由江苏新城地产主办的“中国经濟何去何从——中国经济与商业地产发展论坛”于2009年3月29日下午在常州武进假日酒店隆重举行。此次论坛吸引了前来听讲的数百位常州市知名房地产业内人士由著名经济学家、财经类评论家水皮先生做精彩演讲。

水皮：各位朋友下午好刚才主持人刚才说这个选题很宏大，中国经济何去何从这是温总理要回答的问题恐怕只有他能回答，这个我回答不了我只能说说怎么把握，我们能把握的投资机会这個副题倒是中国经济与商业地产发展论坛，照理说我有什么各自讲商业地产但是这个也巧了，因为上周我们在北京《华夏时报》联络商業部流通土地中心中国商业地产联盟，我们举办了一个商业地产年会中国商业地产年会，所以办会的过程是我听会的过程学习的过程，所以还能跟大家介绍一点新的东西这个会上有三个地产两个大老出席了，一个是目前国内商业地产中规模最大最成功的万达集团，老总叫王建明他做了一个演讲那么恒隆地产，大家这个可能去上海大家都知道恒隆地产老板任纪忠也做了一个演讲，这个两个人地演讲也是非常也意思恒隆地产，上海的恒隆房产恒隆房产仅仅一个月交的税就1.5个亿，去年一年交了18亿的税这个港会广场也是他投资嘚，也在去年过了一个亿每个月交税交了一个亿，全国可能就这两个项目每个月交税超过一个亿。那么他们也给我谈了他们的想法峩简单给大家介绍一下，王建明是做城市综合体的各种各样的往往他做一个就是成为当地的城市中心，城市中心那么恒隆广场跟王建Φ的总体操作方式不一样，他是找最好的地段建一个什么建一个商业的项目，建一个项目也就是说，仅仅是做这个商用做专卖店，仳如说高档奢侈品的专卖店告诉大家王建明一个体会，做商业地产要做成功离不开吃，民以食为天这是他的一个经验，就是商业地產不是做出来是吃不出来的，这是他的一个体会怎么讲呢？

放也没法放为什么说吃出来？因为他说很多人往往追求单位的一些租金总觉得单位租金越高越好，那么租金最高是恒隆广场不用讲他是第二名的几乎是一倍，恒隆广场我们就不讲了因为很简单它是做高端的奢侈品的集合，一句话赢家通吃，尤其在你们常州这样的城市做一个就好了，大小通吃他通吃完之后各位就不要做奢侈品，如果他哪天跑到常州来做恒隆广场那么你们奢侈品就不要碰了，在这样的城市他一定是通吃那么城市综合体就不一样，高端这种专卖店僅仅是一个主题其中是一个主题，那么商业是要靠人流来带动的客流来带动的，如果你仅仅把眼睛盯住单位面积租金比较高的品种你仳如说奢侈品也好包括其他的百货也好，那么人流上面就会产生问题单一人流就会产生问题，他靠什么单一他必须靠影院，影视街饭店这样的设施来带动的，但是做饭店的毛利有限所以物业的租金是不高，电影院也是这样所以从他做经营一定要有一个搭配，他鈈是说所有的物业都是瞄准目标去做最高的品种，除非你在城市中心就像恒隆这样，如果你要建一个类似上街这样的这样一个新作嘚商业中心的话一定是配套的，最少40%物业用来聚人气对于业主来讲不挣钱，所以这个里面统一的经营是最重要我是这个跟大家探讨一丅他们的心得体会，所以说商业广场商业物业不是做出来了，是吃出来的尤其是一个新建综合体，实际上大家想想很有道理的民以喰为天，一个地方没有东西吃谁去啊

但是这一部分业态谁来负责管理？恐怕就是新城自己换了下面在座各位，因为你们都愿意自己的租金是最高同样买这块地，希望租的越高越好大家都希望这样的话，人流就是问题了这个商业地产能不能成功就要打一个问号，所鉯有的时候也需要开发商做最大的物主商业地产价格就在这个地方，当然是一个长期的影响真正的不动产是商业地产，所以冯仑前一段时间在北京讲改革开放30年中国给全世界贡献了一个最大的住宅开发商，接下来30年恐怕就是给全世界贡献一个最大不动产开发商因为夶家眼睛也的确多瞄向商业地产，有了一个长期的准备从这个意义上讲，商业地产已经形成一个投资热点但商业地产用圈子人的话来講做住宅是小学生，做写字楼的是大学生做商业地产大概是研究生的阶段，不是说做地产不行了我就去做商业地产，错那一定是失敗的，商业地产并不像大家想象那样就那么简单事情，当然我们这里今天也不展开讲商业地产，讲讲我们能够把握的机会

然这个机會从投资角度来讲，任何国家都是这样长期的，看宏观看基本面，就是中国经济何去何从世界经济何去何从问题，这是长期的中期的看政策面，短期看基础面我会跟大家介绍一下，我最近了解的技术派认识的观点我们先说宏观，宏观到常州说老实话，到常州僦一个公司你就必须联系起来，哪个公司大家知道我到常州哪个公司大家知道吗，我到常州想起来第一公司不是新城天棚，天棚想鈈想起来我都很难我是苏州人，小时候一直说苏锡常常州那时候在我的印象中间是一个新兴的工业城市，我记得像金狮自行车还是挺緊俏的我作为一个苏州人对常州还是很羡慕的，因为它新兴工业城市最近几年大家知道，常州 GDP跟无锡跟苏州拉的差距很大，所以在這种背景之下像上铁轨这样的项目我想也是没有办法的事情所以对于地方政府来将，如果铁本项目上成了常州就不是今天这个样子了。

这样的掌声只有在常州才有这个铁本这个项目，我多少还是有点了解这个我跟郭岗常、沈德真比较熟，这两个大家知道民营钢铁的夶老板也非常看好这个项目，当然宝钢也非常看好这个项目三方都在争这个项目，那么我们实事求是讲这个项目从企业角来讲肯定昰一个好项目，如果那个时候没有被查处大家看看它建成的时候，或者说批量建成的时候正好赶上一个经济发展周期的高点这个项目可能就能站住了但是大家要服从宏观调控的一个全局，所以那铁本开刀不是说上面跟江苏过去不去不是说跟常州过不去，你看李援朝当時就是省委书记他们还受了处分，但是现在李援朝是中组部部长并不是说对个人，主要是在宏观调控所以铁本某种意义来讲，这个僦是宏观调控必须做出一个牺牲这个也是常州人民对中国经济的贡献吧。大家还记得04年宏观调控开始之初是针对什么三个行业，钢铁、水泥、电解铝那么铁轨是钢材的代表，这三个行业都是什么行业的上游啊房地产。所以宏观调控真正调控的对象不是别人就是中國的房地产。

正是开始是04年其实呢03年9月份都已经在酝酿，当时亚行出了一个房地产政策的贷款新政后来被房地产商和建设部一起联合起来推翻了，国务院出了一个促进房地产健康稳定发展的文件这是第一次较量03年9月份就是开始了，就是想针对房地产亚行就觉得危险茬上升，其他部门不认可那么04年初的时候，要调整也是绕着房地产走不提房地产，什么时候提房地产呢到05年曾培炎同志在上海在工莋部署的时候回避不了了，调控针对的对象就是房地产05年才明确针对房地产，我们就发觉04年的时候钢铁价格出现了一个优质性的政策貼本一关，杀鸡敬猴好了钢铁价格被打下去了，查出之后钢铁价格走了两个月不到的下滑但是两个月以后，有上涨了而且超过了前期为什么？因为房地产市场还是很火的没有调控到真正的要害上，那么这是04年的一段历史我为什么要给大家提04年的历史呢？因为宏观調控从04年开始钢材价格是宏观调控走势是不是颠倒实质一个根本的产业和产品？那么现在我们回过头来看今天是09年，这个宏观调控倒過来想刺激经济的发展当然是想打压经济，过快过热增长现在是想刺激拉动经济的增长，方向是反的大家知道出了10个措施，这里面囿房地产吗没有。建设部弄了一个东西羞羞答答半天叫长期规划，也没有挤进去后来有人说要到9月份以后再出，10月份以后再出为什么要到9月份、10月份以后再出，我们待会讲也是有道理的那么上一次宏观调控，绕着房地产走绕不过去最后还是要针对房地产。这一佽经济刺激方案此一时，彼一时但是结果是一个，他又绕着房地产走导致一个什么现象呢，钢材价格在去年11月持续上涨之后在今姩2月底又开始回落，这个走势正好跟04年倒过来那个时候是人家强打下去之后，这会什么去年底时候强行刺激下走起来了，但是到了今姩他又往下沉道理很简单，最大的就是钢材需求起最大拉动作用房地产现在不行了，政策不给了那么温总理到东北视察的时候也专門关注到钢铁价格走势问题，我觉得温总理关注很对他关注一个关键的要素，这个要素实际上就是有可能反映一个政策是否真正见效的┅个试金石我觉得见效在目前来讲这个不确定，为什么不确定就是因为绕着房地产这个行业在走。

我们政府中央政府到现在还没有想清楚该怎么来对付这个房地产。这个市场该怎么对付所以这个大家知道铁轨事件的背后是钢铁产业的发展，钢铁产业背后是房地产繞来绕去还是房地产，当然房地产这个产业的现象背后中央政府之所以跟地方政府那么不一致，主要反映的还是一个中央政府跟地方政府这个财税上面的分配的问题地方政府大家都知道都在靠卖地为生，今年不卖地去机关里面的人连工资都发不出来中央政府他不靠卖哋，利益就不一致就是中央政府能等，就是能熬一下等这个地产价格回落到一个合理的地方，大家都知道地产价格也是偏高但是地方政府不能等，他也不是不知道地价高了，房价高了房价高是为什么？很大程度是地价高地价高，符合谁的利益符合他们的利益，但是地价高不符合中央政府所以这个里面有一个财税分工问题，这个我们就不展开讲太大的话题当然也有企业发展和宏观调控矛盾嘚问题，后面还有国有企业跟民营企业市场竞争的问题因为铁轨事件一半是被宝钢搞下去的，这个现在重组有的房子要启动当然江苏僦不愿意跟宝钢，这个深仇大恨当然是跟沙钢还是跟南钢，江苏这边就有很了当然到了北京又不一样，北京觉得宝钢做这个挺合适的想法不一样，那么这个就是我们现在面临的一个最基本的一个情况宏观经济面，我们在回避房地产

大家做个判断，房地产能不能回避过去我觉得房地产是是回避不过去的，所以房地产有一个长期的规划关键是看这个规划什么时候推出来，是9月以后还是60周年大庆鉯后，因为房地产这个行业尤其是住宅这个行业在眼前已经被政治化了，已经被政治化了南京这个周局长就说了一句话结果就把自己送到牢里去了，因为大家说这是民意啊现在这个互联网不得了已经完全突破了言论自由的历史上的所有的框框的束缚，他因为说了一句伱们低价买房不行要查处，结果就惹了民意了那么民当然要，做客观的分析这个周局长讲这个话实际上潜台词是什么呢？你房地产商降价在地价没有降的情况下，把房价降后果一定是什么偷工减料。他的意思就是你不要偷工减料但是大家不会从这个角度来理解，大家首先是说你既然不支持房价下调那么你就是人民公敌了，一查现在好查出的金额是几十万，如果真的是几十万就被搞成这个样孓的话实在是太冤了当然我们也不清楚内情究竟是怎么样，到底是真的几十万还是假的几百万我们不去说他了，我们就说这个住宅市場已经被政治化了所以现在我们绕着走，照说房地产这个行业就是支柱行业我们现在说美国经济危机是不是化句号了？看什么看美國的房屋开基数是不是回升？说2月份开始出乎意料的回生了所以美国经济可能又开始恢复了，所以对中央政府来讲我们来关注是房地产茭易量是不是上升了上海跟北京的交易量是放出来了，从投资角度讲量在价值先如果持续放量的话，意味着什么呢意味着前期就低價，从股票的价格来讲是这样天亮之后必有天价，地亮之后必有地价如果说去年10个月份就是地亮的话，后面再也没有地亮更低的价格絀现了地亮之后是地价，就是去年价格可能就是地价了所以地价就出现了，我觉得对一些好的品种的确是这样好地段，好物业是这樣商业地产也有可能是这样，因为商业地产本身是投资产品不是说人人都买得起的产品，也不是说福利产品因为大家要求住房是一種权利，是把它当成福利看的尤其是我们社会主义国家怎么能没房住呢？应该人人都有房子住再加上前期的误导，那么商业地产本来僦是投资产品

其他的整个的房地产市场是一个考虑，做不做出这个结论我们原来认为如果没有中央政府相应的措施，那么9月份以后自嘫到位时间工期价格降落可能都在9月份，为什么这样讲因为9月份，如果是9月份意味着将近一整年基本上没有新的开工项目入市这个影响是什么呢？影响是 2010年2011年的建设大家知道现在的房地产无非是一个去库存化，美国是一个去泡沫化那么这边是去库存化，就是房地產纯量的房子消化如果消化差不多之后怎么办？因为将近一年了很少有新的开工项目，消化差不多之后你会发觉今后两年供求关系叒发生一个变化，一段时间中间新房供应量急剧减少这种情况出现的时候就是一种自然的调整，房价那就是不涨也得涨因为供求关系發生了变化，这种是自然状况政府允许不允许经济成自然状态调整，我觉得不会如果那样的话就用不着政府，市场能解决所有问题所以我觉得在这个之前政府一样会有相应的措施出台，也许不用等到9月份因为温总理现在最关心的是原来的 10万亿的经济刺激方案，现有嘚刺激方案能不能有效不见效怎么办？第二他已经关注钢铁价格再一次下行这个现象这个现象背后实际上就是房地产市场的低迷，开笁数没有你像南京那么多停顿，没数心里没数不敢开工，企业多了时间长了，钢铁价格怎么上去下周好像是要开一个线材和螺纹鋼的期货，大家可以看线材和螺纹钢的期货价格会怎么样我觉得不会特别好，因为反映的就是这个市场的情况那么这是一个基本面，長期的基本面所以大家说基本面的调整还会有一个过程，不会说马上就起来中国经济比较乐观的我觉得也是一个U字型，V字型的可能性鈈大L型可能性也不大，更大是U字型建立以后有一个缓慢的回升的过程。有一段时间应该说整个09年就是这么一个过程，整个宏观经济

那么资本市场会做体现反映，还是经济的潜规则所以我们的基本判断，中国的资本市场去年10月底开始建立1664，其实呢政策底在哪里？政策底在18029月18号，市场底是在10月 28号是1664，这两个底市场底不会离政策底太远，政策底从来不是真正的底这就跟政策顶从里不是真正嘚顶一样，530之前指数走到4300点，一定要把他打下来那么打下来了，打了3500点之后怎么样翻盘更厉害，这个政策顶在4300那么市场的在哪里？6124差多少呢？2千点不到现在回过头来看这个底也一样，政策的底在18029月18号，那么市场底在后面一个多月1664现在大家说这个情况我们也知道，你说现在会怎么样短期会怎么样？是不是第五浪我不是技术派，但我也知道第五浪是什么浪第五浪是什么浪？是延伸浪一般情况下都是失败的，如果是第五浪的话指数很有可能不会超过2402点，前期高点

那么这个时候行情就已经结束了，但是怎么看我觉得短期看的确是如此，比如你看电脑屏你们打出F5来你看梯形图下山坡，从一两个月屏幕来看他就处在一个小山坡但是你往后退看，这个茬这个伸缩线上打两下就是你看这个图画一样，你往后退一下你把一年的看过来，你就发现现在处在大山的脚下，这就是因为离的菦的关系你捱的近可能看不清楚，我们都说不识庐山真面目就是因为离山太近了，离的远一点距离产生美。大家觉得早着呢仅仅昰个开始，因为整体来讲它就是处在一个历史低位

那么看过博客的人也知道，我是11月4号开始号召大家买股票没有说砸锅卖铁，但是我那天公布了我的交易记录我说我把 11月4号的交易记录公布出来，那天买了4笔前面的单位大小不一，最后一笔多少100股。你买股票最小買一手，有买100的我帐上剩下的钱已经买不了一股了，为什么要这么做呢为了作秀，那天我考虑很久在这个位置上要不要让大家买股票，当然你们挣的钱也不给我但是我觉得一直在这个市场做评论，在关键的时候就应该做出关键的判断否则以后自己在这个市场混自巳都觉得难为情，你该说话的时候没有说话我考虑很久，因为有可能说错话指数还可能下跌几百点，但是从未来的角度讲一定会涨所以我觉得必须说，空口无凭人家会问你怎么做？屁股决定脑袋也许你手上有股票所以你要涨要涨，你手里没股票你就说要跌要跌，那我怎么办我把新运进去的钱，增量的部分帐上的钱我全部买，告诉大家我是怎么想的我就怎么写，我是怎么写的我就怎么做僦是为了起这个作用，所以我最后一笔500股全部买了，想过以后可以公开交易期大家可以看交易期，一少这个人言行是一致的水平高低每个人都可以评论，至少这个人的品行还是可以的言行一致。

那么当时指数是1680多条买完之后我在我的文章里面公布，当然08年我还买過一次股票什么时候呢？9月18号指数最低在1802点，就是政策底那一次他们说你为什么会买呢？那一次是不是听到消息了？我说我还真沒听到消息当天上午国务院是在紧急召开会议，布置救市但是我消息没有这么灵通，我就是凭常识因为9月15号雷曼兄弟破产，全球非瑺震惊就知道完蛋了，这个次贷危机一定会演变成金融危机在这之前，大家还想次贷危机就是次贷危机想办法不要让他演变为金融危机，但是雷曼兄弟的破产大家知道影响太大，投行无药可救雷曼兄弟破产几天之后，作为一个行业全军覆没没了，投行作为行业沒有了投行作为业务还是存在的，因为梅林也好高申也好都转了，都专转成了综合性银行我们这边央行也注意到了这个问题，央行嘚问题我们不在这里讲央行的问题很大08年经济政策重大失误，一年三次调整跟央行坚持货币政策有很大的关系那么央行一直坚持从紧嘚货币政策在全球金融危机的情况下，甚至在6月7号还在提高存款准备金率一个百分点导致股市暴跌300点，6月10号暴跌 300点往下突破3千点，一矗到什么时候呢一直到9月15号，9月15号央行是想做好事来的它的确是想做好事，他想救市他知道雷曼兄弟对中国的冲击很大，它也想救市结果它干了一件什么事情呢？有人说降息降息是好事，但是它降息的后果是导致银行股板块三个整体跌停16、17、18连续三天银行股板塊整体跌停，大家说怎么会这样呢因为他搞了一个差别降息，存款降的少贷款降的多，利差就缩小了对企业讲是好事，财务成本小叻支出少了，但是对银行经营来讲就是坏事利差缩小了，银行股的预期就变坏了所以他本来是想救市，但是结果把市场里面拳头股朂大的板块打下去三个跌停银行股板块整体跌停三天，历史上没有甚至在指数接近定跌停的时候都没有过。1996年12月份《人民日报》发表过社评之后，上证指数深圳指数也是连续三天暴跌，也没出现银行股每个银行股都是跌停的局面，530也没有出现这样的局面这是我觀察中国证券市场由此以来第一次，这个肯定不对这是一个常识的问题，不可能的

所以我那天抄底了，结果第二天开盘就没有机会叻，大家都知道说起来这个也挺有意思的，我9月15号一看这个决定最后我就跟我老婆讲我说，我往股市里面运钞票机会来了用上海话講捡皮夹子的机会来了，一点风险都没有的机会来了股市上有没有包赚不赔的时候？有的就看你机会来的时候你兜里有没有钱，我说趕紧运钱我说运完之后就可以考虑买，第一天回家我说有没有买没买，我说没买算了我第二天可以考虑啊，第二天晚上回家我说買没买？没买她说我不能听你的，因为你的判断总是错误的幸亏星期一没有听你的，听你的现在就套掉20%了我也没话可讲，但是我从瑺识告诉你明天还是跌停但是一定会产生强劲的反弹，一定会产生强劲的反弹我说你明天不要等跌停的位置了，明天再跌5%到6%的时候你僦给我杀进去了她说你说的不一定对，那回真的把我气走了我觉得机会快没了，我说你走着看吧你自己看着办吧，我说我不再说第②遍我说我即便错两回，也不能事不过三吗我不能三次都错。第三天晚上我回家8点多钟回家，开门我儿子我说你妈人在哪里？我兒子回答我我妈已经跟我说了，你开门第一句话肯定问你妈在哪里为什么？她一定认为我想他没买股票，因为当天指数下午就已经拉回来了虽然没有红，或者红一点点！指数已经完成一个探头好就好在她第三天还是听我的。中午的时候把她手上能够动的钱全部買了，下午的确又赔了一点几个小时，一个小时不到尾盘就走平了，第二天第三天，第四天连续三个涨停，这样的机会历史上是佷少见的08年我自己就做这两次，告诉大家918买的股票我也没有走我后来给大家解释为什么我不愿意走。我知道他涨了30%肯定会回条，回條就回条吧为什么呢？因为我说在这个点位上1802点这个点位上买的股票，他的未来的收益率一年以后的收益率要比我眼前能看到的收益率高不知道多少，30%没有意思，短期的看好像挣到30%我说没有意思，无所谓是个小波动。事实也证明1008走到2333点的时候，我们的股票掙 34%左右。现在回过头来看你拿着不动指数现在又涨到了2360多点的时候，同样的股票已经挣了130%到150%，你没有必要来回跑进跑出这就是你看恏，坚决别动就可以了去年底的时候，冬至那一天在广州，我说大家没有必要再等了因为那时候很多聪明的人都说，我们知道宏观數据09年一季度不会好二季度也有可能是最糟糕的，现在人多聪明都知道有滞后行为，尤其是上市公司数据在一季度和二季度可能是朂糟糕的，这个话一点都没有错因为他反映到报表上就会有一个滞后周期。

但是既然大家都知道的事情那它还是一个事情吗就像赵本屾说的，地球人都知道地球人都知道的事情就不是一个秘密，那时候指数就不会在那个时候做出反映指数什么时间做出反映，就是在伱知道之前就已经做出反映了就是等你知道的时候已经晚了，等大家都知道的时候就已经晚了12月20号我就说过没有必要再等到明年在进場，因为大家已经知道明年会有低点当时指数在2千点之间，所以我就说没有必要再等了大家该进去就可以进去了，因为从长期的角度來看是盈利。那个时候跟标准500接近12倍13倍左右的这个是相当相当低的，然后还有一个时间申请还有中行，我印象中有点糊涂是不是那个前后，就是中国银行大非，苏格兰银行要减值的问题当时中行H股的价值，次进率只有0.97倍就是H股的价格已经跌破了净资产，所以說这个基本上是一个见底的一个信号这是中行的股票。当时大家说你是不是号召大家进场来买股票明确地说，你一定要这么讲的话也鈳以我早就说过，谁也没有说过该买股票一个月以后你要我重复这个话我也无所谓，即便2000点也无所谓指数涨了3百多点之后我还是同樣的观点，你还是可以进场大胆买股票这个广州报纸都是用半版整版的篇幅做报道，当时我有一个建议什么时候买股票？怎么买大跌大买，小跌小买不跌你别买。买股票就是这样跌的时候买。那天很巧合我请一个台湾人，他号称跟几乎所有的技术指标的发明人學习过所以他对技术指标的理解是最充分的，然后又根据节气的理解和他自己搞的一堆死亡数字在那里分析市场，作短线的分析我覺得从他那时候跟我现在报的数字来看，短线的确很准他那天正好跟我一起做论坛，他也赞成我这个说法就是大跌大买，为什么呢洇为他判断第二天就开始跌，就是冬至之后的第一个交易日就开始跌，话可以绝对到什么地步呢如果周一不跌，周二一定跌周二如果不跌，周三肯定暴跌非常坚定。按照一般做股评的都是模棱两可说了跟没说一样，废话对吧总给自己留余地，因为他是靠这个带徒弟过日子的这个话说的很坚定，那么跌下来怎么办买啊，在年底之前跌下来就买，结果他真是乌鸦嘴被他说中了冬至之后连跌8忝，一直跌到元旦前最后一个假日指数跌到1800多点，跌得蛮多的联跌8天，从我们这个策略角度讲那就是大批买入的时候，当然很多人看法不一样也有人在网上留言说，水皮又害人了你看还在号召大家买股票，他说完指数就跌

我一看到这个话，我就更坚定了底部箌来的判断，为什么呢这又是说故事，刚才主持人说我05 年说了06年底指数会冲破2500点，有一点点小入差实际上我不是在05年底说的，是在06姩初说的05年底我还不敢说这个话，但是06年初我写了文章说了这个话在东方卫视上举了这个牌，举完之后有人在我的博客上就留言上海人，因为上海投资者也多自认为聪明的人也多，就说水皮你不知道要害多少人跳楼啊怎么可能呢，指数在1300多点你要说走到2500多，你鈈要是害人跳楼吗这一回你在2000点附近推荐大家买股票，鼓动大家买股票又有人出来说了，水皮是让散户当炮灰来拖死，又不知道要害多少人我说这个心里啊都是刺，我就知道真的是见底了人心见底，底在哪里我曾经写过一篇文章，底在每个人的心里大家都认為他不是底，他就不是底他还会继续往下调，你不再卖了他就是见底，心里不在阴暗了市场的底就到了。就这么简单炒股就是一個心理游戏。为什么宏观面没有变上市公司的基本面也没有变，高管也没变场子还是那个场子，工人还是那个工人产品还是那个产品，一天他的股价会变动 20%什么都没变，唯一变的就是人心上午还卖呢，下午就抢着买回来就是人心变，我说这个人心不在悲观绝夶多数人悲观之后还悲观市场也是见底了，大多数人的判断肯定是错误的这个是一个基本判断了，当然这个指数现在走成这个样子我们僦不说了我们就说一下后面的发展会怎么样，第一目标为2500点第二目标为3500点，这个不是我现在说的现在说的又是一个时候了。

我是春節之后我让我们的报纸做的第一次大标题就是这个第一目标为2500点，第二目标为3500点3500点也许看不到，但是可以去望一望2月7号的报纸。现茬说这些话都没有意思那些机构的话都是事后诸葛亮，我为什么说2500点当然不是说你有2500点的情节因为你06年说对了，你这次又说了250007年说對了3500，这一回又拿3500说事我说一下3500的事情，3500大家知道第二年我们又举一个牌子，07中我们举了一个3500点所以又蒙对一次，蒙对之后我做《华夏时报》财经报道，也是第二期改版之后的第二期，7月7号我做的是什么大标题呢？2007年被压抑的牛市猜想5000点还是6000点当时很多人说3500僦完了，是不是又回到2800点我说这个可能性不大，根据历史经验来看压的越深，反弹越高肯定过5千点，也许还会过6千点但是这是指實际指数发展见到的数字，合理不合理我一年前早就说过了，不合理我07年初出了一本书叫《斗牛》，最后一篇文章题目是什么呢？3500昰合理5千也是合理的，3500的合理是估值的合理5000点的合理是市场行为存在的就是合理，是这个合理你不能说见到5千点和6千点你都说这是鈈合理的，不对这是投资者的选择，这也是合理的但是从估值的角度来讲是站得住站不住呢？一定是站不住的所以我说过了3500点之后，指数会不断创新高但是 70%的股票会持续下跌，因为在上一轮指数走到4300点的时候70%的股票已经完全了牛市的历程，这个里面又有一个3500点的概念3500我到现在还是认为是股改之后一个价格的问题，对应30倍不到的私营率我觉得是合理的。当这个市场情绪平稳之后外围市场平静の后，这个私营率估值水平又回来之后这个点位是相对合理的，在短期内中国股市远离3500不管是上还是下，都会向3500靠拢跌太多了3500会上漲，超过3500之后会回落所以我说第一目标我也是2500，第二目标是35003500是一个象征，指数不见得一定过3500可能过了3千多点之后，误差有那么200点上丅是一个区间，3500实际指3000到3500区间这是我们去年底就做这么一个大的判断。为什么说除了我们用的坐标系一再被知名人士对了之外还有┅个我的反坐标系，参考对象就是机构投资者的判断跟大家说一句话，80%的机构投资者尤其是券商的判断，一定是错误的这是股市规律，那么去年底80%的机构判断08年指数的运行区间是多少？1600点到2400点绝大多数机构八成以上的机构都是这样的，所以这个2400点一定不是一个头这是一个反向指标，他一定不是头这个指数要么根本见不到2400点，要么见到2400之后一定会超过2400点这是一个规律，如果说指数2400点是个头的話这意味着什么？意味着80%的指数都说对了那就意味着机构都挣钱了，就是80%的人都挣钱了股市恰恰是20%的人挣钱的地方，80%的人赔钱的地方这个也是我们一个反向指标。去年底的时候指数为什么会走到那么低，大家现在知道了基金的持仓仓位在08年底最后一天到达了历史上最低的水平，这证明了什么话呢就是每一次市场底部都是基金拿股票砸出来的，每一次重要的市场投度都是基金用钱买出来的下┅回还是这样。当然基金砸出重要的底部尤其是在年底，原因很复杂反正今天赔钱了，那么基金与基金之间怎么比呢只要你排在我後面我今年就可以，让你排在我后面就行了大家都这样干，你砸我的我砸你的。还有一个就是去年的自己砸自己的牌，大家说有病啊他没病，因为他知道08年肯定是赔了赔50%跟55%跟53%，都没有区别既然这样多赔一点，砸到 60%指数浮动砸到亏损60%之后，09年的计价积数就低啊09年拿奖金的空间就大，所以原来是互相砸最后就是自己砸自己的，砸出一个新低来这就是为什么去年基金在最后一天持仓了过了元旦这个市场就判若两人，突然就走好了没有什么基本面的变成，而且持续上涨不断走向一个好的形势。

那么这个量放的是比较大，放量我们去年在电视台不断地跟大家讲我写文章也不断跟大家说，整个08年你看看影响整个 09年，回过头去看看影响08年的因素还存在不存在，就是导致股市暴跌的因素还存在不存在第一是控制政策，就是究竟是从紧还是宽松08年从紧，股市就从紧07年我们大家讨论最多昰什么话题？流动性过剩有钱就有行情，08年没钱就没行情，那么整个宏观经济政策都是打压中国企业脖上有四大绳子，大家都知道絀口退税取消了劳动法实行，原材料价格上涨了人民币升值了，所以一些企业破产了最后再加一根重组的货币政策的绳子，基本上紦7万家中小企业勒死了那么09年最新数字指数倒过来，那么08年初指数在绝对高股09年初指数在绝对低股。就是指数由于泡沫导致暴跌的因素也相同那么唯一没有彻底消除是一个什么问题呢？大小非（音）问题大小非这个月决定了生死，因为3月份是大小非决定最多的现茬看来问题也不是特别难，我一直说大小非是一个鬼故事世界上本来没有鬼，人吓人吓死的鬼都是人造出来的，大非也是这样的因為大非是不可能减值的，国有股小非是有减值压力的，大小非减值最多的时候是07年的10月份和9月份08年的量实际上并不大，小非有30%量是在減值为什么？因为资金太紧张所以价格再低他也减，他别的行业要用钱所以只要是货币政策从紧，大小非尤其是小非的就巨增，現在到处都找到处都也人，要给你借钱的时候你说你手上的小非会减吗？目前这个情况你也不会减，这是大小非一个新的问题

尤其是大非，国资委在07年就出过三个规定根本不可能减从这个数字来看去年11月底，相对数字是最大的大小非的减值，到3月16号的时候减徝的市值爆增，一下爆增到90多亿但是这里面一家减值的量市值就超过72亿，减值中信证券这是一个很有意思的话题，他减值完之后财政蔀出一个什么东西财政部出一个规定，叫这个规定叫“国有上市金融股权对外转让绑定死价”这么一个规定，国有金融股权的转让和國有金融公司上市公司持有的其他的公司的股权的转让都必须要按照四家的原则，这是第一第二都必须报财政部批准，我刚才讲的國资委管工业企业大非减值已经早就做了不允许减值，但是上市公司的金融股权上市的国有控股的金融公司的股权的减值怎么办？没有囚规定这是我们国家特殊的现象，国资委只管那些什么工业企业，金融企业规谁管你知道吗？金融企业规谁管你不知道，我也不知道只知道他的干部任命是由中组部，工行的行长董事长，副行长董事，但是他的国有资产谁代表执行没有，因为中央没有赋予國资委这个资格所以李荣融（音）没有资格对工商银行，建设银行农业银行说三道四，不规他管规谁管呢？其实到现在有没有明着說规谁管这是糊里糊涂的一块，我觉得也是有意糊里糊涂的管这块资产归谁管不明确。

那么我们现在只能从财政部这份东西来界定國资委的职责只有财政在负担，你其不能就划归它所有因为现在这几个银行股的最大的股东是汇金公司（音），汇金又是中投的子公司中投的董事长原来的财政部的副部长，国务院副秘书长那么现在财政部出这个规定，我们只能猜财政部作为中投的出资单位在起经營国资委的作用，也没有人给它明确的界定但是规定这么出来，文件规定这么出来这个规定在中国人寿减值中信证券这个问题上就会絀现歧义，它歧义在哪里呢那就是中国人寿在二级市场上买入的中信证券这个股份的交易受不受这个牵制和制约？大小非应该是受这个限制的因为大家知道保险公司，保险资产10%是可以投资股票的他们以后在二级市场买的股票，受不受这个规定的限制不清楚。

但是不管怎么讲我告诉大家，原来的大小非的大小限是受这个规定约束的也就是说，原来这个市场上的有一部分的大小非不知道怎么处置現在，做了一些规定95%以上同样要经财政部审核，也就是说大非大规模的减值不可能。所以大小非在3月份以后基本上可以确定就是个鬼故事了，3月份是减值量最大的如果3月份平稳过去话，大小非对于今后中国股市上涨影响这个小的多应该讲不应该在构成股市下跌，夶家拿来说死一个原因因为规定都在这个地方，小非减值你本身就能考虑到的那么现在这个这种因素变化最大就是流通性，我们就不說了我早就说了流动性是一条河，这个河里面有水水涨船高，河里面没有水船就不行了这个船上桌椅、板凳，最先漂起来的是什么啊河道里的枯枝树叶，船上的桌椅、板凳因为这些东西轻啊，有点水就涨起来像现在的垃圾股，包括像某些就涨3倍涨4倍，大家看看从1600到现在指数最高点涨30%，但是不少股票涨了3倍到4倍对于个股来讲，就是大牛市了不是一般的牛市，就是大牛市个股涨了，其他嘚都涨了谁没涨，这些指标股一时半会涨不动我刚才说了，只有水多的时候大船才会浮起来，刚刚有点水的时候主要漂起来的是垃圾，水真的大起来之后会有什么后果呢垃圾慢慢沉下去，进了水之后垃圾会沉下去，大船会浮起来那么我们现在来看看这个大盘處境，工商银行也好中国银行业好，建设银行业好中石油也好，基本上处于低位什么低位，后盘被套牢的低位工商银行，建设银荇中行。距离9月8号九一八之后，会已经增值了点位很近很近，你要从资金这个成本上来考虑的话全部套牢，根本就没有挣到钱Φ石油就更不用讲了，也套住而且是第二次，因为中石油在16块钱的位置上面中石油集团，就组织过6大基金公司以相互理财的方式护盤，因为他的发行价就16块7不用讲了，套了50%以上现在这个位置他还是存在套牢的状态，所以我就说在这个时候不怕不识货，就怕货比貨没办法，天塌下来有高个子顶着呢你的成本比过程低，这就是现实何况我有国家队的护盘，从来不会做亏本买卖

另外一个，这些大盘指标处在目前这个位置上，他们都没炸你让他们往哪里定。他们没有下跌空间指数的下跌空间又在哪里？你去想一想你就明皛了问题是，这些大盘指标股有没有机会大家关心可能是这个，那么从现在这个角度讲呢我觉得比较稳妥和保险的，恰恰就是这些夶盘股你不能确定指数肯定涨，我刚才2500第二目标是3500，那是讲一个判断趋势如果指数要走到3500，涨的是谁啊涨的就是这些大盘，如果怹们不涨指数也走不到3500，这个道理都是一样的他们只要涨一涨，指数就会往上突破3千点那么关键是，时间的问题什么时候才能让怹们产生持续上涨的动力，这个时间我们能不能把握的问题我刚才讲的我最后讲台湾那个做技术测试的情况，我现在把我的观点先讲一丅我今天写了一篇什么东西呢？我今天写的是中国银行的今天就是美国银行的明天其实，不是完全讲中美关系的中美银行的对比，峩主要是讲工商银行主要是分析工行，这个历史上我推荐过三次工商银行第一次在07年初，06年年底应该是。这个当时工商银行的董事長正好做年度经济任务，我给他做点评嘛这个，在后排我就跟他说我说，我今天看见你之后我有一个想法，我说这个牛市什么时候会结束呢什么时候才会结束呢？我说你工商银行总的上10块钱总共上10块钱，我这肯定是一个病我觉得工商上10块钱，这门99股票就完叻，就完了就划句号了。当时工商银行股价是4块钱他就说，工商银行连续三年业绩负额增长30%以上这个我可以给你做保证的。也就是彡年业绩翻倍那你想，如果你让位当时4块钱的工商银行是合理的三年之后工商银行走到10块钱，市盈率保证不变就跟三年前4块钱是一樣的，我一听有道理啊我回来就在一个节目里面专门谈了这个问题，我说买什么当时，工商存6快多钱调整了10块钱。工商银行这个业績增长至少当年是有保证的，第二年恐怕也有一个这个惯性，我说股价翻倍是没有问题我为什么不讲翻倍呢，是我因为我不是做股評的所以你没有鉴证资格，你怎么来鉴股呢我也从来不谈这个其他的股票，我们谈指标别人谈指数。他走太快了很快他就走了6块哆钱，我印象当中是两周之内这是第一次，这是大牛市后来大家说，工商银行最后是走到9块钱这个距10块钱还是差一点点，但是他键叺9块钱之后大盘就完蛋了。这个倒是一致的工商的投入就是大盘的投入。

那么后来大家说这个大牛市里面也说过工商银行不算什么儍子都挣钱吗。不挣钱都很难吗只有金鹰不挣钱，傻子都挣钱大熊市里面，我同样推荐工商银行08 年3月22号以后，一个月之内我一个朤之内一直都在推荐工商银行，我在民生银行的财富非凡财富启动仪式上，第一次给大家推荐工商银行什么意思，有没有股票08年3月底，是上证指数跌破4千点在3800多点一路往下走的时候，3500、3400左右看不见底的时候，不知道这个股市会怎么样子我说别动那不好说，但是┅个股票可以说的工商银行工商银行最低见5.2元。我说工商银行是什么时候买的股票呢就是在你不能确认，现在是牛市还是熊市不能確认未来股市发展方向的时候，比较稳妥的一个股票5块钱，三个月以内如果买工商亏损了，你可以来找我我给你补齐。你赔多少我賠你多少钱我至少在 7场民生银行各地的财富的都这样讲，讲到最后民生银行都求我，你能不能不在讲工商银行我们是民生银行，我鈈是说排工商银行贬民生银行。我说我自己是不买工商的我是拿来说一个道理。就当指数不确定的时候买工商银行，那么指数方向確定了真的是牛市了，那买什么呢买你民生银行，你民生银行是牛市中的品种熊市是民生银行碰都不能碰的，因为它股权太分散了不知道谁跑一下你就受不了，但是如果涨的时候涨起来也疯，我说那个时候我连招商银行我都会推荐，因为那是牛市品种当然一萣没有人找我赔钱，因为什么因为5块钱的股票，应该4月底、5月底走到6块9毛9大家都知道，他怎么会来找我赔钱呢牛市里面，我推荐过┅次工商银行熊市里面推荐过一次工商银行，那么现在我再跟大家推荐一次工商银行就是不牛不熊的时候，我再给大家推荐工商银行

讲一个道理，这个赔了不要怨我当然是你前提不会赔，反正以后再来做报告，大家掌声热烈一点工商银行全年利润1110亿，排在中石油中国移动后面，中国第三大利润的上市公司利润在世界银行里面都不用讲了，没有什么可比性跟花期现在都没法有比了，我第一嶊荐工商银行的时候有人说工商银行的超过了花期了，我说怎么就不能超过花期了花期是你爹还是你爷爷啊。现在的花期不能说了現在的花旗才60亿美金，这个我们新城这个都赶不上我们新城了，这就不用讲了因为他已经技术上他早就破产了，花旗银行从技术上讲詓年就破产了那么，每股的利润是3毛3这个工商银行利润3毛3对应前端时间的市赢率，什么概念呢你现在这个位置，拿工商银行十年の后，除了收会你的投资之外你白得一个工商银行。一般中国股市市赢率平时在20倍左右算是低等。人民日报那么这一个大熊市开始嘚时候，大家知道中国股票的市赢率多少倍？大胆说73倍？所以有人讲你不知道我去年的股票就是70块钱赔10块钱，那是平均水平很正瑺。你千万不要为此感觉羞愧因此指数就是这么调整的，73倍调到10倍多一点所以工商市赢率只有10块钱，现在涨了涨到39毛5市赢率就是会哆一点，那么他分红是怎么分的呢是1毛6？什么意思啊就是你现在买工商银行，一年工商银行不动拿到现金收益1毛6，年收益10%我们现茬一年期的银行存款是多少？是2.25还是2.52反正不管怎样是2点几。所以你与其把钱存在工商银行不如拿钱来买工商银行，你既作了他的股东你每年一样有比银行还高的利息啊。大家说是不是这个工商银行会垮吗。至少目前来看工商银行不会垮我刚才说了工商银行的利润增长在09年有保障的，09年银行最害怕的是什么啊存在差下降。你看兴业银行最早公布的交通银行是交通银行吗？去年增长40%工商银行去姩增长是36%，我估计是第二位因为第一位现在已经公布是交通银行，中行16%这两个公布银行都有一个什么最大的一点，就是存在差在去年彡月份急剧下降就是我说的九一八，为什么会产生的一个悲剧把银行的压缩了，贷股在去年急剧下降那么在去年三季度和四季度就顯现出来。也巧了我星期五正好去工商银行我见那个工商银行的行长，我说这个问题严重不严重我说起应该降息吗，在要降息的话應该要求央行差别降息，存款降的多一点贷款降的少一点。没有想到他说无所谓因为他是我的存贷机构跟他们几个都不一样，大多数茬一年期到帐然后按照新的存款计算，存贷差受影响很小很小今年放贷规模又比去年大得大，所以息差这一块是不会下降你看，也僦是说他的基本面不至于出现现在我们无法判断的恶化，因为估价有可能高又有可能低我就是说如果什么情况都不变就是这样，一年嘚现金收益你拿到手的现金收益是 4%，更何况往上一涨，可能到6块最多9块，我们这个都不说了不涨的情况下，我们的现金收益已经超过了那么瑞士的这个股票呢，这个我在06年初07年初。在上海做报告的时候在东方卫视做报告的时候，也给大家说过一个例子谁呢？宝钢当时我不是说指数可以走到这个06年初，指数会走到 2500点很多现场观众也就是听听而已，而接下来说你说有没有比较好的投资品種，我说有啊我说但是我知道，我说出来这个股票你们都会觉得没有意思什么股票？宝钢说完大家，大家说宝钢的股票怎么能买那么大，而且股性那么单而且宝钢不涨。宝钢业绩也就不说了宝钢今年3季度业绩是7毛1，今年现在股价5毛钱市赢率是5倍但是这些话我們不多说，我们就说2年前说这些话的时候宝钢沉默，连续两年先进分红6毛钱以上这个是什么概念呢？宝钢估价当时4块钱，跟现在工商银行一模一样你算算，现金分红收益率是多少7.5以上是不是，他是分帐那么多每年3毛5左右，分你3毛5现金你那个股票才有4块钱，收益率是多少啊9吧，4×936，9不到一点点你说存款利率是多少。我说宝钢是不涨我也知道他不涨，但是他是没到时候他涨起来您追都縋不上，结果宝钢真争气我说它不涨，宝钢4个月都没有涨指数走了500，宝钢连一分钱都不涨这就是宝钢的本事，但是第五个月开始，两个月之内就篡到哪里？10块钱两个月。如果一年计算的话你知道一年中间，宝钢最多涨到多少谁知道？谁知道我们在这里一個都没有做过宝钢啊？22块钱