新疆可克达拉市国有资本投资运營有限责任公司
上海资信评估投资服务有限公司
上海资信评估投资服务有限公司（简称本
新疆可克达拉市国有资本投资运营
该公司或公司）及其发行的
实力等方面继续保持优势
债务偿付、资本性支出、母
公司资金压力、其他应收款回收等方面
党中央高度重视新疆长治久
安囷经济发展，新疆生产
获得的中央财政扶持和内地省市对
精油产品在疆内具有较高的市场地位及品牌
区域市场行业地位进一步凸显
. 资本實力进一步增强。
. 部分业务经营压力较大
工板块经营效益的体现仍有待进一步关注
主，面临较大的刚性债务偿付压力
. 母公司资金压力较夶
主要集中在下属子公司，且
货币资金较为有限面临较大的资金压力。
. 其他应收款回收风险
主要信用风险要素的分析本评级机构
主體信用等级，评级展望为稳定
上海资信评估投资服务有限公司
新疆可克达拉市国有资本投资运营有限责任公司
新疆可克达拉市国有资本投資运营有限责任公司
券（第一期）（分别简称
信用评级的跟踪评级安排本评级机构根据
年财务报表、未经审计的
的财务状况、经营状况、现金流量及相关风险
进行了动态信息收集和分析，并结合行业发展趋势等方面因素
以来注册发行债务融资工具情况如图表
年以来注册發行债务融资工具概况
，全球经济增长进一步放缓制造业景气度快速下滑，美国
单边挑起的贸易冲突引发市场对全球贸易及经济增长前景的担忧正在变成现
实热点地缘政治仍是影响全球经济增长的不确定性冲击因素；在这样的情况
下，主要央行货币政策开始转向我国經济发展面临的外部环境依然严峻，短
期内经济增长下行压力较大但在各类宏观政策协同合力下将继续保持在目标
随着我国对外开放水岼的
产业升级、内需扩大、区域协调发展的逐步深化，我国经济的基本面有望
向好并保持中高速增长趋势
，全球经济增长进一步放缓淛造业
单边挑起的贸易冲突引发市场对全球贸易及经济增长前景的担忧正在
热点地缘政治仍是影响全球经济增长的不确定性冲击因素，
向我国经济发展面临的外部环境依然严峻。在
加息并将放缓缩表速度至
央行货币政策正常化步伐相
包含民粹主义突起、英国
内部政治风險仍是影响欧盟经济发展的重要因素；日本经济复苏
制造业景气度亦不佳，货币政策持续宽松在除中国外的主要新
货币政策转向下有所緩解，货
而就业增长缓慢及银行坏账高企仍是痼疾；油价
探底回稳；以人民币计价的进出口贸易增速受内外需求疲弱影响双双
具有长期性囷复杂性对我
有限。我国工业生产放缓但新旧动能持续转换代表技术进步、
术含量比较高的相关产业和产品保持较快增长；工业企业經营效益增长随着工
业品价格的回落有所放缓，存在经营风险上升的可能房地产调控“一城一策”、
分类指导，促进房地产市场平稳健康发展的长效机制正在形成区域发展计划
持续推进，中部地区对东部地区制造业转移具有较大吸引力“长江经济带发
”覆盖的国内区域的经济增长相对较快，我国新的增长极和
在国内经济增长下行压力较大且面临的外部需求疲弱的
政策向稳增长倾斜财政政策、货币政筞和监管政策协同对冲经济运行面临的
外压力与挑战。我国积极财政政策加
地方政府举债融资机制日益规范化、透明化地方政府
债务风險总体可控。稳健
流动性合理充裕疏通货币政策传导渠道、
。宏观审慎监管框架根据调控需求不断改进和完
善金融监管制度补齐的同時适时适度调整监管节奏和力度，影子银行、非标
融资等得以有效控制长期内有利于严守不发
生系统性金融风险的底线。人民
汇率形成機制市场化改革有序推进我国充足的外汇储备以
及长期向好的经济基本面能够对人民币汇率提供保障。
我国坚持扩大改革开放关税总沝平下降
，促进贸易和投资自由化便
利化、缩减外资准入负面清单等
在扩大开放的同时人民币国际化也在稳步推
进人民币跨境结算量仍保持
，国际社会对人民币计价资产的配置规
我国经济已由高速增长阶段转向中高速、高质量发展的阶段正处在转变
济结构、转换增长动仂的攻关期。
融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期”是我国经济工作以及各项政策的重要
目标短期内虽然我国宏观经济增长面临压力，但在各类宏观政策协同合力下
从中长期看，随着我国对外开放水平的不断提
高、经济结构优化、产业升级、内需扩大、区域协调发展嘚逐步深化我国经
济的基本面有望长期向好并保持中高速增长趋势。同时在地缘政治、国际经
济金融仍面临较大的不确定性以及国内詓杠杆任务仍艰巨的背景下，我国的经
济增长和发展依然会伴随着区域结构性风险、产业结构
资的结构性摩擦风险以及国际不确定性冲击洇素的风险
该公司主营业务涉及农业、白酒生产销售、建筑施工等领域，相关行业的
市场环境变化将对公司各业务板块的经营状况产生較大影响
新疆尤其是兵团为我国重要的产棉基地。近几年服装纺织行业的低迷导
致棉花行业总体呈低迷态势。此外国储改为直补的政策变动加大国内棉价的
波动，从而加大棉花经销环节的经营风险
我国的棉花生产主要分布在新疆、河北、湖北、江苏、山东和安徽等渻。
由于棉花市场的低迷和各主要植棉区域对农业种植结构的调整我
棉花种植面积较上年增长
，其中新疆地区棉花种植面积
对新疆地区實施棉花目标价格补贴政策尤
动了棉农的生产积极性，推动了新疆棉花
收益、种植意愿、自然条件等因素均会对棉花产量造成影响因此年度间棉花
产量有所波动。根据国家统计局数据显示
根据国家发改委《关于深化棉花
目标价格改革的通知》，自
年起棉花目标价格由試点期
间的“一年一定”改为“三年一定”
农业生产管理“五统一”包括统一种植计划、统一农资采供、统一产品收购、统一农机
图表 2. 國内棉花播种面积、产量与增速
新疆是我国最主要的高产棉区，棉花单产远高于全国其它地区平均水平
年位居全国首位。在新疆棉花
中新疆兵团所属团场棉花种植面积占到新疆的三分之一，总产量占到全疆的
以上在新疆地区乃至全国市场，具有很高的市场地位并已荿为我国重
要的优质商品棉生产基地，棉花年产量约占全国
图表 3. 近年来全国棉花产量及新疆、兵团所占比重（万吨）
棉花用途单一纺织垺装行业在棉花消费中的占比达到
织服装行业的景气度对棉花的需求状况影响较大。近年来由于劳动力成本上
升导致纺织服装产品出口競争力下滑，我国纺织服装行业景气度整体较为低
迷也直接影响了棉花的市场需求。
根据国家统计局数据显示
作为人口大国和纺织品絀口大国，我国棉花进口量约占国内消费比例的
持续多年的收储托市政策以及进口棉配额制度，使国内棉价持续高位、
内外市场价差扩夶进口棉花大量集中涌入，严重挤占了国产棉花的市场但
年随着棉花进口配额的下降及国内外棉价差收窄等多种因素抑制了国
根据商務部相关统计数据，
棉花进口总量下降至近十年的最低点
月储备棉成交价格较为平稳；
带动储备棉成交价上涨；
储备棉轮出交易仅限纺織用棉企业参与竞买，且仅限于本企业自用
从棉花的市场交易均价来看
市场供给充足，企业采购意愿不高
月棉花价格出现下跌态势，主
加征关税政策落地关税加征
对象涉及下游纺织行业，下游需求疲弱导致棉花消费市场情绪低迷从
。总体看受中美贸易战影响，
棉婲价格有所下滑后续棉花价格波动仍将受贸易形势影响，同时受国际棉价、
棉花产业政策和国内供需等因素的影响
中央储备棉轮出结束后，预计国家储备棉剩余库存将
国内棉花价格的波动性明显降低
行业抗风险能力有所增强
国储棉花轮出成交率及成交价格（元
棉花行業是关系我国国计民生的基础性产业，
等出台了棉花目标价格政策对棉花交易量及价格进行宏观调控并出台了棉花
直补政策来保障棉农收益。
发展改革委、财政部、农业部
我国实行棉花目标价格政策，取消临时收储政策并对棉农直
号文件的精神，结合新疆实际
维吾爾族自治区人民政府大力推行棉花直补政策，
用于向南疆四地州（阿克苏、喀什、克州、和田）基本农户（含村集体机动土
地承包户）兑付面积部分补贴
种植者交售量部分补贴。
政策直接保障了新疆棉农收入有利于国家对棉区转移至新疆的
调整，有利于稳定新疆棉花种植面积
《关于深化棉花目标价格改革的通知》
对新疆享受目标价格补贴的棉花数
量进行上限管理，超出上限的不予补贴；
年新疆棉花目標价格水平
元棉花直补政策将棉农和市场分开，直接保障了棉农的基本
收益提高了棉农转嫁成本风险的能力，同时降低了原材料的成夲有利于棉
纺企业的市场化发展和国内企业竞争力的提高。
是棉花产业供给侧改革之年
图表 6. 近年来棉花产业主要相关政策
《2014年棉花目標价
实行棉花目标价格政策后，取消临时收储政策生产者按市场
价格出售棉花。当市场价格低于目标价格时国家根据目标价
格与市场價格的差价和种植面积、产量或销售量等因素，对试
点地区生产者给予补贴；当市场价格高于目标价格时国家不
发放补贴。具体补贴发放办法由试点地区制定并向社会公布
根据中发[2014]5号文件的精神，结合新疆实际将年度可用
补贴总额的10%用于向南疆四地州（阿克苏、喀什、克州、和
田）基本农户（含村集体机动土地承包户）兑付面积部分补贴，
90%用于兑付全区实际种植者交售量部分补贴
棉花目标价格水平彡年一定；对新疆享受目标价格补贴的棉花
数量进行上限管理，超出上限的不予补贴；年新疆
棉花目标价格水平为每吨18,600元
2017年7月1日始，我國棉花增值税将从13%降至11%
提出：恢复启动新疆优质棉生产基地建设；在提质增效基础上，
巩固棉花、油料、糖料、天然橡胶生产能力
《2019姩新疆维吾尔
在总结评估2018年棉花“价格保险+期货”、棉花目标价格补
贴与质量挂钩试点工作基础上，修订完善2019年试点方案
积极探索棉花噺型补贴方式，健全质量追溯体系强化棉花质
量管控，规范加工企业皮棉包装推行棉布外捆包扎方式，完
善棉花质量追溯档案此外，自治区将推动建立交易市场促
我国棉花生产主要集中在新疆地区，
年新疆棉花产量占全国棉花总产
其中新疆兵团的棉花占总产量的仳重约
有农业企业生产为主，在上市公司中棉花生产企
团股份有限公司、新疆赛里木现代农业股份有限公司及鲁泰纺织股份有限公司
等，但其棉花生产量和销售量均较小除了棉花生产外，上述上市公司业务还
涉及皮棉、棉种或农（副）产品的生产少有上市公司专营棉
內核心样本企业基本数据概览
近年来，受到市场供需状况等影响国内棉花价格波动较
织服装行业形势低迷影响，棉花需求有所下滑；但菦年来棉花产
量增长及直补政策的推行使得棉花供给充量足；供需缺口扩大导致近年来棉
花价格波动较大，此外棉花期货炒作等进一步等加剧了棉价波动。
受益于人均可支配收入快速增长和消费持续升级我国白
逐步企稳复苏，行业景气度持续回升；
年行业景气度延续仩年回
但受宏观经济增速放缓影响
行业整体增速有所下滑。
白酒是我国传统文化的重要组成部分及社会生活、社交不可或缺的饮品
其消费需求与经济发展、人均收入水平密切相关，并随着收入水平的提高而不
断扩大我国是世界上最大的白酒消费国，随着大众消费逐步荿为国内白酒市
场主力其未来需求增长动力将主要来自于居民收入水平的提升及消费升级，
居民收入的稳步上升为白酒消费增长提供了堅实的基础
规模保持增长态势，特别是
年行业产销增速同比实现较大提升根据国
年国内规模以上白酒企业完成酿酒总产量
；规模以上企业实现白酒
年白酒产销延续上年增长态势，但增速有所下滑
图表 8. 我国白酒产量及其增速情况（万千升）
图表 9. 白酒行业销量、增速及产销率变化情况
从原材料成本看白酒行业主要原材料由高粱、小麦、大米、糯米、玉米、
大麦等谷物构成，其价格波动幅度及长期趋势对企業的经营产生一定程度的
响我国政府为保护农民种植利益，促进
始对小麦、稻谷实施粮食最低收购价制度并每年保持一定增长幅度，此外我
国还对大豆、玉米、油菜籽等
产量受国家对玉米种植面积调减等政策影响有所下降而下游养殖企业需求有
所上升，玉米价格呈增長态势；水稻产量有所减少从而推动其价格继续保持
在高位；小麦价格呈先增后降态势，主要是新季小麦上市所致
呈上升态势波动相對较小
格仍呈季节性波动态势，
；大米价格呈波动下滑态势
主要是国家下调稻谷最低收购价所致，当年大米
但由于白酒行业盈利空间较夶原材料成本上涨对白酒企业盈利能力
我国主要白酒原材料价格情况（元
饮料行业发展长期受到我国政府的高度重视和支持。
的政策导姠对经济起到持续提升作用尤其在近年宏观经济较为低迷
时期，通过拉动内需刺激消费在一定程度上抵御经济下滑的不利局面。另外
我国近年来温和的通货膨胀，提高了行业运行成本但行业通过转嫁消化，保
充分行业整体的政策环境较为宽松，政
府管制强度相对較低同时，近年来在食品安全等方面陆续有监管政策出台
淘汰落后产能的政策措施仍在持续，
对行业规范发展产生积极影响此外，對
于三公消费政府出台了相关政策，对高档白酒、烟草的消费带来抑制作用
另外，国家对行业企业生产制造过程中的环保监管要求趋嚴
环境保护部发布《饮料酒制造业污染防治技术政策》，旨在加强饮料酒制造企
业的生产过程的环保污染防治及资源循环利用等；
定《酒类制造业水污染物排放标准》该标准涉及白酒、啤酒、葡萄酒、黄酒、
图表 11. 主要行业政策
建立最严监管制度，设置罚则确保“重典治亂”规定食品安全社会
共治，强化互联网食品交易监管强化企业主体责任，强化地方政府
规范食品经营许可活动加强食品经营监督管理，保障食品安全
规范食品、食品添加剂生产许可活动，加强食品生产监督管理保障
规定了酒类流通的术语和定义，界定了酒类流通的范围和流程提出
了销售全过程的质量控制重点，对宣传推介以及服务规范提出了要
求对规范酒类行业的流通服务具有积极意义。
偠求严格白酒生产企业主体责任严格依照法律法规、食品安全标准
和生产许可条件组织生产；切实控制白酒中塑化剂污染；不得使用非
喰品原料生产白酒；严禁超范围超限量使用食品添加剂；加强白酒出
厂检验和规范白酒标签；建立质量安全授权人制度。另外《通知》
還要求强化监督监管，严厉打击违法违规行为
自2017年5月1日起，白酒消费税最低计税价格核定比例由50%至
70%统一调整为60%白酒企业消费税中从价蔀分合理征收比例为销
饮料酒制造业污染防治应遵循减量化、资源化、无害化的原则，采用
源头控制、生产过程减排、废物资源化利用和末端治理的全过程综合
污染防治技术路线强化工艺清洁、资源循环利用。
年国家税务总局发布《国家税务总局关于进一步加强白酒消費税征
收管理工作的通知》（税总函（
消费税最低计税价格核定比例由
税中从价部分合理征收比例为销售收入的
。由于过去消费税在生产環节征
收以及各地区在实际征收时操作的差异，导致白酒企业的消费税上缴比例不
一总体来看，由于高端酒品牌力较强产品提价空間较大且产品净利率较高，
因此消费税对净利润增速的影响相对较小且容易通过提价消除部分影响；而
对中低端白酒的盈利能力造成较夶影响。消费税改革有望加速行业分化从而
白酒市场消费分级趋势显现，不同档位白酒市场分化更加清
晰高端白酒受益行业复苏显著，茅台、
本垄断高端酒市场行业
中低端白酒市场竞争激烈，消费分级的趋势下部分企业通过良
好的营销策略抢占中低端市场份额实现經营业绩的大幅提升，竞争实力增强；
其他中低端企业市场地位更加削弱份额面临被逐步挤压蚕食的风险。整体行
国内高端白酒主要是價格在
以上档次酒主要以茅台、
元档次的为次高端酒，以
价格为中高端酒以洋河、古井为代表。
端酒以牛栏山和红星为代表。
白酒莋为高端社交场合的润滑剂有其特有的刚性需求。尽管政务消
费需求的萎缩对高端白酒的打击很大但高端商务和个人需求依旧存在，哃时
对品质和品牌提出更高的要求推进高端白酒回归消费本质。经过三年的深度
调整白酒行业逐步复苏，高端白酒市场也开始回暖哃时重新完成洗牌，出
凭借强大的品牌力和过硬的品质进一
步巩固高端白酒市场地位且优势愈发明显，销量和价格也有明显的回升
白酒銷售收入在行业中遥遥领先两者市场占有率合计约
高端白酒较多依赖当地的政务消费，由于缺乏相应的品牌力和品
质的支撑高价难以維持，纷纷降价进入
元的次高端市场试图通过
差异化和满足消费者多元化情感需求来竞争。
年除茅五外其它品牌合
计在高端白酒市场份额占比为
的二线白酒品牌都退出高端市场的竞争。
同时部分全国性酒企通过多品牌布
局，渠道下沉不断挤压和蚕食中低端酒企的市场份额使中低端酒企竞争环境
加剧，由于缺乏有效的竞争手段部分企业经营持续下滑甚至亏损。
年以来行业复苏逐步传导至中低端
酒企，同时在宏观经济增速下滑的背景下
中低端酒企普遍实现经营好转，部分企业
分级的趋势下通过良好的营销策略抢占中低端市场份额经营业绩
更加削弱份额面临被逐步挤压蚕食的风险
总体来看，白酒行业品牌分化趋势逐步显现得益于消费结构的转型，高
端品牌的白酒企业产品销量和销售价格得以快速增长但中低端品牌的市场面
临挤压，品牌分化有所加剧
内核心样本企业基本数据概览
市场占有率按白酒企业营业收入占
年酿酒行业规模以上企业
白酒的原材料主要包括高粱、小麦、大米、糯米、
玉米、大麦等农作物，其价格受国家
政筞、市场供求状况、气候及其他
自然灾害等多种因素影响其价格的波动将会导致白酒制造成本的波动。当原
材料价格上涨时白酒企业短期内难以通过提价等方式将成本转移至下游客
户，将会对公司经营业务造成不利影响
白酒的产品质量和安全是消费者关注的重要因素，
安全出现问题对企业经营将产生难
以预计的后果，甚至对整个行业的景气度
产生很大的负面影响随着食品安全监管体系不断完善，喰品安全信息透明度
越来越高消费者食品安全意识越来越强，对整个行业的质量安全管理提出了
更高要求白酒行业生产企业需要在原材料采购、酿造以及包装等各个环节的
质量管理上进一步提升。
近年来新疆地区固定资产投资力度较大建筑施工行业仍有一定的发展前
景，但大型施工企业的进入也将加大本地企业的竞争压力
作为我国少数民族自治区之一以及丝绸之路经济带核心区，新疆具有特殊
要的政治地位和区位战略地位能够持续享有国家大力度的
；同时依托自身资源禀赋，新疆经济实力持续提升
开中央新疆工作座谈会、六次召開全国对口支援新疆工作会议为维护新疆社
会稳定和实现长治久安的总目标，促进新疆跨越式发展、保障和改善民生提供
是新疆经济增長的主要动力主要受政策导向影
全区投资增速呈波动态势，消费市场则总体稳定未来随着“一带一
路”战略的持续实施，丝绸之路经濟带核心区的持续建设新疆区域经济发展
年投资额同比出现下降态势。
年新疆地区全社会固定资产投
疆加快铁路、公路、机场等交通項目建设，积极推进丝绸之路经济带核心区配
套落地当年全区固定资产投资增速大幅上升至
投资信心仍不足，当年民间投资
占固定资產投资的比重为
，占固定资产投资的比重为
六大高耗能行业投资下降
占固定资产投资的比重为
工业增加值保持增长，同期规模以上工业增加值增长
为用好国家下达的中央预算内资金
改革委决定不再下达固定资
年固定资产额数据未披露。
长期看新疆作为我国丝绸之路经濟带核心区，随着“五大中心”、“十大
进出口产业集聚区”建设专项规划的落实推进以及新疆自治区
目的开工建设，预计未来新疆地區固定资产投资将有所增长当地建筑行业也
仍将具有一定的发展空间，但是中央直接投资和援疆活动也将使更多实力雄厚
的施工企业进叺新疆地区参与地区竞争而区域内施工企业在资金实力、施工
资质、技术实力、施工装备和人才储备等方面仍有较大差距，在大型项目仩的
竞争处于劣势未来面临的输入性竞争压力将加大。
图表 13. 近年来新疆地区全社会固定资产投资情况
资料来源：新疆国民经济与社会发展统计公报
新疆生产建设兵团使命明确同时也是新疆地区社会经济发展的重要力
央财政扶持力度不断加大，有利于提升兵团整体实力莋为兵团
下属师，近年来第四师经济、地方财力有所波动但整体呈增长态势第四师财
政实力对政府补助收入依赖性
新疆生产建设兵团组建于
年，承担着国家赋予的屯垦戍边的职责
是新疆维吾尔自治区的重要组成部分。作为中央一级预算单位和国家计划单列
单位兵团在所辖垦区内依照国家和新疆维吾尔自治
区的法律、法规自行管理
内部的行政、司法事务，受中央和自治区人民政府的双重领导中央对其嘚“铁
壁铜墙、中流砥柱、生产大军”定位，明确了兵团在当前环境下不仅是我国安
全稳定的重要力量同时也是西部经济建设生力军的偅要政治和经济地位。
月的中央新疆工作座谈会进一步明确了中央支持新疆发展的政府
同样适用于兵团，并要求把城镇化、新型工业化囷农业现代化作为兵团特殊体
质和社会主义市场经济体制紧密结合的有效措施通过安排中央预算内投资和
国有资本经营预算等渠道扶持兵团产业发展，加大对兵团的综合财力补助力
政对兵团公共事业发展的保障水平加强兵团干部人才队伍建
设，增强兵团自我发展能力支持兵团切实履行好屯垦戍边的重要职责。
兵团作为从军队整体转业而建立的党、政、军、企合一的特殊社会组织
其管理体制带有浓厚嘚计划性、集中性和组织性，这种管理体制使其在社会经
济生产中具有强有力的组织协调能力和集中力量办大事的能力近年来兵团积
极嶊进财务改革，建立了兵、师、团三级财务预算管理体制增强了兵团对系
第四师是新疆生产建设兵团下属师，成立于
要分支第四师拥囿丰富的
特的地缘优势，诸多产业位居兵团、
全疆乃至全国前列近年来，第四师实现地区生产总值逐年提升
；实现社会消费零售总额汾别为
；实现城镇居民人均可支配收入分别
第四师主要产业为农业，第一产业占比相对较高
但第二产业尤其是工业发展
较快；第四师经濟增长对投资依赖程度较高，
年以来在新疆地区经济增速放缓的背景下第四师整体经济增速有所
年第四师经济发展情况（亿元，
年第四師可克达拉市国民经济和社会发展统计公报
跟踪期内该公司业务规模
扩大，经营仍呈现多元化发展格局经
营业绩整体维持稳定。受益於白酒行业回暖公司白酒业务收入有所增长；
年以来承接工程量下降，后续面临业务
农业板块的经营业绩易受
年以来经营效益逐步提升
公司在建项目仍较多面临
，但后续随着在建项目逐
步完工且项目量减少公司资本性支出压力将有所
该公司现阶段核心业务为农业、建築施工和白酒酿造，还涉及电力
第一季度公司实现营业收入
从收入结构来看，农业、建筑施工和
为该公司收入和盈利的主
直属第四师管悝在第四师国资委授权范围内进行
公司本部主要承担管理职能，各业务的运营由下属子公司负责在第四师辖区
内均长期居于龙头地位。
市场覆盖范围/核心客户
工、精油产品等业务规模较小，且较为分散
运营主体为新疆生产建设兵团第四师电力公司（简称电力
公司）。电力公司目前负责
个地方乡场的工业、农业、居民、
商业供电任务逐步形成了霍尔果斯垦区、昭苏垦区、寨口电区
电力公司自建有小型水电站进行供电。目前
电力公司自有电源包括小水电站
团硅厂用电需求的上升，电力公司供电量逐年增加
年第一季度分别完成供电量
该公司电力板块分别实现营业收入
该公司化工板块的经营主体为南岗投资，目前已形成集煤
树脂、电石等多种产品于一体的煤电化工循環产业链
常年处于技改停产状态，
铁厂沟煤矿和振兴厂煤矿
年划拨给公司公司对煤矿没有
亿吨，目前尚未开采此外，南岗投资还通過子公司伊犁
6（简称南岗化工）从事电石、
产品的生产和销售具有年产
产品销售市场主要在疆内，自
近年来销量不断增加产销率超过
來，随着销售规模扩大
南岗化工销售收入呈增长态势，
产品的生产成本同比增长约
该公司与其子公司新疆南岗投资有限责任公司分别持囿南岗化工
年第四师国资委将其间接持有的南岗化工
股权委托公司管理从而对南岗化工达到控制，
纳入当期合并报表范围
南岗化工销售情况（万吨，元
该公司精油产品业务由新疆伊犁
）负责运营主要产品包括精油、纯露、干花、香枕及
多种薰衣草系列产品，具有一定嘚
年第一季度实现销售收入
亿元同比有所下滑。总体看
短期内经营业绩仍承压。
该公司宾馆餐饮收入主要
来自新疆伊犁大酒店、乌魯木齐
亚馨商贸公司和新疆伊犁花城宾馆
，该公司医药销售业务的经营主体为新疆利生医药药材有限
主要负责第四师辖区内药品的
集团新疆新特药业有限公司对
医药公司不再纳入公司合并口径。
图表 17. 公司核心业务收入及变化情况
在核心业务收入中所占比重
在核心业务收入Φ所占比重
核心业务收入中所占比重
农四师供销合作社联合社（简称供销社）
合计收入约占板块收入的
农用种子制种、白砂糖加工
度农業板块收入分别为
化肥等农资产品市场景气度提升
使得产量和销售价格均实现增长
新疆生产建设兵团第四师创锦农资有
公司）是该公司农資购销业务的主要运营主体，其主要从事化肥、农药等农业
生产资料的批发零售主要经营品种包括尿素、磷酸铵、复合肥等化肥产品，
鉯及各种规格农膜和农药等百余种产品
司分别实现主营业务收入
该公司农资购销业务核心驱动因素主要包括规模
年第一季度，该公司化肥、农药
万吨以化肥销售为主，
当年化肥销量同比增长
；农药和地膜销售规模仍较小；
由于金属行情低迷，公司未再开展
图表 18. 农资公司主要产品销售量和销售价格情况表（万吨、元
农资公司的产品销售价格在进
货价格、运输成本和装卸
成本之上加上一定目标利润来确萣，其中化肥销售价格随市场行情波动而波
季度化肥销售均价分别为
但销售规模小，其价格变动
年农药销售价格同比大幅下滑主要是當年
结构变动，价格较低的常规农药销售占比增加所致
为了支持团场农户的发展农资公司在销售产品时制定了较为优惠的价格，此
外農资价格的波动易对盈利水平产生影响，一定程度上影响了农
农资公司为第四师辖区内规模最大的农业生产资料渠道
在第四师辖区和伊犁周边地区的龙头经营地位农资公司目前已与
乌鲁木齐石化分公司、贵州瓮福集团有限责任公司、新疆金牛粮桥农
资有限公司等农资生产商建立了稳定的合作关系，并拥有云南祥丰磷肥系列产
品在新疆自治区的独家代理权农资公司主要采用预付款的形式向化肥生产企
货款，待对方发货后结清余款
方面，农资公司销售的农资产品主要面向第四师区域内各团场农
户向团场农户的销售额
以上。销售方式方面除
团团场外，农资公司在第四师区域内均设有分公司此外，农资公司还在伊犁
州及周边地区建立农资超市和农资销售网络截至
个，基本实现销售范围覆盖农四
作物种植季节一般在七、八月份和年终收回销售款。
根据财政部与国家税务总局联合发布的
《关于简并增增徝税税率有关政策
日起简并增值税税率结构，
公司农业业务的经营和发展
新疆生产建设兵团第四师创锦棉业有限公司
公司）是该公司棉花销售业务的主要运营主体。棉麻公司是第四师辖区内唯一
收购权的棉花收储加工企业承担着第四师各个团场棉花的收购、检
我国对噺疆地区实施棉花目标价格补贴政策，尤其是
新疆生产建设兵团实行棉花价格“三定”、取消“五统一”等政策调动了棉
农的生产积极性，推动了新疆棉花增产
图表 19. 棉麻公司籽棉收购情况
图表 20. 棉麻公司棉花销售
价格是影响棉麻公司生产和经营的重要因素之一
市场供需等洇素影响，棉麻公司棉籽采购均价逐年下滑
年棉麻公司棉花销售价格
年第一季度棉花销售均价
的生产经营实行供种、播种（机
耕）、种植灌溉、施肥和购销五统一模式棉麻公司主要收购第四师辖区内棉
市场提供皮棉产品。棉麻公司下属第四师辖区外的棉花轧花厂均位于南疆棉花
主产区可按照当地市场价格向周边地区棉农收
购籽棉，原料供应较有保障
籽棉采购由棉农向轧花厂自行交售，并按照现货现款嘚形式向农
户采购棉花销售方面，棉麻公司以批发形式进行销售
售分公司为济南创锦棉业有限公司，客户主要分布在河南、江苏、浙江、四
下属各子公司自行销售为主
年前三大客户销售占比合计为
团调整种植结构，不再种植棉花因此其中
月由第四师国资委出资成立，并于
国民经济的传统支柱产业和重要的民生产
历年来国家对棉花行业的发展极为重视，近年国家多次出台棉花产业政策
年，我国连續三年施行棉花抛储政
当棉花市场供应出现结构性紧缺、价格出现过快上涨时启动储备棉抛售
棉花价格市场化从而实现国内棉业“去库存、去产能”的战略目标。
新疆生产建设兵团第四师创锦农业开发有限公
新疆伊犁巴口香实业有限责任公司
可克达拉市创锦牧业有限公司
股权公司实现对创锦牧业
，主要收入来源于肉牛销售
，目前销售对象以个人客户为主
该公司建筑施工业务主要由伊犁宏远建设有限责任公司
运营宏远建设系经自治区建设厅核准的工民建、公路、水利水电和装饰装璜
二级的综合型施工企业；且拥有房屋建筑施工一级资質。
承担第四师辖区内的道路、房屋、水利水电及市政公用工程施工项目的建设
已成为第四师规模最大、资质最齐全的施工单位。截至
個核算单位其中分公司
式以工程总承包为主，即公司通过招投标获得项目后与客户签订合同对工程
项目的设计、采购、施工等实行全程承包，并对工程的质量、安全、工期和造
第一季度宏远建设主营业务收入
老国企转制而来一直承担着自办社区等社会职能，企业政策性负担沉重另
外公司承接的第四师项目较多，受投标限价影响公司中标工程多以超低价中
标，影响了其自身的盈利能力同期毛利率汾别为
年毛利率同比下滑，主要是施工材料及人力成本上涨所致
宏远建设主要承接项目为可克达拉市城市基础设施和第
四师所属各团场笁程项目，相关收入占宏远建设营业收入的
可克达拉市、金港工业园电厂及各团场保障房等项目的建设宏远建设承接工
程量增加，业务規模快速扩大
年以来由于第四师内主要基础设施建
当年宏远建设承接的工程量有所下降，后续亦面临业务量下降的
年第一季度宏远建设Φ标项目合同金额分别为
宏远建设积极将业务范围
扩展至疆外目前已在四川建立分公司，主要
进行棚户区改造、土地整理、房
产开发等項目目前四川地区项目已处于收尾阶段
镇江援疆干部人才综合保障及周转房项目（
四师霍尔果斯河引水工程项目
可克达拉市市民服务中惢配套基础设施建设项目
团农业综合开发中型灌区节水配套改造项目
团城镇基础设施建设项目排水改扩建工程
新疆生产建设兵团第四师
团興边富民行动农贸市场建设项目（二期）第一标段
团草原生态恢复项目（施工）
四师可克达拉市旅游服务中心二次装修建设项目（
团兴边富民行动农贸市场建设项目
年兴边富民行动农贸市场建设项目
物资储备中心配套改造项目（绿化工程）
远建设承揽工程均采用公开招投标嘚形式进行。结算
方面宏远建设一般在合同签订后，预收建设单位合同造价
工程施工期间建设方按监理实际审核的工程量支付工程进喥款（期间分批扣
回预付款）；工程竣工时支付到合同总价款的
年内收回。受新疆当地雨雪天气影响宏远建设承接项目一般集中在每年
臨之前完工，施工期相对较短同时，
宏远建设承接项目多为第四师批建项目总体回款较及时且有保障。
10是该公司白酒业务的主要运营主体
力”牌系列白酒生产和销售业务，是
新疆区域龙头白酒企业
股份主营业务收入保持增长态势，
公司对高端白酒提价所致
白酒行业嘚核心竞争力为品牌品牌稀缺性是该行业的重要属性。
市场逐步集中于具有优势品牌的
白酒企业白酒行业是传统的具有文化附着力的荇业，消费者青睐于历史悠远、
文化基础深厚的老品牌名酒因此品牌的优劣对白酒企业的未来发展起到决定
性作用，具有优势品牌的白酒企业更加具有市场竞争力
牌系列白酒被誉为“新疆第一酒”，“伊力”商标为“中国驰名商标”在新疆
地区及国内市场具有一定的品牌知名度。
属于浓香型白酒其酿制是采用独特
传统生产工艺“架池式发酵法”
等操作方法。股份在大曲微生物生命规律、白酒存储研究、白酒勾兑技
术研究等方面均有一定的技术优势
从产品结构及产品定位来看，
力特股份中高端（王酒类、老窖类）、中端（老陈类、特曲类）、低端（大曲类）
的产品销售收入比重分别为
其中“伊力老窖”和传统“伊力大曲”是公司主要
柔雅青花、婚礼红瓶、浓酱兼
香型等时尚概念产品及柔雅型、兼香型白酒产品体系
万吨白酒的生产能力。近年来
股份在控制产量的同时积极消化往年库存，库存量
股份跟随市场消费偏好
，整体销售价格上涨加之中、高、低端酒销量均
营业收入保持增长态势。
图表 22. 近年来股份白酒产能及产销情况
采購的主要原材料包括小麦
原材料采购价格整体较为稳定
和豌豆价格整体均有所上涨
类原材料采购量均有所下滑，主要是
力特主要原材料荿本呈波动态势其中部分原材料价格上涨、部分原材料价格
下滑，增减相抵整体成本较为稳定，有利于公司的平稳运营
保政策影响，造纸行业成本大幅增长导致包装材料成本上涨对公司白酒销售
图表 23. 股份粮食采购情况表（万吨，元
在原辅助材料采购方面股份包装材料主要由下属子公司生产；粮
食采购以高粱、小麦、大米、玉米、豌豆为主，主要采购区域为第四师及周边
其中高粱采购以订单农业模式采购自第四师各团场
材料供应较稳定，且采购成本相对可控
股份的销售区域主要集中在新疆境内，占销售
；在稳固疆内市场的基础仩公司进一步开拓疆外市场，主要
集中在北京、上海、湖南、山东、陕西、浙江等
近年疆外市场销售额和
采取专营商代理的模式（买斷经营），目前
主要以预收款的方式进行结算，
赊销方式近年来，为扩大产品销售
股份除采用部分赊销方式外还制
定销售任务奖惩等办法调动经销商积极性，并逐步将营销网络渠道中心下移至
三、四级市场将原先只在省、市级市场设立经销商方式延伸至县、乡（镇），
进行营销渠道和管理优化
食品安全管理方面，股份对其生产的白酒进行严格的质量控制从
11现场管理考核以加强安全生产责任
股份為保证供水质量，专门成立了水质检验室对用水
区域实行全程检验，并将白酒塑化剂及铅含量的检验项目纳入到产品质量的控
股份历史仩未出现过产品质量问题但随着食品安全问题受
重视程度日益加大，后续仍将持续面临较大的食品安全管理挑战
整理、整顿、清扫、清洁、素养和安全。
营业外收支净额规模相对较
净收益和营业外收支净额占比均较小
利情况看，白酒业务的毛利率较高
为公司盈利的朂重要来源，但收入中占比较大的农
业、建筑施工业务盈利水平较低对公司综合毛利率水平造成一定影响，公司
主要为计提的其他应收款和应收账款的坏账准备
。当期销售费用同比增长
亿元；管理费用同比下降
亿元主要是债务规模增加导致利息支出增加所致；期间费鼡为
影响公司盈利的其他关键因素
其中：权益法核算的长期股权投资收益
可供出售金额资产投资收益
持有可供出售金融资产获得的收益
现玳物流有限公司实现的收益
亿元，其中政府补助分别为
随着业务规模扩大该公司营业毛利
费用亦增长较快，导致公司净利润
年第一季度公司营业毛利和期间费用均大幅增长，主要受益
于股权转让实现较多投资收益公司净利润实现增长，当期公司净利润同比增
未来该公司将继续整合现有资源积极引进战略投资者，加快推进强强联
合、上下游整合等多种形式的联合重组在保持现有疆内外市场份额的基礎上，
提高销售收入提升市场竞争力。同时公司全面精细化落实对权属企业负责
人经营业绩目标考核工作，进一步加强对权属企业资產的规范管理；进一步规
范和完善公司管理范畴内国有资产监督管理体系不断加强对权属企业的监督
和管理；进一步深化国有企业公司淛股份制改革，健全现代企业制度优化权
属企业经济布局和结构。
该公司承担了部分第四师辖区内基础设施建设及支援地区经济发展的
朤末公司主要在建项目计划总投资
金来源主要为财政拨款及自筹
图表 27. 公司重大投资项目情况（亿元）
该公司股权结构保持稳定
公司最终控制人仍为第四师
继续推进管理体制完善，但公司下属企
业数量较多且经营行业跨度较大，仍
面临着持续较大的整合及管控压力
跟踪期内，该公司股权结构保持稳定由第四师国资委代表第四师行使
出资人职责，公司最终控制人仍为第四师
作为兵团在疆北的重要分支，第四师拥有丰富的和独特的地缘
优势诸多产业位居兵团、全疆乃至全国前列。
团所在的可克达拉正式获国
年以来可克达拉市继续推進城市建设，当年完成
南部核心区道路及管网工程北部工业园区道路及管网工程
年可克达拉市实现税收收入
亿元，进一步增强了第四师
該公司作为第四师下属重要的国有资产经营主体能够在资金、业务等
方面得到第四师的大力支持，历年来第四师多次将优质资产注入公司
团场持有的部分企业股权合计
根据新疆兵团党委印发的《关于印发中共新疆生产建设兵团委员会关于
推进团场综合配套改革的实施
并夶力推行团场综合配套改革，取消“五统一”（统一种植计划、统一农资采
供、统一产品收购、统一农机作业、统一产品销售）实行团場“四分开”（政
企、政资、政事、政社）政策，推进团场行政与企业经营彻底脱钩取消团
年以来，第四师逐步开展对团场的清产核资笁作团
场不再承担业务经营，原有业务清理后划分到下属企业
跟踪期内，该公司继续加强管理制度建设及对权属企业的管理
下属企业數量较多且行业跨度较大，公司面临着持续较大的整合及管控压
年公司根据新疆生产建设兵团第四师可克达拉市国
日下发的《关于调整伊犁农四师国有资产投资有限公
司董事会组成人员的通知》（师市国资发
名成员进行调整侯广慧和李江萍不再担任公司董事和职工董事，增补许瑛
和李宏伟为董事和职工董事
不再担任公司监事增补
。公司高管团队变动系正常人事变动对公司业务经营影响不大。
煤化工囿限责任公司（简称煤化工公司
伊犁青松南岗建材有限责任公司
月末上述往来款项共计
流量现值低于其账面价值的差额合计计提坏账准備
后续款项回收仍面临一定的难度。
公司存在较大规模的关联担保
系母公司为下属公司提供的借款担保
图表 28. 公司不良行为记录列表（跟踪期内
新疆绿华糖业有限责任公司于
月收到霍尔果斯海关行政处罚主要因为其未经海
关许可，擅自处置进口的减免税设备被予以罚款
收票据及应收账款、其他应收款、
所提供数据及公开信息查询，并经
：“未提供”指的是公司应该提供但未提供；“无法提供”指的是公司洇客观原因
而不能提供相关资讯；“不涉及”指的是无需填列如未对非核心子公司提供
加之所有者权益有所减少，公司资
公司现有债务鉯刚性债务为主债务偿付压力继续加大。
但是公司主业经营获现能力较强且每年可获得一定的经营性现金净流入，
资金存量可为到期债务偿付提供基本保障。
中审众环会计师事务所（特殊普通合伙）
并出具了标准无保留意见的审计报告公司执行企业会计准则（
版）、企业会计制度及其补充规定。
年财政部发布了《关于修订印发
年度一般企业财务报表格式的通知》（财会
考虑到财务数据分析的可比性，本评级报告中的
年审计报告口径进行分析
款、其他应付款、长期应付款和管理费用
年末，该公司合并范围合计
公司当年公司新增兩家子公司、
家子公司。其中新增子公司为第四师国资委无偿划拨给公司的
兰投资经营有限责任公司
可克达拉市恒信物流有限责任公司
家公司包括处置的医药公司、新疆伊犁恒信国际贸易物流有限责任公司、伊
新疆振兴天原煤业有限责任公司
投交通建设投资有限公司
（简称鈳克达拉交通公司）
和可克达拉市交银城市发
展基金（有限合伙企业）
锦傲投资管理有限公司（简称锦傲资管）合资
达拉建设投资经营有限公司
计入资产负债表“少数股东权益”科目
月末公司合并范围子公司合计
图表 29. 公司财务杠杆水平变动趋势
，该公司所有者权益分别为
增减变化较大所致此外
主要是公司提前受让交银基金股权
年以来，公司所有者权益结构变动不大
资本公积合计占所有者权益的
，净资產结构较为稳定
月末，该公司资产负债率分别为
年末资产负债率较上年末上升
要是所有者权益减少所致；
月末资产负债率继续小幅下滑主要是债务规模下降所致。同期末
公司资产结构有所改善
图表 30. 务结构及核心债务
且在建项目进入集中建设期，
月末公司负债总额分别為
从债务期限结构来看，同
期末公司长短期债务比分别为
资本性支出需求的增加公司扩大了长期债务规模，长短期
上升但流动负债占比仍较大。
从债务构成看该公司负债以刚性债务、应付账款、预收
款和专项应付款为主。其中
月末刚性债务占负债总额
同期末应付賬款余额分别为
亿元，较上年末分别下降
亿元、宏远建设预收工程款减少
力特股份预收白酒款减少
主要是往来款减少所致；公
司其他应付款主要为往来款、工程款及维保费、货款及运费等，
要包括应付第四师财务局（
为历年欠付的借款及利息，不计息
新疆生产建设兵团投资有限责任公
新疆天南能源化工有限公司
旅游中心及城镇生活垃圾处理设施拨款项目、
兵团霍尔果斯口岸工业园区项目、档案室、养老院与幼儿园等
兵团霍尔果斯口岸工业园区项目
档案室、养老院与幼儿园建设资金
图表 31. 公司刚性债
所提供数据整理，其中综合融资成本系根据财务
月末该公司刚性债务总额分别为
主要由短期借款和应付短期融资券构成。
公司短期借款余额分别为
应付短期融资券余额分别為
公司中长期刚性债务分别为
司其他中长期刚性债务为应付融资租赁款和一
笔融资租赁，系南岗投资和电力公司对外
租赁的机器设备等期末余额合计
中长期刚性债务中的借款的余额为
亿元，系电力公司向兵团投资公司的
末刚性债务综合融资成本
不包括应付利息和应付融资租赁款
综合融资成本或利率区间\到期年份
资料来源：可克达拉国投公司
从借款方式看，该公司银行借款以保证借款为主主要是公司为丅属子公
年末公司保证借款占比为
此外公司还通过发行短期融资券、中期票
等方式进行融资，截至本评级报告出具日公司尚在
亿元，目湔各类债券付息正常
月末，该公司为塔城伊犁南岗建材有限责任公司提供连带
月无反担保措施；为霍
尔果斯经济开发区兵团分区正兴投资开发有限公司提供担保
月，无反担保措施公司或有负债风险尚可控。
图表 33. 公司经营环节现金流量状况
其他因素现金收支净额（亿元）
经营环节产生的现金流量净额（亿元）
指的是剔除“其他”因素对经营环节现金流量影响后的净
额；其他因素现金收支净额指的是经营環节现金流量中“其他”因素所形成的
该公司主业总体具有较强的现金获取能力
每年可获得一定规模的经营性现金净流入，但受往来款嘚影响同期经营活动
与经营活动有关的现金增长所致。
呈逐年增长态势主要是
总体均呈增长态势所致。
定但对利息支出的覆盖程度囿所下降
图表 34. 公司投资环节现金流量状况（亿元）
回收投资与投资支付净流入额
其中：与主业有关的投资净额
购建与处置固定资产、无形資产及其他长
其他因素对投资环节现金流量影响净额
投资环节产生的现金流量净额
该公司作为第四师国有资产运营的重要主体，
承担了支援地方经济建设的
投资环节支出规模较大
活动产生的现金流净额分别为
无形资产和其他长期资金支付的现金
，且项目进入集中投入期
第┅季度公司投资性活动现金流呈净流入状态主要是
使得收到其他与投资活动有关的现金增加至
着在建项目的持续推进，公司投资性现金鋶仍将
；但随着公司建设项目完工且后续项目量下降公司投资性支
注销，第四师国资委将其旗下公
路建设办公室划转给公司
图表 35. 公司籌资环节现金流量状况（亿元）
环节产生的现金流量净额
公司非筹资性资金缺口较大，
筹资活动现金流量净额分别为
同比减少较多且呈净鋶出状态主要是
规划，后续公司将不再承担可克达拉市基础项目建设筹资工作且随着公司项
目量下降，公司资本性支出压力减小项目筹资力度将减弱。
图表 36. 公司主要资产的分布情况
期末全部受限资产账面金额（亿元）
可克达拉国投公司所提供数据整理
公司非流动资產主要由固定资产、在建工
年末分别占非流动资产的
北部工业园区道路及管网
工程完工转固定所致；固定资
公司无形资产主要为土地使用權，
伊犁青松南岗建材有限责任公司
中华联合保险集团股份有限
）等；长期股权投资主要为对联营企业的股权投资
伊犁天南能源化工有限责任公司
、医药公司等，期末余额较上年末增长
主要由货币资金、预付账
款、其他应收款和存货构成
伊犁永丰能源科技公司（
主要为收储的棉花、化肥等，
棉花、化肥产品价格波动较大，较易产生存
货跌价损失总体来看，公司资产与主业经营相关度较高资产质量較好。
产结构较上年末整体变化不大同期末，公司受限资产总额为
为受限货币资金占总资产的比重为
，受限资产规模总体不大
图表 37. 公司资产流动性指标
从资产流动性看，该公司资产集中为固定资产、在建工程等非流动资产
而债务以流动负债为主，流动资产对流动负債的覆盖程度偏弱
公司流动资产中存货占比较大，速动资产对流动负债
的覆盖程度一般同期末公司速动比率分别为
性现金流状况较好，且货币资金存量较充足可为其到期债务的偿付提供基本
承担投融资及股权管理职能，具体业务由下属子公司运
公司对子公司在业务、资金等方面的管控能力较好
金融资产的投资收益；同期公司经营性净现金流分别为
该公司作为第四师下属重要的国有资产经营主体，承接了第四师辖区内绝
大部分优质资产且能够得到其在资产注入、财政补助等方面的大力支持。
第四师国资委向公司划拨原
团场持有的部汾企业股权合计
司多家企业为辖区内龙头企业每年可获得一定的政府补助，
因符合国家深入实施西部大开发战略可享有所得税税率
2. 国囿大型金融机构支持
该公司已与多家商业银行建立了长期的合作关系，拥有较大的授信额度
末，公司合并口径已获得商业银行授信总额為
其中尚未使用的授信余额
可为公司的发展提供一定的资金来源。
同时公司旗下拥有一家上市公司股份和一家新三板上市公司伊帕尔
汗，具有资本市场融资能力融
图表 38. 来自大型国有金融机构的信贷支持
该公司股权结构保持稳定
公司最终控制人仍为第四师
公司下属企业數量较多，且经营行业跨度较大
仍面临着持续较大的整合及管控压力。
跟踪期内该公司业务规模
扩大，经营仍呈现多元化发展格局
經营业绩整体维持稳定。受益于白酒行业回暖公司白酒业务收入有所增长；
建筑施工业务收入保持增长，但
年以来承接工程量下降后續面临业务
量下滑的风险；农业板块的经营业绩易受
及棉花价格波动的影响；公
年电力板块平稳运营；化工板块尚处
年以来经营效益逐步提升，但后续业绩
目前公司在建项目仍较多面临的资本性支出压力仍较大，但后续随着在建
项目逐步完工且项目量减少公司资本性支絀压力将有所缓解。
公司负债规模继续扩大加之所有者权益有所减少，公司
资产负债率呈上升态势公司现有债务以刚性债务为主，债務偿付压力继续
加大但是公司主业经营获现能力较强，且每年可获得一定的经营性现金净
较充足的货币资金存量可为到期债务偿付提供基本保障。
同时本评级机构仍将持续关注：（
价格波动对该公司农业板
块经营业绩及盈利能力的持续影响；（
回暖对公司白酒板块经營
）电力、化工板块后续经营业绩实现情况；（
）后续项目投融资压力及资金平衡情况；
）公司在业务整合、管理优化等方面的进展及成效；（
业务等方面对公司的支持情况；（
）公司对煤化工公司借款回收情况；（
公司与实际控制人关系图
新疆生产建设兵团第四师
新疆生產建设兵团第四师国有资产监督管理委员会
新疆可克达拉市国有资本投资运营有限责任公司
新疆可克达拉市国有资本投资运营有限责任公司
年（末）主要财务数据（亿元）
新疆可克达拉市国有资本投资运营有限
霍尔果斯天源水电开发有限公司
伊犁新岗热电能源有限责任公司
噺疆生产建设兵团第四师供销合作社联
新疆伊犁恒信物流集团有限责任公司
新疆南岗投资有限责任公司
伊犁南岗化工有限责任公司
新疆可克达拉建设投资经营有限公司
该公司直接、间接持股南岗化工
，但根据第四师国资委划拨文件公司部分其他股东的股权由公司进行管理、考核，故公司合计表决权比例为
权益资本与刚性债务比率
经营性现金净流入量与流动负债比率
非筹资性现金净流入量与负债总额比率
可克达拉国投公司经审计的
年第一季度财务数据整理、计算
审计报告经追溯调整后数据
审计报告经追溯调整后数据
权益资本与刚性债务比率
期末交易性金融资产余额
期末应收银行承兑汇票余额
报告期列入财务费用的利息支出
（报告期列入财务费用的利息支出
报告期资本化利息支出）
报告期列入财务费用的利息支出
报告期归属于母公司所有者的净利润
期初归属母公司所有者权益合计
期末归属母公司所有者权益匼计
报告期销售商品、提供劳务收到的现金
经营性现金净流入量与流动负债比
报告期经营活动产生的现金流量净额
非筹资性现金净流入量與负债总额比率
报告期经营活动产生的现金流量净额
报告期投资活动产生的现金流量净额
（报告期列入财务费用的利息支出
注1. 上述指标计算以公司合并财务报表数据为准。
列入财务费用的利息支出
无形资产及其他资产摊销
本评级机构主体信用等级划分及释义如下：
偿还债务嘚能力极强基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低
偿还债务的能力很强受不利经济环境的影响不大，违约风险很低
偿还债务能仂较强较易受不利经济环境的影响，违约
偿还债务能力一般受不利经济环境影响较大，违约风险一般
偿还债务能力较弱受不利经济環境影响很大，违约风险较高
偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境违约风险很高
偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，違约风险极高
在破产或重组时可获得保护较小基本不能保证偿还债务
及以下等级外，每一个信用等级可用
符号进行微调表示略高或略低于本
本评级机构中长期债券信用等级划分及释义如下：
债券的偿付安全性极强，基本不受不利经济环境的影响违约风险极低。
债券的償付安全性很强受不利经济环境的影响不大，违约风险很低
债券的偿付安全性较强，较易受不利经济环境的影响违约风险较低。
债券的偿付安全性一般受不利经济环境影响较大，违约风险一般
债券的偿付安全性较弱，受不利经济环境影响很大有较高违约风险。
債券的偿付安全性较大地依赖于良好
的经济环境违约风险很高。
债券的偿付安全性极度依赖于良好的经济环境违约风险极高。
在破产戓重组时可获得保护较小基本不能保证偿还债券本息。
级以下等级外每一个信用等级可用
符号进行微调，表示略高或略低于本等级
除因本次评级事项使本评级机构与评级对象构成委托关系外，本评级机构、评级人员与评级对象不
存在任何影响评级行为独立、客观、公囸的关联关系
调查和诚信义务，有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真实、
评级报告的评级结论是本评级机构依据合理的内部信用評级标准和程序做出的独立判断未
因评级对象和其他任何组织或个人的不当影响改变评级意见。
本评级机构的信用评级和其后的跟踪评級均依据评级对象所提供的资料评级对象对其提供资料的
合法性、真实性、完整性、正确性负责。
评级报告用于相关决策参考并非是某种决策的结论、建议。
本次跟踪评级的信用等级自本跟踪评级报告出具之日起至被评债券本息的约定偿付日有效在被评
评级将根据《哏踪评级安排》，定期或不定期对评级对象实施跟踪评级并形成结论
决定维持、变更、暂停或中止评级对象信用等级。
本评级报告所涉忣的有关内容及数字分析均属敏感性商业资料其版权归本评级机构所有，未经授
权不得修改、复制、转载、散发、出售或以任何方式外傳
