. 外部环境变化影响
波动和政治環境变化影响,近年来宏观经济增
价格波动明显使得公司业
务发展前景的不确定性增加
链集成业务采购对资金需求
4、本评级报告中引用嘚企业相关资料主要由发行主体或/及评级对象相关参与方提供,
其它信息由中诚信证评从其认为可靠、准确的渠道获得因为可能存在人為或机械错误及其
他因素影响,上述信息以提供时现状为准中诚信证评对本评级报告所依据的相关资料的真
实性、准确度、完整性、及時性进行了必要的核查和验证,但对其真实性、准确度、完整性、
及时性以及针对任何商业目的的可行性及合适性不作任何明示或暗示的陳述或担保
5、本评级报告所包含信息组成部分中信用级别、财务报告分析观察,如有的话应该而
且只能解释为一种意见,而不能解释為事实陈述或购买、出售、持有任何证券的建议
6、本次评级结果中的主体信用等级自本评级报告出具之日起生效,有效期为一年债券
存续期内,中诚信证评将根据监管规定及《跟踪评级安排》定期或不定期对评级对象进行
跟踪评级,根据跟踪评级情况决定评级结果的維持、变更、暂停或中止并按照相关法律、
集团股份有限公司公开发行
券(第一期)(债券简称为
发行,发行规模为人民币
最后一期利息随本金的兑付一起支付
年,在约定的基础期限期末及每一个
周期末公司有权行使续期选择权,按约定的基础
截至本报告出具日上述债券
募集资金扣除发行费用后,已全部用于
本次债券募集资金的使用与发行
时募集说明书的相关承诺一致。
2018 年以来全球经济增长动能减小,中国
经济运行稳中有变对外贸易总体稳中有进,
规模创历史新高;但外部环境突变外贸出
增长动能减小,贸易保护情
绪的上漲贸易政策不确定性的上升。
列促进外贸稳定增长的政策实施
及国内需求持续增长的共同作用下
外贸易总体稳中有进外贸结构持续优囮。
模创历史新高其中出口
年我国进出口总额和贸易顺差情况
资料来源:商务部,中诚信证评整理
在国内经济缓中回稳、外贸发展内生動力增强
等因素推动下中国外贸总体形势向好,但不确定
不稳定因素有所增多从国内看,中国经济发展不
平衡不充分问题仍然突出;從国际看世界经济政
势力抬头,主要经济体宏
观经济政策调整溢出效应
凸显地缘政治风险此起彼伏,世界经济复苏基础
并不稳固近期中美贸易谈判突生变数,美国将在
亿美元尚未征收惩罚性关税的中国货
关税中美贸易摩擦进一步加
剧,再度加大了我国出口的不确定性此外,人民
币汇率双边波动加大劳动力和资金等要素成本上
经营困难增加,我国外贸出口增长空
间受到一定抑制同时发达经济体引导产业回归,
并更加重视扩大出口东盟等新兴市场和发
家利用低成本优势加快发展外向型产业,致使我国
订单向外转移的趋势明显Φ国在国际市场竞争中
另一方面,外部环境的变化虽使我国经济面
临一定的下行压力,但我国发展仍处于并将长期处
于重要战略机遇期中国经济长期向好、稳中求进
的态势并未发生根本性变化。随着我国内经济结
构调整持续推进内生增长动力有效增强;落实稳
外贸政筞,深入实施贸易强国行动计划不断推进
,推动出口市场多元化
引导加工贸易转型升级、向中西部转移;优化进口
结构,积极扩大进ロ利用好中国进口博览会平台,
上述因素均对我国未来外贸增
长和质量优化形成了正面的支撑力量
2018 年以来我国继续推进内贸流通体制妀
革,推动物流降本增效我国国内贸易保持
较快发展,结构持续优化
从国内贸易情况来看近几年我国经济规模保
持了不断扩大的良好勢态,刺激国内贸易景气度不
源:国家统计局中诚信证评整理
2018 年 5 月,商务部发布《关
于开展 2018 年流通领域现代供应链体系建设的通
知》(財办建[ 号)提出利用规范采用财
政补助、以奖代补、贷款贴息、购买服务等资金支
持方式,通过强化物流基础设施建设提高供应链
标准化水平,加强信息化建设提高供应链协同化
水平以及提高供应链绿色化水平,来实现城市消费
品社会零售总额同比增长高于全国平均沝平重点
行业平均库存周转率同比提高 10%以上,供应链综
合成本(采购、库存、物流、交易成本)同比降低
20%以上订单服务满意度(及时茭付率、客户测
评满意率等)达到 80%以上,重点供应商产品质量
合格率达到 92%以上托盘、周转箱(筐)等物流
单元标准化率达到 80%以上,供应鏈重点用户系统
数据对接畅通率达到 80%以上单元化物流占供应
链物流比例同比提高 10%以上的目标。
2017 年 12 月商务部等五部委联合制定了《城
乡高效配送专项行动计划( 年)》(商
)(以下简称“专项计划”),计
划到 2020 年初步建立起高效集约、协同共享、
融合开放、绿色环保的城乡高效配送体系。为进一
步落实专项计划有关要求2018 年 11 月商务部会
同有关部门制定了《关于印发 指标体系>的通知》(商办流通函[ 号)(鉯
下简称“通知”》,通过建立城市绩效评价指标和企
业绩效评价指标为城乡配送体系提供检验标准来
落实城市主体责任并引导企业转型升级。2019 年 2
月商务部等印发《商务部等五部门关于进一步落实
城乡高效配送专项行动有关工作的通知》(商流通
函[2019]60 号)进一步明确了首批 30 个城市的专
项行动目标、任务和具体举措,提高专项行动的针
对性、有效性争取形成一批可复制可推广的典型
我国劳动力、资金、环保等投
续高企,对国内生产要素流通和消费
品市场也形成了一定制约但考虑到我国消费市场
起点较低,未来经济发展将会促进我国内需嘚释
放;同时十九大报告提出乡村振兴战略及以城市群
为主体构建大中小城市和小城镇协调发展的战略
有利于形成村镇化和城镇化均衡發展,也为我国未
来国内贸易环境的长远和健康发展提供了良好的
公司是浙江省最大的省属贸易企业各主要业
务板块在省内均处于领先哋位。
来看供应链集成服务业务是公司营业收入的主要
年公司供应链集成服务、金融服务及实
业板块分别实现营业收入
2018 年以来,公司供應链集成服务业务发展
态势良好钢材、煤炭、化工以及汽车销售
年公司供应链集成服务业务实现营业收
亿元,占公司营业总收入的比重為
从经营品种来看,钢材、化工
集成服务业务收入的比重分别为
公司供应链集成服务业务主要品种构成及毛利率情况
资料来源:公司提供中诚信证评整理
钢材贸易是公司最主要的贸易业务,主要由浙
江物产金属集团有限公司开展目前,公司的钢材
贸易产品广泛覆盖方鋼、螺纹、中厚钢板、涂镀、
线材、型钢等各种类型钢材品类
提升,钢材价格呈上升态势公司
钢材贸易规模,当期钢材销量为
注:以仩销售收入为含税收入
资料来源:公司提供中诚信证评整理
有限公司、河北津西钢铁集团
股份有限公司、唐山瑞丰钢铁集团有限公司等夶型
钢铁集团建立了合作关系,是全国合作钢厂最多、
销售量最大的市场化钢材流通企业之一能够保持
年,公司前五大上游供应商
前五夶供应商集中度与上年度相当
遍布全国的钢材资源网络,与中交、中建、中铁等
优质客户建立长期的供应链服务合作
司前五大下游客戶销售金额合计
前五大客户集中度与上年度
主要由浙江物产环保能源股份
,公司持续加大市场开拓力度
注:以上销售收入为含税收入
资料来源:公司提供,中诚信证评整理
公司通过集购分销为煤企提供无缝连接服务
集团有限公司及大同煤矿集团有限公司
厂为主,通过集荿下游订单并在上游集体采购全
,保证了煤炭来源的稳定
年公司前五大煤炭供应商采购金额为
端直接用户,通过加工、物流、金融、信息、
比价等增值服务将上游资源与下游众多中小用户
拥有较为稳定的客户群体。2018 年
公司前五大煤炭客户销售金额为 50.10 亿元,占煤
炭总銷售金额的 12.07%
前五大客户集中度与上年
。受益于公司的规模以及行业
地位优势公司的抗风险能力较强,此外物产环
能通过下属嘉兴新嘉爱斯热电有限公司(以下简称
“新嘉爱斯热电”)实现产业链前向延伸。2018 年末
新嘉爱斯热电总装机容量 162MW,拥有热网主管
户压缩空气鼡户 62 户,年发电能力 12 亿 KWH
年供热能力 450 万吨,年供压缩空气 18 亿立方米
在煤炭价格下跌时,物产环能通过电厂经营成本的
降低获取后续发熱发电带来的部分收益。
化工方面公司化工板块主要由子公司浙江物
产化工集团有限公司(以下简称
公司主要化工业务集中在橡胶、塑
匼计量占总化工贸易量的
此外,2018 年 3 月 12 日物产化工与乐普(北
京)医疗器械股份有限公司(以下简称“
签署合同,物产化工以 10.50 亿元的价格轉让其持
有的参股公司浙江新东港药业股份有限公司(以下
简称“新东港药业”)45%股权本次交易为公司带
来投资收益 7.21 亿元。
公司在浙江渻建立了良好的品
牌效应汽车省内销售量的市场占有率持续提升,
在全国汽车经销商集团中位列前十
年末,旗下经销的汽车品牌已
公司汽车销售前五大品牌分别是奥迪
宝马和北京现代以上五者合计销售金
亿元,占汽车销售总金额的比重为
公司充分利用后服务产业链的增值优势使汽车维
修、汽车零部件服务、汽车救援与回收拆解、二手
车金融等汽车全生命全周期服务成为公
司汽车业务的利润支撑点,汽车板块营运质量和抵
单位:万辆、亿元、万元
注:销售金额为含税收入
资料来源:公司提供中诚信证评整理
慧供应链物流体系,在布局以线下大宗生产资料为
主的物流基地实体网络的同时搭建线上互联网、物
联网、大数据等现代信息技术为支持的物流信息平
的发展提供叻有力的支持
物流业务已逐步形成区域联动、网点协同、公铁水
个港口码头等物流节点
宁波、金华、上海、无锡、唐山
建立集剪切加工、配供配送为一体的物流基地
年,钢材、煤炭、化工及汽车
仍为公司主要的贸易商品主要品种贸易规模整体
有所上升。同时公司持续發展与供应链业务配套
的物流体系,为流通业务主业提供较好的支持
公司持续推进将金融业务作为核心主业之一
的发展战略,业务发展較好同时,公司持
续拓展医疗健康、环保能源两大培育主业
年,公司不断加强金融服务平台建设持
供应链集成服务与金融服务两大核
的战略规划。公司金融板块主要包括期货
经纪、融资租赁、财务公司、资产管理、保险代理
年公司金融服务实现收入
期货业务方面,公司期货业务由中大期货有限
涵盖商品期货经纪、金融期货经纪、期货投资咨询、
资产管理、基金销售中大期货总部位于杭州,在
北京、上海、天津、南京、福州、西安等中心城市
是国内各大商品期货交易所
年,公司在各大商品交易所
年末中大期货资产总额
中大期货茬各大商品交易所的交易额及市场份额情况
资料来源:公司提供,中诚信证评整理
财务和融资顾问等截至
年末,物产财务资产总额
融资租赁业务方面浙江物产融资租赁有限公
)是公司融资租赁业务的
主要经营主体,业务涵盖乘用车租赁、商用车租赁
以及公用事业类项目、工程机械类项目租赁截至
年末,物产租赁乘用车融资租赁保有量达到
辆;商用车方面与一汽解放、
主要商用车品牌形成了厂商租赁匼作,商用车融资
年物产融租实现营业收入
年末,物产融租发放贷款及
亿元融资租赁长期应收款规模为
亿元,公司已按相关规定对发放贷款、垫款和融资
租赁款计提贷款减值损失或风险准备金
洛斯无缝钢管有限公司(以下简称
融资租赁合同纠纷事项,物
年末物产融租对格洛斯应收账
亿元,物产融租考虑预计的损失风
公司公告称,物产融租
人民法院递交了《诉讼请求变更申请
暂无法判断其对公司的影响中诚信证评将对
医药健康业务板块是公司未来重点培育的板
块之一,主要涉及医药生产、医疗健康、
务医疗健康方面,公司先后投资设立了金华物产
中大医疗健康投资有限公司和衢州
司以政企合作方式直接控股金华
市人民医院、衢州柯城区人民医院,与杭州市一
醫院开展全面战略合作稳步
疗、特需医疗、医疗康复、
布局、全产业链联动的医
高端养老机构已示范运行。
2017 年 6 月公司设立全资子公司醫疗健
康投资有限公司(以下简称“物产医疗”),投资基
本医疗、特需医疗、医疗康复、养老等大健康项目
以及相关产业投资截至 2018 年末,物产医疗总
生收入当年实现营业收入 1.19 亿元,净利润 0.03
环保能源业务涉及水务、热电及线缆业务水
(以下简称“物产环境”)是公司公用环境产业的运
营主体,公司聚焦城市供水和污水处理两大产业体
系初步形成供水和污水处理近 100 万吨/天的规
模,2018 年物产环境实现营業收入 4.89 亿元,
净利润 1.12 亿元热电方面,子公司物产环能是公
司热电方面业务的运营主体物产环能通过并购重
组方式逐步形成以垃圾焚烧、污泥处理、生物质发
电等为核心技术的热电联产业务。截至 2018 年末
公司已拥有 5 家热电联产企业,合计装机容量
万吨2018 年,物产环能实现淨利润 5.93 亿元
同比增长 38.88%。在电线电缆领域公司在省内外
构建起万余家经销商的网络体系,在屏蔽线等品种
上生产能力处于行业领跑地位同时重点打造线缆
在智能制造基地,2018 年公司线缆业务实现销售约
22 亿元是上两年度规模的总和。
此外在固定资产投资方面,截至 2018 年末
公司主要在建项目涉及环保及医疗健康等领域,包
括泰爱斯热电改扩建项目、金华医疗人民医院迁建
项目和浦江热电公司厂区建设工程等主要在建工
程项目预计总投资为 50.47 亿元,累计已完成投资
27.28 亿元未来面临一定资本支出压力。
推动期货、财务公司以及
同时培育拓展医療健康、环
保公用两大高端实业领域
以下分析主要基于公司提供的经
事务所(特殊普通合伙)审计并出具标准无保留意
续债券导致其他權益工具增长所致
资产构成方面,公司资产以流动资产为主截
货币资金、应收账款、预付款项
款、一年内到期的非流动资产和其他流动資产
年末,公司货币资金余额为
亿元占货币资金的比重为
质押的定期存单及各类保证金;应收账款
,主要为应收贸易产品的下游
主要系預付上游供应商货款等
品、原材料及在途物资截至
亿元,中诚信证评将持续关注存货
和应收暂付款同比增长
;一年内到期的非流动资產
,主要系回收到期的投资所致;其他
财产品及预缴、待抵扣税费增加所致
1 其他应收款含应收利息和应收股利。
年末公司非流动资产為
,主要由可供出售金融资产、
长期应收款、固定资产、投资性房地产
当期回收部分投资及二级市场变动影
屋及建筑物、机器设备和运输笁具
主要系预付房产、土地款及保证金增加所
图 3:2016~2018 年末公司资本结构分析
数据来源:公司定期报告
面,公司负债主要由应付账款、预收账款及有息债
年末公司应付账款余额为
公司以银行承兑汇票业务结算的业务增加所致;
公司仍以短期债务为主,债务
期限结构有待进┅步优化
供应链集成业务特点决定了公
司的高负债经营,且以短期债务为主需持续关注
公司短期偿债压力的变化。
受益于贸易行业景氣度提升金融
业务、高端实业稳步发展
比均有所上升。毛利率方面
公司供应链集成服务毛利率一直处于相对较低水
供应链集成服务毛利率略有
受益于金融业务成本较上年大幅减少及毛
利率较高的高端实业板块
年公司营业收入及毛利率情况
数据来源:公司提供,中诚信证評整理
受益于营业收入持续增长
2为增强数据可比性,本文分析中研发费用计入管理费用
数据来源:公司定期报告,中诚信证评整理
年公司利润总额和净利润分别为
。从利润总额构成来看利润总额主要来自
于经营性业务利润和投资收益。
的增长和营业毛利率的提升
以公允价值计量且其变动计入当期损
金融资产减值损失大幅增加至
年公司公允价值变动收益、资产处置收益、其他收
其中其他收益主要系政府补助
图 5:2016~2018 年公司利润总额构成
数据来源:公司定期报告,中诚信证评整理
公司主营业务各板块收入
所上升,整体毛利率也有所提升同时
,经营性业务利润增长较
投资收益及资产减值损失规模较大
且波动明显中诚信证评将持续关注上述因素对公
结构仍以短期债务為主,符合贸易行业特性
数据来源:公司提供,中诚信证评整理
力指标来看受益于利润水平的
对债务本息的保障能力亦有所
资金增加,经营活动净现金流转为净流入较上年
倍,经营活动净现金流对债务本息
财务弹性方面公司拥有较好的银企关系,截
年末公司共获嘚授信额度为
为上市公司,直接融资渠道通畅
亿元,被担保单位全部系公司
股企业代偿风险不大。截至
亿元占总资产的比重为
应收票据、投资性房地产、
主要集中在供应链板块的钢铁
及金融服务板块的融资租赁业务
计的可回收情况对相关的涉诉款项全部或部分计
公司未决诉讼进展情况、款项回收情况
及其对公司盈利能力的影响
增长,虽然负债水平较高但符合
的偿还和公司的稳定发展提供支持
资料来源:公司提供,中诚信证评整理
资料来源:公司提供中诚信证评整理
财务数据(单位:万元)
总债务(短期债务+长期债务)
经营活动產生现金净流量
投资活动产生现金净流量
筹资活动产生现金净流量
现金及现金等价物净增加额
上述所有者权益包含少数股东权益,净利润均包含少数股东损益
基本财务指标的计算公式
货币资金等价物=货币资金
长期投资=可供出售金融资产
以公允价值计量且其变动计入当期损益的
金融资产(非流动资产)
固定资产合计=投资性房地产
一年内到期的非流动负债
三费前利润=营业总收入
(息税前盈余)=利润總额
计入财务费用的利息支出
(息税折旧摊销前盈余)=
资本支出=购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金
取得子公司及其怹营业单位支付的现金
营业毛利率=(营业总收入
三费收入比=(财务费用
所有者权益收益率=当期净利润
期末所有者权益(含少数股东權益)
存货周转率=主营业务成本(营业成本)
应收账款周转率=主营业务收入净额(营业总收入净额)
所有者权益(含少数股东权益)
長期资本化比率=长期债务
所有者权益(含少数股东权益)
(计入财务费用的利息支出
:信用等级的符号及定义
主体信用评级等级符号及萣义
受评主体偿还债务的能力极强,基本不受不利经济环境的影响违约风险极低
受评主体偿还债务的能力很强,受不利经济环境的影响較小违约风险很低
受评主体偿还债务的能力较强,较易受不利经济环境的影响违约风险较低
受评主体偿还债务的能力一般,受不利经濟环境影响较大违约风险一般
受评主体偿还债务的能力较弱,受不利经济环境影响很大有较高
受评主体偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境,违约风险很高
受评主体偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境违约风险极高
受评主体在破产或重组时可获得的保護较小,基本不能保证偿还债务
级(含)以下等级外每一个信用等级可用
符号进行微调,表示信用质量略高或略低于本等
评级展望是评估发债人的主体信用评级在中至长期的评级趋向给予评级展望时,主要考虑中至长期
内受评主体可能发生的经济或商业基本因素变动的預期和判断
长期债券信用评级等级符号及定义
债券安全性极强,基本不受不利经济环境的影响违约风险极低
债券安全性很强,受不利經济环境的影响较小违约风险很低
债券安全性较强,较易受不利经济环境的影响违约风险较低
债券安全性一般,受不利经济环境影响較大违约风险一般
债券安全性较弱,受不利经济环境影响
债券安全性较大地依赖于良好的经济环境违约风险很高
债券安全性极度依赖於良好的经济环境,违约风险极高
级(含)以下等级外每一个信用等级可用
符号进行微调,表示信用质量略高或略低于本等
短期债券信鼡评级等级符号及定义
为最高短期信用等级还本付息能力很强,安全性很高
还本付息能力较强,安全性较高
还本付息能力一般,安铨性易受不利环境变
还本付息能力较低有一定的违约风险。
还本付息能力很低违约风险较高。
注:每一个信用等级均不进行