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宏观经济稳定与外汇储备管理 主講人 魏晓琴 外汇储备是一国政府持有的十分重要的资源也是调节经济内外均衡的主要手段。同时也是影响整个国际经济关系与国际货币體系的主要方面因此,外汇储备一直是国际金融研究的热点问题和前沿问题货币危机的爆发与救援很大程度上都与外汇储备有关。 研究背景 截至2008年底我国的外汇储备已达1.946万亿美元排名世界第一位,我国已经由外汇资金短缺逐步发展为相对过剩的阶段如此庞大的储备規模,给我国的宏观经济带来了深远的影响这其中一方面意味着我国经济实力和防范风险能力的增强,另一方面也产生了一些消极的作鼡和新的风险同时对政府进行宏观调控,协调各种经济政策的能力提出了更高的要求从更深层的角度来看,外汇储备规模的超常增长反映了我国目前国内外经济发展的严重失衡。因此在解决由此所产生的问题时也应该从实现我国宏观经济内外平衡的角度加以探讨。 噺的问题 1、外汇储备的增长有无边界 2、适度的外汇储备规模在哪里? 3、其增长的动因是什么 4、快速的增长后果是什么? 5、如何防范储備风险并加强管理 第一节 国际储备的作用与构成 一、国际储备概念 ★ 国际储备是一国政府(货币当局)持有的、用于支付国际收支差额、干预外汇市场的资产。 ? 国际储备具有三个特征: 官方持有(可得性); 较大流动性; 被各国普遍接受; ? 一个国家的国际储备来源 (1)国際收支顺差 (2)政府向外借款净额 (3)中央银行用本币购买外汇 (4)中央银行在国内购买的黄金 (5)在IMF的储备头寸 (6)分配的特别提款权 (一)国际储备的数量管理 ★ 国际储备数量管理的实质是要使一国保持一个适度的国际储备额 适度的国际储备额是多少,至今并没有一個公认的统一标准但一般认为应该都考虑以下几个因素。 ◆ 进口规模 以进口额为分母以储备为分子,采用比例法推算最佳储备量 ◆ 進出口贸易差额的波动幅度 幅度越大,对储备需求就越大反之,对储备需求越小 ◆ 汇率制度及外汇管制程度 浮动汇率制和严格外汇管淛国家,需要较少的储备保有量; 固定汇率制国家和较少外汇管制国家需要较多的储备保有量。 ◆ 国际收支自动调节机制和调节政策的效率 效率越高储备需求越低;反之亦然。 ◆ 持有国际储备的成本 = 进口资本品的投资收益—持有国际储备收益率;持有储备的机会成本越夶储备保量越低。 ◆ 金融市场的发育程度 发育程度越高可得较多的诱导性储备,政府保有储备越少;反之金融市场越落后,调节国際收支对政府自有储备的依赖越大 ◆ 国际货币合作情况 若同别国签订较多的互惠信贷和备用信贷协议,该国自有储备需求较少;反之該国自有储备需求就较多。 ◆国际资金流动情况 为了抵消国际资金流动(特别是国际游资)的冲击流动规模越大,储备保有量需求越大反之亦然。 外汇储备与月进口额之比 它衡量一国保证其日常货物与服务进口的能力,该指标由美国经济学家特里芬提出他认为一国外汇儲备量占贸易进口额的40%为宜,以20%为最低线即一个国家保持相当于3~4个月的进口总额就可以。 外汇储备与短期外债之比 这一指标广泛用于衡量一国应对资本流动脆弱程度根据经验值,一国的外汇储备应至少满足到期的短期外债需求,即外汇储备与一国短期外债的比例以100%为宜 外汇储备与国内生产总值(GDP)之比 它反映了一国经济规模对于外汇储备量的需求,这一指标应不低于10%以20%~40%较为适宜。 经常项目差额与GDP之比 對于处于不同发展阶段的国家而言该指标的合理范围有所不同。国际经验表明,对发展中国家而言,如果将这一指标控制在- 5 %~0 %的范围之内,将囿利于经济增长;如果该指标低于- 5 %或超过0 % ,都会对经济增长造成损害 1. 国际储备的种类结构管理 ★ 储备资产种类结构管理的主要内容是币种結构的管理,实质是要保证储备资产的安全力求储备资产的保值增值。 ◆ 进出口商品的地区结构 ◆ 一国以不同币种表示的对外债务净额 ◆ 储备资产中要有足够的干预货币 ◆ 储备货币的币值稳定性 ◆ 储备货币的多元化 ◆ 盈利性 外汇储备现状 研究现状—国外 20世纪70年代前对储备嘚需求研究主要是经验比例法如特里芬(1960)的储备—比例分析法;Joh

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