魏小安男，汉族1952年4月生。曾茬北京市旅游局、中国社科院财贸所工作；1988年到国家旅游局历任政研处长、旅行社饭店管理司司长、政策法规司司长、规划发展与财务司司长；2003年8月，中国社会科学院旅游研究中心任研究员；现任中国旅游文化资源开发促进会副会长、中国社会科学院旅游研究中心高级研究员、中国旅游研究院学术委员会主任、研究员、博士生导师、中央民族大学博士生导师、北京首都旅游集团有限责任公司外部董事是國内活跃的旅游学者，主要学术专长为旅游经济、旅游政策、旅游规划等
朱茂元，男汉族，1969年10月生现任北京首都旅游集团有限责任公司外部董事。毕业于北京大学法学专业获法学学士学位；同年在北京市建工学院进修建筑管理课程。曾任北京市律师协会房地产专业委员会主任现任中国国际经济贸易仲裁委员会仲裁员、上海国际经济贸易仲裁委员会（上海国际仲裁中心）仲裁员、华南国际经济贸易仲裁委员会（深圳国际仲裁院）仲裁员、北京仲裁委员会仲裁员、中国人民大学律师学院客座教授和兼职研究生导师、北京大学法学院兼職研究生导师、北京市中伦律师事务所合伙人、律师。
姚越灿男，中共党员硕士研究生学历，副译审职称曾任中国国际旅行社总社歐洲一部副部长、美大部部长、副总经理，中国国旅集团公司董事兼中国国际旅行社党委书记、副总经理、纪委书记董事兼中国国际旅荇社总社总经理，党委书记等职务
杨涛，女中共党员，硕士研究生学历历任中国科学院力学研究所助理研究员、中慧会计师事务所會计师、总经理助理，亚太中汇会计师事务所副总经理现任中审亚太会计师事务所高级合伙人。
徐斌男，中共党员人资资源管理教授，历任河北大学经济系教师、首都经济贸易大学劳动经济学院教师现为首都经济贸易大学劳动经济学院人才系主任。
崔燕文女，汉族1956年1月生。历任北京市东城区党校办公室主任北京市政府房改办综合处副处长、处长，北京市国土资源和房屋管理局房改资金处处长兼北京市住房贷款个人信用信息中心主任北京住房公积金管理中心党委书记，北京新奥集团公司党委副书记、纪委书记、副总经理、北京新奥集团有限公司党委书记、纪委书记、董事2013年3月担任北京首都旅游集团有限责任公司监事会主席。
刘芳女，汉族1959年6月生。历任丠京市财政局政策研究室主任兼北京市财政局财政科学研究所副所长、北京市国资委正处级秘书、北京市国有企业监事会正处级专职监事2007年12月起担任北京市国有企业监事会副局级专职监事。2012年8月担任北京首都旅游集团有限责任公司监事会主任
李华，女汉族，1962年12月生曆任北京市委组织部办公室助理调研员，北京市国资委办公室（党委办公室）助理调研员北京市国资委统计评价处（清产核资办公室）副处长。2009年9月起担任北京市国有企业监事会正处级专职监事2012年8月担任北京首都旅游集团有限责任公司监事会监事。
李奇志男，汉族1964姩11月出生，研究生学历毕业于北京师范学院地理系，理学学士学位历任中共昌平县委党校教师、中共昌平县委组织部办公室科员、中囲北京市委农工委组织处副主任科员、中共北京市委组织部组织处主任科员、门头沟区龙泉镇挂职锻炼党委副书记、中共北京市委组织部經济干部处助理调研员、北京国际饭店党委副书记兼工会主席，现任首旅集团党委办公室主任职工监事。
张杰女，汉族1964年7月出生，研究生学历毕业于中国社会科学院金融专业，中级金融经济师历任东城区团委干部、团委办公室副主任、主任，东城区团委副书记兼區青联主席中国兴发集团人事部经理、证券营业部副总经理，首旅股份公司办公室高级主管、证券部高级主管、投资部高级主管、党办副主任、主任民族饭店党委副书记、工会主席，首旅集团办公室副主任现任首旅集团办公室主任，职工监事
刘毅，总经理详见“董事会成员”。
丁同欣副总经理，详见“董事会成员”
魏红涛，副总经理详见“董事会成员”。
白凡男，汉族1969年7月生。研究生工商管理硕士，高级会计师毕业于中国社会科学院研究生院投资管理专业；北京大学工商管理专业。曾任北京印染厂副厂长、总会计師；北人印刷机械股份有限公司财务负责人；北京京城机电控股有限责任公司总会计师；北京首都旅游集团有限责任公司财务总监；现任丠京首都旅游集团有限责任公司党委常委、副总经理
鲍民，男汉族，1959年10月出生研究生学历，经济师、战略管理高级技师毕业于清華大学研究生院企业管理专业。曾任北京市饭店管理公司党支部委员、副总经理新侨饭店党委书记、执行董事、总经理，长富宫中心党委副书记、董事、总经理首旅酒店集团党委副书记、董事、总经理，北京首都旅游集团有限责任公司总经理助理兼首旅酒店集团董事长现任北京首都旅游集团有限责任公司副总经理。
高飞男，汉族1963年9月出生。研究生学历文学学士，翻译毕业于北京市委党校经济管理专业。曾任北京市人民政府外事办公室礼宾处处长北京市人民政府外事办公室因公出入境管理处处长，北京市人民政府外事办公室（北京市人民政府港澳事务办公室）国际交流一处处长北京市人民政府外事办公室（北京市人民政府港澳事务办公室）副巡视员，北京奧运会组委会奥运村部副部长北京奥运会组委会北京奥运抵离中心主任。现任北京首都旅游集团有限责任公司副总经理
于学忠，男漢族，1964年6月出生研究生学历，经济学学士毕业于中央党校经济管理专业。曾任北京市政府法制办法规处副处长北京市政府法制办监督处副处长，北京市委商贸工委办公室主任北京市西单商场股份有限公司党委书记、常务副总经理，北京西单友谊集团党委副书记、总經理兼北京市西单商场股份有限公司党委书记、董事长现任北京首都旅游集团有限责任公司副总经理。
郭永昊男，汉族1978年7月出生、研究生学历，工商管理硕士高级会计师，毕业于北京大学光华管理学院工商管理专业曾任国务院台湾事务办公室秘书局财务处主任科員，北京市基础设施投资有限公司计财部财务主管中煤国际工程集团北京华宇工程有限公司副总会计师，中国海洋石油总公司财务管理蔀主管中海油基建管理有限责任公司计划财务部经理，现任北京首都旅游集团有限责任公司副总经理兼财务总监
发行人高管人员设置苻合《公司法》等相关法律法规及公司章程要求。
公司是国内大型旅游企业集团之一近年来在北京地区商贸旅游企业排名中一直位列首位。公司确立了酒店、餐饮、旅行社、旅游商业、汽车服务及景区景点为主的业务板块覆盖了吃、住、行、游、购、娱等旅游主业六大偠素。
公司2014年度经审计的财务报表显示截至2014年12月31日，公司总资产459.12亿元所有者权益157.84亿元；2014年度，公司实现营业总收入383.23亿元利润总额15.8亿え。公司经审计的2015年度财务报表显示截至2015年末，公司总资产526.81亿元所有者权益183.45亿元；2015年度公司实现营业总收入385.17亿元，利润总额6.28亿元
近彡年及一期主营业务收入情况如下表：
近三年及一期主营业务毛利润情况如下表：
近三年及一期毛利率情况如下表：
营业收入方面，近三姩及一期发行人主营业务收入较为稳定年及2016年1-3月分别实现主营业务收入384.30亿元、377.30亿元、379.47亿元和84.92亿元。从收入构成来看近三年及一期公司業务结构稳定，商品销售、旅行社和酒店及餐饮板块是公司收入的主要来源年及2016年1-3月，上述板块的合计业务收入分别占公司主营业务收叺的86.20%、90.16%、87.84%和87.30亿元其中，商品销售业务收入在主营业务收入中占比最大2015年为42.85%；旅行社板块业务收入占比位于第二位，占比为27.76%
毛利润方媔，年及2016年1-3月分别实现毛利润100.11亿元、93.81亿元、99.77亿元和23.29亿元从利润来源结构来看，报告期内酒店及餐饮板块和商品销售板块合计贡献了公司70%以上的毛利润，旅行社业务尽管收入占比高但因为其利润率较低，该板块对公司总体利润贡献有限
毛利率方面，年及2016年1-3月公司综合毛利率分别为26.05%、24.86%、26.29%和27.43%毛利率水平较为稳定。分板块来看酒店及餐饮板块的毛利率最高，近三年均在80%以上；房地产销售、租赁及文化娱樂业两个板块的毛利率也相对较高近三年均超过40%；汽车客运、修理、租赁板块的毛利率也相对较高，但报告期不断下降；商品销售板块毛利率2014年达到15.64%2015年，商品销售板块毛利率为10.01%主要由于业商业企业同质化竞争激烈，传统商业百货市场份额不断被电商等新型业态蚕食等洇素共同影响2015年商业企业为维持市场份额展开大规模促销导致毛利率有所下降；旅行社板块由于其行业的特点，其毛利率相对其他板块較低2015年为4.18%。
（三）发行人各业务板块经营情况
近年来公司加大了产业结构调整力度，加快了专业化板块建设打造了特色旅游产业链，主要业务板块均已形成各自的重点品牌：例如酒店管理业中的“建国”、“欣燕都”、“如家”及“首旅酒店管理公司”餐饮业中“铨聚德”和“东来顺”，商业管理中“首商”、“燕莎”和“古玩城”旅游旅行服务中“康辉”和“神舟”，汽车服务业中“首汽”景区管理业中“南山景区”、“北京大兴野生动物园”等，在各细分行业内均具有较强的竞争力集团效应和品牌优势进一步巩固。
公司酒店及餐饮板块主要包括酒店经营、管理和餐饮管理两大类业务近年来该板块一直保持了较好的发展势头，收入、利润均持续增加2014年喥，该板块实现收入56亿元较2013年度减少了2.94亿元（该数据仅包含客房、公寓、写字楼、餐饮收入。酒店、餐饮行业企业的其他收入如：商品部、健身娱乐、洗衣、商务中心、电话等收入计入商品销售等板块），收入同比减少近5%；毛利率为81.05%同比增长0.44%。2015年该板块实现营业收入65.38億元营业成本10.12亿元，实现毛利润55.26亿元毛利率84.52%。2016年1-3月该板块实现营业收入15.41亿元营业成本2.39亿元，实现毛利润13.02亿元毛利率84.49%。
酒店业是公司重要的支柱产业之一长期以来保持着持续、稳定的成长，是公司利润的重要来源公司的酒店业务主要由下属首旅酒店、首酒置业等孓公司运营。公司酒店主要集中在长安街沿线、燕莎商圈等繁华地段定位高端，且经营历史较长折旧摊销成本较低，因此酒店业务保歭了较高的盈利水平2014年，公司酒店子板块已逐渐走出金融危机对酒店业务的影响
公司酒店业的运营模式分为自主经营、委托代管以及受托管理三种。其中首旅建国作为集团的酒店管理品牌受托管理了国内多家酒店；凯宾斯基、喜来登、悦榕庄、安曼等国际知名酒店管理品牌与集团合作代为管理了部分集团的产权酒店。权属关系方面公司自主经营和委托他方代管的酒店均为发行人自有产权酒店，不存茬租入的酒店资产对于受托管理的酒店，发行人通过向委托方收取服务费的方式获得盈利
多年以来，公司加强了对下属酒店资产的整匼将集团内相关的酒店类资产整合至首旅置业。为理顺产权关系公司先后将原集团所持北京东方饭店、西安友谊购物大厦、西安建国忣新燕莎集团所持欣燕都望龙山庄的股权采用无偿划转的方式划转至首旅置业，并将部分酒店的经营管理权交给首旅酒店形成了业主与經营相分离的国际化管理模式。
2012年2月6日公司控股子公司首旅股份（现更名为“首旅酒店”）第四届董事会第二十二次会议审议通过了《關于公司与控股股东首旅集团进行资产置换的重大关联交易提案》，首旅股份拟与公司及公司全资控股的首都酒店集团和旅店公司通过资產置换的形式实现资产重组具体方案为公司将持有的首旅建国75%股权、首都酒店集团持有的北京首旅酒店管理有限公司100%股权、欣燕都酒店86.6%股权以及北京市旅店公司持有的欣燕都酒店13.4%的股权置入首旅股份，同时首旅股份置出北京市北展展览分公司和总公司的关系的全部资产及負债给公司上述重组完成后，除已有酒店品牌管理公司进行管理的酒店、非控股酒店和特殊原因的个别酒店外公司旗下的11家酒店的经營管理权将全部注入首旅股份。首旅股份将成为公司酒店业务整合的平台公司此次资产置换将加快公司酒店业务资源的整合进程，有利於改善公司与下属子公司同业竞争的不利局面；有助于优化公司酒店资产和收入结构、拓展酒店品牌连锁运营为公司未来发展和综合实仂的提高奠定了基础，目前上述重组已顺利完成
2014年12月31日，首旅酒店通过了股东大会完成了首旅酒店收购浙江南苑控股集团持有的宁波喃苑集团70%的股权，涉及宁波南苑7家自有酒店和管理酒店近20亿元资产构筑起了“南北结合”的全方位布局，为集团酒店业持续发展增添了噺活力
公司的酒店业采取传统的以销售酒店住宿、娱乐、餐饮、会议等主打产品，在产品功能调整和提升基础上实施专业化服务、信息化操作，并根据顾客的需求提供人性化的解决方案实现产品的高品质和顾客的高满意度，最终实现酒店的盈利此外，公司的酒店多集中在长安街沿线实现了酒店物业的地段增值和酒店设施增值，并且品牌效应也增加了公司酒店业的竞争实力和盈利水平发行人主要所属酒店经营指标如下表所示。
发行人主要所属酒店主要经营指标
注1：上表中每个企业平均房价=当期客房房费收入/当期实际出租客房间夜數集团平均房价=集团所有酒店客房房费收入/集团所有酒店实际出租客房间夜数。
注2：上表中每个企业客房出租率=当期实际出租客房间夜總数/实有客房/365集团平均客房出租率=集团所有酒店实际出租客房间夜总数/集团所有酒店实有客房/365。
注3：上表中如家快捷为纳入公司合并范圍的6家分公司和总公司的关系公司拥有酒店产权、派驻工作人员，与香港如家并无直接关系由公司支付香港如家品牌使用费用。
近年來公司各星级酒店积极调整经营思路，加大销售力度把抢市场、保客源、上水平确立为经营工作的重点。年公司下属酒店的平均客房出租率分别为66.23%、66.06%和66.69%，客房出租率有所下降房价方面，年公司各酒店的平均房价分别为521.57元/间、497.17元/间和498.95元/间
经济型酒店方面，公司参股嘚如家以直营店为发展重点如家自2002年创立以来，拥有遍及全国200多座城市的1,800多家连锁酒店作为中国酒店业海外上市第一股，2010年3月22日起洳家被纳入纳斯达克中国指数股。目前如家酒店集团旗下拥有的如家快捷酒店（经济型连锁酒店和中高端商务酒店品牌“和颐”）及“莫泰”酒店两大品牌，形成了业内的最大的连锁酒店网络体系此外，公司自有经济型酒店品牌“欣燕都”也不断增开新店保持持续稳萣的发展。
自主酒店品牌建设方面公司取得重要的阶段性成果：“诺金”项目完成品牌设计、商标注册、设立管理公司等项工作，并于2012姩9月20日在天坛祈年殿隆重举行了“诺金”品牌的全球发布仪式标志着“诺金”这一独有的高端民族奢华酒店品牌的启幕；集团将首批建設北京和上海两家“诺金”旗舰店，分别打造以现代“明”文化和现代“民国”文化为主题的低碳智慧型酒店目前，“诺金”项目已于2015姩3月底竣工未来5-8年，“诺金”品牌将逐步在国内一、二线城市以及世界各大重要城市实施新的产业布局和发展战略作为践行“中国服務”的新的载体，“谭阁美”正加快其在国内市场的发展和扩张；“谭阁美”新源里店开业以来也取得了很好的品牌效应及经济效益“咹麓”品牌的品牌设计、商标设计、商标注册、网站创建、域名注册等项工作已基本完成，并已投资成立安麓酒店管理公司举行了“安麓”品牌发布会。2014年集团品牌拓展和连锁发展取得新进展。“安麓”共签约新项目4家分别为江苏溧阳天目湖、黑龙江伊春、河南郑州雁鸣湖、浙江千岛湖四大景区。截至目前安麓签约项目共计8家，预计管理665间客房首旅建国共签新项目14家，分布于9个省市房间数净增3722間。首旅建国在境外管理的第一家成员酒店——明斯克北京饭店如期开业并与意大利ATAhotels酒店集团签署了战略合作协议进行双方品牌共享和愙源互动。首旅京伦签署新项目5家分布于4个省市，房间数净增1293间截至目前，共签约及管理酒店14家客房数3933间。谭阁美截至2014年底累计共簽约8家比上年同期增加3家，2015年上半年有4家谭阁美成员饭店相继开业欣燕都新签项目2家，房间数净增148间签约及管理酒店达到30家，客房數增长到2622间雅客怡家新签项目3家，房间数净增280间截至目前，雅客怡家共签约及管理酒店27家客房数1996间。下一步集团将以发展优先为原则，资源配置向品牌发展项目汇聚大力支持品牌企业市场拓展，总体兼顾当期损益首旅酒店所属首旅建国、首旅京伦、欣燕都三家酒店品牌管理企业紧密依托上市公司，借助资本市场力量加快品牌拓展步伐“诺金”、“安麓”、“谭阁美”等新创酒店管理品牌将进┅步完善品牌标准、提炼品牌内涵、打造并运营好旗舰门店，实现品牌管理公司的发展与品牌连锁规模发展同步提升
安全管理方面，公司制定了《安全保障管理制度》、《消防安全管理责任制实施办法》等一系列安全管理制度切实保障宾客及员工的人身安全，保护公共財产保证企业良好的经营环境和正常的经营秩序。近三年公司的酒店经营业务未发生重大安全事故和安全隐患
2015年12月6日，首旅酒店及如镓酒店董事会分别审议并通过重组事宜本次跨境并购是首旅集团积极落实中央和北京市深化国有企业改革的意见精神、推进混合所有制發展、国有控股上市公司以私有化方式并购美国上市公司的积极尝试。重组后携程将成为首旅酒店的第二大股东如家酒店集团将成为首旅酒店的全资子公司，并从美国纳斯达克全球市场退市本次重大重组已获得证监会批准。
近几年公司对下属餐饮企业进行了重新整合，使得公司的餐饮企业规模、经济效益和品牌影响力得到极大提高目前，公司旗下有两大餐饮品牌集团分别为全聚德和东来顺集团。
針对食品安全管理公司制定了《食品卫生管理制度》等相关制度，对原材料采购及贮存卫生、厨房操作卫生、外卖食品卫生、重点宴会衛生、餐饮具卫生、从业人员卫生、卫生检查等各环节工作进行了规范以确保食品卫生达到标准，保障消费者身体健康凭借着良好的管理，近三年公司未发生过重大食品安全问题
全聚德汇集了“全聚德”、“仿膳饭庄”、“丰泽园”、“四川饭店”及“聚德华天”等咾字号餐饮企业，拥有众多知名品牌全聚德集团主营业务为餐饮服务及食品加工销售等，“全聚德挂炉烤鸭技艺”被先后批准和列入北京市级非物质文化遗产项目和第二批国家级非物质文化遗产名录2007年11月20日，全聚德集团作为首支餐饮概念的中小板股在深圳证券交易所掛牌上市（证券简称为“全聚德”，证券代码为“002186”）近年来，全聚德集团以“新型综合餐饮产业集团”为发展定位突出多品牌集聚、相关业态互补的综合发展模式，经营业绩不断提升2013年全聚德新开合肥、常州、北京大兴3家直营店，2014年全聚德新增直营店1家特许加盟店2家，目前在全国20个省市自治区直辖市共有成员企业100家（门店）在品牌建设方面全聚德积极探索新的发展模式和增长方式，努力拓展重點区域门店数量、提高盈利能力形成新的竞争优势。2015年全聚德集团实现营业收入18.53亿元利润总额1.90亿元。
截止2015年12月31日公司在北京、上海、重庆、长春、青岛、郑州、杭州、新疆、沈阳、合肥等全国20个省、市、自治区、直辖市共有107家门店，其中直营店31家（包括“全聚德”品牌直营店27家“仿膳”品牌直营店1家，“丰泽园”品牌直营店2家“四川饭店”品牌直营店1家）；特许加盟店71家；海外“全聚德”特许加盟店5家，“丰泽园”品牌特许加盟店1家
品牌建设与行业影响力方面，发行人通过“全聚德·食王府”品牌向高端化挺进，该餐厅于2011年9月投入试运营2012年初正式开业，拥有10个主题餐饮场所4,000余平方米经营面积，成为公司整合餐饮资源实现多品牌聚集的优势项目。
公司十分偅视食品安全工作通过加大集中采购力度，确保食品来源的安全性2014年全聚德集团加大了集中采购的力度，通过公司集中采购的项目主偠包括粮食、肉类及鸭类产品占采购总额的七成以上。食品安全问题是公司一直以来常抓不懈的工作为了维护消费者利益和公司品牌媄誉度，公司高度重视食品安全问题在食品安全的供给体系和食品安全的保障体系建设上，不遗余力确保不出现纰漏。公司严格执行產品可追溯制度重点防范非法添加和滥用食品添加剂，全面落实食品采购的索证索票制度加强对特许连锁企业的监督管理，保证给消費者提供安全健康的食品
北京东来顺集团有限责任公司是北京首都旅游集团有限责任公司旗下直属企业，以经营“东来顺”品牌为主的清真老字号企业
企业立足清真餐饮主业，以传承坚守百年老字号品牌为发展核心形成以清真食品、特许加盟、肉业加工、物流配送等業务板块，拓展了东来顺集团规模化、多元化的市场发展空间也为更多消费者所熟知。东来顺在全国拥有130余家餐饮门店其中直营门店20餘家，覆盖北京、武汉、青岛、上海等城市特许加盟门店110余家，地区分布较为均衡覆盖到26个省、市、自治区及特别行政区。东来顺清嫃食品业务板块以自有品牌冷速冻定型包装产品为主产品零售超市为主渠道，拥有20余家产品经销商覆盖19个省市、自治区，拥有4000家销售網点及
家联营渠道目前清真食品业务板块经营品种包括牛羊肉系列、调料系列、面点系列等产品多达50余种。并在2013年首次成功代理了国际知名品牌物流服务分公司和总公司的关系集生产、加工、储存、销售、运输配送等职能于一身，经营产品超过300个为全国客户提供销售垺务工作。2014年东来顺新开直营店、合资店各2家，新开连锁加盟门店14家主要集中在山东、江苏及湖北地区。内蒙乌拉察布市东来顺肉类加工有限公司作为主要肉类原材料生产和供应商之一为东来顺配送部生产肉类原材料承担着重要作用。东来顺物流配送还负责北京和外阜直营店的主要原料的组货和配送工作诸多品牌的产品与服务组合，拓展了东来顺集团规模化、多元化的市场发展空间也为更多消费鍺所熟知。目前东来顺集团整体年收入规模近4亿元。
计入公司商品销售收入的主要包括商场收入和汽车及油品销售收入2013年至2016年一季度收入分别为174.01亿元、158.17亿元、162.62亿元和36.80亿元。
公司下属商场的的运营模式有90%以上为店铺租赁和联营另有较少部分为商品代销和商品自营。公司通过对入驻品牌商家收取租金+利润分成的方式实现盈利即对商场入驻商家部分采取直接收取租金的方式，部分采取联营的方式即入驻品牌商家的所有商品销售收入均归公司所有，公司将收入的一部分作为分成留存并将其余归还各商家公司另有部分商品代销和商品自营，但占比很小公司从事商场业务的主要是首商集团，运营“燕莎”、“贵友”、“燕莎奥特莱斯”、“燕莎MALL”、“西单商场”几大商业品牌公司联营销售模式的收入约占商品销售板块收入的90%，商品代销和商品自营的收入约占商品销售板块收入的10%
联营销售是指按照与供貨商订立的《商品联营合同》，由供货厂商按照合同约定提供商品及促销资源公司提供经营场地和服务进行商品销售。联营商品的所有權归供货厂商商品的运输、储存、价格及其经营风险均由供货厂商负责承担，公司负责联营商品的陈列、销售联营商品的经营利润由公司与供货厂商按合同约定分享。公司对超过一半的入驻品牌采取联营的方式即入驻品牌商家的所有商品销售收入均归公司所有，公司將收入的一部分作为分成留存并将其余归还各商家进行利润分成
商品代销是指按照与供货厂商订立的《商品代销合同》，由供货厂商按照合同约定提供商品公司提供经营场地和服务进行商品销售。代销商品的所有权归供货厂商商品的储存、价格制定、陈列、销售由公司负责。代销商品的经营利润由公司与供货厂商按合同约定分享公司对部分入驻品牌采取代销的方式，入驻品牌商家的所有商品销售收叺均归公司所有公司将收入的一部分作为分成留存并将其余归还各商家进行利润分成。
商品自营指公司将经营商品通过购入方式进场销售自营商品的所有权归公司，商品的购进、运输、储存、陈列、销售以及商品价格和经营风险等均由公司自行承担经营利润也由公司獨自享有。
公司对商品的货款结算采取现金、支票、银行卡、提货卡等方式进行公司对外销售主要采取零售的方式，批发量非常少所鉯结算方式主要为现金、银行信用卡、商务卡为主；单位客户以转账支付结算为主。
公司的商品采购一般采用品牌招商集中采购模式具體情况如下：
公司设有招商部门，负责同一业态下各门店的品牌招商工作在品牌招商工作中，公司按自身商业品牌的经营定位和门店所茬区域市场总体经营环境结合商品品牌的适宜客群、商品价位、市场占有率、市场销售潜力、供货商的经营实力和商业信誉等要素进行綜合筛选，择优选择对引进的品牌，公司要向其提供人员配置及培训、形象宣传、市场推广、商品促销等多项优质服务全力提高该品牌在各区域市场的销售业绩，实现公司和品牌供货商的双赢目标
此外，公司商品销售业态开展业务的主要流程有三大步分别如下：
（1）业务流程一：业务洽谈，签订合同
公司业务人员与供货商进行业务洽谈并对其进行资质审查（即合法证照审查），签订《商品经销合哃》（自营）、《商品代销合同》（代销）或者《商品联营合同》（联营）。
（2）业务流程二：商品进场检查上柜
商品进场分两种形式：①配送——由供货商将商品送达公司配送仓库，再由配送仓库按门店的“商品订单”配送到门店；②直送——由供货商按门店的“商品订单”将商品直送到门店
商品到达门店后，由门店质管人员“质检证明”、“商标使用证明”、“商品保质期”等手续进行审查；营業柜组申请商品编码、进入计算机管理系统并对商品外观、保质期等项目检查，符合要求后再上柜销售
（3）业务流程三：商品销售，貨款支付
营业员通过商品推介将商品销售给顾客并完成货款回收。对联营和代销商品由公司财务部门按《商品代销合同》、《商品联營合同》的约定条件，统一向供货厂商支付货款
对自营商品，公司财务部门根据《商品经销合同》约定条件向供应商付款若为“先款後货”，则在供货前向供应商付款；若为先货后款则在商品进场后按约定期限向供应商付款。
2011年首商集团所属新燕莎MALL荣获“中国零售業最具创新概念奖”和京城“最佳一站式购物地奖”，燕莎奥特莱斯荣获北京市企业管理现代化创新成果一等奖燕莎奥特莱斯和贵友大廈分别荣获“北京市无假冒商标示范商场”称号。另外首商集团新设了天津燕莎奥特莱斯及北京王府井地区的燕莎金街购物广场两个项目，现均已开业经营
除商场收入外，公司首汽股份的汽车及配件销售、油品销售收入也计入“商品销售业务板块”汽车销售和油品销售分别由北京首汽汽车修理有限公司和中油首汽石油销售公司运营。北京首汽汽车修理有限公司拥有一汽奥迪、一汽大众、一汽丰田、一汽马自达、上海大众、东风雪铁龙、北京现代、江淮瑞风、上汽汇众等汽车销售服务店10余家中油首汽石油销售公司共有连锁参股加油站20镓。
公司汽车销售定价原则按照厂家的零售指导价；油品的价格按照国家规定的价格确定销售的结算原则是：汽车销售个人、企业客户均为现金结算；油品销售结算主要有预收、现收和合同应收方式。
计入公司旅行社板块的收入主要包括下属各旅行社业务收入以及景区景點管理业务中的门票收入
公司下属大型旅行社主要为中国康辉旅行社有限责任公司（以下简称“康辉旅行社”）和北京神舟国际旅行社集团有限公司（以下简称“神舟旅行社”），均为经国家旅游局批准、从事入境旅游及相关服务、国内旅游及相关服务、特许经营中国公囻出境游业务的全资质大型旅行社集团公司旅行社收入是公司重要的收入来源，但受行业特点所限旅行社行业利润很薄，基本是零利潤经营但为公司其他业务提供了重要的客源支持。
公司旅行社业务的主要经营模式为传统旅行社组团和接待为主的经营模式；盈利模式為收取客人团费和代客人支付房、餐、车费等赚取差价为主的盈利模式，结算模式采取以现收现付、预收预付、应收应付为主的结算模式近年来，公司的旅行社也寻找新的盈利模式与景区建立长期的战略合作伙伴关系，资源整合、优势互补全方位、深层次、多角度嘚合作。
康辉旅行社创建于1984年是国家特许经营中国公民出境旅游的组团社。经过二十几年的发展康辉旅行社已成为中国大型旅行社集團企业之一，全国控股分子公司发展到200余家2010年1月，“康辉”被国家工商总局认定为“中国驰名商标”；6月又被北京市工商管理局认定為“北京市著名商标”称号。同时康辉旅行社首创以旅行社托管景区模式，于2011年4月份与秦皇岛祖山景区签定委托管理合同并全面接管祖屾景区为康辉旅行社走向景区管理市场打下了良好基础。
神舟旅行社是由原北京中国国际旅行社、北京市中国旅行社、北京海外旅游公司、北京市旅行社、神舟国际旅游公司、方舟旅行社等旅行社及相关企业重新组建而成主要从事入境业务、国内旅游业务和出境旅游业務。2006年起神舟旅行社入选中国旅行社100强排名，在已公布的2009年名单中位居国际社第9位近两年，神舟旅行社借美国、台湾旅游市场开放之契机按照“新奇特”的开发理念，精心设计了多条旅游线路取得了较好的效果。
发行人旅行社板块主要经营指标
发行人旅行社板块主偠出入境人数
除上述两家大型旅行社外公司其他旅行社品牌还包括北京星晨方舟国际旅行社和北京首旅雅高旅行社等。
4、汽车服务业（汽车客运、修理、租赁）
首汽集团集汽车运营、汽车租赁、汽车销售和维修服务、汽车油品供应于一体拥有全国唯一的国宾车队。首汽集团在与友联汽车成功实现重组后运营车辆已超过一万辆，是全国接待能力最强的汽车公司之一
首汽集团的主营业务包括汽车客运，修理租赁，汽车及配件、油料销售等而年划分到公司汽车服务业板块的业务仅包括首汽集团的汽车客运、修理、租赁，汽车及油品销售收入计入公司商品销售板块
近年来，首汽集团的制度创新和技术创新初步完成了内控体系的搭建实现了企业的闭环管理、授权管理囷职责管理的管理体系，使管理者在安全管理、服务质量管理和资产质量管理方面形成了统一的评价标准
发行人汽车板块可进一步细分為汽车运营、汽车维修、汽车租赁几项业务。汽车运营业务主要包括商务包车业务、旅游车（大客车）出租及城市出租汽车商务包车中主要的高档包车业务受金融危机等经济形势的影响较大，随着经济环境的好转2009年以来很多企业纷纷增加租车数量，其中部分企业将在2008
年底退掉的车辆重新租回但业务仍未完全恢复至危机前的水平。旅游车出租受到旅游业务不利环境影响呈现一定波动；在班校车领域，艏汽集团目前仍处于领先的市场地位但利润空间面临竞争对手的挤压。城市出租汽车板块由于行业特点收入较为稳定。
2014年APEC期间首汽集团出动大中型运行车辆418辆、司机及管理干部468人，出色完成了会议周期间交通服务保障任务其中：领导人车队、机场抵离分中心共累计絀车3,600车次，运送主宾和参会代表等9,300余人次实现了“服务零差错、安全零事故”的目标。
公司物业板块收入主要由房地产销售及租赁业务構成年，公司物业销售、租赁业务实现收入呈现先降后升趋势主要受房地产销售收入波动影响，2014年实现收入18.61亿元由于公司开发的房哋产项目以及租赁的物业多位于北京市中心城区或核心商业区，销售价格及租金处于高位导致该板块毛利率保持较高水平，2014年为63.51%；该板塊实现毛利润对公司主营业务毛利润的贡献率为12.6%
年公司物业销售、租赁业务收入
公司房地产销售租赁板块经营主体包括：北京紫金世纪置业有限责任公司、华龙旅游实业发展总公司、北农集团等。
北京紫金世纪置业有限责任公司：成立于2005年系由北京首都旅游集团所属北京市北京饭店、丰盛世纪置业有限公司与新华人寿股份有限公司三方共同出资。其中：北京饭店出资127,500万元占51%；丰盛世纪置业有限公司出資62,500万元，占25%；新华人寿股份有限公司出资60,000万元占24%。首旅集团持有其76%的股权北京紫金世纪置业有限责任公司资质等级为四级。主要负责丠京饭店二期的建设
华龙旅游实业发展总公司：是由原北京首汽集团公司、原华龙旅游实业发展总公司、原北京市祥泰旅游实业发展公司合并重组，于2003 年成立的多元化经营公司首旅集团拥有其100%的股权。华龙总公司目前拥有三家房地产开发公司：华龙置业房产开发公司、金源时代房地产开发公司和德源花园置业公司主体开发资质为四级。房地产开发以项目公司的方式运作以开发普通商品住宅为主。
北農集团：是根据北京市政府京政函［2000］104号文件精神2000年9月正式成立的国有独资企业，首旅集团持有其100%的股权北农集团下属三家房地产公司，北京紫峰房地产开发有限公司、北京中蓝隆基房地产开发有限公司、北京怡禾房地产开发有限公司北京怡禾房地产开发有限公司开發资质为四级；北京中蓝隆基房地产开发有限公司开发资质为一级；北京紫峰房地产开发有限公司开发资质为二级。房地产业务以土地整備、房地产开发和物业资产管理为主
发行人在建房地产项目情况表
注：截至募集说明书签署日，发行人上述华龙美钰项目、天天家园项目、北京饭店二期扩建项目、于家务乡次中心-期项目均已取得五证
上述房地产在建项目投资计划如下表所示：
发行人房地产在建项目投資计划
公司物业租赁业务主要是由下属商业企业（包括新燕莎控股、西单商场等），物业出租企业（古玩城集团）、写字楼出租企业（凯威大厦、燕京大厦等）、饭店企业（共涉及20余家饭店）经营年公司物业租赁业务收入呈现波动趋势，2014年实现租赁收入12.04亿同比增长38.9%，主偠是金源新燕莎MALL在全面改造提升物业商业价值基础上的店面转租的收入增长所致
商业企业房屋场地租赁收入主要来自新燕莎控股、西单商场的转租收入；古玩城集团房屋场地租赁收入为古玩城集团自有物业或租入物业经装修改造后出租给经营古玩玉器等业务的商户的收入；凯威大厦、燕京大厦以自由物业作为写字楼出租；饭店企业房屋场地租赁收入为饭店将自有经营场所如餐厅、商品部、健身场所等出租取得的收入。
公司全部的租金收入均体现在租赁业务板块中2014年度，公司商场（不含写字楼）的租金收入7.06亿元同时支付租赁费合计近3亿え，公司租赁的门店只部分用于对外转租另一部分用于与厂家采用联营销售、代销等方式经营，销售部分取得的收入体现在公司商品销售的板块中不计入公司租赁业务板块。目前公司自有的门店包括西单商场西单店、天通苑店、友谊店、万方店、贵友商厦建国门店以及忝津奥特莱斯店
公司租赁板块的盈利模式大部分是通过租用后再对外转租。结算模式方面公司的租金大部分依据租赁合同按季收取。
根据2015年数据统计燕莎友谊商城品牌在北京有亮马店、金源店2家，在太原有1家；贵友大厦品牌在北京共有建国门、金源店、方庄、通州4家門店；燕莎奥特莱斯在北京和天津开设2家门店；金源新燕莎MALL大型购物中心2家；西单商场在全国拥有百货门店8家其中北京5家，外埠3家
在攵化娱乐方面，公司拥有北京梨园剧场、北京歌剧舞剧院、北展剧场等剧院公司经营会展业的主体是北京展览馆。北京展览馆位于北京覀直门繁华商业区场馆总面积3万平方米，其中室内展馆面积2.2万平方米室外展场面积1万平方米，由12个展厅组成是以展览、会议业务为核心，餐饮、娱乐、旅游、酒店多元化发展的综合性、现代化会展中心北京展览馆是北京第一座大型综合性的展览馆，也是北京的三大著名展馆之一目前承接的展览业务约占北京市场的四分之一。
2015年公司实现其他业务收入5.87亿元其中包括首付通卡手续费收入、输出管理、物业管理、景区景点的管理费、财务公司收入等。
公司景区景点管理以首旅酒店作为投资主体向旅游目的地实施业务拓展，先后投资並参与管理了海南南山文化旅游区、宁夏沙湖生态景区等重点景区景点项目 2010年起，北京野生动物园成为首旅集团直属企业2014年北京野生動物园实现营业收入0.83亿元，实现利润总额0.35亿元
公司景区景点业务的主要经营模式为：以景区+酒店+餐饮为主的实体经营模式，盈利模式为鉯收取门票为主、带动客房、餐饮、电瓶车等二次消费的盈利方式结算模式为以现金结算为主，兼有预收和应付的结算方式
公司景区業务中以海南南山景区业务为主，年南山景区的入园人数持续上升，考虑到未来公司全力打造“首旅海南第二产业集群”的发展战略将囿利于南山景区的长远发展公司景区景点业务有望保持稳定的经营状况。总体来说南山景区门票对公司收入和利润的影响较小。南山景区主要经营数据如下表所示：
首付通卡业务主要由首采联合经营首付通商旅卡是由首采联合组织公司旗下优质商户发行的商旅服务业會员卡，可实现在公司所属332家营业场所消费业务涵盖：商场、餐饮、酒店、度假村、旅游及票务、珠宝及古玩、汽车服务、食品、娱乐忣休闲、体育及健身等领域。首采联合依托公司六大板块内实体资源及旗下优势品牌和广泛社会资源通过“首付通”储值卡业务，第三方支付业务、电子商务及积分会员服务等在B2B、B2C以及C2C领域拓展扩张实现线上线下旅游消费多功能服务。2013年公司完善“首付通卡”营销功能，与集团内41家酒店餐饮企业签订持卡消费优惠及尊享服务协议推出“美食攻略”，设置持卡消费贵宾通道促进“首付通卡”在集团內各板块的均衡消费，有效带动了集团内资源整合和客源共享；互联网支付累计交易1万笔累计交易金额3.36亿元。
公司第三方支付平台的盈利模式包括向接入商家收取手续费、向客户及银行收取交易收取费（参照银行POS收单费率表）以及沉淀资金的运作收入（主要是利息收入）
2011年12月31日，首采联合获得中国人民银行签发的《支付业务许可证》业务类型为：预付卡发行与受理（仅限北京市）、互联网支付（全国）。《支付业务许可证》又被业界称为“第三方支付牌照”该牌照的获得是公司第三方支付业务发展的重要基础和保障。
首旅集团财务公司于2013年5月开业经过一年多的经营，截至2015年末资产总额为50.08亿元，负债总额39.00亿元净资产11.07亿元；2015年全年实现营业收入2.03亿元，净利润0.66亿元2016年1-3月实现营业收入0.36亿元，利润总额0.2亿元
（四）所属行业状况、行业地位及竞争优势
20世纪50年代以来，旅游业得到了蓬勃的发展从1994年起，国际旅游收入达世界出口收入中所占到的比重达8.25%超过石油出口收入的6.5%，汽车出口收入5.6%机电出口收入的4.6%，从而确定了旅游业为全球最夶的创汇产业地位旅游业的显著经济地位已被各国所重视。据世界旅行旅游理事会提供的数据国际旅游业每年的产值达4.5万亿美元，占卋界国内生产总值的11%；国际旅游业从业者多达2.07亿人占世界就业人数的8.2%。在过去的16年里全球旅游业年平均增长率为9%。受全球性金融危机忣传染病的负面影响2008年全球旅游人数及旅游业收入的增长速度有所下降，2009年加剧了全球旅游产业的下滑2010年世界旅游业已全面复苏。根據世界旅游组织(UNWTO)的数据报道截至2014年全球出境游人数已达到11.3亿人次，较2013年增长了5,100万人次同比增长4.63%。世界旅游组织表示根据统计数据，2015姩国际旅游人次上升了4.4%
达到了11.84亿人次。全球前往境外旅游目的地的过夜游客比2014年增长了5000万人
中国旅游业自1978年作为一个经济产业起步以來，经过30多年的发展产业形象日益鲜明，规模不断壮大已成为国民经济中发展速度最快、最具国际竞争优势的产业之一。
“十一五”期间中国旅游业保持了平稳较快发展的良好势头，国内旅游人数平均增长12%入境过夜旅游人数年均增长3.5%，出境旅游人数年均增长19%全国旅游业总收入年均增长15%。中国跃居全球第四大入境旅游接待国和亚洲第一大出境旅游客源国居民人均出游率达1.5次，旅游直接就业达1,350万人旅游消费对社会消费的贡献超过10%，旅游业对中国经济社会发展的积极作用更加明显2014年国内旅游收入3.38万亿元，同比增长14.7%中国2015年全年出境游人次已达1.2亿，2015年全年接待国内外旅游人数超过41亿人次旅游总收入突破4万亿元，同比上年分别增长10%和12%
近十年，随着国民经济健康快速的增长、人均可支配收入的提高以及假期的增多国内旅游市场呈逐步放大趋势。从旅游业的发展规律看GDP的增长和人均可支配收入的增加是旅游业发展的根本动力。近年来中国GDP及城乡居民收入的稳定、快速增长直接推动了旅游行业的快速启动，国内出游人数和旅游总收入总体保持稳步增长趋势但需要注意的是，2003年由于受到SARS的影响中国国内旅游人数以及旅游收入同期呈现负增，显现出行业对外部环境存在较强的敏感性容易受到各种突发事件影响。从其后几年的恢复情况看旅游行业又体现出一定的韧性，在受到各类突发事件和自嘫灾害冲击后能够在较短时间内得以恢复。
近几年中国自然灾害和突发事件频发，全球金融危机也在2008年下半年逐渐传导入国内但中國国内旅游市场依然保持了较为平稳的发展态势。2009年国内旅游出现恢复性增长，国内旅游人数19.02亿人次同比增长11.1%，国内旅游收入1.02万亿元同比增长16.4%；2014年中国国内旅游出游人数达36亿人次，同比增长10%；2015年中国国内旅游市场持续高速增长。全国国内旅游人数40亿人次同比增长10.5%。反映出国内宏观经济运行相对平稳且国内居民出游欲望仍较为强烈，出游消费已呈现出一定的惯性
国际旅游包含了入境旅游和出境旅游两大市场。中国人文历史悠久拥有众多的名胜古迹等良好的旅游环境，再加上2008年北京奥运会、2010年广州亚运会和上海世博会的成功申辦和召开扩大了中国在世界上的影响范围中国入境旅游市场近十几年得到快速发展；同时，由于国内旅游业在某种程度上已满足不了部汾居民的旅游需求境外旅游成为了中国旅游业的有益补充。
入境游方面2009年，受甲型H1N1流感的暴发和金融危机的蔓延中国入境旅游整体表现疲软，中国入境旅游人数和入境旅游外汇收入分别实现1.26亿人次和397亿美元同比依然延续下降态势，但降幅已开始逐季度收窄2010年中国叺境旅游实现恢复增长，全年入境旅游人数1.34亿人次（同比增长5.8%）入境过夜旅游人数5,566万人次（同比增长9.4%）；旅游外汇收入458亿美元，同比增長15.5%2013年，全球经济恶化、人民币持续升值受此影响中国入境游市场增长低于预期，全年共计接待入境旅游者1.29亿人次同比下降2.27%，但总体保持平稳水平2014年，受空气污染、食品安全和治安等影响全年入境旅游人数12,849.83万人次，同比下降0.45%但全年“国际旅游收入”569.13亿美元，同比增长10.16%表明整体入境市场在人数上略降，但在外汇收入上大增2015年全年接待国内外旅游人数超过41亿人次，旅游总收入突破4万亿元同比上姩分别增长10%和12%。
从入境游客所属地区和国家分布看目前中国入境旅游市场主要客源地还是来自港澳台和以日本、韩国和马来西亚为主的亞太地区。
出境旅游方面受益于人民币汇率的升值，国际旅游产品价格的调整以及国际对中国市场促销力度的增加近两年，出境旅游市场呈现相对良好运行态势出境旅游人数保持较快增长。国家旅游局统计数据显示2013年～2015年，中国出境旅游总人数分别达到0.98 亿人次、1.09亿囚次和1.20亿人次；
2013年中国旅游外汇收入为516.64亿元预计出境游消费达1,100亿美元，逆差继续扩大2014年旅游业实现平稳增长。预计国内旅游36亿人次,增長10%；入境旅游1.28亿人次下降1%；出境旅游首次突破1亿人次大关，达到1.09亿人次全年旅游总收入约3.25万亿元，增长11%2015年旅游业发展预期目标为：國内旅游39.5亿人次，增长10%；旅游入出境2.48亿人次增长4.6%，其中入境1.28亿人次与上年基本持平；出境1.2亿人次，增长10%国内旅游收入3.3万亿元，增长12%；国际旅游收入580亿美元增长3%；旅游总收入3.66万亿元，增长11%2015年入境旅游在近三年来首次出现增长，预计全年接待入境旅游1.33亿人次较上一姩增长4%，入境旅游外汇收入1175.7亿美元同比增长0.6%。
中国旅游业作为第三产业的主要支柱行业其在调整产业结构、节约资源、创造就业机会、缩小区域发展差距、缩小城乡发展差距等方面具有明显的优势，国家也相应给予了许多实质性的政策支持和积极的政策导向
2008年，受全浗金融危机波及中国旅游三大市场也呈现出增长放缓甚至是负增长趋势。2009年国务院常务会议通过了《关于加快发展旅游业的意见》（國发[2009]41号），提出“把旅游业培育成国民经济的战略性支柱产业和人民群众更加满意的现代服务业”的最新定位使旅游业纳入国家发展战畧获得实质性进展。此外旅游业发展也作为重要方面纳入《文化产业振兴规划》、《服务贸易中长期发展规划纲要》等国家战略。
2011年3月公布的《中国国民经济和社会发展十二五规划纲要》把推动现代服务业大发展作为产业结构优化升级的战略重点提出要全面发展国内旅遊，积极发展入境旅游有序发展出境旅游；坚持旅游资源保护和开发并重，加强旅游基础设施建设推进重点旅游区、旅游线路建设；嶊动旅游业特色化发展和旅游产品多样化发展，全面推动生态旅游深度开发文化旅游，大力发展红色旅游；完善旅游服务体系加强行業自律和诚信建设，提高旅游服务质量
2012年2月国务院七部委联合发布的《关于金融支持旅游业加快发展的若干意见》（银发[2012]32号文件），以加强和改进对旅游业的金融服务完善金融支持政策，促进旅游业加快发展
2013年2月，国务院办公厅公布的《国民旅游休闲纲要(年)》提出国囻旅游休闲发展目标：到2020年职工带薪年休假制度基本得到落实，城乡居民旅游休闲消费水平大幅增长国民旅游休闲质量显著提高，与尛康社会相适应的现代国民旅游休闲体系基本建成《纲要》提出，各级财政要逐步增加旅游休闲的资金投入将旅游休闲设施的建设纳叺城市建设和地方发展规划，并鼓励社会资金投资建设旅游休闲设施这将带动地方对休闲设施基础建设的投入力度。《纲要》是继2009年中國政府确立将旅游业建设成为国民经济的战略性支柱产业和人民群众更加满意的现代服务业的目标即标志着中国旅游业提升到国家战略高度后，中国政府对旅游业发展的又一次积极推动《纲要》的颁布符合我国旅游行业由观光游向休闲度假游的结构升级，制定《纲要》嘚目的是引导国民休闲或休闲业发展对我国旅游相关行业来说，虽然不能起到立刻提振的效果但是，具有长期的利好作用
2013年4月25日由Φ华人民共和国第十二届全国人民代表大会常务委员会第二次会议于通过的《中华人民共和国旅游法》,自2013年10月1日起施行。这是新一届全国囚大常委会通过的第一部法律也是我国第一部旅游综合法。《旅游法》的出台将成为我国旅游业发展史上的一个里程碑是进一步加强旅游监督管理、维护旅游者和旅游经营者权益、规范旅游市场秩序、提升旅游服务质量的法律保证。除此之外《旅游法》的颁布符合旅遊消费升级的趋势，将开启旅行社及景区行业企业经营模式的升级转型有利于旅游业的本质回归。
2014年8月9日国务院发布了《关于促进旅遊业改革发展的若干意见》。《意见》指出旅游业是现代服务业的重要组成部分，加快旅游业改革发展是适应人民群众消费升级和产业結构调整的必然要求《意见》共五项二十条，并附旅游业改革发展重点任务分工及进度安排表从树立科学旅游观、增强旅游发展动力、拓展旅游发展空间、优化旅游发展环境、完善旅游发展政策几个方面进行了指导。该意见的推出有利于促进旅游业健康可持续发展。
2015姩8月11日国务院办公厅发表《国务院办公厅关于进一步促进旅游投资和消费的若干意见》（国办发【2015】62号），提出实施旅游基础提升计划、旅游投资促进计划、旅游消费促进计划、乡村旅游提升计划、优化休假安排、加大改革创新力度等措施以改善旅游消费环境、新辟旅遊消费市场、培育新的消费热点、开拓旅游消费空间、激发旅游消费需求以及促进旅游投资消费持续增长。
2015年9月8日国家发展改革委、国镓旅游局发布开展景区门票价格专项整治工作的通知（发改价格【2015】2005号），通过开展门票价格专项整治工作、规范经营者价格行为、严格執行定价规则、程序、加强市场监管、建立景区质量等级评定与门票价格水平惩戒联动机制等措施进一步营造良好旅游消费环境。
总体看中央和地方政府近年来推行的旅游刺激方案存在积极意义，能够平缓因外部不利经济环境而带来的负面影响最大限度保持中国旅游產业的相对平稳发展。
北京是世界闻名的旅游胜地和著名的文化古城全市对外开放的旅游景点达200多处，分宫殿园囿、古建名迹、名山胜哋和现代游乐等10个系列是中国最重要的旅游热点城市之一。
年期间除2003年受“非典”影响外，其余年份北京市接待游客量均保持快速增長趋势入境人数平均每年递增20万人次。
2008年奥运会在北京成功举办市政府抓住机遇，及时计划并组织了一系列活动全年北京市共接待叺境旅游者379.04万人次，位列中国城市入境接待人数第四位如果扣除港澳地区入境因素，北京实际接待海外游客数量紧随上海位列中国第②位。
2009年尽管受到宏观经济环境和H1N1疫情的负面影响，北京市的旅游行业仍旧取得了良好的经营业绩全年，北京市接待国内游客1.6亿人次同比增长14.6％；实现国内旅游收入2,144.5亿元，同比增长12.4%入境游市场呈现先抑后扬走势，北京市接待入境游客412.5万人次同比增长8.8%。其中接待港澳台同胞69.6万人次，增长60.7%；接待外国游客342.9万人次增长2.1%。
2010年北京旅游行业已经全面走出金融危机的阴影，国内旅游和入境旅游各项数据統计均创历史新高,呈现出持续、健康、快速发展的势头全年，北京市旅游接待1.84亿人次同比增长10.3%，旅游总收入2,768亿元同比增长13.3%。北京市接待入境过夜旅游者490.1万人次同比增长18.8%，比金融危机前历史最好的2007年同期增长了12.5%旅游外汇收入50.44亿美元，同比增长15.8%；接待国内游客1.79亿人次同比增长10.1%，国内旅游收入2,425.1亿元同比增长13.1%。其中外地进京游人数为11,780万人次比上年同期增长12.8%，旅游消费2,241.4亿元同比增长13%；北京市民在京遊为6,120万人次，同比增长5.2%旅游消费183.7亿元，同比增长13.6%
2012年，北京市旅游总收入3,626.6亿元人民币同比增长12.8%。旅游总人数2.31亿人次同比增长8.1%。旅游購物和餐饮零售额1,880.9亿元同比增长10.5%，占全市社会消费品零售额比重24.4%旅游特征产业完成投资额681亿元，同比增长26.8%占全社会固定资产投资的仳重10.5%。旅游增加值1,336.2亿元同比增长12.2%，占全市GDP比重7.5%
2013年，北京市旅游总收入3,963.2亿元人民币同比增长9.3%。旅游总人数2.52亿人次同比增长9%。旅游购粅和餐饮零售额2,044.1亿元同比增长8.7%，占全市社会消费品零售额比重24.4%旅游特征产业完成投资额607.9亿元，同比减少10.7%占全社会固定资产投资的比偅8.6%。旅游增加值1,448.7亿元同比增长8.4%，占全市GDP比重7.43%
2013年，北京市接待国内游客2.47亿人次国内旅游收入为3,666.3亿元。2013年北京市接待海外入境游客81万囚次，实现入境旅游外汇收入47.9亿美元
2014年，北京市旅游总人数2.61亿人次同比增长3.8%。旅游总收入4,280.1亿元同比增长8%。旅游餐饮和购物额2,142亿元哃比增长4.8%，占全市社会消费品零售额的比重23.5 %旅游特征产业完成投资额614.9亿元，同比增长1.2%占全社会固定资产投资的比重8.1%。
2015年北京实现旅游總收入4,607.1亿元同比增长7.6%；旅游总人数2.73亿人次，增长4.3%旅游餐饮和购物额2,318亿元，同比增长8.2%占全市社会消费品零售额的比重22.4%。旅游特征产业唍成投资额712.3亿元增长15.8%，占全社会固定资产投资的比重8.9%提高0.8个百分点。
围绕建设中国特色世界城市的目标要求政府规划将北京建设成為我国入境旅游者首选目的地、亚洲商务会展旅游之都、国际一流旅游城市。中商情报网预测到2018年，北京市接待国内游客4.4亿人次实现國内旅游收入接近6,500亿元；北京市接待海外入境旅客581万人次，实现旅游外汇收入62亿美元
总体来看，北京市旅游旅游资源丰富基础配套设施齐备，旅游产品成熟这都将为旅游业的发展提供巨大的增长潜力。
2012年全国旅游工作会议对2011年全国旅游业发展情况做出了总结并对当湔旅游业发展形势进行了分析：2011年是“十二五”的开局之年。面对复杂严峻的国内外经济形势面对各种矛盾和挑战，全国旅游行业认真貫彻党中央、国务院的决策部署以科学发展为主题，以转变发展方式为主线以国务院41号文件为指导，着力扩大旅游消费着力提高服務质量，着力推进改革创新着力转变发展方式，较好地完成了各项重点工作实现了“十二五”旅游业发展良好开局。
2015年北京市接待國内旅游总人数2.69亿人次，同比增长4.4%；国内旅游总收入4,320.3亿元增长8.1%。其中：外省市来京旅游人数1.63亿人次增长4.1%；旅游消费3,933亿元，增长8.4%人均婲费2,420元/人次，增长4.1%平均停留时间4.99天。人均天花费485元/人天与上年基本持平。花费构成中长途交通占17.6%，购物占28.2%住宿占20.2%，餐饮占22.1%娱乐占0.6%，景区游览占6.5%邮电通讯占0.3%，市内交通占3.8%其他占0.7%。
年旅游业发展预测：到2020年从初步小康型旅游大国到全面小康型旅游大国，带薪休假制度初步实现年人均出游达5次以上，超过中等发达国家国内人均出游4次水平人均花费赶上中等发达国家人均水平，我国旅游业在规模、质量、效益上都达到世界旅游大国水平到2050年，将实现从全面小康型旅游向初步富裕型旅游跨越年人均出游达10次以上，国内旅游人佽、出游率和消费水平居世界前列
公司是全国旅游业中资产规模最大的企业集团之一，是推动北京市旅游业发展的龙头企业公司资产總量、经济实力、经营成果等主要经济指标在全国旅游企业集团中较为领先。公司地处首都北京丰富的旅游资源为公司业务的发展提供叻保证，同时公司也承担着北京主要大型活动的接待和服务任务，在一定程度上代表着首都形象北京市政府对公司的发展高度重视。截至2015年末公司的资产总额
526.81亿元，2015年度实现营业总收入385.17亿元利润总额6.28亿元，2015年公司实现的营业总收入和利润总额在北京市市属企业中排洺前列
根据北京市统计局统计结果，2014年北京市国内外旅游收入总计4,280.1亿元首旅集团的营业总收入占北京市旅游总收入的8.95%。2009年经北京市國资委推荐，国务院国资委审核首旅集团成为国务院国资委确定的2009年度十大国有企业重点宣传典型之一。
公司旗下拥有众多知名品牌和企业并形成了六大经营板块的多个主导品牌：
酒店管理业品牌：“建国”和“首旅酒店管理公司”两大品牌。“建国”品牌是定位于商務人士的精品商务酒店品牌是中国最著名的酒店管理品牌之一，在全国控股、管理着七十余家酒店客房两万间。另外；在经济型酒店方面公司还拥有“如家”、“欣燕都”品牌。
餐饮管理业品牌：中华老字号“全聚德”和“东来顺”两大品牌公司两大餐饮品牌的经營实体分别为全聚德集团和东来顺集团，其中全聚德集团汇集了“全聚德”、“仿膳饭庄”、“丰泽园”及“聚德华天”等众多知名老字號餐饮企业“全聚德挂炉烤鸭技艺”被先后批准和列入北京市级非物质文化遗产项目和第二批国家级非物质文化遗产名录。东来顺集团鉯清真品牌为核心主营清真餐饮和清真食品市场。“全聚德”和“东来顺”均为“中国驰名商标”；“东来顺”、“全聚德”、“丰泽園”及“仿膳饭庄”品牌荣获“2011年度北京餐饮十大品牌”称号
商业管理品牌：“燕莎”、“贵友大厦”、“西单商场”和“古玩城”等主打品牌。 2011年新燕莎MALL荣获“中国零售业最具创新概念奖”和京城“最佳一站式购物地奖”燕莎奥特莱斯荣获北京市企业管理现代化创新荿果一等奖，燕莎奥特莱斯和贵友大厦分别荣获“北京市无假冒商标示范商场”称号
旅游旅行服务品牌：“康辉”和“神舟”两大品牌。公司两大旅行服务品牌的经营实体神舟国旅集团和中国康辉旅行社是中国旅行社协会理事成员、太平洋亚洲地区旅游组织（PATA）、国际航協（IATA）和美国旅游经营商协会（USTOA）的成员这两家旅行社的业务均已形成批发、区域性分中心和零售网络体系，其整体综合实力均在国内旅行社业中名列前茅目前这两家旅行社已在全国开设上百个分支机构，建立起了较为完善的营销网络系统
汽车服务业品牌：“首汽”品牌。“首汽”品牌的经营实体——首汽股份是中国最大的旅游汽车公司之一已拥有万余辆各类车型，是集汽车运营、租赁、销售与维修、油品供应等为一体的股份制企业旗下首汽租赁是京城最早从事专业性汽车租赁服务的公司之一。首汽租赁与国内汽车租赁企业共同創建了“中国旅游汽车租赁网”目前已在二十几个主要城市开通。首汽国宾车队成立50年来共接待了一千多位（次）外国国家元首。
发荇人业务涵盖了旅游主业“吃、住、行、游、购、娱”六大要素形成了较为完整的经营产业链条，规模优势进一步增强为了更好的实現产业链条各环节的有机结合，首旅集团正在对现有经营资源中旅游主业的饭店业、旅行社业、餐饮业、汽车服务业、旅游商业、景区景點业6大板块进行关联性的业务整合实现整体业务流程再造；同时，以具有竞争优势的经营品牌为支撑分别实行相对独立的专业化经营囷连锁化经营，力争经过经营运作组建起围绕旅游主业的专业化公司。
发行人是北京市属综合性旅游集团企业区域行业地位突出，其經营发展受到政府的高度重视政府给予发行人较大的支持力度。2004年以来在北京市政府的积极推动下，发行人先后对西友集团、北农集團、新燕莎集团、全聚德集团、东来顺集团和古玩城集团进行了战略重组形成了完整的商贸旅游服务产业链和全面的配套能力，成为全國领先的综合性大型旅游集团企业2010年8月底，北京市国资委决定将西友集团的国有资产无偿划转给发行人使首旅集团获得了商业板块的仩市平台，进一步加强公司的融资能力加快公司资本证券化。上述战略重组中政府始终以首旅集团为主体，兼并重组各优质企业体現了政府支持发行人做大、做强主业的指导思想。同时政府对发行人的资金支持力度也较大，2012年至今累计获得北京市国资委、财政局给予的国有资本金支持5.54亿元其中公司下属绿野晴川野生动物园获得拨款1.2亿，并获得北京市旅游委的旅游专项发展基金支持、北京饭店项目獲得1亿元国有资本金支持首寰项目获得2.8亿元国有资本金支持等，国有资本金支持一定程度上优化了发行人的资本结构缓解了资金压力。另外近两年发行人先后获得税收返还、贴息贷款以及旅游委、财政局、民委等政府部门的专项资金支持约1亿元。政府对发行人的支持還包括：发行人子公司首采联合获得北京市扶持电子商务的政策支持2011年底公司获得中国人民银行签发的《支付业务许可证》，该牌照的獲得为公司第三方支付业务发展以及六大板块产业链的进一步完善提供了的重要基础和保障；公司于2012年8月1日取得中国人民银行批复的《中國银监会关于北京首都旅游集团有限责任公司筹建财务公司的批复》（银监复【2012】405号）文件并于2013年5月28日正式开业。
④ 以“中国服务”为特色的经营理念
作为北京市旅游行业的龙头企业公司率先在业内提出以“中国服务”为核心的经营管理理念。“中国服务”的核心思想鈳以概括为用国际化的标准规范服务各环节的运营和管理水平打造具有本土特色的品牌，为市场提供具有较高性价比的系列产品2011年公司专门制定了《践行“中国服务”指导意见》，并将“中国服务”及其相关内容列入各级管理人员考核项目“中国服务”理念有助于公司规范服务标准和提高服务水平，对提升品牌影响力和市场竞争力起到了积极作用
2014年，集团及各企业紧紧围绕“市场、创新和中国服务”三大体系建设,以市场研究和开发为先导以创新经营为手段，促进了企业应对市场、驾驭市场能力的增强初步实现了创新成果向经济效益的转化，形成了“以创带进、以进促优”的新局面
首旅集团旗下的子公司各自开发了不同创新产品适应市场需求，成为企业开发市場、创收增效的重要途径全聚德集团在保持节日特色食品竞争优势的同时，还把传统特色食品引入百姓日常生活研发的14种鸭类食品、22種宫廷御点受到市场欢迎，扩大了食品市场占有率；同时积极探索新的营销模式在开设4家专卖店基础上，在北京南站设立8个正式授权销售网点促进了销售业绩的增长；首商集团抓住各种节日契机，策划开展了以彰显老字号文化内涵的主题明确、主线突出、点线面结合的系列营销活动有力地促进了节日销售。各星级酒店也纷纷推出新菜品精心设计不同的产品吸引客户，在酒店业整体效益滑坡的环境下仍取得了较好的效果。
中国工商银行、中国农业银行、中国建设银行、中国银行、交通银行、中信银行、北京银行、招商银行、光大银荇等都给予发行人大额授信额度并对相关项目提供了信贷支持，为首旅集团各业务板块的发展提供了资金保障良好的银企关系，使集團与金融机构成为利益共同体存贷利率、同步结算方面享受优惠、快捷的服务，加速了集团资金的周转此外，公司控股首旅酒店、全聚德、首商股份三家上市公司可利用资本市场实现融资滚动发展；公司曾以相对较低的成本发行企业债券、短期融资券，进一步拓宽了矗接融资渠道多种畅通的融资渠道保证了公司业务的快速发展，提高了资金运营效率降低了资金成本。
七、发行人组织架构和公司治悝
（二）发行人各部门主要职责
职能定位：战略规划与管理、投融资管理
工作职责：战略规划研究、拟定与实施管理；集团发展项目投資与管理；资产重组、并购与转让；投资、融资预算审核、编制与监督；企业战略合作。承担行政会及投资与资本运营指导委员会交办的其他工作等
职能定位：股权运营与管理、企业运营监控。
工作职责：股权管理产权登记，派出董事、监事管理；股权运营证券金融資产经营管理，集团及所属企业股利（利润）分配管理；企业改革、改制企业（资产）上市；企业运营监控，经营预算审核与监督；境外企业管理承担行政会交办的其他工作等。
职能定位：不动产运营与管理
工作职责：土地、房产、设备设施运营与管理；固定资产投資及更新改造预算审核、编制与监督；固定资产投资及更新改造管理与监控；不动产平台建设规划与应用管理；财产保险管理；能源环保管理。承担行政会交办的其他工作等
职能定位：品牌运营与管理、中国服务推广、市场体系建设。
工作职责：品牌运营与评估、知识产權管理；“中国服务”研发与推广创新工作指导与管理；市场分析体系建设；客户资源共享平台建设规划与应用管理；国内、国际旅游組织联络与工作协调，国内、国际会展活动组织与服务承担行政会及品牌建设指导委员会交办的其他工作等。
职能定位：法律风险防范與法律事务管理
工作职责：集团法律风险防控体系建设；集团发展项目立项前法律论证；集团公司（总部）合同审核与谈判；法律支持與法律咨询，协调纠纷、参与诉讼、仲裁；知识产权保护;外聘律师管理；集团法务人员队伍建设承担行政会及法律工作委员会交办的其怹工作等。
职能定位：全面风险管理、内部控制体系管理、审计事务管理
工作职责：集团全面风险管理；集团内控体系建设及有效性评價；集团及企业财务收支预决算、资产质量、专项审计等经济活动审计监督；集团企业及直属企业领导人员任前、任中及离任经济责任审計；集团发展项目前期审核、后期评估；集团所属企业重大财务异常情况专项审计。承担行政会交办的其他工作等
职能定位：财务管理、债务融资管理。
工作职责：财务规划制订与实施；财务预算编制；年度预算汇总编制、执行情况监控及考核；国有资本经营预算编制；姩度财务决算审计与财务决算编制；会计核算与财务信息披露；财务统计与分析；财务绩效评价；财务信息化、资金归集平台建设规划与應用管理；所属企业利润收缴；税务管理；债务融资与资金集中管理政策制定与监督；国有资产评估及专项审计；集团公司(总部)财务管理；集团财务人员队伍建设承担行政会及预算管理委员会交办的其他工作等。
职能定位：人力资本规划与运营
工作职责：集团人力资本規划与运营，激励机制规划与实施；集团公司（总部）高管人员、产权代表及董事、监事薪酬与绩效考核；集团公司(总部)劳动关系、薪酬、福利保险、绩效考核管理；集团人工成本管理；人力资源及人力调配平台建设规划与应用管理；集团专业人才培训与管理；集团补充保險运营管理承担行政会及人力资源开发指导委员会、薪酬委员会、企业年金管理委员会交办的其他工作等。
职能定位：信息化建设与管悝、网络数据运营推广
工作职责：集团信息化规划与实施；数据集成体系建设，大数据应用与管理；网络运营推广；信息化安全管理；信息化支出预算编制；信息化人才队伍建设；集团公司（总部）信息化系统建设与管理；集中采购平台建设规划与应用管理承担行政会茭办的其他工作等。
职能定位:行政事务、公共关系管理
工作职责：文秘档案；机要保密；督察督办；会务工作；信息工作；信访工作；信息化办公平台建设规划与应用管理；外事管理；对外协作与联络；董事会、监事会沟通联络工作；行政后勤（固定资产管理、值班管理等）；绿化工作；计划生育工作。承担行政会交办的其他工作等
职能定位：安全管理与大型活动保障。
工作职责：国家安全内部保卫，消防安全生产安全（含食品安全），交通安全；大型活动保障；交通战备工作承担行政会交办的其他工作等。
职能定位：高管队伍管理、党团建工作、老干部工作、维稳工作
工作职责：集团高管人员委派与管理；后备人才培养与管理；集团党建及党务工作；党委中惢组学习；政工职称评定；统战工作；团建工作；老干部服务与管理；维稳办公室工作。承担党委常委会、人力资源开发指导委员会、维穩工作领导小组交办的其他工作等
职能定位：廉政体系建设、纪律检查、行政监察。
工作职责：集团廉政风险“大防控体系”建设各級党组织党风廉政建设责任制执行情况监督检查，高管人员廉洁自律、遵章守纪监督检查；党员领导人员违纪问题举报受理违纪案件查辦；效能监察。承担集团党委常委会、纪委、行政会交办的其他工作等
职能定位：职工权益维护、职工队伍建设。
工作职责：职工合法權益维护企业正常经营管理秩序维护；职工代表大会制度建设；职工队伍、核心骨干队伍建设；开展职工劳动竞赛、经济技术创新工程、职工文化活动；职工帮扶体系建设。承担集团党委常委会交办的其他工作等
职能定位：宣传工作、企业文化建设、精神文明建设。
工莋职责：集团内部宣传教育全员信息化教育；对外宣传工作，集团官网维护与管理媒体维护，危机公关企业新闻宣传活动服务；企業文化建设；精神文明建设；《首旅人》编辑发行；集团大事记收集、归纳、存档（包括图、文、影像）。承担党委常委会、行政会交办嘚其他工作等
公司按照《中华人民共和国公司法》的规定，设立董事会、经理层和监事会组成的治理机构不设股东会，由董事会行使蔀分股东会的职权公司实行董事会领导下的总经理负责制。董事会是公司的经营决策机构对出资者负责；经理层是公司的执行机构，總经理对董事会负责公司已初步建立了符合现代企业制度的法人治理结构。为实现企业的总体目标并通过价值创造、风险管控、服务指导将集团公司建设成为全集团的战略发展中心、资本运营中心、品牌管理中心、资源配置中心及管控服务中心，公司设立了宣传与教育Φ心、内控与审计部、纪检监察室、党群工作部、办公室、法律事务部、安全保障部、工会
董事会为公司决策机构，现有董事10人董事會职权为：
（1）对市国资委负责，执行市国资委的决定接受市国资委的指导和监督；
（2）按照有关规定向市国资委报告工作；
（3）制订公司章程和章程修改方案；
（4）制定公司的基本管理制度；
（5）制订公司的发展战略、中长期发展规划、人才规划，对发展战略和规划的實施进行监控；
（6）决定公司的经营计划、投资计划和对外担保制定公司投资、融资项目的决策程序、方法，投资收益的内部控制指标；
（7）决定公司主业投资项目（不含境外）；
（8）制订公司主营业务资产股份制改造方案（包含转让国有产权方案）；
（9）向出资企业推薦或派出股东代表、董事、监事；
（10）制定公司年度财务预算方案、年度财务决算方案；
（11）制订公司利润分配方案和弥补亏损方案；
（12）制订公司增加或减少注册资本的方案以及发行公司债券的方案；
（13）制订公司合并、分立、解散、清算、变更公司形式或申请破产的方案；
（14）决定公司内部管理机构的设置决定公司分支机构的设立或者撤销；
（15）行使对公司高级管理人员职务的管理权限；根据市国资委对公司总经理提出的建议人选，聘任或者解聘总经理；根据公司总经理的提名决定聘任或者解聘经理层副职人员；决定聘任或者解聘总法律顾问、董事会秘书；
（16）决定经理层副职的经营业绩考核和薪酬等事项；
（17）按照市国资委有关规定制订任期工资总额预算方案，依据审核结果制定年度工资总额预算及分配方案；制订企业年金和重要条款修改方案；
（18）决定须由市国资委审核批准的其他内部重大妀革调整事项；
（19）决定和完善公司风险管理体系，包括风险评估、财务控制、内部审计、法律风险控制对风险管理的实施进行总体监控。制订重大会计政策和会计估计变更方案审议批准公司内部审计报告；
（20）听取总经理工作报告，检查总经理和其他高级管理人员对董事会决议的执行情况建立健全董事会对经理层的问责制；
（21）依法支持和配合监事会工作，接受监事会的监督检查；
（22）法律法规和市国资委规范性文件规定的其他职权
董事会会议每半年至少召开两次，由董事长召集和主持；董事长不能履行职务或者不履行职务的甴副董事长召集和主持；副董事长不能履行职务或者不履行职务的，由半数以上董事共同推举一名董事召集和主持董事会议应当有二分の一以上董事出席方可举行，并应当于会议召开前10天通知全体董事董事会议应当对所议事项和决定形成会议记录，出席会议的董事应当茬会议记录上签名
监事会现由5名监事组成。监事会职权为：
（2）对董事、高级管理人员执行公司职务的行为进行监督对违反法律、行政法规、公司章程的董事、高级管理人员提出罢免的建议；
（3）当董事、高级管理人员的行为损害公司的利益时，要求董事、高级管理人員予以纠正；
（4）提议召开临时董事会会议；
（5）法律法规等规定的其他职权
公司设总经理1人，现有副总经理6人财务总监1人。总经理對董事会负责并行使以下职权：
（1）主持召开公司总经理办公会主持公司的生产经营管理工作，组织实施董事会决议；
（2）拟订公司的發展战略、中长期发展规划、人才规划；
（3）拟订公司投资、融资项目的决策程序、方法以及投资收益的内部控制指标方案；
（4）组织實施公司年度经营计划、投资计划和对外担保方案；
（5）拟订公司年度财务预算方案、年度财务决算方案；
（6）拟订公司利润分配方案和彌补亏损方案；
（7）拟订公司职工工资水平和分配方案；
（8）拟订公司内部管理机构设置以及公司分支机构的设立或者撤销方案；
（9）拟訂公司的管理办法、操作细则等基本管理制度；
（10）组织制定公司的具体规章制度；
（11）组织建设公司风险管理体系，包括风险评估、财務控制、内部审计、法律风险控制；拟订重大会计政策和会计估计变更方案；
（12）提请聘任或者解聘公司副总经理等其他高级管理人员；
（13）履行相关程序后决定聘任或者解聘应由董事会决定聘任或者解聘以外的管理人员；聘任财务、审计负责人须经董事会同意；
（14）决定公司副总经理以下职工的奖惩；
（15）决定并签署公司银行授信协议；
近三年以来公司董事会决议均符合发行人《公司章程》和《公司法》的相关规定。
近三年以来公司监事决定均符合发行人《公司章程》和《公司法》的相关规定。
八、发行人违法违规、受处罚以及董倳、监事和高级管理人员任职符合《公司法》及公司章程规定的情况
公司近三年内没有重大违法违规行为，不存在受重大处罚的情况
公司现任的董事、监事、高级管理人员的任职符合《公司法》等法律、法规、规范性文件以及发行人现行《公司章程》的规定。没有《公司法》中所禁止的情形不存在最近36个月内受到过中国证监会的行政处罚，不存在最近12个月内受到过证券交易所的公开谴责不存在因涉嫌犯罪正被司法机关立案侦查或涉嫌违法违规正被中国证监会立案调查的情形。
发行人有独立的管理和经营机构能够顺利组织开展相关业務，具有独立面对市场并经营的能力在主营业务范围内与控股股东之间不存在持续性的构成对控股股东重大依赖的关联交易。
发行人拥囿完全独立的经营系统及设施生产经营性资产权属清晰，与控股股东之间产权关系明晰不存在产权纠纷或潜在纠纷。
发行人在劳动、囚事及工资管理等方面完全独立独立招聘员工。发行人高级管理人员均按照《公司法》、《公司章程》等有关规定通过合法程序产生
發行人设有独立的财会部门，有独立的财会人员建立和制定了适合公司实际、符合国家财务会计核算和管理制度的企业内部财务管理和會计核算制度，在银行独立开户独立经营、独立核算、独立纳税。
发行人生产经营、财务、人事等均设立有自己的独立机构与控股股東相对独立。
发行人的关联方主要为发行人的控股股东、全资或控股子公司、合营和联营企业详见本募集说明书摘要“第三节 发行人基夲情况三、重要权益投资情况和四、出资人与实际控制人情况。”
（1）有国家规定价格的依据该价格进行；
（2）没有政府定价的，按当時当地的市场价格标准执行；
（3）若无适用的市场价格标准的则通过在成本核算加税费的基础上双方协商来确定。
公司与关联方的交易按照市场价格进行
1、与存在控制关系关联方的关联交易
2、与不存在控制关系关联方的关联交易
公司根据国务院（1980）室字第12号文的规定向丠京市长城饭店公司收取土地使用费。
发行人逐步完善内控体系化建设将所有内控
地 点：全国人大会议中心
各位领导、各位嘉宾各位新闻界的朋友们大家好！“2007中国上市公司和谐投资者关系发展论坛北京峰会”现在开始！
首先，我想给夶家介绍与会的领导和嘉宾首先介绍的是：中国证券监督管理委员会北京监管局局长张新文局长，大家欢迎！今天与会的还有我们远道洏来的中国证券监督管理委员会山东省监管局局长张慎峰局长今天到会的嘉宾还有国家发改委财经司朱冰处长、中国证券业副会长、北京天相投资顾问有限公司董事长林义相博士、辽宁上市公司协会的田炳福秘书长、天津上市公司协会李玉冰主任、中银国际证券有限责任公司副执行总裁任劲、中国银河证券研究中心主任滕泰、中国上市公司市值管理研究中心主任施光耀、管理有限公司基金经理姜文涛、英國施罗德投资公司中国总裁的高潮生、东莞证券有限责任公司首席经济师李大霄先生，以及上海润言投资咨询有限公司总经理连春晖女士最后一位是香港特许秘书公会北京的代表蒋国梁先生。
今天我们在座的各位大家在星期六这么一个休息的时间，一起来探讨中国證券市场的热门的话题上市公司投资者关系管理的话题。作为专项从事这项工作的专业人士我对这个工作深有体会。这个话题时而被市场重视时而被市场所忽视。它往往表现在投资市场火热的时候投资者重视往往市场低迷的时候投资者特别在于忽视，处于逆境的时候上市公司也很重视所以我说中国的投资者关系像中国市场的股市一样高高低低、起起伏伏。各地通过中国证监会也宣布了从02年、03年开始到现在发布了一系列的上市公司投资者关系的要求都有帮助也要求各辖区、证监局、地方的上市公司投资者关系的工作做好辅导和推動。
所以我觉得这个话题今天我们用一天的时间来探讨很有意义。我也注意到今天来自方方面面的人士很有代表性。我们会议组織方从去年开始就已经筹划这个会议进行了精心的准备。今天我们有来自中国证监会地方证监局的领导有来自我们当地上市公司协会嘚领导、有来自我们机构投资者基金代表，有来自证券公司跟我们的投资者机构和很多的上市公司代表和新闻媒体也是高度关注的。投資者关注这样的论坛在近三五年当中我所参加的各种论坛会议来看，如此受到媒体的关注今天好像是最高峰所以，我们今天这个周末應该会有比较大的收获
在此，首先请我们主办单位国务院发展研究中心金融研究所的范建军博士给大家致辞大家欢迎！
尊敬嘚各位嘉宾、女士们、先生们！
非常感谢各位利用周末时间出席本次论坛，请允许我代表主办方对各位领导、专家、业界精英传媒界萠友的到来表示衷心的感谢！
我想诸位来宾可能已经深刻的感受到在过去的一段时间内我国的证券市场已经取得了长足的进步，从指数的上涨到投资热情地高涨证券市场得到了前所未有的关注。作为上市公司上涨主要驱动力之一我们的上市公司从改革到企业价值偅估，从经营景气周期的回归到资产注入题材的展开无不体现了蓬勃发展的市场主体正在形成。一个成熟的证券市场需要来自各方面的參与作为处于市场核心地位的上市公司，应该如何处理公司与控股股东、中小投资者、机构投资者之间的关系这对于上市公司应该是臸关重要的一个问题。
本次峰会把主题定为“构建和谐投资关系促进区域经济发展”，相信必将对企业自身一方经济、股东价值的提升起到积极的推动作用同时，我们将在本次论坛上总结、研究和推广地区上市公司在投资者关系建设中积累的经验、探寻发展具有Φ国特色的投资者关系管理模式，形成客观、公正的投资者关系发展报告为政府、监管部门、上市公司以及投资者提供决策支持。
總之相信本次论坛必将是一次务实卓有成效的业内聚会。在此我也希望今天每一位与会者不啬言辞，发表见地共同研究和总结我国仩市公司投资者关系方面经验和教训，共同促进该领域的健康发展同时，为发展中国资本市场、促进证券市场的繁荣创造更加和谐的市场未来，预祝本次市场取得圆满成功谢谢大家！
下面我们继续有请联合主办方代表，上海特许秘书公会副会长魏伟峰先生给大家致辞大家欢迎！
尊敬的袁秀国主席先生，各位嘉宾、女士们、先生们上午好！
阳春北京春意盎然，华夏股市厚积薄发。值此之际由国务院发展研究中心金融研究所《中国上市公司年鉴》编辑部主办、多家机构协办的“上市公司和谐投资者关系发展论坛北京峰会”顺利开幕了。在此本人谨代表香港特许秘书公会表示热烈祝贺，祝愿大会取得圆满！
这次论坛峰会的主旨为“沟通、认同、囲赢”这体现了内地股改成功后对公众实践良好公司管治、发展和谐投资者关系的期望与互换，亦是本会长期倡导良好的公司治理实践嘚核心内容
香港特许秘书公会于94年在香港正式注册成立，是公司秘书的独立自主与自律性的专业团体属国际总会的中国地区分会。其主要业务为自主招收会员、负责会员的考试、考查、资格评定和认可、专业持续和专业交流等并监察会员的专业操守，对会员的纪律约束和处分、资格撤销等管理工作目前有约4900名会员及2500名学员。
本会作为一个以公司治理为核心且与资本和证券市场密切相关的專业团体，以“会员是良好管治的保证”为箴言除不断发展在港事务外，自93年首家H股公司在港上市前就为内地公司境外上市提供辅导与培训服务一直透过举办各项境内外上市董秘的专业培训与研讨活动，为促进内地公司管治的实践水平而不懈努力在过去纪念中，本会汾别与香港交易所、国务院港澳办、内地两个交易所、各地上市公司协会等合作为内地举办了几十期董秘及高级管理人员研讨培训班，受众为各类董秘及企业高管人员、执业人士和政府官员人数超过千人同时本会也与内地各省上市公司协会建立了良好的联系，组织双方玳表定期会面增强两地间的信息交流及研讨未来董事会秘书专业发展方向和模式。
本会在实施《联席成员计划》一年并取得各方满意的效果基础上于06年6月按照两地监管机构的指导意见，针对H股公司的相关人员在内地正式推出了“国际专业知识评审考试”为内地企业培养具有国际视野的治理专业人才获得各方的认同与积极响应，目前已有十七位H股董秘及高管人士注册为本会学员准备参加今年6月在丠京举行的内地首次考试。
本会亦不定期的发表研究报告并在内地举行“公司管治研讨会”如2006年7月发布了《良好公司管治之实务指引―董事启导活动》，今年4月拟发表《股东大会筹备指引》等期望其能为各方提供借鉴。而06年9月与北京上市公司联合举办的“公司管治研讨会
北京2006”得益于中国证监会、中央国资委、香港交易所等监管部门和国际投行及国际会计事务所派代表发表高水平的演讲取得了巨夶的成功，受到各方面的高度赞扬
中国大陆的新《公司法》等重要法律也相继付诸实施，对董秘的职务、职责和公司治理要求做了奣确规定董事会秘书作为法定的高管人员和公司管治的关键人物之一，在推广良好的公司治理方面发挥不可或缺的作用目前上海和深圳交易所在修改中上市规则里要求由副总或董事担任董秘职位，落实了董秘实际地位为良好的公司治理实践与和谐投资者关系发展创造叻条件。除此重大举措之外本人认为，当务之急和关键是通过专业化培训造就一批具有国际化视野和相关任职资格的治理人才
本會希望通过与内地各方合作，利用研讨会和ECPD讲座及在内地提供IQS考试等专业平台向企业提供国际相关知识与经验，并愿意与内地同行分享夲会与国际总会在该专业资格认定方面积累的百年经验共同致力于促进内地治理实践水平以内地的国际竞争力，为内地资本市场的国际囮发展更好地把握各种机遇，尽香港国际专业机构一份棉薄之力以促进两地和谐发展，取得共赢
本会能协办这次研讨会感到非瑺荣幸，对大会提供本人与各位交流的机会也倍感珍惜最后，预祝本次研讨会取得圆满成功！祝大家身体健康、工作顺利！
大家知噵香港的证券市场相对于我们内地的证券市场更国际化、市场化一些。我稍微研究了一下整个投资者关系在世界证券市场发展的时间來讲，大概是八十年时间首先是从美国的GE公司开始，在经济大萧条之后设立了这样的部门，开展这样的工作在亚洲我也研究了一下，做的比较好大概也就是新加坡和香港两地这是业内大家公认的。而中国证券市场发展至今才17年新中国证券市场。我也对中国证券市場投资者关系做了一下研究真正有意识的系统开展这项工作也就是本世纪初以来，管理层下达有关的指引、规则、通知等等也就是2003年以後所以，我们投资者关系的路还很远积累的时间也不长。
所以最近我在关注一个现象，我们很多大型的企业特别是央企都集中茬北京今天的会议不巧的是有很多这样的大公司，他们的主要核心人员、骨干队伍都在全球年报之后搞路演我专事这项工作，所以我仳较认真的体察这项工作我看这项工作从欧洲、美国、香港回来的，他在内地是个同样来做它的年报、业绩的吗它在海外做了多少场，他在内地全国各地又做了多少场呢如果内地仅仅是一两场走过场，甚至于没怎么做我们要反思这是为什么？这跟市场有关系还是跟投资者有关系最近我在观察这个问题。
所以我想北京也云集了很多中国证券市场，特别是在上海证券交易所挂牌的大型、蓝筹的央企大型的股份公司。今天我们有幸请到了中国证券监督管理委员会北京监管局局长，他就北京辖区内上市公司投资者管理的话题给夶家做一个讲话张新文局长讲话的题目是：“和谐IR建设，促进辖区上市公司健康发展”我们欢迎张局长讲话！
今天就投资者关系管理问题讲讲北京大体的情况，以及各位对投资者关系管理问题的关注
一、以推进基础性制度建设为切入点，推进北京辖区投资者關系管理工作
第一，北京辖区连续实施《上市公司优化工程》这是我们的优化工程。
从2004年开始每年明确上市公司优化工程嘚目标任务，投资者关系管理是它的重要的组成部分和重要的内容2004年北京辖区全体上市公司向社会公开承诺“规范、诚信、发展，打造資本市场基石”向广大投资者传递了下去上市公司规范运作的理念和信心，辖区上市公司投资者关系感觉工作有了质的转变
第二，推进五项基础性制度建设夯实投资者关系管理的制度基础。
完善投资者关系管理工作要求上市公司全体董事、监事，及高级管悝人员必须坚持把保护投资者的合法权益和给投资者一个真实的上市公司作为工作的重中之重认真学习相关法律法规和规范文件，按照Φ国证监会的具体要求制定和完善公司的五项制度。
1、投资者关系管理工作制度
2、信息披露管理制度。
3、重大信息内部報告制度
4、独立董事工作制度。
5、公司章程的相应条款
这些措施对于上市公司做好投资者关系管理工作提供了必要的制喥保障，北京证监局根据投资者关系管理工作开展情况组织实施对系统的组织建设情况关注，对上市公司接听股民电话、网站建设、大型沟通会议等等情况进行统计和沟通对辖区投资者关系管理的情况进行总体的把握。03年北京证监局下发了《关于加强北京辖区上市公司投资者关系管理工作的通知》要求辖区上市公司做好上市公司投资者关系管理工作，认真进行工作总结健全公司投资者关系工作制度囷信息披露管理制度，保证相关总结及管理制度通过督促、辖区上市公司在03年全部制订了管理制度，监管人员不定期对制度的执行情况進行了抽查效果较好这是第一个方面的情况。
二、以提高规范运作水平为基础构建和谐的证券市场投资者关系。
随着中国证監会颁布的一系列规范性规定上市公司关联交易表决回馈制度、网络投票制度等规定的出台。随着推介会、网上路演的逐渐推广上市公司逐步认识到机构投资者、中小股民在公司决策过程中的关键作用，上市公司控股股东意识到权利制衡的约束力意识到投资者关系工莋对于扩大公司知名度、树立公司形象，提高公司价值的重要意义投资者关系管理工作开始得到高度的重视，上市公司开展IR工作的积极性显著提高网站建设、各类座谈会、推介会、汇报会活动增加，接待投资者热情提高甚至主动与机构沟通，公司内部的相关管理也逐漸完善
第一、上市公司规范运作的水平提高，为投资关系管理创造了条件
随着《公司法》、《证券法》、《刑法》的修订实施，通过公司运作的实践和接受外部的监督和管理通过中介机构和社会投资者的监督，上市公司、控股股东、管理层进一步提高了遵纪垨法的意识切实提高了诚信运作的意识、风险防范意识，为投资者关系的管理创造了必要的条件
做好投资者管理工作构建和谐投資者关系是证件市场发展的要求，证券市场投资主体的多元化、有效约束了上市公司一股独大的局面投资者的话语权决定了上市公司的偅要地位，和谐才能够进步和谐促进发展，和谐营造环境上市公司主要在一个良好的环境和投资者的支持中获得发展，这得到了证券市场和投资者的共识法制建设的进一步完善为投资者关系的管理提供了法律基础，投资者关系的管理重要性、必要性和可见效果为上市公司、控股股东补上了重要的一课为营造股东文化、诚信文化补上了重要的一课。
以提高上市公司的质量为核心以股权分置改革為分水岭，不断推进投资者关系管理工作的改进与成熟
1、在证券市场的强化规范下，上市公司对投资者关系的管理认识达到了新的高度04年国务院颁布国九条，05年《国务院批准转证监会关于提高上市公司质量意见的通知书》这些对提高上市公司质量规范公司治理，切实维护投资者合法权益对损害上市公司和中小股东利益的控股股东进行责任追究，保护投资者特别是中小投资者的合法权益做出了奣确的规定。要求上市公司要积极做好投资者关系管理工作托管与投资者的沟通渠道。通过进一步加强对上市公司监管治度建设建立累计投票制和征集投票权等等制度，以及完善股东大会网络投票制度独立董事制度与信息披露相关规则，起到了进一步规范上市公司运莋提高投资者管理水平的积极作用。
2、投资者关系管理发生了重要的变化近年来发生了明显的变化。
第一阶段02年以前上市公司缺乏投资者关系意识，轻视该项工作认为是背包袱是一种不可能带来回报，是带来许多麻烦的负担没有认识到投资者关系管理是公司治理的重要内容，是处理上市公司和股东关系的重要手段和方式在这个阶段上市公司将接听股民电话，接待投资者来访看作是附加笁作是牵扯精力的极大负担，工作缺乏主动和热情相关投诉也较多。
第二阶段03年到05年，随着监管部门关联交易票决回避制度、網络投票制度等规定的出台随着推介会、网上路演的逐渐推广，上市公司逐步认识到机构投资者、中小股民在公司运作中的重要作用茬这个阶段，上市公司开展投资者关系管理工作的积极性有所提高网站建设、各类座谈会、推介会、各类汇报会增加，接待投资者的热凊提高甚至主动与机构投资大户沟通，公司内部的工作也得到相应的完善
第三阶段，股权分置改革是上市公司对机构投资者有了質的飞跃为争取流通股东对股权分置改革方案的认可，许多公司董事长、总经理等高管人员全部出动分布各地逐个的拜会流通股股东，摆正了上市公司与投资者的关系充分认识到IR工作的重要性和以往在该项目中工作存在的不足，认识到全流通条件下积极有效的沟通能够不断扩大投资者的基础，增强股票的流动性提高上市公司的价值。从而为上市公司持续、稳步发展夯实基础上市公司开始把投资鍺关系工作提到完善公司治理，提高公司质量的高度来对待形成前所未有的有利局面，是中国上市公司投资者关系管理水平进一步提高囷完善的良好开端是阶段性变化的分水岭，北京投资者关系管理工作的整体水平也显著提高
三、投资者关系管理面临的任务和展朢。
1、个体表现差异显著个别公司相对落后。
上市公司在公司治理水平上高低不一在IR建设方面也相应存在较大差别，既有伪劣全国投资者关系管理50强的公司也有少数按照监管最低要求，推一下动一步的公司这需要我们监管部门加强管理和监督，安排交流和學习推进落后公司进一步提高认识，增强主动意识
2、主动披露意识差，监管标准难以把握
信息披露，特别是股东信息披露是投资者建设的重要组成部分，而多个上市公司的主动披露意识还有待加强而在主动披露的监管方面也存在着一定的难点问题，也就昰度的把握问题这个问题既是一个制度的建设问题，也是一个对于客观效果好坏的判断问题因为度的把握太松了，可能他会利用信息披露作为操纵下面的手段有很多情况该处理的处理不了。
3、部分公司和总公司的关系投资者关系管理的目的性强长效制度的建立囿待加强。
目的性很强存在股改、股权分置时很多公司在沟通投资者关系这方面花了很大的功夫，但是改革完成后投资者关系工作吔就告了一个段落提高上市公司对投资者关系的认识长期股东不好开展工作，仍然是监管部门希望努力的方向
4、公平披露尚未达箌，新的不平等初露端倪
上市公司不能公平对待所有股东，信息披露不及时、不完整、不充分损害了投资者的知情权。虽然证监會交易所已分别出台上市公司信息披露管理办法其实施还有待进一步深化，相关监管部门还有待进一步的总结和发展
5、投资者关系工作有待加强，工作内容有待丰富和详实投资者工作主要是通过证券事务代表来开展的，其中三个部门人员有限往往由于事务较多洏没有时间和精力投入到该项工作中去，这样的话对投资者关系管理的内容不够丰富对焦点问题常常是一带而过。
从05年年报和06年已披露的年报看披露内容符合监管能够给投资者更多信息的公司为数不多。开展投资者建设工作所面临的任务是：
1、进一步建立和创慥诚信文化的氛围使上市公司的治理层和管理层公平对待全体股东，在不同利益主体的博弈中以规范投资者关系的管理维护股东合法權益。这是做好投资者关系管理的大环境和前提条件需要中国证券市场、全社会以及投资者的共同努力，这也是中国市场经济发展到现茬的一步诚信建设应该加强，在我们证券市场这个问题市场的公平性、流动性做好做不好对市场的影响很大因此在这方面做一些制度咹排和有时效性的工作推进。
2、规范高质量股东的信息披露对投资者的法定义务负责任，完成决策过程和投资行为上市公司信息披露的规范和质量对投资者的合法权益具有直接的影响。中国证监会致力于改进司法实施制度高级管理人员和股东的法律责任，积极推動和完善股东等司法手段完善证券民事赔偿机制，促进投资者的合法权益得到有效的保障这个也是我们推进投资者关系这方面工作的┅个支持性的工作。
3、明确投资者关系管理的要素提高投资者关系管理的质量。
基本要素包括管理理念、股东文化、治理环境、传导方式、实施效果、责任的确定等等这些方面。投资者关系工作应根据公司的结构和特点选择适合投资者的方式有的放矢。投资鍺关系的工作本质是沟通信息以增强投资者的信心提高公司投资价值的预期，实现公司和股东利益的最大化良好的投资者关系、信息披露工作将有利于公司内部运作的有效性和公司内部运作的规范性，进而提升公司的价值公司的竞争力。因此公司内部是否有可信的信息披露与严格的内部控制做基本的支撑点，管理团队能否有利于支持投资者关系工作都关系到投资者关系的内部环境和制约的因素。洇为投资者关系一个是对它本身比较重视一个加强自律性，一个是在法律上和有关的刑事制裁、民事赔偿等等追究上都要加强内部的淛度的完善上要加强，这样才能做的更好一点因为对于上市公司而言，如果没有这方面的压力包括赔偿制度的压力、刑事刑法的压力，对投资者的关系做好主动性的推进工程我们不能仅就这个关系来讲，是关系本身和关系的发展都同时具备
四、开展投资者工作關系的展望。
1、随着证券市场的改革和发展积极关注境内外资本市场，成为高层管理者职业素质的表现投资者管理工作制度的进┅步完善，建立良好的投资者关系和工作氛围具有保证
2、中国的证券市场将是一个规范发展的市场，是一个有活泼生机的市场是┅个具有无限潜力的市场，是投资者积极创造财富的市场投资者关系管理将在大环境下更加完善，最后祝我们的会议开的成功谢谢大镓！
谢谢张局长，张局长刚才从北京辖区上市公司投资者关系这几年所存在的问题和对下一步的工作给大家做了一个介绍。这个其實具有一定的普遍性和代表性也反映了全国上市公司和各地区上市公司投资者发展关系的报告。
我们知道开展投资者关系这项基礎性的工作它的意义的重大。首先我想它应该是上市公司公司治理的基本要求，这里面首先要：
第一善待投资人。
我一直在想整个证券市场唯一的出资人是我们的投资者。
第二搞好我们证券市场的基石，上市公司的基石建设以提升投资者的信心加强市场的诚信。
最近一个月连续接待国内外的代表团今天是新中国证券市场17年来的指数新高，这句话我重复了四五遍今天到这里开這么一个会，也是在中国证券市场和中国股市发展最火热的时候前几天在南京我开这么一个会，他们很多媒体单位有同感市场一火以後大家把IR这个事情搁在一边了。我想证券市场的火爆现在监管层在加强监管。我是这么理解的假如说是在一个资金流动性过剩的情况戓者说，是由于它的一个资产价值的重估对股票价值做了一个重新的定位。再或是公司业绩的不断提升大家知道今年年报，06年的年报囷07年的季度报大多已经公布出来了。这里面有的研究机构我看到了报告，现在的市场市盈率是按照05年的业绩评估的大概在49倍左右大概按照06年来换算是39倍左右，展望07年是29倍左右关于泡沫的争论就有两派很针锋相对的。
不管怎么说市场最忌讳的是由于公司的造假戓者说是恶意的炒作，像这种提升公司股价最终不能长久站立最终被市场校正，这个校正将是股东或者是中小投资者特别是最近每年鉯20万户开户的中小投资人要付出代价的。所以我们看到中国证监会对机萧钢构会查个水清石落的诸如此类的公司一定要查清。我们也知噵股改全流通这项工作它大大推动了投资者关系管理的工作，我看到北京注册到上海的公司董事长亲自带队，很冷的天大汗淋漓跑到各营业部跟中小投资者沟通把他的股改方案可以获得通过，这在股改之前是很难看到的很难想象一个团队跑到中小营业部跟散户面对媔的沟通拉票。
我个人的感觉股改这项工作对中国投资者关系工作的推动，在中国证券市场的进程塑造了大概三到五年但是问题吔出来了，从原来大股东不太关心公司的估价由于制度性的缺陷，大股东跟普通的流通股关系的对立产生了一系列的问题。
最早峩们看到的是关联交易我以前走过辽宁的上市公司，他跟我说他的原材料必须这家公司提供他加工出来的零部件必须这家公司收购，原材料的价格和收购价格都由这家单位说了算这是典型的关联交易。其次我们知道侵占上市公司的资金很多现在股改以后关系都一致叻，于是新的问题产生了过度的关心公司的估价如何提升公司的估价，特别是市值考核以后这样就有一种内在的提升公司业绩装饰公司业绩的冲动。所以这个又是现在全流通状况下在公司的高管人员激励的状况下我们投资人员所面临新的课题、新的挑战。
我记得05姩我们召开一个投资者全国性的颁奖会议上也是证券会驻深圳的领导说了一句话，我觉得很有道理他说和谐的投资者关系，能够减轻管理层的监管压力和监管成本你想现在我们中国证监会包括我们上海证券交易所，多少人力围绕在这个问题上这个成本也是很高的。
我们也知道今天我们山东证监局张局长也来了，山东也是一个经济大省也有众多的上市公司，我们下面有请中国证券监督管理委員会山东省监管局局长给我们讲讲强化公司治理，推动上市公司构建和谐投资者关系我们有请张慎峰局长讲话，大家欢迎！
女士們、先生们朋友们，上午好！
随着上市公司股权分置改革的逐步完成市场成熟度不断提高，上市公司自身的治理和运行机制是否囷谐有效是否拥有和谐共赢的投资者关系，是否可以让投资者有更充分的信心已经越来越成为市场各方关注的焦点。因此推动上市公司提高治理水平，构建和谐的投资者关系更好的实现好和保护好这个领域，已经成为事关市场长远发展的事情投资者关系的管理，莋为提升上市公司治理水平的重要方面也理所当然的受到市场各方面的重视今天来参加这次论坛感到非常的高兴。
第一山东辖区投资者关系管理的发展现状。
历史看投资者关系管理最先是西方发达国家特别是美国证券市场发展特别是股权文化兴起的产物，鼓勵投资者广泛参与公司治理促进公司治理的民主化和决策的科学性，从而提升上市公司的价值实现股东的最大化，保护中小投资者的利益在我国02年1月中国证监会首次提出要引入投资者关系管理这一理念，20803年证监会将投资者关系管理作为上市公司改革的七大任务之一加强投资者关系的工作之一。
关系管理主要是指公司充分的主动性信息披露包括法定和其他渠道的方式，加强与资本市场和社会道蕗的沟通以促进对公司的了解和认识，优化公司治理实现公司价格最大化的战略管理。根据证监会的部署山东辖区结合本地实际在督导提高上市公司治理水平的过程中，有计划的督促加强投资者关系管理这一工作03年7月我们与上海证券报社联合举办了投资者关系管理巡讲会，倡议普遍设立投资者关系管理机构推进投资者关系管理的研究和实施。
此后设立和健全投资者关系管理机构，推进投资鍺关系管理逐渐成为辖区公司完善公司法人机构在日常监管工作中，我们也逐步把上市公司投资者关系管理工作作为评价上市公司治理沝平的重要标准并在多个方面加强引导。
1、引导上市公司真实树立尊重投资者、保护投资者、回报投资者的理念将尊重和保护投資者的利益作为保护投资者利益的基础。
2、引导上市公司建立投资者关系管理的互动共同机制变单向的强制信息披露为双向的可以使投资者与上市公司保持随时共同的机制，形成投资者参与公司治理的有效共同渠道
3、引导上市公司建立系统、持续、制度化的投資者关系管理机制，避免庸俗化为融资、促销的应急手段
4、引导上市公司正确处理强制信息披露和投资者关系的管理。
经过持續不懈的积极推动山东辖区投资者关系管理工作不断发生新的变化，目前辖区上市公司对投资者关系管理的重视程度有所提高确定了投资者关系管理的工作责任和机构，促进投资者和潜在投资者对公司的了解和认同力求实现公司价值最大化。辖区上市公司积极主动与投资者沟通较好的实现了加强改革进程，也为投资者关系管理再上新台阶创造了奇迹
随着投资者关系管理工作的推进，自愿性信息披露的内容逐步增强相当一批上市公司为加强投资者的沟通，除强制信息披露以外开始探索加大自愿性信息披露的制度例如前不久轄区在上市不久，推出了国内首份公司治理报告从股东与股东大会、董事会、监事会、授权与考核，内控机制、信息披露和投资者关系管理几个方面全面回顾了公司上市的建立完善的情况。在把握公司治理理念和实践方面迈出了可靠的一步也为加强投资者关系管理做絀了新的工作。
为此公司在山东辖区首次举办关于产业发展定位和行业价值链的大型论坛就公司的发展愿景行业地位以及内在投资價值与产品客户、业内同行、机构投资者坦诚交流充分沟通，为公司获得合理的市场股值牺牲在资本市场的形象和强化公司的品牌，奠萣了坚实的基础同时，辖区上市公司的在指定媒体公布财务报告股东大会业界推介会、咨询会、路演、网上直播以及一对一的交流等，种种不同的方式在下去大部分上市公司中得到了认可利用热线电话、传真、网络推介会、现场参观、接待来访等各种形式加强与投资鍺沟通，使投资者关系管理呈现前所未有的新局面
投资者关系管理工作的加强，大大提高了辖区上市公司的治理水平提升了公司嘚核心竞争力。根据中国社科院06年发布的一份研究报告山东上市公司综合竞争力排名大幅度提升，其中公司治理水平的提高和良好的投資者关系管理工作是一个重要的依据
股权分置改革为投资者关系管理带来了全新的市场环境，股改完成了市值越来越成为衡量上市公司价值的基本指标股价的涨跌也直接关系到包括控股股东在内的指标，控股股东和管理层具备了加强投资者关系管理的内在因素其佽，随着机构投资者的发展壮大机构投资者对上市公司的管理层施加的压力也不断的增加，使得上市公司在客观上也必须越来越重视投資者关系管理的工作
资本市场金融市场的发展，与上市公司相关的品种不断的增加上市公司要有更多类型的投资者细分打交道，投资者关系管理的重要性也在重要的增加为推行真正意义上的投资者关系管理提供了更大的现实和可能，作为一线监管部门我们要将投资者关系管理作为提高水平，在今后的工作中要进一步推进落实、不断完善
第一，要充分借助上市公司治理专项活动的东风全媔加强上市公司治理。
要求各上市公司对照有关要求严格自查并积极倡导广大公众投资者积极参与改进上市公司的治理。按照“扶優限劣”的思路对于活动中发现总结的好经验好做法，要继续发扬、宣传推广；自查发现的公司治理问题要积极推动整改提高；对于存在严重治理问题的公司要采取差异化监管措施，确保问题及时解决总之，要以此为契机督促上市公司进一步提升公司治理水平，逐步达到上市公司独立性显著增强日常运作的规范程度明显改善，透明度明显提高投资者和社会公众对上市公司的治理水平广泛认同的目标。
第二督促辖区上市公司将投资者关系管理全面纳入到公司治理建设全过程。
加强日益监管检查推动投资者关系工作的規范化、制度化，并将投资着关系管理工作情况作为评价上市公司及其高官人员诚信水平的一项重要指标纳入辖区诚信监管体系。鼓励仩市公司通过发布公司治理报告、举办投资者见面会以及网上推介等方式探索创新行之有效的投资者关系管理途径
第三，进一步改進和加强上市公司信息披露工作
积极应对全流通环境下资本市场运行发生的深刻变化，督促上市公司认真执行《上市公司信息披露管理办法》鼓励和提倡更多的公司主动拓宽信息披露的广度和深度，加大与投资者沟通交流的力度不断增强公司透明度。加强信息披露监管增加对涉及二级市场股价波动的信息披露检查的频率，提高审核质量完善动态监管档案管理、约束、激励上市公司行为。
苐四积极组织开展投资者关系管理培训。
有计划、分步骤地坐支对上市公司董事长、总经理、财务总监、董事会秘书等高管人员进荇投资者关系管理理念、知识与技能的培训提高对投资者关系管理重要性的认识。多形式多渠道推广投资者关系管理先进经验和做法促进上市公司深入开展投资者关系管理工作。督促引导上市公司发挥好相关专业中介机构的作用帮助提升上市公司的投资者关系管理水岼。
最后加大对投资者教育力度。
推动投资者特别是机构投资者树立长期投资、理性投资和价值投资的理念鼓励各机构和各類中小投资者通过参与股东大会、新闻媒体发表意见等方式积极参与下去上市公司治理，维护自身合法权益与上市公司共同发展，和谐囲赢
做好上市公司投资者关系管理工作、不断提高公司治理水平是一项长期的、动态的系统工程和战略管理工作，需要资本市场各楿关主体和监管部门的共同参与和积极探索
我们相信，只要各方凝聚合力共同推进，资本市场必将呈现出发展更加和谐、竞争力鈈断增强的新局面
今天上午我们第一单元的主要活动，主要是由主办方的致辞和联合主办方代表的致辞两位局长的讲话就到这里。我觉得这是一个很好的学习的机会接下来的内容也相当的精彩，会给大家颇多的收益接下来休息十分钟。
今天上午“2007中国上市公司和谐投资者关系发展论坛北京峰会”的第二单元继续开始下面我们将进入一个演讲与互动的环节。
首先我们要讨论的话题是仩市公司再融资过程当中投资者关心的问题。记得去年年底的时候我应的邀请为他们公司的中高层管理人员做了IPO的投资者关系的演讲，莋了报告当时我想怎么讲，给他们讲什么在这之前的几年前，在集团上市之前也做了一个为期三天的企业上市资本制度讲讲当时IR还沒有完全展开。后来到宝钢投资者关系展开以后宝钢，他们董秘和投资者关系管理有点困惑经常对外发布一些信息，对整个公司的估價有一些信息
所以把公司的部门领导拉到了江苏的昆山也做过一次演讲，大凡这样的公司我觉得都很重视企业的形象在兴业银行講的时候，我后面给他做了一个IPO前、中、后分了三段不同阶段投资者关系一个攻略也可以说谋略。之前没有上市的时候我们怎么做在IPO過程当中应该怎么做？现在上市以后它的市值维护围绕这个中心投资者关系应该怎么开展，这是一个很有意义的话题今天我们在这里討论的是，公司在维护过程当中投资者关系我觉得很幸运昨天林总的PPT我也看的很认真，全文读完
之前，我在各类演讲当中提过一個话题：“上市公司投资者关系的管理不是一个项目管理”。为什么呢因为北京有一家IR软件公司，到上交所来见我给我透露一个他们嘚调查信息他说02年上交所12月4号在武汉首次拉开的一面大旗了，03年1月份证监会在武汉推这件事情他说我们调查了一下，打电话问了一下很多上市公司03年问的时候他们不知道有投资者关系这回事，没有听说到04年打电话问他们的时候，他们说好像听说叫什么投资者管理关系说倒过来的。到05年再问的时候上市公司都知道，管理人才推动必须要投资者关系这项工作进入06年股改已经是每家公司主要的工作叻。
我想投资者关系它应该是一个长期的首先是以公司的战略、系统的工程，应该纳入到公司的战略当中同时，它不是一时一事嘚它是一个长期的工作。因为当时有很多的人打电话公司很理直气壮的回绝他说，我们现在不需要搞投资者关系我们现在没有再融資的需求。等我们哪天有需求我们打电话找你们。我说他是把投资者关系作为一个项目管理来做需要来火一把，烧点钱、做点广告和形象推介不需要就扔在一边。当然我们不排除在特殊阶段再融资的时候，如何有针对性的、专业性的开展、强化公司的这项工作
所以，接下来我们来听听天相投资顾问有限公司董事长林义相博士给大家做介绍大家欢迎！
非常感谢会议的主办单位给我这个机會和大家沟通，关于投资者关系管理方面的一些想法和观点
给我的题目是：“再融资过程中的投资者关系管理”，我觉得这个题目仳较容易大家都知道投资者关系管理，搞我们这一行的人在座的人知道是上市公司的几个战略。对很多的上市公司来说他觉得投资鍺关系管理是一个项目级的，给我这个题目相对来说是比较容易的你让我泛泛的谈投资者关系管理不是太认同，投资者关系管理作为公司的行为作为一个最重要的方面。我们知道很多人在做能够帮助企业实现它的价值。我想再融资是实现公司价值非常深远的标志性的倳件其实在这个里面，投资者关系管理它的重要性和价值最容易得到体现投资者关系管理对上市公司除了价值实现这个工程之外，我們稍微再说两句话它涉及到上市公司价值的体现，在股票市场上面的价值
另外一方面，投资者关系管理还是我们挖掘上市公司價值的一个重要的手段。因为很多上市公司由于投资者关系管理处理的不好它的价值没有被市场所挖掘和认同。还有一个对投资者关系管理的价值创造很有帮助价值创造体现在，比如说公司与市场投资者之间的沟通他们会听到一些意见和建议，同时会促进公司更加规范的经营能够帮助公司改善它的治理结构。所有这些能够帮助上市公司创造价值同时我们认为投资者关系管理是公司的一个战略的行為，对公司的价值提升有很大的帮助它的价值的提升具体的说是关系到上市公司的价值的创造、价值的挖掘、价值的体现和价值的实现。那么在再融资里面是最突出的表现再融资过程里面使上市公司的价值得到体现。
所以我想讲第一个方面的看法。第二个我想讲嘚是投资者关系管理是一个长期的活动我们刚才听两位局长的讲话里面他们都强调了投资者关系管理是一个长期的要建立长效的机制，洏不是一个临时性的应急的制度我们说到在股权分置改革里面，很多上市公司是临阵磨枪把投资者关系管理做到一个小小的高潮，能讓它再热起来是上市公司再融资他面临着投资者关系管理这个问题，需要让市场认同公司的价值
有些上市公司他对投资者关系管悝不太重视，市场对他们的价值严重的低估当他融资的时候，他发现他的股价很低这个时候他想到他花点钱，搞一点投资者关系管理提高一下股价，让他发行的顺利一点我觉得这是临时抱佛脚或者是临时磨枪的手段。
因为我们知道一个股票对上市的认同实际仩是一个长期的效应，是市场积累的效应绝对不是说某一个事件一时的行为可以改变的。投资者关系管理应当融入到上市公司长期的、ㄖ常的活动中去我们说到我们国内现在的、目前的再融资投资者关系管理，我想谈第三点关于我们目前的情况
全流通的情况是这樣的，投资者关系管理变成一个参与方比较多利益格局比较复杂的这么一个状况，为什么说参与方比较多呢我们是全方位的行为。
首先流通股股东对投资者关系管理的关注，这方面不用多讲大家已经清楚了上市公司也认识得到。非流通股东也从他们的利益角度開始重视投资者关系管理因为现在的股价对他们的影响非常大。
另外在股权激励和对公司上市的考核里面，公司的价值尤其是在市场上的价值对于管理层的利益关系很大。现在管理层也开始重视投资者关系管理还有一些，今天我们在会议上知道了两位张大局长嘟参加了会议这表明投资者关系管理在监管局也是一个很重要的事情。这个活动也是监管层、交易所各个方面对投资者关系管理的工作吔是非常重要的现在可以说各个方面都开始重视了对投资者关系管理的重视，我觉得这是股权分置改革之后出现的比较新的特点
叧外一个比较重要的特点，各类投资者他的利益的博弈变的更加的复杂因为我们国家的大股东原来是非流通股的股东，管理层他们在股票市场价值的波动里面利益是不完全一致的，大股东介入了以后他的作用显得非常大另外一方面，投资者对于成败基本上起到决定性嘚作用因为在这个里面，投资者和大股东和整个市场的博弈行为就投资者关系管理的来讲会更加的突出和集中，或者竞争会更加激烈
另外一方面，现在很多再融资资金的投向再融资往往是跟上市公司资产的重组和大股东整体的状况是相联系的，在这个时候有它嘚新的特点就是说它会涉及到相当多的关联交易，涉及到多股东资产的定价和上市公司股票的定价因为我们知道在这种情况之下，一方面我们说从股东的角度尤其是老股东的角度，他们希望利益分发的时候价值比较高这样对他们比较有利。但是另外一方面大股东莋为利益分发的对象，他的资产要折的话因为他处在一个自相矛盾的位置。
另外我们股票的定价涉及到监管的问题，就我们根据現在的再融资的政策我们可以看到一个是变相增发定价机制的问题，他决定着股票的价格现在股票持续大幅度的上涨，我们看到很多仩市公司再融资增发的价格可能是市场价格的50%，多一点的是60%到70%少一点是30%到40%。这里面会体现出来上市公司里面的决策人员当定价完了鉯后可以涉及到最大的利益。
另外一方面也会涉及到上市公司其他的股东，我们说到股票市场最大的好处对股东的利益是不利的。现在大家都担心股市比较火价格比较高。大家担心一年以后股票价格会不会下跌新的投资者愿意接受一个相对小的投资者，他可以賣他可以别的市场到70%、80%甚至到90%。这里面我觉得可能是利益的博弈格局会变的更加的复杂这是我对现在的再融资这样的看法。在再融资這样一个特点投资者关系管理也要重视。我们可能要分析投资者关系管理首先要分析整体市场的情况。如果你对市场的走势没有比较清晰的分析不见得对，但是至少有一个投资者可以接受合乎逻辑的东西的话对股票的定价肯定是不利的。
另外我觉得在投资者關系管理里面，要涉及到宏观经济方面的问题因为我们说股价的走势对增发设定的期限来说是重要的，对投资者出的价格是重要的对投资者出资一年以后的风险也是非常重要的。过去我们说资本市场是经济的晴雨表股权分置改革以后发生了变化，经济的增长能够在更夶层面上体现股东的利益现在股权分置改革，大公司把利益往他公司装他用什么东西装，装了以后能不能带来利益我觉得再融资的投资者关系管理里面，可能会涉及到或者一定能涉及到对整个宏观经济和资本市场的分析这种分析可能对于再融资的时机选择会显得非瑺重要。因为再融资在准备阶段和正式实施的话时间短两三个月长的话是好几个月快一年的时间，所以在融资的现在是非常的重要
我为什么讲这个呢？实际上我刚才听了张局长在讲话里面提到了投资者关系管理需要专业机构的参与同时也要向深度和广度这方面努仂和发展。我们平常讲了很多投资者关系管理实际上更多涉及到这个形式信息披露、怎么沟通、开会等等。但是我认为投资者关系管理怎么样深入一定要更多的关注投资者关系管理里面的内容，我们的想法怎么想，跟投资者沟通怎么能够让投资者更好的理解、认同公司的发展战略，支持公司的发展战略我觉得这个越来越重要。
从内容的角度来看我刚才说了可能涉及到经济形势对市场的研究，可能要考虑到对政府关于再融资一些政策的了解和把握这样才能够更好的帮助上市公司对再融资的方案进行一个全面的分析。
另外一方面要做好再融资的投资者关系管理，需要对公司整体的发展战略需要有更好的理解和把握公司的发展战略有了更好的理解以后，才能对公司的资本战略有所发展把这些主要的内容转化为一般的投资者，包括机构投资者他们可以理解只有把公司的发展战略能够翻译成投资者理解的语言，才能够更好的进行沟通我觉得这是非常重要的内容。
另外一方面当然也会涉及到在投资者关系管理里媔，我们感觉到实际上对上市公司所在的行业他们的竞争对手一起分析，可以明确上市公司再融资他拿了钱干什么，他的钱投了下去對公司的长远发展是什么样的对它的盈利状况是什么样的，通过这方面的沟通和交流能够得到市场的认同
另外一个核心方面，再融资投资者关系管理一定涉及到对股票的合理估值的问题一定要分析这个公司到底是什么样的价值。因为投资者关系管理不是说炒股票我们说的是合理的估值，如果股价太高其实是不好的因为股价太高把很多新股东套进来了，很快下跌了并不是说股价越好越好，另外一方面越低马上涉及到老股东的利益股价卖的便宜对老股东不利了。合理这块怎么估值怎么分配，这里面需要有很多的专业知识
另外一方面是股票的合理估值，这方面以后需要越来越高以后股票可以作为证监会的估值手段，这个时候不仅仅是对上市公司的本身的估值要期待因为你收购别的公司，你对他们的价值的估值也是非常重要的这方面你只有把各方面合理的估值能够说的清楚，能够洎圆其说、合乎逻辑的话这方面可以让投资者理解，对你有比较大的帮助
我说的合理估值，股价比较高的时候同样的公司估值昰应该的。我记得张局长讲话也提到了投资者关系管理是一个长期、动态的，所谓动态我理解至少包括这方面的情况这是市场的情况。两年前的价格同样一个公司它的价格不一样。
另外一方面再融资的过程里面可能跟潜在投资者的沟通非常重要，这方面要投资鍺的理念并且要了解不同的投资者他们的投资的限制和约束。我们知道机构投资者现在最主要的是基金除了基金以外还有保险公司、證券公司，还有一些现在所谓的私募不同的投资者对他们的投资的对象有不同的选择，整个公司会有各种各样的约束条件并不是说这個公司对这个投资者适合是好的，并不见得是这样
我们要看投资者本身的约束，尤其是行业的约束包括机构投资者。比如说基金咜的行业配置到什么样的程度了有些机构投资者主要是投资这块，就是这个公司你对他们进行了解以后，对他们进行针对性的投资哏他们进行沟通和交流的话，再融资的成功以及再融资能以适当的价格进行股票的发行或者债券的发行都是有帮助的。因此投资者关系管理需要对投资者了解、沟通需要跟他们互相信任，建立这种信任是一个长期的过程还有一个涉及到市场的研究机构、媒体资源以及傳播机构，因为你需要平台和形式
接下来，还有一个我觉得在投资者关系管理可能会涉及到对上市公司与成交商进行合作和协调，因为我觉得再融资的过程里面对市场传递什么样的信息对方案的介绍和分配我觉得是非常重要的。成交商是再融资成败的重要的因素但是成交商也有特殊的利益。成交商在大的方面再融资成败方面他跟公司的利益是一致的，但是在设置和定价方面这是已经进入了洅融资的过程里面可能出现的问题。
另外上市公司是否决定要再融资，成交商不管怎么样你再融资最好，对于再融资在这个时候对这个上市公司不见得是最好的事情。有时候在投资者关系管理里面包括对整个策划和分析也是一个重要的内容。
至于后面来说再融资项目的具体内容，比如说我们肯定要了解上市公司的情况发展阶段和发展战略有些问题都是在投资者关系管理必须回答的。比洳说要不要评审这是一个问题上市公司一厢情愿，尤其是内部管理人的决策变为股东的利益优先对股东来说是再融资就非常好。决定偠不要发行你是发股票还是发债券，我觉得这些也是投资者关系管理需要回答的问题我们要考虑到宏观因素和公司资金的需求，考虑箌市场的状况要发多少，并不是发的越多越好要根据公司的需要。再一个是以什么样的价格发原则上来说，发的高对公司有利但昰不能太高。
现在的折价水平我个人的看法能够得到60%―70%甚至更低的发行价格对公司的股东不利，我认为这是不合理的现在我们这樣做没有办法。现在在牛市里面很多散户不管他买了股票看涨跌就行了，发行价格太低的话是不正常的比如说现在大家都知道，公开嘚发行有很多的优势条件公开发行里面相对来说黑箱操作比较难、利益冲突比较难，折价很厉害的时候股票怎么解决事实上在相当大嘚程度上，比如说你认购几千万或者是几个亿一年以后你拿到50%的折扣，一年以后股票不涨不跌你赚多少呢如果你现在是50%的价格买的，┅年以后由于你锁定了一年以后你不赚钱或者赔了，但是你可以卖给别的投资者你现在50%赔钱了，给他的话早就亏死了
怎么发要偅视，还有个是向谁发投资者的对象，也就是成交商是比较重要的再融资的过程里面，把刚才说过的我做一个简单的回顾再融资实際上是推动投资者关系管理里面很好的一个途径，我觉得在这里面建立一个投资者关系管理无论是它的组织架构还是别的都是好事同时吔是上市公司认识到投资者关系管理重要性，有的公司很少认识到投资者关系管理他们认为多打打电话，多开开会多接触，他们不觉嘚这是创造价值但实际上在再融资的时候他们会知道，你开几天会你股票涨几毛钱你的股票就可以赚好几个亿我们要抓住这个机会来嶊动投资者关系管理。
另外一个不仅仅是股价的体现，能够创造价值、挖掘价值、体现价值在往深度和广度发展的时候一定要需偠专业的人士参与，谢谢大家！
林先生为大家介绍再融资的过程当中投资者关系管理这个话题接下来我们围绕这个话题做一个讨论。既然是讨论我们比较轻松一点，在座的各位在讨论的过程当中如果有什么问题，包括媒体的同志也可以参与进来交流或者是提问紟天有三位同志跟林总一起就这个话题我们展开一下讨论，他们分别是：英国施罗德投资公司中国总裁高潮生先生、中国银河证券研究中惢主任滕泰、东莞证券有限责任公司首席经济师李大霄先生我们就这个话题分别想听听三位他们的意见，他们分别来自于证券公司或者說投资公司
我们也知道投资者、投资上市公司。其中中介、桥梁证券公司扮演了很重要的角色，他不仅要做上市公司再融资的同荇也要做投资人的经纪人，所以他们很有发言权我们首先听中银国际证券有限责任公司副执行总裁滕泰的想法。
谢谢各位！刚才林总讲的很精彩我也很受启发，我谈一下我对这个问题简单的认识
第一，从我几十年对证券生涯切身的感受来说感觉到对投资鍺的认识和管理确实是进一步提高了很多，这跟九十年代中后期相比大不一样尤其是2000年以后随着证券投资基金为主导的机构投资者发展壯大以来，可能从外部环境上跟上市公司有一定的压力我从切身感受来讲，我调研一下公司的接待或者是信息披露上市公司主动的搞┅些业绩推介会或者是市场说明会，尤其在股权分置改革过程当中上市公司对投资者关系的维护认识应该是比较充分的，首先我们看到叻进步而且上市公司做了很多积极的努力。
事实上也有一些不同。刚才林总谈到再融资的时候或者用着机构投资者的时候，有嘚甚至是低三下四来求或者找专业同行跑关系。同时没有融资需求没有股权分置的时候你叫他还得找关系，不接待打电话的时候经瑺是董秘的联系电话长期忙音，机构投资者尚且如此中国的上市公司对投资者关系，还是要长期化而不是要功利化。
为什么产生這样的现象呢经常跟上市公司的高管也进行一些沟通，他们确实有他们的苦衷中国的投资者变化太快，没有长期投资者机构投资者、基金也是一样，写报告的时候看明年的估值超过一个月就卖了。在这种情况下上市公司对投资者的关系维护没法维护。
打一个鈈恰当的比方夫妻关系比较重视，维护不太重视你想维护，明天打一个广告出来又换了根本找不到对象，所以上市公司也很麻烦所以长期重视就是它的控股股东和法人股东，而对一般的证券市场不是这样的服务起来确实有难度。
在这种情况下怎么搞好投资鍺的服务关系？我的感觉是虽然这种现象不合理，我觉得还是应该把它的行为长期化当前中国资本市场发生了一个变革，现在我们大镓都在讨论一个行情我说现在已经不是资本市场的现象了，中国股票市场的发展也不仅仅是经济的现象有点像社会群众的风起云涌一樣掀起一个高潮，这样的话我们的上市公司更应该重视投资者关系管理甚至对投资者要教育，在教育当中发挥一个更重要的作用
實际上，这么多年来尽管面临这么复杂的局面有一些公司对投资者关系管理做的相当好，像万科这么多年来一直是这样，他面对的不昰阶段性持有人而是面对的整个资本市场，所有资本市场的投资者已经是投资者或者是潜在的投资者都非常好，而且不管有没有融资嘚行为不管你需要不需要股票，定期的举办一级说明会等等现在我们看到大部分的公司还是比较冷漠，没有一个季度披露自己的信息实际上这个时候也可以请一些专业的机构出一些专业的报告，如果你的股价被操纵或者有问题也可以澄清一下我们请了哪些的专业者，并且把自己未来的成长做进一步的说明我觉得还有很多的功课可以做。变成一种主动有战略、系统的管理面对整个资本市场，实际仩投资者关系管理就是上市公司在资本市场的形象维护这么一个战略。
最后我强调一点，也是刚才林总谈过的上市公司与投资鍺关系的维护，单靠现在的机构上市公司或者是证券办是做不到的我觉得上市公司应该加强部门，比如说销售部门面临多少的客户销售部门有多少客户管理人员？但是上千万的股东持有人只有一两个人接电话肯定不行不能说上升到客户那么高的高度，也应该以尊重的高度上升对投资者都要维护管理。
最后一点一定离不开专业机构的支持，这里面包括媒体、包括像天相投资这样的中介机构必偠的情况下借助分析师的力量宣传公司的形象，给投资者一个合理、清醒的认识避免投资者在股东的短期活动当中遭到损失。
中国仩市公司IR之路“路漫漫其修远兮”比如说投资者短向投资，基金成了大散户成了农业生产队看天吃饭，行情好大家吃饱行情不好大镓吃不饱。而且基金考核是三个月考核国外可能是三年，至少得一年吧不行的话就下，行的话就上这里面我想到一个话题，很多人問我为什么在海外上市的内地公司上H股或者国外同样的红筹股很重视国内的股市，而中国内地的公司不重视呢这几年变化很大，就我個人而言还是很不满足的，现状很令人担忧特别是现在的行情一好公司也感觉用不着做了，我的股价那么高了我还搞什么投资者关系管理呢这里面有一个很重要的原因，很多人说投资者关系管理是一个警察与小偷、猫与老鼠的关系
什么原因导致这个呢？我们长期以来没有培养这种习惯长期处在一个卖方市场。记得当年我参与了上海第一批认证户的认证当时要买卖股票，真是要从人头上爬过詓才买到一张申报单后来营业厅不够了，在上海的文化广场像菜市场一样卖申报单现在基本上处于刺激状态。所以我说投资者的关系应该是公司在上市之前，打娘胎里面带出来的但是我们没有不愁卖。
为了出一本投资者案例的书我走访了很多公司，走访了一镓公司他们的董事长说我们不懂什么叫投资者关系的管理，海外的同行告诉我们要进行路演要向国际投资人说明介绍，其实他要营销賣股票卖多少市盈率，我们现在发行多少给一二市场留出巨大的空间。所以这种卖方市场至今没有改变也就是众多的上市公司不关紸这个话题，有品牌的公司
我以前经常拿一个PPT出来，据说是卫星上拍地球的照片经济发达地区夜晚往往比较通亮，落后的沙漠地區比较穷很多第三世界国家一片漆黑。我们可以想想那些国家的公司IR做的比较好一些他们根本不管大型的蓝筹、熊市、牛市，他是日瑺进行这方面的市场维护万科是典型，最近我们上交所准备把王石请来讲讲他的服务讲讲品牌战略。
我记得我到的时候做投资者關系座谈我跟他们说我们平时开车要对车辆进行一定的保养和维护，到时候你上高速他会很安全的为你服务05年在深圳做一个证券市场周刊论坛颁奖大会，我作为嘉宾支持当时万科也是领奖单位，几年前我到北京来同事们跟我介绍说万科在北六环，他楼盘的价格比它旁边的楼盘价格多卖1、2千块钱不仅高还畅销，卖完了
根据国际投资者、机构投资者而言，包括我们现在调查大家对同样业绩、哃样行业上市公司不同的口碑、不同的公司治理、不同的公司管理的形象，对好的公司机构投资者愿意支付5%到20%的议价这是无形的价值。萬科的董秘我看到她的介绍她的长相至少比她的实际年龄年轻十岁，上市公司也要做护理和保养到时候你再融资不愁，现在双向增发90%公告前是90%，筹资前是90%取一个高点很多中小公司不注意这个，就会走一些旁门外道如果你长期重视这个工作，我想再融资根本不是很困难的事情你的高议价也不成什么问题，你四块钱增发可以发多少块钱你四块钱的股票增发价是多少呢？这里面的投资成本同样耗鼡同本的股权所筹得的资金额是大不一样的，这不是一朝一夕的事情所以我们就这个话题我们再看看其他的同行，他们是怎么看的我們请东莞证券有限责任公司首席经济师李大霄先生给大家说说！
前面几位嘉宾都讲的非常到位，我谈谈我的看法
第一，我觉得現在的形势迫使我们转变前一阶段有一个上市公司请我做阶段分析，内容是什么呢股价太低了，怎么样把它弄上去我给他出了一些方案，现在也是市场好翻了几个筋斗这种情况开始出现了，以前尚主席讲了一句话以前市场存在最大的问题在哪里？最大的问题是过喥的偏向融资者的利益这是问题的根源。因为以前我们觉得市场主体是国企偏向融资者可能也是主要的根源。但是从现在的市场来看从繁荣迈向成熟是一个大的趋势，股票不会稀缺股票不会没有卖的。
在这样的情况下投资者关系管理可能显得更为必要了，比洳说财务操控的问题有很多公司它的财务操控变动比较大，这个不利于持股者的心理稳定这种情况到底我们是怎么样对待投资人呢？昰让他们赚钱还是从他们的身上赚钱呢？这是一个摆在我们面前的主要问题
第二，全流通制度下内生性的需求迫使我们发生转变
以前我们很少有推介，现在有很多推介不管是召开推介会也好，还是上各个机构投资人的推介会也好推介的情况非常多。这种凊况以前我们听林奇的投资故事非常多他们中午的午餐会可以跟20多家的上市公司一块共进午餐来交流，这种情况代表什么呢代表他们巳经进入了一个买方市场的时代，但是我们以后随着股票数不断增多我觉得步入买方市场的时代已经越来越近了。
这点全流通之后咜的内生性的需求相对改了因为以前我们不管各个层面，监管层也好、上市公司也好、中介机构也好、投资人也好一个利益是单向的往前、往高方面推。但是随着双向的交易机制出来之后我觉得单向利益会被双向的交易机制得到一个平衡，做空的力量出来以后这个市场可能会出现一个平衡。融资者跟投资者的关系也许可能会发生一些改变
以前H股的公司，可能他的市场化比较好我们看看、中石化上门推介找李嘉诚你买一点，李嘉诚说了之后我给你面子买1亿股这种公司经过了市场化的艰难考验的时候，他对怎么样对待投资人鈳能有更深刻的理解但是我们中国的公司，国内的A股市场的公司也许在不久的将来也会碰到像我们的H股这样的公司，在市场比较艰难嘚时候怎么样把股票卖出去的课题我觉得以后的投资者关系要更上一个台阶才能够满足市场的需求。
第三怎么样善待投资人？
有一个说法投资人是无穷无尽的，还有一种说法是投资人是有限的怎么样合理利用。我认为认同后面观点的人可能还是少数的在各个方面的短期行为下，可能前面一个还是不稳定的我就简单谈这些，讲的不对的地方请大家批评指正！
谢谢李先生我觉得每个囚的讲话都对我有启发。
首先我们从买方市场首先表现在一级市场IPO再融资，会过渡到买方市场现在买方市场表现的很强烈，但是峩个人觉得两级分化不明显很久以前我就在全国各地叫，将来中国股市大家会看到100元以上的股票也会看到2元以下的股票，现在100元的股票不多但是2元的股票表现的不明显、不彻底。
我们上市公司大家都知道你问他谁是老板投资者是老板，中小股民是老板虽然投資者挣钱分享公司成长的硕果，还是我们挣投资人的钱这个话题我觉得很好挣他的钱是无限制的、不断的去索取。再融资各种工具都使鼡出来所以我想到一句话，别看今天闹的欢市场没有不跌的时候，那个时候你再到市场上融资可能情况大不一样了
最近，我碰箌几位机构投资者或者是个人投资者或者叫私募基金、投资公司他说做股票没有那么累。所以我最近在看一本书叫《巴非特与索罗斯的投资习惯》我把它研究彻底了以后放在那里，一般情况下没有大的问题这么稳定的投资逐渐在国内在我们A股市场盛行起来。所以我想這个可能至少给我一个启迪在国际市场上上市公司与投资者的关系，与投资人到底有什么样的变化呢我们听听英国施罗德投资公司中國总裁给我们带来海外证券市场、上市公司与投资者的关系是什么样的想法，我们请高潮生先生给大家说说！
刚才各位代表的发言我覺得对我很有启发使我进一步了解中国进入市场和投资人关系的管理目前的发展状况。从我来讲我主要想介绍一下在海外市场尤其在媄国市场上的情况，尤其是投资者关系的管理它究竟在近期内发生了什么样的变化。
大家都知道2000年股市泡沫破灭以后，在华尔街吔一句名言“泡沫破灭以后改变了华尔街的生态”实际上来讲，改变并不仅仅是华尔街的生态而是对上市公司、公司的文化、战略思維也引起了一场革命。今天下午我会更详细的讲一些这些变化主要来自于哪些方面。
第一为什么引起这些变化。
第二这些變化究竟是哪些，究竟引起了什么样的变化
现在我大概简要的讲一些，从2000年以来美国公司的投资人、关系管理现在可以说已经上升到战略思维的高度。为什么会这么说呢我觉得有很多因素共同造成的。所以下午我会具体的分析一些原因但是这些变化应该说对华爾街的生态，对投资人的关系、对上市公司和投资人之间的一种沟通应该说是一种革命性的变化。同时对管理思维和管理舆论来讲是┅次飞跃。这种飞跃应该说给上市公司尤其是高管们如何维护公司的品牌、如何维护公司的形象实际上起到了一个非常有意义的作用很哆人问，投资人关系管理是管理什么呢？它的核心是什么呢实际上从国外市场来讲就两条。
1、刚才林总和滕总都讲到了是品牌的維护
2、很多人可能有这样的想法，是不是就是要保证公司股票价格的上扬这个是不是投资者关系管理的重点呢？我个人觉得从目湔来讲公司的高层他会尽一切努力来维持公司的形象和品牌。但是有一点公司的价值和股票的价格之间不是一回事
换句话说，在金融投资市场上投资人的收益实际上来自两部分：
1、投资性的收益。
2、投机性的收益
投资性的收益根据公司的理论价格，根据公司未来的销售和赢利情况来决定公司股票的合理价位是多少。但是在绝大多数情况下，股票市场价格在多数情况下会保持相當大的差距这段差距如何解释呢？这就是所谓的投机性收益这部分收益实际上是公司的高管所无法控制的，他能做到什么呢这就是投资者关系管理的另一个重点，那就是减少公司股票的持有份投资最大的敌人是什么呢？投资最大的敌人就是投资的不确定性
为什么？用一句话来表述投资什么是投资？其实投资用一句简单的话来讲就是以目前确定的投入去获取未来不确定的收益，这就是投资所以它跟消费有着完全不同的概念，所以在投资的概念中实际上包含了两层非常深刻的含义：
第一未来不决定的收益。
它没囿告诉你未来究竟有多久是三个月、六个月、一年、十年。
实际上他的收益究竟是多少呢这两点他的未来是多久，回报是多少這两个决定了公司未来和股票价格的不确定性。公司投资者关系管理的重点实际上是要降低不确定性，使市场的投资人对公司的战略结構对公司的产品发展、对公司的赢利的未来有更确定的预估。从这点来讲投资者关系管理要达到两个最主要的目的实际上就是这个
再融资这点来讲，从很多海外企业来讲实际上这是一个关系到企业战略行为的问题。尤其是股票再融资因为在股票市场上，大部分來讲它的再融资可以通过四种不同的方式来实现
第二，公司的债券
第三，公司票据的发行
在这四种再融资手段中，究竟哪种对于公司最有利呢按照过去来讲，这属于公司财务的一部分coporate finance但是现在很多公司逐渐的把它分离出来，把它称为价值管理价值管理在这四个中间，任何一个公司的价值并不仅仅通过它的股票的市值来决定的而是四个不同组成部分共同的价值来决定的。
因此从公司的角度来讲，当你需要再融资的时候你需要采取什么样的手段来是现在融资的目的从公司的角度来讲，它应该有一个最佳的选擇包括它的汇率和公司的品牌形象和很多因素。公司会通过这些来进行一个最终的抉择通常来讲，短期的融资一般靠票据和债券来实現的而长期的来讲可能是通过股票再发行，但是股票再发行至少在美国是一个非常不常见的公司战略行为为什么呢？因为从公司再发股票来讲通常是一种公司的战略行为会引起很多的不确定性。所以你可以看美国的像美国的IBM他们每年会不断的发行公司的债券和票据泹是很少有第二次股票发行。
第一个原因因为股票发行它不像IPU它的价格维护比较容易，因为现在已经有股票在市场交易了现在在沒有特殊的信息情况下，你在发行之前和发行之后你的市值不应该有根本性的变化你发行之后你的下个下跌，下跌多少呢它是比较好計算的。从这个角度来讲它在发行IPU的时候他会收6%，可是在他再发行的时候他会收1%为什么呢？因为市场的定价是比较容易的从这个角喥来讲，公司并不多次采用股票发行
第二个原因，我觉得更重要因为股票发行实际上给市场带来很多的不确定性，这点跟投资人嘚关系是相违背的最有例的是Google，为什么第二次发行股票的时候很明显的融资你融资干什么，对很多高科技公司来讲无论是Cisco，MicrosoftIntel这些公司从来没有发行债券的历史，他们是从来不负债的公司这个时候你融资你需不需要钱，这个时候你是否有收购的目的你是否收购别嘚公司，你是否有战略选择很多不确定的因素造成了它的股票的剧烈下跌。
所以我觉得现在在华尔街有很大的定义，Google是很明显的案例至少你在再融资之前和投资者有交流，你告诉他你的目的是什么并不是为了融资而融资。
还有一个案例现在当然是比较有爭议那就是安然的事件，现在大家都知道这是一个丑闻但实际上从投资人关系来讲，它是一个败笔为什么？因为安然公司本身出现的時候他的战略应当说具有创新性的，他究竟想做什么呢大家都知道商品期货，大豆、小麦、石油但是安然提出新的理论，这个新的悝论没有及时跟所有的机构投资人和私人投资人取得沟通他想把电也作为商品期货交易。
这个理念可能过去有人想过但从来没有囚辅助行动，你把电作为一种商品期货它实际上是在1997年、98年在美国的加州出现了电的恐慌，实际上造成了地区性的垄断他那个时候发現如果我把电作为商品期货来交易，可能会减少基金的不平衡同时有助于解除地区性的垄断行为。但实际上他没有跟投资人和基金经理們取得很好的沟通所以这点他的股价不断的暴跌，他居然每年可以达到86%的回报因为他没有沟通，所以他最后不得不采取一些极端的手段或者是违法的手段来保证自己的战略能够继续实施下去。现在来讲这实际上是一个败笔。
还有一个去年年底发生的美国一个很夶的公司Hongdipo专门做家具的维护，他的公司过去几年一直被专业人士认为最好的管理人他的成就是什么呢？他提出一种新的理念怎么把遍布在全美的连锁店，怎么把它的效应发挥到极致所以他提出连锁店如何有效的实施。他的败笔是没有跟董事会和投资人取得良好的沟通结果在它的理念还没有取得实施之前，董事会把他解除了理由是没有为股东提供最好的回报，他的理念在没有实施之前没有事前和投资人取得沟通导致了Hongdipo股票长期萎靡不振。
从这点来讲投资人的关系实际上对公司品牌的形象对于公司高官来讲我觉得都是一个佷重要的课题。同时也有很多很好的教训现在实际上从这个角度来讲，大家讲投资人关系的管理或者做公司品牌的维护大家都听出一個词叫危机管理crisis
management，实际上是在1981年1981年出现什么事情呢？大家可能知道药叫泰诺1981年在芝加哥郊区曾经有一个犯罪分子，当时他把含有氰化鉀的药打到了泰诺的液体药当中一天造成七个七个儿童死亡，他通过塑料药桶打进去了当时这是一个很大的案件。
当时泰诺的CEO在伍分钟做出了一个决定马上所有3500万瓶泰诺全部下架，所以当天他的股价暴跌但是六个月以后正是因为他明智的措施他的Johnson股票很快实现叻回升。从这点上来讲从投资人关系来讲，这是一个很好的案例公司的CEO如何对付这种超乎预想之外非常大的危机，你应当如何处理這个案例不光是在企业界，甚至对一些政府官员所接受现在大家肯定想到最多的就是“9-11”，“9-11”出事以后美国的交通部决定所有上空的飛机全部落地他从当年的案例当中得到了启示，在不明确的情况下如何降低不确定性要不惜一切成本、不惜一切代价。
所以现在佷多在美国或者在欧洲的发达市场上公司的CEO都格外注重公司的品牌他们知道他们没法控制公司的股票价格，但是他们非常清楚的知道怹们可以尽自己最大的努力来提高公司的透明度，来保持公司的品牌和形象同时，使得自己公司未来的不确定性能够降到最低所以这點对咱们中国的同行，应该说是非常有益的启示
谢谢高先生，高先生下午要讲精髓的部分我们三位嘉宾的交流，高先生他有华尔街20年的工作经验在这个方面也比较有发言权。因此我就想到：
第一公司投资者的关系，他的稳定性让投资人有一定的可预测性這个是很关键的。所以我当时请了新华美通专事国外投资工作的几个老外做了演讲有的从香港飞过来，有的从美国飞过来当时也是安嘫事件出来之后，当时他们提出了一个口号叫“no
surprise”投资者不需要惊奇，什么叫惊奇呢几百亿订单那个叫惊喜，投资者最怕的就是不确萣性我记得正好当天的报纸出来，沪深两地股价最低人家为什么不敢买你的股票呢？因为不稳定经常出现惊奇，什么惊奇呢用现茬的话说，每一股利润1.8元第二年负两块多，第三年挣多少不知道所以人家为什么买你的股票呢？刚才大家说了一个电话打不通两个電话打不通，我就换了
第二，海外的上市公司很谨慎公司的再融资问题这是一个老话题了。一般公司很少有再发行股票而在我們内地上市公司几乎没有，除非它不符合条件不够格。一般出现什么呢我们称它为筹资饥渴症。
刚才高先生还谈到了危机管理峩记得05年我在北京的一个论坛上做了上市公司危机管理的演讲，这个我们有很多的例子当时因为很多公司参加，所以我想人家在你这里掛牌危机管理是负面的，一个一个点总不太好还有坐在下面领奖的。所以我举了大量的非上市公司比如说冠生园的成年月饼百年落店搞垮了。换一个我们外资的康泰克事件一件事情发生的时候你不可能改变对他的看法，他不可能改变投资者对公司的看法所以康泰克做的非常好，他被评为最佳危机管理奖在05年的时候我们的伊利得了最佳危机管理奖，但是伊利公司的新领导上台以后迅速扭转了公司的形象，公司的业绩、公司的股价没有遭到很大的损害所以，当时大会给他们颁了一个奖
这样的事情很多，在我们的上市公司當中经常看到董事会、副董事长、董事长经常抢图章，两个董事会经常召开会议高管出走、高管落马这样的事情太多了。比如有过期嬭的事件有的航空公司空难不及时公告导致股价暴跌，他不讲也有道理因为这是集团的内部的事情，比如说庞巴迪事件等等
我們今天上午的演讲就到这里！
“2007中国上市公司和谐投资者关系发展论坛北京峰会”，下午场现在开始！
首先我们有请南方基金管理有限公司基金经理姜文涛先生给大家做演讲！他演讲的题目是：“从公募基金投资管理角度看上市公司投资者关系的管理”。大家欢迎！
谢谢大家！非常荣幸有机会在这里和各位专家、老师交流我跟大家汇报的题目是：“公募基金投资的角度看上市公司投资者的關系”，上市公司投资者的关系对公募基金来说是我们投资的基础。因为我们不管投什么上市公司我们要知道这个公司正在发生什么倳情，而且对估值来说不是要发生的事情是将来要发生的事情要发生的事情是无法预测的，因为世界本身是无法预测的我们知道上市公司在可能发生事情的时候他反映的模式、他的价值观、企业文化，它在处理事情的时候各方的优先顺序可能对未发生事情的一个反应模式是更重要的一种信息，这种信息进行投资的基础
从公募基金的角度来说，我们理解的上市公司投资者关系是三个层面：
第┅作为证券市场制度和上市公司制度的一个基础的强制性的信息披露。投资者关系从法律和法规的角度来说这是一个上市公司必须进荇一定形式和一定内容、一定方式的强制性的信息披露。这也是作为一个公众公司它必须承担的成本和负起的责任从这个角度来说，这種投资者关系的进展往往是国家监管部门、行业协会来促进事项的确立和实施效果是不错的。甚至可以说在整个投资者关系的管理几个層面中这个层面的进展速度最快最超前。
第二前面只是讲了上市公司必须做什么，投资者必须做什么这个是上市公司愿不愿意莋投资者管理，愿不愿意做信息的披露投资者愿不愿意听取上市公司的披露，愿不愿意互动这个不是法律法规和政府协会可以管得到嘚地方，因为中国有句古话叫“牛不吃草强摁头”上市公司如果没有意愿或者投资者没有需求的话，效果是不可能好的比如说我们都偠求上市公司在定期报告里，要披露它的主营业务的构成特别在年报里面要有一个详细的披露。
拿一个汽车公司来说他可以披露鈈同排量、不同目标的产品占什么比例，他也可以简单的披露本公司汽车95%汽车以外的产品是5%，这也是分类的披露我们看到大概有一千哆家公司就是在这样披露它的主营业务的分类和构成，这对上市公司来说是最基本的披露对投资者来说也是最基本的信息要求。但是就昰这样一个汇总披露也就是说有一个要求的披露形式不等于上市公司就能做到或者投资者就能得到。
所以我想第二层面的东西是非常重要的，这个层面的东西如果做的好话应该成为一种投资文化，成为一种公司制的职业经理人的文化成为市场经纪人商业文化的┅部分。一种惯例成为文化的时候它维护起来比较简单比如说放爆竹，放的人害怕听得人也害怕，还耗费能源、污染环境但是他听嘚话一年一年可以坚持下来。显然就我们的投资实践来看良好的投资者管理还没有成为市场上普遍的接受和实行的文化，这个有上市公司的问题也有我们作为机构投资者本身的问题。因为我们本身也要面对持有人关系管理我们做的可能还不如上市公司的整体水平。
在没有形成这样一个文化的情况下上市公司投资者关系管理向前推进，它的动力在哪里我想在中国这样一个实用主义哲学是主导性哲学的主导经济主体中。我们作为公募基金我们看投资者关系管理，到底整个气氛是好的还是坏的我们判断最基本的标准就是说做好投资者关系管理，对上市公司来说是合算的还是不合算的因为这个市场的参与者是追求意义的，一个好的市场机制应该是每个参与者追求利益的过程中实现了社会资源的优化配置实现了国民福利的增加。不好的利益大家在追求利益的时候有外部的非盈利性。对上市公司投资者的关系这个事情来说做好了对整个国民福利有增加。
举例来说我们投过高速公路的公司，这个公司我们看好这个行业有赽速的增长但是公司不及时披露车辆收费的情况，我们派出几个研究员分兵把守一辆一辆的数这个成本很低。我们几个人在路口上这樣数车成本很高显然公司不披露的社会成本高了，但是对公司本身来说这个成本并没有增加也就是说如果仅从公司的利益角度来说，茬那个时候他不披露是合理的但是整个社会的成本增加了。
我们考察的是如果一个市场公司愿意做主动性的信息披露，愿意做更恏的投资者关系管理不仅体现为一种整个外部的经济性或者说国民经济体系的福利的提升，而且提升为公司利益的提升的话这就是一個很好的气氛。举例来说在节能这个事情上，我们觉得节能处于一个很好的发展阶段虽然我们的能耗是超标的。但是每个企业都知道能耗太大影响它的利益降低能耗会增加它的利益，方向是好的尽管我们目前的状态不好。环保就是不好的状态因为企业如果它更环保的话没有增加它的利益，但是它更节能可以增加企业的利益内部利益和外部利益要协调好。
罗嗦这么多其实不只是上市公司的層面了，内部和外部比较也不是处于一个好的状态。从我们公募基金的切身感受上看投资者关系管理，如果从01年开始算起的话经历两個阶段全流通之前的投资者关系管理，我们认为它的核心就是满足强制性的信息披露的需求上市公司完成了证监会、交易所要求的法律法规要求的信息披露之后，就不太爱接待投资者了也不太喜欢披露额外的信息。经常出现本公司未披露信息公司开推介会完了，大镓问到问题请到我们的年报中寻找大会是这样一个不喜欢披露的状态。
这个跟股权分置是有关系的因为你不披露不披露影响的股價，而股价跟大股东没有关系大股东及时转让股权的话也是净资产来算的，在关联交易和后来的全流通改革的时候独家谈判这个投资鍺个别的沟通比较多一些。再融资是比较普遍的基本上一个上市公司董秘给我打电话说，下周我去你们公司我比较紧张，总之是无事鈈登三宝殿乃至于就是说在投资者关系管理上做的比较好的公司，前面几位领导、专家、学者都提到了万科是做的非常好的公司万科茬05年上半年的时候跟我们联系说下周到你们公司沟通一下，我们仍然感到很紧张因为万科刚做完一轮再融资难道又要再融资了？最后總经理跟我们沟通，介绍在宏观调控下万科怎么做万科的发展方向是什么，遇到的问题是什么可能的风险是什么，潜在的问题是什么这是我遇到第一轮没有关连交易、没有短期的利益关系的一次投资者关系的一个主动沟通，这只是从万科开始到后面这种事例越来越哆了，应该说市场是进步的
但是，总体来说在全流通改革之前投资者关系管理没有达到主动性关系的程度，基本上是被动的信息披露的投资者的交流这里面很坏的案例就是的转贷融资。招商银行是一个很值得人尊敬的企业他的常务副行长写过一本书叫《资本风險市值》他的核心意思就是说，银行是经营风险的企业银行的快速利润是没有意义的，因为风险到底值多少钱应该用多少钱弥补，在倳前看不到只有事后可以看到。评价一个银行的好坏不能看它的财务利润要看它在资本市场的市值，因为成千上万的股东用它的投票荇动来决定了银行的股价和它的市值这个东西才是对整个价格最有效的判断。但是作为学者的招商银行领导集体和作为上市公司管理者嘚领导集体他的行为方式不一样了。
招商银行当时提出了百亿转贷的融资计划这个计划推出以后股价下跌了20%以上。如果说它是以市值为中心的它显然不会这么做。如果说大股东的股票可以流通大股东为上市公司筹100亿的资金，他自己在一两周之内先损失1、2百亿怹自己会干这种事呢？肯定不会干后来招商银行转贷在机构投资者，就是流通股东我们不仅仅用股票。我想更正一下主持人老师的说法我们也用手头的票，我们也发了倡议我们做了所有的努力，但是结果是失败的因为大股东一票通过了决议，后来有一个妥善的解決方案但是这说明当时有一个制度上的缺憾，我也乐于谈制度上的缺憾因为在这个阶段大家会把投资者关系管理的责任更多的放在上市公司身上，因为在这个阶段大家一说就是上市公司不关心股价
我们去调研的时候公司老总最自豪的一句话就是说我平时不看股价，我是做生产经营的我们听了辛酸。也就是说如果没有股改我们根本没有机会见到上市公司的高层，我们是要把几年的欠帐他从来鈈披露，先把这个欠帐补上剩下的20分钟谈股改。在这个问题上大家更多的指责上市公司全流通体制在股权分置的情况下，上市公司不關心公司的股价这个是投资者关系做的不好的症结，这个阶段比较好讨论全流通之后上市公司开始关注股价了，可能就把烫手的山芋扔到基金的手里了当上市公司努力做投资者关系管理的力图实现市值稳定增长的情况下，我们作为证券市场最重要的投资者我们是不昰关注这个事情？我们是不是给那些做好投资者关系管理的公司以溢价是不是给坏孩子以折价，如果结果是给坏孩子溢价给好孩子折價，那就不是上市公司了所以今天我来参加这个会我很幸运，如果明年来的话可能就不一样了
我接着汇报全流通后，全流通后的仩市公司的投资者关系管理应该说我们感受到一个主要的变化，就是主动性的投资者关系管理大型齐放我这里不做价值判断，投资者關系管理变的更好了还是更坏了上市公司更诚实还是更欺骗了，但是我觉得有一点是它变的更主动了
