农林牧渔行业周报:改革力度增强,行业长期看好
水利部印发《年度全国冬春农田水利基本建设实施方案》。明确指出年度全国冬春农田水利基本建设计划完成总投资4083亿元,同比增长10%;计划投放机械3.27亿台(套)。
2012年以来,全国冬春农田水利基本建计划投资额均保持10%的增速,凸显了国家对于农田水利建设的重视。我们预期,随着我国土地流转的推进,以及国家在2020年建成8亿亩的高标准农田的目标,国家对于农田水利设施的投资还会继续加大。将利好农田高效节水行业龙头企业。
中央深改组审议通过《关于进一步推进农垦改革发展的意见》。指出推进农垦改革发展,要坚持社会主义市场经济改革方向,坚持政企分开、社企分开,以推进垦区集团化、农场企业化改革为主线,推进资源资产整合、产业优化升级,建设现代农业的大基地、大企业、大产业。我们认为,农垦改革的重点在于提升效率,做大做强。
农垦改革首先要实现政企分离、社企分离,提升农垦运营效率,提升盈利能力。通过集团资产注入提升农垦系统资产证券化率,通过混合所有制改革引入战略投资者,提升农垦系统经营管理和技术水平,以土地为基础,向上游的农资领域和下游的加工和流通领域扩展,实现产业链协同发展,提升产品附加值,做大做强。
农业投资主线:1.周期:生猪养殖业绩改善预期较为确定,生猪养殖盈利同比大幅改善,三季报有望继续迎来较好的报表,重点推荐和;家禽养殖基本面的转好仍需时日,祖代鸡引种量下降是确定的,建议关注祖代鸡龙头和全产业链的。2.改革:改革是农业板块的投资主线。目前国内的农业改革主要集中在两个方面:一是农垦改革;二是土地流转改革。下半年将是支农惠农政策的密集期,包括新《种子法》的正式出台、一二三产业融合的政策、中央一号文件等,从而将对农业板块产生积极的催化作用,推荐关注、和。
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农林牧渔等五大行业持续增长景气度向好-证券日报-手机知网
上半年经济稳中有进
农林牧渔等五大行业持续增长景气度向好
&&&&&&编者按：国家统计局昨日公布数据显示，上半年国内生产总值340637亿元，按可比价格计算，同比增长6.7%。分产业看，第一产业增加值22097亿元，同比增长3.1%；第二产业增加值134250亿元，增长6.1%；第三产业增加值184290亿元，增长7.5%。从环比看，二季度国内生产总值增长1.8%。统计局相关负责人表示，上半年我国经济增长稳、就业稳、物价稳、收入和消费增长稳。主要指标运行在合理区间，经济企稳的态势非常明显。具体来讲，可以用五个字，“稳、进、新、好、难”来概括上半年经济运行的主要特点。业内人士认为，中国二季度GDP增长6.7%，好于预期，经济平稳助力A股步入慢悠悠的牛市。具体看，农林牧渔、食品饮料、房地产、水利建设和信息服务等五行业均出现不同程度的增长，显出景气度向好。今日本报特对以上行业及其相关龙头公司进行分析梳理，以飨读者。&&&&&&农林牧渔 ▲▲ 逾七成公司业绩预喜&&&&&&昨日，国家统计局公布的上半年经济运行数据显示，上半年，居民消费价格同比上涨2.1%，涨幅与一季度持平。分类别看，食品烟酒价格同比上涨5.0%，进一步看，在食品烟酒价格中，粮食价格上涨0.6%，猪肉价格上涨28.2%，鲜菜价格上涨18.2%。&&&&&&农林牧渔行业的高景气度也刺激相关个股上半年以来获得较好的市场表现，除雪榕生物作为次新股，今年以来大涨199.59%外，民和股份、安琪酵母、南宁糖业、金河生物、益生股份、正邦科技和圣农发展等个股今年以来累计涨幅均在30%以上，分别为：81.76%、50.96%、47.40%、32.92%、31.96%、31.48%和31.42%。&&&&&&良好的市场表现与行业较好的业绩不无关系，据《证券日报》记者统计，截至昨日，行业内共有59家公司披露了中期业绩预告，其中预喜公司数量达到43家，占比72.88%。具体来看，预增公司24家、略增公司6家、续盈公司2家、扭亏公司11家。而从净利润同比增幅来看，正邦科技（9431.95%）、雏鹰农牧（8728.31%）、牧原股份（2035.27%）、神农基因（1601.26%）、神州数码（1019.77%）、仙坛股份（714.53%）、罗牛山（682.34%）、*ST獐岛（500.00%）、温氏股份（344.64%）、华英农业（232.96%）、唐人神（200.00%）、星河生物（198.99%）、永安林业（169.56%）、通威股份（165.00%）、金新农（140.00%）、众兴菌业（120.00%）和百洋股份（100.00%）等17家公司预计中期业绩将实现翻番。&&&&&&除上述17家公司外，天邦股份、新五丰、*ST创疗、吉林森工、益生股份、雪榕生物、民和股份、圣农发展、国联水产、东凌国际和中粮生化等11家公司中期业绩也均有望扭亏为盈。&&&&&&以雏鹰农牧为例，猪价的上涨可谓使公司业绩大幅改善，公司7月15日公告显示，修正后公司预计2016年上半年净利润为45300万元–45600万元（上年同期净利润为516.52万元），同比增长28.31%。业绩修正原因：2016年二季度以来，生猪销售价格持续高位运行，公司养殖业务盈利水平与上年同期相比上升幅度较大，公司综合利润水平高于预期。&&&&&&投资策略上，太平洋证券表示，继续看好肉鸡养殖行业投资机会，也看好饲料和疫苗行业的投资机会。禽类养殖个股盈利弹性大，产品价格上涨将带来业绩的大幅增长，建议继续关注禽类养殖个股。推荐民和股份、益生股份等。饲料行业景气复苏有望在现有基础上持续12个月，建议关注具有区域优势的禾丰牧业和天康生物。动物疫苗行业景气拐点将至，建议关注瑞普生物、普莱柯和生物股份等。&&&&&&另外，银河证券也表示，近期南方极端天气也对农业板块造成一定影响，以下四大领域间接受益。1.禽养殖：通常在洪灾发生时期，鸡肉由于性价比高，是政府首选的赈灾食物。本轮洪灾导致2333.5万人受灾，加上政府救灾人员累计投入超过百万人次，短期将提振鸡肉消费。2.畜养殖：本次受灾的地区包括河南、湖南、江西等都是我国的养猪大省，洪灾导致长江流域部分猪场被淹，生猪的存栏和供给有所下降，利好生猪价格上涨。建议关注温氏股份、牧原股份等。3.糖：我国蔗糖主产区广西也是本次重灾区之一。影响2016年至2017年榨季甘蔗的正常生产和出糖率。预计2017年我国白糖产量或将继续下调，推荐南宁糖业。4.水稻：长江流域是水稻的主要产区，受灾后，水稻将出现大面积减产、失收，从而减少粮食供给，提振粮食价格，利好2016年至2017年的种子销售，推荐隆平高科。&&&&&&食品饮料 ▲▲
下半年估值提升行情依旧&&&&&&国家统计局昨日公布的上半年经济运行数据显示，上半年，居民消费价格同比上涨2.1%，涨幅与一季度持平。分类别看，食品烟酒价格同比上涨5.0%，衣着上涨1.6%，居住上涨1.4%，生活用品及服务上涨0.5%，交通和通信下降2.1%，教育文化和娱乐上涨1.3%，医疗保健上涨3.2%，其他用品和服务上涨1.4%。可以说，食品烟酒价格的上涨对CPI影响作用最大。&&&&&&在食品饮料行业上半年景气度高企的背景下，其上半年以来市场表现也是领涨两市，板块整体上涨15.77%（同期上证指数下跌13.70%），在28个申万一级行业中排名第一；个股方面，除威龙股份、千禾味业、金徽酒作为次新股今年上半年以来股价翻倍外，另外好想你、天润乳业、煌上煌等个股今年上半年以来累计涨幅均在60%以上，分别为140.01%、78.39%、65.87%；而贵州茅台、水井坊、五粮液、古井贡酒和酒鬼酒等龙头股年内累计涨幅也均在30%以上。&&&&&&而据《证券日报》记者梳理券商下半年投资策略报告发现，多数机构表示，食品饮料有望延续上半年的强势行情，其中申万宏源表示，食品饮料今年核心是提估值，下半年仍将如此。原因是：1.在今年整体震荡上扬的市场风格下，食品饮料板块的绩优和估值低的确定性是稀缺的；2.食品饮料中市值占比最大的白酒行业，经过3年自身调整，已重新走向复苏，以贵州茅台为标杆的酒企估值有望进一步提升；3.历史经验显示，食品饮料下半年将迎估值切换，预计三季度超额收益明显。&&&&&&事实上，据同花顺ifind数据显示，有6只食品饮料股最新动态市盈率仍在25倍以下，估值优势明显，成为震荡市下市场追捧的主要原因，分别为双汇发展（17.48倍）、洋河股份（20.34倍）、五粮液（20.50倍）、伊利股份（22.98倍）、青岛啤酒（23.67倍）、贵州茅台（24.89倍）。&&&&&&在上述低估值食品饮料股中，伊利股份可谓受到机构的集中推荐，近30日内机构买入评级高达15家，其中广发证券表示，国内乳制品行业因供需改善而竞争趋缓，伊利股份等龙头公司将受益；公司受益于产品结构提升、成本优势、竞争趋缓，盈利能力有望继续提升；具体来看，明星产品贡献主要收入增量：2016年金典、安慕希预计增加收入分别约11亿元、35亿元；原奶占公司成本约40%，明年奶价有望维持低位，利于公司控制成本；另外，伊利海外供应网络利用全球奶源降低成本。预计公司2016年-2018年每股收益分别为0.89元、1.04元、1.21元，维持“买入”评级。&&&&&&除伊利股份外，贵州茅台、五粮液、泸州老窖、洋河股份等个股近30日内机构“买入”评级也均在10家以上，分别为：12家、12家、11家和10家。&&&&&&在中报进入密集披露期的时间窗口下，业绩超预期的食品饮料股更值得关注，平安证券表示，食品饮料行业业绩分化加剧：白酒结构升级驱动行业成长，今年二季度有望维持较高增速；葡萄酒、啤酒等子行业仍整体缺乏亮点；乳制品行业低速增增长；肉制品市场仍面临收入增速下滑与原料价格上涨的挑战；调味品营收增速下行，行业压力显现。龙头企业仍是强者恒强，从中报角度看，建议关注以下两条主线投资机会：1.二季度净利润可延续较快增速且估值不高的品种，推荐贵州茅台、伊利股份、安琪酵母等；2.净利润增速有望环比显著提升的品种，推荐包括水井坊、老白干、三全食品、大北农等。&&&&&&房地产 ▲▲关注三类个股投资机会&&&&&&上半年房地产行业实现的成绩仍可圈可点。根据国家统计局最新发布的数据显示，上半年，全国房地产开发投资46631亿元，同比名义增长6.1%（扣除价格因素实际增长8.0%），增速比一季度回落0.1个百分点。&&&&&&具体来看，据官方数据显示，住宅投资增长5.6%。房屋新开工面积77537万平方米，同比增长14.9%，其中住宅新开工面积增长14.0%。全国商品房销售面积64302万平方米，同比增长27.9%，其中住宅销售面积增长28.6%。全国商品房销售额48682亿元，同比增长42.1%，其中住宅销售额增长44.4%。房地产开发企业土地购置面积9502万平方米，同比下降3.0%。6月底，全国商品房待售面积71416万平方米，比3月底减少2100万平方米，比5月底减少753万平方米。上半年，房地产开发企业到位资金68135亿元，同比增长15.6%。&&&&&&下半年积极的财政政策和适度宽松的货币政策仍将延续，总体上利于行业去库存，“因城施策”会更加灵活，房价上涨较快城市会继续保持紧缩政策，高库存城市仍会加大房地产销售力度，推出如“税收优惠”、“财政补贴”、“户籍配套”等政策。总体来看，房地产行业下半年或难有趋势性机会，精选个股成为板块投资重点。&&&&&&从年内市场表现来看，据《证券日报》市场研究中心统计显示，今年以来截至昨日，行业内138只个股中，有74只个股月内累计跌幅超过20%，其中，迪马股份、鲁商置业、实达集团、莱茵体育、蓝光发展、城投控股、绿地控股、长春经开、世荣兆业、*ST中企等个股期间累计跌幅均超过35%。而从近期表现来看，月内板块中共有64只个股表现强于同期上证指数（4.26%），其中，中房地产、新城控股、上海临港、银亿股份、天业股份、天保基建、绵石投资等个股月内累计涨幅居前。&&&&&&对此，分析人士表示，在行业去库存初见成效以及国内经济回暖的背景下，房地产板块短期内仍有望实现不俗表现，特别是当前万科A复牌对市场造成的负面影响逐渐淡化，板块补涨行情或随时出现，值得投资者关注。&&&&&&事实上，房地产行业虽未呈现全面复苏，但据中报业绩预告情况看，整体已较2015年有所好转。数据统计显示，截至昨日，行业内61家已披露中报业绩预告的公司中，有33家公司实现业绩预喜，其中有14家公司均预计中期业绩实现扭亏，它们分别为深大通、广宇集团、绵石投资、华联控股、世纪星源、合肥城建、莱茵体育、粤宏远A、万方发展、津滨发展、大港股份、渝开发、中航地产、南国置业；此外，苏州高新、美好集团、皇庭国际、三湘股份、世荣兆业、东旭蓝天、粤泰股份、万泽股份、招商蛇口等9家公司中期净利润或实现同比翻番。&&&&&&对于行业的投资机会，山西证券建议关注板块内三类个股。1.稳健发展的行业龙头：稳健的业绩、稳定的销售、稳定的毛利率使行业龙头具有较强的吸引力，仍为投资首选，如保利地产、招商蛇口、荣盛发展等；2.重点布局中西部地区的区域龙头：上半年三线、四线城市去库存低于预期，下半年必然会加大去化力度，另外，我国中西部地区城市发展相对东部比较落后，未来，中西部地区将受到更多政策支持，尤其是中西部地区的一些核心城市，经济和城市发展将提速。重点公司有：金科股份、蓝光发展等；3.转型主题安全至上，寻找确定性：行业发展模式的改变使得中小房企转型加速，但由于转型的不确定性，且政策对跨界转型有收紧之势，未来关注转型须更注重安全性，可关注世联行、南国置业等。&&&&&&水利建设 ▲▲ 5只概念股近期获机构“买入”评级&&&&&&据国家统计局数据显示，上半年，全国固定资产投资（不含农户）258360亿元，同比名义增长9.0%（扣除价格因素实际增长11.0%），增速比一季度回落1.7个百分点。其中，水利环境和公共设施管理业成为上半年投资的重点领域之一，投资同比增长26.7%，高于全部投资17.7个百分点。&&&&&&对此，分析人士表示，水利建设一直以来都是我国固定资产投资的重点领域，特别是在今年多地出现极端天气以及建设海绵城市战略的背景下，水利投资有望进一步加大，随着水利建设提速，相关上市公司值得特别关注。&&&&&&根据统计局划分，水利环境和公共设施管理业主要包括城市防洪管理、水资源管理、水库管理三方面。相关上市公司主要包括：葛洲坝、重庆水务、韩建河山、东方雨虹、伟星新材、青龙管业、围海股份、巨龙管业、龙泉股份、纳川股份、巴安水务、博世科等。&&&&&&市场表现方面，据《证券日报》市场研究中心统计显示，月内相关概念股普遍实现上涨，其中，巨龙管业（22.15%）、东方雨虹（17.93%）、顾地科技（14.22%）、韩建河山（11.34%）、葛洲坝（11.17%）等个股月内累计涨幅均超过10%，此外，青龙管业（9.06%）、同方股份（7.03%）、围海股份（6.32%）、巴安水务（5.42%）、重庆水务（4.51%）等个股也跑赢同期上证指数。&&&&&&业绩上，据《证券日报》市场研究中心统计显示，截至昨日，相关领域有13家公司已披露中报业绩预告，其中，8家公司实现业绩预喜，占比61.54%。其中，巴安水务、同方股份、龙泉股份等公司净利润有望大幅增长，同比增幅或超五成。&&&&&&从机构投资评级上看，在近30个交易日内，葛洲坝、东方雨虹、聚光科技、伟星新材、巨龙管业等5只个股均获得了机构给予的“买入”投资评级，而华控赛格、围海股份、纳川股份、巴安水务、博世科、顾地科技等6只个股也获得了“增持”投资评级。&&&&&&对于行业基本面，平安证券表示，水利建设利国利民，年均投资或将稳定在万亿元以上。2015年我国水利建设投资额7249亿元，2011年-2015年水利建设年复合增长率19.29%；2016年初水利厅局长会议上已经明确指出，全年在建重大水利工程投资规模保持在8000亿元以上；2015年4月份国务院发布《水污染防治行动计划》即“水十条”，市场预期水十条目标达成整体市场空间超过2万亿元。而随着中央和地方对水利建设的重视，水利建设规模确定性进一步增强。&&&&&&从相关个股的投资策略上看，平安证券表示，首先是自下而上选择确定性强的设计类公司、轨道建设和水利建设三个细分领域，建议首选建工集团整体上市+员工持股概念的安徽水利，其次推荐海堤建设龙头，同时将发展文娱第二主业的围海股份；另外建议关注深耕PPP业务的水利股葛洲坝。&&&&&&信息服务 ▲▲
细分领域应用前景不断打开&&&&&&昨日，国家统计局公布上半年中国经济成绩单。“新经济”日益释放活力。上半年，全国网上零售额22367亿元，同比增长28.2%。其中，实物商品网上零售额18143亿元，同比增长26.6%，占社会消费品零售总额的比重为11.6%。&&&&&&投资结构持续优化。上半年，信息传输软件和信息技术服务业投资同比增长22.5%，快于全部投资13.5个百分点。&&&&&&在国新办的新闻发布会上，国家统计局新闻发言人国民经济综合统计司司长盛来运表示，新经济发展的态势良好，新的动力在增长，包括企业主体今年继续保持去年以来大幅增长的趋势，包括网上零售、网络约车等新业态和新的商业模式继续保持较高的增长速度。&&&&&&2016年是实施国民经济和社会发展第十三个五年规划的开局之年，也是信息技术服务业融合创新、转型发展的关键之年，重大政策接连出台，推动产业发展提档增速。&&&&&&而随着产业成熟度不断提升，产品和服务进一步深化融合，推动信息技术服务与软硬件协同发展，远程技术支持、系统流程服务、创意设计服务、设备生命周期管理等服务将为产业发展提供新的支撑。互联网高速发展，带动经济社会各领域对信息技术服务的需求进一步加强，智慧城市、智能制造、智能交通、远程教育等领域的应用层出不穷。有业内人士预计2016年我国信息技术服务业增速将达到18%左右。&&&&&&资本市场上，信息服务相关概念股同样大放异彩。今年上半年沪指累计下跌17.22%，超过100只信息服务概念股跑赢大盘，剔除上市不满一年的次新股后，安洁科技(39.44%)、四创电子(38.33%)、中电广通(36.36%)、飞天诚信(34.84%)、思维列控(27.92%)、超图软件(25.92%)、赢时胜(20.94%)、同花顺(16.24%)、金卡股份(14.11%)、扬杰科技(12.85%)、网宿科技(12.38%)、汇源通信(11.73%)、硕贝德(10.26%)、恒生电子(10.01%)等个股期间累计涨幅均在10%以上。&&&&&&而7月份以来，信息服务概念股更是强势崛起，据《证券日报》记者不完全统计，剔除次新股后，共有143只信息服务概念股月内实现上涨，日海通讯(47.09%）、GQY视讯(45.50%）、浙大网新(33.10%）、恒信移动(29.82%）、永鼎股份(20.06%）、佳创视讯(17.09%）、中国软件(16.37%）、神州信息(15.47%）、武汉凡谷(14.48%）、盛天网络(13.67%）、南京熊猫(12.69%）等个股月内表现均可圈可点。&&&&&&在产业变革加速，信息服务行业各细分领域应用前景不断打开下。业内人士普遍认为，人脸识别、图像识别为代表的机器视觉、语音识别、机器学习、智能机器人等相关技术正在进行积极研发和商品化。长期看，人工智能的趋势不可逆转，近期谷歌、微软、苹果等国外科技巨头纷纷发力人工智能系统，国内企业也纷纷和顶尖技术团队合作，积极布局，行业发展有望带动产业变革。短期看好容易在下游实现大规模商用化的人工智能技术，包括生物识别在安防、金融、VR等领域的应用，深度学习在无人驾驶辅助决策领域的应用等。&&&&&&()&&&&&&()&&&&&&()&&&&&&()&&&&&&()&&&&&&来自雪球&#xe6关注
[领先大市-A评级]农林牧渔行业周报：看好饲料企业下半年盈利高弹性 继续坚定推荐!一、本周观点　　饲料企业下半年盈利高弹性，继续坚定推荐！近期我们进行了新一轮饲料草根调研，对象包括大北农、禾丰牧业、金新农、正邦科技、新希望等饲料上市公司，涉及区域包括东北、华南、河南、山东等多个区域。从调研结果来看，饲料企业4、5
月份销量明显提速。　　1、饲料上市公司销量：环比明显加速，养殖产业结构调整将推动饲料龙头新一轮高增长！　　我们认为养殖产业结构变化是最核心的原因，也是当前被市场忽视的产业变化！本轮养殖产业结构调整将推动饲料龙头新一轮高增长！能繁母猪存栏低位震荡，甚至短期下降，主要原因：　　1）环保因素淘汰母猪：15
年以来对养殖业环保监管趋严，导致大量小养殖户被迫关闭猪场，一方面直接带来母猪、生猪淘汰，另一方面也直接限制补栏基数。2）自然淘汰母猪：上一轮能繁母猪高位为12-13年，能繁母猪正常的周期在3
年左右，当前处于能繁母猪淘汰的高峰期，自然淘汰力度加大。3）信心等因素：经过上一轮漫长的深度亏损，本轮小养殖户补栏母猪相对较为谨慎，养殖环节专业化更为明显，小养殖户更倾向于补栏仔猪，育肥后出售。　　上市公司销量特别前端料高增长原因：　　1）规模化猪场补栏力度明显高于行业水平，带动饲料上市公司销量高增长。　　据农业部统计，
150 个万头商品规模猪场数据看，4 月份能繁母猪存栏同比增长6.7%，连续6 个月环比增加；后备母猪存栏达到近两年来新高，同比增长34.1%；据对484
个种猪场定点监测，今年1-4
月二元母猪累计销量同比增长35.8%。规模化猪场能繁母猪厂率先且持续环比增长，以及种猪场母猪销量高速增长，反应的是养殖产业结构的变化，规模化养殖户正加速补栏母猪！不同规模养殖户补栏的差异性也直接带来了饲料企业销量增长的差异性，以上市公司为例，金新农主要定位于规模较大养殖户，预计规模化猪场（500
头母猪以上）客户为公司贡献超过60%以上饲料收入，本轮增速明显领先企业，预计1-5 月份饲料增长超过30%，其中母猪料增速约100%；禾丰牧业客户规模化猪场（500
头母猪以上）客户约占30%，50-500 头母猪客户约占50%-60%，预计1-5
月份猪饲料销量增长约15%，其中前端料增长约50%。　　2）养殖高盈利，有利带动中高端产品销量增长。在饲料产品中，前端料（母猪料、教槽保育料）、预混料是较高端产品，也是盈利较高的产品。　　养殖高盈利下，养殖户更愿意购买定位较高端的产品，提高饲料转化率，上市饲料公司整体定位相对高端，品牌影响力大，在养殖高盈利下有利上市公司销量扩张。以禾丰牧业为例，中高端猪料大概占公司产品结构约40%，4-5
月份该类产品增速约50%。　　我们认为，本轮行业母猪存栏回升将较以往速度慢，有利拉长猪周期乃至饲料周期，另一方面规模化猪场补栏力度加大有利饲料上市公司销量率先复苏。养殖产业结构调整，有望推动饲料龙头企业迎来新一轮高增长！　　2、饲料上市公司盈利弹性：客户、产品等结构变化叠加销量全面恢复，下半年将迎来饲料企业盈利加速期！　　1）下半年生猪存栏量回升带动销量加速提升！根据我们前期的草根调研，本轮养殖周期中，养殖户补栏积极性是从2016
年1 月起开始提高。考虑到母猪4 个月怀孕期，因此预计从下半年开始，饲料销量全面回升，4 季度起将是饲料销量加速增长阶段，销量增长有望贯穿2017
年全年，增速将在2017年3
季度达到顶峰。由于客户结构定位、产品定位及品牌、市场影响力等相对较强，上市销量增速大概率在行业增速以上。我们预计，7
年的上市公司销量增速分别为15%、25%。　　2）客户、产品结构调整推动饲料企业盈利能力大幅提升！　　a.规模化客户在本轮补栏母猪更积极，带动饲料上市公司前端料产品率先增长，提高整体盈利能力；同时以母猪为切入点，推动仔猪、中大猪料销售，带动整体销量。　　b.规模化客户销售成本相对较低，推动饲料上市公司提升直销比例，赚取部分经销商原本的利润，提升上市公司饲料单吨净利。　　c.养殖高盈利有利中高档产品结构提升，提升盈利能力。小养殖户补栏仔猪积极，养殖高盈利下，更倾向于用中高档产品，提高仔猪存活率，提高饲料转化率，从而推动上市公司中高档产品销量比例提升，提升盈利能力。　　3）养殖高盈利下，豆粕价格上涨有利大企业进一步抢占市场份额。　　a.
饲料企业的定价策略中，涨价远比降价要迅速。豆粕价格的上涨反而给予饲料企业提价最好的借口，掩盖了玉米降价下的饲料降价压力。　　b.大小饲料企业对原料涨价的反应是不一样的。当原料价格上涨时，对于大型饲料企业更有利，因为其采购系统更先进，对于原料价格的研究判断更充分，有足够的库存和资金能力，保持着15-20
天不等的周转期，更能够享受原材料价格与饲料价格上涨时间差带来的收益。　　c.当原材料较为紧俏的时候，大企业因其重要性，更容易得到供应商的青睐，而养殖户看到原材料价格上涨，加紧储备库存，从而提高大企业市场占有率。　　根据我们测算，预计饲料龙头上市公司16
年复合增速有望超50%！而这点正是饲料板块超预期的空间所在！　　3、饲料股估值：波动周期滞后猪价周期，下半年将伴随盈利加速全面提升！饲料的估值波动周期滞后于猪价景气周期约2
个季度。因此，基于我们对于养殖补栏周期及养殖户盈利能力判断，我们认为，2016
年下半年，将是饲料板块盈利及估值双提升的黄金投资期。　　4、投资建议：饲料景气是养殖景气的自然传导，成本的下降、产业结构调整更是大幅增强了行业的盈利弹性。再次重申，饲料是养殖景气的下一个金矿，布局后周期，就是布局预期差！错过了猪，错过了禽，就不要再错过饲料！当前阶段：　　（1）近期重点推荐低估值标的：正邦科技　　（2）继续重点推荐“两小两大”：　　两小：禾丰牧业（区域饲料龙头）、金新农（高弹性猪饲料标的）；两大：大北农（前端料龙头，产品议价能力强）、新希望（低估值农牧龙头）；（3）其次：重点关注海大集团、唐人神。　　禽链趋势未变，坚守必有回报！养殖景气是2016
年农业投资的主线。供给收缩带来了养殖高度景气，也带来了畜禽产业链的高盈利增长确定性。当前，禽链反转已经进行到从朦胧预期向盈利兑现的过渡阶段。我们认为，当前畜禽养殖最佳的投资策略是优选弹性，而养殖投资首选弹性，禽链是养殖板块的弹性。　　我们预计：　　1）父母代鸡苗：价格持续上涨难有回调，全年平均单套盈利达到44
元；2）商品代鸡苗在6
月份逐渐企稳回升；　　3）商品代毛鸡在二季度存较大供应压力，三季度是其重启时点。　　我们认为：　　1、美法年内无望，英荷最快9
月，引种萎缩趋势无法逆转。　　1）4 月13 日、4 月26 日，法国、美国分别再次发现禽流感，照6
个月的复关谈判推算，今年年内美法复关基本无望。　　2）英国最近一次禽流感发生在2 月6 日，复关最快需待9
月份。　　3）当前能满足复关条件的仅西班牙及荷兰。西班牙近期已允许少量肉种鸡引种。其肉鸡周供种量1万套左右，全年影响有限。荷兰复关考察至今还未成行，引种最快也需9
月。　　4）预计16 年国内引种将继续萎缩至30-50
万套。在美法英等产能大国复关之前，国内的引种短缺形势不会有根本性的改观。　　2、供给短缺趋势不变，回即是良机。　　1）父母代鸡苗：持续向上难有回调　　根据海关数据，2016
年，1-4 月祖代鸡均从新西兰科宝引种，共引进4.52 万套，全年预计在30-50 万套，且将集中在下半年。　　复关一致预期已后延至9
月份，若按季度分配配额的政策落实，则全年引种量很可能萎缩至30 万套。　　引种断源之下，我们预计，父母代鸡苗价格年内难有回调，并有可能突破100
元/套。假设从5 月份-12月份，父母代鸡苗价格匀速上涨到100 元/套，则全年父母代鸡苗价格均价为59
元/套，则全年父母代鸡苗单套盈利在乐观情况下能够达到44 元/套。　　2）商品代鸡苗：周期反复，反弹在即　　7-8
月，受气温影响，养殖户一般会降低养殖密度，出现季节性的鸡苗需求下降。也就意味着7-8 月鸡苗价格有可能再次震荡。我们预计年内商品代鸡苗价格突破历史高位的6.1
元/羽是大概率事件。　　3）商品代毛鸡：短期依然承压
静待三季度　　由于小厂普遍换羽，该淘不淘，导致短期在产父母代存栏快速上升，截止第23 周，在产父母代存栏为1320.43
万套，周环比上升0.13%。这意味着7 月底之前的毛鸡均有较大供应压力，毛鸡价格回升可能需待8
月份。此后，随着季节性需求旺季的来临以及供给紧缩的传导，三季度起，将是毛鸡价格的好时光。我们预计年内毛鸡价格有望达到10
元/公斤。　　3、行业催化剂：超预期的来源　　除了实体鸡价上涨以外，我们认为，禽链上涨还有以下两种催化剂：　　1）复关预期再次延后。如果复关时间再次推迟或者引种配额再次削减，这就意味着禽链价格最后极可能再超预期。4
月26 日，美国密苏里州再爆发H5N1 亚型低致病性禽流感，若按照疫病爆发后至少半年时间审核程序，预计2016
年美国正常复关概率不大。　　2）经济回升带动需求上升：从我们调研及交流得知，产业界与投资人的一致预期是禽肉消费将保持平稳不变。我们认为，禽肉由于其价格低廉具备较强的工业属性。目前宏观经济的出现短期回暖，季度GDP
达到6.6%，房地产开工等数据好转，经济的回升意味着禽肉下游需求很可能出现同比改善，需求的波动将成为产品价格的助涨剂。　　4、投资建议：复关明确之前，紧抓禽链投资主线不动摇。从确定性入手，从上游往下游布局，首推益生股份、民和股份、圣农发展，其次仙坛股份、华英农业。　　布局玉米种业龙头、低估值标的：登海种业！登海种业是种子行业里的白马股，做为国内杂交玉米种子领域当之无愧的行业龙头，也一直是投资者关注的焦点。当前阶段推荐登海种业，主要基于以下两点理由：　　第一，估值便宜。当前登海种业TTM 估值为32
倍，16 年盈利一致预期下的市盈率为29 倍，均处于历史最低位。而登海种业一季度净利润同比增长45.1%，半年度盈利预测区间为10%-60%。属于盈利增长稳定，而估值便宜的品种。在当前震荡的市场环境下，凸显其投资价值。　　第二，玉米种子行业格局变化：强者恒强。在玉米价格下行压力下，市场对于杂交玉米种子需求相对悲观。站在行业角度，这种担忧并没有问题，但站在公司层面，则还需商榷。随着这几年杂交玉米种子品种的多样化，玉米种子的差异性在扩大。龙头企业的品种优势越发的明显。登海605、618
在15/16销售季逆势涨价就很能反应出问题。当前玉米行业的低迷，更多的是挤占大量以销售为主，缺乏研发体系的中小种企的生存空间。而公司在未来几年将陆续有新品种的推出，市场地位将进一步巩固。　　我们认为：　　1、行业处于变革的前夕　　1）玉米种子处在更新换代的前夜。替代郑单958
为代表的第七代杂交玉米品种很可能是同时具被郑单958 的耐密性和适应性，以及先玉335
的灌浆脱水快和生育期。这种性状是适应机械化籽粒收获的需要。　　2）种子行业进入政策密集调整期。当前行业进入市场化改革深化阶段。政策的调整方向是建立商业化育种体系，推进种企兼并收购做大做强。　　3）行业进入兼并收购的高峰期。兼并收购是种企做大必经之路。当前行业进入短期发展瓶颈，库存过剩成常态，市场竞争陷入白热化。对比中美两国种业历史，我国进入种业兼并收购密集期。　　2、公司是杂交玉米种子领域领头羊　　公司科研实力业内领先，是国内杂交玉米领域的绝对领头羊。当前公司品种体系完备，先玉335
处于成熟期，经过前期退货事件渐入正常。登海605、良玉99 作为中坚品种，还处于成长期，是推动业绩增长的主力。登海618
等新品种正在导入期，未来成长有持续性。　　3、公司从经营细节上显露出改变的迹象　　面对行业的变化，从公司的经营动向看，公司的经营理念及方式出现积极转变的迹象。这将为公司的成长注入新的活力。这种转变为公司估值提升打开了空间。　　4、投资建议：公司是国内杂交玉米种子领域的龙头企业，研发实力雄厚。公司品种储备丰富，梯队完善。虽然当前面临行业下行的局面，但公司底子仍在，当前估值处于历史低位。预计
年公司净利润分别为4.9 亿、6.2 亿、7.83 亿元。