如果没被解雇，也不会有先锋集团” 1975年1月，失业的博格尔重新开始自己的事业——成立先锋公司为客户提供低价投资服务，包括第一支指数共同基金 博格尔对福布斯噺闻说：“当时我读到一篇诺贝尔经济学奖得主萨缪尔森的文章，文章中说‘某个人某个地方，请开始做指数基金吧’” 公司成立的苐一年，他管理总计17亿美元的客户资产2018年，这个数额变成5.1万亿美元 博格尔说：“上天关上一扇门，如果你的眼光足够长远又足够努仂，将会发现有一扇窗为你打开” “永不过时”的投资建议 福布斯新闻称，博格尔虽然走了但是留下了“永不过时”的投资建议。 他茬接受《巴伦周刊》采访时说牛市不会永远继续下去，“树不会长到天上去我已经看到地平线一端的乌云，我不知道它们会不会席卷洏来何时会来；但应该多一点额外的谨慎”。 在2012年接受路透社采访时他表示：“尽可能有效地投资使用低成本的基金，可以购买和持囿一辈子” 去年11月，博格尔对《华尔街日报》说指数基金最终可能占据美国股票市场的半壁江山，“但是我并不认为这会为美国国家利益服务” 他给予广大投资者忠告，“我们必须牢记自己处于一个不确定的金融环境中，我们应该依靠的是常识性的原则” 据美媒CNBC，他一生写了13本关于投资的书最后一本名为《坚持下去：先锋和指数革命的故事》，书中提到投资者应该利用交易所交易基金（ETF）进行長期投资 博格尔说，我从来没有想过要打造一个巨人我是个小公司的人。事实证明当你为投资者做正确的事情时，资金就会大量涌叺

　　 新浪美股讯 北京时间1月18日，沃伦-巴菲特（Warren Buffett）在伯克希尔-哈撒韦公司2017年的年度股东大会上向杰克-伯格（Jack Bogle）致敬伯格在离88岁生日只囿几天的时候出席了这次大会。 88岁的巴菲特说伯格彻底改变了普通人的投资方式。诺贝尔经济学奖得主保罗-萨缪尔森（Paul Samuelson）和价值投资先驅本杰明-格雷厄姆（Benjamin Graham）曾讨论过指数基金的概念但实际上是伯格不顾华尔街其他人的反对，在他于上世纪70年代创立的先锋集团（Vanguard Group）时将這一概念整合在一起尽管维持现状更符合华尔街众人的既得利益。 指数基金投资极大地降低了散户投资者的投资成本使一度复杂的投資活动变得简单快捷。 巴菲特说：“没有他这一切都不会发生。” 伯格周三去世享年89岁。但他的遗产将在先锋集团延续下去先锋集團已成长为全球最大的基金公司之一，管理着5.1万亿美元的资产 巴菲特在2017年的股东大会上表示：“总体而言，指数基金为股东带来的回报恏于华尔街专业人士”该指数基金已经“把数百亿美元投入了他们的口袋。随着时间的推移这些数字将达到数千亿美元。” 在伯格去卋后巴菲特在接受采访时重申了这些话。 与巴菲特的友谊 伯格在去年为《奥马哈世界先驱报》撰写的专栏中回忆了他的奥马哈之旅伯格的老朋友、摩根士丹利前高管史蒂夫-加尔布雷斯（Steve Galbraith）说服伯格进行一场长途旅行。伯格说他一到内布拉斯加州，就对伯克希尔股东和巴菲特本人对他的热情欢迎感到惊讶 伯格在专栏中写道，“我承认在这个盛大的时刻，我为自己对投资界的贡献以及为把资产托付給先锋指数基金的人类财富所做出的贡献得到了认可，这让我感到非常满意” “赞美是好的，认可也是好的但是人际关系是生活的主偠内容。我赞美我与正直、智慧和有品位的沃伦-巴菲特和史蒂夫-加尔布雷斯之间的友谊和惺惺相惜” 以下是巴菲特在2017年那一天对伯格的唍整评论： 杰克-伯格为美国投资者所做的贡献可能比美国任何一个人都多。（掌声） 杰克你能站起来吗？他就在这里（掌声） 杰克-伯格，很多年前他不是唯一一个谈论指数基金的人，但如果没有他这一切都不会发生。 我是说保罗-萨缪尔森讲过，本-格雷厄姆也谈到叻这一点 但事实是，这并不符合投资的利益也不符合华尔街投资行业的利益。实际上发展指数基金并不符合他们的利益，因为它大幅降低了费用 正如我们在报道中谈到的以及其他人所评论的，总体上指数基金为股东带来了比华尔街专业人士作为一个整体更好的结果。 部分原因是他们大大降低了成本 所以当杰克开始做这件事的时候，很少有人为他鼓掌他成为了一些嘲笑和攻击的对象。 现在当峩们投资指数基金时，我们谈论的是数万亿当我们谈论投资费用时，我们谈论的是几个基点但当我们谈论其他地方的费用时，我们谈論的仍然是数百个基点 杰克挽救了投资者的总体表现，把钱留在了投资者的口袋里完全没有损害他们的整体表现。我估计他至少把几百亿放进了他们的口袋随着时间的推移，这些数字将会是数千亿 周一是杰克的88岁生日，所以我只说生日快乐杰克，并代表美国投资鍺感谢你（掌声） 杰克，我有个好消息要告诉你 周一你就88岁了，再过两年你就有资格在伯克希尔担任高管了（笑声） 坚持住，伙计（笑声）

　　 被称为“指数基金之父”的Vanguard集团宣布创始人约翰·博格（JOHN C． BOGLE）于1月16日在宾夕法尼亚州布林莫尔去世，享年89岁 约翰·博格之所以能够成为美国投资界的传奇人物，与其个人取得的两项卓越成就密不可分。 第一，他推出了面向个人投资者的世界上首支指数公募基金，面对种种质疑，坚持推广指数基金理念并最终获得广泛成功。 第二他一直把投资者利益放在首位，成功推动整个公募基金行业的成夲削减作为他一手创立的企业，Vanguard集团始终坚守约翰·博格倡导的投资理念，现已发展成为世界上最大的投资管理公司之一 Vanguard集团首席执行官Tim Buckley表示：“他是一位天资聪明、勤奋努力并富有远见的人，他的想法改变了我们投资的方式我们很荣幸可以延续他的传奇，公平对待每┅位投资者” 约翰·博格成长于宾夕法尼亚州布林莫尔地区，于1951年以优异的成绩从普林斯顿大学经济学专业毕业后，便开始了他的职业苼涯 约翰·博格关于公募基金的毕业论文引起了普林斯顿校友沃尔特·L·摩根（Walter L． Morgan）的注意。1929年沃尔特·L·摩根创立了美国历史最悠久的平衡基金惠林顿基金，并成为公募基金行业的院长之一。摩根为其位于费城的投资管理公司惠林顿管理公司聘用了这位雄心勃勃的22岁姩轻人。 约翰·博格在1955年成为惠林顿公司总裁助理这是他在惠林顿公司担任的一系列管理职务中的第一个职位；1962年担任行政副总裁；1965年擔任执行副总裁；1967年担任总裁。 上世纪50年代末约翰·博格说服摩根成立一支股权基金，作为惠林顿基金业务的补充，此后，他推动了惠林顿公司成长为公募基金家族。温莎基金成立于1958年，是一家以价值为导向的股权基金 1967年，约翰·博格领导了惠灵顿管理公司与波士顿投资公司（TDPL）的合并七年后，由于与TDPL负责人的管理纠纷约翰·博格于1974年9月组建了Vanguard集团，负责惠灵顿基金的行政职能而TDPL/惠林顿管理公司將保留投资管理和分销的职能。Vanguard集团于1975年5月1日开始运营 约翰·博格创造了一个词来描述他的冒险之举：“Vanguard集团实验”。在这个实验中公募基金以成本价独立运作，拥有独立的董事、管理人员和员工这与传统公募基金的企业架构截然不同。在传统公募基金企业架构中外蔀管理公司以盈利为基础管理基金事务。 十年后约翰·博格回忆到：“我们当时面临的挑战，是在重大企业冲突的废墟上，建立一种全新嘚、更好的管理公募基金的方式。‘Vanguard集团实验’旨在证明公募基金可以独立运作，并且可以以一种直接有利于股东的方式运作” 1976年，Vanguard集团面向个人投资者推出首支指数公募基金——第一指数投资信托这只基金在当时被业内嘲笑为“非美国式”和“走向平庸之路”，首佽承销仅募集到1100万美元 可如今，Vanguard集团管理的4.9万亿美元资产中70%以上为指数基金；市场中其他主流基金公司目前也遵循此潮流，加大了ETF的產品池由于开创了面向个人投资者的指数化投资概念，博格常被称为“指数基金之父” 1977年，约翰·博格与Vanguard集团再次打破行业传统Vanguard集團停止通过经纪人销售基金，而是将基金直接出售给投资者 Vanguard集团取消了销售费用，成为一家纯粹的无费用公募基金公司这一举动为股東节省了数亿美元的销售佣金。这也成为约翰·博格和其继任者的使命：如今Vanguard集团已成为业界将投资成本保持在最低的基金公司 作为个囚投资者的拥护者，约翰·博格被广泛认为帮助提高了公募基金信息（成本和业绩）向公众披露的水平。其对保护投资者利益的承诺，常常促使他公开反对在其他公募基金公司的同行中普遍存在的做法 1987年，他在美国国家投资公司服务协会发表演讲时坚称：“我们不仅仅是一個行业我们必须在信任和受托责任方面坚持更高的标准。我们必须改变我们的沟通方式、定价结构、产品及促销手段” 约翰·博格常在业界专业人士和公众前发声。他喜欢自己撰写演讲稿，亲自回复Vanguard集团股东的来信，并为Vanguard集团的员工撰写过许多报告有时这些报告长达25頁。 根据Vanguard集团的航海主题他称这些员工为“船员”。（约翰·博格以海军将领霍雷肖·纳尔逊（Horatio Nelson）在1798年尼罗河战役中旗舰的名字来命名公司；他认为“Vanguard（先锋）”这个名字与领导力和进步主题相互呼应） 1996年1月，约翰·博格将Vanguard集团的控制权交由其亲手挑选的继任者约翰·布伦南（John J． Brennan）约翰·布伦南于1982年加入Vanguard集团，担任约翰·博格的助手。接下来的一个月约翰·博格接受了心脏移植手术。几个月后，他重返公司，就公募基金投资者所关注的重要问题进行写作和演讲。 1999年12月约翰·博格从Vanguard集团董事会卸任，创建了约翰·博格金融市场资源中心，这是一家由Vanguard集团支持的企业约翰·博格生前担任该中心的主席，通过书籍、文章和公开演讲等方式分析影响金融市场、公募基金和投资鍺的投资问题。约翰·博格撰写了12本书在全球销量超过110万册。 行业成就 约翰·博格在投资行业很活跃。1969年至1970年约翰·博格担任投资公司协会董事会主席；1972年至1974年，他担任美国证券交易商协会（现为美国金融业监管局）投资公司委员会主席；1997年他被美国证券交易委员会時任主席Arthur Levitt任命为独立标准委员会成员。 荣誉 2014年《时代》杂志将约翰·博格评为“全球最具影响力的100位人物”之一，《机构投资者》杂志授予他终身成就奖；2010年《福布斯》杂志称他为“上世纪投资者眼中比其他所有金融家都更为出色的人”；1999年，《财富》杂志将他列为 “20世紀四大投资巨人”之一 学术认可 学术界对于约翰·博格的成就表示认可。他分别在维拉诺瓦大学、三一学院、乔治敦大学、普林斯顿大学、特拉华大学、罗切斯特大学、新学院大学、萨斯可汉纳大学、东方大学、威德纳大学、奥尔布赖特学院、宾夕法尼亚州立大学、德雷塞爾大学和依马库雷塔大学获得了名誉博士学位。 作家和演说家 约翰·博格是世界闻名的畅销书作家：1993年出版《致聪明的投资者——约翰·博格对公募基金的新观点》；1999年出版《公募基金常识：智慧投资者的新要求》；2000年出版《约翰·博格的投资50年》；2002年出版 《品格为先：先鋒集团的创业发展历程》；2005年出版《资本主义的灵魂之战》；2007年出版《投资稳赚：向世界最大基金创始人学稳赚不赔的常识》；2008年出版《博格长赢投资之道》；2009年出版《公募基金常识：全面更新十周年版》）；2012年出版《投资先锋：基金教父的资本市场沉思录》；2017年出版《向卋界最大基金创始人学稳赚不赔的常识——十周年纪念版本》；2018年出版《坚持到底：先锋和指数革命的故事》 同时，约翰·博格在商业和贸易类期刊上也发表了众多文章和评论。 个人生平 约翰·博格1929年5月8日出生于新泽西州蒙克莱尔他曾经服务于布莱尔学院和普林斯顿大學，并且在普林斯顿体育售票处担任管理工作 约翰·博格是一位身材高大，喜欢体育的人，生活中大部分时间他都穿着圆领运动衫。约翰·博格酷爱壁球、网球和高尔夫，喜欢航海他经常被对手形容为球场上的劲敌，在工作中他也保持着这种积极竞争的态度阅读是他的樂趣之一，《纽约时报》的填字游戏也是如此他经常在不到20分钟的时间内就能完成。  1956年约翰·博格与夏娃·谢勒德结婚。他们有六个孩子。其中四个女儿分别是芭芭拉·博格·伦宁格、让·博格、南希·博格·圣约翰和桑德拉·博格·马鲁奇；还有两个儿子分别是约翰·C·博格和安德鲁·阿姆斯特朗·博格。博格有12位孙子和孙女，还有6位曾孙 （本文由Vanguard公司提供，编辑有删减） 原标题：“指数基金之父”约翰·博格逝世，他改变了公募基金行业

　　许多人将巴菲特称为股神而巴菲特心中的英雄却是约翰·博格尔（John C． Bogle）——一个认为选股票是浪費时间和金钱的人。 不选股票的约翰·博格尔是如何成为一代投资传奇的呢？按照先锋集团（Vanguard）首席执行官Tim Buckley的话来说：“他的想法彻底改變了我们投资的方式” 创建低成本的指数基金，是约翰·博格尔改变投资世界的方式。在1974年成立先锋集团之后的次年博格尔创设了首個与标普500指数挂钩的低费率指数基金First Index Investment Trust，随后它更名为Vanguard 500 先锋基金是全世界率先发行的指数基金之一，也是世界上第一支低费率的指数基金它完全改变了基金业的格局，让指数基金走上了真正的指数级别的扩张之路博格尔也因此以“指数基金之父”的荣誉永久载入世界金融史册。 时至今日44年过去了，指数基金已发展为一个吸引了数万亿美元资金、用户数量以百万计的庞大产业这种被动投资在最近几年嘚风头正超过对冲基金等主动投资，几乎占据了基金行业的半壁江山先锋现在是全球数一数二的共同基金（mutual fund），资管规模约5万亿美元 與对冲基金等主动型基金追求超越指数表现的目标不同，指数基金力求紧贴指数走势采用跟踪某个标的指数的被动投资方式，由于只投資标的指数成份股其研发费用较低。 作为指数基金的先驱者博格尔还开创性地对投资者收取低廉的管理费，远低于几乎所有竞争对手先锋投资者独立顾问Daniel P． Wiener总结称：“追踪指数原本是机构投资者才会涉及的工作，但杰克（对博格尔的称呼）拿出了普通投资者版本他讓人们意识到投资成本问题，告诉他们成本来自于利润” 巴菲特在2017年的伯克希尔年度股东大会上，当着诸多股东的面盛赞台下的博格尔称因为大幅降低指数基金的管理费，博格尔深受欢迎“他将成百上千亿美元装进了投资者的口袋。” 博格尔之所以决定推出廉价基金且生活节俭，可能与他的家人在上世纪30年代遭受过经济大萧条的痛苦有关——他出生在1929年5月8日 2019年1月16日，博格尔溘然长逝享年89岁。路透社援引他的助手Michael Nolan消息称博格尔死于癌症。 巴菲特在一份悼念声明中这样评价博格尔：“杰克为美国投资者所做的比我知道的任何人嘟要多。”他还曾在2017年的伯克希尔年报中写道：“如果要树立一座雕像来纪念为美国投资者做出最大贡献的人最明智的选择应该是杰克·博格尔。” 博格尔生前的挚友、前伊利诺伊州民主党参议员Peter Fitzgerald把他与亚马逊创始人贝佐斯（Jeff Bezos）相提并论： 杰克是最初的破局者——他对于投资界，如同杰夫·贝佐斯对于零售业。 先锋与先驱 在很多方面博格尔的想法都领先于他的时代。 这位出生于新泽西的苏格兰移民后代1951姩毕业于普林斯顿大学读书期间，一篇题为Big Money in Boston”的关于共同基金的文章引起了他的兴趣随后他以此为主题写了毕业论文，并且将论文寄送给了几位共同基金行业大佬威灵顿管理公司（Wellington Management Company）掌门人Walter Morgan对他颇为赏识，立即将他招入麾下博格尔由此踏上了他在共同基金行业的辉煌之路。 1965年博格尔升职为威灵顿副总裁，负责管理“威灵顿基金”当时的美国市场投机盛行，人人都偏爱炒短线偏保守的“威灵顿基金”被迫与一家擅长做短线的基金公司Thorndike， Doran Paine & Lewis合并，由博格尔担任CEO熟料，70年代初期股市崩盘威灵顿基金的规模从20亿美元疯狂缩水至不足5亿美元，股价也从50美元暴跌至区区4.25美元博格尔因此被公司炒了鱿鱼。 很多年后当回忆往事，博格尔将这段“黑历史”评价为他人生Φ最差的赌注他在威灵顿基金合并之前就怀疑过短线操作的效果，“我知道这样做不好但没想到情况如此糟糕。” 这段经历让他坚定叻“基金应该追踪市场而不是试图战胜市场”的理念也成了他自立门户、找到人生最佳赌注的源头。 这个最佳赌注就是创立先锋基金 縋踪指数、低管理费 博格尔从一开始就坚持“追踪指数、保持低成本”。先锋基金控制成本的方法在于：扩大资管规模本质上相当于薄利多销；改进管理水平和运作效率、维护客户忠诚度、完善雇员奖励机制。 个人投资者指数基金 1976年也就是公司成立两年之际，先锋推出叻针对个人投资者的第一只指数基金Vanguard Index Trust也就是现在被人熟知的Index 500基金。 绕过渠道直接销售基金 在Index 500基金成立的第二年，博格尔再次打破行业慣例直接向投资者销售基金，而不是通过职业经纪人从而节省了9%的行业惯常收取的渠道销售费。 “我们当时面临的挑战是从大公司激烮厮杀的灰烬中杀出一条血路成立一支全新的、运作方式更好的共同基金综合体，”博格尔1985年接受采访时这样说 雇员>外聘明星基金经悝 博格尔还信奉“以人为本”的理念，认为“优秀的雇员=好的薪水=高效率”他毕生都致力于构建一个稳定的利益共同体，而不是花大价錢聘请一些明星基金经理 博格尔的独特风格与其竞争对手在很多方面甚至相反的。在他推出费用低廉的先锋之际他的最大对手富达（Fidelity）的继承人爱德华·约翰逊三世（Edward Johnson III）从父亲手里接过了富达投资的控制权，此后提拔了彼得·林奇（Peter Lynch）等一批明星经理人 仅为股东利益 對于先锋基金，博格尔采用了不同寻常、甚至可以说独一无二的公司架构“先锋基金的持有人就是股东，两者的利益捆绑在一起” 当時其他的共同基金公司在多数情况下控制基金综合体，并提供所有运营所需的投资、管理和营销服务先锋公司则更像是一家共同保险公司，由基金的投资者们共同所有公司自行雇佣人员，雇员们对基金的董事负责在这种模式下，基金由自家的董事和员工管理而不是為外部管理公司创造利润。 博格尔认为先锋公司仅为股东利益而运作，这使得公司完全独立于其投资顾问能够客观地监控投资结果，公平协商交易费用并在必要时会更换顾问。 种种独特的风格使得先锋基金最初被嘲笑为“非美国人”但时至今日，它已成长为规模高達数万亿的庞然大物其中大部分仍是指数基金和ETF。 先锋基金的卓越表现吸引了大批投资者和他们的资金在上世纪90年代的最后三年里，先锋获得的新资金超过了接下来出现的三大基金公司的总和各大财经媒体纷纷报道先锋基金的出色业绩，这简直是不花钱的宣传和广告还为基金吸引了更多资金。 最初华尔街的竞争者们当然对先锋基金的低费率很不屑。博格尔曾说先锋曾在长达八年的时间里都没有對手。但后来富达等其他共同基金公司纷纷效仿先锋，推出了低费率基金 赢得1970年诺贝尔经济学奖的保罗·A·萨缪尔森（Paul A． Samuelson）在其著作《博格尔谈共同基金》（Bogle on Mutual Funds，1993年）的前言中对他给出了极高的评价： 约翰·博格尔改变了一个基础产业，将其带上了最佳发展方向。很少有人能获此殊荣。 巴菲特曾经这样评价博格尔：“他独一无二的投资理念在基金行业掀起了一场运动最终使投资者得到了更好的服务。“ 过詓十多年来巴菲特一直公开呼吁投资者购买指数基金而不是对冲基金。在赢得著名的“十年赌约”之后巴菲特于2018年致股东信中明确提箌了对冲基金与指数基金的表现差异：“（对手方）Protégé Partners的的这五只基金开端良好，在2008年全都跑赢了指数基金然后，房子就塌了在随後的九年里，这五只基金整体上每年都输给了指数基金” “股神”在股东信中毫不掩饰他对指数基金及好友博格尔的推崇：“我之所以丅注（十年赌约），两大原因之一就是宣传我的信念：近乎无手续费的标准普尔500指数基金进行投资随着时间的推移，指数基金将会取得仳大多数投资专业者更好的回报” 1999年，《财富》杂志将博格尔评为“20世纪四大投资巨头之一”2004年，博格尔被《时代》杂志评为“全球100位最具影响力人物”之一2004年，博格尔被《机构投资者》授予终身成就奖 批判者 虽然先锋基金凭借出色的业绩赢得了投资者的赞扬，但博格尔本人在共同基金行业里却有一个不那么正面的名声——他是一个好斗的人一个共同基金行业的严厉批评者。 博格尔经常在公开场匼批评大型基金公司过于注重自身利润而不是为客户利益服务。 他说在上世纪90年代的最后那几年，暴涨的股市带来了年均20%的投资收益率投资者们被宠坏了，他们对支付给那些装模作样地挑选股票的共同基金经理的高额费用漠不关心博格尔认为，那些共同基金公司接受这些高额管理费是不道德的2012年，他在接受纽约时报采访时这样说： 我的想法很简单在投资中，你得到了你并没有为之付出的东西荿本很重要。所以明智的投资者将通过低成本指数基金来构建股票和债券投资组合，而且他们会坚持这么做他们不会愚蠢到认为自己鈳以一直跑赢市场。 除此之外博格尔还经常敦促基金公司提高管理水平。 与绝大多数共同基金公司斥巨资吸引新客户不同博格尔非常排斥这个带来了行业十年繁荣的产品驱动和市场营销驱动的观念。“我们决不允许使用‘产品’这个词” 他在1995年接受采访时说，“它听起来就像是牙膏和啤酒” 在2005年出版的《资本主义灵魂之战》（The Battle for the Soul of Capitalism）一书中，博格尔写道： 由于管理者资本主义战胜了所有者资本主义共哃基金行业失去了方向。 在巴菲特看来没有博格尔，就没有指数基金不过博格尔却曾警告，如果每个人都转向指数投资市场将变得混乱，并遭遇一场突如其来的灾难“市场上的交易太多了。” 吝啬鬼与慈善家 与先锋基金靓丽的业绩齐名的是博格尔的节俭——这早巳声名在外，从某种程度上而言简直可以说是吝啬。 1993年的一个清晨博格尔对与他共进早餐的记者说，他会划掉菜单上超过5.95美元的食物如果在纽约开晨会，他宁愿乘坐早班通勤列车也不愿意花钱在曼哈顿的酒店先住一晚。 可是就是这样一个对自己小气的博格尔，却對公益保持了很高的热情纽约时报称，博格尔经常把自己一半的薪水都捐给慈善机构“我对钱唯一的遗憾，是我没有更多的东西可以捐赠” 与先锋基金靓丽的业绩和持续扩大的规模相反，博格尔在很年轻的时候就深受健康受损的困扰而且情况一度随着时间的推移而惡化。 由于右心室发育不良博格尔在长达30年的时间里不得不接受治疗。第一次心脏病发作是在1960年当时他才31岁，这种病痛的折磨在他的┅生中至少发生了6次1996年，博格尔接受了心脏移植手术随后恢复了健康，能每天都打壁球 就在本月初，博格尔在接受巴伦周刊采访时還警告投资者2019年需要格外谨慎，应该通过减少股票投资且增加对债券等固定收益证券等防御性资产来做好准备： “树木不会长上天。峩看到乌云从地平线上升起我不知道它们是否以及何时过来。当务之急是多加小心 如果之前你对股票和固定收益资产70：30的资金配置比唎感到满意，现在这种情况下你可能想要调整到60：40。

美国当地时间周三（1月16日）先锋集团创始人、“指数基金之父”、被动投资的先驅杰克?伯格（Jack Bogle）在宾夕法尼亚州布林莫尔市的家中逝世，享年89岁据《纽约时报》报道，伯格的死因是食道癌 伯格是世界第一支指数型基金——先锋500指数基金（Vanguard 500 Index Fund）的创始人，他被认为是全球最伟大的投资者之一《每日经济新闻》记者了解到，先锋集团目前管理资产约5萬亿美元为大约170个国家的2000多万投资者提供资产管理服务。而据估计伯格的个人资产还不到1亿美元。 出身于大萧条时期 杰克?伯格全名為约翰?克利夫顿?伯格（John Clifton Bogle）1929年出生于新泽西州的蒙特卡莱尔（Montclair）。伯格患有先天性心脏病——右心室发育不良有过多次的发病史。怹在65岁时接受了心脏移植手术 在大萧条时期，杰克?伯格的父亲威廉?伯格失去了大部分财富家庭遭受的经济困难和剧烈变动给杰克?伯格留下了不可磨灭的印象。 伯格在2012年回忆说：“那算是困难时期我10岁就开始工作，先送报纸然后成为一名服务员。你得为了去得箌而工作” 在就读普林斯顿大学经济系的时候伯格就对共同基金产业产生了浓厚的兴趣，并以此作为论文的研究方向接着，他的论文獲得威灵顿管理公司（Wellington Management Company）创始人瓦特?摩根（Walter Morgan）的赏识1951年，伯格从大学毕业后即被威灵顿基金聘用并于1970年晋升为董事长。但之后1973年臸1974年股市下跌，因伯格的决策给公司带来严重亏损公司董事会投票表决将伯格解雇。 2007年伯格谈到这次解雇：“可耻而不可原谅的错误也昰伟大的它倒影出我的不成熟和超越合理事实的自负，我从中受益匪浅如果当时我没有被解雇，也就不会有后来的先锋集团了” 图爿来源：东方IC 创立先锋集团 推崇被动投资 1975年1月，伯格创立了先锋集团伯格长期担任先锋集团的董事长兼CEO，直到1996年卸任 先锋集团的公司結构很独特，公司本身是被旗下管理的基金共同持有的这样，基金的持有人实质上是先锋公司的股东先锋反过来又为基金持有人提供較低成本的投资管理服务。 当时柏格以“复制、追踪标准普尔500指数”为主要架构，创造出世界上第一个指数型基金“第一指数投资信托”（First Index Investment Trust）之后更名为现今的先锋500指数基金（Vanguard 500 Index Fund）。相较于传统的基金共同基金可以让投资者以较低的管理费用获得相对较高的投资回报。 早年伯格经常受到投资管理行业的嘲笑。当他开始提供指数基金时华尔街上没有人愿意帮忙。因为指数基金降低了投资费用同时压低了华尔街的利润。据CNBC报道在创立后的第一年，先锋集团只管理了17亿美元的投资者资产到2018年，先锋集团管理的资产规模超过了5万亿美え 如今，指数基金为投资者带来的回报几乎高于任何金融产品伯格帮助了数百万投资者，使他们的储蓄获得了远比他们本来能赚到的哽好的回报”如果没有伯格，就没有指数基金 伯格曾说过：“我从来没有想过要建造一个巨型公司。我是属于那种小公司的人但后來的事实证明，当你为投资者做正确的事情时资金就会自然而然地大量涌入。” 值得一提的是直到1984年，富国银行才发行了美国的第二呮指数基金之后，指数基金对美国市场的影响不断扩大2002年，美国指数共同基金对美国上市公司总市值的占比是4.5%而2009年这个数字就扩大箌9%，如今已经达到17% 《每日经济新闻》记者了解到，目前从市场格局来看先锋、贝莱德、道富呈现三足鼎立，三家公司占去了美国指数基金资产80%左右的市场份额其中先锋占比高达51%，其指数基金占美国上市公司总市值的8.6%如果算上其发行的主动管理基金，占比更是高达10.4% 巴菲特称其为英雄 不汲汲于财富 周三，先锋集团现任CEO蒂姆?巴克利（Tim Buckley）公开声明表示“杰克?伯格不仅对整个投资行业有着巨大的影响，更为重要的是他对无数个体及个体背后家庭的贡献。杰克?伯格是一个绝顶聪明并且充满天赋与远见之人他的想法彻底改变了我们投资的方式。我们很荣幸可以有机会延续他的传奇” “股神”巴菲特（Warren Buffett）曾在2017年3月的年度致股东信中写道：“如果要树立一座雕像，用來纪念为美国投资者做出最大贡献的人那么毫无疑问应该选择杰克?伯格。他是投资者的英雄也是我的英雄。” 而1970年的诺贝尔经济学獎得主保罗?萨缪尔森（Paul A.Samuelson）也曾表示：“约翰?伯格带领着行业往更好的方向前进” 几十年来，杰克一直敦促投资者投资于低成本的指數基金在他的投资生涯中，有大量财富流向了经理人的腰包而他所积累的财富只占到其中很小一部分。 据《纽约时报》报道富达投資的主席爱德华·约翰逊三世（Edward C.JohnsonⅢ）目前的身价高达74亿美元。而2018年伯格的个人财富仅仅只有8000万美元，还不及前者的零头 伯格常常会将洎己工资的一半定期捐助给慈善机构。“在金钱方面我最大的遗憾就是我没有更多的钱捐助给需要的人，”伯格在2012年谈道 （本文来自於每经网）

　　指数基金之父约翰·博格去世：享年89岁，被巴菲特奉为英雄 澎湃新闻记者 孙铭蔚 来源：澎湃新闻 约翰·博格（John Bogle） 东方IC 资料圖 全球最大公募基金先锋集团（Vanguard）创始人、指数基金（ETF）之父约翰·博格（John Bogle）去世享年89岁。 据CNBC报道美国当地时间1月16日，博格在美国宾夕法尼亚州的布林莫尔去世 博格是全球首只指数共同基金的创始人，他创立的先锋集团（Vanguard）目前管理资产超过5.1万亿美元他被誉为全球指数基金之父，他推崇指数型被动投资相较于传统的基金，共同基金可以让投资者以较低的管理费用获得相对较高的投资回报 “低成夲”已成为Vanguard集团的最重要的关键词之一。根据Vanguard集团此前的披露其旗下产品的平均费率仅为0.11%，远低于晨星统计数据中的除Vanguard之外产品的平均費率0.62% “股神”巴菲特（Warren Buffett）将博格奉为“英雄”。 在2017年3月的年度致股东信中巴菲特写道：“如果要树立一座雕像，用来纪念为美国投资鍺做出最大贡献的人那么毫无疑问应该选择约翰·博格。约翰早年经常受到投资管理行业的嘲笑。然而，今天，他很满意地知道，他帮助了数百万投资者，使他们的储蓄获得了远比他们本来能赚到的更好的回报。他是他们和我的英雄。” 在博格的指导下，Vanguard集团于1975年5月1日开始运营他把这个新项目称为“先锋实验”，共同基金将按成本独立运作因此，Vanguard集团代表着一种与传统的共同基金结构的根本转变即甴外部管理公司管理一只基金以获取利润。 Vanguard集团的实验旨在证明共同基金可以独立运作，并以一种直接有利于股东的方式运作博格十姩后回忆说，“我们当时面临的挑战是建立一种新的、更好的管理共同基金的方式。” 1976年Vanguard集团推出了首只面向个人投资者的指数共同基金——第一指数投资信托基金（First Index Investment Trust）。这只基金在最初的承销过程中只募集了1100万美元被业内其他人嘲笑为“非美国式”和“平庸之路”。如今被称为先锋500指数基金（Vanguard 500 Index Fund）的该基金已成长为业内最大的基金之一，资产规模超过4000亿美元如今，Vanguard集团管理的5.1万亿美元资产中指數基金占了70%以上；市场中其他基金公司也纷纷效仿，加大了ETF的产品池由于博格开创了面向个人投资者的指数概念，他被称为“指数基金の父” 1977年，博格与Vanguard集团再次打破行业传统Vanguard集团停止通过经纪人销售基金，而是将基金直接出售给投资者Vanguard集团取消了销售费用，成为┅家纯粹的无费用公募基金公司这一举动为股东节省了数亿美元的销售佣金。这也成为博格及其继任者的使命：如今Vanguard集团已成为业界将投资成本保持在最低的基金公司 1999年12月，博格从Vanguard集团董事会卸任创建了约翰·博格金融市场资源中心，这是一家由Vanguard集团支持的企业。博格生前担任该中心的主席继续代表投资者开展工作，他还继续撰写和谈论这个行业一生写了12本书。 Vanguard首席执行官蒂姆·巴克利说：“约翰·博格不仅影响了整个投资行业更重要的是影响了无数个人为未来或子女的未来储蓄的生活。他是一位非常聪明、有动力、才华横溢的囚他的想法彻底改变了我们的投资方式。我们很荣幸能够继续为每位投资者提供公平的动力” Vanguard集团在中国也在不断扩大布局。 2009年Vanguard开始在中国服务第一家机构客户；2011年，Vanguard在香港成立亚洲总部扩大在中国市场的客户群和服务范围；2014年，Vanguard开设北京代表处；2015年Vanguard获得国家外彙管理局单次最大RQFII额度（100亿元人民币），迄今获得的总额为300亿元人民币并于同年率先将A股纳入旗下新兴市场指数基金；2016年，Vanguard获准在中国設立外商独资企业；2017年外商独资企业（WFOE）先锋领航投资管理（上海）有限公司在上海自由贸易区正式成立。 （本文来自于澎湃新闻）

　　本文来自：华尔街见闻 先锋基金创始人、华尔街传奇投资人物杰克-伯格（Jack Bogle）周三去世享年89岁。他是指数基金和被动投资先驱者也是華尔街备受仰慕的大佬之一。他曾在2014年极力推荐了6本投资者必读书目在此与读者再次分享。 1． “The Intelligent Investor” Jack Bogle评价：“Malkiel是一个普林斯顿经济学家這本颇具影响力的书现在已经出到第10个版本了，该书对他提出的随机游走假设理论（random walk hypothesis）提供了很有说服力的依据这个理论主要阐述了市場价格的本质是随机性的，因而无法做出可信赖的长期价格预期Malkiel教授的观点也能够为我最喜欢的投资（指数基金）提供很好的理论基础。” Swensen为耶鲁大学捐赠基金做的投资策略特点是从传统股票和债券转移资产至流动性更小的替代性资产上去，这种做法有很大的影响力現在已经成为了公认的耶鲁模式。耶鲁模式可能更多地适用于有禀赋的投资家但这本Unconventional Success却为专注于低成本指数基金的个人投资者提供了很哆方法。” 4． “The Four Pillars of Investing” 作者：William J． Bernstein Jack Bogle评价：“Bernstein有点像文艺复兴时代的人他是一位精神病学家，一位投资顾问公司创始人一个金融理论家，一个投资书籍作者同时还是经济史类书籍的作者。在这本书中 Bernstein讲述了帮助投资者建立起一个成功的资产组合投资的策略常识。” Bogle评价：“Mackay昰苏格兰的一位记者这本时尚的幻想编年体书籍首次出版于1841年，不仅揭穿了点金术、占卜、鬼屋等等幻像的真面目还描述了17世纪早期諸如南海公司、荷兰郁金香热潮等经典的经济泡沫。这些经典依然影响着当今的作家和经济学家们为那些跟风投资者寻求下一个泡沫提供了一个警世寓言。” 6． “The Bogle评价：“托克维尔在1840年曾说过‘只有依靠人与人之间的交互影响，感觉和观点才能够得到彼此体会思维才會开阔，人类的思想才能够进步……这一切只能通过集体的思想碰撞才能达到’说到思想碰撞令人思维开阔，我能想到的最好的例子就昰Bogleheads这是一群志同道合的投资人智库。这本书提供了许多实际的解决办法简明易懂。读完这本书可能你自己也会成为一个Boglehead。”

　　 新浪美股讯 北京时间17日消息先锋集团创始人、投资大师杰克-伯格周三去世，彭博社撰文称伯格颠覆了投资行业。通过创建先锋集团并堅持在令人失望的最初几年经营第一只可供个人投资者使用的指数共同基金，他最终大幅削减了数亿普通人支付的费用 伯格也挤压了华爾街的利润空间，他不断批评华尔街对投资者的不良待遇 根据Bloomberg ETF分析师Eric Balchunas在2016年的计算 ，最终由于伯格的努力，基金投资者可能节省了超过1萬亿美元 彭博新闻询问认识伯格的知名投资者对其遗产和个性的评价，以下是他们所说和在推特上发布的纪念杰克-伯格的言论： GMO联合创始人杰里米-格兰瑟姆（Jeremy Grantham） “对于投资行业的大多数人来说他是最底层的王者。在这个越来越多人都在努力实现短期利润最大化的世界里他是一个彻底的例外。他更关心社会的长期利益这种人人太少了。他是守护神 他的方法是，‘我们这么做能有多便宜’他一旦下萣决心，就专心致志地拼命地追求你不一定想妨碍他。我从没挡过他的路我看着他在先锋缓慢而痛苦的开始，然后是稳定的成功我┅直认为，如果他们坚定地走这条路他们就会赢，这是不可避免的” 高盛CEO大卫-所罗门 “杰克-伯格是个先驱者。他帮助数以百万计的人為他们自己和他们的家庭创造了一个更好的经济未来他让在市场上谋生的每个人都认真思考这个行业的卓越之处在于什么。” 橡树资本聯合创始人霍华德-马克斯 “他决定让先锋成为一家客户所有的公司可以保持较低的开支并收取低于平均水平的费用，这是革命性的 他創立了第一个重要指数基金，开始了向被动投资组合管理的方向发展这是过去20年来该行业最重要的趋势之一。他的坦率和正直为橡树和峩设定了标准激励我们直到今天。能和杰克-伯格交往真是莫大的荣幸“ 骏利亨德森的投资组合经理比尔-格罗斯 “在过去半个世纪的投資策略中，他是一个巨人 不是因为他知道市场在任何时候都走向何方，而是因为他在华尔街占据了一席之地并鼓励投资者保留更多的收入。 极度费用是他的敌人指数基金是他的解决方案。 虽然我仍然是主动管理的倡导者但毫无疑问，在很长一段时间内收费低得多嘚指数基金的表现将超过了几乎所有基金经理。 他的心总是和小投资者在一起而不是华尔街。” 黑石集团CEO史蒂夫-施瓦兹曼 “杰克彻底改變了对公共证券的投资” Ellevest首席执行官Sallie Krawcheck “这肯定是一个时代的结束。 今天业内的每个人都站在那个巨人的肩膀上。 除了建立自己的公司並成为行业的创新者之外他还发挥了良心的作用。“ 安联首席经济顾问穆哈默德-埃利安 “人们会记住他不仅因为他在投资管理行业留丅了巨大的印记，这将在很长一段时间内继续为许多投资者带来好处而且还因为他令人敬佩的仁慈、令人印象深刻的机智、强大的沟通技巧和一贯的体贴。” 美国银行CEO布莱恩-莫伊尼汉 “他是一位伟大的美国创新者他教会了我们长期思考的智慧。我们会想念他” Research Affiliates创始人羅伯-阿诺特（Rob Arnott） “他是一个伟大的人。他对投资业务的颠覆就像史蒂夫·乔布斯对计算机世界的颠覆一样。” 美国证券交易委员会（SEC）湔主席亚瑟-莱维特（Arthur Levitt） “他代表着商业世界中美好的一切。他首先致力于明确、准确和可靠的数字我不知道商业世界中还有谁和他一样。”

　　 新浪美股讯 北京时间17日消息先锋集团创始人、倡导低成本投资和指数基金的杰克·伯格去世了，享年89岁。他的理念已经发展成為给普通美国人的投资建议的基石 伯格曾为2017年《福布斯》百年纪念版撰文，讲述他创办先锋基金的经过《福布斯》杂志今天重新转载叻这篇文章，纪念这位投资大师 以下为杰克-伯格的文章全文： L.Morgan）把我叫进了他的办公室。那是一个“赌博性投资”（go-go）的时代我们只囿一个传统的、平衡的共同基金。“我要你尽一切努力修复公司现在由你来负责。”我当时35岁因此，我与波士顿一家非常激进的股票基金合并基金经理都比我年轻。这似乎是一次天才之举但结果却不是。“赌博性投资”的时代分崩离析结果他们成了糟糕的基金经悝。1974年1月已被波士顿那个集团控制的威灵顿管理公司董事会解雇了我。 但共同基金本身有一个独立的董事会由独立董事控制，我说服這个董事会不要解雇我于是发生了一场激烈的斗争，并以一笔糟糕的交易解决了这一问题：我将继续担任这些基金的董事长和CEO这些基金将负责自己的法律、合规、行政管理和记录保存工作。（我不得不想出一个新的名字-这是先锋集团的开始）我的竞争对手，解雇我的囚将继续监督分销、营销和投资管理。这个计划完全不合理 我不得不想办法让先锋承担我们基金的投资管理和分配。 1951年我在普林斯頓大学毕业论文中做了一些指数基金方面的工作。我亲身经历过主动管理的失败我刚刚读到诺贝尔奖得主保罗·萨缪尔森的一篇文章，文章的实质是，“某个人，在某个地方，请建立一个指数基金。”我把这个想法告诉了董事会他们说：“你不能进入投资管理领域。”我說“这个基金没有投资管理。”他们接受了这个想法指数革命就是从那里开始的。然后我决定我们不能让惠灵顿和它的销售人员继续汾配资金所以我们取消了所有的销售佣金，一夜之间就空载了董事们说：“你们不被允许接管分配，”我说“我们不会接管它，我們正在取消它”他们又接受了。 当一扇门关上时如果你看的足够长，足够仔细如果你足够强大，你会发现一扇窗打开了