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NVIDIA英伟达GeForce官方笔记本显卡驱动344.65版For Win7-32/Win8-32/Win8.1-32（日发布）
操作系统：Win7-32,Win8-32,Win8.1-32
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文件容量：238.03M
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用合作网站帐户直接登录4GB显存也不够？9款新游戏显存占用实测
14GB也不够？9款游戏显存占用实测本文更新历史：11月19日：第一版完成11月20日：添加读者评论点评&　　【PConline 评测】转眼又到年底，包括了《孤岛惊魂4》、《刺客信条：大革命》多款游戏超级大作已经发布或即将发布，它们最大的特点就是其次世代级别的画质表现，那么这么出众的画质是否会对显存产生额外的压力呢？目前市面主流的4GB大显存是否还够用呢？今天小编找来多款次世代大作来测试一下。何谓疯牛显卡？　　曾几何时，显卡市场涌现出一大批以显存容量超大为卖点的显卡，虽然其核心只是GT440之类的入门型号，但是其显存却达到了夸张的4GB，使得不少玩家都笑称干脆直接买回来当硬盘用。&现在的显存的需求到底如何？　　从理论上来说，显存的主要参数有以下这几个：显存种类，显存大小，显存位宽以及显存频率。其中显存的种类、位宽及频率决定了显存颗粒的读写速度。（附：显存带宽=显存等效频率&位宽/8）　　自从显存从GDDR3升级为GDDR5之后，显存的实际工作频率成倍上升，使得部分高端卡甚至只采用256bit位宽即可满足GPU的读取需求（历史上最大的显存位宽有512bit），使得带宽不再是影响整张显卡的短板。　　而显存大小则与另外几个属性相对独立，目前来说市面上的显卡的显存大小以2/3GB最多，少部分高端卡会装备上4GB以上的显存（GTX980的显存大小为4GB）。而更加高的显存容量仅在GTX TITAN BLACK（6GB显存）这样的半专业卡中才能看到。&显存大才是王道？　　提到显存大小，怎么能不提目前的游戏发展呢？从上面这张图，就能深刻体验到如今3D建模技术的发展，更不要提各种复杂而真实的的环境建模以及光影效果了，这些绚丽效果都需要大量的贴图来实现，自然也就需要大量的显存来存储了。　　除了画质的提升之外，分辨率的提升也是一个很重要的显存杀手，目前不但1080P已经全面普及，而且更加高清的4K/5K都已经面世。就拿4K来说吧，相当于1080P 4倍面积的分辨率令很多旗舰卡都叫苦不迭。　　那么现在的游戏对显存的要求究竟如何呢？让我们来看看一些已经发布的次世代游戏的官方硬件需求，包括了目前公认超精美画质的《Ryse：罗马之子》，以及大家期待已久的《使命召唤：高级战争》和《刺客信条：大革命》。游戏官方&最低&配置对比游戏名称Ryse：罗马之子使命召唤：高级战争刺客信条：大革命CPU双核四线 或 四核Intel Core i3-530 @2.9G或 AMD Phenom X4 810 @2.8G或更好Intel Core i5 2500K @3.3G或 AMD FX-G或更好内存4GB6GB6GB显卡支持DX11、1GB显存NVIDIA GTS450/AMD&RadeonHD5870 1GB 或更好NVIDIA GTX680/AMD&RadeonHD7970及2GB以上显存的其他显卡硬盘26GB55GB50GB游戏官方&推荐&配置对比CPU四核 或 六核Intel Core i5 2500K @3.3GIntel Core i7 G或 AMD FX-G内存8GB8GB8GB显卡支持DX11、2GB显存NVIDIA GTX760(4GB)NVIDIA GTX780/AMD&R9 290X及3GB以上显存的其他显卡硬盘26GB55GB50GB　　从以上三款游戏的官方最低/推荐配置中不难看出，要是想获得良好的游戏体验，显存的大小已经成为了一个非常重要的因素，最明显的莫过于《使命召唤：高级战争》的推荐配置中的4GB版的GTX760了。&针对网友提出的疑问，我们将在这里集中解答1、12楼网友提出的疑问网友原评论：部分游戏在显存接近爆的时候，会自动降低游戏的贴图质量等等参数让显存的占用始终不会超过物理显存总容量，建议用6GB版的黑泰坦进行测试。编辑回复：其实小编一开始也是打算拿黑泰坦测试的，无奈这款卡渠道中已经没货，之后小编找来黑泰坦之后会补上这部分的测试。2、19楼网友提出的疑问网友原评论：求孤岛危机4的下载地址，小编明明说有的，网页上也写了编辑回复：孤岛危机4还没有正式发布，详情可以关注太平洋游戏网。PS：推荐大家使用正版～（右手按在胸口上）2测试平台、测试游戏、测试方法说明测试平台介绍&&硬件平台CPUIntel i7-4770K主板华硕 Z97-DELUXE内存海盗船 DDR3 1600 8GBx2 （8-8-8-24）硬盘西部数据 1TB 蓝盘电源Antec 1300W HCP Platinum显卡影驰GeForce GTX 980黑将（MHz）&软件平台操作系统Windows 7 ulimate 64bit显卡驱动NVIDIA GeForce 344.65 WHQL　　测试平台说明：因为我们主要是测试显存在游戏中的实际占用情况，所以依旧采用7-4770K+Z97的旗舰组合，另外测试采用目前单芯性能最好的GTX980来避免GPU的性能成为瓶颈。本次选用的是影驰GTX980 GAMER。&测试游戏说明&&&&&&&&　　游戏说明：游戏方面我们优先选用画质比较出众的新游戏，当然一些变态级画质的老游戏（发布时间比较久，如《孤岛危机3》等）我们也不会放过，这些游戏基本能代表目前PC平台的最优秀和最真实的画质体验。&测试方法说明　　测试过程中我们主要使用Fraps和GPU-Z这两款软件来记录游戏的帧率以及显存的使用。　　测试软件说明：显存的使用情况我们将用GPU-Z这款权威的显卡检测软件自带的记录功能来检测，最终我们能到显卡每一秒的运行状况包括显存的使用情况。3游戏测试结果一：COD11成显存杀手游戏测试结果一注：表格的X轴（横向轴）的数字的单位为秒（s）　　测试小结：作为一款在推荐配置中直接列出了4GB版GTX760这样&奇葩&的产品的游戏，其显存占用果然也很高，可以看到，在游戏还在载入的时候，显存已经开始大量使用，而此时GPU仍处在闲置状态。&　　测试小结：《孤岛危机3》曾经以&显卡危机&而闻名天下，但它毕竟是一款老游戏，可以看到即便在4K的分辨率下它的显存占用率也只有3.2GB左右，4GB的显存还算游刃有余，但是如果是2GB显存相信将会形成瓶颈了。&　　测试小结：《孤岛惊魂3》的显存占用相对比较小，在4K超高分辨率下的大小也维持在2.5GB以下，4GB显存完全够用。4游戏测试结果二：中土世界1080接近100%游戏测试结果二注：表格的X轴（横向轴）的数字的单位为秒（s）　　测试小结：《热血无赖》在两个分辨率下的显存占用有着截然不同的大小，4K下的显存占用大小维持在1080p的三倍左右，但是实际占用也只有3GB左右，对4GB显存来说威胁不大。　　测试小结：《中土世界：暗影魔多》的画质在推出之初获得了很多好评，精细的画面自然吃显存，可以看到运行游戏自带的Benchmark时，1080p分辨率下已经出现了显存占用超过4000MB的现象，在4K分辨率下更是长时间维持在4000MB左右，4GB显存已经成为了游戏流畅运行的瓶颈。&　　测试小结：作为一款在最低配置中显卡都为GTX680的游戏，《刺客信条：大革命》的显存占用却显得比较温柔，1080p分辨率下的占用不到3GB，即便在4K分辨率下显存的占用也是略微超过3.5GB，4GB的显存容量还是比较够用的。5游戏测试结果三：罗马之子、看门狗争第一游戏测试结果三注：表格的X轴（横向轴）的数字的单位为秒（s）　　测试小结：《看门狗》拥有着极其逼真的建模以及光影效果，对硬件的需求自然也很高，1080p下的显存占用长期维持在3.5GB左右，4K下直接就冲到了3.9GB左右，虽然还有少量显存剩余，但是已经对游戏的表现产生了影响。&　　测试小结：《丧尸围城3》在9款游戏中是显示效果相对比较一般的游戏，但在显存占用中却毫不示弱，实际占用大小与更高画质的《看门狗》接近，这与其超多的僵尸和复杂的环境渲染有一定的关系，不过其波动幅度较大，看来其对显存的调用比较频繁。&　　测试小结：《Ryse：罗马之子》刚推出，其画质就获得了玩家的一致好评，显存占用中它自然也不会落后，在1080p下占用大小还能维持在3.0-3.2GB左右，但一旦进入4K模式，显存占用长时间维持在4000MB以上，小编一度设想其会卡死，但是最终还是扛下来了。6游戏帧率表现及显存测试结果分析游戏帧率表现以及显存测试汇总　　汇总小结：第一眼看上去似乎没有什么规律，但是我们如果将几款在4K分辨率下显存占用超过4000MB的游戏与没有超过的游戏进行对比，就会发现两者在1080p/4k两个分辨率下的帧率的比率有比较明显的差别。　　简单点说就是，如果游戏在4K下占用显存接近100%时，帧率会比本身在1080p下帧率更低的游戏还低，这可以说就是游戏帧率受到显存大小影响的证据了。&　　汇总小结：除了《中土世界：暗影魔多》和《使命召唤：高级战争》之外，其他8款游戏在1080p分辨率下的占用大小对于4GB显存来说还是没有什么压力的，但是一旦换到4K分辨率下，多款游戏的占用已经接近了显卡最大的4096MB显存容量，其中《Ryse：罗马之子》的显存占用更是一度达到了4084MB的峰值，整张显卡4GB的显存可用的只剩下12MB，没有卡死真的可以说是个奇迹。7PConline评测室总结：显存升级即将来临PConline评测室总结：显存容量升级即将来临　　在经过上面的测试之后，我们不难得出一个结论：4GB容量显存对于次世代游戏在4K甚至1080p下的体验已经构成了直接的影响。在显存容量接近100%的时候，势必会影响游戏渲染过程中的流畅度，导致玩家在畅玩的过程中遇到不愉快的游戏体验。　　就拿刚出没多久的《使命召唤：高级战争》来说，相信很多人在游戏过程中不止一次遇到卡顿甚至闪退的现象，这就是高显存占用导致的结果。还有部分游戏还会对显存大小进行限制，如《马克思佩恩3》，如果显存达不到3GB的话甚至不能开启最高画质设置。　　反观现在的显卡市场，就连NV的扛大旗GTX980也只配备了4GB的显存容量，对于很多次世代的游戏来说肯定会捉襟见肘。而AMD方面虽然目前仍然没有发布新核心，但是刚刚发布了一款8GB版本R9 290X（其实非公版早有了）。可见显卡厂商也准备开始对显存容量进行升级了。无论什么GPU的显卡显存大就好？　　这一点很明显不对，显存大固然好，但是我们也不能忽略可能成为瓶颈的GPU性能以及显存位宽，就拿GTX760来说，即便为其配备上6GB显存，其核心也不可能在显存使用率接近100%的游戏中为用户带来好的体验。　　如果根据显卡的实际定位来划分的话，小编推荐大家按以下表格来挑选显卡的显存大小：不同定位显卡显存大小推荐&典型型号用途推荐显存大小低端GT740/R7 250低配置网游及日常应用1GB中端GTX750/750Ti/GTX760R7 260/R9 270/270X/280高配置网游及低配置单机游戏2GB/3GB高端GTX770/780Ti/970/980R9 280X/290/290X全部游戏直接全开4GB或以上　　总结：回想起那个&狂牛&、&疯牛&四起的时代，显存的大小更多只是作为一种噱头的存在，随着消费者理性化这种&歪风邪气&也就平息了下去。但是从上文不难看出，次世代游戏对显存大小已经提出了全新等级的要求，相信不少厂商又会拿出自己新一代的&狂牛&、&疯牛&。　　如果能带来更好的游戏体验自然更好，但如果依旧只是作为噱头的话（4GB的GT740想想也是醉了），对于消费者来说不如不要，当然我们也会继续为你提供最专业的评测以供参考。
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聊天吐槽赢奖品[转载]骗子依旧，赌场依旧，屠场依旧，依旧是中国股市逃不掉的命运
&和评：骗子依旧，赌场依旧，屠场依旧，依旧是中国股市逃不掉的命运——且先看创业板5月如何收场……
你为什么逃不过疯狂死亡的宿命？创业板狼来了
00:49:20)&
和评：每一轮疯狂泡沫破灭都是“狼来了”的故事——你相信，没来，你再相信，还没来，只有当你终于不再相信，来了！
唯一的警告是，任何风潮进入第三个年头的时候，之前没参与的决不参与，之前参与的时刻准备胜利大逃亡，而且逃就义无反顾地走。
　　(12.06, 1.10, 10.04%)改叫匹凸匹“三无式”更名遭上交所问询
　　P2P首次有了中文音译“匹凸匹”，虽因翻译生硬而被迅速衍化出滑稽的网络段子，但其源头却是上市公司“一本正经”的公告。多伦股份今日宣布，公司拟更名匹凸匹，向P2P等互联网金融信息服务领域转型，不过在交易所问询函的追问下，公司承认：此番转型一无正式业务、二无人员配备、三无可行性论证，甚至连经营范围变更都尚未获得工商部门审批，只处于设想之中。此前，多伦股份刚遭上交所公开谴责并被证监会立案调查。
海通证券:牛市就是泡沫化过程，对就不怕贵
日&08:46&&新浪财经
　　核心结论：①上周上证大跌是政策降温的短期波动。二战后多个经济体强盛时出现指数涨10-20倍的大牛市，本轮A股牛市对应中国梦，牛途还长，降息助推牛市。②一轮牛市中大牛股一定来自当时的主导产业，当前创业板=05-07年地产链，牛市就是泡沫化过程，对就不怕贵，且“三高”似是而非。③价值股机会以政策催化的主题展开，如降息主题，及更看好的迪士尼、科创中心等催化的大上海。
　　走自己的牛路
　　周末央妈宣布降息，在母亲节给股市送上一份大礼。《策略月报－牛味不变，悠着向前－》中提出“夏天的艳阳天，享受似火热情，也要提防雷阵雨”，上周主板市场真来了场雷阵雨，上证综指周中连跌三天，累计下跌370点，跌幅8.2%。市场的急跌让投资者倒吸一口凉气，正如策略月报及5日第一天大跌和连续三天大跌后的点评观点，我们仍认为这是短期的休整，市场趋势未变，创业板代表的成长股是本轮长牛主角，类似05-07年牛市的地产链。
　　1、如何理解急跌？成长的洗礼，不变的趋势
　　急跌是降温的雷阵雨，是新股民成长的洗礼。上周周中上证综指连跌三天，累计下跌370点，跌幅8.2%，我们在《牛市不变，悠着向前-》中提示“夏天的艳阳天，享受似火热情，也要提防雷阵雨”，主板的雷阵雨真来了。正如5日第一天大跌点评“调皮生打闹引发的骚动”、连续三天大跌后的点评“成长的洗礼，不变的趋势”观点，我们判断这是短期技术性调整而非中级调整：①中级调整通常是上涨逻辑遭到破坏，前期领涨行业领跌，07年530、15年116两次政策给股市降温均如此，后一次杠杆交易占比大的行业跌幅也居前。②虽然上证综指连续三天大跌，但创业板指仅震荡微跌，周五再创新高，上证50跌幅也才5.4%。行业和个股角度分析，股价跌幅与今年来涨幅、杠杆交易占比没有明显关系，说明市场回调并非杠杆收紧导致的前期上涨逻辑破坏。③主板大跌的三天里中字头个股领跌，尤其是4月份被热炒的一带一路、央企整合等概念股。这类股票，个人投资者尤其是新股民参与较多，基金参与少，从基金平均收益率4月低于上证综指、5月来高于上证综指可验证。概念股的回调对新股民是一次风险教育，是成长的洗礼。
　　长牛趋势不变。央行宣布5月11日起对称降息0.25个百分点，这是14年11月21日以来央行第三次降息，一方面确认政策宽松方向，以稳中求进的方式推动改革转型；另一方面有利于降低无风险利率，强化资金入市趋势。我们一直强调本轮牛市是社会变迁、技术进步、政策导向、资产配置等多重因素共振的结果，是转型牛、改革牛。回顾二战后主要经济体的牛市，指数涨幅在10-20倍，一轮牛市最终结束于产业发展动力耗竭，如96-01年的家电饱和、05-07年的地产销售疯狂、2000年科网泡沫化等。管理层借助资本市场实现改革转型才开始，资产配置搬家才开始，牛途还很长。从历史来看，A股牛市及震荡市，中期调整通常由三大因素导致：①管理层调控股市，如07年530上调印花税率为股市降温；②宏观政策调整，如06年5月加息导致股市调整；③海外金融危机，如97年5月亚洲金融危机导致股市调整。目前看第3个风险还远，降息确认宏观政策宽松方向。短期调整与政策给股市降温有关，媒体报道6000亿地方社保基金明年入市，有助缓和情绪，且前期上涨逻辑并未破坏，降息将进一步助推市场上涨。
　　2、怎么把握结构？创业板是主角，“三高”似是而非
　　投资者纠结于创业板的“好”与“高”，换个角度看，“三高”似是而非。当前投资者普遍存在一种矛盾心理，趋势上看好创业板代表的成长，又担心其高涨幅、高估值、高配置，但如果换一个角度看，创业板“三高”似是而非：①计算年初来的涨幅，创业板指涨102%，上证综指涨30%，差距甚大。但是如果看板块中个股涨幅中位数，创业板、上证综指分别为90%、50%，差距没那么明显。如计算14年7月(增量资金开始入市)至今涨幅，创业板、上证综指128%、105%，两者差距很小。②最新PE(TTM)显示，创业板104倍，远高于主板的21倍。但是，如果看板块个股PE中位数，创业板104倍，主板67倍，差距明显缩小。用2014年扣非净利润同比计算PEG，创业板2.7，甚至低于主板的3.3。③根据基金1季报，对比(, 49.56, 1.09%)行业权重，基金大幅超配TMT、医药，大幅低配金融。如果对比各行业自由流通市值占比，超低配的偏离度明显下降，甚至非银金融已大幅超配，TMT、医药等超配比例也大幅下降。
　　时势造英雄，本轮牛市的创业板=05-07年的地产链。一轮牛市都会孕育、发展一批新蓝筹，如96-01年的家电、05-07年的金融和地产链。07年牛市 水泥 工程机械 钢铁 煤炭
有色市值占比29.6%，而目前A股中新兴产业(TMT 高端装备 环保 新能源
生物医药)市值合计占比仅为19.6%。从基本面看，创业板15Q1收入同比33.9%，高于14年年报27.7%，15Q1扣非净利润同比37.4%，仍保持高成长性。从资金面看，今年以来偏股型公募基金共发行218只，目前总规模约5170亿，其中风格偏向成长投资的共有133只，规模约3500亿，占比超过6成，处于发行和筹备期基金共有68只，其中42只属于成长投资风格，成长股依然是资金追捧的方向。在产业趋势未变背景下，只要市场未出现系统性风险，资金追逐、持有这些行业的趋势不会变。
　　3、策略：走自己的牛路
　　既然认可牛市，何必轻易下车？毫无疑问，我们是最早、最坚定看好这轮牛市的策略团队，代表性报告如《拨云见日——2014年中期A股投资策略－》、《有一种冷叫你妈觉得你冷-》、《旭日东升——2015年A股投资策略-》、《相信未来－》、《越过山丘，美景尽收——金融繁荣到实体改善-》、《迈向新高-》、《牛不停蹄－》等。这轮牛市说到底是“中国梦”，发端于2012年12月(创业板代表的新兴产业兴起，预示转型的星星之火点燃，先走牛类似02-05年的地产、出口类股)，爆发于2014年7月(国家治理的完善，增量资金入场)。二战后，主要经济体经历的大牛市，指数涨幅10-20倍，均是各经济体圆梦成功。牛市最后终结，源于主导产业发展动力耗竭，新一轮商业周期结束，所谓秋去冬来，A股01年、07年牛市结束分别源于家电保留量、地产销售增速顶峰。中国转型才开始，资产配置搬家才开始，牛途还很长。投资者短期的纠结，无外乎市场会否出现波折，最好能高抛低吸，实际上择时非常难，尤其是小波动。正如前文分析，我们判断上周市场波动是政策降温的短期波动，非中级调整，中字头领跌既实现了代表性指数上证综指的休整，又对新股民起到风险教育作用，是个良性调整。而降息有利于降低无风险利率，强化资金入市趋势，牛市格局不变。
　　牛市就是泡沫化过程，既然成长方向对，何必怕贵？回顾海内外过往牛市，一轮牛市中表现最亮眼的一定是当时的主导产业，年美国投资大师成名年代和代表作不断更替，正反映股市主导产业不断在变迁。A股也是，如96-01年为代表的家电，05-07年地产链的万科、宝钢、、等。我们之前报告多次分析过，这轮牛市的主导产业就是创业板代表的新兴行业，12年12月他们先走牛与02-05年地产、外贸相关公司先走牛一样，星星之火先出现。从技术进步、政策扶持、人口演变角度分析，主要是互联网先进制造、新能源军工、生物医药等行业，集中在创业板中。投资者短期的纠结，无外乎创业板贵了。既然是牛市，一定是泡沫化的过程，对的东西一定贵，而且会持续。张勇接任阿里巴巴集团CEO，马云称，阿里的日常工作将由张勇为代表的70后全面负责。时代已经在变，70后、80后逐渐成为社会各领域的中流砥柱甚至领跑者，跟上时代变化、理解时代变化，才能参与新时代、影响新时代。
　　关注降息受益行业，更看好大上海主题，迪士尼、科创中心等催化剂渐显。相比牛市主角的成长股，价值股机会阶段性演绎，以政策催化为主，关注受益降息的地产等。我们更看好大上海主题，近期催化剂逐渐显现。5月20日，迪士尼首家中国旗舰店将于上海开业，有媒体报道称上海迪士尼有望于15年年底测试运营，16年春开业。参考香港迪士尼主题表现，正式开园前1年左右相关指数上涨明显加速。两条线索寻找投资机会，一是直接享有申迪股权的4大集团控股的上市公司，二是与迪士尼建设与运营相关的地产、建筑、交运、零售、轻工、餐饮旅游、纺织服装及传媒等行业；(9.94, 0.13, 1.33%)创新中心整体建设方案正由上海市发改委牵头制定，有可能5月完成并上报，由上海市委市政府讨论通过后发布并推行，将进一步加快上海企业创新和转型升级。个股如(39.50, 0.63, 1.62%)、(12.48, 0.26, 2.13%)、(107.40, 2.96, 2.83%)、(26.39, 1.50, 6.03%)、(32.60, 0.83, 2.61%)、(64.55, 1.43, 2.27%)、(33.10, 1.57, 4.98%)、(23.21, 0.27, 1.18%)、(18.13, 0.48, 2.72%)等。相关报告详见《大上海专题系列1-4》。
中国上市企业纷纷更名转型
日&07:35&&新浪财经
　　英国《金融时报》 加布里尔&维尔道 上海报道
　　一些中国企业正在抛弃核心业务，把自己再造为高科技公司。随着它们用游戏取代煤炭和木地板，它们的股价出现上涨。
　　企业“转世”映衬了整体经济的结构性转变，增长放缓抑制了制造业和房地产等行业。
　　新出炉的高科技企业也助燃了股市的兴奋情绪。上证综指在过去一年大涨115%，即便经济增长放缓，而工业利润(制造业健康状况的衡量标准)在第一季度下降2.7%。
　　近100家中国上市公司去年变更了正式名称，主要理由是战略转变，今年以来另有40家公司更名。
　　“这些公司想让投资者知道，他们正在告别原来的业务，移师新兴产业。这就像美国20世纪90年代时，每家公司都开始自称为网络公司，”在上海的股票策略师姚未未(音)表示，他承认多数更名不仅涉及表面上的美化。
　　高科技和新兴产业在近期股价涨势的最大赢家之列。投资者预期，高科技公司将获益于旨在减少经济对烟囱工业的依赖、促进服务业的政府政策。
　　亏损的煤炭企业——上海爱使公司展示了这种转型。2月初，该公司收购了一家网络游戏公司，然后将自己更名为上海公司。公司股价随后飙升140%，即便矿业资产仍在拖累其资产负债表。
　　“公司经营范围由‘对石油液化气行业、煤炭及清洁能源等行业的投资与经营’变更为‘从事游戏制作、运营的技术开发、技术服务、技术咨询等’，”该公司在监管申报文件中表示。
　　亏损的在4月份更名为熊猫金控，并宣布计划推出一个P2P贷款平台。有关熊猫即将转型的消息似乎提早泄露，因为该公司的股票在3月9日停牌之前曾连续两天涨停(触及10%的单日涨幅上限)。
　　但是，更名并不能包治百病。
　　北京集团在决定放弃豪华餐厅业务、进军云计算行业后，更名为中科云网。但在上月，中科云网未能偿还4.02亿元人民币(合6400万美元)债务，成为首家在债券本金上违约的中国企业。(FT中文网)
　　译者/和风
赌场不该是中国股市的命运
日&08:05&&作者:
　　我们得不断告诫新股民，牛市的道理和逻辑。在这一波“被利用”的国家战略性牛市，真应该明白，上涨时是党给我智慧给我胆，下跌时就是党给我提醒让我闪。不懂别上车，否则股市对于你就是一剂毒药。
中国股民谁愿意当韭菜和赌徒？
　　别车女司机被暴打的反转剧，让人再次明白——这个世界，没有无缘无故的伤害。混蛋打了傻X，法律教育了混蛋，老实人受益，挺好。
　　但善良的中国股民，却被黑色5月伤害了。5月第一周，中国股市一度蒸发近4万亿，人均亏损约2万。当初说好的“买者自负”，赚了要感谢国家，赔了要承认自己无能；如今一天暴跌4%，台词就变了——骂政府、骂监管。
　　有时候，真替证监会冤枉，良苦用心下了7道金牌警示风险，官媒新华社、人民日报也转向提示风险，到头来赔了还是怪政府。但没有办法，这就是弱势股民的强悍逻辑。
　　估计除了足协和城管，证监会是被骂被娱乐最多的政府部门了。骂之愈深，爱之愈切，亿万股民，都指着中国股市赚钱呢。大把的银子堆起来的上涨，都能为经济贡献0.7%的增长，如今在股市赔了，还不许人骂骂泄泻火。
　　但毫无疑问，如果是5月之后才入市的股民，将会是亏的最惨的一批股民。没办法，谁让你是新手，各行各业，概莫能外，何况中国股市。
　　在A股，开户时的投资教育就是走个过场，没有培训教育，牛市中涌入的新股民，就像没有学会开车的新司机，直接跑上了高速公路。只是，股市的马路杀手，杀的是自己。
　　我们得不断告诫新股民，牛市的道理和逻辑。在这一波“被利用”的国家战略性牛市，真应该明白，上涨时是党给我智慧给我胆，下跌时就是党给我提醒让我闪。不懂别上车，否则股市对于你就是一剂毒药。
　　这波牛市，典型的政策推动，所以每一次顺势上涨都是稳增长、促转型升级的政策出炉刺激。而每一次顺势调整，则更多是以监管的善意——降风险、去杠杆、降泡沫的方式触发。
　　要知道，中国股市的命运一直就未有改变，成为实体经济的输血通道。A股也是最具炒作、投机性的股票市场。上证指数平均牛市周期为194天，为美国股市的1/8，是全球十大股市中最短的。
　　国际投行摩根士丹利，七年来第一次将中国股市评级从增持下调至持有，称由于股价飙涨、盈利能力降至2009年以来最疲弱水平，中国股市已变得昂贵。所以，这个时候还敢卖房炒股的，你该是抱定了“我是赌徒我怕谁”的豪迈。
　　确实，A股市值半年之内增加了35万亿元，人均赚17.5万元。只是，当泡沫和风险来临的时候，新进的股民，很多真是不懂，稀里糊涂就进来接盘了——说好的牛市，怎么还能让人亏钱呢？
　　请不要责骂中国股民的记吃不记打，因为很多新股民，别说没吃上一口肉，就连一口汤都没喝上，直接就被这一波暴跌给暴打了一顿。贪婪与风险并存，从来没有只涨不跌的股市。
　　所以，作为股民，如果你不听证监会的发言，不读人民日报、新华社的股评，注定你就看不到风险，躲不过暴跌。当然，我们德林社节目提示的风险，你更得看看。
　　牛市已经深入人心，但牛市，到底有多长，还是转而走入熊市后一地鸡毛，谁也不敢打包票。因此，在这一波喜闻乐见的牛市中，被请君入瓮的你，更要小心被涸泽而渔。
　　虽然证监会在日趋监管归位，改革也有目共睹。但中国股市的投资价值凸显，需要更进一步的确认，严查造假、内幕交易、操纵股价，严格退市制度，推动注册制，以及更广泛的推动价值投资教育。
　　买者自负，作为股民确实需要明白。但监管者也得提供给一个健康有序，真有投资价值的市场，而不是一句为推脱责任的官话。
　　中国股民，都是进来投资赚钱的，谁愿意一波牛市下来，贡献了青春，贡献了银子，不是当韭菜，就是当赌徒。屠场依旧，赌场依旧，不该是中国股市的命运。
　　(本文作者介绍：德林爆语出品人，曾任新京报、经济观察报高级记者)
卓贤：投机性泡沫将破坏中国转型能力
日&08:38&&新浪财经
　　国务院发展研究中心发展部研究室副主任 卓贤 为英国《金融时报》中文网撰稿
　　四、五月的北京，天气异乎寻常的热，但比气温更高涨的是股市的红火。上月公布的中国一季度经济数据，指标不出意料的冷，GDP同比增速为六年来低点。这一热一冷背后潜藏着转型和泡沫互动的逻辑。
　　泡沫即是资产价格偏离价值的一种状态。金德尔伯格在为《新帕尔格雷夫货币金融大辞典》撰写“泡沫(Bubble)”词条时这么描述：“一种或一系列资产在一个连续过程中陡然涨价，开始的价格上升会使人们产生还要涨价的预期，于是又吸引了新的买主——这些人一般只是想通过买卖谋取利润，而对这些资产本身的使用和产生盈利的能力不感兴趣。”有效市场理论的信奉者否认泡沫的存在，认为如果资产价格与内在价值不一致，理性投资者会通过无风险套利行为驱动资产价格回落到其内在价值。现实中，由于人的认知存在局限，市场会出现过度乐观、过度自信与羊群效应，产生偏离基本面的非理性繁荣。
　　经济转型期容易产生泡沫。一个经济体之所以发生转型，是因为在既有的资源禀赋、技术范式和社会制度下，生产效率提升受阻，需求达到峰值，经济增长动力减弱。在转型期，各类主体的行为往往出现异化。企业投资传统产业的利润下滑，但高增长时期的利润惯性，驱使其更倾向于将资金配置到短期增值的资产领域。例如年期间，在日本企业获得的405万亿日元融资中，64%投向金融资产，而非用于设备投资。金融部门考虑到转型期投资的不确定性提高，更倾向于依靠股票、债券、房地产、土地等抵押物降低信息不对称性，投资于资产的市场主体更容易获得融资，这形成了“金融加速器效应”，助推了资产价格。政府在转型期仍容易将高增长作为常态，采取扩张需求的财政货币政策，乐见于泡沫带来的短期繁荣消化过剩产能、提高传统产业利润率。
　　由于土地、资金等要素市场的价格形成机制并不完善，发展中国家存在较多政府管制和隐性担保，价格信号并不能完全反应供需关系，在“价格泡沫”出现之前，还有可能出现基础设施过度建设等“数量泡沫”。中国也不例外。
　　生产性泡沫推动创新
　　泡沫可分为生产性泡沫和投机性泡沫。泡沫的出现，意味着资金及其带动的其他资源的重新配置。正如周小川行长在今年“两会”期间所言，“资金进入股市就不是支持实体经济了，这个观点从我个人来讲，我也不赞成”，如果泡沫引发资源在新技术、新产业、新商业模式中聚集，高价格反映的是资产未来潜在高收益，这属于生产性泡沫。但如果金融活动脱离了实体经济，高价格纯粹由投机炒作所致，则为投机性泡沫。
　　生产性泡沫有利于创新。转型所需要的创新，必须具备扩散到广泛领域的能力，能够如蒸汽机、电气、计算机般极大拓展生产可能性边界。这种划时代创新的难度不只在于技术可行性，由关键性中间产品价格下降带来的经济可行性更为不易。科学研究可以不计成本，图灵在二战时期就借助英国政府10万英镑的资助，研制了破译德军密码的计算机，但个人电脑飞入寻常百姓家是在芯片成本大幅下降的50年后。实现经济可行性，需要大规模的研发、试错和生产，而这离不开大量金融资本的支持。由于大众无法凭借现有知识框架准确评估创新项目，投资理性中必须得掺有那么一点盲目的情绪和乐观的想象，创新行为才能被高估值所激励，各类创新要素才能被适度的泡沫所吸引、集聚和重组。
　　此轮牛市的大潮中不乏生产性泡沫对创新的支持。今年一季度，公募基金大幅减持金融、房地产、建筑、家电等传统产业的股票，“互联网
”概念股则成为基金增持的主要品种。在公募基金增持市值排前50的个股中，有29只来自软件服务、计算机硬件、元器件、通信等行业。当生产性泡沫形成于权益性资产时，它还降低了实体经济的债务杠杆率，使金融体系更多扮演了创新收益分享者而非债权食利者的角色。今年一季度，非金融企业境内股票融资在社会融资增量中比重为3.9%，同比提高2.1个百分点。
　　生产性泡沫即使破灭也是有价值的。如果生产性泡沫最终带来关键性技术的突破和中间投入品成本的大幅下降，孕育出如汽车、计算机、手机等划时代产品，则后续增长能成功吸收前期泡沫。一旦市场试错出现系统性失败，生产性泡沫也将会破灭，但仍发挥了优胜劣汰的市场筛选作用。例如，本世纪初美国互联网泡沫的破灭使得大量创新企业夭折，大浪淘沙过后，Google、等网络巨头脱颖而出，引领了当今乃至未来几十年的大众生活和消费模式。
　　遗憾的是，生产性泡沫和投机性泡沫之间往往只有一步之遥。
　　中国的投机性泡沫阻碍转型
　　生产性泡沫有可能演化成投机性泡沫。在某类创新触发的生产性泡沫中，全民投资热情很容易跨越理性的边界。金融市场的繁荣鼓励越来越多的企业投入到该创新领域，即使回报率将随市场竞争者的增多而下降，仍有投资者前赴后继地推动泡沫远离价值。社会狂热气氛产生的幸福感，甚至会通过无处安放的饥渴货币，溢出到传统生产部门，形成纯粹的投机性泡沫。
　　中国股市当前已经出现了一些投机性泡沫的迹象。一是投资杠杆较高。以4月20日为例，当天沪深两市融资交易额为4958.56亿元，占总成交金额的比重达34.95%。二是局部市盈率偏高。对于市盈率高低有不同的看法，但不可否认的是部分板块和公司的市盈率偏高。的哈继铭最近研究指出，中国A股上市公司有一半以上的市盈率高于70倍，达到多点时A股整体市盈率水平。三是过量资金推动“普天同涨”。在4月份创业板市盈率逼近100倍的同时，一些基本面并无重大突破的板块也因资金的行业轮动转换效应而出现过暴涨，这显然无法用生产性泡沫来解释。
　　投机性泡沫将通过价格、心理、分配等渠道，削弱实体经济动力，对经济转型产生负面影响。
　　一方面，投机性泡沫通过价格机制向市场上的劳动力、土地、资金等要素发出错误信号，吸引各类资源向泡沫部门过度聚集。这使得创新领域或生产效率更高的部门面临要素成本的全面提升，打破了商业项目原有的盈亏平衡点，恶化了转型的外部环境。
　　另一方面，投机性泡沫让社会弥漫着不劳而获的情绪，扰乱了“创新致富”的价值观。企业更热衷于资本运作而弱化实业投资。据《证券日报》统计，截至2014年底，263家上市公司投资股票的金额高达1841亿元。普罗大众也希望抓住一夜暴富的机会。一季度A股新增股票账户795万户中，80后占比近62%。由于年轻一代以更高的成本持有泡沫资产，这将减少他们对自己或下一代的教育投资，降低普通人参与创新的概率，削弱转型的人力资源基础。
　　此外，投机性泡沫使握有资产的富裕者受益，却以通货膨胀、房屋租金上升等方式让中低收入者受损。资产泡沫的财富效应常被人提及，但根据卡尔弗利的研究，富裕者只将财富增值的很少一部分用于消费，美国最近一次房地产泡沫的财富效应中只有10-20%被消费掉，更多的增值部分用于再投资或偿还债务。中低收入者则更可能在资产泡沫起伏中，出现负向的财富效应。因此，投机性泡沫在整体上将带来消费停滞，阻碍经济转型。
　　与生产性泡沫不同，投机性泡沫的破灭将打断转型进程。对于金融体系而言，一旦投机性泡沫破灭，金融工具出现大幅减值，恐慌情绪引发的连锁效应酿成流动性危机，将限制金融对实体经济融资的能力。对实体经济而言，泡沫的破灭损害企业的资产负债表，融资抵押物贬值加剧了信贷市场信息不对称性，限制了其再融资能力。危机中的政府如果采取不恰当救助行为，会使本应退出市场的僵尸银行和僵尸企业存活下来，影响“破坏性创造”机制的实现，引发日本式的经济转型困局。
　　避免“经济泡沫”发展为“泡沫经济”
　　泡沫经济的最大风险在于转型停滞。泡沫本身并不可怕，适度泡沫甚至是一个有活力经济体的表现。但在各领域都充斥着投机性泡沫的经济体中，市场主体更愿意借助金融杠杆投资于高风险高收益的资产，实体经济正常的投资和创新活动受到严重抑制，出现产业空洞化和资产虚拟化，经济转型陷入停滞，金融危机一触即发，经济泡沫就演变为了泡沫经济。日本学者野口悠纪雄在《泡沫经济学》一书中提到，年日本企业的金融与土地资产增加值和设备投资增加值的比重为50.8%，这一指标在年泡沫经济巅峰期急升到86.1%，在泡沫破灭后又骤跌到5.7%。数字过山车不仅意味着风险暴露，更带来日本经济增长“失去的20
　　控制投资杠杆是防范经济泡沫演变为泡沫经济的重中之重。投机性泡沫多依靠高杠杆支撑，泡沫破灭将引发杠杆坍塌的多米诺骨牌效应，严重冲击社会信用体系。4月20日，当天沪深两市融资交易额为4958.56亿元，占总成交金额的比重达34.95%。虽然中国证券业协会等四家组织已发布《关于促进融券业务发展有关事项的通知》，提出券商做两融业务不得开展场外配资、伞形信托等活动，但通过个人信用贷款、网络P2P配资等方式进行的高杠杆投资仍亟需规范。尤其是处在监管空白的一些P2P公司，打着“我出钱，你炒股，盈利全归你”的口号，仍然向投资者提供5-10倍的杠杆。面对来源日益纷杂的股市资金，监管层必须加强金融监管协调，防范监管套利，才能真正有效控制投资杠杆。
　　建设更多元化的金融体系是引导泡沫支持转型的根本之道。经过10年市场化改革，中国金融市场的规模早已今非昔比，1.8万亿元人民币创全球记录的A股成交量即为最新例证。然而，规模指标只是中国经济巨人在金融之池中的倒影。无论是如火如荼的股市，还是蓬勃发展的债市，抑或是在与高端客户共舞中“弱势”的商业银行，播洒出的金融资源更多集中于大企业，小微企业仍面临着融资难和融资贵的困境。由于大企业前期沉淀了大量的固定投入，其实施颠覆性创新的动力不如小微企业，“金融傍大户”的格局并不利于转型。唯有进一步深化准入、监管、利率等方面金融体制改革，提高金融的可及性和均质性，依托更多元化、更富弹性的金融生态，引导全社会资金更均衡地配置到实体经济中，才能从根本上斩断从经济泡沫到泡沫经济的通道。(FT中文网)
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