财报数据很好，但焦虑和疑问不远。

　　2020年，新能源汽车行业走出了美丽的主要上涨行情。

　　业界豪华的上升幅度与特斯拉(TSLA.US)的先头拉动效果密切相关，但特斯拉股价在410-450美元的k线箱体中长期盘桓时，制造汽车的新势力们接受了接力棒，打开了新能源汽车业界的第二波上升行情，多次更新了股价的最高值。

　　随着小鹏(XPEV.US)、理想(LI.US)第三季度财报的发表，新能源市场的新行情似乎正在酝酿中。

　　11月13日晚，理想发表了发售后的第一份财务报告，核心数据远远超出了市场的期待。对于这样明亮的财报，市场立即作出积极应对，靠拢后，理想的股价上涨幅度暂时扩大到28%

　　在交易时间内，香机资本发行了对未来汽车(NIO.US)的看空报告，制造汽车的新势力盘股价急剧下跌。但这更像是上涨途中的一个小插曲，第二个交易日，理想汽车再次引领新能源汽车板块集体上涨，最终涨幅达到13.94%，收于35.55美元/股。

　　理想汽车上市不到四个月，公司股价上涨幅度已超过200%。这当然与公司财务、业务数据的大幅度改善有着密切的关系，但是什么产生了公司业绩的上升，开始第一枪后，有可能获胜？

　　01 最接近盈利的造车新势力

　　效率是理想汽车财务报告的关键词。

　　数据显示，理想汽车第三季度交付理想ONE860辆，比第二季度增长31.3%，创下季度交付最高纪录，截至10月累计交付21852辆。

　　由于汽车交付数量的增加，理想汽车第三季度实现了汽车收入24.65亿元，比上个月增加了28.4%。同时，理想记录了19.8%的汽车销售毛利率，比上个月提高了6.1%。

　　横向比较，小鹏第三季度财务报告毛利率为4.6%，将来交货近两年后，2020H1终于获得了9.7%的毛利率水平。新能源担任子特斯拉的整车毛利率为25%，同时维持了半年交货量超过17万量的高水平。

　　理想毛利率水平高，原因有三个决定性因素:一个是增程式动力系统的低成本特性，二个是排放销售后规模效果带来的成本下降，三个是SKU(库存保存单位)，开发、零件成本控制更简单，这三个因素共同出力，引起理想毛利的快速增长。

　　与纯电动汽车的大电池+双变频器+双驱动马达结构相比，增程式电动汽车的小电池+燃料马达+驱动马达的一套驱动系统在成本上更低，这也是理想汽车交付以来获得正毛利的原因。

　　这似乎预示着更大的未来——当交付规模进一步释放时，理想汽车的毛利率仍有继续上升的空间，毛利率的迅速上升，为公司提供更强的造血能力。

　　2020年Q3理想记录经营性现金流为9.3亿元，比上个月增加105.8%的自由现金流为7.5亿元，比上个月增加149.4%。

　　在连续两个季度实现经营性现金流、自由现金流的同时，理想汽车现金储备达到189.16亿元，对于制造汽车新势力最重要的现金流、利润指标，理想已经通过。

　　从纯利润数据的角度来看，在非美国通用会计准则下，2020年Q3理想汽车实现了1600万元的纯利润收入。由于发行了1亿3千万元左右的股票激励费用，在美国通用会计标准下，网络损失为1亿069千万元，比去年增加了42.2%。但是，与蔚来、小鹏相比，理想的汽车成为最有可能实现真正利益的汽车制造新势力。

　　除了开源，理想在节流方面同样做得很好，如果交付量比小鹏汽车多23%，Q3季度理想汽车的销售费用和行政费用只花费3.4亿元，是小鹏汽车同期水平的四分之一。

　　各数据更新最高，各比例优于同行，充分体现了理想汽车的优良运营效率。这促进了市场对理想品牌和产品的进一步认可，也表明理想有可能再次刷新最高纪录。在新能源主线市场的祝福下，股价上涨得到了合力推动。

　　但是，股价的红盘能持续多久，更多的不确定因素出现在财报之外。

　　02 财报以外的焦虑

　　理想的财报给投资者带来了充分的惊喜，暂时忘记了理想ONE的质量问题和负面影响。

　　截至2020年10月31日，理想ONE累计发生了97起前悬架碰撞事故，其中前悬架下摆臂球头脱球超过10起，造成理想汽车碰撞后断轴的严重事故。

　　面对这种情况，理想地玩文字游戏，提出的方案是免费升级，舆论发酵后，理想终于承认自己的汽车产品有缺陷，召回申报。

　　在断轴门之前，理想的汽车也发生了十几起自燃，底盘卷入异物不能动车的质量问题。对于这些事故的发生，理想的反应是高压燃料管被外力切断引起的自燃，从另一个角度证明理想汽车对底盘的保护程度不够。

　　频繁的故障和事故给理想汽车的品牌和声誉带来了积累性的打击和伤害。就像蚁穴在长堤一样，累积到一定程度后，就会全线崩溃。

　　汽车质量问题频发，一方面证明理想在汽车设计方面经验相对不足，另一方面强调理想对汽车质量问题缺乏恐惧。

　　如果汽车不以驾驶员的安全为出发点设计产品，产品包含安全上的危险，即使有更智能、更高级的软件功能，也在沙子上建造大楼，汽车安全不仅是消费者的生命门，也是汽车企业的生命门。

　　与此同时，掌握制造、成本控制优势的传统汽车巨头加速入场。

　　10月末，投资170亿元的上气大众MEB工厂正式生产，几天后ID.4X正式开始预约，持续555km的长期持续版补助金销售价格不超过25万元，2021年初正式上市。

　　11月11日晚间，宝马集团正式发布了BMW iNEXT量产车型——纯电动宝马iX。按照计划，BMW iX将于明年开始批量生产，明年将引国内。

　　中国市场拥有众多粉丝的丰田、本田等日系品牌也积极配置新能源产业，不断扩大新能源汽车的生产能力，广汽丰田已经开始建设总生产能力接近40万辆的新工厂。此外，福特还将建造更多人能买到的电动汽车。

　　面对威风凛凛的传统汽车巨头，如何将先发优势转化为技术优势、品牌优势，是汽车制造新势力们下一阶段的关键词。

　　与特斯拉正面交锋也是理想未来的主线任务，Model3降价后，直接影响P7的销量，小鹏10月份的交货数比上个月减少了12.5%。小鹏带来的销售量大幅减少只是引子，可以预见的Model Y中国批量生产落地会给理想的交货量带来冲击。

　　制造汽车的新势力们抓住了市场的空白期成功了，但是在现在的市场状况下，PPT制造汽车，销售制造汽车的理念的时代已经过去了。

　　在内外夹击下，消费者对车辆的选择不是公司市场价格的高低，而是产品和品牌的可靠性，这也是理想的立足点。

　　03 软件定义汽车时代，智能化不是理想的标签

　　新能源汽车不仅改变了汽车的结构，也改变了新能源汽车的玩法。

　　现阶段，一辆汽车85%的价值来源于单一零部件，但将来硬件抽象化后，毛利率将进一步压缩，软件将变成核心实力。

　　软件定义汽车逐渐成为大家的共识，软件也在重建汽车的价值链。

　　从专利数量的配置状况来看，小鹏致力于自动驾驶感知操作、电池系统开发的未来，重视充电技术和三电系统的开发，理想地配置在数字信息传输、电池技术、线束和电子控制单元等维度。在未来的软件战场上，理想要抓住机会，需要面对层次竞争。

　　在过去的研发投入中，理想也是最“抠”的一家。

　　对比公开的数据，蔚来每年的研发投入平均为30亿元。目前小鹏汽车的研发费用率居高不下，2019年达到89%，即使是2020年上半年大幅下降后，其研发费用率仍维持在63%的水平。

　　相比于传统车企和特斯拉，造车新势力本身的研发投入相对较低，而理想中的造车新势力的研发成本则更低，虽然开源节流很重要，但是，如果一味地追求运营效率的极致，在某种意义上，这与牺牲稳定性也划上了等号。

　　软件盈利模式已经初露端倪，特斯拉发布的2020年Q3业绩报告显示，FSD(自动驾驶)付费，软件应用商店，订阅服务构成了特斯拉的软件收入来源。

　　据资料显示，特斯拉的软件已经累积了10亿多美元。在今年特斯拉所交付的36.78万辆汽车中，57%的车主都购买了自驾汽车。

　　自2015年推出2500美元的Autopilot系统以来，特斯拉自动驾驶套件一直在升级到FSDBeta，同时还提高到了每辆10000美元的单价，达到了整车价格的1/4(最低标准续航升级版裸车31690美元)。

　　此外，2000美元的加速箱和300美元的座椅加热功能，可以想象，将来将会有各种各样的软件收费，软件将会从过去的成本中心变成利润中心。

　　汽车制造的新势力也不甘示弱，蔚来的NIOPilot包需要15,000元，如果要升级到NOP全配包，则需要39,000元；而小鹏的Xpilot3.0版售价为20,000元，在NGP尚未上市的情况下，已有40%的客户选择了硬件，其中60%-70%选择了软件。

　　就软件实力而言，与理想的其他造车新势力相比还有一定差距。考虑到新能源汽车标配的自动驾驶系统，Mobileye理想的做法是采用Mobileye已经打包好的视觉算法，然后自己继续开发。

　　就结果而言，这个计划是最短的路径，但是在将来很难保证自己不会被卡死。与蔚来、小鹏采用自主开发应用层软件的方式，供应商提供了控制器的研发途径、底层软件和核心芯片实现自动驾驶。

　　蔚来已经发布NOP，小鹏NGP也即将进入测试阶段。很明显，李想意识到未来可能会出现品牌空洞化，在资金充足的情况下，准备加大研发投入。

　　到2021上半年，预计自动驾驶团队将扩大3倍，并在2021年推出基于现有硬件平台的全自动泊车系统，到2022年逐步达到4级自动驾驶。

　　在实际操作中，理想中的选择是离开Mobileye，并在两年后换到NvidiaOrin。

　　但是在理想情况下，没有Mobileye的视觉算法意味着要开始对自动驾驶最重要、最困难的部分——感知、规划、决策和控制进行全面的研究与开发。

　　汽车销售的好坏，只决定现在的生存，而自动驾驶的好坏，只决定将来的生存。随着其他汽车公司自动驾驶技术的飞速发展，为人们留下的时间越来越少。

　　除了自动驾驶，理想的还有LIOS系统的研发，智能座舱的升级，以及每年推出的新车型。

　　第三季度业绩的亮眼数据，证明了理想汽车有可能取得伟大的成就。品质，软件就成了理想汽车下一步发展的拦路虎，在智能汽车的道路上，理想汽车显然才刚刚起步。

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汽车挂三档不能起步。起步一般都是用一档或二档。

如果用三，四档强制起步，会伤车，特别是离合器伤害很大。在正常情况下，还是应该用一档或者二档起步起步后再加档。

三档强制起步，只能加大油门，而且油门和离合的配合要很好，离合器到接触点后，比正常要更慢一点，油门适度加大。