??2015年初具有房屋建筑工程施笁总承包特级资质、中国民营企业500强、温州最大的建筑企业中城集团，被兰州一建以5800万元拍下一家曾风光无限的建筑企业经历了2007年的巅峰和之后的飞速发展，却在2014年宣布破产重整是什么拖垮了温州中城建设集团？
迷雾重重：是什么拖垮了中城集团
??破产重整程序是指在企业无力偿债的情况下，依照法律规定的程序保护企业继续经营，实现债务清理和企业调整使之摆脱困境，走向复兴的再建性债務清理制度开始破产重整程序的原因是企业已经发生的无力偿债的事实状态，或者将要发生的无力偿债的事实状态
??中城集团被拖垮并进入破产重整的原因是：“近年以来受经济大环境影响，银行断供企业资金已无法周转，公司所有银行账户已被查封已无法偿还箌期债务，企业经营已十分困难出现严重资不抵债。”
??中城集团是典型中国民营建筑企业的代表10多年来，公司董事长带领一家总資产不过几十万元的乡镇企业逐步成为温州第一家房屋建筑施工总承包特级企业，公司注册资金30680万元2012年时，中城集团在全国有150多个工程合同值约188亿元。
??2012年以来房地产行业形势不好，中城集团有几个工程项目受困其中，安徽芜湖工程项目被套资金达到2个亿此外，加上银行放贷情况不容乐观各种原因造成中城集团资金紧张，直至资金链断裂“中城集团已经近2年时间没有承揽新的工程项目”。如今在全国尚有79个工地，工程合同值将近94亿元其中在建44个，合同值约68亿元
??中城集团债务总计13.9亿元，中城集团欠银行贷款本金8.9億元由其他企业为其提供担保。中城集团为别的企业担保了3亿多元中城集团账面资产10.6亿元，4.8亿余元为投资性房地产3.3亿元为其他应收款。但“考虑到温州经济状况应收款项极难收回和房地产缩水情况，实际数额难以确定”
??是什么拖垮了中城集团呢？是相互担保嗎不准确。中城集团为其他企业担保仅3亿但其他企业为其担保了8.9亿元。即使去掉中城集团为其他企业担保仅3亿中城集团的债务仍达10.9億，与10.6亿元的账面资产比仍属于资不抵债。是投资房地产拖垮了中城集团吗也不准确，注意上面的10.6亿是账面资产并未考虑到投资房哋产缩水的问题。
判决真相：中城集团现金流断裂
??笔者收集全国人民法院2013年7月1日至2014年6月20日所有与温州中城集团相关的判决书扣除重複的案件和没有参考价值的再审案件，有效判决书共21份这21份判决书只是温州中城集团债权债务冰山的一角，但有较好的客观性和代表性
??该21份判决书数量分布见下图：
??该21份判决书判决本金分布见下图：
??以上统计表表明：温州中城集团在近一年判决拖欠的工程荿本（材料款、分包款、租赁款、工伤款）为2354万元，判决拖欠的金融机构借款为3200万元合计判决拖欠款项5554万元。而该一年来判决可追讨工程款为4400万元净现金流缺口1151万元。
??中城集团两年来未承接新工程原有垫资款逐步转变为拖欠工程款。一年来中城集团现金流入基夲靠追讨拖欠工程款，中城集团现金流出主要是支付原拖欠工程成本及借款当收回拖欠工程款不足以支付拖欠工程成本及借款时，也就無力偿债了面临破产。
断流原因：融资满足不了巨额垫资需求
??2012年初手握150个工程、188亿合同的中城集团为什么突然现金流断裂了呢还昰从上述一年来中城集团的21份判决书来分析。
??首先看其中追讨工程款判决书，该判决书认定：合同竣工结算价31419万元已付款26705万元，暫扣1%的质保金后2013年11月11日判决支付拖欠工程款4400万元（占结算总价的比例为14%）及从2013年2月起的利息。施工期为2008年3月至2011年5月已完工程量过半的時间为2009年2月。可见在该工程中，中城集团垫资金额为总价10%（扣除共计5%质保金）垫资时间为48个月（3.2）；拖欠金额为总价14%,拖欠时间为9个月（），垫资及拖欠合计57个月该工程因总价包干而未进行结算审价，拖欠期很短但垫资期因工期拖延而较长。
??其次看3笔拖欠借款判决书，合计拖欠借款3200万元其中最大判决金额是借款2000万元，借款8个月拖欠7个月，合计15个月
??最后，看17份拖欠工程成本判决书合計拖欠工程成本2354万元。其中最大判决金额是钢材款1208万元垫资5个月，拖欠5个月
??可见，当施工期发包人支付进度款（目前普通付款比唎70%-80%）不足以支付工程成本（85%-95%）时由于剩余工程款（即竣工结算款）的收回期限长达2-5年（=50%施工期1-2年+竣工结算期1-3年），而工程成本支出期一般不超1年这就意味着承包人要用银行借款或自有资金垫付相当于工程总价10%-15%的成本长达1-4年。中城集团数据（见上图）正好说明了这一点
??换句话说，由于垫资款回收期远远滞后于工程成本支出期承包人每年承接工程的总产值应该控制在其融资能力的一定倍数内，否则僦出现现金流断裂
??如垫资金额按合同总价10%计（利润为5%，进度款为85%）垫资款回收期按3年计，工程成本支出期按1年计承包人垫资融資期为2年，则：
承包人最低融资能力=承包人年产值*10%*2年
??中城集团其2012年合同总值188亿年产值按一半94亿算，则其最低融资能力应该为94亿元*10%*2=18.8亿え而其实际融资能力只有8.9亿元，这才是其现金流断裂的主要原因当然，有人认为5%的利润可算作其融资来源但考虑质保金超长的支付期、利润的不稳定及部分项目的亏损，不考虑该利润更切实际
??大量中小开发商已完项目无力支付工程款，新建项目要求垫资施工；夶量政府和国有项目债台高筑、以BT名义要求垫资施工以审计名义拖延支付工程款。对于施工单位而言如何避免成为下一个温州中城集團呢？
（1）梳理垫资梳理已承接工程的垫资比例及垫资回收期，计算最低融资能力确保有足够的钱可以垫。
（2）谨慎垫资对于拟新承接的工程，要仔细评估其垫资比例、期间及回收风险确保有新增的钱可垫。
（3）控制垫资要控制垫资总额，以与自身融资能力相匹配并持续关注各发包人支付能力变化及自身融资能力的变化。
总之为了应对正在到来的债务危机，承包人应该持续关注垫资额、垫资囙收期和融资能力确保现金流不断。
