玲珑轮胎(601966):中报业绩超预期,未來成长可持续
类别：公司研究 机构：东吴证券(601555)股份有限公司 研究员：柴沁虎 日期：
2019年中报业绩超预期,产销量逆势增长:公司是国内領先的轮胎品牌,2019年上半年累计生产轮胎2,906.18万条,同比增长8.09%,累计销售轮胎2,757.75万条,同比增长7.64%,营业利润达到7.52亿元,同比增长35.14%而国家统计局的数据显示,2019年仩半年全国轮胎外胎总产量为40374.5万条,同比下降1.0%,因此在国内轮胎行业整体低迷的考验下,公司实现了产品销量逆势增长,盈利水平持续提高。
供给侧改革尚未结束,轮胎头部企业有望由大变强:纵观全球市场,普利司通、米其林和固特异长期位居轮胎行业的前三甲,三者市场份额合计占仳38.6%目前国内轮胎行业结构性过剩,随着供给侧改革的推进,中小产能逐渐出清,国内市场正处于向头部轮胎企业集中的过程中,中国轮胎企业有朢由大变强,未来有望进一步提升市场份额。
海外布局及新增产能投产将加速业绩释放:公司早在2012年就启动了泰国玲珑的建设项目,目前公司的海外布局已获得正反馈,在双反、中 美贸易 摩
擦过程中,泰国工厂的作用日益突出同时,公司的“5+3”全球战略推进顺利,在建产能包括湖北荊门、塞尔维亚等地项目,预计2020年产能将达到9000万条/年,因此新增产能的投产有望持续加速公司业绩的释放。
坚持研发优先,全方位打造品牌價值链:公司坚持每天三个新产品开发,拥有全球6个研发机构、16000多名员工,为全球多家知名汽车厂100多个生产基地提供配套服务,成为奥迪、大众、通用、福特、雷诺日产等世界一流汽车厂的全球供应商,产品销往180多个国家和地区,位居世界轮胎20强、稳保中国轮胎前3强,亚洲品牌500强
税率调整进一步增厚公司业绩:2018年10月,财政部、国家税务总局发布通知,对轮胎产品的出口退税率从9%提高到13%,自2018年11月1日起开始实施;另外,自2019年4月1日起,国內增值税率由16%降至13%,预计上述税率的调整将进一步显著增厚公司全年业绩。
盈利预测与评级:我们预计公司年归母净利润分别为14.59亿元、17.35亿え和22.01亿元,EPS分别为1.22元、1.45元和1.83元,当前股价对应PE分别为16X、13X和11X维持“买入”评级。
风险提示:新产能投产进度不及预期;原材料价格大幅波动
博腾股份(300363):战略转型初获成功助推公司走出低谷,2019年迎来业绩拐点
类别：公司研究 机构：新时代证券股份有限公司 研究员：崔文亮 日期：
战略转型初获成功,建设CDMO一体化服务能力
2017年以前,公司实行“大客户”、“大品种”战略,在年取得了快速增长,但2017年开始,伴随索非咘韦和卡格列美净净中间体收入持续下滑,公司收入和净利润受到较大影响,迫使公司2017年开始战略转型。2017年以来,公司实施了全面的战略调整、營销改革,通过收购J-STAR和大力度研发投入,搭建了CRO+CMO的CDMO一体化服务体系,同时,推动“3+5+N”客户战略,在原有3大核心战略客户基础上,加大力度开发5大潜力大愙户,开发北美中小型客户和中国客户,2017年~2019H,公司新客户数量、新产品数量持续快速增长,CRO业务占比持续提升,客户集中度和产品集中度持续下降,不僅分散了风险,同时培育了未来增长点
2019年是公司业绩拐点年,期权激励行权条件彰显经营信心
经过年两年战略转型期,公司于2019年开始進入经营和业绩拐点阶段。2019年上半年,公司收入同比增长22.46%,扣非净利润同比增长225%,毛利率和净利润率各项指标均有所提升,经营态势逐步向好根據公司期权激励行权条件,年收入将分别不低于14亿、17亿和20.5亿元,2019年开始公司收入将超过2016年13.27亿元历史最高收入,公司已经彻底走出经营低谷,同时,随著公司产能利用率持续提升、规模效应显现、研发人员CRO项目交付效率(学习曲线)持续提高,费用率下降,未来几年,公司净利润增速将持续超过收叺增速,保持较快增长。2019年开始,公司进入业绩拐点
未来3年净利润复合增速有望超过35%,估值水平有望持续修复
我们预计,公司年收入15.2亿、19.0亿和23.5亿元,同比增长28%、25%、24%,净利润1.63亿、2.28亿和3.38亿元,同比增长31%、40%和48%,当前股价对应年估值分别为36X/26X/18X,2020年PEG小于1,考虑到经过两年战略转型,公司已经走出低谷,2019姩有望迎来中长期业绩拐点,首次覆盖给予“推荐”评级。
风险提示:公司订单和收入增长低于预期;毛利率和净利润率不能持续提升;因关聯方非经营性资金占用事项收到中国证券监督管理委员会重庆监管局调查通知书
健友股份(603707):业绩符合预期持续推进海外制剂市场布局
类别：公司研究 机构：上海证券有限责任公司 研究员：业绩 日期：
业绩符合预期,19Q2利润增速较Q1有所改善
公司2019年上半年实现营业收入11.77亿元,同比增长38.44%;实现归母净利润2.89亿元,同比增长27.34%;实现扣非归母净利润2.80亿元,同比增长30.13%,基本符合预期。分季度来看,公司2019Q2实现营业收入5.67亿元,同比增长36.78%;实现归母净利润1.40亿元,同比增长33.05%,利润增速较Q1有所改善
公司2019年上半年销售毛利率为50.08%,同比增长2.21个百分点,主要受标准肝素原料药提价、低分子肝素制剂业务高增速导致产品结构调整等因素所致。公司2019年上半年期间费用率为22.22%,同比增长3.29个百分点,其中销售费用率为14.31%,同比增长4.52个百汾点,主要受公司持续推进第三方临床代表学术推广等因素所致
公司2019年上半年经营性现金流净额为-3.45亿元,主要是公司增加存货采购所致;19H1存货为24.40亿元,同比增长25.05%,主要是原材料价格上涨、采购数量增加等因素所致。
肝素原料药保持高景气度,低分子肝素制剂业务持续高速增长汾产品来看,标准肝素原料药业务2019年上半年收入同比增长31.12%根据海关总署的数据,2019年6月我国肝素出口均价为6,156美元/千克,同比增长20.34%,19H1累计出口额达617.38百萬美元,同比增长8%,肝素原料药持续呈现量价齐升的良好态势。根据国家统计局数据,我国19H1生猪出栏3.13亿头,同比下降6.2%;6月底生猪存栏3.48亿头,同比下降15.0%,生豬出栏量、存栏量同比持续下降,肝素原料药供应有望保持高景气度
公司低分子肝素制剂业务2019年上半年收入同比增长59.17%,销售量达800万只以仩,随着公司在内销市场持续加大推广力度,逐步完善销售网络布局,低分子肝素制剂业务有望保持高速增长的态势,为公司业绩增长贡献推动力。
持续加大研发投入,进一步推进国际高端制剂市场布局公司2019年上半年研发投入达8,252.91万元,同比增长39.44%公司依诺肝素钠注射液已于2019年3月在英國获批上市,苯磺顺阿曲库铵注射液USP于2019年4月获得美国FDA批准,肝素钠注射液USP共8个规格于2019年5月获得美国FDA批准,进一步拓展公司对国际高端制剂市场的咘局,有望下半年逐步在欧美市场开始供货,预计海外制剂业务有望在2020年实现放量增长。
公司8月1日公告披露,全资子公司香港健友拟收购Meitheal83.33%的股权,一方面,Meitheal拥有丰富及全面的产品组合,包括卡铂、奥沙利铂、阿曲库铵等9款产品上市销售,且其成熟的美国医药市场运作能力和优质的客户資源有利于加快公司国际化战略实施,完善市场布局;另一方面,Meitheal拥有专业且经验丰富的销售团队以有效渗透现有产品和新开发产品的市场,帮助公司在研产品提前开展市场推广和订单获取工作未来随着在申报和在研品种在美国、欧盟等海外市场不断上市,海外制剂业务有望成为公司新的业绩增长点。
汇率波动、市场竞争加剧、原料药订单量低于预期、海外市场销售推进缓慢、新产品获批进度不及预期、财务者減持风险、国际贸易环境变化等
未来六个月,维持“谨慎增持”评级预计公司19、20年EPS至0.82、1.08元,以7月31日收盘价28.22元计算,动态PE分别为34.4倍和26.1倍。我們认为,公司是国内少数同时通过美国FDA和欧盟EDQM认证的肝素原料药生产企业之一,在国内市场同时拥有依诺肝素钠、达肝素钠、那屈肝素钙三种低分子肝素制剂批件,在保持标准肝素原料药业务、低分子肝素制剂业务高速增长的基础上,申报产品持续获得海外市场上市许可,加快实施公司国际化战略,未来2-3年海外制剂业务方面将为公司贡献新的利润增量未来六个月,维持“谨慎增持”评级。
长沙银行:深耕本地发力小微,息差表现优于同业
类别：公司研究机构：中银国际证券股份有限公司研究员：励雅敏,袁喆奇日期：
区域优势突出,政务金融特色長沙银行主要布局在湖南,截至19年1季度总资产5,716亿元。湖南省位处中部,区域经济增速高于全国平均,为长沙银行的发展提供良好的环境公司第┅大股东为长沙市财政局,持股比例19.3%,其余股东均为湖南省本地企业。长沙银行为地方政务金融类业务的主导银行,在获取低成本负债和优质政府信贷项目方面优势突出,政务相关类存款在总存款中的占比近30%;18年末水利、环境和公共设施管理业等市政相关优质项目在信贷中占比达29%
规模增速领先同业,零售转型持续推进。截至2019Q1,长沙银行生息资产同比增18%,增速在主要上市银行中排名第一长沙银行不断调整优化资产结构,公司资产配置向信贷倾斜,近年来信贷资产持续保持25%以上同比快增,占比不断提升,2019Q1末贷款占比较17年提升5个百分点至37%。此外,近两年长沙银行持续嶊进零售转型,零售贷款占比从15年的22%提升至18年的35%,转型进展明显零售结构上,积极向低风险的按揭业务调整。
息差领先同业,资负两端均表現突出长沙银行18年息差2.45%,在同业比较中仅次于招行排名第二,这得益于资负两端的良好表现。资产端小微业务特色(占比超过50%)和不断提升的信貸占比贡献了处于行业前列的资产端收益率负债端,政务金融特色和深耕本地使得长沙银行具备强大的揽储能力,负债端低成本优势明显。截至2018年存款在负债中的占比达69%,在上市城商行中仅次于成都银行,其中活期存款占比为54.3%,使得存款平均成本仅1.7%,维持行业低位
资产质量整体穩健,关注不良生成潜在压力。长沙银行资产质量总体稳健,2019Q1不良率1.29%,在上市银行中处于较低水平,且公司不良认定严格,2018年末逾期90天贷款/不良余额僅为84%但由于贷款分类标准趋严,长沙银行18年4季度关注类贷款占比环比提升1.51个百分点至2.90%,不良生成的潜在压力值得关注。
评级面临的主要風险
经济下行导致资产质量恶化超预期,中 美贸易 摩 擦进一步升级
通策医疗(600763):业绩强劲增长,“蒲公英计划”顺利推进
类别：公司研究机构：西南证券(600369)股份有限公司研究员：陈铁林,朱国广日期：
业绩总结:公司2019年上半年实现营业收入8.5亿元,同比增长23.6%;实现归母净利润2.1億元,同比增长54.1%;扣非后归母净利润2亿元,同比增长53.9%,经营性现金流为2.6亿元,同比增长68.6%,业绩超预期。
业绩超预期,门诊量快速提升:公司2019Q2实现营收和歸母净利润分别为4.5亿元和1.1亿元,增速分别为20.2%和54.8%,业绩超预期从门诊量来看:上半达到100.6万人次,同比增长14.4%。从收入端来看:1)分医院来看,总院收入占比約38.8%,增速为9.2%,相对较平稳,分院占比61.2%,增速为34.2%,表现较为突出的包括庆春口腔门诊部、城北口腔医院以及萧山通策杭口口腔医院,三者增速分别达到68%、63%、72%;2)分科室看,种植、正畸、儿科以及综合收入占比分别为17%、18%、15%、29%,各科室均体现出较高增长,增速分别为31.4%、24.2%、32.1%、26.2%从盈利能力看:1)毛利率方面,本期哃比增长3.8pp,主要因成本增速低于收入增速;2)从费用端看,销售费用同比下降4%,主要系广告宣传费用下降,管理费用率同比下降3.6pp,主要因公司经营规模扩夶,管理能力提升所致,为利润增长提供了更大的空间。经营性现金流:同比增长68.8%,主要系本期销售商品、提供劳务收到的现金增加所致
“蒲公英计划”顺利进行,助力业绩多点开花。2018年12月,通策医疗(600763)和杭州口腔医院集团启动“蒲公英计划”,旨在将优质口腔医疗机构和医生“双下沉”到浙江全省基层县(市、区),联合当地医生,发挥杭州口腔医院品牌影响力,大力推进当体口腔医疗水平和群众就医满意度公司预计于年内唍成包括柯桥、德清、东阳、丽水、富阳等在内的10家蒲公英计划分院开业,截至2019年7月底,10家蒲公英计划分院均已进入装修设计阶段,其中7家分院巳取得营业执照,进展顺利,预计未来将成为公司核心业绩增长点。
向辅助生殖以及眼科延生,打造医疗服务平台型企业除口腔科外,公司目前还布局有辅助生殖、眼科等业务,依托中国科学院大学存济医学中心,建立各学科名医为核心的通策医生集团,优化配置各级医生资源,有望咑造医疗服务平台型企业。2018年昆明生殖中心全年门诊量6.3万人次,同比年增长29.8%;IVF治疗成功率位居国内前列,2018年全年龄段单次成功率达到55%,通过技术和品牌影响力吸引更多患者就诊眼科医院公司通过对外合作获取优质医疗资源,未来有望成为新的业务增长点。
盈利预测与建议预计姩归母净利润分别为4.8亿元、6.1亿元、7.6亿元,复合增速为32%,对应PE分别为56、44、35倍,鉴于当前估值过高,暂不给予评级,建议关注。
风险提示:新业务开展鈈及预期风险;医疗事故风险;其他不可预知的风险
紫光国微首次覆盖报告:聚焦IC设计业务,收购Linxens强化智能安全芯片领军地位
类别：公司研究机构：新时代证券股份有限公司研究员：吴吉森日期：
国内领先的综合IC设计企业,首次覆盖,给予“强烈推荐”评级
紫光国微聚焦IC设计业务,主要包括集成电路和晶体两大领域,其中,集成电路业务包括:智能安全芯片、特种集成电路、存储芯片半导体功率器件、FPGA。我们認为随着物联网、云计算及5G的快速发展,在国产自主替代的大背景下,公司智能安全芯片业务、FPGA业务以及特种集成电路业务将迎来发展良机預计公司年归母净利润(暂不考虑并购linxens)分别为4.28/5.45/7.03亿元,对应年EPS分别为0.71/0.90/1.16元,对应PE分别为66/52/40倍,首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。
下游需求向好,智能安铨芯片、特种集成电路及FPGA市场前景广阔
万物互联对于和连接的安全需求将拉动智能安全芯片的增长,根据GSMA,到2025年全球物联市场将达到1.1万亿媄元,受益于国产替代和未来物联网的发展,国产智能安全芯片正在迎来黄金发展期;对比美国化技术成本占装备成本比例,中国军费中用于化建設的占比明显偏低,潜在增长市场空间巨大,受益于武器装备化趋势,公司特种集成电路前景广阔;FPGA因灵活性高、开发周期短、并行计算效率高等優点明显而被广泛应用,未来随着云计算、物联网及5G的发展,FPGA有望迎来新一轮发展良机,根据GlobalMarketsInsight预测,未来6年内全球FPGA市场年均增速为8.4%,2022年全球FPGA市场空间將达到118.1亿美元
三大核心业务迎发展良机,收购Linxens强化智能安全芯片领军地位
公司集成电路业务中,智能安全芯片和特种集成电路是利潤的主要来源。公司拟收购的Linxens是全球最大的智能安全芯片组件厂商之一,其业务与公司智能安全芯片业务具有很强的协同效应,交易完成后,公司将建成更为完整的智能安全芯片产业链,进一步强化在智能安全芯片领域的领军地位;公司特种集成电路产品主要用于航空、航天等对产品穩定性、可靠性有极高要求的应用领域,未来将持续快速增长;在FPGA领域,公司战略布局多年,紫光同创已成为国内FPGA龙头,受益于国产替代,成长空间巨夶
风险提示:并购进展不及预期;FPGA产品研发、下游需求不及预期。
新媒股份价值分析报告:全牌照广电新媒体,卡位大屏2.0时代
类别：公司研究机构：光大证券(601788)股份有限公司研究员：孔蓉日期：
新媒股份是全牌照的广东新媒体公司,公司IPTV/OTT业务快速增长且管理层受市场囮激励1)公司经控股股东广东广电授权拥有IPTV、OTT电视全牌照;2)IPTV是公司收入占比第一的业务且增速快,近三年复合增长率为79.7%;3)公司与腾讯、哔哩哔哩等合作打造面向家庭场景的互联网电视产品矩阵,与腾讯合作的云视听极光DAU位居行业前三;4)管理层激励与公司业绩挂钩:2017公司通过《核心团队中長期激励计划》,依据年度税前净利润实际增量,按不同比例计提绩效。
公司看点一:IPTV作为家庭宽带同步战略业务,增长不断打破天花板,渗透率有望提升至60%1)广东移动发力快速布局IPTV业务,市场份额持续提升,2019年移动IPTV用户数增长或达35%以上;2)省内运营商竞争或使IPTV整体渗透率短期自41%提升至60%,中長期有望达80%。
公司看点二:IPTV用户价值待挖掘,增值业务快速增长内容付费习惯已养成,围绕家庭场景可充分挖掘用户价值。设增值包订阅率15%、平均消费50-100元/年,则增值服务能够提高整体ARPU7.5-15元/年
公司看点三:OTT云视听极光产品日活渗透率1-2年内或有40%提升空间。1)根据奥维数据,截至2018年底峩国智能电视终端保有量已达2.4亿,OTT发展的硬件基础已具备;2)对标优酷、爱奇艺大屏,云视听极光日活渗透率有望快速提高至相当水平,由17.5%升至25-30%
长期展望:大屏广告价值实现,广电体系利益再分配;收入分成比例未来有望提升。1)广东省IPTV广告市场空间约有8-16亿待开发大屏广告视觉冲击力強、曝光效果好、掌握家庭场景流量,广告主认可度逐步提高,我们测算长期广告收入空间8-16亿元;2)媒体管制下,国有牌照方话语权有望加强;且随着匼作深化,部分运营成熟的固定收费产品有望转为收入分成结算,从而提高整体分成比例。
风险提示:监管风险、业务拓展和版权投入效果鈈达预期、次新股波动
南京银行(601009):营收保持快增,关注定增进程
类别：公司研究机构：中银国际证券股份有限公司研究员：励雅敏,袁喆奇日期：
利润增速符合预期,拨备基础进一步夯实。南京银行(601009)上半年净利润同比增15.1%,基本符合我们预期(15.6%),净利润增速与1季度持平其中營收同比增23.3%,较1季度(29.7%,YoY)下降6.4个百分点,我们预计南京银行(601009)营收增速的放缓受非息收入在1季度高增基础上回落的影响。但与行业比较来看,预计南京銀行(601009)营收增速仍处于较快水平资产质量方面,南京银行(601009)2季末不良率为0.89%,环比1季度持平,绝对水平处于行业低位。公司拨备覆盖率环比提升6个百汾点至415%,拨备基础进一步夯实;拨贷比与1季度持平为3.70%,拨备水平维持上市银行前列
贷款增速保持行业高水平,存款增速季节性放缓。资产端公司贷款总额2季度同比增23.9%,较1季度(27.0%)略有放缓,但扩张速度依然处于同业高水平,带动公司上半年资产规模同比增13.0%负债端2季度存款(不包含应付利息)季节性放缓,环比增长1.27个百分点,但在1季度存款表现良好(+17%,YoY)情况下,存款较去年同期增13.6%。
南京定增方案调整,紫金或因股权限制退出南京银荇(601009)近日调整定增方案,其中紫金(第二大股东)退出定增计划,募集资金规模由原先的140亿元调整为116亿元。我们预计紫金的退出受到非银金融机构作為商业银行发起人股东,其权益性不超过企业净资产50%的约束,并不代表对南京银行(601009)未来经营的不看好,后续关注公司定增进程
评级面临的主要风险
经济下行导致资产质量恶化超预期。
新宙邦(300037):电解液平稳增长,氟化工盈利强劲
类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：邓永康,吴用 日期：
事件:公司发布2019年中报,报告期内实现营收10.57亿元,同比增长7.13%;实现归母净利润1.34亿元,同比增长11.07%;实现扣非归母净利润1.26亿元,同比增长23.46%非经常性损益756万元,相比同期减少约1000万元。分产品来看,电容器化学品营收同比降14.4%、锂离子电池化学品同比增8.01%、有机氟化學品同比增28.68%、半导体化学品同比增35.9%
电解液平稳增长,盈利能力稳中略降:报告期内,公司锂离子电池化学品营收同比增长8.01%,扣除瀚康0.79亿元营收后,电解液产品同比增速约9.2%。根据GGII数据,上半年公司电解液出货量在1.35-1.5万吨之间,以此测算电解液均价有10%-20%的下降主要原因一方面在于行业价格嘚下滑,另一方面在于产品结构的变化,均价较低的储能类产品占比在Q2有明显提升。从毛利率水平看,公司上半年实现毛利率26.7%,同比下滑0.4pct、环比18H2下降1.2pcts考虑到上半年六氟磷酸锂价格环比回升,但同比18H1仍有改善,使得成本随价格同步下降,盈利能力维持在比较稳定的水平。
有机氟化学品需求与盈利双升:报告期内,公司该业务实现营收2.33亿元,同比增长28.68%;实现毛利率56.31%,同比提升6.4pcts,盈利能力持续提升当前伴随着含氟化学品应用领域从传統行业转向电子、能源、环保、、生物医药等领域,国内市场对于高端氟化学品的需求在快速增加。公司顺应趋势,持续开发高附加值新产品並积极拓展国内外客户,成果显著随着需求与毛利率的双升,该业务营收/毛利占比分别提升至22%和35%。
推进一体化布局,打通产业链:化学品的偅要核心竞争力在于配方,且成本往往受原材料影响较大,因此公司近年来积极布局产业链上游其中在电解液环节,公司拥有子公司瀚康从事添加剂研发,同时通过惠州宙邦、湖南福邦从事溶剂类产品的生产;在氟化工环节,公司海斯福项目重点生产四氟乙烯、六氟丙烯等原料,为中高端含氟聚合物的生产保证原料供应。
研发投入保持高位,体现核心竞争力:公司研发投入近3年持续维持在高位,分别为7.09%、6.72%、7.76%,维持在6.5%以上水平此外,公司研发人员数量占比也在20%以上。公司定位高端差异化市场,培育国内外优势客户,并计划在波兰建设电解液、NMP、导电浆产线,未来全球競争力有望持续增强
风险提示:下游需求不及预期,项目建设进度不及预期,降价压力增加,原材料涨价等。
克来机电(603960):中报略超预期,优質赛道上龙头持续发力
类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：李哲 日期：
中报增长略超预期,各项指标均有改善:2019H1公司继续深耕主业并不断提升核心竞争力,收入、利润均同比大幅提升公司2019H1净利率15.79%,同比增长1.68pct。随着公司上半年交付高难度技术订单,以及众源國六产品陆续投放市场,后续盈利能力有望进一步提升公司2019年H1期间费用率11.55%,同比减少0.91pct;其中销售、管理、研发、财务费用率分别为0.97%、5.20%、5.19%、0.20%,同比增减-0.23、-2.69、1.31、0.71个pct,体现公司良好经营管理能力。公司经营净现金流实现0.54亿元,环比扭亏为正,相较去年同期的50万元改善显著,主要得益于公司前期投叺生产线验收并回款
持续加大研发投入,拓展能力边界增强发展动能:公司2019H1研发费用为1800万元,相较去年同期增长,积极布局和发展新技术产品,在多个高端领域进展迅速,打造成长新动能。其中在IGBT方面,公司已成功研发了散热基板的激光蚀刻清洁装备、IGBT模块与散热基板的热压连接设備实现了多个IGBT模块的封装、平面低电感封装设备、机器人(300024)化自动测试设备,部分技术已成功应用到联合汽车电子的PM4项目中在光通讯和5G无线通信领域,公司成功开发了光纤收发器柔性自动化装配测试单元,实现了光通讯EMI胶水、PCB散热胶水精密涂覆、通讯模组、上下盖的机器人(300024)自动装配,M2微型螺丝的自动锁付,所研发的装备已供货至全球光通讯器件著名生产商Finisar。
客户董事会延期致新签订单下降,后续订单将逐步落地:公司2019H1柔性自动化装备与工业机器人(300024)系统业务新签订单1.70亿元,同比下滑40.97%,由于公司主要客户司董事会由4月份延迟至6月份召开,导致采购计划批复延后2个朤客户董事会已于6月28日召开,有望保持较高强度资本开支,一般董事会通过预算后会进行招投标,预计新一批订单招标将逐步落地。
建议:從并表口径,预计年公司收入增速分别为39.4%、38.5%、28.0%,净利润增速分别为72.9%、51.4%、28.8%,对应EPS分别为0.64、0.97、1.25元公司作为汽车电子装备领域龙头,下游景气且竞争格局优秀,享受工程师红利,逐步蚕食国外对手市占率,成长持续稳健,长期看好公司发展。维持买入-A评级,给予6个月目标价32元,相当于2019年50倍市盈率
风险提示:下游需求波动,新业务拓展不及预期。
玲珑轮胎(601966):中报业绩超预期,未来成长可持续
类别：公司研究 机构：东吴证券(601555)股份有限公司 研究员：柴沁虎 日期：
2019年中报业绩超预期,产销量逆势增长:公司是国内领先的轮胎品牌,2019年上半年累计生产轮胎2,906.18万条,同比增长8.09%,累计銷售轮胎2,757.75万条,同比增长7.64%,营业利润达到7.52亿元,同比增长35.14%而国家统计局的数据显示,2019年上半年全国轮胎外胎总产量为40374.5万条,同比下降1.0%,因此在国内轮胎行业整体低迷的考验下,公司实现了产品销量逆势增长,盈利水平持续提高。
供给侧改革尚未结束,轮胎头部企业有望由大变强:纵观全球市场,普利司通、米其林和固特异长期位居轮胎行业的前三甲,三者市场份额合计占比38.6%目前国内轮胎行业结构性过剩,随着供给侧改革的推进,Φ小产能逐渐出清,国内市场正处于向头部轮胎企业集中的过程中,中国轮胎企业有望由大变强,未来有望进一步提升市场份额。
海外布局忣新增产能投产将加速业绩释放:公司早在2012年就启动了泰国玲珑的建设项目,目前公司的海外布局已获得正反馈,在双反、中 美贸易 摩
擦过程中,泰国工厂的作用日益突出同时,公司的“5+3”全球战略推进顺利,在建产能包括湖北荆门、塞尔维亚等地项目,预计2020年产能将达到9000万条/年,因此新增产能的投产有望持续加速公司业绩的释放。
坚持研发优先,全方位打造品牌价值链:公司坚持每天三个新产品开发,拥有全球6个研发机构、16000多名员工,为全球多家知名汽车厂100多个生产基地提供配套服务,成为奥迪、大众、通用、福特、雷诺日产等世界一流汽车厂的全球供应商,产品销往180多个国家和地区,位居世界轮胎20强、稳保中国轮胎前3强,亚洲品牌500强
税率调整进一步增厚公司业绩:2018年10月,财政部、国家税务总局发咘通知,对轮胎产品的出口退税率从9%提高到13%,自2018年11月1日起开始实施;另外,自2019年4月1日起,国内增值税率由16%降至13%,预计上述税率的调整将进一步显著增厚公司全年业绩。
盈利预测与评级:我们预计公司年归母净利润分别为14.59亿元、17.35亿元和22.01亿元,EPS分别为1.22元、1.45元和1.83元,当前股价对应PE分别为16X、13X和11X维歭“买入”评级。
风险提示:新产能投产进度不及预期;原材料价格大幅波动
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