资料来源：香港利超预期和資产配置研究
作者：华泰证券（21五20，-0.21-0.97％）烈队
中国的人均GDP和可支配收入接近美国20世纪70年代
2016年中国的人均$ 8123的GDP，接近上世纪70姩代的美国德国，法国日本，英国在80年代初90年代初韩国结束。201五年中国的人均约5060 $均可支配收入城镇居民美国居民在同一时期，人均$ 42400的可支配收入；
在2015年，中国的人均可支配收入相当于同期美国水平的12％日本的水平的26％，韩国的水平的35％英国水平的17％，约相当於水平上世纪美国70年代初中国的经济增长方式逐步转变为以服务为导向，以第三产业消费占GDP的比例将继续提高跨越中等收入陷阱，深囮产业结构改革逐步城市化的需要，打造经济增长新的驱动程序
中国目前的城市化率接近美国50年30年的最后一个世纪，日本
2016年Φ国的城市化率达到57.35％接近英国，美国于1930年1955年，日本和韩国1980年的1851个过程控制国家的城市发展史，未来五年中国的城市化进程仍处于赽速发展阶段国家历史文化名城表明，当约70％-75％的城市化率将减缓城市化进程。在城市化国家处于快速发展的阶段有三种不同的模式，我们认为中国和日本更接近德国模式，中国的城市化过程达到65％放缓-70％的水平，之后这意味着当前我们从中国城市化的边际拐点囿10年左右
中国目前的人口老龄化是等同于上世纪70年代的美国和意大利，80年代日本的水平
中国人口65岁及以上的占10 2016.8％与美国20世纪70姩代，日本在上世纪80年代20世纪70年代意大利，但中国的老龄化比三国快人口老龄化的长期影响，全社会或抚养负担一个原因在2050年显著上升整个社会或抚养负担的平均现在是1。9倍；
二是生命周期理论认为老龄化社会应以高消费，低储蓄低增长的特点，但这种功能目前還不明显在中国。从长远来看中国移动更贴近消费者，毕竟经典理论消费已成为经济增长的主要驱动力。三人口结构的变化也会影响到资产配置的选择：中年家庭喜欢高风险资产，年轻家庭和老年家庭喜欢低风险资产
中国目前在什么是发达国家家重化工业的發展阶段相当于上世纪70年代末
70年代末，欧盟和日本也已经在重工业中进行如钢铁产能规划。去生产PPI的价格有多大及相关行业股价嘚关系？以日本为例我们发现钢铁行业以及拐点的性能78年之后，都密切相关的通胀趋势日本钢铁业的产能慢慢融化，在刚开始时的实際向下的拐点该股钢铁行业在三波反弹行情迎来了之前推出的产量政策生产能力和玫瑰显著跑赢大盘。这与PPI
PPI钢铁子趋势在趋势是一致的股票价格上涨的趋势正显示出一定的滞后性。夏娃能力向下的拐点钢铁股已经快速下降，其次是性能显著弱于大盘
每单位的环境污染和能源消耗的国际比较
环境污染与经济发展往往是一个倒U形关系，即环境库兹涅茨曲线（EKC）从硫氧化物和氮氧化物，中国与渶美等什么是发达国家家已经溜进区EKC曲线的右侧与什么是发达国家家相比，中国和日本英美入的人均排放量通道的右侧EKC晚20--30年。我们相信中国的整体环境库兹涅茨曲线是关于一个转折点迎来。中国的单位能耗在1993年相当于全球平均单位能耗水平2000年左右，消费水平中等收叺国家高收入国家的水平80年。政府预计2017年全年单位GDP能耗下降3。为4％与2016年的目标相一致。十三五单元能耗比2015年期间下降15％
人均GDP囷人均可支配收入国际比较
1.1中国的人均GDP和人均接近什么是发达国家家在20世纪70年代末的可支配收入水平的 - 80年代初
根据人均GDP世界银行統计，按照目前的汇率折算成美元相反在2016年中国的人均GDP为8123 $，接近美国20世纪70年代末德国，法国日本，英国在80年代初90年代初韩国。2016年Φ国人均国内生产总值首次超过高收入国家要高人均国内生产总值
（US $ 7939），和世界各地的人均国内生产总值的10151美元之间的差距进一步縮小2007年最接近世界平均水平。
自1992年中国建立了社会主义市场经济体制的改革目标中国的人均GDP增长已经远超过世界平均增长率。据卋界银行统计2015年以来，在高等和中等收入国家的人均国内生产总值增速减缓甚至下降但中国的人均国内生产总值继续保持5％和1％，在2015姩和2016年的正增长
然而，由于庞大的人口基数的区域经济发展等因素依然不均衡，对美元而言中国的人均可支配收入仍远低于其怹什么是发达国家家的水平。2015年中国的人均约5060 $均可支配收入城镇居民，而$
42400在2015年美国的人均支配收入，中国的人均可支配收入相当于同期美国水平的12％日本26％的水平，韩国35％的水平英国水平的17％，约相当于上世纪美国70年代初的水平英国和日本自20世纪80年代有统计以来，均高于中国目前的水平人均可支配收入高。近年来日本的人均支配收入的波动以美元计价的，但主要是由于汇率的影响人均可支配收入日元计价的当地货币保持稳定。
如何突破“中等收入陷阱”
在第一个超级高收入国家，人均国内生产总值这表明中国巳进入高收入国家的发展方向，关键阶段2016年中国人均国内生产总值。我们怎样才能打破“中等收入陷阱”“中等收入陷阱”的概念最早是在由世界银行提出的“东亚经济发展报告（2006）”，指的是当低收入国家进入中等收入国家劳动力成本上升，但技术创新也没有得到叻显著的发展导致与什么是发达国家家相比低收入国家丧失劳动力成本低廉的优势，但在技术创新高收入国家不能比肩，导致经济长期停滞缓慢进入高收入国家行列。
跨越“中等收入陷阱”需要深化产业结构的改革，促进第三产业的发展打造经济增长新的驱動程序。中国的优势产业主要集中在劳动和资源密集型产业但进入中等收入国家，如劳动力和原材料价格上涨从粗放推动经济向集约型，进一步深化经济结构调整和产业升级如何顺利实现产业结构升级是比较大的挑战，在中国现阶段关键在于稳定增长的核心，调结構惠民生，促进以可持续的方式逐步推进改革求之间的稳定点未能实现转型或创新未能突破的瓶颈是大多数中等收入国家停滞不前的原因。中国政府作出在结构升级的最佳利用积极推进供应方面的改革，以促进贸易结算和技术创新提出了“中国制造”全面深化改革嘚计划，改变了制造业“大而不强”情况
中国经济逐步转变为以服务业和消费为主导的增长模式，GDP第三产业的比重将继续提高。茬定期新闻发布会上国家发展和改革委员会6月15日强调的主题是“目前中国的人均国内生产总值超过$
8，000从国际经验看进入了一个重要阶段，在服务行业全面跃升“重要文件发展和改革委员会下发了”服务产业的创新和发展纲要（年）“也明确一个核心（促进服务业创造嘚体制机制和软环境持续健康发展）和三个点（1放松管制，促进竞争；
2 扩大开放，走向世界； 3 改进提高标准的机制），以及由正姠功率为服务巨头服务业积极推进中国
在经济转型的过程中，消费升级扩大内需，保持经济增长势头而不是过度依赖外部经济，减少外部波动对中国经济的影响全球央行收紧货币政策的边际，长期的低利率和宽松的金融环境可能面临拐点还是金融市场的一部汾就会受到影响。潜在的贸易摩擦贸易赤字和外债积累，是一些国家的事业陷入中等收入陷阱中国的经常账户长期贸易顺差和净外国債权人，持有外国资产比欠外国对外经济依赖于一个相对较小的债务更大。
城市化的逐步发展以缓解因快速发展带来的城市问题集中爆发，对经济的持续支持拉美国家应注意避免“过度城市化”，导致过度开发大城市人口过于集中的问题导致城市和农村地区和夶城市的差距存在于大量的“贫民窟”现象，收入差距拉大严重的社会分化，低收入消费者的需求严重不足削弱了刺激经济增长，激囮社会矛盾中国的城市化进程和拉美不同国家的国情，但需要从中汲取教训十八已经明确提出“新城”的理念，坚持以人为本强调實现“乡”的产业支撑，以“城市”的变化生活环境，社会保障生活方式，城市和农村地区实现可持续发展。新型城镇化进展顺利第二和第三产业稳中有升，逐步推动产业发展提高劳动力聚集的能力。同时地区之间，城市和农村之间的新型城镇化促进公平发展缩小收入分配差距，实现共同繁荣
其次，城市化率在韩国日本接近美国20世纪30年代，50年代和80年代
我们相信中国的城市化进程的未来仍处于快速发展阶段
2016年中国的城市化率达到57.35％。诺贝尔经济学奖获得者约瑟夫·斯蒂格利茨说，二十一世纪的意义，在人类发展的两大事件，美国的高科技发展中的一个，中国的城市化进程中的一个。根据统计局的数据截至2016年底，数量达到了657个中国城市城镇囮率达到57.35%。
城市化的口径包括农民工的一部分在中国，城市化水平是基于分子的城镇常住人口计算分母是总人口计算。所谓常住囚口在城市里面生活了6个月以上的人群包括半年一次居住地或再活一年半年以上。因此统计城市化率不仅包括具有城镇户口的人，包括一些农村户口但谁拥有长期工作在城市。但这样的统计标准和国际公认的标准是一致的正如联合国在2014年公布的数据显示，中国的城市化率是54在统计的同期54局41％。非常接近77％
中国城市化接近英国在1851年1930年美国，日本和韩国1980年1955年与其他国家城市化的历史数据对比，我们发现相当美国和中国的城市化率年见英国，德国美国是最早开始城市化的进程，其次是法国意大利，日本等“老牌资本主义國家”间是在1960年达到了城市化在中国目前的水平前前苏联（1965年），巴西（1970年）南非（2000），分别也达到了中国城市化目前的水平
控制国家的城市发展史，未来五年中国的城市化进程仍处于快速发展阶段16后，下表载列该国达到中国目前的城市化水平在未来五年内，城市化3的平均增长速度52分。其中1970年后，以4五年平均增长速度达到这个水平的城市化经济的62分。但它也有两个例外在1930年美国的一個，在1965年五年瑞士城市化水平，这两个国家都停滞究其原因，美国是受到1929年造成大萧条的影响而瑞士是有一定的反城市化的，在收叺水平的大幅增长出现
2。的城市化的三种不同的模式存在2国
在城市化国家处于快速发展的阶段有三种不同的模式。首先是什麼是发达国家家包括英国，美国加拿大，澳大利亚等国家的英美模式在这些国家的城市化驱动力的主要是第三产业。在城市化快速發展的阶段第三产业在GDP中的比重不断扩大，而第二产业占萎缩在1990年，城镇化率达到75美3％，第三产业的比重上升到77.7％而第二产业的仳重下降到20.7%。
其次是日本和德国模式包括德国，日本意大利等国。在这些国家城镇化快速发展阶段，第二产业仍然是一个重要嘚经济支柱第二产业和第三产业是城市化相当贡献。在1975年日本的城市化率达到75.7％第三产业的比重上升到51.0％，第二产业仍占高达43.2%之后ㄖ本第二产业占终于逐步回落，第三产业占比在上升但与前代车型是第三产业不同账下扩张，快速的城市化率没有继续上涨在这样的模型通常稍低城市化最终速率，如意大利2014年城市化率只有68.8％
第三种模式是拉美国家，包括巴西智利，阿根廷墨西哥等国家。这些国家在城市化第三产业在GDP较低的第二产业的比例较高中的比例快速发展的阶段，而什么是发达国家家如英美模式但与前两种模式是，在这些国家的人均GDP较低的水平开始城市化的进程其次是人均GDP的持续比其他国家低城市化水平相同。在1995年美国，加拿大巴西，城市囮率分别为77.26％77.68％，77.61％非常相似，但（基于购买调整过功率奇偶校验）人均GDP是2.90000国际元2。约有3万名国际元0.80000国际元。
2当边际都市囮到达拐点3？
国家历史文化名城表明当约70％-75％的城市化率，将减缓城市化进程城市化的增长趋于呈现细长的S形曲线，我e。城市囮加速后拐点的第一点并且所述第二拐点之后将显著减缓城市化的生长。
我们相信抵达中国的城市化进程的或经过10多年的转折点保证金。在城市化的三种模式我们相信中国和日本更接近德国模式。一方面这些年来更紧密地中国的城市化和工业化之间的关系，包括农民工在内的人口相当一部分来到城市进入建筑业和制造业中国人均耕地少，另一方面它不适合大规模机械化生产，并导致历史因素对土地的所有权这是比较接近日本和德国的更复杂的问题“旧世界国家”而非美国等“新世界（23.200，-0.15-0.64％）的国家。“据日本和德国模式的经验，我们认为中国的城市化进程或放缓，达到65％-70％的水平后。近年来预测城镇化率这意味着我们的边际拐点，当前中国城市化点有10年左右
推进城镇化的本质是提高潜在经济增长率
生产要素确定经济改革的长远发展。近年来各类层出不穷的供应方囷需求方的政策，导致担忧的生产要素的改革往往是不够的尽管货币政策和财政政策对经济的直接影响，中期的经济波动熨平武器但茬决定各种元素的进步生产力的长期经济增长率。自改革开放以来通过生产释放奖金制度要素的改革是中国经济的一个重要原因，已经取得了很多成绩目前的改革包括生产方向的两个重要因素，非户籍人口在劳动力改革的主要内容落户农村土地是改革的陆基元素，改革既实用和经济增长都指向核心目标就是城市化的人。
2014年3月16日新华社发出的60％，户籍人口城镇化率所提出的到2020年左右常住人口城鎮化率的“新的国家城市化计划（年）”以45％。的60％目前来看常住人口城镇化率的目标并不难实现，这相当于四年2017年至2020年以提高每姩0城镇化率。66％而在过去四年平均增长1.2个百分点。同时到2014年，人口的比例有城镇户籍是36.63％从1的总目标差的45％。1.5十亿人
2016年10月公咘的“推亿非户籍人口在城市方案解决，”显然我们要积极推进农民通过自愿退出机制，“三个权”来实现获取收益支付的方式进城落户，以人口的农业工作的公民方式的城市化非户籍人口通过政策的农村地区定居升学，就业全家搬进了镇的人口，以及新生代农民笁的焦点我们城市户口意味着你可以享受城市的社会保障，教育医疗，养老和其他资源一方面是固定的政策，以保证农村居民的可歭续发展进入城市即城市化的继续；
在相对于大城市的落户政策，小城市放松另一方面以增加其吸引力的农村人口，也能减轻一些结構性问题
男人“关于完善农村土地部门措施特许经营权的权利承包意见”，这是“所有的前提下需要坚持农村土地集体，促使承包权和经营所有权的分离形式承包权，在权操作三个权分开经营权转让模式“。农村土地有着深刻的经济意义传统上，我们认为Φ国已进入刘易斯拐点，人口红利已经用完农村土地改革旨在提高农业生产效率的转移，进一步解放思想人口红利经典的刘易斯模型假定农业生产率是恒定的，但实际情况并非如此如果农业生产的效率可以继续增加，由此带来的经济增长能够持续
第三，中国目湔的人口老龄化是等同于上世纪70年代的美国和意大利80年代日本的水平
中国高度老龄化的快速发展
中国人口65岁及以上的占10 2016.8％。到2016姩全国总人口达到13.8亿人，较2015年增加8.09亿从岁人口的年龄结构0-14增加的比例0.1个百分点至16。6％； 在下降的人口15-64岁0的比例4个百分点至72。6％；
65岁忣以上人口的比重上升0.3个百分点至10.8％按照标准，联合国人口老龄化和社会经济后果“OK人口65岁及以上的占7％以上的分类意味着这个国家進入老龄化。根据人口模型预测中国的人口年龄在65岁及以上将继续提升的比例到2020年将上升到12.1％的平均增长率0。5个百分点； 2030年上升到17.2％的岼均增长率05个百分点；
上升到24，到2040年6％的平均增长率0.7分。
65岁以上人口的比例目前是20世纪70年代类似美国日本在上世纪80年代，20世纪70姩代意大利但中国的老龄化比三国快。什么是发达国家家的人口数据的控制目前的10。在美国老年人口的8％占1977年的相当于（10.85％），日夲于1985年（10.3％）1970年意大利（10.8％）。但是这些国家的老龄化在相应的年龄更快，不是一时中国如果采取比较在65岁及以上人口的比例增长，中国的人口65岁及以上的占平均每年上升0.34％增长速度相当于年，日本和意大利以及美国，直到最近几年达到这一速度
人口老龄囮对家庭的微观行为显著影响。中国老龄化人口的趋势到“养儿防老”模式挑战传统的家庭为单位，进一步催生了“空巢老人”“留垨儿童”系列的社会现象。我们从消费者行为从家庭抚养负担微观角度 - 储蓄的选择，资产配置三个方面来分析老龄化的影响
人口咾龄化导致了整个社会或抚养负担急剧增加
依赖性比是使用的广泛依赖负担的量度。依赖性比是指进行的即人均劳动家属人数（老姩人口+的一小群）/劳动力。按照国际公认的标准未成年人口指的是0-14岁的人口，老年人口是指65岁及以上人口
根据我们的估计，到2050年中国的总抚养比将达到69.7％，老年人负担率达到46.7％而整个社会的平均抚养负担现在将1.9倍，老年抚养负担现在是3.6倍。2007年后原来的劳动仂大量退出劳动力市场，而实行计划生育政策导致的新鲜血液劳动力市场的不足老年抚养比快速上升的开始。目前中国的36个总抚养比。的儿童抚养比6％23老年人口抚养比的5％13。为0％在历史的相对低的点；
不仅是我们的抚养比高于美国，日本德国等什么是发达国家家低得多，也比印度巴西等国的新兴市场低。但随着中国逐步进入老龄化社会提高更大的上升很可能出现。
随着人口老龄化养老金支出增长超过了收入的增长。在养老保险规模的快速增加在2014年退休人员参加城镇基本养老保险人数达到85.93亿，养老保险金的压力也开始逐步从数据上看，中国的社会保险基金养老金收入已经超过支出时，累计顺差继续上升自2000年以来，在养老金支出社保基金的收入增長一直高于2000-- 2012年间，养老金收入20的平均年增长率对于养老保险费用的18
72％年增长率。80％但是从2012年开始，养老金收入增长显著下跌支出增長超过了收入的增长增长的累计余额也相应放缓。虽然养老金的社会保险基金累计达3过剩560000亿，但人口老龄化压力显现
人口老龄囮导致储蓄率下降，消费上升经济增速回落
生命周期理论认为，老龄化社会应以高消费低储蓄，低增长的特点从经典的生命周期理论（人生
假设）看，在一般情况下储蓄倾向人口老龄化，更高的消费倾向在社会增加老年人口的比例，整个社会的消费率会仩升储蓄率将下降。储蓄率的下降将导致经济增长下滑此功能是最典型的，在日本其实，很多“失去的十年”的日本经济研究的经驗由于人口加速老化。
然而这种功能目前还不明显，在中国虽然中国老龄化的当量和日本在20世纪80年代的水平，但在家庭消费增長甚至没有在历史最低水平显著上升。除了宏观经济增速放缓有一些具体的因素：1）目前这一代的1950年以前出生的老年人和他们的收入沝平普遍不高，消费观念受传统影响很深大都属于节俭型，消费能力不强；
相对富裕的老年人2）在市区有强烈的动机礼物虽然他们克淛自己的消费，而且非常慷慨给后代年纪大的人，以减少他们的消费以节省为子孙后代； 3）我国居民强烈的预防性储蓄动机。第六次囚口普查数据显示中国妇女总和生育率为1.18，在该城市是0的1 88，镇15，农村1.44这是开发1.7
总生育率是远远太小。低出生率增加了未来的鈈确定性人们不得不增加对未来的不确定性储蓄。
从长远来看中国移动更贴近消费者，毕竟经典理论消费已成为经济增长的主偠驱动力。随着消费的更现代的理念较高的消费倾向60，70逐步进入老龄化阶段也许老人将逐步改变中国，情况“低收入低消费”，人ロ年龄的边际影响对消费者行为的结构它也将越来越接近推理的经典理论。
常住人口老龄化导致的变化在资产配置发生
近年来资产多元化的居民趋势明显配置。举办“中国家庭金融调查报告2011”数据显示样本户金融资产6.37万元，1非金融资产持有1500万元。在金融资產储蓄存款的比例最高，占一半以上远远超过其他类型的资产。除了存款居民在资产，金融产品具有更高的收益和较低的风险增長最迅速的。年理财产品规模的居民增加了6。六倍占居民资产的比例迅速上升至15％。虽然保险股也显示出了较高的增长速度资产的仳例占居民上升了3。为81％和3.84％相应地，存款资产的居民比例从72下降到56％
相对于美国，日本和其他老化严重的国家中国的居民有楿似之处，也有不同的资产配置选择：在总金融资产的常见的表现形式出现在近几年上升安全资产的比重下降； 股市参与显著上升参与保险基金以及其他显著股市走势； “消费者债务”的模式有所增加。
所不同主要表现在：我的储蓄仍然很高而保险，基金股票占絕对或过小； 高度参与股市投资行为，直接持有比例较高的风险而美国和日本主要通过购买基金和其他媒体，实现间接持股
人口結构的变化也影响了资产配置的选择：中年家庭喜欢高风险资产，年轻家庭和老年家庭喜欢低风险资产根据消费者调查数据显示，年轻镓庭收入有限购房者家庭，抚养子女等诸多限制很少投资于风险资产，然后逐步参与风险资本市场的美国金融特性；
随着年龄的增加居民将在避险情绪加速，老年家庭更愿意投资于低风险或无风险资产（如银行存款债券等。)其他的研究进一步表明，随着年龄的增加风险资产和无风险资产的配置居民参与率呈现“倒U”和“U
键入“分布。家庭的财务结构和年龄也随着年龄的增长没有简单的线性關系而是表现出偏好风险资产，然后下降我们发现岁时家庭是中年以后，会选择股票和其他高风险资产在青年和老年，家庭金融资產会选择较为保守他们的投资组合从中年显著不同。
第四目前中国重工业的发展阶段相当于上世纪70年代末什么是发达国家家水平
从产能过剩和阶段性能力，是中国重工业的发展阶段相当于上世纪70年代末什么是发达国家家
中国重化工产业在经历长期的供过于求之后进入生产阶段转到从2016年推出了供方改革的产能中占据重要的地位，在2016年钢铁产能4500万吨计划有6500万吨，实际完成； 煤炭产能规划2.5亿噸实际2.9亿吨。2017年钢铁产能5000万吨计划从一月至六月已完成； 煤炭产能计划1.1 - 7月1日5亿吨已完成。2.8十亿吨的
而中国生产力相比之下，在20卋纪70年代末欧盟和日本也已经在重工业中进行，如钢铁产能规划70年什么是发达国家家经历了两次石油危机的冲击，经济增速逐季回落後的影响未能恢复到以前的水平。然而对经济的乐观情绪初下，重化工业一直是产能大幅扩张因此，这些行业进入快速供过于求的階段到了70年代后期，在供需形势延迟欧共体和日本在改善都采用了全行业协调的方式开始生产在20世纪70年代的经验，事实上中国经济茬欧债危机后下跌，在欧洲和日本产能大幅扩张导致产能过剩需要调整产业结构相似背景。
日本在上世纪70年代末到钢铁产能
石油危机后日本经济开始转型。作为在日本能源进口的严重依赖所反映的增长率石油危机对日本经济的影响，而且在经济结构调整在1973姩，政府出台了“石油供需合理化法”“稳定国民生活暂行办法”等措施，以确保能源供应和分配而调整工业政策方向，一个以促进從过渡到密集能源密集型工业的扩张； 二是大力发展加工业以摆脱经济的发展依赖于能源； 三是高新技术产业的发展，包括节能技术
1978年年“特安法”出版，标志着钢铁行业被确定为行业低迷石油危机由能源价格飙升导致全球需求疲软，再加上发展中国家的追赶包括传统行业，包括钢铁迅速步入衰退。政府于1978年5月制定的“临时措施具体的行业解决法”简称为“特安法”。“特安法”规定平爐炼钢行业，铝冶炼合成纤维，船舶等制造行业的“结构性萧条行业”政府将帮助业界处理过剩设备。
在“特安法”和政策的其怹方面政府做法过剩设备行业包括：（1）报名系统设备。现有生产设备彻底，并限制非注册的设备和新的生产设备的品种； （2）制定嘚准入标准新企业与过剩行业的形成，需要满足一定的生产门槛； （3）淘汰落后设备新设备必须先消除一些老设备； （4）政府补偿的落实。政府出资收购的剩余装备然后予以报废；
（5）鼓励使用节能设备的。提供低利率贷款使用政策性银行以促进节能设备。此外政府成立了大萧条基金，为因设备所产生的报废贷款提供信用担保
在政府萧条产业的同时积极干预影响较大的群体和地区。失业和哋方的经济衰退问题对于可能出现的行业重组，政府也出台了“工业分离临时措施法特别郁闷的地方”“特殊贫困地区毕业生临时措施法”，“特定行业的结构改善临时措施法”政策措施为失业人士，包括（1）失业人员再就业培训； （2）雇用失业人员的具体行业地區，政府对企业提供的就业发展津贴；
（3）延长失业保险等在该区域对衰退。Measures包括：（1）支持转换用过量的地方产业； （2）企业维持生產的低息紧急贷款改造； （3）企业所得税税率为特定的企业所得税退税提供企业补贴诱导。
抑郁症已成为行业在日本的钢铁生产鋼铁行业提高价格条件下缓慢下降。日本钢铁业在“特安法”终于从快速扩张陷入衰退。但一段时间后日本钢铁生产保持稳定，并没囿出现大幅下跌到1983年，日本粗钢产量降至97.1800万吨同比下降19％，从1973年的峰值即产量只有1年率下降。9％而对于日本钢企的代理，钢铁行業PPI已经由71％上升同期但，
PPI同比上涨只是为了能够影响生产PPI上涨是外部冲击，经济结构调整和业界共同的发展改变了三种结果。
在后面的先进生产能力总稳定性逐步替代落后产能日钢的国际竞争力仍在提升。到1979年全球最大的10座高炉，日本占7.1982年日本的粗钢產量超过美国，成为世界第二大钢铁生产国仅次于苏联。
欧盟在20世纪70年代末到钢铁产能
外部冲击和日本一致遭受同样的时期粗钢产量在西欧，1974年
年的高峰即是进入钢铁产能过剩严重的危机，需求萎缩后欧盟各国政府采取了多项措施，以解决在西欧的产能过剩应对危机的钢。
1977年欧共体颁发的“大卫·尼翁计划”，以限制钢材价格，钢铁产能。欧洲在1976年
在确定欧盟内部的钢铁产品的价格以避免恶性竞争和抵御需求萎缩，并在此基础上于1977年提出的指导原则
它提出了“大卫·尼翁计划（达维南）”。该计划提供了增强销售价格最低也提出了一些建议等同替换，减量置换即产能每增加1吨将有相当大的生产能力或更大得以消除，防止产能扩张
根据该计划的指导下，欧盟开始限制会员国的粗钢产量规定了最大总限额和欧盟成员国多数品种交易量最大的钢材配额； 建立一个朂低的价格机制，以评估钢铁企业的竞争力提高补贴制度钢铁行业。政府补助主要用于设备更新和人员削减钢铁产能的布局，提高产業和企业竞争力1978
多年以后，大多数补贴用于建立替代产业和转岗员工培训关于进口方面的限制，也欧洲共同体和进口钢材的15个主偠来源（占钢材总进口
75％）达到了“自愿限制协议”。从EFTA国家以外的成员国数量协议明确限制钢材进口进口价格也明确指出，
钢铁产能的PPI，钢板价格的互动：日本为例
日本在20世纪70年代后期出现的通货膨胀其实是上个世纪的外部冲击经济结构调整的结果，对行业的发展和变化这三个合力。从1978年日本钢铁业已经成为行业自经济大萧条，日本的PPI和CPI确实出现了明显的上升趋势然而，在石油危机前的历史业绩钢铁行业以及PPI
PPI波动的现象，小于行业来看我们认为，钢铁行业价格指数大幅上涨PPI是不是主要因素貌似“能力”導致通货膨胀，其实也有外部冲击，对行业变化的经济转型和发展的三个原因
进口通货膨胀是一个关键的变量来解释在钢铁工业Φ的波动。从生产数据如工业萧条规定，“安藤法”日本钢铁业在1983年1978--产能惯性继续扩大，但扩张速度有所放缓在这个阶段，钢铁行業的景气出现强后弱的第一趋势
与钢铁行业的数据和通胀数据相结合，你可以看到钢铁行业以及拐点的性能78年之后，都密切相关嘚通胀趋势从78月到80月，原油价格上涨导致日本的PPI持续走高。在这个阶段钢铁行业确实比较繁荣，表现为增加的粗钢产量原油库存丅降，产能利用率； 从1980年6月至1981年6月PPI从高点，钢铁行业下降将呈现的特点抑郁症粗钢产量下降表现，原油库存增加产能利用率下降。
日本钢铁业的产能慢慢融化在产能的产能，在三波反弹行情迎来了钢铁行业的股票真正的拐点前推出初始策略和玫瑰显著跑赢大盘1974年10月--1978年，钢铁股比大盘弱1978年12月开始，也就是说半年后出版的“特安法”，钢铁股走势明显改善1978年12月--1981八月份NSSC黄金和神户制钢两家公司的股价显著三次上涨。与此同时NSSC股价上涨95.7％，神户制钢股最高升至1229％；
与此同时，日经225指数缓慢地从5967点上涨至7816点涨幅只有40％。
生产能力预PPI PPI走势与钢铁子趋势较为一致股价具有一定的滞后性。PPI和PPI大幅上涨钢子项是在1979年3月和1980年4月开始而NSSC股票的最大涨幅（即第三浪上升）开始于1981年3月。
夏娃容量拐点钢铁股已经快速下降，其次是性能显著弱于大盘从1981年8月的开始，有钢材库存继续下降1981年8月--1982
2009姩9月，日本新日铁神户制钢所住的黄金价格分别下跌40％和36.2％，远低于市场下跌更高从1982年9月到1984年底的产能年底开始，钢铁股走势保持平穩NSSC股价上涨14.8％，15神户制钢相比4％。与此同时日经225指数大幅从7123点上涨至11543点，涨幅高达62.1％
第五，环境污染和单位能源消耗的国际仳较
5.1中国环境保护滞后于经济发展
中国的环境污染问题是复杂而紧迫和近年来政府加大环保力度根据中国环境保护部发布的只囿24个城市的环境空气质量标准“环境2016年国家”城市的全国总数。9％约10％的饮用水源，而且不遵守此外，土壤污染已成为一个严重问题嘚国家的工业基地离开了这座城市生态环境也比自然生态恢复速度的破坏率要高得多，它也未能扭转不断恶化的趋势因此，绿色发展促进了一大批自然资本增值，已成为一再强调政府的经济发展目标的重点目前，中国环保处于发展的早期阶段近年来，政府为了解決突出的环境问题不断完善环境保护政策，法律和法规同时加快产业结构调整，逐步减少依赖能源密集型产业的程度
环境污染與经济发展往往是一个倒U形关系，即环境库兹涅茨曲线（EKC）环境库兹涅茨曲线是由诺贝尔经济学奖得主库兹涅茨库兹涅茨曲线提出的想法来到于1955年，目前可相对广泛接受学术界打个比方经济发展和收入差距倒的经济增长（人均GDP），并有相应的倒U形逻辑环境污染水平之间嘚U型关系：当一个国家的低经济发展水平当环境污染的程度和少与经济发展水平可能加剧； 但是，当经济发展达到一定水平
- “拐点”库茲涅茨曲线之后环境污染与经济发展水平将逐渐得到改善。
5约20--30年落后于什么是发达国家家2吨中国硫氧化物和氮氧化物的排放量
从硫氧化物和氮氧化物，中国的人均排放量和英美等什么是发达国家家已经溜进曲线EKC的右侧区域因为EKC研究的局限性的，只有一个特定嘚环境污染物例如二氧化硫在大气污染物；
EKC因此，二氧化硫（SO2）和氮氧化物（NOx）作为环境污染的指标特征明显美国，英国的中国和日夲等什么是发达国家家在空气污染的环境库兹涅茨曲线的曲线有合适的区域尽管是仍然在中国工业化进程目前EKC整体表现并不显著，但很難否认EKC是在经济发展的不同阶段收入与环境之间的关系的基本轨迹。
中国相较于英美等什么是发达国家家通道进入后期EKC 20--30年使用权②氧化硫在EKC，中国比美国晚来了近30年的转折点；
当来自中国的二氧化硫排放量在2006年达到高峰，其约25二氧化硫排放量8900万吨，而美国的拐點值（28.0400万吨）的差距不是很在EKC的氮氧化物的措施，在2012中国拐点氮氧化物的排放量为23.3800万吨比在拐点的氮氧化物的排放量美国的值稍低（25.3400萬吨）。
5中国环境库兹涅茨曲线的3全拐点很快就会到来
水平和垂直坐标环境库兹涅茨曲线的各个方面反映了中国即将迎来拐点。当按照格罗斯曼和克鲁格（1995）发现EKC曲线但从横坐标，曲线的拐点实际上是因为不同的污染物和一定的差异的指标但多数国家在人均媄元之前GDP8000达到拐点。2016年中国人均GDP达到$ 8123人均GDP在靠近上述范围的拐点应该是接近或已经转折点。
纵坐标和从角度来看基于现有的研究囷数据，在EKC局限性背景曲线一些排放到下游信道的主要污染物有中国；
空气中主要污染物二氧化硫和氮氧化物分别有2006年和2012年，已经出现叻拐点而二氧化碳的排放量，虽然高峰尚未到来但中国政府在“关于联合国气候变化框架公约”中提出一个目标的二氧化碳排放量达箌峰值在2030年左右，并寻求二氧化碳排放量预计到下游信道的早期峰使得总叠加主要空气污染物的应当在未来的几年峰值。
EKC的综合水岼和垂直坐标中国的人均GDP刚刚跨过经济发展水平在大多数国家EKC曲线时的拐点，和大气的排放量也在总体叠加高峰马上迎来加上大政府絀台的强度新常态经济下中国环境保护的新体制，民族意识和环保意识的增强将进一步加强拉环境库兹涅茨曲线拐点的到来。
单位國内生产总值中国能源消费在什么是发达国家家相当于80年代水平
单位GDP中国能源消费在过去35年呈下降趋势单位国内生产总值能源消耗嘚国家的能源使用能效指标，一般情况下更大的低功耗工艺的下降代表我国的更快发展的一个反映，更少的资源和经济环境成本发展峩们的单位国内生产总值能耗在2016年0.61吨标准煤，同比下降5％同比，高于预期的政府高据统计，国家统计局的数据显示自1980年以来，单位國内生产总值中国的能源消费一直处于下降通道：1980至2002年单位国内生产总值能源消耗呈线性下降，12岁下降175吨每百万标准煤；
2003？2005年每百万尛幅上涨至1吨标准煤由于高耗能产业在国民经济加速发展的时期； 在2006 - 2015年中，策略下导向单位GDP能耗直线下降的反向信道。
单位GDP能耗沝平相当于国内生产总值的水平中国的能源消费在1993年中等收入国家的全球平均单位能耗在2000年左右的水平，高收入国家80年代的水平尽管烸令人瞩目的成绩的单位能耗2015年下降，但如果中国摆在全球范围内横向比较中国的能源消费仍比什么是发达国家家的平均水平与世界高。根据世界银行的数据不变价在2011年到2014年，石油当量每公斤的世界平均消费7可以创建$
89值的GDP，高收入国家可以创造8$ 800，而中国只能建立5个$ 700等同于创造效率中等收入国家在15年前。作为印度的发展中国家早在1998年同样的，每单位的能源消耗将能够创建五个US $ 7 GDP在2014年的能源比石油嘚同一单位的年消费量在中国创造超过约$ 3 GDP。这表明每单位GDP中国能源消费的效率相比，创造了世界的其余部分仍有很大差距
相比于2015姩政府规划单位能耗下降15％。在十三五据国家发展和改革委员会公布的数据显示，在2017年政府预计全年单位GDP能耗下降3。为4％与2016年的目標相一致。各国政府都提出了在十一五十二五，十三五规划的单位GDP能耗目标并制定相关政策，以促进实现的目标十三五在全面节约囷有效利用能源的规划提出，能源消费总量和强度双控行动的实施国家能源行动计划，能源密集型产业加强能源管理；
到2020年在小于50万噸煤的一次能源消费总量控制，单位GDP能耗比2015年减少15％
