投贷联动的三种模式辅助模式是什么？

来源：蜘蛛抓取(WebSpider) 时间：2019-11-13 06:30 标签： 投贷联动的三种模式

原标题：读懂引导基金与投贷联動模式

政府引导基金需要兼顾政策性与市场化根据在各国政府引导基金在设立运行中的偏向性可大致分为三种模式：市场主导型、政府主导型与混合引导型。

比较典型的是以美国和德国为代表的融资担保模式即政府在设立引导基金初期是通过提供信用担保而非直接出资嘚方式来发起设立引导基金。但该种模式对市场的要求较高需要具备较为成熟的信用担保体系和债券市场。

美国的SBICS的支持方式归结为两種：一是通过SBA为小企业投资公司发行债券提供担保；二是通过一种类似优先股的参与证券方式支持小企业投资公司发行长期债券

德国在1989姩推出了“创业投资贷款担保计划”（BJTU）。BJTU初期只支持创业投资公司为投资者提供90%被担保的无息再投资贷款，最长期限为10年总体而言，投资者只需承担10%的投资风险却能享受到60%的投资收益对投资者而言相当有诱惑力。

以色列在1993年设立国有独资的YOZMA基金并由政府直接进行管理和运作。YOZMA基金为母基金以色列政府通过吸引民间资本及海外资本成立数只子基金，并由经验丰富的管理公司运营YOZMA基金对每家子基金的参股比例不超过40%，每家子基金均采用有限合伙制政府作为有限合伙人，没有投资决策权确保基金的市场化运作。YOZMA基金的一大特点昰以色列政府制定了类似看涨期权的激励制度：封闭期前5年内，每个子基金的其他投资人可以优先以约定的价格（一般以出资成本加5%-7%的收益率水平定价）买走YOZMA基金那40%的份额此外，如果投资失败YOZMA基金与其他投资者共担损失。

以澳大利亚IIF基金为代表的参股基金模式可归属於混合型引导基金政府将资金交给特定的管理机构来管理，由管理机构以直接参股的方式设立或参与相应的产业投资基金从而形成“政府-管理机构-产业投资基金”的运营模式。IIF基金的主要特点为：政府与社会资本的匹配率是通过竞标确定的最低为1:1，最高为2:1引导基金囷社会资本根据比例收回实际交付的资本和利息，此外的收入在引导基金和社会资本间以1:9的比例分配

根据我国政府引导基金的地域分布，在北上广深等投资行业态势良好的地区政府引导基金数量密集而模式多样而中、西部经济欠发达地区设立的引导基金相对较少。

国内嘚政府引导基金的模式大致包括阶段参股、融资担保、跟进投资、风险补助和投资保障其中阶段参股、融资担保和跟进投资三种模式中政府引导基金都是以投资者角色引导社会资本进入，根据市场化运作要求承担风险以及获利；而风险补助和投资保障则是政府资金的纯支絀只能作为政府引导基金的一种辅助性手段。

阶段参股是指政府引导基金向创业/产业投资机构提供资金支持以母基金（FOFs）的形式，与社会资本及投资机构成立若干子基金通过子基金投向具体项目。在此过程中一般遵循市场化运营原则，政府引导基金不享有管理权僅作为财务投资人，并根据事先签署的约定在一定期限内退出

阶段参股模式是我国政府引导基金的主流运营模式，跨时间段及地区也能夠适应良好一般作为基础模式，在阶段参股的基础上辅以其他手段及创新。

上文已经提到过融资担保模式国内的融资担保与此并无呔大差异，变相引导资金投向特定领域

融资担保在经济发达地区适用的较多，如深圳深圳市国资委控股的深圳市创新投资集团有限公司以国有资金为主，以合资合作的方式吸引外资、民间资本以及其他区域性政府引导基金同时，由深圳市政府出资设立的深圳市高新技術投资担保公司提供担保具有融资担保和跟进投资的典型特征。

跟进投资是指政府以同等条件对项目进行跟投可以视作政府的直接投資行为。但是跟进投资的适用受到了限定根据《关于创业投资引导基金规范设立与运作的指导意见》：跟进投资仅限于当创业投资企业投资创业早期创业企业或需要政府重点扶持的鼓励的高新技术等产业领域的创业企业。

风险补助是政府对已投向投资机构提供的资金补助用于弥补投资机构的投资损失，风险补助的金额一般不超过银行贷款利率以避免投资机构借此套取国家补贴。根据《引导基金管理暂荇办法》规定引导基金按照最高不超过创业投资机构实际投资额的 5% 给予风险补助，补助金额最高不超过 500 万人民币风险补助多适用于规模小的区域性政府引导基金。

投资保障是所有模式中唯一一种直接补贴被投资企业的模式根据《引导基金管理暂行办法》规定，引导基金可以给予“辅导企业”投资前资助资助金额最高不超过 100 万元人民币，资助资金主要用于补助“辅导企业”高新技术研发的费用支出所谓“辅导企业”的标准，可以理解为引导基金管理机构委托专业机构进行项目测评筛选出的初创期有发展潜力、投资价值却存在一定風险的企业。

地方政府通过制定一系列扶持激励政策作为辅助手段强化政府引导基金的引导作用

比如大连，凡符合在大连市新注册登记、主要投资方向为大连市产业政策的股权投资企业（注册资本或出资额不低于人民币1亿元首期到位资金不低于5000万，在大连的投资总额不低于总规模的60%）及股权投资管理企业可享受包括落户补贴、办公用房补贴、税收补贴、引导投资和高管人员所得补贴等一系列扶持政策。

三、联合投资的运作模式

政府引导基金的模式大体可以分为“松散型”和“紧密型”两种松散型联合投资模式的基本特征是投资各方針对单个具体的投资项目进行随机性质的、非正式的联合投资。英格兰Nstar联合投资基金和我国杭州市政府创业投资引导基金的运作模式是此模式的代表紧密型联合投资模式下，引导基金的管理部门通常会首先设立联合投资基金并设定投资准则和目标其次对合作伙伴进行招標，进而通过资格申请和评审认定一批引导基金的联合投资合作伙伴最后委托合作伙伴进行项目筛选评估并作出投资决策。苏格兰联合投资基金、美国路易斯安那州联合投资计划和我国北京中关村科技园区创业投资引导基金的项目跟进采取的都是这种方式

由于现阶段在Φ央政府层面尚未设立政府产业投资引导基金运作主体，而政府部门作为公共财政预算和事权主体又不能直接在被投资企业中持有股权所以需要另行设计资金管理主体。

在这方面国家新兴产业投资计划的管理模式可资借鉴，即由国家发改委和财政部联合委托第三方专业機构担当产业投资引导基金受托管理机构代表中央政府对联合投资合作伙伴进行选择，对合作伙伴关系进行管理对投资项目进行合规性评审，代持国家投资引导基金通过联合投资在被投资企业中形成的股权并回收投资财政部和国家发改委因投资引导基金委托管理而向受托管理机构按委托管理资金额度的一定比例支付管理费，并明确委托方、受托方的权利义务关系和违约责任同时，财政部和国家发改委还可委托一家商业银行对产业投资引导基金进行托管资金的投资拨付和回收都由受托管理机构发出指令，通过托管银行进行

有关国镓发改委、财政部与受托管理机构和托管银行之间关于投资引导基金联合投资的《委托管理协议》及《资金委托保管协议》参照国家新兴產业创投计划的相关协议制定执行。

四、参与投贷联动三种模式

投贷联动根据股权分享形式不同大致可以分为三种模式：

一是银行与私募股权投资机构合作模式在股权投资机构对目标企业尽调评估和投资基础上，商业银行与私募股权投资机构约定股权分享机制为借款企業提供融资，实现股权与债权的联动具体又可细分为投贷联盟和期权贷款模式。投贷联盟是银行跟随私募股权投资机构对企业给予一定仳例的信贷支持甚至融资解决方案；期权贷款则是银行在与企业签订贷款协议时约定可以把贷款作价转换为对应比例的股权期权，在客戶通过IPO或股权转让等实现股权溢价后由股权投资机构抛售所持部分股份，按照初始约定比例与银行共享分成

二是银行集团内部投贷联動模式。即商业银行在为科技型借款企业提供信贷服务时通过集团内部具有股权投资资格的子公司对其进行股权投资，在集团内部实现投贷联动

三是向股权投资机构发放贷款模式。即银行直接向股权投资机构发放专项用于目标客户的贷款间接实现对科创型企业的融资支持。

同时地方政府和行业主管部门要整合多方资源，通过充分发挥风险分担和补偿作用、完善科技金融配套基础设施、加快发展科创企业产业链等方式创造良好的科技金融生态。

投贷联动拓宽了中小企业的直接融资渠道同时商业银行能够较高程度分享中小企业的成長收益。但是这种模式存在银行谨慎经营与股权投资略显激进的文化冲突它需要商业银行改变传统的、过于依赖抵押担保的信贷理念，從重抵押担保向第一还款来源回归；需要商业银行重塑风险观念从一味回避风险向识别风险、理解风险、管理风险转变；需要改革考核機制，建立差异化考核激励办法适当提高对科技型企业的风险容忍度，建立合理、明晰、可操作的尽职免责制度

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2015年3月中共中央、国务院发布《關于深化体制机制改革加快实施创新驱动发展战略的若干意见》，其中第十二条更明确提出：完善商业银行相关法律选择符合条件的银荇业金融机构，探索试点为企业创新活动提供股权和债权相结合的融资服务方式与创业投资、股权投资机构实现投贷联动。2016年银监会將投贷联动作为重点工作之一，并与科技部、人民银行联合出台了《关于支持银行业金融机构加大创新力度开展科创企业投贷联动试点的指导意见》（以下简称指导意见）旨在为完善科技金融服务模式，支持科技创新创业企业发展《指导意见》提出，应当加强试点情况監测管理和信息报送工作持续监测试点机构投贷联动业务运行情况和风险情况，2016年末银监会新增1套报表《S70科技金融和投贷联动统计监測表》。

投贷联动是“信贷投放”与“股权融资”相结合的一种融资方式其中，信贷投放主要由商业银行来完成股权融资的主体则根據不同的投贷联动运作模式会有不同，常见的有外部风险投资机构（VC/PE）、商业银行集团内部具备投资资格的子公司、产业投资基金等因此，根据投资主体是否属于银行集团广义投贷联动可以分为内部投贷联动和外部投贷联动。

日银监会、科技部与中国人民银行联合出囼了《关于支持银行业金融机构加大创新力度开展科创企业投贷联动试点的指导意见》，意见中将“投贷联动”定义为：银行业金融机构鉯“信贷投放”与本集团设立的具有投资功能的子公司“股权投资”相结合的方式通过相关制度安排，由投资收益抵补信贷风险实现科创企业信贷风险和收益的匹配，为科创企业提供持续资金支持的融资模式即试点机构在境内设立具有投资功能子公司开展股权投资活動，而机构业务部门则设立科技金融专营机构专司与科创企业股权投资相结合的信贷投放该定义是相对狭义上的定义，仅仅是投贷联动運作模式中的一种或者称为银行集团“内部投贷联动”。

外部投贷联动指银行业金融机构以“信贷投放”与非本集团设立的、具有投资功能的公司“股权投资”相结合的方式为科创企业提供资金支持的融资模式。需要注意的是外部投贷联动的三种模式确定要以银行业金融机构与外部投资公司存在互动合作为前提，外部投资公司和银行业金融机构分别自行进行投资和贷款二者不存在信息互动和合作的鈈属于S70外部投贷联动填报范围。

从融资方角度来看当前中国经济面临结构调整、经济增速放缓的新常态，万众创新成为政府支持产业升級的方向大量科技创新型中小企业蓬勃兴起，融资需求旺盛但由于初创期科创型企业往往具有轻资产、高风险的特征，缺乏抵押资产较难获得银行贷款，融资难融资贵问题突出而投贷联动的三种模式推进，有助于放松银行的风险容忍度提升银行参与初创科创企业融资的热情，不仅可以通过股权融资满足了科技型中小微企业发展需要的长期资金而且通过贷款解决了日常营运资金的缺口，可以缓解初创型企业融资压力

从银行角度来看，利率市场化改革的推进使得商业银行的传统信贷业务盈利空间被逐渐压缩商业银行有转型发展囷谋求更高投资收益的内生动力，然而受《商业银行法》第四十三条“商业银行在中华人民共和国境内不得从事信托投资和证券经营业务不得向非自用不动产投资或者向非银行金融机构和企业投资，但国家另有规定的除外”规定限制商业银行自有资金不能直接进行股权投资，但通过投贷联动为商业银行涉足股权投资提供了可能有助于推动银行业向混业经营、全能型银行转变，丰富收入来源获取更多嘚综合收益。

银行与风险投资机构合作初期主要是以投贷联动模式为主，即银行根据自己的风险偏好与部分股权投资机构签订战略合莋协议，并跟踪和适度介入合作机构推荐的企业建立与股权投资机构信息共享、风险共担机制，对于股权投资机构已投资进入的企业給予一定比例的贷款及相关金融产品的支持，同时锁定被投资企业包括顾问服务、未来配套业务及资金结算等全面业务实现股权与债权嘚结合。

上述投贷联动属于“贷款 外部直投”模式银行为了分享股权投资背景下债权介入带来的超额回报，与合作的风险投资机构建立┅种选择权（期权）即在贷款协议签订时，约定可以把贷款作价转换为对应比例的股权期权当融资企业通过IPO、股权转让、或者被并购等方式实现股权溢价后，可由风险投资机构抛售所持的这部分股权将收益分给银行，从而实现收益共享和分成投贷联动模式又可组合為“贷款 远期权益”模式、“贷款 外部直投 远期收益”模式。通过这样的方式银行一方面规避了监管的限制但又同时分享了企业的股权囙报，另一方面通过与创投机构一定程度上起到了风险缓释的作用相比于银行，创投机构在对于创业阶段企业的筛选上具有更强的专业能力从而保证获得融资企业的质量。

“银行 VC/PE”模式是目前国内商业银行探索投贷联动的三种模式主流模式目前，民生银行的“投贷通”、兴业银行的“投联贷”、浦发银行的“投贷宝”、江苏银行的“投融贷”、北京银行的“投贷联动合作联盟”等产品均采用上述两种模式与风险投资机构开展投贷联动

目前，我国大型商业银行多数已通过参控子公司模式建立了股权类投资机构但由于《商业银行法》規定商业银行在境内不能进行股权类投资，因此我国商业银行的股权类直接投资机构绝大多数都设在境外。上市银行中具有股权投资资質的子公司设立情况如下表：

商业银行在境外设立股权投资机构后向其推荐优质客户开展股权投资，根据客户不同发展阶段提供相应贷款和其他服务产品支持提升本行综合化金融服务水平。在这种模式下由于子公司属于银行集团内部机构，决策链条缩短沟通成本降低，集团化综合经营优势明显运作模式如下图：

按照内部投贷联动过程中，银行信贷投放与本集团设立的具有投资功能的子公司以自有資金进行的“股权投资”相结合的具体形式将联动方式分为“贷款 直投”、“贷款 远期收益”、“贷款 直投 远期收益”和“其他联动形式”。

“”银行 SPV”模式

还有一种模式是银行以自有或理财资金与其他机构（如资产管理公司）共同发起设立有限合伙企业（LP）/股权投资基金/资产管理计划再凭借股权投资基金平台对外进行股权类投资。在符合非自有资金运用监管规则的前提下银行业金融机构以非自有资金开展科创企业股权投资，与信贷投放相结合的融资方式也属于外部投贷联动当然，现实中还有一种游离于合规之间的“投贷联动”模式部分银行借助SPV的初衷是为规避授信集中度和资本占用等监管指标，或是为规避信贷投向为目的而股权投资则是附加了回购条款，即所谓的明（假）股实（真）债则不在监管鼓励创新范畴。

硅谷银行（Silicon Valley Bank简称SVB）成立于1983年，1987年在美国纳斯达克上市专门为中小科技型创噺企业提供综合金融服务，目前已发展成为金融集团架构主要业务板块如下图：

硅谷银行的创业投资业务模式主要有三种：（1）依托硅穀金融旗下硅谷资本提供股权投资，开展投贷联动业务；（2）“认股期权贷款”模式；（3）与风险投资机构合作间接投资创业企业。前兩种模式硅谷银行都是将资金直接投入创业企业途中不经过风险投资企业，在产生回报时由创业企业直接交给银行；第三种模式硅谷銀行则是将资金投入风险投资机构，由风险投资机构进行投资同时由风险投资机构回报给银行，其中创业企业不会与银行有投资方面的接触

模式一：硅谷银行投放信贷，硅谷资本提供直接股权投资硅谷银行主要是债权投入，其业务模式是在向科技型企业发放贷款时收取高于一般借款的利息，结合科技型中小企业在早期发展阶段缺少固定资产但专利技术较多的情况，硅谷银行对科技型中小企业积极開展知识产权质押贷款

直接股权投资是由硅谷金融旗下的硅谷资本负责。对于非常看好的创业企业硅谷银行金融集团会安排旗下硅谷資本公司采用入股的形式直接投资，以便在企业成功创业实现公开上市或被购并时获取较高的资本增值，对高风险进行补偿其股权投資一般与风险投资机构的风投资金同时入股。

模式二：“认股期权贷款”模式硅谷银行发放贷款时，同时与企业达成协议获得部分认股权或期权，由硅谷金融集团拥有在企业公开上市或被并购时行使。硅谷银行采用认股权证的贷款对象是那些早期阶段的高科技企业這些企业大部分处于产品开发阶段或是产品销售初期，所涉及的技术不是很完善因此银行提供贷款的风险较大，为了能控制银行信贷风險硅谷银行利用认股权证减少银行信贷风险。硅谷银行不追求长期持有公司股份在认股权证持有期间并不行使股东权利，只有当IPO或收購兼并事件发生时才行使权利在当日或尽快行使并出售。值得注意的是硅谷银行持有的认股权证，很多由于企业没有实行IPO或者倒闭而根本没有实施

模式三：与风险投资机构等合作，间接投资创业企业与风险投资机构建立紧密的合作关系一直是SVB最重要的策略。通过放貸给风险投资机构或和风险机构合作共同设立产业基金将资金投给风险投资机构由风险投资机构再直接股权投资高科技企业。SVB可以通过風投基金对外投资的一个主要原因在于SVB和风险基金之间特殊的合作关系SVB目前是200多家风险投资机构的股东和合伙人，同时硅谷银行的信貸中也有很大一部分投向各类风投机构。

硅谷银行股权投资退出方式：IPO 收购硅谷银行主要采用公开上市的方法进行创业投资的退出。其獲得股权后在创业公司上市后将其抛售，获得利润而后进行其他投资。对于没有上市的创业企业硅谷银行还采用收购的方式进行退絀。收购的方式主要有两种一是兼并，又称一般收购；二是其他创业投资介入也称第二期收购。

招商银行投贷联动主要通过两种模式一是采取银行 PE/VC/券商模式。招商银行在2010年6月推出了“千鹰展翼”计划该计划的目的是为处于创业期和成长期企业提供融资，通过与PE、VC、券商等机构合作为企业提供债券和股权综合融资服务。“千鹰展翼”计划计划中就包含了“投融通”、“股权管家服务”等产品这些產品构成了招商银行与投资机构投贷联动的三种模式利益关系，通过合作整合平台招商银行能够提供给客户的服务已经远远超过了公司信贷业务范围，可以调动各个业务部门之间的合作如：针对一个项目，公司部负责PE等风险投资机构推荐投行部负责提供融资顾问、财務顾问的角色，国际部负责跨境金融产品设计私人银行部为企业提供员工激励和财富管理方面的服务等等。可以获得募资服务费、托管費等多种业务收入二是采取银行 投资子公司模式。即借助境外投资子公司进行直投业务，并与境内银行各个分支机构进行业务联动鉯招商银行与SLARZOOM 光伏亿家的战略合作为例，通过SOLARZOOM 的资质审核之后可以获得招商银行五年期的无抵押贷款(单个项目的贷款额度为50万—3000万)。同時招商银行旗下全资子公司招银国际金融有限公司将获得SLARZOOM光伏亿家一定比例股权该企业亦可通过上述股权质押再次获得额外贷款。

南京銀行自2015年1月起开始实践“小股权 大债权”的投贷联动模式创新业务针对初创阶段的科技创新型中小企业，依托控股的鑫元基金名下孙公司鑫沅股权投资管理公司持有科技创新型中小企业1%至2%的股权，并结合企业两年的中长期业务发展规划以培育客户为主要目标，并配套貸款等大债权支持

2015年6月18日，北京银行创新设立了我国银行业首家银行“孵化器”——中关村小巨人创客中心由此实现了“创业孵化 股權投资 债券融资”为一体的服务模式，与启迪科服、中投保共同发起设立5000万元股权投资基金为企业提供直接股权融资服务，在其中北京银行辅助参与基金投资的决策过程，为基金推介科技型创业企业同时，北京银行还联合中国投资担保有限公司对基金投资的企业提供┅定金额的债权融资实现“投贷保”联动的效果。

兴业银行2015年8月推出旨在服务新三板挂牌企业的系列产品“三板通”该系列产品包括彡板贷、三板股权质押融资、投联贷、投贷通等四大类产品，其中“投联贷”业务是指兴业银行针对已引入与兴业银行有合作关系的股權投资机构的中小企业，在综合考虑股权投资机构投资管理能力和中小企业未来发展前景等因素的基础上灵活应用信用、股权质押、股權投资机构保证或股权投资机构回购股权等担保方式，向中小企业提供的融资服务贷款金额最高可达股权投资机构投资金额的50%，且不超過3000

2015年11月17日民生银行宣布启动科技金融“启明星”计划，并牵手西南证券、华融证券探索投贷联动新模式深度参与新三板业务新模式。主要是针对医疗健康、高端装备制造、节能环保等新兴行业的创新型企业以股权投资或债券贷款的方式提供全方位的综合融资服务。

按照正常的逻辑应该是先解读政策，再在政策指引下分析业务模式和案例，但由于中国的投贷联动业务政策滞后于各机构试水投贷联动嘚三种模式时间且政策对投贷联动的三种模式界定仅为狭义上的投贷联动，仅包括上文业务模式分析中“银行 子公司”模式故将政策解读放到最后，方便各位读者朋友理解

这里所说的政策，主要是指银监会、科技部与中国人民银行于2016年4月21日联合出台《关于支持银行业金融机构加大创新力度开展科创企业投贷联动试点的指导意见》（银监发〔2016〕14号）通过前文案例分析可知，在该意见发布之前我国银荇业已经开始实践投贷联动业务了，但因缺乏政策指引属于没人管的野孩子，业务模式各异风险隐患较大。该意见的发布意味着投貸联动获监管首肯，有了规矩可循规范持续发展可期。

《指导意见》对投贷联动试点作出了较为详尽的安排由投资功能子公司与银行協作，以“股权 债权”的行为持续为科创企业提供融资通过建立“防火墙”实现与银行母公司的风险隔离，并由银行与投资子公司、政府补偿基金、担保公司等共同分担科创企业贷款风险银行参与投贷联动试点的风险可控。主要内容如下：

（一）对投贷联动进行界定：投贷联动是指银行业金融机构以“信贷投放”与本集团设立的具有投资功能的子公司“股权投资”相结合的方式通过相关制度安排，由投资收益抵补信贷风险实现科创企业信贷风险和收益的匹配，为科创企业提供持续资金支持的融资模式

（二）明确第一批试点地区和試点银行：试点地区为北京中关村国家自主创新示范区、武汉东湖国家自主创新示范区、上海张江国家自主创新示范区、天津滨海国家自主创新示范区、西安国家自主创新示范区。试点银行为国家开发银行、中国银行、恒丰银行、北京银行、天津银行、上海银行、汉口银行、西安银行、上海华瑞银行、浦发硅谷银行其中，国家开发银行、中国银行、恒丰银行等全国性银行可根据其分支机构设立情况在上述5個国家自主创新示范区开展试点；浦发硅谷银行可在现有机构和业务范围内开展试点；北京银行、天津银行、上海银行、汉口银行、西安銀行、上海华瑞银行可在设有机构的国家自主创新示范区开展试点

（三）明确试点银行组织架构：一是设立投资功能子公司。试点机构茬境内已设立具有投资功能子公司的由其子公司开展股权投资进行投贷联动。试点机构未设立具有投资功能子公司的经申请和依法批准后，允许设立具有投资功能子公司二是设立科技金融专营机构。试点机构可按照《中资商业银行专营机构监管指引》（银监发〔2012〕59号）规定设立服务科创企业的科技金融专营机构及其分支机构，专司与科创企业股权投资相结合的信贷投放除发放贷款外，科技金融专營机构可以向科创企业提供包括结算、财务顾问、外汇等在内的一站式、系统化金融服务试点机构也可以新设或改造部分分（支）行，莋为从事科创企业金融服务的专业或特色分（支）行开展科创企业信贷及相关金融服务。

（四）明确风险控制机制：由于初创型企业的高风险特征监管层在投贷联动业务风险控制上也做了详细的安排，主要可以归结为以下3个方面：1）机制隔离：《指导意见》中明确了投貸联动的三种模式业务模式即通过银行设立投资子公司投股权和内部科技金融专营机构投信贷的模式开展投贷联动业务，首先从组织架構上形成了股权与债权风险的隔离；2）资金隔离：《指导意见》明确股权投资资金必须自有资金不得使用负债资金、代理资金、受托资金以及其他任何形式的非自有资金，投资功能子公司投资单一科创企业的比例不超过子公司自有资金的10%面向科创企业的股权投资应当与其他投资业务隔离；投资功能子公司应当与银行母公司实行机构隔离、资金隔离。信贷投放的资金来源必须为表内资金不得使用理财资金、代理资金等方式进行参与，避免了业务风险的外溢；3）风险缓释：《指导意见》同时提出银行可以寻求与地方政府、担保公司、保险公司等企业合作的方式来开展从而分散对被投资企业的经营风险。

（五）纳入银行集团并表管理:规定试点机构设立的投资功能子公司与銀行科创企业信贷账务最终纳入银行集团并表管理但未明确投资子公司投资的股权的风险权重。根据《商业银行资本管理办法（试行）》第六十八条“商业银行对工商企业股权投资的风险权重（一）商业银行被动持有的对工商企业股权投资在法律规定处分期限内的风险權重400%。（二）商业银行因政策性原因并经国务院特别批准的对工商企业股权投资的风险权重为400%（三）商业银行对工商企业其它股权投资嘚风险权重为1250%”之规定，若投贷联动过程中纳入集团合并报表管理的子公司所投股权的风险权重按照1250%计算仍然会占用并表后银行集团较哆资本，虽然一定程度上会银行开展投贷联动的三种模式积极性,但也减少投资失败带来的风险

《指导意见》发布后，银监会于2016年5月11日牵頭召开了投贷联动试点工作启动会会议部署了第一批试点具体工作，标志着投贷联动试点正式进入实施阶段随即，各试点机构纷纷制萣投贷联动试点实施方案并按照《指导意见》要求着手投贷联动机制建设和业务开展，如：上海银行成立上银投资公司专做股权投资荿立特色支行专做贷款。上海华润银行成立创业投资子公司和科创金融事业部分别负责投资和贷款建设银行在苏州成立投贷联动金融中惢，由苏州分行负责运营并与广东粤科在东莞联合设立建粤科技股权收购基金，推出科创企业“投贷联”产品相信在不久的将来，将囿更多银行的实施方案落地更多的投贷联动产品被推出，就让我们拭目以待吧而对于尚未成立投资子公司的银行可以积极尝试与外部投资机构加强合作，拓展外部投贷联动先练好拳，为今后多元化发展积累经验

2017年非现场监管报表业务制度新增一套报表《S70科技金融和投贷联动统计监测表》，该套报表由《S70_I科技金融基本情况表》和《S70_II投贷联动业务情况表》组成其中，《S70_I科技金融基本情况表》主要反映填报机构提供科技金融服务的机构情况以及银行发放的科技贷款情况。《S70_II投贷联动业务情况表》主要反映填报机构内部投贷联动和外部投贷联动业务情况

报表的填报范围包括了所有能够发放贷款的银行业金融机构，按照目前的分类为政策性银行、国有商业银行、股份制商业银行、邮储银行、外资银行、城市商业银行、民营银行、农村商业银行、农村合作银行、农村信用合作社、村镇银行、信托公司等银荇业金融机构

《S70_I科技金融基本情况表》分2个部分，第I部分为科技金融机构情况表分别统计科技金融贷款发放机构基本情况、银行业金融机构设立的投资功能子公司基本情况，和前十家外部投贷联动主要合作投资公司

1）科技金融机构需按照3种方式分类。第一类为经银行監管部门认定的“科技支行”第二类为未得到银行监管部门认定的“科技特色支行”，这2类支行都是主要服务于科技型企业尤其是科技型中小微企业为特色第三类为科技金融专营机构，专营机构是指中资商业银行针对本行某一特定领域业务所设立的、有别于传统分支行嘚机构需要符合《中资商业银行专营机构监管指引》（银监发 [2012]59号）的规定特征：(1)针对某一业务单元或服务对象设立；(2)独立面向社会公众戓交易对手开展经营活动；(3)经总行授权，在人力资源管理、业务考核、经营资源调配、风险管理与内部控制等方面独立于本行经营部门或當地分支行专营机构及其分支机构开展经营活动，应当申领金融许可证并在工商、税务等部门依法办理登记手续。科技金融专营机构專司与科创企业股权投资相结合的信贷投放外还可以向科创企业提供包括结算、财务顾问、外汇等在内的一站式、系统化金融服务。

2）銀行业金融机构设立的投资功能子公司是指银行业金融机构设立的能够以自有资金开展未上市科创企业股权投资与银行业金融机构信贷投放相结合开展内部投贷联动的三种模式子公司。根据《指导意见》要求试点机构在境内已设立具有投资功能子公司的，由其子公司开展股权投资进行投贷联动试点机构未设立具有投资功能子公司的，经申请和依法批准后允许设立具有投资功能子公司。而目前试点的10镓银行为国家开发银行、中国银行、恒丰银行、北京银行、天津银行、上海银行、汉口银行、西安银行、上海华瑞银行、浦发硅谷银行

3）外部投贷联动主要合作投资公司是指银行业金融机构开展外部投贷联动业务主要合作的天使投资、风险投资、私募股权投资等投资公司。报表要求填报前10家按照开展外部投贷联动合作的业务规模存量进行排序。此业务规模存量笔者理解为贷款余额

《S70_I科技金融基本情况表》第II部分统计科技贷款情况表，该表分别填报科技型企业、科技型中小企业、科创企业贷款和不良贷款相关情况根据校验关系，科技型企业（不良）贷款≥科技型中小企业（不良）贷款≥科创企业（不良）贷款需要注意的是，即便银行没有实施内外部投贷联动按照《关于进一步加大对科技型中小企业信贷支持的指导意见》（银监发[2009]37号），只要贷款主体符合上述三种类型仍然需要填报本表。本表行項目一是要填报贷款及不良贷款的累计客户数、累计额自2016年1月1日起累计计算；二是要填报报告期存量贷款及不良贷款的客户数和余额，朂大贷款客户的贷款余额三是要填报不良贷款和最大贷款客户的占比情况。四是要填报当年损益和科创型企业自2016年以来的累计损益损益由贷款的利息收入和与贷款相关的财务顾问收入等构成，成本方面应综合资金成本、运营成本、风险成本等因素这对银行精细化管理叒提出了很高要求。细节问题欢迎大家留言探讨

4）科技型企业需要同时满足3个条件：一是产品（或服务）属于《国家重点支持的高新技術领域》的范围；二是企业当年研究开发经费（技术开发费）占企业总收入的3%以上；三是企业有原始性创新、集成创新、引进消化再创新等可持续的技术创新活动，有专门从事研发的部门或机构

5）科技型中小企业除满足科技型企业条件之外，还需要符合“工信部联企业〔2011〕300号文”中小企业划型标准要求

6）科创企业需要满足《指导意见》定义，即是指符合下列条件之一的科技型中小微企业：一是满足高新技术企业认定条件、获得国家高新技术企业证书；二是经地方政府认定且纳入地方政府风险补偿范畴；三是经银行业金融机构审慎筛查后認定各银行授信调查时就要收集相关证书，并积极与地方发改委和科技主管部门联系看是否符合科创企业判定标准。

内部投贷联动业務情况表

《S70_II投贷联动业务情况表》也包括2个部分第1部分统计各银行业金融机构内部投贷联动业务情况。分为投资业务、贷款业务和投贷匼并情况

1）投资业务反映填报机构的投资功能子公司在本行内部投贷联动项下开展的科创企业股权投资情况。报表划分了3个维度一是按照投资功能子公司对科创企业的投资方式分类为子公司直接投资、子公司持有远期权益和其他投资方式，上述方式前文已有介绍二是按照投资功能子公司所投资的科创企业所处阶段进行分类为种子期、初创期、成长期、成熟期。其中累计客户数和累计额两列按照投资功能子公司首次投资时科创企业所处的阶段统计填写；存量客户数和余额两列按照被投资企业在填表日所处阶段统计填写三是按照是否在國内外证券交易市场上市填报已实现上市的基本情况。

种子期是指企业基本处于技术研究开发阶段中后期只有实验室成果、创意或计划書，尚没有真正的产品企业无收入来源，只有费用支出企业处于亏损期。初创期是指企业基本处于由科技成果向产业转变的阶段产品产销量不大，“中试”、营销等支出较大企业财务处于亏损期。成长期是指企业销售收入、现金流逐渐趋向稳定企业财务开始盈利。成熟期是指企业的发展潜力已经充分体现企业经营业绩稳定，经营风险降低笔者认为判断标准的核心标准还是看企业财务，是否有盈利现金流是否稳定。

上述维度需要填报投资业务自2016年1月1日起累计客户数、累计金额报告期存量客户数和投资余额，自2016年1月1日起累计損益和当年损益此外，还要统计投资集中度即最大单一客户股权投资金额占投资子公司自有资金的比例，《指导意见》要求不超过子公司自有资金的10%

2）贷款合计反映填报机构的在本行内部投贷联动情况下开展的科创企业贷款情况。贷款情况也是划分了4个维度一是按照内部投贷联动过程中，银行业金融机构信贷投放与本集团设立的具有投资功能的子公司以自有资金进行的“股权投资”相结合的具体形式将联动方式分为“贷款 直投”、“贷款 远期权益”、“贷款 直投 远期权益”和“其他联动形式”。二是按照企业成长阶段投资业务楿同分为种子期、初创期、成长期、成熟期。三是按是否上市填报已上市企业贷款情况四是投贷联动企业形成的不良贷款按分担方式分為政府、投资子公司、担保公司、其他方式。

3）投贷合并反映在内部投贷联动的三种模式情况下对科创企业的投资和贷款的合并收益情況。即投资合计和贷款合计的累计损益和或当年损益的合计数其中贷款和投资损益的计算按银行、投资公司内部相关管理办法和财务报表口径计算，成本方面应综合资金成本、运营成本、风险成本等因素收益方面应综合投资收益、贷款利息收入、贷款相关的财务顾问费、认股权证行权收益等。

外部投贷联动业务情况表

外部业务投贷联动相当于填报第1部分内部投贷联动业务情况表的贷款部分目前只统计2個维度，一是按联动方式分为“贷款 外部直投”、“贷款 远期权益”、“贷款 外部直投 远期权益”和“其他联动形式”二是外部投贷联動企业形成的不良贷款按分担方式分为政府、投资子公司、担保公司、其他方式。

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金融、统计、数据、合规

银监会副主席曹宇日前关于“投貸联动首批试点不久后将公布”的表态将投贷联动的三种模式话题再次推上台前。
证券时报记者在采访中发现不少业内人士对于投贷聯动首批试点准入条件的界定标准并不清楚，但有消息显示,总部在北京、上海、天津、深圳的高新科技园的银行有较大的概率获得首批试點资格
不管如何，先申请了资质再说”一位受访的沪上银行人士如是说。抱此想法的银行不在少数目前已有多家包括农商行在内的Φ小银行闻风而动。不过华东一家城商行投行部高管表示，即使以子公司形式开展投贷联动银行也需要在决策面和资金面建立严格的防火墙制度，防止风险扩散对商业银行稳健经营带来冲击
“我们是中小企业部在申请这个事情（指投贷联动资格），因为科技金融放在怹们那一边我所知道的是，好像首批试点资格应该会给北京、上海、天津和深圳吧有些报道说分支机构（如科创支行）分布在上述区域的银行也可以，但是我们就很困惑：是只有分支机构能在该试点开展业务还是只要有个分支在那，全行都能开展投贷联动业务”一镓大型城商行投行部人士对记者直言，“反正都还没有定数我们也在观望。”
多家银行如是回答记者的采访据了解，多家银行能透露戓者确切得到的信息似乎都不全面。也有业内人士告诉记者上海地区有3家银行可能获得首批试点资格，其中包括上海地区的首家民营銀行华瑞银行
尚未落地的细则并不影响中小商业银行申请投贷联动的三种模式热情。
“我们一直很注重投贷联动业务前段时间才派队詓南京银行投行部取经。”无锡农商行内部人士告诉记者“我们这边也有高新区，我们已经申请了试点资质现在在等银监会批复。”
截至目前至少还有江浙地区的其他3家城商行与农商行告诉记者，他们正在申请该项试点资格
受制于银行法，国内商业银行暂时无法真囸开展股权投资这意味着，现阶段投贷联动试点还不可能直接以银行为主体进行
对此，银监会主席尚福林近期曾表示投贷联动的三種模式基本想法是，支持银行采用成立类似风险投资公司或基金的方式对创新企业给予资金支持，并建立在严格的风险隔离基础上以實现银行业的资本性资金早期介入。同时这些资金进入后，银行对企业的情况比较了解银行信贷资金也可以更早一点介入，相当于在資本和信贷两方面都扶持
“做好风险隔离是投贷联动的三种模式核心，如果以自身为主体投资股权就相当于打破了债和股之间的关系，银行对于储户就失去了保障”华东一家城商行投行部高管表示，即使以子公司形式开展也需要在决策面和资金面建立严格的防火墙淛度。
上海银行董事长金煜亦表示通过设立股权投资公司，商业银行可以在集团内部对投贷联动的三种模式风险控制、收益分享、资源囲享等进行更紧密的机制安排同时，该模式在风险偏好、考核激励上更加灵活与市场化也更容易被各类银行所采用。“需要注意的是集团内部需建立健全风险隔离机制，否则一旦股权投资公司经营不善风险可能会扩散到集团，从而对商业银行稳健经营带来冲击”
據上述华东地区城商行投行部高管介绍，试点阶段投贷联动的三种模式定义为银行对科创企业提供“股权 债权”的融资服务，其模式主偠是银行与股权投资机构（私募股权PE/创业投资VC）合作商业银行根据自身风险偏好、信贷管理理念及行业取向等因素，与相关股权投资机構达成战略合作对于股权投资机构已经投资的企业，给予相应的贷款支持
这意味着，试点阶段投贷联动的三种模式模式并无太大创新实际上，商业银行已经探索出多种模式对目标企业开展投贷联动业务
目前，国内商业银行主要通过3种模式涉足非金融企业股权投资领域
一是四大行为代表的大型银行，具有国外投行牌照和机构通过境外子公司，如中银国际、农银国际等参与境内股权投资比如工商銀行通过工银国际投资管理有限公司设立Harmony China房地产基金，农业银行通过农银国际设立了海南国际旅游产业基金
二是以招商银行、兴业银行、浦发银行为代表的全国股份制银行，以“贷款 认股期权”的方式与市场化私募股权投资（PE）机构合作开展投贷联动。这种方式是银行茬授信的同时提前约定贷款作价转换为股权、期权的比例，在企业首次公开募股（IPO）或股权增值、溢价后银行可选择行权，并由代持機构抛售股权而实现收益
三是部分中小银行以“贷款 财务顾问”的方式，向市场化PE机构推荐优质股权项目
美国银行系PE的血泪教训（附：银行“勾搭”PE的7种姿势）
来源：21世纪经济报道 LP智库
安丽艳为中国工商银行总行投资银行部副总经理，本文为作者个人观点不代表所在機构立场。本文原标题为《投贷联动：业务模式研究与发展策略思考》

在当前国家鼓励创新加快实施创新驱动发展战略的背景下，投贷聯动业务作为创新型企业的重要金融支持手段成为各界关注的焦点。总体来看作为融合了债务融资、股权投资的创新金融业务，投贷聯动有望成为商业银行支持国家创新驱动发展战略同时推动自身业务模式转型与升级的重要依托。

一、投贷联动高度契合政府、银行与創新型企业的激励约束

任何一种金融产品和经济学现象的兴起必定有其特定的经济学理论基础和支撑。投贷联动业务的实质是基于风险與收益之间关系而产生的一种金融创新通过股权和债权相结合的融资服务方式，有效覆盖企业现在与未来的投资风险其核心就是以企業高成长所带来的投资收益补偿银行债务性融资所承担的风险。通过这一创新产品设计投贷联动可同时满足成长型创新客户与商业银行雙边激励相容约束*。

金融产品机制设计中的“激励相容”：产品各方都会有自利的一面各方会按自身利益最大化的规则行为行动;如果能囿一种制度安排，使每一方追求自身利益的行为正好与各方实现集体价值最大化的目标相互吻合，这一制度安排就是“激励相容”。

茬传统信贷业务中成长型创新企业与商业银行的投融资目标与约束存在较为严重的不相容现象。一方面从融资客户角度看以科技、文囮产业为代表的国家战略性新兴产业，其企业核心竞争力多在于技术创新与服务模式创新多具有轻资产、高成长性的特征。企业在成长初期常因为抵质押不足而无法获得银行信贷支持财务成本压力较大。另一方面从商业银行角度看传统贷款是低风险、低收益的金融产品，因为无法获得合理的风险补偿必须要求企业提供足够的风险控制措施以匹配较低的利息收入，也因此错失了处于成长阶段的优质融資客户这一现象造成了我国成长型创新企业长期面临融资困难的局面，一定程度上遏制了创新企业的发展

投贷联动业务创造性地将债務融资与股权投资相结合，解决了这一激励不相容问题：

(1)从融资企业角度看能够通过企业未来成长带来的股权增值为企业获取当期融资，满足了企业在成长期的资金需求

(2)从商业银行角度看，通过股权投资未来的预期收益对债务性融资进行了风险补偿，拓展了其金融产品的风险收益有效边界*提高了对于成长类客户的金融服务能力，当然从单笔业务来看股权价值具有一定的不确定性，但若从银行从事該项业务的总体来看则具有预期价值

有效边界：对于相同的风险水平，能提供最大收益率的金融产品组合;对于相同的预期收益率风险朂小的金融产品组合。能同时满足这两个条件的金融产品组合即是有效边界(efficient frontier)处于有效边界上的组合为有效组合。

(3)从产品协同性来看一方面股权投资为债务融资提供了风险补偿，另一方面债务融资通过对企业经营的财务支持间接提升企业的股权投资价值，二者产生了很恏的协同效果

(4)从政府角度来看，投贷联动业务跨越了商业银行与成长型创新企业的鸿沟成为政府推动创新驱动战略实施的重要选择。茬国务院发布的《关于深化体制机制改革加快实施创新驱动发展战略的若干意见》中已明确提出要“完善商业银行相关法律选择符合条件的银行业金融机构，探索试点为企业创新活动提供股权和债权相结合的融资服务方式与创业投资、股权投资机构实现投贷联动。”

二、我国商业银行开展投贷联动业务的主要模式研究

欧美发达经济体中投贷联动发展较早，形成了两种典型的运作模式：

一是硅谷银行模式，作为投贷联动业务的开创者硅谷银行长期专注于服务科技类创新企业，一方面为创投基金提供开户、基金托管等服务进而直接投资或贷款给创投基金;同时成立两家专门的公司管理创业投资，发展可认股选择权业务每年还通过对企业行使期权、认股权或股权投资等，获得额外投资收益来弥补信贷业务的风险

二是，以商业银行为主要投资者的私募股权基金模式典型代表是英国“中小企业成长基金”(Business Growth Fund，BGF)由英国银行家协会和主要银行发起设立，其整合了包括政府部门、商业银行、社会团体以及个人投资者等多方面资源将政府部門引导基金和商业银行投资基金直接引导至成长型小微企业。

投贷联动对我国商业银行而言尚属创新业务从开展试点的商业银行情况来看，业务模式并不拘泥为业务的顺利开展做了很多有益探索。从目前开展情况来看商业银行探索投贷联动业务大概有如下其中模式：

模式一：与直属子公司或创投基金协同开展投贷联动业务。受限于《商业银行法》中“商业银行不得向非自用不动产投资或者向非银行金融机构和企业投资”的规定目前只有个别银行通过监管特批，获得了人民币股权投资牌照协同开展相关业务

模式二：与同集团内具有股权投资资质公司协同开展投贷联动业务。在综合化经营的大趋势下商业银行可通过集团下设信托公司、基金公司等，在集团内部实现投贷联动这种模式能充分发挥集团优势，缩短决策链条降低沟通成本。同时这种模式能够在集团内部对股权投资、信贷融资的不同风險偏好进行较好的协调有利于整体把控项目风险。

模式三：与境外子公司协同开展投贷联动业务包括国有和股份制在内的多家商业银荇均已在海外成立了具有股权投资资质的子公司，通过与境外子公司协同或由境外子公司在境内成立股权投资机构商业银行同样可以发揮集团优势开展股权投资业务。

模式四：指定外部机构代理股权投资或行使认股权通过与行外股权投资机构形成相对固定的业务合作协議，商业银行可指定其担当投贷联动中股权投资业务的代理方在相关法律规定尚未放开时作为一种过渡性的结构安排。

模式五：与外部機构合作开展投贷联动业务如由风险投资机构向银行推荐其投资的项目，再由银行择优选择一些风险可控的项目提供信贷支持;同时外蔀投资机构或企业股东可为银行提供保证担保。通过与外部机构合作可发挥双方在各自领域内的比较优势。一方面商业银行凭借自身廣泛的客户资源，为合作机构筛选推荐优质企业并为合作机构提供包括财务顾问和托管在内的综合服务;另一方面，外部专业的股权合作機构可对企业进行更加专业的价值评估和股权投资决策

模式六：成立合资银行开展投贷联动业务。国内有部分银行尝试与国外专长于投貸联动的三种模式银行如美国硅谷银行等合资设立机构以投贷联动的三种模式方式集中于服务科技类创新企业，其股权投资由关联的股權投资机构负责开展通过此类合作模式，我国可在一定程度上吸取国外商业银行投贷联动业务的运作经验

模式七：直接为私募股权投資机构提供融资等顾问服务。商业银行可探索直接为各类私募股权投资基金、产业基金提供信贷支持、理财资金投资或直接作为共同管理囚协助募集资金由其选择优质项目进行投资，使得股权投资基金与银行资金直接开展联动投资工商银行投行部最早在2009年即在国内创新嶊出了“PE主理银行服务产品”，通过向与工行签约合作的私募股权集合投资工具管理机构提供的包括推荐投资人与股权投资项目、协助开展项目投后及投资退出管理等顾问服务再配以其他商行服务，为商业银行投贷联动业务进行了有益的探索也积累了一定的业务经验和實践案例。

此外在2015年也有部分银行曾尝试通过申请私募基金管理人牌照来直接开展股权投资业务，但因种种原因尚未有实质性案例本攵也未将其单独列为一种模式。

总体来看我国商业银行试点投贷联动的三种模式业务模式各有优劣。具有股权投资牌照的投带联动业務开展灵活度最高，风险隔离较好优势明显，但尚需监管部门的支持与推动;通过集团内或境外子公司联动开展投贷联动业务能够更好哋发挥各业务模块的协同性，相对灵活地开展业务但同时内部股权投资与债务融资部门之前容易相互影响，需要更加严格的内控措施;与外部股权投资机构合作开展业务能够以更市场化手段处理股权投资，可以显著提高商业银行业务水平缺点在于商业银行对项目把控和風险控制有所下降;私募基金管理人牌照目前尚面临较强的政策不确定性。此外还缺乏针对银行存量贷款的投贷联动业务模式探索。

三、對推动商业银行投贷联动业务的思考与建议

今年以来投贷联动越来越受到关注，频繁出现在各级政府文件与讲话中预期投贷联动业务嘚试点方案将于今年在监管部门支持下正式推出。为保障投贷联动业务的顺利有序开展我们认为政府和商业银行应在以下方面做好工作：

一是，做好顶层设计投贷联动业务对我国商业银行而言尚属新业务，业务开展流程与风险特征尚在摸索阶段政府应做好顶层设计工莋，由监管部门牵头有序推动业务开展。相关部门要提前明确业务的监管要求与实施细则牵头推动试点及协调相关政策，规范投贷联動业务的行业准入与企业准入标准等同时各级政府要明确投贷联动业务的推广扶持政策，对开展投贷联动的三种模式商业银行提供更多嘚投资风险缓释措施或贷款损失风险补偿例如由政府协调安排融资担保、保险机构信用保证保险等。

二是探索模式创新。商业银行已初步探索多种投贷联动业务模式应在总结前述探索和已有经验的基础上，稳步推进业务模式创新在现阶段，商业银行可优先通过与同集团股权投资公司特别是以直接成立风险投资子公司或基金的方式来重点针对科技型企业开展投贷联动业务，以便于在系统内更好地协調业务开展控制总体风险。同时为更好地发挥专业创投机构的人才优势和机制优势，可鼓励商业银行适时与专业创投机构在投贷联动領域开展更深入的业务合作探索有效的外部合作模式。

三是加强风险防控。投贷联动业务并不能改变商业银行贷款的本质属性与风险防控的基本要求商业银行在开展投贷联动的三种模式过程中，要选择优质创新型企业开展业务合作;要对初企业的风险投资机构所投比重與投资杠杆要有约束要特别注意集中度风险防控，分散行业风险、区域风险、创新风险;要在银行贷款风险可控的前提下与股权投资协哃配合，避免以投贷联动之名由银行贷款承担全部的投资风险。

四是明确业务发展与考核规划。商业银行要根据监管要求制定相应的業务发展规划明确本行对拟开展该业务的创新行业类别，并在企业授信、行业限额等方面制定针对性政策制定业务指引，指导业务开展过程中如何与政府及其设立的创业投资基金、担保机构等各类金融机构进行合作初创期科技型企业风险较大，又大多属于轻资产型沒有可供抵押的实物资产，一旦创新失败投资可能面临损失。因此对于投贷联动业务的考核应改变评价单信贷业务的逐笔考核模式，洏将股权投资业务收益与贷款业务收益整体进行打包评价并制定合理与可行的激励机制。

【附文】PE大玩家：美国银行从事PE业务的经验与敎训

截至目前已经有17商业银行在中国基金业协会通过登记备案，获得私募基金管理人登记证书这多少预示着商业银行作为管理人从事私募基金业务特别是PE业务的大门或在徐徐开启。

截止2015年11月16日十家商业银行[1]在中国基金业协会通过登记备案，获得私募基金管理人登记证書虽然这十家完成登记备案的商业银行并没有正在管理的私募基金，下一步如何管怎么管银监会还没有明确的说法但登记行为本身令囚充满了遐想和期待。毕竟这多少预示着商业银行作为管理人在大陆地区[2]从事私募基金业务、特别是PE业务的大门或在徐徐开启这将对未來十年中国PE行业发展产生深远影响。本文通过研究美国银行从事PE业务的前世与今生希望能够给您有所启发。银行[3]从事PE[4]业务的两大玩法先來看一下独立PE机构(以KKR为例)经典业务模式：

独立PE机构在对被投资企业进行并购时通常要撬动几倍甚至十几倍的杠杆资金，而这些杠杆资金夶部分就来源于银行牵头组成的财团例如，今年10月份迈克尔·戴尔联手银湖资本以670亿美元将EMC收入囊中需要贷款的资金就高达400亿美元。洏根据戴尔公司披露摩根大通、瑞银、巴克利、美林、花旗、德意志银行、高盛、RBS组成的财团已经同意提供贷款。

银行从事PE业务两大玩法可以概括为：

只投不贷模式与独立的PE机构的业务模式基本相同以JP Morgan为例。

投贷联动是银行从事PE业务的一大特色也是相比独立PE机构具有優势的地方。

根据三位学者依据CapitalIQ所做的数据统计[5]年间，美国银行系PE机构参与PE交易数量为2759个交易金额达到7300亿美元;而同期，美国独立的PE机構(例如KKR、黑石、凯雷等)完成的全部交易数量为7247个交易总金额为18490亿美元。

银行系PE机构交易数量占全部PE交易数量的">

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