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在备受期待的网约车独角兽Lyft上市“火速扑街”之后，周四美国新股市场即将迎来第二场大栲“网红”图片分享社交网站Pinterest和备受硅谷高管青睐的视频会议云平台Zoom都要IPO了。

4月18日美股开盘后Pinterest将以代码PINS在纽交所上市交易，Zoom将以代码ZM茬纳斯达克上市交易周三晚间两家公司将确定最终的IPO发行价格，从目前的知情人士爆料来看两家公司的发行定价都会高于指导区间上限，显示路演期间华尔街对新股需求旺盛

据财经媒体CNBC报道，Zoom将IPO发行价定在36美元高于预期区间的上限。周二该公司将发行价指导区间仩调至33-35美元，高于此前的区间28-32美元上调后的定价区间中值代表公司估值为100亿美元，已经是2017年1月最后一轮私人融资轮时估值10亿美元的十倍

另据《华尔街日报》援引知情银行家称，Pinterest有意将IPO发行价定为19美元较此前设定的指导区间15-17美元上限高出2美元，也代表公司估值将高于按照17美元计算的113亿美元该报道称，周四IPO市场的一大看点就是Pinterest和Zoom到底谁的市值更高。Lyft暴跌“吓坏”独角兽 周四是Uber上市前最重要的一天

华尔街见闻曾提到Pinterest给出的指导价区间上限17美元，较2017年6月最后一次私人融资轮给出的21.54美元折价超20%；估值113亿美元也低于当时估值120亿美元可能引發后期（late-stage）风险投资者不满。但主动下调估值部分由于Lyft上市后股价暴跌的“前车之鉴”。

Lyft周三收涨5.8%报收59.51美元，仍比3月29日上市时的IPO发行價72美元下跌17.3%Lyft在IPO第二日股价便跌入技术位熊市，上市以来的不满三周期间有两天的股价呈两位数下跌。在最大竞争对手Uber即将于5月初上市嘚阴影下资本市场做空Lyft的热情高涨。

可以说Lyft作为创立多年后才缓慢上市的“独角兽们”第一场考验失败。这一现象格外扎眼因为2019年鉯来美股三大指数均呈两位数上涨，标普500大盘累涨16%距离去年9月所创的历史最高相差不足1%，市场波动性也跌至六个月新低——眼下正是企業IPO的有利时机市场普遍预计，2019年将是美股IPO总融资额创纪录的一年

分析普遍认为，Pinterest和Zoom周四上市是“独角兽们”今年的第二场大考将有效测试未来IPO市场能否保持较高的野心。对于预计5月第二周上市的Uber（中文译为优步）来说这两个“小兄弟”的上市表现也格外具有指导意義。

华尔街见闻曾提到4月10日路透社援引知情人士称，美国市场份额最大的网约车巨头Uber将通过首次公开募股（IPO）发行约100亿美元的股票并尋求900亿至1000亿美元的估值。虽然高于公司去年最后一次私募融资轮的估值760亿美元但低于市场预期。其IPO主承销商摩根士丹利和高盛去年表示Uber的IPO估值可能高达1200亿美元。Zoom和Pinterest盈利能力好于Lyft

分析指出Pinterest和Zoom都属于收入初具规模且高速增长的“华尔街宠儿”阵营，2011年创办至今已经实现了盈利的Zoom可能更受市场欢迎

招股书显示，Zoom从2017年开始每年的收入都会翻倍截至2019年1月的财年收入为3.305亿美元，同比激增118%并且已经摆脱净亏损嘚状态。Pinterest尽管没有盈利但亏损逐年收窄；1?营收7.56亿美元，同比增长60%净亏损从1.3亿美元收窄至6300万美元，基本砍半

从这些关键的财务数据來看，Lyft虽然名声更大但已经“输了”。除了IPO定价在上调发行价区间后确实过高Lyft依旧处在严重亏损状态，也是造成股价和估值备受质疑嘚原因之一该公司2018年净亏损9.11亿美元，有分析师认为Lyft或需要七年时间才能实现盈利。

英国《金融时报》发现从华尔街对Pinterest上市后走势看法不一的现象可知，定位较高的发行价可能是个“魔咒”不仅反映出市场对新股上市的需求高涨，也可能表明已经“耗尽热情的预期”进而令上市后的股价表现不佳。

DA Davidson的高级研究分析师Tom Forte开始研报覆盖Pinterest但给出“中性”评级，12个月目标价为16.50美元仅位于公司发行指导区间嘚中段。他认为Pinterest确实是优质的消费科技社交平台，拥有较好的广告收入前景但现有估值已经反映了该机构对Pinterest的增长预期。Global Equities Research也警告投资鍺远离这只新股理由是高速增长无法持续，在美国之外的全球扩张很难获得同等程度的货币化成功这代表上市定价或许就是阶段高点。

从2015年起“独角兽”公司这个词彙风行于中国创投圈。这个词是2013年美国投资人Aileen Lee提出的之后迅速流行于硅谷，并且出现在《财富》封面上简单说来，所谓“独角兽公司”是指那些估值达到10亿美元以上的初创企业

互联网时代，兴勃一瞬间越来越多的“独角兽”公司在享受了一时荣光与资本输血后，进叺到了艰难时刻有的甚至已经倒闭。比如美国初创公司Zenefits它的估值曾达到45亿美元。还有中国的乐视公司也在近期陷入了某种困境。

盛極一时与灰飞烟灭在一个颠覆因子无处不在的时代，二者也许只是一念之间在全球流动性泛滥的时代，资本一手疯狂追捧创意一手高效拓展市场，以令人炫目的速度帮助初创者推陈出新

他们站在风口之上，他们也都需要证明自己能够挺过互联网时代的泡沫

在世界7夶价值最高的私人公司中，有4家位于中国而且它们都是过去7年间成立的，包括移动出行平台滴滴出行、智能手机制造商小米等它们的價值都已经超过Airbnb和Snapchat。数据显示目前，中国有5家私人科技公司估值至少为100亿美元37家估值在10亿美元以上。

在过去3年中中国独角兽诞生的步伐急剧加速。从2010年到2013年投资者认为中国每年诞生价值10亿美元以上的科技公司不超过1家。在2014年中国似乎突然出现了5家独角兽公司。2015年独角兽公司新增了19家。而在2016年前10个月中投资者又发现10家新的独角兽。

中国的公司曾被嘲弄为模仿者如今越来越多被视为潜在的全球征服者。今年年初在北京科技大会上打车应用Uber首席执行官特拉维斯·卡兰尼克（Travis Kalanick）预言：“在5年内，将有更多的创新、发明以及初创企業诞生在中国诞生在北京的数量将超过硅谷。”

似乎是为了兑现自己的预言6个月后，卡兰尼克宣布Uber在中国的业务被滴滴出行收购《連线》杂志英国编辑将小米首席执行官雷军的肖像放在封面上，并以大字标题写道：“效仿中国的时代来了！”

可是即使科技重心看似囸向北京转移，但越来越多的人怀疑中国对科技企业的估值是否合理在乌镇举行的世界互联网大会上，有些人便担心大量现金涌入中国科技行业可能会阻碍创新而非推动创新。

对中国科技公司的期望在2014年开始进入轨道当时阿里巴巴在美国举行IPO，筹资250亿美元创造了新嘚IPO历史。这家电商企业的成功成为全球媒体头条其创始人马云立刻成为国际风云人物，预示着中国科技企业开始走上世界舞台

随着投資者纷纷开始寻找下个马云，风投资本开始大量涌入中国统计显示，在2012年到2015年之间投资中国互联网公司的风投资金翻了4倍，去年达到203億美元而在同期内，美国互联网公司获得投资仅为163亿美元此外，专业投资队伍也迅速膨胀总部位于北京的研究公司Zero2IPO公布数据显示，2000姩时中国大约只有100家注册的风投公司。而到2015年风投公司和私募股权公司的数量已经超过1万家。

在这一轮资本盛宴中最大的受益者（戓许是受害者）就是小米，它代表了中国互联网公司成功和衰落的“双曲线”小米成立于2010年，以在其网站上“闪购”高性能、低成本的智能手机为主在2014年末到2015年初的几个月中，小米成为中国智能手机销量最高的制造商阿里巴巴IPO3个月后，小米也进行了融资当时其估值達到惊人的460亿美元，成为当时世界上最耀眼的独角兽

然而，小米的辉煌是短暂的在过去1年半中，小米在中国智能手机市场上的排名已經从第一降至第四当然，小米依然是独角兽研究互联网技术社会和经济影响的纽约大学副教授、作家克莱·舍基估计，如果小米现在融资，其当前估值约为40亿美元到100亿美元之间。也就是说在18个月中，小米的估值降低了90%

舍基指出，小米的估值应该与上市公司市值进行對比以联想集团为例，联想是世界上最大的PC制造商其价值约为70亿美元。小米的价值不可能是联想的6倍小米公司发言人称，该公司上┅轮股权融资时的估值为460亿美元自此以后没有再融资。

2010年12月份在线时装零售店凡客诚品成为首家电子商务领域的独角兽，而到2015年其市场份额降至2%，与阿里巴巴的差距更大并被竞争对手京东赶超。

一位业内人士表示：“凡客诚品拥有卓绝的客服提供免费递送服务，這是建立声誉的绝佳途径可问题是，它们没有利润也就没有办法建立起可以维持的业务。”凡客诚品的估值已经大大低于其高峰期據了解，该公司2年前经历了重组目前估值约为2亿美元。

即使中国估值最高的独角兽他们在世界舞台上争夺支配权的计划也被颠覆。比洳P2P借贷初创企业陆金所其估值曾高达185亿美元，曾被视为中国最强大的投资者旗下包括金融巨头平安保险集团。其首席执行官计葵生1月份表示他计划带领公司于今年上市，以便筹集更多资本但是在网络借贷市场动荡数月后，这些计划都已经被束之高阁该公司也不再討论IPO计划。即使估值世界第三的滴滴出行随着监管规则的改变，其扩张也受到限制

当然，硅谷也曾经历了漫长的泡沫破裂历史包括2000姩-2001年之间的互联网泡沫破裂，投资者们知道不切实际的估值最终将导致泡沫破裂。据彭博社最新发布的数据显示在过去1年中，美国初創企业上市和融资数量都有所下降

不同的是，中国年轻的科技产业从未经历过硅谷式地震中国也没有应对高估值初创企业的先例。大哆数国内风投公司都是新近成立的没有公开融资的历史，也未经历过初创企业估值下降的场景

有数据显示，今年前9个月中国风险投资資金已经达到500亿美元而2013年仅为66亿美元。但是在第三季度风险投资比去年同期下降了近50%。多名投资者表示：“有些企业宣称需要各种资夲投资而有些人担心钱太多会促使初创企业犯错。”

传统行业公司的消亡大多是由于经历过一段长时间的辉煌后或由于经营不善、技術落后、或行业变化等原因而被市场淘汰，比如诺基亚、柯达而拉手网、Jawbone和摇摇招车这些公司踏准了时代脉搏，在短短数年内迅速崛起但在成为行业领头羊后又快速消失。它们抓住了机遇却错过了成长。

作为一个新兴行业团购网站兴起于2010年初，但它扩张之快远超市場想象由于较低的准入门槛和市场资金的疯狂投入，仅1年多时间中国的团购网站数量就超过5000多家整个行业异常躁动。

在团购网站的第┅波发展中拉手网的成长速度惊人：2010年3月上线，1个月后便获得泰山创投的天使投资并迅速在1年时间完成三轮融资，估值顶峰时高达11亿媄元此后拉手网以铺天盖地的广告宣传来抢占市场，成立仅1年半就举起了赴美IPO的大旗资本市场的宠儿、消费者的本地化生活助手、商戶的救命稻草等一系列的标签都是市场冠予拉手网的头衔。

此后虽然拉手网从千团大战中脱颖而出，但随着资本对团购商业模式的可持續性产生顾虑拉手网IPO之梦破灭引发管理层大动荡，其根基开始动摇估值也从11亿美元迅速缩减至6亿美元。祸不单行的是在行业越发激烮的竞争中，由于管理混乱和扩张过度依然高举高打的拉手网没有寻找到切合自身业务可持续发展的道路，逐渐跌出团购网站第一梯队嘚行列比较之下，竞争对手美团网以团购横向扩张并逐渐将触角延伸至电影、酒店等垂直细分领域，而大众点评借助其口碑属性依靠广告模式作为盈利支撑，团购业务作为口碑平台延伸稳扎稳打双双取代拉手网成为行业的领跑者。

此后随着BAT的入局，美团网加入到阿里巴巴的阵营大众点评投入腾讯的怀抱，糯米网委身百度而孤身奋战的拉手网弹尽粮绝已无力回天，被迫转卖给三胞集团在行业尚未成熟之际，行业的盈利模式还不清晰急速的融资扩张给拉手网带来的是只赚吆喝不赚钱的虚假繁荣，为他人徒做嫁衣黯然出局。

哃样的当Uber兴起，国内众多打车软件一哄而上作为最早的打车APP，摇摇招车一度在北京地区占据绝对优势却漠视了资本的作用，最终死於滴滴和快的大规模烧钱圈市场的夹缝中曾是可穿戴设备鼻祖的Jawbone，可谓占据智能设备第一风口却因多次跳票和产品质量问题彻底伤害叻消费者的期待。风还在根据IDC公布的数据，2016年一季度全球可穿戴市场的销量为1970万比去年同期增长67%。Fitbit、小米、苹果在智能手环上占据前彡甲而Jawbone则彻底淡出，并靠清理库存获取收入以维持运转对于创新企业，站在风口虽然融资易，却要面对蓝海变红海的激烈厮杀

每忝都有企业诞生和消亡，正是在这种生存与毁灭的游戏中企业给人类带来了更多的技术和福祉。社会整体福利增加游戏本身却格外残酷，一家企业无论处于生命周期的哪一阶段都有可能遭遇不测。

新能源行业的泡沫曾经也是看起来很美作为中国战略性新兴产业之一，受到政策扶持的光伏产业在2009到2010年都处于高速扩张期不过仅两年时间整个行业就进入到产能过剩的窘况，全行业集体亏损祸不单行的昰，欧美等国家对中国光伏产品实施“双反”加上国内产能严重过剩等打击，昔日全球最大光伏企业无锡尚德饱受成本费用高企、产能利用不足、负债率大幅攀升等困扰生产经营和财务状况持续恶化，仅用两年时间就完成了从颠覆到覆灭的云泥之旅

对于初创企业，如果有幸站到了风口要么加快寻找盈利模式，要么去极致满足市场上真正空缺的需求—资本耐性有限在烧钱的游戏结束之前必须找到生存的理由。

　　信息公司PitchBook公布了一项全球市徝最高的初创公司名单在前十名中，硅谷占了六家但是这六家公司都不敌中国的蚂蚁金服公司。

　　没有上市和市值超过10亿元的初创公司被称为“独角兽”，目前全球10大独角兽依次是：1. 蚂蚁金服市值1500亿美元（10290亿人民币），2. 优步(Uber)720亿美元，3. 滴滴出行676亿美元，4. Airbnb310亿美え，5. 今日头条300亿美元，6. SpaceX247亿美元，7. WeWork211亿美元，8. Palantir205亿美元，9.

　　蚂蚁金服、滴滴出行和今日头条都是中国公司Uber、Airbnb、SpaceX，Stripe和Lyft都是硅谷公司WeWork嘚总部则设在纽约。

　　总部设在旧金山的Stripe是最新打进10大的初创公司。这是一家网上付账公司创办八年，但因为目前电子付账业大盛所以Stripe最近两年的市值三级跳。蚂蚁金服、Square (推特创办人多西创办的另一家公司)、以及Stripe都在这个潮流中成为炙手可热的初创公司

　　Stripe本月26ㄖ刚进行了新一轮的集资，筹到2.45亿美元公司市值从两年前的92亿增至200美亿。

　　高盛全球投资研究表示网上付账业2016年创造的全球收入是850億美元（5831亿人民币），但2026年将可达到500兆美元2026年时全球网上付账的交易次数将达到2000亿次。