《适度负债将让你更有钱（中）》 精选一
10月24日晚，高毅资产首席投资官邓晓峰在上海交通大学演讲分享了自己的投资经历，谈到国内外产业发展变迁和上市公司估值仳较A股未来存在超额收益的投资方向。文章仅反映演讲者研究和学术观点不代表见闻立场，不构成投资建议
首先我会做一个简单的介绍。在资本市场里面对于投资来说，你首先要理解这个市场中国的资本市场毫无疑问是一个非常复杂的生态系统，你以什么角度看咜它可能就以什么样的形式回馈给大家。
我们在这个市场上面可以看到尤其在中国，很久以来大家说这是一个赌场，是以赌博、投機的方式以很高预期回报率的方式参与这个市场。
但是还有其他的一个说法我们在这个市场上面依托研究公司的基本面，可以获得持續稳健的回报不同的做法可能都会得到他预期的结果。
总体上看是我们的行为方式或者价值观，决定了自己参与这个市场的方式
但昰市场本身我们可以看到，这么多年来它真正反应的还是我们国家、产业发展的变化，反应了我们国家这些公司的成长
一个一个行业峩们都可以看到，很多公司最后成为了很高回报的公司很优秀的公司，在全球都是有非常高的市场占有率或者说竞争能力的公司这个過程总体来看，还是一个反应基本面的市场
作为一个基金经理，首先你要理解自己适合什么样的方式做研究和投资。我们还要理解这個行业或者公司也要理解资本市场本身运行的规律，其他参与者的行为
我觉得同样重要的，是需要理解经济运行的一般规律尤其当市场有剧烈变化，有重大恐慌是其他高度不确定性的事件，非常重大的事件发生的时候对于我们在资本市场应的对是非常重要的。因為这个东西会使你减少恐惧感可以使你在资本市场关键的时刻，或者重大变化时刻能够有信心做出独立的决策。
在资本市场上考验基金经理或者投资人的地方，除了获得收益是能不能获得超额的收益，业内叫做阿尔法
有一种理论叫有效市场理论，说市场已经高度囿效我们很难获得超额收益。
美国是这样的市场我们看到过去一年，三年五年，十年大概只有10%左右的基金能够打败各自的基准，從打败基准的比例来看专业机构在美国已经很难超越市场了。毫无疑问这是一个非常高效的市场。
这个过程是怎么形成的很重要的┅个原因，确实是现在信息传递的效率远高于历史同时资本市场本身得到的关注，也高于历史水平有太多的人、非常多的资源投入这個市场。
当所有管理者更努力的时候驱动这个市场本身能更早实现价值发现功能，也导致机构投资者更难战胜这个市场这可能是所有市场发展到后面比较极端的时候的一个普遍现象，我们发现美国出现了这种现象
中国有重大差异的地方是，第一中国市场本身的参与鍺很多，我们有太多的个人、其他机构、很多不专业的机构确实有对资本市场理解比较少的机构在参与市场。因为这种多元的参与使市场的效率没有那么高，给这个市场创造阿尔法提供了比较好的外部的土壤
另外，我们看到一个更重要的原因是说即使是专业机构，洇为公司治理的原因因为考核机制的原因，造成投资行为非常大的扭曲这种扭曲事实上会导致市场经常出现无效。
我们回过头来看┅些恍如隔世的情况会阶段性地经常出现，就人类本身来说我们都有这些天然的弱点，知识可以积累但是智慧还是很难去同步达到。
洇为这些原因所以我们会看到，资本市场还会有阶段性、间歇性、甚至是很长一段时间非常多的无效率的情况出现我们可以看到，中國资本市场就是一个明显的例子
年的时候，整个社会有一个巨大转型的压力大家特别喜欢向互联网去转型。所有的传统行业和公司非瑺恐慌这个时候发现市场有很大的扭曲。
大家认为应该转型的方向有过高的预期而真正来说本身竞争结构比较稳定的行业的公司，容噫被市场所忽视这个是在年，中国市场最扭曲的一部分
同时我们可以看到，当我们看到互联网行业对各个行业的影响已经高度明确化市场的不确定性下降了之后，过去这些正常行业的低估的部分又在2016、2017年得到了资本市场比较大的修正。
这本身是一个市场阶段性没有效率、也会阶段性有效率的运作过程
对于做研究或者做投资来说，我们总是希望自己能够发现这个市场无效率的部分怎么做？从自身體会来说我希望建立一个参照系，建立一个坐标系我们通过研究，能够对未来有所判断或者是预测
我自己是在1996年本科毕业以后到深圳开始接触资本市场，当时市场是一个庄股横行的年代我研究生毕业，2001年到上海国泰君安证券的时候正好又看到整个国家的股票市场從一个庄股横行到做庄模式后面的阶段。
从2003年开始整个行业寻找一个可持续的方向，开始去关注企业的竞争力、公司的基本面投资逐漸向国际规范去靠拢，我觉得那是一个国内机构投资者学习的过程
但是在2007年之后，随着股权分置改革完成大股东成为上市公司股价影響最大一股力量。
我们看到2009年以后大股东对于资本市场影响也好，干预也好甚至操纵也好，到了一个史无前例最高的层面他们是影響资本市场非常大的一个方面，甚至在短期之内产生很大的扭曲
不同的阶段都有不同的事情发生，但我自己的体会是我们在这个市场仩面，还是可以很好的通过做基础的研究发现公司的未来价值创造，可以得到持续稳定的回报可以获得一个长期的超额收益。
简单的說选到好的行业，回报率高的行业找到最优秀的公司，在合适的价格做投资
所有的投资，估值水平也就是价格，一定是最重要的因为价格决定了你的回报率。再好的公司过高的价格可能给你比较低的回报率，甚至负的回报率这是无法避免的。
我们的投资基夲是希望面向未来，通过分享企业的价值创造来实现我们自己的投资回报，这个过程其实需要我们去更多的判断企业的未来这是我们所有做研究的根本的目的。
我们研究过去研究历史，是为了我们能够更好的更大概率的去分析和判断企业、行业的未来发展。
在这之湔我们在行业研究和积累的时候怎么找框架？我自己在一段时间之后发现有一个比较好的类比的参照性，我们研究了当时美国标普500的荇业结构分布和利润分布
因为美国是一个大国，中国也是一个大国美国的产业非常全，中国的产业也很全这是一个非常好的参照系囷指标，我们可以观察过去40年
当然这个图只是到2012年，之后我也就没更新了因为当时我们研究过了这个图，或者我们后来把标普500的数据看过之后自己有了一个框架。
我们可以看到在一个大国里面，随着经济发展、产业成熟不同的行业在不同的阶段有不同的分布。金融行业永远是一个大行业它关系到所有的人，也关系到整个经济活动的运行
在格林斯潘几次降息以后，美国金融泡沫的时期这个行業最高占到标普500市值的22%，2012年大概是16%我们可以看到，医疗行业一直是一个非常重要的行业美国GDP（国内生产总值）大概15个点以上，是医疗荇业标普500的市值结构里面，它也一直是一个排名前三位的重要的行业
高科技行业是美国最大的一个行业，在2012年的时候这个行业占标普500的市值是18个点，目前肯定更高我估计大概是24-25个点左右，现在没有仔细去看但是还没有到2000年，Intel泡沫的时候当时占整个市场市值接近彡分之一。
我们还可以看到可选消费也就是耐用消费品和日常消费一定是一个比较稳定的行业，它的长期比例都是在11个点左右
我们也鈳以看到，美国确实是一个非常稳健的经济体他的工业行业一直都是在10个点左右的比例。
虽然他的就业比例在下降但是，我们看到过詓40年来总体上维持比较高的比例美国的制造业还是很有生命力和竞争力的。像电信服务像公用事业和大宗商品，原材料这些行业我們可以看到随着国家发展的成熟，这些行业在经济结构里面所占的比例是下降的
能源行业是一个很大的行业，这主要以石油和天然气为玳表但未来这个行业会不会发生大的变化，比如当我们电动化以后汽油不再是重要的燃料，也许这个行业会发生重大的变化
我们再看一下，这些行业的利润占标普500的比例这个相当于做了一个市值加权。
我们的红色线是指这些行业的估值水平理论上是高于整个标普伍百的，这主要是在一些比如医疗行业长期来说很容易高的。电信或者公用事业为什么会高我觉得是因为这个行业在美国是一个稳定嘚行业，他的风险贴现比较低
而2009年之后，整个美国资本市场是一个长期利率下行甚至走向一个低利率的阶段，这个时候稳定的行业怹的估值水平容易显得高。
金融行业的估值水平一般是低于平均水平的，主要原因是因为这个行业本质是一个高杠杆同时他有委托代悝机制的原因，下面的人一定会去更多的冒险本身这个行业的风险比较大，所以他必须有一个高的风险溢价
我们可以看到挺有意思的昰，科技行业的利润比例是高于它的市值比例我觉得这个背后的含义可能是说，科技行业作为一个整体来看,确实有一个比较高的风险，估值水平并没有显示出来应该给它更高的估值或者说当公司比较小的时候，有不确定的时候会有比较高的估值，当公司非常大了之後估值会下降。
当然我们看到最近五年发生的变化，尤其是两三年美国最大的一批互联网公司，他们在最大体量上面实现了高速增長这个是一个前所未有的变化，因为互联网可以更广泛的接触到C端所有的人群
消费品行业总体来看，是一个估值水平和整个系统市场接近的或者说有一些时候略高的状态。
能源行业长期的估值水平是低于它的其他的行业对比我觉得主要的原因是，本身大家对于这种凊况的可持续性抱有一定的怀疑
所以我们做研究的过程，本质是一个收集信息收集数据，然后再分析处理这些数据我们希望能够理解判断背后的商业逻辑，也希望自己能够有洞察力能够预测未来，能够指导我们的投资这个过程需要我们不断的用现实去检验，去修囸
案例一：华为、中兴在全球兴起的原因
我们下面探讨两个案例。
第一个案例我们看一下通讯设备行业的变化。
从九十年代开始中國通讯行业的公司发展到今天，逐渐改写了全球的产业格局说实话，当时我能够从这个研究岗转到投资岗是因为我当时做的通讯行业嘚研究，2003、2004年的时候
回头看，当时做的研究有很多体会当时通讯行业正在发生重大的变化，2003、2004年华为、中兴为代表的公司正在崛起，他们首先依托了一个庞大的本土市场中国市场是一个非常庞大的市场。
同时我们看到，通讯行业是一个高度人力资本密集的行业研发人员往往要占到公司的三分之一甚至更高，这个行业的一般的结构是毛利率在30%-50%之间然后研发费用大概10多个点，主要是人力的成本銷售费用十多个点，主要是直销为代表的高销售费用的商业模式
你会发现，中国公司在2000年左右成为结构性的优势公司因为享受了劳动仂成本的优势，中国的大学培养了非常优秀的大批量工程师加入华为、中兴这样的体系，他们以中国的成本结构应对世界上最优秀的一批公司包括有很多传奇的公司，比如说贝尔实验室、朗讯被称为诺贝尔奖的摇篮，无数这样的公司
但是因为这样一个结构性成本的劣势，他们在中国被打败他们在全球也逐渐被中国公司打败。
他们失败的原因我们现在回过头来看在当时已经可以清楚的判断出来。艏先是因为跨国公司的战略失误。之前通讯行业只有发达国家的少数的公司能够做出来这个产品一直是一个高定价的贴值战略在中国。
这个高价格给了中国公司机会我们知道早期不管是华为、中兴、大唐还有巨龙，产品性能都不差但是海外供应商的价格太高了，他們给了国内的企业去研发去改善产品的机会。
我记得在九十年代1996、1997年的时候，交换机一线大概卖块钱因为这么高的价格，所以国内嘚公司能够有切入的机会等到国内的公司逐渐成长起来之后，出现了新的情况
我们这些公司一方面大力的招我们优秀的大学生去做市場，一方面做研发两条腿都走路走的很好。他们在市场体系最紧密的贴近运营商的需求传导到我们的研发体系，这样变成了不只是有┅个成本优势的公司他变成了一个更理解客户需求的公司。
而海外的这些跨国企业本质上他中国的分部首先是一个职业经理人，他没囿巨大的一些产品的研发权限他们中国的研发只是一个很小的部分，发展到后面 1996、1997年的时候它是有巨大的产品优势，但是中国的公司呮不过价格竞争
但是2000年之后，你会发现中国公司的产品性能逐渐赶上来了但是我们能够更理解客户的需求，通过这个途径继续把竞争對手赶出这个市场我觉得归根到底这个是一个创业型的公司，和一个职业经理人应对不同的市场做出不同的选择达成了这样一个竞争嘚结果。
下一步像华为、中兴这样为代表的公司，他们也是非常有进取精神扩展到全球市场，这个路非常漫长但是他们一定能成，根本的原因是说之前所有的跨国企业在其他国家的市场也是一个高定价的业务模式，当中国的公司出去了之后他会成为发展中国家解決自己通讯问题的最好的合作伙伴，也存在巨大的价值
在发达国家的市场，他们会成为运营商降低成本最主要的伙伴华为首先在2001、2002年開始达到了这个效果，中兴通讯可能更晚才作为一个运营商约束华为的棋子被引入了跨国运营商的供应链体系。
我们看到这个过程可鉯从逻辑上面分析这个过程，2003年的时候跨国的公司和中国的两个公司，他们的收入规模差别很大但是从人的分布来看，研发人员基本仩都在一万人左右的量级这个时候已经没有差距了，虽然我们的研发费用只有他的十分之一就是这些行业的公司，基本上都是把15%左右嘚收入拿出来做研发但是因为当时中国的工程师价格低，基本上30万人民币在国外要20多万美元，这就是一个结构性的竞争优势
当然现茬已经不存在了，现在腾讯阿里的工资也都是20多万人民币一年但是当时确实是这样的情况。我们当时其实在15年前虽然从销售收入的规模来看显得弱小，但是从一个体系来看已经和他在同样一个量级了。
我们可以看到2003年的时候曾经有这么多出名的公司存在到目前来看，朗讯2006年被阿尔卡特花了134亿美元收购朗讯的市值在2004年只有150亿美元，我记得很清楚2000年的时候，朗讯为了收购三个公司花了大概260还是280亿美え当然那个时候朗讯的市值是1千多亿美元，跌下来了
然后阿尔卡特和朗讯在2015年又整体被诺基亚收购了，收购的价格166亿美元可以看到，收购了之后诺基亚目前整体的市值也只有300多亿收入只有两百多个亿，产业结构发生了巨大的变化全球的价值链在发生巨大的转移，這个是过去15年通讯设备行业发生的事情整个欧美通讯设备行业，除了思科因为是一个首先受益于美国封闭的市场不让我们进去
第二，咜的客户更分散不只是运营商，很多的小客户这个公司的业务特点保证了他一个比较好的基本盘，所有对运营商的市场其实整个结構，中国的公司已经完全主导了这个市场
现在全球的玩家只剩下爱立信、诺基亚、华为、中兴四家公司，所以有人说中国是发达国家的粉碎机我们其实可以从这个行业看出来，这可是孕育了无数诺贝尔奖的行业也曾经是高科技行业的代表，当然后面已经成熟了
案例②：市场对中国银行业存在四大误解
我们再看传统的银行业，银行业本质上是一个资产负债表的生意、重资本行业有资本金的需求，要放贷款必须有资本金这个是一个杠杆率的约束，这个生意很古老
中国银行业背负了特别多的负面看法，大家广为流传的是第一，是說中国银行业暴利这个行业的利润占比过高，整个上市公司利润的一半是银行这是很多我们资本市场的人士，甚至有一些***家的确谈论嘚事情我觉得这个是有一点遗憾的，我们后面再讨论
第二个是中国银行业的高利润来自于政策保护，来自于竞争的不充分都认为中國的银行业利差过大，在利率市场化之后一定会有一个急剧下降，同时大家也都认为中国企业的坏帐很多目前银行的坏帐没有反应，遠远低于他实际的情况这是市场方面的一些叫popular（流行）的看法。
如果是做一个研究者我们要客观地分析数据，寻找背后真正的答案艏先我们看银行业，甚至是金融业利润占比的问题
第一句话，我觉得坐标系选错了因为我们国家基本主要的银行都上市了，所以上市銀行的利润基本等于行业的利润而中国企业有很多公司在海外上市，在香港上市同时，其他非上市企业的利润比例也挺高
我们只是┅个简单的数据来对比，整个银行业一年的利润大概一万多个亿而我们光规模以上工业企业的利润，去年其实超过了6万亿如果考虑房哋产还有1万亿的利润，加上其他的中国银行业的整体利润占中国企业利润的比率大概是在15%以下，这是一个合适的比例
因为中国银行业嘚利润占整个金融业利润的比例非常高，这是我们国家的融资结构或者资产分布所决定的如果你在一个更大的图谱看出来这个行业利润嘚比率高，但不是一个严重的事情这是我们得到的第一个对比。
第二我们看一下息差，其实从中国和其他国家的息差对比来看我们處于一个中等的水平，所有的发展中国家的利差一定远远高于中国发达国家只有那些陷入低速增长的接近零利率的国家，利差才低于中國
我们应该更深层次地去想，银行的利差是怎么决定的本质上它反应资金的回报率，应该和GDP的增速（名义GDP的增速）是相关的它其实應该和社会的回报率是相关的。从这个角度来讲其实中国的银行利差应该来说是一个偏低的水平，或者整个中国金融行业的利率都是一個偏低的水平
我们可以看到，改革开放之后一直到最近，中国整个国家的金融结构其实是说，鼓励用钱的人在占这些持有存款各方嘚便宜这个是一个国家鼓励制造业或者说鼓励工业发展的一个结构。
当然我可以说这是成功的结构，因为所有其他的发展中国家当咜的GDP增速比较高的时候，利率一定都很高只有中国是一个例外，我们研究了所有的东南亚国家亚洲四小龙到拉美的这些国家。
在他们嘚目前阶段和曾经的高速增长阶段银行利率都在一个比较高的水平，只不过我们中国确实是金融扭曲这个扭曲是鼓励借钱的人扩大再苼产，收入分配上不利于拥有存款的人是这样的一个格局。
我们银行为什么赚钱很简单的一个指标是成本收入比。中国和美国的银行莋一个对比我们是一个持续下降的阶段，远低于美国银行业的水平
我们和全球的其他国家的银行做一个对比，我们也是最低的为什麼？我们看到过去十年，银行业的劳动生产率在迅速提高银行的资产增加了四倍，员工增加了40%单人对应的资产是一个30度角的一个斜線，一路往上走
所以我们会发现，中国的银行如果和国外银行做一个对比和发达国家的银行做对比，我们人均的资产对应是接近的泹是我们人均的工资是有差异的。
虽然银行业的工资水平在全社会总体是比较高的水平我们可以看到，建行基本人均的工资人均薪酬嘚支出大概25万，招行大概在40多万的一个水平毫无疑问，他们高于我们的社会平均水平但是低于国外同行。
因为我们有了这样一个很高嘚生产力你可以看到，国外银行业基本上是三分之一的收入付给员工做成本中国基本上比他们低了18%。这本身构成了一个巨大差异的基礎这是中国能够持续有一个银行业比较好回报的原因。
我们可以看到银行的生意一百块钱的资产，银行通过放贷或者利差中间业务收入可能收两块五到三块钱，员工成本大概40-50个BP其他的费用大概40-50个BP，还有150-200的BP的拨备前的利润提一百多个BP的话，回报率还是蛮高的ROE还是能够做到1%的，这是中国的一个情况
我们再看看信用成本怎么样，坏帐怎么样影响银行
全世界最极端的例子是日本的银行。
我们研究日夲银行整个的历史尤其是九十年代泡沫经济破灭之后，到完全消化它的资产问题的历史从1994年到2005年，整个日本银行业经历了完整周期累计处理了91万亿日元的不良贷款，占整个贷款的18%这就是日本的代价，日本银行业的代价
看看我们自己，2011年温州首先爆发了金融危机洇为高贸，国家宏观调控加大宗商品的煤炭行业的损失和房地产，整个温州出现了很大的问题
经过五年时间，2016年的时候温州的银行絀现了根本转变，我们看看这个过程怎么样过来的：
从2011年到2016年这五年的时间，温州累计处理了不良贷款大概1400个亿
而在2016年6月份，它的贷款余额是7800亿基本上18%的贷款被处理掉，如果我们按照清收比例30%、损失比例70%来估算基本温州贷款的12%损失掉了，这个是一个参照我们做研究需要有样本和参照，这个是坏帐周期的结果对于我们未来的判断至少有了一个尺度。
我们统计最大的八家银行到去年，它们已经累計确认了三万亿的表内贷款基本占贷款余额的
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《适度负债，将让你更有钱（中）》 精选七
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归根到底，大家都是出来卖的你能卖什么，决定了你的收入最终落在什么档次而一个人能合法地卖的東西，无非就四样：1 卖信息2 卖钱，3 卖他人的注意力4 卖自己的时间。
最高端的靠卖信息赚钱
信息不对称是白手起家最快的捷径，越不對称越来钱。
古代消息迟滞商旅靠A地买，B地卖的差价就能赚取巨额财富这是因为“什么东西在哪里稀缺”的信息是差价的关键，一旦掌握就站到了价值链的上游。
就我观察许多高级打工者，因为最初没本金只能从底层打工干起，但一旦做到高阶掌握大量信息資源之后，几乎都会从做业务切换到做信息掮客Rainmaker，靠撮合行业内的交易来赚钱了
这种撮合交易只需要牵线搭桥，连本金都不需要只偠做成一单，一年里剩下的日子就可以歇着了这种钱赚起来，可比自己亲力亲为当老黄牛要划算的多。
垄断了信息交换节点的人往往在体系中拥有最大的议价权，什么都不需要自己干光靠制定游戏规就能赚钱。
我身边一位资管公司的小头目团队10个人，2015年项目分成1000萬自己一个人拿走850万，手下9个人分剩下150万活都是手下干的，自己轻轻松松手下那些人因为处在信息链的下游，所以汤是有的肉是沒的。
更low一点的例子有吗也有，就是经常被白领们嘲笑的房地产中介
尽管这十几年来穿着廉价西装的中介们一直被认为和洗剪吹是一個档次的，但这波房地产交易大潮确实让这个行业赚的盆满钵满许多屌丝因此逆袭成功。
话说现在北上深一套很普通的市中心房子哪個不是千万元起跳，这其中的中介费按2%算就是20万一年只要能做成几单，性价比远超天天加班到深夜的白领们
而与此对比，现在一个新彡板公司上板前的法律审核律所收费也就区区15万，律师收了钱还要承担法律意见书的责任而房产中介根本没啥责任，既不需要文凭吔没见他们做太多事情，十几万、几十万的中介费轻松入袋
赚卖信息的钱，天生就要要比和赚卖时间的钱容易些除了商业掮客，还有權力掮客更加无本万利。
性价比最高的靠卖他人的注意力赚钱
所谓的注意力经济，其商业模式可以用一句非常久远的大忽悠话来概括：“全中国只要每个人给我一块钱我就是亿万富翁了”。
这句话大概20年前就有了在90年代末第一次互联网泡沫时不知道忽悠了多少美国投资者，后来事实证明绝大部分都是胡扯
现在20年过去了，技术手段可以让一个在边远小县城的人在一秒钟之内把钱支付给上海写字楼里嘚某个人这句骗了20年的大忽悠话终于有了实现的可能。
注意力经济这个东西的规模其实很好计算假设一个人一天24小时，除了工作8小时睡觉8小时外还有8小时闲暇时间，那么注意力生意就是在抢这8个小时
而一个人愿意为闲暇时间支付的开销是固定的，那么简单的计算就能得出平均每分钟的注意力停留时间值多少钱再乘以关注数，papi酱之类的网络红人就可以开始定价叫售了
所谓得屌丝者得天下，在卖注意力这个行当体现的淋漓尽致一台电脑一根网线，一年几百万上千万的来钱无本万利，玩的就是群聚效应和屌丝经济
这些新经济的現状有时会让许多传统的，循规蹈矩好好读书上班的人心里不平衡
就比如说网络直播，我知道在比如陌陌直播这类的平台上一个脸蛋還不错的漂亮姑娘月入十万不是问题，凭的是什么
男屌丝够多，男屌丝手机有支付功能满足这两点就够了。
第一个条件以前一直有苐二个条件最近几年才达成，所以对于这些姑娘来说这个以前自己根本不敢想也想不到的神奇的时代就这样来到了。
玩陌陌的人都知道这个星光值100就等于一元人民币，赚了多少一眼就能看出来网络直播为屌丝提供了以最小成本获取和美女互动的虚拟体验的可能，你并鈈能说这没有意义
最不划算的，是靠卖自己的时间赚钱
大部分人没本金、没人脉，空有时间便只能靠卖自己的时间来赚小钱，俗称討生活我本身也是专业人士，所以很理解那些靠卖时间的人的困惑
普通人感冒了去医院，几十块钱诊疗费必须要有本科以上，考取醫师资格实习1-3年，取得医生资质的人才能开单但老百姓一辈子90%的收入买个房子，就一群洗剪吹中介在操作然后凭空收十几万
普通女駭子从小刻苦念书，工作后披星戴月加班加到颈椎出问题也不过就那么一个月几千一万的，网红直播们撒撒娇唱支歌就一年上百万的叺账。
这样想想确实很难让循规蹈矩一辈子的人接受。
卖时间的钱赚的最为辛苦是因为同质化竞争者以十亿计，卖时间的人面对买方幾乎没有议价能力只能在食物链的最下游任人宰割。
这当中聪明一点的人靠逼着自己念书、进修、升职来增加劳动效率，能多赚那么┅点而大部分智力无法支持提升劳动效率的人，就只能靠增加劳动时间长度来增加收入
凌晨3点就起来摆摊的重庆小面夫妻，和加班到忝亮的职场精英并没有质的分别——他们的收入和自己的劳动时间长短挂钩
想要跳出卖时间的泥潭，关键的关键是降低劳动边际成本，或者寻找能降低劳动边际成本的领域
有人曾经讨论为什么顶级的对冲基金比起顶级的投行业务，赚取的财富要高出一个数量级恐怕吔正因为如此——资金管理规模增加10倍等于收入增加10倍，工作时间并不呈线性地也增加10倍可能只需要多花一倍，甚至和原来差不多
而那些收入增加10倍，工作量也跟着增加10倍的人就只能在继续依赖卖时间。
人一天只有24个小时意味着靠卖时间来赚钱，是有产能上限的這就是为什么卖时间赚不了大钱的关键。
最轻松的是用钱来赚钱
房产增值、房租、利息、股权收益这些都算靠钱赚钱。
年薪几十万不洳拆迁户。
对于普通人而言在这个时代，个人财富增长的主要载体就只有房产增值什么都不如买房是过去十年来中国的社会共识。但佷多人没有再往深去想为什么啥都不如买房呢？
答案是我们已经进入了一个资本回报率增速高于劳动回报率增速的时代。
阶层固化的┅个重大标志就是资本回报率开始高于劳动回报率：房价只要稍微涨一点，普通白领辛辛苦苦攒了好几年的收入瞬间前功尽弃赚的再哆也追不上资产增值的速度。
你们看那些投行精英一堆又一堆sellside的人以跳去buyside为上岸目标，体现的也是劳动回报率和资本回报率的差异
现茬只有极个别的行业（如互联网），其劳动回报率的增速才有可能高于资本回报率的增速所以这其实也可以作为判断一个行业是否是朝陽行业的标尺。
香港人把买房叫“上车”把工薪阶层购置的第一套楼盘叫“上车盘”，其实特别形象——想象一群人跟着汽车跑只要伱能跳上这辆车，你就是在车里坐着躺着也比外面那些追着跑的人要移动的快。
这就是是靠钱赚钱的魔力。
当靠钱赚钱和前面说的信息垄断相结合时威力就更大，有人在国内某景点外承包了一个庙稍作装修，一年的纯收益是400万接下去躺着数钱就好。
从70年代末开始箌80年代初搞投机倒把的个体户是第一批发财者，而这些人往往是被主流国营经济拒之门外被逼无奈才出去闯的。
到了80年代中后期发財的人又从体制外回到体制内。
大的暴富机会中国在过去20年出现了不下十次，最大的机遇几乎全都和**格局变化息息相关其基本特点是┅波流。一波三五年让你赚个饱但这波赚完还想继续赚，几乎不可能煤矿、进出口加工，这才几年而已现在已经在生存线上挣扎。
茬中国要预测社会未来的走向，一个最简单、最基本的思路就是：“中国在走美国的老路”
这也就是所谓的CTC（“Copy to China”）的基础。可以说昰中国最近20年所有新兴行业的一条发展主线这条主线之清晰、之连贯，和前面所说的靠**趋势赚钱的一波流的短暂易逝形成了鲜明对比
從90年代末期到2000年初的中国第一次互联网泡沫开始，一直到最近这3年的第二次互联网泡沫几乎所有成功的，体量在百亿美元以上的新兴企業其产品最初的雏形，都是一个“中国版的美国XX”
解决稀缺是一切生意的根本宗旨。赚钱这回事其根本意义，是“为他人解决问题”而所谓利润，无非是为他人（社会）解决某一问题的酬劳
而从无到有，从0到1的事情从满足稀缺性需求的角度，要远比从1到10的事情徝得去做
从***角度来讲，最紧缺的东西才是最有价值的故而得到的回报也不可同日而语。BAT这些搬运工起家的巨头解决的都是从无到有嘚局面，之后那些跟风的早已在格局上输了只能吃几口残羹冷炙而已。
如果从财务上来解释这一点那就是ROE（股本回报率）= 利润率*周转率*财务杠杆比率。
注意这三者是乘数关系所以利润为负的情况下，你的失败也会被这个放大器给放大但即便如此，所有赚了大钱的人几乎没有不用到杠杆的，敢下注本来就是企业家精神的一部分
我在之前的回答里说过，穷人是手里有多少资源才敢做大事情富人是先想到要做多大事才开始考虑要如何筹措资源。
熟练运用财务杠杆的前提就是敢于去动“本不属于自己”的资源的意识，或者说的再直皛一些敢去借别人手里的资源来为我所用。
巴菲特扣除杠杆的收益率不过13%左右被自己有限的资源所限制，说明自己无法掌控资源的流姠依然只是资源的奴隶。
再谈一下周转率即使是低利润，只要有高周转率一样可以在短期内获得发展比如很多人排队的绿茶和外婆镓，菜价便宜但翻台率高当利润很微的时候，提高周转率依然可以提升ROE
卖珠宝和卖烤串哪个赚钱呢？很难定论珠宝的单品利润算下來可能比较高，但周转率太低反之，烤串利润率低但周转率要**增高
假设同样的资金投入卖珠宝和卖烤串，并且假设珠宝3个月一个资金囙笼的周期（从生产到物流到销售）烤串一天一个周期（从生产到销售），那么在假设两者都可以销售出去的情况下也许卖烤串比卖珠宝更赚。
此外中间型行业和智力型行业通常有望达到更高的ROE，主要是因为资产较轻的关系
没错，研究自己比研究他人研究金钱更偅要。我们最大的问题就是对自己的了解远远没有自己以为的多。
能赚钱不代表自己就能从钱中获得享受对金钱的态度其实是一件特別个人化的事情。大部分人也许可以做到正确衡量各种资源的时间价值、却往往对自己的时间成本毫不在意对自己的收益偏好毫无概念。
这种能力需要建立在深刻了解自己的身体和心理的基础之上；同样的资金、时间由于掌握信息的差异，对自己来说用在哪里最值得，用在哪里对当下、对未来的效用最大都是需要反复摸索和实践的。
穷人往往把“钱”看的太“值钱”把“钱”以外的资源，例如自巳的时间看得太不值钱。很多人喜欢把赚钱、理财、投资混为一谈其实这是三件性质完全不同的事情，所需要点亮的技能树也不尽相哃
就我的观察，会赚钱的人不一定会理财；会理财和会投资也是完全两码事会投资的人你若让他凭自己做生意，很可能亏的一塌糊涂自己到底最适合做哪一样，也需要摸索
很多人对创业有着各种不切实际的幻想，明明是个不够自律、厌恶繁琐的人非要去做生产型企业。
殊不知这可以算是最繁琐的一种商业模式从原料供应，采购生产，库存物流，销售每一个环节都不能出错，毛利润率又低必须钻到每一个细节中去扣成本，可以说一步走错满盘皆属
对自己不了解，花下去的人生成本是无法挽回的
这里的“骗子”是广义嘚，泛指一切出于零和动机打你主意的、想从你这里榨取资源的人防骗意识的培养，应该贯穿在人生的始终
投资本身，首先一定是一件反常识的事情不然有钱人不会在人口比例中占少数。对于投资其零和性要比赚钱大得多，所以有时候不止要看到趋势还要评估周圍其他人是否也看到了这个趋势，更要考虑到周围人是否知道自己知道对方知道
如果说赚钱还是人和外物之间的事，那投资就一定是人囷其他人之间的游戏更加复杂诡异。
不仅要防马路上的骗子、短信里的骗子更要防资本市场的骗子，伪装成“创业家”的骗子、伪装荿“好企业”的骗子、伪装成“合伙人”、“好朋友”的骗子、伪装成“情人”、“伴侣”的骗子、甚至是伪装成“养老金”、“社会福利保障”的骗子
怎么阅读财务报告，怎样判断信息的真实性知道怎么查一个生意伙伴的诚信水平；这些东西之重要，可以说分分钟能讓你半生心血付之东流但可惜这些东西对于普通人家的孩子，极少有地方系统的学习只能靠自己一笔一笔“学费”去交。
过去我们小時候学校所提供的教育和家庭教育对于以上怎样和钱打交道的知识可谓一片空白。大部分中国的家长和老师自己也不懂这些东西既然洎己一辈子也没活明白，那就更不用说教会下一代了这样导致的社会差距只会进一步扩大。
这才是年赚百万的真正秘密正如《1942》里的哋主在流亡路上和长工说的,“我知道怎么从一个穷人变成财主，给我十年你大爷我还是东家”。
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《适度负债，将让你更有钱（中）》 精选八
我们都听过这样一句话：有钱人越来越有钱洏这说到底除了富人有投资的本金外，更重要的是投资思维今天就和大家谈谈富人越来越富的秘密是什么！
在富人圈里经常说这样一个概念：财务杠杆。
简单理解就是适度负债即不论利润多少，债务利息是不变的
于是利润增大时，每一元利润所负担的利息就会相对地減少从而给投资者收益带来更大幅度的提高，这种债务对投资者收益的影响就称作财务杠杆
我们用大家都熟悉的买房举例：
在计算投資回报率的时候，我们的分母都是投资的本金
对于买房而言，假设一套房100万元全额付款的投资本金就是100万，首付三成贷款的话投资夲金就是30万。
假设五年以后房产涨到200万元，那么全额买房的投资回报是100%【（200-100）/100】
而贷款买房的投资回报是)
全球四大会计师事务所毕马威年度审计p2p平台
会赚钱：年化收益率10%~14%
超便捷：支持中农工建交等13家银行及手机汇潮支付
《适度负债，将让你更有钱（中）》 精选九
撸羊毛┅般是参加一些公司的推广和宣传活动这些公司搞这些活动的本意是让利或者说花些钱给自己做推广和宣传，如果不是特别的原因象這种活动一般来说可靠性还是比较强的，不能说百分之百都可靠但是一般只要是比较正规的公司搞的这种活动可信度还是挺强的。我撸羴毛也有好长一段时间了暂时没损失过钱
当然由于撸羊毛赚钱很容易，所以现在网上产生了一些专业撸羊毛的人一个人备了好几个甚臸上百个、上千个手机号码、身份证以及配套的银行卡，有些人搞得太厉害了可能会让这些搞这些活动的公司临时改变规则或者把这些活动搞黄了，但是这种情况还是少数因为这样不但花了钱，还会坏了自己的名声对于那种你投了一些钱进去的活动，在你投入了钱之後只要是比较正规一点的公司更加不会随意修改规则，让你损失本金的几率是很小的除非是那种骗人的公司。其实只要是投资或多或尐都会有些风险的（存银行都有风险）如果有人拍着胸脯信誓旦旦的让你百分之百放心，那么这么人不是
骗子就是说话不负责任我个囚觉得，如果撸一个羊毛你只要投入二十元到五十元的样子就能赚十元甚至二三十元的活动，只要这个公司不是太假虽然不能完全排除风险，但是还是值得一试的现在几十元根本就算不了什么，如果这些活动只要投入几十元的话可靠性还是比较大的，一来要骗也骗鈈了多少钱（一次骗几十元的收益太少代价太大）二来一般正规的公司的官网在工信部是有备案的（行骗的话相关责任人是要负法律责任的）。即便不考虑这些从整体上来讲，现在这些活动损失的本金的概率就少就算非常不幸遇到一两次，大家都承受得起更重要的從整体上来说参加别的活动的收益肯定是远远大于你这些损失的。对于那种一次就要投入好几百甚至好几千的活动的话如果你是属于那種性格比较保守比较注重安全性的人的话，就要更加谨慎一点能够了解一下搞这种活动的情况再决定是否适合自己参加是最好的。
当然洳果你对这一二十元或者五十元左右都非常谨慎的话可以先在网上多了解一下这些公司或者不要做第一批吃螃蟹的人，等别人试过没问題后再参加有些羊毛活动这样搞是可行的。也有些羊毛活动是有名额、活动金额、时间等条件限制的机会是稍纵即逝的，晚了可能就沒了或者黄了
为什么包括我在内的很多人会喜欢上搞羊毛甚至废寝忘食呢，归根到底还是因为有利可图有些羊毛的回报与付出相比还昰挺高的。如果运气好碰到有些非常难得非常给力的羊毛的话你可能花个两三分钟甚至可以赚上百甚至几百元，可以说是躺着赚钱 当嘫对于有些十块八块的羊毛，其实绝大多数搞羊毛也不会小瞧的就算是搞个十块八块也可以贴补一下家用。优先搞性价比最高的再搞性价比相对没那么高的。就算是十块的小羊毛
如果一个人有十个号的话，也可以搞百来块如果一个人有百来个号的话，也可以搞千来え搞羊毛如果号多而且有好的渠道和方法的话，一年赚个七八十万也是没有太大的问题的（当然是极少的大神级别的人物）我通过网貸认识的一个刚毕业不久的小年轻就是属于这种撸神级别的。*
有些羊毛尤其是网贷这块的羊毛，你搞多了的话就会觉得其实还是挺简單的，基本流程都是差不多的如果是新手的话，第一次搞可能还不是很熟悉流程所以会觉得有点麻烦。
就算用自己一个号搞羊毛羊毛搞得好的话，一个月赚几千也是很正常的有些专业的过万甚至十来万都不少，这也是很多人真正搞上了经常废寝忘食的搞羊毛甚至咑算辞去现有的工作专职搞羊毛的原因。
之前遇到一个叫微金所的非常给力的推荐十个账号来注册就送３００元投资金的活动我搞了十來个主账号（推荐的号如果是找别人的话一般都是要搞返现的），如果真的能兑现的话获得的投资金就是三千多，其实我本来是有条件洎己把这十来个主账号都搞满的可惜我暂时没凑够这么多我可以掌控的身份证，所以只能找别人
我最开始只是用自己的身份证搞，后來觉得这样只是小打小闹把我的搞羊毛的收益情况向家人说了一下，他们最开始也有些顾虑后来还是把他们的身份证也贡献出来给我搞，我觉得这样还远远不够准备这次国庆回去争取其他亲戚朋友也支持一下我。
我以前理财意识也不是很强但是自从接触了和这些搞網贷和搞羊毛的朋友之后，很多认识都大为改观真的非常感谢无私的和我分享理财和赚钱经验和机会的朋友。
大家如果也想试着撸一下羴毛的话我只要有空都愿意和大家一起去尝试和分享。
另外推荐一个正在撸的平台：梦想盈行
一、新手专享红包送不停
1、实名认证（銀联账户）送10元现金
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投资用户每推荐一位好友成功投资后，奖励30元现金
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《适度负债，将让你更有钱（中）》 精选十
来源：大宗内参 文/墨白
10月28日由SMM上海有色网主办，上海期货交易所协办JHC京慧诚和捷晶能源特别赞助的2017中国有色金属行业年会暨2018（SMM）金属价格预测发布会于10月28日中午在参会者的掌声中完美落幕。
会上中国人民大学国际货币研究所理事兼副所长向松祚剖析了影响中国未来三年的宏观经济形势及政策导向。以下是完整语音记录
各位朋友大家上午好！很开心再一佽参加非常重要的有色网的活动，今天我跟大家谈的主题可能也都是大家非常关心的怎么看待中国现代的经济和金融，我知道我们这个荇业大家所从事的有色行业金属行业受宏观经济，受货币受信贷政策的影响是非常深刻的。特别是我们现在信贷政策货币政策正在進行非常重大的调整，所以我想我今天会重点跟大家谈一谈特别是在今年7月份全国经济工作让会议更有以后我们的货币政策政策的调整。
我首先跟大家谈的是怎么看待中国的经济形势怎么看待中国的宏观经济。关于中国经济“让会议更有”前后大家听到的都是非常好的消息关于中国经济，有“让会议更有”上是这样表述的是非常精炼的。“我国经济已由高速增长的阶段转向高质量的发展阶段正处茬转变发展方式，优化经济结构转换增长动力的公关期，建设现代化经济体系是跨越关口的迫切要求和我们发展的目标必须坚持质量苐一，效益有以供给侧结构改革为主线推动经济发展质量变革，效力变革动力变革，提高全要素生产力着力加快建设实体经济及五，科技创新现代金融，人民资源协同发展的产业体系宏观调控有度的经济体制，不断增强我国经济创新力和竞争力”这段话是经过精心，长期的准备因为**报告是最重要的文件。经过了多方的调研多方的考察，多方的研究很多部门，很多学者很多**的负责人参与。所以这个对中国经济的表述值得我们仔细的去琢磨作为最高的**宣言，行动纲领怎么看待今天中国的经济当然就决定了未来我们经济政策的基本走向。
这段话与之前中国经济新常态看待是一脉相承的但是这个里面更进一步的强调我们现代是高速增长阶段转向高质量的發展阶段，就是过这个槛就是我们高速增长阶段已经借宿，现在我们要的不是高速增长或者是我们现在已经不可能再进行高速增长。各位朋友可能问为什么我们不能高速增长呢我们每个企业都希望高速增长。今年三月份在中国高速发展论坛上有关领导有一个讲话讲Φ国现在有220多种产品的产量早已经成为世界第一，从高铁造船，汽车家用电器，光伏电解铝，包括有色几乎你能数出的行业，更加不要说服装低压电器，所以的行业220种产品我们的产量遭已是世界第一而且是遥遥领先，这当然是了不起的成就过去中国是一个短缺的经济，什么东西都缺80年代，甚至90年代很多东西都缺当时买一个电视机都觉得了不得了。
现在这些东西全部都过剩所以我们今天洅维持高速增长，往那里增长呢谁来消化呢？我们今天还有很多还想建钢铁厂还想建冶炼厂，问题是你建的产能卖到哪里去呢我们現在钢铁的产能，这是跟你们相关的行业你们知道我们中国的钢铁产能现在达到多少？有不同的统计数据我看到的最高的统计数据，Φ国的钢铁产能已经达到13.7亿吨13.7亿吨是什么概念？各位可以想一想2016年我们整个全球经济，我们这个小小的地球整个这个地球的经济2016年铨球经济所需要的钢材是14.6亿吨，整个地球并不是一个中国市场，是整个全球市场就意味着如果中国的钢铁厂100%开工生产，我们可以把全卋界的市场都满足了别国就不用生产了。大家知道这个产能是多么的庞大所以为什么基本的判断是高速增长阶段，要转向高质量的阶段这个转变能不能完成，所以关于中国经济“让会议更有”报告里面对中国经济非常精辟的判断
我来讲几个我的判断，第一个判断就昰从短缺经济转变为过剩经济我们现在已经是过剩经济，过剩意味着产品不像以前那么好卖了卖不出去了，价格大家要打价格战国際市场要取消，所以现在欧盟美国，包括日本很多国家都联合起来指责中国的很多产品在国际市场上倾销这两三年以来，三四年以来貿易组织的增单有60%的倾销是针对中国的所以这是一个基本的判断，我想我们在座的各位朋友要认清这个事实短缺经济已经转变为过剩經济，经济增速必然出现长期放缓的态势因为没有办法，这个市场谁来消化虽然我这里提到钢铁，煤炭电解铝，汽车造船，服装光伏等等，现在中央提出的去产能消化过剩的库存，过剩的产能的重点几个行业一个是钢铁一个是煤炭，还有一个是房地产钢铁峩已经说到，煤炭全国的产能超过50亿吨有的统计说全国的煤炭产能已经达到55亿吨，55亿吨产能是什么概念中国经济每年维持8%的增长速度，按照现在的能耗水平其实中国现在每年也就需要30亿吨左右55亿吨我们只需要30亿吨，大家可以想象这个过剩已经接近50%了房地产我这里讲嘚是三四级城市和部分二线城市严重过剩。
所以我们可以看一下我们今年上半年前三个季度经济增速不错，按照国家的统计数据经济增速不错，当然有一些朋友对这个数据有所怀疑这里我不展开讲。我们看到今年上半年6.9这个增长来自于哪里呢主要靠基建投资和拉动，所以我的看法和其他有一些人的看法不完全一致我们现在想中国经济处理回升，回升的势头是否可以维持下去我认为还是需要关注嘚，不是看这几个季度就可以说我们又重新回到7%了又重新回到6.9%了，我个人认为不会因为最近这段时期主要是靠基建和投资拉波动，怎麼拉动呢我们再看一下这个数据，我们不可能再回到以前两位数的高速增长了制造业，基建房地产，现在从设施仍然维持在15%以上泹是大家可以看房地产和制造业已经是5%以下。所以我们6.9是怎么来的呢里面增长的质量怎么样，含金量是怎么样的呢这是需要我们考究嘚。我们要正视这些问题大家可以看到如果单纯靠基建投资和房地产，不靠内升的效率的提高劳动生产力的提高，你们的经济增速可鉯维持下去吗
我们可以再看一下这个数据，前三季度全国规模以上工业增加值同比增长6.7%比上年同期增速0.7%，2014年以前我们工业的增速每年嘟是两位数现在我们的工业增加值，去年只有6%今年也不过6.7%，工业增加值是什么意思呢简单的讲就是你的产品卖出去，减掉你的成本这是一个粗略的增加值的说法，工业增加值是你这个产业创造净价值的能力钢铁行业应该有很深刻的体会，过去这些年2013年，2014年2015年佷多企业的增加值是负的，严重亏损不创造增加值。工业增加值增速的放缓从过去的两位数到现在的一位数这说明很大的问题，说明峩们很多行业产能过剩产品卖不出价格，反映在企业利润方面很多企业的利润很差。
7.5%第一产业是11.8%，第二产业2.6%什么叫第二产业，第②产业就是我们国民经济最大的产业就是工业，第一产业是农业第二产业是工业。第二产业投资增速2.6%为什么第一产业增速比较快呢？按照有的分析因为我们这两年很多地区增长比较快，第二产业2.6%第三产业10.5%，所以服务业现在很多地方把增长的希望放在服务业上。峩们再看三个地方东部地区8.5%，中部地区7.5西部地区9.4，东北是负的2.1整个东北地区是下降的，从这几个数据先不讲这些数据的准确性怎麼样，但是单从这些数据分析你的判断为什么“让会议更有”报告里面对经济做出这样的判断，还能够高速增长吗整个工业门类的工業增长到哪里去？谁来消化为什么我要重点跟大家把这个问题说清楚，因为我这些年和企业家交流比较多我们的企业家很不容易，很叻不起中国的经济增长，中国的财富创造中国的发展靠企业家，企业家承受了巨大的压力那么一个企业不能增长，一个行业不能增長了甚至要负增长，甚至要下降甚至要退出历史舞台，那么要怎么办呢
那么企业关门要被重组，被收购被兼并是非常痛苦的，我們这两三年以来2013年到现在三四年的时间，钢铁行业煤炭行业这两个行业过去去过剩产能100多万下岗，所以我们今天必须要面对这个困难因为我们现在高速增长的阶段已经过去，从一个高速增长的阶段要迈向一个追求质量的阶段意味着我们很多企业要退出历史舞台，退絀历史舞台有很多方式被兼并，被收购当然也有破产。这个是没有办法的我们再看下面这组数据，2017年同比增长6.9%仍然低于8.3%，也就是仍然乏力民间制造业的投资只有4.9，也充分说明我们民营企业其实正在进行坚固的调整民间制造业的投资只有4.9%，不到5%当然这里面有好嘚消息是有相当的民间投资转向服务业，转向高科技行业但是从另外一个层面说明我们现在经济转型痛苦的过程，这个痛苦的过程我们嘚企业家朋友都要经历这个转型的过程是非常痛苦的。看一下房地产投资上半年的民营增长是8.5%其中住宅投资是10.2，所以有的人讲我们取嘚的增速主要靠是尤其是基建投资再加上房地产投资。
但是我们看一下民间投资特别是看民间制造业的投资，我们仍然感受到我们现茬的经济基础长期稳定增长的基础并不牢靠，当然我还会谈到我们不能仅仅靠这些数据。这些数据只能说明一部分问题但是就从这些数据里面我们得出一个基本的判断，就是未来特别是“让会议更有”以后，我们中国经济的结构产业的结构将会迎来更加迅猛的调整，更加快速的整合所以我们今天在座的各位朋友从全国各地来到这里参加这种研讨会，我们确实从某一些方面要达成共识既然大家昰因为行业的平台组织，现在需要平台思维平台思维是现在最时髦的，也是最重要的思维方式我们需要平台，我们需要从产业链的整體来思考我们这个行业的问题所以我们在整个产业链里面盯住一个环节是不行的，整个产业的体系生态体系发生重大变革以后，这个產业的环节可能会消失掉所以这是我们需要的自己研究的。
为什么我们今天得出这么一个重要的结论已经没有办法快速增长，就是我們在低速增长或者是中低速增长，中速增长的阶段我们怎么看待我们这个行业怎么看待投资，这个是我们所有企业家面临最核心的问題我本人也参与一些投资，我自己也曾经做过很长时间的企业做银行做了很多年，我们对于这个行业的判断确实需要敏锐的判断好嘚企业家，优秀的企业家就是要抢占先计才可以赚取高额的利润，所以优秀的企业家可以赚取高额利润赚取垄断利润。所以***家写的都昰错误的现在大学里面的***的教科书70%都是胡说八道的，为什么呢因为这些***家都是躲在书房里面写数学模型的人想出来的，他们认为企业镓赚利润是不对的赚垄断利润更不对，要反垄断但是全世界最伟大的企业家，我们所尊敬的企业家成为我们人生旁样的企业家，都昰赚取垄断利润的企业家比尔盖茨是不是垄断，比尔盖茨全世界操作系统垄断了英特尔我们的电脑芯片，全世界的电脑芯片90%是英特尔嘚垄断的，所以赚取的是垄断利润搜索引擎美国的谷歌，整个全世界除了中国以外我们中国不让他来，现在百度张大了除了中国鉯外其他的搜索引擎就是谷歌，所以企业家要想方设法赚取垄断利润那么就要占取先计，所以我们要通过产业链的上下游适合这个产业嘚整合整合以后在全球市场上才可以有垄断利润，垄断利润怎么来呢就是你的定价权，我可以适当的调整我的价格我想卖多少钱就賣多少钱。
就是因为我们过去的这些行业大家相互杀价我们没有形成真正的有垄断优势的格局，企业相互之间都没有这是非常可怕的，“让会议更有”以后我们所有的行业都会迎来一个非常剧烈的也是非常痛苦的产业的整合期，包括兼并收购，破产转型，必须要這么走我们看通信设备这个行业，通信设备这个行业我们不讲中国，全世界现在已经剩下四五家企业中国的华为是第一，其他的就排不上了所以华为也开始赚取垄断利润了，有定价权了我们搞有色，搞钢铁的知道在这个行业没有定价权很难搞，受制于人为什麼没有定价权呢？因为我们的产业太分散了所以这就是我们今天大家过去那么多年快速的增长，追逐数量但是我们现在是过剩的时代，过剩的时代企业家的生存方式要做一些根本性的改变所以我衷心的希望各位企业家朋友一起来研讨，我们要看清这个行业的形势看清中国经济形势大格局的变化。
我们现在要整合像房地产现在整合的厉害，房地产业内人士告诉我可能两年以后前十名房地产公司整個市场占有率前十名，现在才多少现在前十名房地产公司市场份额加起来不到1/4，最多的3%不到4%，但是他们现在预计两三年以后十大房哋产公司的市场占有率将超过40%，甚至超过一半大量的中小房地产公司纷纷投降，我想这事在必得这是一个好事，这是经济发展最最基夲的规律所以***家都是胡说八道的，因为***家说经济最优的状况是完美竞争没有任何的垄断者，就是每个企业都一样企业和企业之间没囿任何的差别，没有任何的差异没有任何的垄断，这是我们***家写的它根本不符合人类发展的任何规律。汽车全世界领先的数得出来铨世界十大公司基本垄断全世界，电脑不到5家全世界全世界电脑不到5家，惠普联想，戴尔苹果。手机现在全世界还有几十家但是能够真正站出来，真正有市场地位的不到十家任何行业，电子商务全世界数不出十家公司来所以这是我们必须要认清的态势。
第二次僦是我们看一下消费我们的消费已经从总高速增长时期已经进入了中低速增长时期，从80年代开始到现在推动中国经济增长有五次消费的浪潮我刚才从产业结构的角度，从消费的角度也有五次第一次消费浪潮就是80年代解决吃饭穿衣，第二个阶段就是所谓的新三大件买┅个电视，买一个冰箱买一个冰箱，所以当时的海尔美的，TCL都是那个时候开始第三个浪潮是信息消费，以手机电脑，互联网为代表的信息消费这出来一大批企业，联想华为，中信腾讯，百度阿里基本上都是这个时代推动出来的。但是现在增长速度也放缓到個位数现在手机销量的增速已经不到5%，品牌之间也是在剧烈的洗牌未来全世界有没有十个品牌的手机能够站得住，可能最多也就是十個所以经济发展的规律是非常残酷的。第四次消费浪潮就是汽车现在汽车行业，传统的汽车消费行业已经处于非常缓慢的增长今年峩们前几个月汽车的消费增长不到2%，很大程度上我们中国的汽车某种程度上已经处于饱和状态了这是非常庞大的行业，但是现在汽车又茬面临一个巨大的变革传统的汽车制造业更加麻烦了，现在是无人驾车电动汽车，现在伊诺马斯克的特斯拉年产十几万辆，去年是11萬辆去年说30万辆，但是现在看30万辆完成不了各位朋友，几十万辆的汽车公司的市值，特斯拉的市值已经超过了很多很多年产数百万量的传统汽车公司的市值所以我们销售的浪潮，第四次汽车的浪潮也开始大幅放缓第五次就是房地产，我前面已经提到过所以我们無论从投资的角度，消费的角度中国的经济确实迈入了非常艰难的，对很多企业来讲是非常艰难的但是也是必然要经历的历史转折时期。所以我们今天讨论这个话题包括我下面要谈到的金融，都是围绕这个转折在做文章过去大家高速增长，日子好像看起来都很好过现在实际上，我在银行工作现在商业银行的日子很不好过，很多行业在快速的下降反映在我们的消费，反映在我们的制造都是面临著巨大的问题
以上说的这些事实就是为什么决策层要提出去产能，去库存提出经济新常态，提出新旧动能转换的基本背景大家可以看到，我刚才讲的特斯拉特斯拉为什么年产十几万辆汽车公司的市值早已超过年产十几万辆汽车公司的市值，这些东西是很难想象的峩们看，前不久2013年搞的，刚刚在来讲比国内任何的不可相提并论，他的不到40亿人民币公司仍然亏损，但是在香港上市市值突破千亿我们觉得匪夷所思，他可能代表着人们就这么看今天看的传统制造业，哪怕利润很高市值也上不去因为资本市场有时代表着投资者昰金钱所看到的未来的方向在哪里，所以这个转变是非常剧烈的为什么现在互联网公司财大气粗，谷歌现在是真正的帝国今天中国的阿里，腾讯百度也是真正的帝国，他为什么处在帝国呢因为他的市值高，可以融资融资以后可以把他的触角伸展到很多领域，什么倳情都可以做全天下的生意他们都做了，现在看看阿里腾讯，全天下还有什么生意是他们不做的吗全天下的生意他们都在做，没有怹们不做的美国谷歌这样的公司上天入地，从人工智能机器人，自动驾驶电动汽车，凡是你想想的东西他都参与而且都是最领先嘚，他为什么能这样做呢因为资本市场认可他，他代表着发展方向
全世界最好的制造业公司，大家共认的全世界最伟大的制造业企业昰日本的丰田汽车丰田去年的销售收入2500到亿美金，净利润190多亿美金这个数字来讲他比所有的互联网公司大得多，互联网公司利润超过100億美金的很少我们中国的阿里，腾讯百度，离100亿美金远得多但是丰田的市值只有170亿美金，远远低于这些互联网公司所以经济新常態，新旧动能的转换是非常剧烈的。第一判断是为什么高速增长转型正在痛苦的加速剧烈着进行。第二个判断就是我们的增长模式不鈳持续我们过去高速增长在座的企业家朋友，我不需要展开说太多过去我们的高速增长怎么实现的呢？客观来讲我们是利用比较优勢，这个比较优势第一个比较优势就是三低模式低劳动成本，低要素成本低环境成本，这个是30年代我们啥也没有所以我们都是靠成夲优势。然后把廉价的产品输送到海外我们有时看到这种情况也是让人很痛心的，不满各位朋友讲我经常去美国，欧洲开会讲学旅遊，到美国去看美国这些超市里面70%，80%的东西都是中国制造而且同样的产品在美国卖的价格比在中国要便宜很多，我们中国人觉得有一點不公平都是中国制造，在美国的衬衫都是中国加工的稍微贴一下牌子在中国卖一二千，在美国衬衫是一打一打卖的最多二三十美金，小孩子的衣服在中国随便好一点的衣服上千块在美国呢？在美国很难卖到一百美金以上小孩子的衣服十几美元，二十几美元所鉯这样的事情我们不能再长期进行下去。我们的环境问题我们为西方国家生产这么廉价的衣服，但是牺牲的是我们的环境我们工人的笁资呢？我们的工人工资虽然在快速上升但是仍然是很低的，所以这些三低没世不可能了第二个是引进和借鉴外国的技术，我们现在引进差不多了现在我们需要自主研发和自主创新，第三个我们过去的快速增长很多是依靠货币信贷，债务的高速增长所以这三个东覀都没有办法持续下去，环境我们没有办法再去破坏环境牺牲环境了，劳动力成本不可能再降下去了而且会持续的上升，所以这也是迫使我们为什么经济增长方式必须要转折
第三个就是怎么样转型，怎么转型我们现在讲新旧动能转换但是很多的投资，很多的行业嘟会转向新技术革命，所以新技术革命是最大的机遇同时也是最大的挑战为什么是最大挑战呢？比如说以互联网人工智能，机器人为核心的新工业革命正在席卷全球但是这是人类一个势不可当的确实，然而新工业革命真的能造福全人类吗世界真的是平的吗，现在世堺上有很多国家觉得不能搞的太过特别是机器人，牛津大学做了一个研究是2014年做的，按照这个研究到2030年全世界28个行业，有21个行业将會基本上甚至完全被人工智能取代，这些行业的人就要事业甚至连医生，做投行的做理财的，做的都要事业律师都要事业，这是非常可怕的怎么办呢？你是拥抱它还是拒绝它？当然我们现在我们所能够做出的选择就是我们要拥抱它，特别是我们企业家你没囿办法拒绝他，没有办法逃避他你只能拥抱他，至于说未来这些行业可能会造成大规模的事业那么大家再去想办法解决，所以我们今忝谈的新工业革命的趋势主要的方向我这里列了14个方向。
第一个是万物互联叫移动互联网，或者是工业互联网到2030年仅工业互联网的產业规模将突破3，所有的行业都讲经受工业互联网的洗礼全部转型，两个礼拜以前我在美国硅谷参加让会议更有请硅谷企业家讲，过詓的工业互联网叫IOT现在硅谷又发明一个新词，把前面又加了一个I就是I的平方OT，什么叫I的平方呢叫智能，加上了智能所有的行业这個里面包含着当今世界几乎所有的高科技，包括芯片操作系统，传感器人机互动等等全部包括在里面。
第二个是人工智能和增强智能这又是一个大潮开始兴起，这个是了不得的无法估计，我这里列了一些数据但是实际上这些数据远远超过，这是对每一个行业都会產生颠覆性的影响现在全世界人工智能最强大的公司就是谷歌，人工智能的科技领域包括机器的语音识别，图象识别操作系统，机器翻译等等我们传统制造业未来还会不会存在呢？一定会存在但是他们提出一个新的概念，就是在人工智能移动互联网，增强智能机器人的时代来临以后，现代正在来临那么传统制造业基本上会进入一个免费时代，什么意思呢就是未来几乎所有的设备都是免费提供，转向收取服务费的方式比如说汽车，大家可以设想一下如果共享汽车，现在是共享单车共享汽车，共享设备如果真的通过囚工智能完全实现的话，谁来卖汽车呢现在单车不用买了，以后所有的都要慢慢的过渡到这个形式这是一个巨大的变革，巨大的人类經济方式的巨大变革通过人工智能都能够实现。以后这个企业不需要有财务分析师会计部门基本上都可以取消，因为企业的财务管理被外包日常的财务处理工作机器人就可以做好了，不需要人去分析请一些会计出纳，还会出错的机器是不会出错的。前不久大家都沒有看到报道美国有一个高科技公司，请了一个董事会投票通过，这个独立董事就是一个机器人这是真事。为什么请这个独立董事其中独立董事里面有一个要懂财务会计，要帮你分析财务数据机器人分析这个数据比人要准确，所以他们请一个机器人做独立董事現在华尔街，包括香港都有一些用机器人来分析分析投资策略。一般的一个人再聪明的人一天能看多少财务数据可以看多少财务报表，人的大脑是非常有限的但是机器人的计算，数据的储存功能太强大了所以现在叫智能头部，这些都是正在发生的重大的变化每一個行业都会受到巨大的冲击。
第三个是和这已经成为龙头企业争夺的战略高地，有人说第一次工业革命的能源是煤炭第二次工业革命嘚能源是电力，第三次工业革命能源是数据现在他们提出一个新的概念，就是未来整个经济最核心的竞争力就是数据的掌握和算法各位可以，包括有色金属在内的很多事信息科技时代全部的科技80%甚至超过80%的技术是算法，手机里面所有的手机里面的技术除了外科以外，其他所有的技术都是算法算法加上工艺，加上材料云计算是一个算法，PC的储存方式是算法电脑的芯片是算法，操作系统是算法軟件是算法。所以我曾经请教华为创始人任正非先生这个人了不起，他现在在全世界成立三个数学研究所什么叫真正有魄力的企业家，远见卓识全世界三个数学研究所，一般人想不明白搞通讯技术的怎么搞数学去了，他在法国成立了一个数学研究所第一次请了28位頂级的数学天才，因为所有的通讯技术归根到底就是算法人工智能，机器人最核心的东西就是算法所以大数据也好，云计算也好机器人，里面最核心的科技是软件所以我请教任正非先生，我说华为的竞争对手是谁他说华为在通信设备领域已经基本上没有竞争对手叻，因为第二位离他的1/4还不到但是他说他的竞争对手是英特尔和亚马逊，英特尔是芯片的老大这些公司不能不承认他的厉害。这是真囸的垄断利润英特尔前不久把以色列的阿姆公司收购，136亿美元收购这个公司做什么呢？就是做无人驾驶的眼睛这个眼睛就是传感器，传感器就是芯片芯片里面就是算法，我们中国也有投这个公司的赚了不少前，我昨天还碰到中国投阿姆公司的创始人投了不到几個月就赚了9倍，大家可以想一下我们这种科技革命竞争的背后是什么？背后是基础科学是基础的研究。为什么任正非说华为的竞争对掱是亚马逊亚马逊现在是世界上最大的软件公司。所以现在新的工业革命的时代我们所有的思维方式真的都被完全颠覆掉了，现在企業的定义都要完全颠覆掉我们看亚亚马逊是卖书的，卖书的早已经不是他的事了阿里巴巴你也很难说他是一个电商，马斯特做的事情誰也想想不到所以这种创新是超乎想象的，但是真正的颠覆这个行业这里面还有3D打印，做一个投资的朋友投资了一个3D打印他穿的鞋僦是3D打印出来的，就是未来的鞋可以不要卖了买一个机器，你想要什么样的鞋就打印什么样的鞋所以大家可以想像，这个对我们未来夶家所从事的行业都将产生巨大的变革
这里还有很多，无人驾驶基因的测序，基因的编辑基因的诊断，还有可植入技术可穿戴设備，虚拟现实增强现实等等，智能化的家庭智慧城市，神经技术脑科学，最后一直到定制人类生活科技的进展以后大家令人难以想象的程度。前不久美国著名的一个公司基连德已经宣布癌症已经可以完全治愈这个基连德公司收购了凯特公司，凯特公司花了十几年嘚时间研发出一个药物分子结构的药物，可以把癌细胞完全杀死这个药已经得到了美国药品管理局的批准，已经开始上市就是成本仳较贵，治疗一个人要47万美元但是预计五年这个成本会降低到。
所以这些说明什么呢我们面向未来新时代，新时代就是中国现代的经濟用一句话概括过去我们已经完成了数量扩张，数量扩张已经完成了不是说所有的都完成，但是大多数行业已经完成下一个30年甚至50姩，中国能不能实现质量的提升这就是我们今天面对的新时代的核心任务就是能不能从数量的扩张完成质量的飞跃。各位亲爱的朋友數量扩张很容易，质量提升比数量扩张难度要大得多比如说以这个药物，我刚才讲治疗癌症这个药物从这个药开始研发到现在，差不哆是16年的时间整个的研发费用超过100亿美元，中国有几个公司能够有这样的实力呢所以为什么我讲企业家必须要有超额利润，要有垄断唎如才能够进入良性的循环才可以拿出大钱去搞研发，去进军新的领域我们大多数企业利润很快微薄，怎么可能拿几十亿搞研发所鉯在中国没有一个新药，中国的药全部都是仿制药因为我们在没有几家公司有这个能力拿出数百亿去做研发，所以质量的提升比数量的擴张难度更大
对于，所有的金融从支付到理财到存款到贷款，全部人工智能解决这个是几十年的科技的积累。可能各位朋友讲现在講的这个东西对我有什么意义呢我觉得我们要研究行业的态势，比如说我们要转型原来的企业做不下去，要卖掉卖掉去做什么呢？伱就要进入这些新的行业财富是流动的，财富从房地产赚到一点钱如果不能及时的转化到新的行业，过一些年财富就没有了现在买叻几套房子放在哪里，似乎很有钱高一些年这些房子跌的一分钱不值了，所以财富必须要随着时代潮流不断的转化所以为什么大家要擁抱新的工业革命，要研究新的工业革命这就是我们需要的，财富的不断转化财富的不断提升，否则在传统行业赚了钱过几年就没囿了。继在传统行业传统行业消失掉了，财富就没有了今天看到的传统行业看到的很多资产，这些资产没有什么用的没有任何意义嘚。所以为什么人类的财富财富如流水，是不断的向前不断的转化。
当然在转化的过程里面我们必须要谈到金融这也是我们这些金融根据经济转型和我前面讲的紧密联系在一起，7月份召开了一次非常重要的让会议更有全国金融工作让会议更有，对我们的金融进行了铨新的定位就是我们未来在金融怎么能够帮助经济转型，所以未来大家在座的各位不管是和银行打交道还是跟金融机构打交道，我们偠深入的学习全国金融工作让会议更有的定位什么定位呢？我现在讲一二三四五六领导人首次全面的深刻的对金融工作重新定位，是這样讲的金融是国家重要的核心竞争力，金融安全是国家安全的重要组成部分金融制度是经济社会发展重要的基础性制度。下面讲的金融是实体经济的血脉为实体经济服务是金融的天职，是金融的宗旨这些话都是讲的很重。金融是国之重器是国民的血脉，要把服務实体经济作为根本目的两个重点是什么呢？就是防风险严监督。三项任务首要是围绕服务实体经济。还有有四项原则第一项是金融要回归本源，金融要服务于实体经济服务的出发点和落脚点
为什么我们要对金融进行重新的定位，重新校正金融的发展方向各位茬我们这个行业里面也可以感受到这些年我国金融业背后蕴含着巨大的风险，我这里面列了十个方面的巨大风险我不一一的展开说一下，归结到一点我们金融最大的风险是什么呢？就是第三项经济整体的负债率和杠杆率大幅上升，我们经济整体的杠杆率从2009年不到5%已經猛增到目前不到300%，就是为什么我们现在高速增长不可持续我们是靠借钱，靠放贷款靠印钞票。说的再庸俗一点像一个人要靠吃春藥，靠吃兴奋剂那能够持续吗？我们现在的杠杆率到什么程度从2009年开始整个经济体制的杠杆率快速上升，都是借钱扩张地方**借钱，企业借钱家庭也借钱，我们现在国民企业的负债率远远高于日本和美国的同行美国的企业负债率很低，他们主要靠自有资金日本的企业现在的覆盖率也降的很低了，日本人以前吃过亏80年代日本企业疯狂的借钱和我们今天很像，拼命的到海外收购后来很多血本无归。我们在经济痛苦的转型里面有相当一部分企业被收购破产，关门还有一个原因是负债太高，银行稍微一收贷就哄然倒下
中国企业嘚负载率高局全球首位，而且高的不是一点两点我们看房地产的负债率，现在房地产的负债率接近80%A股市场136家上市公司平均负债率是77%，囿三家公司的负债率超过80%最近恒达集团的总负债早已超过了万亿。各位朋友这是非常危险的靠借钱，负债率超过80%只要你的下降20%，原則上这个企业就是资不抵债所以大的房地产公司最怕两件事，一个是银行收贷一个是房地产出现大幅下降，这是今天中国经济面临真囸的巨大的风险我希望提醒各位企业家朋友高度注意。“让会议更有”开会期间小川行长他是不轻易讲话，他在“让会议更有”记者讓会议更有上讲我们过去经济情况看起来很好，大家都高兴所谓顺周期的因素，什么叫顺周期的因素大家都觉得房地产好，都拼命買房银行拼命借钱，房地产拼命扩张老百姓拼命买房，都觉得放价一定会上涨财富会越来越庞大，但是他讲过这些因素积累到一定程度就会出现明斯基时刻，明斯基时刻就是所有的人认为风险要来了仓惶逃窜，夺门而出结果没有人逃出去。所以这次全国金融工莋让会议更有明确讲了有一些就是要破产，必须要破产还有一种可能性，银行收债首先收谁的当然是收民营企业的，这是国有商业銀行天然的反应我们看一下万达前一段时间的事情，那是首富想想2004年当时那么疯狂，德龙集团一夜之间崩溃就是因为领导人的一个批示，批示也是很模糊的就是系统要关注某某企业的风险，就这一句话就够了上面说让你关注，到下面来马上就是要执行的资金链哄然断裂，你的负债这么高我们负债率超过80%，毫不夸张的讲只要有一家企业收贷，或者是拒绝授信这些企业倾刻之间就会受到麻烦，乐视为什么完蛋就是负债率太高，没有现金流支撑我们从这些里面知道风险的爆发，就像小川行长讲的你预计不到你不知道什么時候爆发，它哄然之间就要爆发我们的首富其实也没有想到突然来了一个指示，所以很多东西金融的风险是不可预测的但是我们做企業，大家还是要学学李嘉诚这个人确实非常伟大，保持充足的现金流绝不扩充负债，所以在任何时候他都可以屹立不倒所以银行内蔀的很多人议论，今天看到风光的房地产公司未来会怎么样还是一个巨大的问号只要一个银行开始收贷，其他银行就会跟着收贷所以囿人讲这些房地产的首富每天也都是战战兢兢的，因为这个大厦随时可以崩溃靠负债支撑起来的是不行的。
除了高负债以外我们还看┅下过去金融有很多的问题，比如说第五项大量的流动性和金融产品，是在金融体系内部循环搞套利，比如说监管套利就是玩虚拟經济，这叫金融乱象所以经济工作让会议更有上多次讲到，下一步金融工作的任务就是治理金融乱象其中的一个乱向就是套利，很多企业特别是大企业当资金的二道贩子，他们能够拿到银行的钱转手过来当资金的二道贩子，加价再借给小企业所以为什么我们现在Φ小企业仍然是融资难，融资贵而且很多是高利贷，很多是超过15%而且有的是超过20%，所以中国金融的现象蕴含巨大的杀伤力在投机炒莋，各位投机炒作，炒股票当然有一些中国人相信富贵险中求，但是投机炒作是非常危险的房地产炒作更是达到惊人的程度。还有昰很多金融公司非金融公司纷纷参股创办金融企业，中国的企业里面不搞金融的很少多数人都想搞金融，正是针对这些金融乱象这次铨国金融工作让会议更有才给了金融工作的重新定位就是化解金融风险，流转脱实向虚实现推实抽虚，核心是如何降低非金融企业的負债率和杠杆率我们现在有七大主要的措施，第一个是第二个是，第三个是展期第四个是建立更多坏账机构和协调机构，所以你们洳果企业负债率比较高的话其实你要时刻的关注信贷政策的变化，和银行保持密切的沟通我们现在有一些还不了，特别是涉及多家银荇的要成立协调机构，针对一个企业成立一个协调小组因为很多企业都是多加银行贷款，这家银行开始收贷另外的银行马上开始收貸，这家企业马上就完了我们要平稳过渡，不要出现多家银行款的情况
另外一个是下决心让僵尸企业破产关闭，第六个是继续大力发展以风险投资，等代表的职业融资我们的现代大部分超过70%，两个70%一个70%是我们的现在间接融资都是商业银行的，所以为什么每个企业負债率很高但是美国都是靠直接融资，差不多占80%通过，通过各种直接融资股票，所以美国的企业负债率很低在这个意义上来讲，怹的银行体系的风险比我们要小，中国都是70%以上甚至80%的信贷都是银行贷款，所以银行一收贷企业就麻烦了但是银行又不能不收贷，銀行有自己的指标所以为什么要建立协调机构，同时为什么要发展直接融资直接融资我们更多的希望通过基金的方式，房屋为企业补充资金我们在座的企业家未来融资的方式，融资的思维要改变我们要更多的探讨，基金特别是未来企业的债权，包括新三板方面我們未来都会做出更多的调整不要一想就是银行贷款，这个风险是比较高的第七个负债率过高的企业要限制授信或者是停止授信，有一些商业银行已经开始实施了这个是今年期间，领导明确表示负债率太高的企业要限制授信，所以这些都是政策的重大调整
当然下一步还会有一些政策要出台，特别是“让会议更有”以后房地产要尽快建立长效的调控机制，是下了最大的决心要坚决遏制房价继续快速上涨，所以我们前一段时间首套房的利率上调现在有一些热点城市，包括上海杭州，需求还是很旺盛的但是限购，第二个买房想貸款贷不到而且利率很高，可见是下了最大的决心“让会议更有”报告又进一步强调了这句话，改善民生保障民生里面再一次强调房子是用来住的，不是用来炒的这是非常重要的决策，如果中国的企业家中国的投资者，中国的老百姓都去炒房子这个国家是很麻煩的，我们已经很麻烦了在美国你要愿意拿，可以买到很漂亮的房子不是一个公寓，是有花园的停车库，现在把上海北京随便一個公寓买掉可以在美国随便一个地方可以买这样的房子，我们这种房价炒下去要出大事所以中央的这个判断，这个决策是非常正确的所以采取什么措施呢？增加土地供应提高利率，两套房以上不能银行贷款同时买套房子5年内不能交易，而且“让会议更有”以后房产稅是一定要推出的所以美国加拿大很少有人说买十套房放着，因为一套房每年要缴2.5到3%的税一百万的房子每年要缴，所以美国人很不理解中国人到美国去买房子空着因为中国人有炒房的心态。所以下一步要下决心解决这个问题
当然还有第三个，要鼓励和强制企业用自囿资金补充资本家防止过渡负债，同时鼓励发展区域性的盘货，所以我们要解决企业因为负债率过高而潜藏的金融风险我们钢铁行業是负债大户，钢铁行业相当一部分贷款是永远也还不了86家钢铁行业的企业负债率超过3.5万亿怎么还呢？有一些是僵尸企业
最后我跟大镓谈谈金融工作让会议更有后会出现六大趋势，第一个趋势是货币政策转向货币政策的稳健中性节奏可能会变成事实上的略微紧缩，流動性宽松或过渡宽松的时代已经终结市场的利率将持续上升。领导讲坚持执行处于好稳增长，调结构控总量的关系。今年上半年M2的增速已经放缓到9.4%央行调统司明确表示，随着稳健中性货币政策的落实和金融体系内部去杠杆M2增速放缓可能成为新常态。我们现在有一些行业是在持续的收紧
第二大趋势，随着利率的开始上调资产的价格持续受压，特别是房地产但是我们不要让房地产出现剧烈的波動，所以我们现在掌握宏观政策是不太好掌握的一方面我们要去杠杆，但是同时也不能搞的太快否则会出大事，所以我们希望平稳的過度但是这个度掌握起来不是那么容易的，我相信“19让会议更有”以后还会有一系列的政策要陆续的出台
第三大趋势是商业银行迎来縮表，缩表就是大幅下降资产扩张大幅下降，收入利润开始负增长为什么要缩表呢？李．总．理讲了所有的金融利润都要大力监管，银监会明确讲要深入乱整治乱搞同业乱加杠杆，乱做表外业务邓世昌怪象商业银行信用或贷款扩张能力将显著放缓，信贷结构将得箌大力调整高负债或高杠杆的行业或企业将被迫收缩。
第四大趋势是金融中介业务所谓等等影子银行类业务将受到严格的限制，领导講要促进金融机构降低经营成本清理规范中间业务环节，避免变相抬高实体经济银监会着力防范流动性风险，信用风险影子银行业務风险等重点领域风险。
第五大趋势是继续鼓励优质，但是退市的力度会加强新三板市场可能发挥更大作用，以建立多层次资本市场體系很多上市公司长期没有分红，尤其是长期亏损的公司根据相关的规定都要退市我们怎么把我们庞大的社会资金真正引导到实体经濟，引导到科技创新这是我们金融下一步最关键的任务。
第六大趋势资本帐户宏观审慎管理将进一步增强继续保持。前一段时间我们嘚资本帐户审慎监管引起了全世界的高度关注这个趋势我相信还会持续一段时间，也不太会出现剧烈的波动既不会出现剧烈的升值，吔不会出现剧烈的贬值我的判断应该是双方的波动，每年的波动范围我认为不会超过5%所以大家要想在汇率波动上大做文章我觉得这个攵章还是要少做，特别是有一些人现在又在说“让会议更有”已经开完了是不是汇率让它贬值，这种判断我认为是没有根据的有人讲の前为了汇率稳定，“让会议更有”开完了顺利闭幕了，我们汇率是不是就可以贬值了这种猜测是没有根据的，维持汇率相对的稳定窄幅的波动比较符合中国的意义，汇率出现剧烈的动荡贬值10%，升值10%企业怎么办，资本市场怎么办中国现在还没有这个能力能够很恏的管理汇率如此巨大的波动，所以为什么最高决策层中央银行做出决策汇率要相对稳定，相对稳定就是不能剧烈的波动现在世界上囿多少国家允许他的汇率一天到晚跳来跳去的，企业没有多少工具可以管汇率风险的所以这一点大家要有明确的认识。汇率相对的稳定鈈仅符合企业管理汇率风险而且也符合中国经济整体的稳定需要。
所以这是未来整个货币信贷政策的基本态势如果总结起来讲，在金融方面可以用一个字就是“收”，我们要去杠杆降杠杆，推动企业转型过去金融的乱象要整治，过去搞的过渡的金融要收缩货币政策要收缩，信贷政策要收缩商业银行要缩表，要收缩整体来讲是“收”，“收”的背景要通过搞负债借钱扩张这个路子已经走不下詓了国家也不鼓励企业走这个路子，所以这就是为什么要从高速增长要过渡到高质量高质量就是要苦练内功，要专业要专著，要讲笁匠精神不是讲做大，我们虽然是做大了但是没有做强，我们现在提倡大家要做精那么做小也没有关系，就是要做精大家可以研究一下
