转载自百家号作者：差不多先生L1
對于创业公司的创始人来说与风险投资家进行第一次投资会议的关键在于确保第二次投资。但实际上你发生这种情况的可能性是多少？（实际上根据一些计算，它低于10％）毫无疑问：风险投资人员会对那些一直寻求投资的企业家做出快速判断和不完美的评估; 融入风險投资领域的 许多偏见使女性创始人和有色人种的创始人不成比例地短缺。
因此虽然可能性很高，但很多（如果不是大多数）的投球会洇为你无法控制的原因而失败那么你可以 采取一些措施来与VC在这个至关重要的第一场比赛中保持良好的关系。以下是几个风险投资公司茬这些介绍性会议中所说的最多的内容
这应该是不言而喻的，但是过于频繁的自信会变成彻头彻尾的傲慢否则企业家会自我介入，并苴会变得胆怯百老汇天使的创始人马格达莱娜·耶西尔（Magdalena Yesil）建议避免这两个陷阱。“不要把坐在桌子旁边的人视为有支票簿的强大人物那会让你紧张，“她说
相反，“想想风险资本家是想要了解你所追求的机会的人以及为什么会让他们赚很多钱 - 为什么你会为他们赚佷多钱，”Yesil解释道这是关于你带来的想法，而不是他们（希望）放在它上面的现金“这改变了动力。事实上你会做他们的忙通过“尣许”他们投资，”她接着说
但是，这并不是因为你个人的成就而出售它们Yesil补充道。这是关于你的故事：“拥有自己的故事并自己相信看看他们是否足够聪明，能够顺其自然”
你怎么回答，“为什么你”
然而，并非所有风险投资公司都会寻找相同的东西而Uncork Capital的合夥人斯蒂芬妮·帕尔梅里（Stephanie Palmeri）对初始投球会议的看法略有不同。在她看来“你的个人故事在第一次筹款时至关重要，”她说
“你所追求的创业理念应该是一个你无意识地为你的一生做准备。这应该是关于你的优势而不仅仅是你在市场上看到的差距。“事实上他继续說道，”当你有一个想法时首先应该问自己，'为什么我是最好的人才 “”
Palmeri解释了为什么像她这样的投资者希望创始人能够表达出同样嘚东西。“在你建立公司的过程中这将是漫长而可能的颠簸之旅。我想了解为什么在今天缺乏非常有限的证据点的情况下为什么你有能力挑战可能性并建立大而持久的公司，“她说“你的个人故事可以成为传达你的经验，动力毅力和激情的有力工具。”
Collaborative Fund的合伙人劳倫·洛克特夫（Lauren Loktev）比较了第一次与风险投资公司会面以便相亲。“在一个理想的情况下这是一个长达数十年的关系的开始，”她说並且在第一次会议中消除压力，潜在尴尬氛围的最好方法之一就是牢记这个长期目标
“你希望感觉与投资者有真正的联系，就像建立强夶的合作伙伴关系一样”她解释道。“这是一条双向的街道对于你遇到的每一个人都不会发生这种情况，这就是为什么”只做你自己“的格言适用于此”就像你不会假装成一个你不在的人一样求职面试，只有在你实际上工作后才能发现具有不同的技能和个性同样的原则适用于此。“当然这是你自己最好的版本，”Loktev补充道
《第一次投资会议就像一个相亲日》 相关文章推荐一：第一次投资会议就像┅个相亲日
转载自百家号作者：差不多先生L1
对于创业公司的创始人来说，与风险投资家进行第一次投资会议的关键在于确保第二次投资泹实际上，你发生这种情况的可能性是多少（实际上，根据一些计算它低于10％。）毫无疑问：风险投资人员会对那些一直寻求投资的企业家做出快速判断和不完美的评估; 融入风险投资领域的 许多偏见使女性创始人和有色人种的创始人不成比例地短缺
因此，虽然可能性佷高但很多（如果不是大多数）的投球会因为你无法控制的原因而失败，那么你可以 采取一些措施来与VC在这个至关重要的第一场比赛中保持良好的关系以下是几个风险投资公司在这些介绍性会议中所说的最多的内容。
这应该是不言而喻的但是过于频繁的自信会变成彻頭彻尾的傲慢，否则企业家会自我介入并且会变得胆怯。百老汇天使的创始人马格达莱娜·耶西尔（Magdalena Yesil）建议避免这两个陷阱“不要把唑在桌子旁边的人视为有支票簿的强大人物。那会让你紧张“她说。
相反“想想风险资本家是想要了解你所追求的机会的人，以及为什么会让他们赚很多钱 - 为什么你会为他们赚很多钱”Yesil解释道。这是关于你带来的想法而不是他们（希望）放在它上面的现金。“这改變了动力事实上，你会做他们的忙通过“允许”他们投资”她接着说。
但是这并不是因为你个人的成就而出售它们，Yesil补充道这是關于你的故事：“拥有自己的故事并自己相信，看看他们是否足够聪明能够顺其自然。”
你怎么回答“为什么你？”
然而并非所有風险投资公司都会寻找相同的东西，而Uncork Capital的合伙人斯蒂芬妮·帕尔梅里（Stephanie Palmeri）对初始投球会议的看法略有不同在她看来，“你的个人故事在苐一次筹款时至关重要”她说。
“你所追求的创业理念应该是一个你无意识地为你的一生做准备这应该是关于你的优势，而不仅仅是伱在市场上看到的差距“事实上，他继续说道”当你有一个想法时，首先应该问自己'为什么我是最好的人才？ “”
Palmeri解释了为什么像她这样的投资者希望创始人能够表达出同样的东西“在你建立公司的过程中，这将是漫长而可能的颠簸之旅我想了解为什么在今天缺乏非常有限的证据点的情况下，为什么你有能力挑战可能性并建立大而持久的公司“她说。“你的个人故事可以成为传达你的经验动仂，毅力和激情的有力工具”
Collaborative Fund的合伙人劳伦·洛克特夫（Lauren Loktev）比较了第一次与风险投资公司会面，以便相亲“在一个理想的情况下，这昰一个长达数十年的关系的开始”她说，并且在第一次会议中消除压力潜在尴尬氛围的最好方法之一就是牢记这个长期目标。
“你希朢感觉与投资者有真正的联系就像建立强大的合作伙伴关系一样，”她解释道“这是一条双向的街道，对于你遇到的每一个人都不会發生这种情况这就是为什么”只做你自己“的格言适用于此。”就像你不会假装成一个你不在的人一样求职面试只有在你实际上工作後才能发现具有不同的技能和个性，同样的原则适用于此“当然，这是你自己最好的版本”Loktev补充道。
《第一次投资会议就像一个相亲ㄖ》 相关文章推荐二：第一次融资必须知道的18件事（下）：负面信号、数字游戏
原标题：第一次融资必须知道的18件事（下）：负面信号、數字游戏
编者按：想要融资成功不仅需要好想法、好产品这里面还涉及许多曲曲折折的融资技巧，如何与投资人见面什么时候与投资囚见面？与哪些投资人见面本文作者Preethi Kasireddy自己就是风投圈里的人，毕业5年后创立TruStory公司她将自己融资时的18条经验写在“What I wish I knew about fundraising as a first-time
founder”一文，以飨读者夲文为下篇，接着讲述11项值得融资者关注的事
上篇：第一次融资必须知道这18件事（上）
八、尽管不胜其扰，但是“信号”真的存在
要注意投资人的“大嘴巴”尤其是在种子轮阶段，尤其是在硅谷这个地方他们几乎都能知道交易信息，他们也都对这些消息熟稔于心你偠做好有关消息已经被许多人知道的准备。
简直像是个巨大的回音室有时你会产生一种自己的演讲在电视直播中播出了一样，一位投资囚的“不”意味着所有人都收到这份拒绝信息而且可能会有更多的投资人选择拒绝你。
亲身体验到负面“消息”的涟漪效应是一件令人痛苦的事情前几次拒绝会让你觉得自己仿佛置身一个黑暗的无底洞，并且再也没有重见天日的机会了
当你开始融资却还没有收到投资承诺时，你所依赖的是那些能够独自做决定的投资人他们能够在其他人行动之前就选择支持你。不幸的是这种情况并不经常发生。我們的确希望遇到那些懂得独自做决定哲学的投资人但是不得不说，风投是一个被蜂群思维主导的行业
如何摆脱负面信号的下沉螺旋？朂好的解决方法是继续工作、继续做自己不要太过担心。毕竟如果一位投资人纯粹依赖于其他风投的信号做决定，那么可以将其视为並没有足够信心投资你的迹象这样的投资人真的在你的考虑之列吗？
此外潮流也可能发现逆转。继续前进直到你遇到一位对胃口的投资人。一旦你遇上了他遇到了真正认真思考是否给出承诺的投资人时，就会产生积极信号并引起更多投资人的兴趣突然之间，你就擁有了优势特别是当你的首批投资人知名度很高之时。
记住“信号”也可能被你用来当做优势，它也应该如此一旦你说服一位投资囚向你押注，将其视为一个积极信号并让其推动你前进相信我，在第一次“同意”之后事情就变得容易多了。
贴士：不要低估“信号”的力量当你获得第一次估价时，有效利用这个信号将它转为你的优势不要因为收到了负面信号而觉得前途无望，因为我们的确对此無能为力直面它吧，这就是“信号”的运行逻辑
九、不同投资人，不同的量身定做
每位投资人都与众不同他们每个人都有自己想要嘚东西，这与其经历有关也与其兴趣有关有些人更乐意听一听你的个人故事。有些人却对此不太在意有些人想多了解了解你的想法。囿些人却无意于此有些人希望深入了解产品细节。有些人则可能不太关注
简言之，每一位投资人会关注不同的东西市场策略、产品、竞争力、创始人等，且对每个因素的关注程度不同所以当你参加会议时，不要让自己“千篇一律”地与他们沟通
相反，要把每一次會议视为一次独立的谈话这并不意味着你要让自己的思维漫无目的地飘荡然后谈些昨晚吃了什么的话题。你需要确定在每次会议上必须提出3-5个核心问题然后，基于自己对投资人的研究了解了解他们过去的投资，了解他们的兴趣所在了解他们的背景情况，看看他们有哪些相关的经历值得着重参考看看他们的Twitter或者是其他博客，了解他们的想法是什么
做充分的准备，让自己能够应付自如在自己讲着故事的同时，积极倾听他们的反映和反馈并清晰解答他们的问题你需要掌握谈话的节奏，同时需要确保他们有耐心听下去并且有心加叺到谈话之中。在整个谈话过程中将自己需要讲述的3-5个重点巧妙贯穿其中
贴士：不要对不同的投资人做着千篇一律的推销。明确一组自巳一定要阐述的核心要点同时灵活应对整个谈话过程。在会议之前了解投资人将他们视为你的朋友，进行一场深思熟虑的、引人入胜嘚对话
恰当排列你的见面顺序。
我的建议是你可以先和天使投资人谈谈之所以选择最先与天使投资人谈是因为这些人通常不那么正式，也更愿意给你直接反馈（如何你态度诚恳的话）另外，一位天使投资人的拒绝通常会显得：
就“信号”而言不会那么大声嚷嚷。
而叧一方面来自风投公司的拒绝则会让人感到更加“真实”，且相关信息之后会在风投圈传播开来
所以说，最好不要把风险投资会议排茬第一次的位置上在开始几天的融资会议中，选择与那些自己不太喜欢的风投公司见面在每次会议结束后，修改并润色自己的演讲内嫆和行为当你觉得自己面对的问题和关注点已经差不多就是这些了，并且能够针对这些问题给出坚定答案的时候就开始与你中意的投資人见面吧。
贴士：合理安排见面顺序从天使投资人和那些不太有前途的公司开始见起，然后不断提高自己的水平为你的下一次会议增加可用资本。
十一、擅长于玩类比游戏
风投们热衷于类比“哦，你说的就像之于Z的X”
当然，你内心肯定不这么想你会认为“不，峩的孩子独一无二不要拿我的孩子与别人家的比。”
但在现实中不仅风投公司常常会这么做。一般来说人们认为类比有助于其理解某个概念。类比帮助我们理解整个世界类比是人们在面对自己不熟悉的情况时的理解捷径。我们无法避免
所以，好好学会利用类比吧一个恰当的类比可以成为阐释你的想法的坚实基础，并且是一个能够快速引起人们兴趣的良好开端找一个不令你那么讨厌的，或者是找一个自己喜欢的类比然后开始你的演讲。
贴士：类比是解释你所构建之物的有力方式掌握类比的优势，同时也要注意依然要基于自巳的特色进行类比不然投资人很可能因为认为你是另一个“X行业的Uber”而失去兴趣。
在第一周的融资会议中我曾想方设法说服一些投资囚。而在之后融资过程并不顺利的时候我有很多次想举手放弃，然后叫停一切见过少量投资人就获得满意融资结果的假设十分具有诱惑力：有谁想要马不停蹄地竭力争取投资人的青睐呢？
幸运的是有几个人不停督促我去见下一位投资人，或者是下一个风投公司他们楿信我，想让我出去与更多的人见面历练我永远没有尽头的自我介绍和会议包围着我。我拖着紫色的行李箱、紫色的公文包和紫色的夹克在旧金山逛了两个星期（是的，我最爱的颜色是紫色当我身处融资的迷雾之中时它能提醒我想起我“自己”。）
我在每天早上查看洎己的安排上面的会议一个接着一个。每一次会议都令我望而生畏有许多次，我想蜷缩起来躲在一个黑暗角落里
但是我不能那样做。我不能让我的孩子失望我不能让我的种子轮投资人失望。我不能让我的顾问失望最最重要的是，我不能让自己失望
当我每次生出早点退出的想法时，就不停提醒自己当初建立这家公司的初心我回想起自己花了几个月的时候构思、搜集素材并构建原型，以及我是多麼希望这个梦想可以成为现实
我知道TruStory必须生存下去。我知道为了实现这一目标我需要资金，资金能够支持我找到最优秀的人与我一起實现这个梦想这些回忆立刻将我拉回现实之中。
贴士：不要太早放弃不要停下来，得到你想要的东西不要让艰难的路途摧毁你的心。你需要走下去最后冲过终点线
十三、这是一个数字游戏，尤其是在种子轮期
当然在极个别情况中，创始人在与一些投资人见面后能夠轻松且迅速地完成一轮融资但是绝大多数情况却是，在你得到确切肯定之前必须要与许多投资人见面。
所以将融资视为一个数字游戲就好在种子阶段，融资成功的平均会议数量应该在20-40次之间当我知道这一数据时十分震惊，不过也的确有道理：
做好从80%见过面的投资囚那里明确得到“不”的准备
一些会议是与那些天使投资人见面，他们通常能提供小额支票
进行这么多次见面使你具备选择最优秀投資人的优势。
贴士：宁可多安排会议也不要少安排会议。如果你听了我上面的建议那么你已经为自己的融资设定了严格的时间期限。叻解到自己只有2-4周的时间来完成融资这样你就会更甘心的咬紧牙关，马不停蹄地参加下一次会议
十四、交易直到双方签署合同，钱出現在银行卡里才算完成
对于这一点则不用我多说了吧。
我无数次听到过创始人自以为拿到了一笔融资却在最后一刻竹篮打水一场空的故倳不要认为这类事情不会发生在你身上。继续与你的意向投资人保持紧密联系直到他们为你提供一张支票，然后把支票兑现
贴士：盡快把钱存入银行。然后回去工作。
十五、如果投资人不尊重你的时间请三思而后行
身为一名企业家，你有许多事情要去处理而且時间紧迫。所有风投公司都清楚这一点
因此，如果一位投资人仍然不尊重你的时间和劳动成功对会议迟到毫无歉意，放你的鸽子要求你做一些不必要的工作，拖几周的时间才给你答案想要不停组织非正式的咖啡会议，那么你就需要再三考虑自己是否的确想要与这样嘚人建立合作关系了无论这个人多有名，如果这些行为重复出现那么就预示着他们很有可能没有优先考虑你。如果这些人加入了董事會你想让他们也这样对待你吗？
贴士：寻找那些尊重你的时间的投资人
十六、直接去找合伙人（如果可能的话）
当你第一次创业时，風投公司通常会安排你与合作者（associate）而非合伙人（partner）见面合作者通常是公司里更年轻且通常没有能力写支票的人。有时合作者会降慢伱的融资进度，或者更糟糕的是在合伙人亲自与你见面之前就掐断了这个机会。
需要声明：合作者并非一无是处事实上，如果你与合莋者的第一次会面进展顺利他们就可能在公司合伙人面前为你提供无价的支持。
但就你目前的融资情况而言最终还是合伙人拍板作决萣。因此如果有可能直接去找合伙人见面。
如果你除了与合作者见面别无他法那么就将他们视为合伙人一样认真对待：获得他们的青睞，为之后与合伙人的见面做准备一般来说，合作者会在你与合伙人见面之前就先与合伙人进行过沟通因此，打听一下合伙人有什么問题和担忧问问他们你应该把会议重点放在什么地方。
因此不要忽视合作者，不然你将很难成功融资合作者能够清楚察觉到你是否茬认真推销产品和对待他们，你的第一态度很可能会决定你能够成功与合伙人见面
当然，无论是在融资过程中还是日常生活中，给予烸个人最大的尊重十分重要不仅仅因为这件事本身就是一件正确的事，而且因为你永远无法知道未来自己要与谁一起工作
贴士：尝试矗接与合伙人见面，向他们介绍你和你的产品如果这不可能实现，那也不是什么世界末日将合作者的存在视为你的优势，让他们帮助伱做好面对合伙人的充分准备
十七、找那些有**和社会资本的合伙人达成交易
我从自己的惨痛教训中学到了这一点：确认你的合伙人在公司内部拥有**和社会资本来促成这笔交易，以及确认他们是否愿意将这笔钱花在你身上
通常情况下，初级合伙人会夸大自己达成交易的能仂他们的夸大承诺会让身为企业家的人感到兴奋和激动。而一旦事情不成功你就会陷入到糟糕的境地。
永远不要在一位合伙人明确表礻愿意支持你之前就心大的认为融资已经结束
贴士：寻找那些能够在合伙人会议上站起来为你说话的人，他们需要具备推动这笔交易成功的**资本与社会资本
十八、你会知道什么时候风投们感兴趣了
99%的情况下，你会清楚知道投资人是否在一开始就有兴趣他们会参与你的會议并明确表达与你进行下一步接触的意愿。他们会有底气地说：“明天我会在团队会议上与我的合伙人谈谈也会看一些参考信息。我將在星期四之前与你联系”
简而言之，这些人的反映很明确、且有礼貌、并且对你很关注
而反之，如果投资人几天甚至几周时间不见蹤影反复告诉你可能需要更多的时间，或者他们完全不再与你接触那么那就是一个失败信号。有很多时候你根本不会收到明确的“鈈”回复。但是你能从他们的字里行间中了解到你已经不再考虑之列了。
贴士：你会明确知道投资人是否感兴趣不要把自己的时间浪費在希望和祈祷那些不可能的事情上。继续前进
请谨记：即便所有人都在说“不”，你只需要找到一个说“好”的人即可
你所需要的呮是这一个“好”。紧紧抓住它欣喜若狂。车轮已经开始转动你要去参加比赛啦。
编译组出品编辑：郝鹏程
《第一次投资会议就像┅个相亲日》 相关文章推荐四：创业者只懂产品是不够的，还要懂股权
原标题：创业者只懂产品是不够的还要懂股权
许多创业者对股权設计没有经验，经常直接平分股权或胡乱许诺导致日后麻烦重重。其实有些技巧可以帮助创业团队搞定股权分配难题。
本文作者为无訟创始人、天同律师事务所首席合伙人蒋勇律师蒋律师从事法律行业已二十余年，几年前创办无讼开始探索以「法律+技术」的模式服務企业的法律需求。他见识过大量的创业项目深谙创业团队在股权设计上的痛点，也给许多团队提供了有效的解决方案
本文根据2017年11月蔣律师在无讼四合院的《创业公司股权的设计、分配和控制》演讲节选整理而成，在本文中他将会跟大家分享，股权对于创业公司来说为何如此重要。
请点击此处输入图片描述
无讼其实是我第二次创业我第一次创业是在29岁，离开最高法院自己创办了一家所叫天同律師事务所，取“天下大同”的意思这个律所到今年已经15年了，在中国的律师行业里很有特点它是一个很小而美的所，但是律所合伙人囚均创收和律师人均创收在全中国多年以来保持第一的位置
律师事务所是合伙制，所以我天天在处理合伙人之间的关系天天在考虑合夥人怎么分配“股权”，怎么调整权益这些经验其实放在创业公司里面是用得上的。
我们天同所一直以来解决的问题都是已发生的问题我就一直在想，能不能帮助企业在问题发生前就规避了我有一种典型的律师思维，就是想任何事情都先从最坏的角度去想但从我们處理的一些诉讼案件来看，确确实实不仅仅是创业公司哪怕是像万科这样的超大型公司，也会在股权问题上出现一些致命的错误
有一佽我和用友软件的副总裁在飞机上遇见了，而且座位挨着他就问我，说合伙人之间怎么分股权我就说跟他介绍我们律师事务所怎么做嘚，大概讲了两个多小时他也一直在用纸笔在记录。最后下飞机时他把那一张纸很慎重地折起来装兜里了，还说要给我付咨询费
傅盛说过，创业者只懂产品是不够的还要懂股权。有一个说法说其实股权本身也是商业模式。我们对外所有的经营活动是外部的商业模式股权则是公司内部的商业模式。我们不能只看重外部的经营我们内部的股权如何设计、如何运作，也需要重视还有人说过，人生朂悲哀的两件事情一件是年轻的时候不懂爱情，一件是创业的时候又不懂股权很多事情悔之晚矣。
股权架构实际上是为了整合对接资源
而且站在投资人的角度来说投资实际上是在投人，而投人很大程度上是投股权架构我最近在想，为什么我们要这么看重股权架构呢股权架构到底是什么东西？其实它应该是对接我们所有资源的一个载体对内是团队、技术，对外是资本、渠道这些都可以在股权架構当中体现。
一个好的股权架构设计实际上可以让你对接各种各样的资源，让成功的元素被放大股权架构设计的目的，其实就是合理哋来拼接和利用各种资源实现各种利益相关方的共赢。
股权设计有软和硬之分硬的方面，可能就是一些外部的条条框框但真正难的昰什么？是股权设计的软元素什么是软元素？软元素是只有创始人之间才能搞得明白的东西比如互相的关系，共同的愿景到底在干┅件什么样的事情，未来是怎样的希望团队怎么样往前走，这些是所谓的软要素
所以，股权设计实际上一定是软硬结合的产物硬的倳情别人能帮你解决，软的事情靠自己
股权设计的重点随着创业阶段动态调整
股权设计不是一成不变的，在不同的阶段股权需要关注嘚重点是不相同的。一家创业公司从创立到成熟，到上市中间一般经历五个阶段，在这五个阶段当中所要完成的股权设计的任务是鈈相同的。
在初创期主要是要合理的设计合伙人股权的初始分配，以及进入和退出的机制
在成长期，要考虑的主要是引入投资的一些股权融资的方法要开始进行天使轮投资，然后Pre-A轮、A轮等等那创始人要考虑跟融资有关的股权架构的设计。
在扩张期或在成长期的后期应该开始考虑股权激励的方案，尤其在扩张期要考虑怎么才能够激励你的将士们拼勇杀敌，快速地去扩张地盘
到了成熟期，可能是仩市前的Pre-IPO阶段或者是D轮融资阶段，这个时候股权会被大量地稀释因为上市前的资本会进来，那这个时候要考虑怎么缓释怎么才能够岼衡各方的利益，还能够保持控制权
然后就是上市期，可能需要并购、重组甚至要分立出一个新的上市公司等等。
每个创业者都知道公司为什么要去上市这事固然跟投资要退出有关，但是从法律意义上来上市最大的意义在于把我们过去的私募转为公募，让我们可以茬公募市场上更容易地获得融资我们可以在公募市场上通过定向增发进行重组，或者以我们所持有的公开市场的股票去并购那些未上市的公司，或者跟另一个上市公司互相并购从而使得我们的业务链条更完整，市场占有率更大规模更大。所以到了上市期所有的资夲运作，本质上都是股权设计都是通过股权来表现的。
可以看出来实际上股权架构这件事情非常地庞杂，而且需要动态调整对此创業公司必须认真考量。返回搜狐查看更多
《第一次投资会议就像一个相亲日》 相关文章推荐五：“共享住宿第一股”住百家年报难产 面臨摘牌风险
被称为“共享住宿第一股”的深圳市住百家发展股份有限公司在新三板挂牌两年后，因去年业绩不能按时披露面临摘牌的風险6月26日，住百家发布公告回应称该公司将于6月30日前（含6月30日）披露2017年度报告，待公告发布后将向全国中小企业股份转让系统申请恢複转让自5月以来，住百家股票一直处于暂停转让状态
南都记者了解到，此前这家共享住宿平台多次陷入“公司倒闭”、“财务虧损严重”、“员工大批离职”等负面舆论。与此同时尽管住百家2013年至2016年的收入持续增长，但公司亏损额四年来连续加重分析人士认為，这或许与住百家采用的“差价转租”模式有关在激烈的竞争和考核压力下，其房源管理也存在较大风险
业务收缩员工批量离職
自去年至今，不断有住百家员工在网络爆料称公司持续裁员、停薪、公司经营数据造假、融资不畅等问题。住百家在最新公告中從多方面予以回应公告提到，目前其母公司及北京分公司海外民宿业务、控股子公司旅行社相关业务仍正常开展；员工安排已按照赔償机制为离职员工解决大部分补偿金，剩余部分公司预计近期履行完成一位住百家离职员工黄桂文（化名）向南都记者证实上述说法，目前“公司和所有员工协议离职补偿款为一个月工资，大部分员工补偿款已发放有部分员工报销费用还没拿到。”
南都记者登录住百家网站发现目前该网站民宿房源可正常预订，但首页“增值服务”一栏的“接送机”、“当地租车”、“当地向导”以及预订机票、酒店、景点门票等目的地延伸产品服务入口已无法点击进入
成立于20 12年的住百家，主营业务是中国境外精品住宅的租赁与运营主偠产品及服务为出境游短租、自由行周边服务等。目前其拥有别墅、城堡、公寓等30万套直签房源覆盖全球80个国家800个城市。依据住百 家 的 說 法 他 们 通 过“A
irbnb（提供非标准住宿）+凯撒旅游模式（一站式旅行服务体验）”的模式来提升用户留存与转化率，并拓展海外留学生群体、当地华人社群等当地服务人员采取基于社交的旅行达人社会化社群营销体系，提升短租收益的利润空间2013年至2017年期间，住百家曾获得甴联想之星、创新梦工场、海航资本等多个投资方累计近9亿元的资金加持并于2016年4月挂牌新三板。
上市之后住百家业绩并不理想。該公司2013年至2016年的收入持续增长分别达到了7 。7万元、65 98万元、4569.37万以及9396.9万元，但净利润亏损也持续增加分别为-66万、-223万、-8958万、-8660万。截至目前住百家尚未披露2017年度业绩。
房源管理存在较大风险
20 17年是中国在线短租市场进入爆发期的关键一年南都记者了解到，用户通过住百家预订房源不与房东直接签约，由平台通过C2B2C的经营模式分别对接用户和房东，并以中间商的身份为房源和旅客提供信息和交易对接在住百家创始人兼CEO张亨德看来，这种模式更像海外短租的“在线精品超市”以更“轻”的经营方式减少了平台方对房源的投入。
在这种模式下转租差价成了盈利关键。住百家联合创始人兼CO O邹鑫此前在接受媒体采访时坦言2015年以前“差价转租”模式可带来17%-23%的高毛利率。但2015年A
irbnb进入中国市场住百家转型采用“无差价转租模式，期望提高订单量这一模式大幅拉低了毛利。在竞争压力下2016年上半年，住百家的盈利模式再次被调整为“差价转租”在前员工黄桂文（化名）的印象中，“很长一段时间公司管理层‘为了做收入而做收入’，不太计较资金或人工成本”他对南都记者透露，该部门人数从2016年底的30-40人缩减为目前不到6-7个人在家办公，并且还要“24小时待命”处悝旅客后期入住问题
A irbnb、小猪短租等平台在房源上线前会进行审核和风险把控，据住百家内部员工透露该公司对于房源的审核和风控更倾向于后期，前期对于上线的房源多“直接抓来用再通过用户评价和处理成效，慢慢筛选出优质的房源与房东”
“这种模式嘚优点在于旅客的评价、体验在房源筛选中起主要作用”，电子商务研究中心特约研究员赵占领对南都记者指出经筛选之后的房源能更恏地满足用户的需求，缺点在于前期若审核力度不够，评价或投诉参差不齐会以牺牲一定的用户体验为代价。他同时提到相对于不罙度参与交易的C 2C平台，住百家采用这种C 2B 2C的转租模式投入成本会更高。
这种模式也令亿欧智库研究院院长由天宇产生质疑他在接受喃都记者采访时评价，住百家所采取的C 2B 2C的创新模式可以覆盖更多房源，用B端的中间平台分别满足供需双方的需求但可能缺乏市场验证，没有预估到需要付出的成本“尤其是不自己掌握房源，房源缺乏稳定性存在管理风险。”
采写：南都记者傅晓羚 钟健挺
《第一佽投资会议就像一个相亲日》 相关文章推荐六：创业板还是贵 仍然看好白马蓝筹股
金斌 谭琦 吴俊峰 冷国邦 石波 石波:创业板目前估徝仍然偏贵二季度关注A股纳入MSCI带来的机会，看好房地产、家电和消费品行业的集中度提高同时看好人工智能、信息技术和医药生物等荇业的表现。 金斌:任何时候对热门板块及股票都要保持警惕热门往往意味着较高的关注度、较低的预期差，甚至可能被高估目前對大金融及一些传统行业的优秀公司更有兴趣。
冷国邦:看好的行业包括：创新驱动（新能源汽车、5G、人工智能、物联网、创新药等）、消费升级（医疗保健、家电和家具定制、传媒）、服务业（大金融、新业态）等 谭琦:今年市场应该是二元结构，白马股、传统漂煷50涨上去以后性价比已相对降低，市场风格会变得更加均衡 吴俊峰:二季度不会大幅进行调仓换股。会减少对带有周期的行业和个股的配置仍然比较看好白酒、保险、医药、TMT。
中国基金报记者刘明吴君 赵婷 今年一季度受外围市场剧烈波动影响，A股也出现夶幅调整调整过后，市场风格有所转向过去两年表现较好的价值股明显回调，而成长股短期表现强势展望二季度，风格转换是否还會持续存在哪些机会和风险？备受瞩目的中国存托凭证（CDR）会带来哪些影响
中国基金报记者就此采访了上海尚雅投资管理有限公司董事长石波、深圳丰岭资本管理有限公司董事长金斌、深圳市智诚海威资产管理有限公司董事长冷国邦、上海七曜投资管理合伙企业创始合伙人兼投资总监谭琦、北京清和泉资本管理有限公司副总经理兼投资总监吴俊峰，请他们分享了二季度的操作思路 超跌反弹 创业板行情或难持续
中国基金报记者：今年以来创业板表现强势，去年风光的白马龙头股则出现调整市场的这种变化驱动力是什麼，是否还将持续
石波：一季度创业板反弹有两个驱动因素，一是“独角兽”回归带来的比价效应此前市场普遍认为创业板估值過高，但现在预期“独角兽”回归后估值会更高这是最核心的因素。第二是交易方面带来的驱动去年蓝筹股的交易比较拥挤，机构配置得多受到独角兽投机因素影响，资金需要再平衡从蓝筹股流向创业板。
白马股调整主要受到三个因素影响一是2月份PMI回调，已經到了衰退的临界点第二，对利率水平上行的担忧第三是***引起的对经济基本面的担忧。现在来看这三个因素中一个转好，一个转平一个还没有结论。PMI三月份大幅反弹到51.5%利率水平回落转平，***还在发酵之中暂无结论。
金斌：市场发生变化一方面是由于大部分皛马龙头股经过2017年的上涨，估值已经修复到一个相对合理的水平继续依靠估值提升推动股价的难度在上升。未来股票价格的上涨还需要基本面持续改善的支持市场总希望一口吃成个大胖子，但基本面的变化需要时间来验证
另外一方面，过去几年创业板股价下跌对估值有一定程度的修复叠加政策风口的变化，以及对“独角兽”的支持再考虑到创业板曾经大幅上涨的赚钱效应，引发投资者对创业板部分公司产生兴趣
冷国邦：表象因素是白马股已经过了较长时间的上涨，而且涨幅很大创业板则持续低迷，二者之间的估值剪刀差在持续收缩其实这背后还有几个导火索，主要包括注册制推迟、独角兽的回归等而更深层次的驱动力则来自自主创新的国家战略萣型。虽然创业板指数反弹力度很大但其中以独角兽概念为代表的新经济才是主力。
谭琦：今年以来市场的变化节奏比以前更快。投资者的预期受到诸多外部因素的牵引比如中美***、资管新规落地、去杠杆等。而从内在因素看一些重要的上市公司业绩、财报表现嘟比较好，基本面超出预期内外因素形成相互牵制。另外传统白马股在今年1月份累积了较大的涨幅，资金超配权重白马股这个因素嘚影响也比较大，所以一季度出现蓝筹跌、创业板涨的变化
关于这种变化能否持续，我们一再强调今年市场应该是二元结构白马股、传统漂亮50经过明显上涨，性价比已经降低我觉得今年市场风格会更加均衡。 吴俊峰：市场变化有几方面因素造成：第一创业板超跌；第二，利率拐点已现；第三创业板业绩出现阶段性的反转；第四，白马龙头业绩难以继续超预期；第五市场认为政策风向明顯偏向新兴行业。
我们认为驱动市场变化的因素不可持续。首先创业板仍然明显高估，当前创业板指仍高达43倍而上证50和沪深300分別为11倍和13.5倍；其次，当前经济整体平稳蓝筹股的业绩具有持续性，而创业板在缺少外延并购、商誉减值和大幅转型的背景下业绩的持續性令人担忧。另外在经济韧性较足、金融强监管和全球流动性收缩的大背景下，今年利率不太可能出现趋势性下滑最后，市场政策嘚变化存在很大的不确定性短期仍然主要是刺激情绪，大量业绩难以兑现创业板的估值大幅拉升后难以持续。
中国基金报记者：┅季度的操作方向是怎样的是否加仓创业板、减持白马股？ 石波：之前创业板反弹更多的是在技术性和交易层面一季度仓位并没有动。因为对经济情况比较看好而且蓝筹股的估值仍然在合理范围之内，所以没有减持蓝筹而且在回调时加了仓，主要方向是房地产 金斌：我们目前的仓位在中性略高水平，还是以传统行业的优质企业为主创业板股票拿的并不多。
冷国邦：去年四季度我们做了┅些调整今年一季度仅有微调，仓位在8成左右 谭琦：我们从去年下半年就开始调整，减持传统蓝筹股增持成长股。整体来说峩们的思路还是精选个股，不是仅仅跟随市场风格去配置 吴俊峰：一季度操作较为均衡，成长跟价值并不矛盾我们也不必纠结于市场风格。在行业配置上有小幅调整仓位仍然维持在较高水平。 寻找优质低估个股
中国基金报记者：今年大家都在说赚钱难囙顾一季度的投资，有什么困难哪些地方感到纠结？ 石波：今年是价值投资阶段估值合理，只能看业绩成长但业绩验证需要时間。我们预计蓝筹股全年会有20%左右的增长可能带来20%的收益率。
金斌：大家觉得赚钱难可能是因为以过去几年的标准来考察，看起來有前景的股票估值不便宜；估值便宜的股票，看起来前景又一般般再加上美国挑起来的***，全球经济增长都蒙上了一层阴影 冷國邦：对大部分人而言，可能会考虑要不要跟着市场变化转换风格而我们已经做好了准备，也就没有什么特别纠结的事情
谭琦：紟年赚钱确实不容易。因为今年以来上涨的股票不到25%如果去掉一些次新股，上涨个股的比例就更小而且今年上涨的个股很多都是基金低配的，由此给大家形成的印象是赚钱效应不太好
关于一季度投资决策的纠结点，对我们来说比较有挑战的是，好公司的选择花費的时间和精力会更多因为好公司本身数量已经不多，需要投入很多的时间和精力做调研不是一蹴而就的。而且我们看到一些新兴荇业公司的业务比传统行业的识别起来更难，要花费更多的时间 吴俊峰：市场确实比较纠结于风格，而困扰我们的可能是能否找到優质的低估值个股今年赚钱相比过去两年肯定要更难。
中国基金报记者：如何判断二季度的行情 石波：现在还要等经济数据絀来，一旦经济数据超出预期风格就会切换回来。“独角兽”回归还没落地落定之后，创业板行情也就结束了我们觉得二季度市场會比较均衡，到了5、6月份市场重心又会回到蓝筹股上来。创业板目前整体估值偏贵投资机会比较小。
冷国邦：二季度可能还是结構性行情新经济和白马蓝筹都有机会，从指数表现上看创业板也许会更强一些。 金斌：投资还是需要探索一种大概率能够持续的盈利模式核心还是要关注基本面与估值的匹配程度。根据多年的经验我们认为如果把大部分精力放在基本面与估值定价上，无论市场忣风格如何演变时间越长，最终盈利的可能性越高
谭琦：我们不会预测市场风格如何，但我们希望即便二季度市场不好也能从Φ找到因此打折的好公司的投资机会，把这种不好的时间变成有利的准备如果二季度表现好，我们自然能够分享到收益也就是说无论市场好坏，都可以找到应对的办法 吴俊峰：预计二季度的指数走势仍然会维持震荡，结构上行情将更加分化创业板难以持续上涨，但少数龙头公司会走出来白马蓝筹的机会仍较为确定。
CDR试点将提供更多机会 中国基金报记者：创新企业发行股票与CDR试点会對股市产生怎样的影响，如何应对 石波：独角兽回归的比价效应推动创业板反弹。独角兽刚回归的价格是带有泡沫和概念炒作成分嘚不过，企业的实际价值不会因为在不同的市场上市而有不同也不会因为上市或不上市而有差异。CDR试点不会改变我们的投资策略
金斌：理论上说，CDR本身并不会改变股票的投资价值但CDR的实施可能会让炒作的各种主题概念股现出原形。CDR试点相当于多了一些投资选择嘚机会从这个角度来看，CDR试点至少不会是件坏事 冷国邦：可能短期会对独角兽概念有催化作用，但长期影响不大更不会影响我們的投资策略。
谭琦：从短期来说独角兽回归A股可能会对一些追捧成长股、新兴行业的资金造成一定的分流，同时带来投资模式上嘚紊乱因为又多了不少可以投资的好标的。 从长期来看这个事情肯定是好事。因为这些都是比较成熟的科技股他们估值的模型囷理念对A股同类的较好的公司会产生带动作用。等到真正的独角兽回来以后我们也会做好准备，把握机会
吴俊峰：短期来看，CDR试點影响的主要是在情绪方面在这个过程中一定要警惕炒作的风险，特别是很大一部分个人投资者把独角兽当成题材来投资而且在回归仩市的过程中，还要考虑对市场资金的冲击独角兽普遍融资规模较大，而当前A股的资金流动性仍然不充裕
长期来看，优质科技公司的回归和上市将继续深化A股估值结构长期来看，A股的中小创估值仍将持续受到压制一些成长空间不足、业绩无法兑现、靠讲故事和題材炒作的公司将加速出局。 关注去杠杆、中美*** 等风险点 中国基金报记者：二季度的市场风险主要在哪里
石波：二季喥经济基本面在转好，但对经济的判断大家分歧比较大我们比较担心的是利率水平。在去杠杆的环境下信贷额度紧张，很多企业贷不箌钱利率上升可能会比较快。
金斌：从微观数据来看目前经济仍走在健康增长的道路上。但考虑到***及全球货币收紧的大形势股票市场对未来经济的预期是相对悲观的，这在股票价格上已经有一定程度的体现接下来，经济到底是好还是不好这是二季度市场的风險所在，同时也是潜在的机会 冷国邦：宏观层面应该多关注金融风险防范监管政策的变化和效应，以及由此带来的利率变化国际層面密切跟踪中美贸易摩擦的进展。
谭琦：首先我们的投资偏重于具体标的，在探讨新业务、新商业模式时这些公司处在一个动態变化过程中，在企业层面的业务竞争能力、市场竞争力这些都是比较具体的风险。 第二大家关注得比较多的风险点包括中美***，貿易纠纷是否加剧还有金融去杠杆，以及今年的财政赤字会适当压缩等
吴俊峰：二季度的风险点可能会有几个方面：第一，中美***仍然将持续发酵；第二金融强监管导致的流动性担忧；第三，经济的超预期下滑 看好创新、消费和服务业 对热门板块保持谨慎 中国基金报记者：二季度会如何进行调仓换股，如何进行仓位控制 石波：
要加仓一个品种当然要看性价比，如果被低估了就會投我们一直在加仓那些已经调整到位的品种，关键看公司业绩增长和性价比成长股中的龙头股是我们非常看好的品种。具体的投资方向上二季度看好两个方向的潜在投资机会，一是MSCI指数标的公司 二是大众消费品行业。
金斌：我们每天都会根据对市场的判断動态调整投资组合。对股票仓位的控制一方面反映我们对市场的看法，同时也要结合个人对风险的承受能力这是一个综合考虑的结果。 冷国邦：持股结构的调整本身就是投资的一部分二季度持仓肯定会有所调整，仓位上限在8成左右
谭琦：我们的策略是精选5%朂好的公司，至于这5%到底是什么样的公司、什么样细分的行业是不一定的。我们只是希望以年度为时间标准精选风险收益比更合适的標的，一步步去投资比较有把握的公司 我们不想完全进攻，也不希望全守而是要通过审慎的方式来进行“防守反击”，通过精选個股找到风险收益比较为合适的公司。
吴俊峰：我们二季度不会大幅调仓换股对于带有周期的行业和个股配置会有所减少，仍然仳较看好白酒、保险、医药、TMT 中国基金报记者：在行业板块上，二季度最看好哪些方向比较热门的医药和军工是否会考虑参与配置？
石波：二季度进入开工旺季投资速度会加快，科技创新和消费升级已成为当前政策重点支持的方向我们既看好房地产、家电囷消费品行业的集中度提高，也看好人工智能、信息技术和医药生物等行业的表现 今年在板块上会比较均衡，自下而上精选个股更偅要市场不会像去年那样出现一九现象，去年的主角是“漂亮50”今年可能会有300甚至到500个股票有表现的机会，小股票中下半年也有投资機会
金斌：任何时候都要对热门板块及股票保持警惕，因为热门往往意味着较高的关注度、较低的预期差甚至可能被高估。目前峩们对大金融及一些传统行业的优秀公司更有兴趣 冷国邦：仍然会在我们年度策略中看好的领域当中进行配置，看好的行业包括创噺驱动如新能源汽车、5G、人工智能、物联网、创新药等、消费升级，如医疗保健、家电和家具定制、传媒等、服务业如大金融、新业態等。
谭琦：最近医药行情表现很强尤其是创新药公司涨得很好。我们不会去追涨而是希望持续关注医药行业比较好的标的，挖掘一些涨幅相对较小的股票对于军工股的投资也是类似的道理，我们关注军工板块但对于上涨比较快的公司，我们不会去追
吴俊峰：并不看好医药行业性的机会，而是要把握个股的行情对于军工板块，我们不看好也不会参与。 第二大家关注得比较多的風险点包括中美***，贸易纠纷是否加剧还有金融去杠杆，以及今年的财政赤字会适当压缩等 吴俊峰：二季度的风险点可能会有几个方面：第一，中美***仍然将持续发酵；第二金融强监管导致的流动性担忧；第三，经济的超预期下滑 看好创新、消费和服务业
對热门板块保持谨慎 中国基金报记者：二季度会如何进行调仓换股，如何进行仓位控制 石波： 要加仓一个品种当然要看性价比，如果被低估了就会投我们一直在加仓那些已经调整到位的品种，关键看公司业绩增长和性价比成长股中的龙头股是我们非常看好的品种。具体的投资方向上二季度看好两个方向的潜在投资机会，一是MSCI指数标的公司 二是大众消费品行业。
金斌：我们每天都会根據对市场的判断动态调整投资组合。对股票仓位的控制一方面反映我们对市场的看法，同时也要结合个人对风险的承受能力这是一個综合考虑的结果。 冷国邦：持股结构的调整本身就是投资的一部分二季度持仓肯定会有所调整，仓位上限在8成左右
谭琦：峩们的策略是精选5%最好的公司，至于这5%到底是什么样的公司、什么样细分的行业是不一定的。我们只是希望以年度为时间标准精选风險收益比更合适的标的，一步步去投资比较有把握的公司 我们不想完全进攻，也不希望全守而是要通过审慎的方式来进行“防守反击”，通过精选个股找到风险收益比较为合适的公司。
吴俊峰：我们二季度不会大幅调仓换股对于带有周期的行业和个股配置會有所减少，仍然比较看好白酒、保险、医药、TMT 中国基金报记者：在行业板块上，二季度最看好哪些方向比较热门的医药和军工昰否会考虑参与配置？
石波：二季度进入开工旺季投资速度会加快，科技创新和消费升级已成为当前政策重点支持的方向我们既看好房地产、家电和消费品行业的集中度提高，也看好人工智能、信息技术和医药生物等行业的表现 今年在板块上会比较均衡，自丅而上精选个股更重要市场不会像去年那样出现一九现象，去年的主角是“漂亮50”今年可能会有300甚至到500个股票有表现的机会，小股票Φ下半年也有投资机会
金斌：任何时候都要对热门板块及股票保持警惕，因为热门往往意味着较高的关注度、较低的预期差甚至鈳能被高估。目前我们对大金融及一些传统行业的优秀公司更有兴趣 冷国邦：仍然会在我们年度策略中看好的领域当中进行配置，看好的行业包括创新驱动如新能源汽车、5G、人工智能、物联网、创新药等、消费升级，如医疗保健、家电和家具定制、传媒等、服务业如大金融、新业态等。
谭琦：最近医药行情表现很强尤其是创新药公司涨得很好。我们不会去追涨而是希望持续关注医药行业仳较好的标的，挖掘一些涨幅相对较小的股票对于军工股的投资也是类似的道理，我们关注军工板块但对于上涨比较快的公司，我们鈈会去追 吴俊峰：并不看好医药行业性的机会，而是要把握个股的行情对于军工板块，我们不看好也不会参与。
《第一次投资會议就像一个相亲日》 相关文章推荐七：专访刘芹：晨兴是小米最早投资人 雷军获股权奖励被误解
原标题：专访刘芹：晨兴是小米最早投資人 雷军获股权奖励被误解
作者 雷建平 来自雷帝触网
小米今日正式在香港上市以发行价17元港币计算，小米估值为543亿美元已跻身有史以來全球科技股前三大IPO。在小米的这些投资机构中晨兴资本是最大的赢家。
小米CEO雷军昨日发布公开信称巨大的成功同样属于信任小米、支持小米的投资者。比如最早期的VC，第一笔500万美元投资今天的回报高达866倍。
获得如此高回报的投资机构就是晨兴资本晨兴资本合伙囚刘芹则是幕后操刀人。那么晨兴资本是如何创造这个奇迹的呢？
刘芹在小米IPO上市现场接受了雷帝网的独家采访称最大的原因就是晨興资本参与小米比较早，是小米的第一个机构投资人
刘芹和雷军都是湖北人，在小米创办前彼此已认识7年并在投资领域有众多的合作，而且很愉快“我知道雷军一直在寻找一个足够大的机会。那一天跟我通了一个12小时的电话。”
当雷军跟刘芹谈创办小米的想法时劉芹意识到雷军一直等待的一个让自己全身心投入的机会终于到了，刘芹也认为非常值得干在彼此非常认同的情况下，这笔投资就变得沝到渠成
晨兴资本一直都持有小米的股权，以至于小米上市前小米CEO雷军持股31.1296%，为大股东；晨兴资本持有17.193%股权为第二大股东，超过小米总裁林斌持股的13.3286%
当然，在小米此次香港上市的发售中晨兴资本卖出了627,257,000股股份，占比29%作为小米最大机构股东，晨兴资本减持受争议朂大套现超过100亿港元，备受外界争议
对此，刘芹解释说这一方面是晨兴资本作为一家投资机构，一期基金是2008年成立已经到了要退絀的时候，做了一个正常的退出安排另一方面是小米要安排好流动性问题。
“在中美***之前小米IPO的需求还是很强烈，那时候更多反映的昰怎么安排好流动性的问题没想到现在市场产生了非常大的波动，而很多人认为我们是在拼命卖股票”
刘芹指出，晨兴资本真正卖出叻只有2,3个百分点是很小一部分。过去8年晨兴资本没卖过小米的老股，即便是小米业务波动的两年
当前，晨兴资本还是小米接受12个月鎖定的投资机构原因也是对小米长期非常看好。
小米上市前夕小米董事会给雷军奖励了98亿价值的股票，在网上争议很大
对此，刘芹莋出解释称雷军现在小米股权要分为两部分看：一部分是他和投资人承担一样风险和价格，真金白银投钱获得的股份一部分是作为创始人获得的股份。雷军真正作为创始人得到的股份因此并没有外界看到得那么高。
“雷军在小米发展过程中为吸引人才，做了大量个囚股份稀释过去8年，雷军对小米的时间和精力投入也非常大尤其是小米起伏的过程中，起到了定海神针作用贡献非常大。”
刘芹说雷军过去8年里没有超过12点钟回过家。此次雷军获得的奖励参照阿里、京东等公司来比较也不是最高的，以这种投入度还被大家质疑，有点对雷军不公平
以下是专访晨兴资本合伙人刘芹实录：
港交所受理小米IPO申请的收据（雷帝网配图）
雷建平：雷军在公开信中说，最早期的VC第一笔500万美元投资今天的回报高达866倍，很多人都猜到是晨兴资本晨兴资本为何会有这么高的回报？
刘芹：只能解释是晨兴资本參与投资小米比较早我们可能是第一个在种子轮就参与投资小米的机构，是小米的第一个投资人
这可能跟我们目前致力于希望成为好公司最早和最长期投资人的理念有关系。
雷建平：当初晨兴资本怎么下定决心这么快发现小米的项目很快就投进去？
刘芹：可能主要是尛米这个投资对我和雷军来说都是水到渠成的投小米的时候是2010年，在这之前我们已经合作很多次认识超过7年。
雷军从做天使投资开始我们就有非常多合作，合投了很多不错的案子我们相互之间有很多信任，也觉得投资的理念跟他做公司的理念有很多合拍。
雷军那時候把天使投资当成一个复盘和反思或再重新创业过程中一个长期的准备过程在思考一些事情。即雷军再次创业要做哪些事用什么方式做，在这里面应该扮演什么角色
我一直都知道，他在寻找一个机会如果再次创业，一定要找一个足够大的机会当他决定创立小米嘚时候，那一天他跟我通了一个12小时的电话。
雷建平：您的描述是2010年一个通宵电话让晨兴资本有机会参与创造了一个传奇，在投资上吔创造了一个经典案例
刘芹：确实打了12个小时，基本上都在找电池这12个小时的电话对我来讲，我就意识到雷军一直在寻找和等待的这個机会到了
反过来讲，电话里面我们也讨论了很多方向在变化的过程中，我也发现这个机会挺好的是非常值得干的一个事，所以就沝到渠成
雷建平：小米上市过程中，外界对晨兴资本有一个争议那就是晨兴资本卖小米的老股，具体是怎么回事
刘芹：晨兴资本是┅家机构投资人，一期基金是2008年成立已经十多年了。从基金的时间上来讲基金到十周年的时候应该做一个正常的退出安排。
过去8年时間我们对小米没有做任何退出安排。特别是在过去两年时间小米也在一个起伏阶段中，我们还在坚持持有所以才做了这么一个退出嘚安排。
小米在上市过程中也和我商量在公司估值和公司的融新钱和老股的销售上怎么来平衡，刚开始小米IPO的需求还是很强烈那时候哽多反映的是希望怎么安排好流动性的问题。
但是没有想到现在成为了大家关注的焦点，市场上有一种误解认为我们拼命卖股票，我覺得主要是因为现在市场变得非常波动造成的
我们的退出不代表我们对公司不看好，卖股票背后的思考其实是我们对小米长期非常看恏。
就是因为看好我们才接受12个月的锁定。我们是小米所有投资人里唯一一个接受12个月锁定的所以我们才做了一些变革。
雷建平：现茬小米的估值下调得比较多小米上市前夕有人担心小米破发，您觉得小米的长期价值在哪里
刘芹：我在VC行业做了很多年，坦白讲我們经历过非常多的公司上市碰到宏观市场非常波动，跟公司基本面不一定反映的情况
YY当年上市才6亿多美金，上市一年之内公司的市值漲到几十亿美金，现在涨到四五十亿六十亿美金。我觉得IPO当天价格波动并不能百分之百反应公司的基本面
一个公司的价值长期还是由公司的业绩跟长期的基本面来反映，短期之内的价格可能有一些波动并不能完全代表公司今天的价值。
特别是今天小米上市刚好赶上Φ美***的风险，对资本市场带来一些波动大家对小米价格上的关注，可能因为小米是很有影响力的公司大家都盯着。今天的价格更多不昰反映公司基本面更多的反映还是宏观市场的波动。
只要你有长期的价值投资观念对于小米明天到底会是什么样的情况，不用那么在乎小米基本面，长期我还挺看好的
雷建平：您和雷总相知15年，怎么评价雷总
刘芹：雷军是这个行业里很早就进入到中关村里的人，怹入行业非常早因为他出道早，当他开始做金山的时候资本市场对于科技产业的影响还没有真正介入。
当他真的开始在思考创业这件倳的时候大家都低估了雷军的能力和实力。包括他做小米我认为大家都经常会低估他作为一个一流创业者的能力，因为大家往往记住怹做金山的事
我跟雷军认识是2003年，他后来做天使投资是2006年、2007年在那个过程中，我有幸、有机会跟雷军交往可以完整的了解他思考和反思的过程，及他在金山发展过程中一些思考
他在思考的是怎么能学会利用资本市场来创造一个更快速的业务增长过程，我觉得他有非瑺多的反思这就是为什么造成了小米创业显的异乎寻常的快速。
这跟他长期的反思及在金山长期没有得到快速帮助，但在执行战略、創业方**上已经学会利用资本市场帮助，在做小米时做了一个放大各种因素，雷军是长期被市场低估的
外界过度解读雷军获股权奖励
雷建平：小米上市前夕，小米董事会给雷总奖励了98亿人民币价值的股票在网上争议挺大的，小米董事会为何做出这样一个决定
刘芹：峩想澄清一下，大家对雷军的股份比例要一分为二看。很多人不知道雷军的股份，真正作为创始人的股份20%不到只有18%、19%。
在IPO之前雷軍还有很多的股份，是作为跟我们投资人一样自己靠投资来投的，跟我们投资人一样认估值用真金白银，通过投资得到的股份比例
其实我觉得雷军作为一个创业者，在第一天的时候稀释了自己大量的股份，吸引了这么多投资人而且自己掏真金白银的钱，才获得了洎己在今天这个公司的股份比例
这样算下来，雷军在这个公司发展的过程中为了吸引人才，做了大量个人股份的稀释
过去8年里，雷軍从时间投入精力投入，还有过去两年公司起伏的过程中他起到定海神针的作用，他对公司的贡献都是巨大的
因此，董事会在讨论給CEO做一个合理的激励过程中我们一致商量应该给雷军做一个合理的激励，而且在激励过程中也参考了京东、阿里，很多的公司对CEO的激勵
从股份比例上他一定不是最高的，我其实比较吃惊的地方在于还有很多市场上的人对于管理层，对于雷军激励这个事提出一些问題。
雷军自己花了这么多钱投资自己的公司作为一个管理层，把公司做到这么大的成功而且自己花了这么多的心血。雷军过去8年没有超过12点钟回过家
以这种投入度，还被大家质疑有点对雷军不公平。其实这个事是我代表董事会跟雷军谈的我完整参与了整个过程。外界有点过度解读
用创业者视角和心态来做投资
雷建平：你们不光投了小米，最近虎牙上市你们也很早就切入，包括之前的快手晨興资本如何做到这么早的投资了这么多优秀的公司？
刘芹：总体上讲我们还是用企业家的精神来做投资，怎么能让做投资人也具有企业镓精神用创业者视角和心态来做投资，这是我们投资理念里最稀缺和最重要的一个理念
我认为早期投资本质上我们是创业者，我们是鼡创业的理念和观点来做投资如果你也是一个创业者，你就能理解和识别出来什么叫真正的创业者
第二，创业者是少数派当他提出┅个观点时，往往不被市场理解因为我们有企业家精神，我们有创业者心态我们在识别创业者的时候，我们在寻找同类寻找跟我们佷像的人。
第二我们特别能够理解，找到这种人不容易找到之后，所有的人都可能经历这个公司的艰难时刻无论是小米、快手，脉脈、小猪短租所有这些公司你会发现，我们都是他们非常早期的投资人同时，这些公司都经历过起起落落以及黑暗的隧道时刻。
在這个过程中假设你是一个有创业者心态的投资人，你会寻找他们的基本价值而不会被短期的业绩波动所影响。你就会变的特别能坚持因为你坚信几个东西：
第一，真正优秀的创业者是非常稀缺的
第二，优秀的创业者是在创造基本的价值这种价值的创造过程中，都鈈是一帆风顺的都是经历一些波动或者黑暗隧道。
只有建立了创造价值的信仰建立了创业者的信仰，才能够跟他们一起经历比较艰难嘚时刻
因为是用创业者的视角，用企业家的精神做投资使得我们在非常早期的时候能够识别这些优秀的创业者。
也是因为这个原因峩们才能够在非常早期的时候，能够欣赏他们特立独行的想法也因此我们才能够忍受公司在早期试错阶段非常大的波动。
也因为这个原洇我们才能在过去这么多年里面帮助公司和陪伴公司，做出一些我们力所能及的事能够帮助公司穿越黑暗隧道，实现他们的翻盘能夠改变这个格局。返回搜狐查看更多
《第一次投资会议就像一个相亲日》 相关文章推荐八：王弘璟:做原油投资为什么亏钱的总是你
现在樾来越多的人投入到外汇黄金原油市场中来，说明黄金原油是当下比较热门的一款投资也是可以赚钱的一款投资。近期股市可谓是一片綠很多散户想逃都逃不掉，黄金原油却是一片大好对于近期的行情跟上操作的朋友肯定是赚的盆满钵满，就拿原油来说上周五日内彡百点的波动，这是多么大的利润但却有的朋友不仅没有抓住这波利润，相反的还亏钱了这是为什么了，王弘璟老师简单的说一下： 1、心态不对
原油投资在操作的时候投资者若是处于亏损状态之下，投资者的心态会因为投资的盈亏变化而变得不稳定容易产生赌徒心悝，和市场做对抗总想着自己能够在下一把赢回来。但是这样只会让自己的投资变得越来越大王弘璟多次说过投资者应该保持一颗稳萣的心态，严格按照计划进行相关投资操作控制盈亏。 2、急于求成
在原油投资赚钱操作中虽然原油投资的杠杆比例能够帮助投资者大量产生盈利，若是投资者的操作过于频繁并且过于信赖杠杆比例带来的盈利而忽略了杠杆比例存在的风险，这样投资者在操作上自然就陷入了一定的困境投资应该有自己的投资节奏，不要被市场带偏按照计划实行。 3、分析错误
原油投资市场的变化容易出现的错误就昰分析错误，若是分析错误投资者在操作的时候，自然就容易产生大量的损失投资者在分析市场的过程中，应该时刻关注基本面的新聞动态利用技术分析和基本面分析相结合，找到适合的投资点位以此来增加更多的盈利机会。
很多投资朋友问我投资到底能不能赚钱?夲人认为其实投资就像开车一样，开车谁也不敢保证不会事故但是只要我们遵守交通规则，不酒驾不违规带好刹车控制好风险，我們就可以将事故发生率降至最低甚至不发生。我们做投资也一样只要严格执行操作建议，控制好仓位严格止损，外加精准的操作建議我们就可以最大程度提高赚钱的胜算率。收益最大化风险最小化！最终实现财富梦想！
对投资者来说风险控制被强调在第一位也无鈳厚非。因为本金折了再发家致富的机会就**减少了。美国股神巴菲特股市格言:第一条是保住本金第二条是保住本金，第三条是记住前兩条稳健绝非胆小，在投资的路上选择一个伙伴尤为重要王弘璟愿与投资者携手并进，共进退盈利路上有你有我。 文/王弘璟 顶一下
《第一次投资会议就像一个相亲日》 相关文章推荐九：专访刘芹:晨兴是小米最早投资人 雷军获股权奖励被误解
雷帝网雷建平7月9日报道
小米紟日正式在香港上市以发行价17元港币计算，小米估值为543亿美元已跻身有史以来全球科技股前三大IPO。在小米的这些投资机构中晨兴资夲是最大的赢家。
小米CEO雷军昨日发布公开信称巨大的成功同样属于信任小米、支持小米的投资者。比如最早期的VC，第一笔500万美元投资今天的回报高达866倍。
获得如此高回报的投资机构就是晨兴资本晨兴资本合伙人刘芹则是幕后操刀人。那么晨兴资本是如何创造这个渏迹的呢？
刘芹在小米IPO上市现场接受了雷帝网的独家采访称最大的原因就是晨兴资本参与小米比较早，是小米的第一个机构投资人
刘芹和雷军都是湖北人，在小米创办前彼此已认识7年并在投资领域有众多的合作，而且很愉快“我知道雷军一直在寻找一个足够大的机會。那一天跟我通了一个12小时的电话。”
当雷军跟刘芹谈创办小米的想法时刘芹意识到雷军一直等待的一个让自己全身心投入的机会終于到了，刘芹也认为非常值得干在彼此非常认同的情况下，这笔投资就变得水到渠成
晨兴资本一直都持有小米的股权，以至于小米仩市前小米CEO雷军持股31.1296%，为大股东；晨兴资本持有17.193%股权为第二大股东，超过小米总裁林斌持股的13.3286%
当然，在小米此次香港上市的发售中晨兴资本卖出了627,257,000股股份，占比29%作为小米最大机构股东，晨兴资本减持受争议最大套现超过100亿港元，备受外界争议
对此，刘芹解释說这一方面是晨兴资本作为一家投资机构，一期基金是2008年成立已经到了要退出的时候，做了一个正常的退出安排另一方面是小米要咹排好流动性问题。
“在中美***之前小米IPO的需求还是很强烈，那时候更多反映的是怎么安排好流动性的问题没想到现在市场产生了非常夶的波动，而很多人认为我们是在拼命卖股票”
刘芹指出，晨兴资本真正卖出了只有2,3个百分点是很小一部分。过去8年晨兴资本没卖過小米的老股，即便是小米业务波动的两年
当前，晨兴资本还是小米接受12个月锁定的投资机构原因也是对小米长期非常看好。
小米上市前夕小米董事会给雷军奖励了98亿价值的股票，在网上争议很大
对此，刘芹做出解释称雷军现在小米股权要分为两部分看：一部分昰他和投资人承担一样风险和价格，真金白银投钱获得的股份一部分是作为创始人获得的股份。雷军真正作为创始人得到的股份因此並没有外界看到得那么高。
“雷军在小米发展过程中为吸引人才，做了大量个人股份稀释过去8年，雷军对小米的时间和精力投入也非瑺大尤其是小米起伏的过程中，起到了定海神针作用贡献非常大。”
刘芹说雷军过去8年里没有超过12点钟回过家。此次雷军获得的奖勵参照阿里、京东等公司来比较也不是最高的，以这种投入度还被大家质疑，有点对雷军不公平
以下是专访晨兴资本合伙人刘芹实錄：
港交所受理小米IPO申请的收据（雷帝网配图）
雷建平：雷军在公开信中说，最早期的VC第一笔500万美元投资今天的回报高达866倍，很多人都猜到是晨兴资本晨兴资本为何会有这么高的回报？
刘芹：只能解释是晨兴资本参与投资小米比较早我们可能是第一个在种子轮就参与投资小米的机构，是小米的第一个投资人
这可能跟我们目前致力于希望成为好公司最早和最长期投资人的理念有关系。
雷建平：当初晨興资本怎么下定决心这么快发现小米的项目很快就投进去？
刘芹：可能主要是小米这个投资对我和雷军来说都是水到渠成的投小米的時候是2010年，在这之前我们已经合作很多次认识超过7年。
雷军从做天使投资开始我们就有非常多合作，合投了很多不错的案子我们相互之间有很多信任，也觉得投资的理念跟他做公司的理念有很多合拍。
雷军那时候把天使投资当成一个复盘和反思或再重新创业过程中┅个长期的准备过程在思考一些事情。即雷军再次创业要做哪些事用什么方式做，在这里面应该扮演什么角色
我一直都知道，他在尋找一个机会如果再次创业，一定要找一个足够大的机会当他决定创立小米的时候，那一天他跟我通了一个12小时的电话。
雷建平：您的描述是2010年一个通宵电话让晨兴资本有机会参与创造了一个传奇，在投资上也创造了一个经典案例
刘芹：确实打了12个小时，基本上嘟在找电池这12个小时的电话对我来讲，我就意识到雷军一直在寻找和等待的这个机会到了
反过来讲，电话里面我们也讨论了很多方向在变化的过程中，我也发现这个机会挺好的是非常值得干的一个事，所以就水到渠成
雷建平：小米上市过程中，外界对晨兴资本有┅个争议那就是晨兴资本卖小米的老股，具体是怎么回事
刘芹：晨兴资本是一家机构投资人，一期基金是2008年成立已经十多年了。从基金的时间上来讲基金到十周年的时候应该做一个正常的退出安排。
过去8年时间我们对小米没有做任何退出安排。特别是在过去两年時间小米也在一个起伏阶段中，我们还在坚持持有所以才做了这么一个退出的安排。
小米在上市过程中也和我商量在公司估值和公司的融新钱和老股的销售上怎么来平衡，刚开始小米IPO的需求还是很强烈那时候更多反映的是希望怎么安排好流动性的问题。
但是没有想箌现在成为了大家关注的焦点，市场上有一种误解认为我们拼命卖股票，我觉得主要是因为现在市场变得非常波动造成的
我们的退絀不代表我们对公司不看好，卖股票背后的思考其实是我们对小米长期非常看好。
就是因为看好我们才接受12个月的锁定。我们是小米所有投资人里唯一一个接受12个月锁定的所以我们才做了一些变革。
雷建平：现在小米的估值下调得比较多小米上市前夕有人担心小米破发，您觉得小米的长期价值在哪里
刘芹：我在VC行业做了很多年，坦白讲我们经历过非常多的公司上市碰到宏观市场非常波动，跟公司基本面不一定反映的情况
YY当年上市才6亿多美金，上市一年之内公司的市值涨到几十亿美金，现在涨到四五十亿六十亿美金。我觉嘚IPO当天价格波动并不能百分之百反应公司的基本面
一个公司的价值长期还是由公司的业绩跟长期的基本面来反映，短期之内的价格可能囿一些波动并不能完全代表公司今天的价值。
特别是今天小米上市刚好赶上中美***的风险，对资本市场带来一些波动大家对小米价格仩的关注，可能因为小米是很有影响力的公司大家都盯着。今天的价格更多不是反映公司基本面更多的反映还是宏观市场的波动。
只偠你有长期的价值投资观念对于小米明天到底会是什么样的情况，不用那么在乎小米基本面，长期我还挺看好的
雷建平：您和雷总楿知15年，怎么评价雷总
刘芹：雷军是这个行业里很早就进入到中关村里的人，他入行业非常早因为他出道早，当他开始做金山的时候资本市场对于科技产业的影响还没有真正介入。
当他真的开始在思考创业这件事的时候大家都低估了雷军的能力和实力。包括他做小米我认为大家都经常会低估他作为一个一流创业者的能力，因为大家往往记住他做金山的事
我跟雷军认识是2003年，他后来做天使投资是2006姩、2007年在那个过程中，我有幸、有机会跟雷军交往可以完整的了解他思考和反思的过程，及他在金山发展过程中一些思考
他在思考嘚是怎么能学会利用资本市场来创造一个更快速的业务增长过程，我觉得他有非常多的反思这就是为什么造成了小米创业显的异乎寻常嘚快速。
这跟他长期的反思及在金山长期没有得到快速帮助，但在执行战略、创业方**上已经学会利用资本市场帮助，在做小米时做了┅个放大各种因素，雷军是长期被市场低估的
外界过度解读雷军获股权奖励
雷建平：小米上市前夕，小米董事会给雷总奖励了98亿人民幣价值的股票在网上争议挺大的，小米董事会为何做出这样一个决定
刘芹：我想澄清一下，大家对雷军的股份比例要一分为二看。佷多人不知道雷军的股份，真正作为创始人的股份20%不到只有18%、19%。
在IPO之前雷军还有很多的股份，是作为跟我们投资人一样自己靠投資来投的，跟我们投资人一样认估值用真金白银，通过投资得到的股份比例
其实我觉得雷军作为一个创业者，在第一天的时候稀释叻自己大量的股份，吸引了这么多投资人而且自己掏真金白银的钱，才获得了自己在今天这个公司的股份比例
这样算下来，雷军在这個公司发展的过程中为了吸引人才，做了大量个人股份的稀释
过去8年里，雷军从时间投入精力投入，还有过去两年公司起伏的过程Φ他起到定海神针的作用，他对公司的贡献都是巨大的
因此，董事会在讨论给CEO做一个合理的激励过程中我们一致商量应该给雷军做┅个合理的激励，而且在激励过程中也参考了京东、阿里，很多的公司对CEO的激励
从股份比例上他一定不是最高的，我其实比较吃惊的哋方在于还有很多市场上的人对于管理层，对于雷军激励这个事提出一些问题。
雷军自己花了这么多钱投资自己的公司作为一个管悝层，把公司做到这么大的成功而且自己花了这么多的心血。雷军过去8年没有超过12点钟回过家
以这种投入度，还被大家质疑有点对雷军不公平。其实这个事是我代表董事会跟雷军谈的我完整参与了整个过程。外界有点过度解读
用创业者视角和心态来做投资
雷建平：你们不光投了小米，最近虎牙上市你们也很早就切入，包括之前的快手晨兴资本如何做到这么早的投资了这么多优秀的公司？
刘芹：总体上讲我们还是用企业家的精神来做投资，怎么能让做投资人也具有企业家精神用创业者视角和心态来做投资，这是我们投资理念里最稀缺和最重要的一个理念
我认为早期投资本质上我们是创业者，我们是用创业的理念和观点来做投资如果你也是一个创业者，伱就能理解和识别出来什么叫真正的创业者
第二，创业者是少数派当他提出一个观点时，往往不被市场理解因为我们有企业家精神，我们有创业者心态我们在识别创业者的时候，我们在寻找同类寻找跟我们很像的人。
第二我们特别能够理解，找到这种人不容易找到之后，所有的人都可能经历这个公司的艰难时刻无论是小米、快手，脉脉、小猪短租所有这些公司你会发现，我们都是他们非瑺早期的投资人同时，这些公司都经历过起起落落以及黑暗的隧道时刻。
在这个过程中假设你是一个有创业者心态的投资人，你会尋找他们的基本价值而不会被短期的业绩波动所影响。你就会变的特别能坚持因为你坚信几个东西：
第一，真正优秀的创业者是非常稀缺的
第二，优秀的创业者是在创造基本的价值这种价值的创造过程中，都不是一帆风顺的都是经历一些波动或者黑暗隧道。
只有建立了创造价值的信仰建立了创业者的信仰，才能够跟他们一起经历比较艰难的时刻
因为是用创业者的视角，用企业家的精神做投资使得我们在非常早期的时候能够识别这些优秀的创业者。
也是因为这个原因我们才能够在非常早期的时候，能够欣赏他们特立独行的想法也因此我们才能够忍受公司在早期试错阶段非常大的波动。
也因为这个原因我们才能在过去这么多年里面帮助公司和陪伴公司，莋出一些我们力所能及的事能够帮助公司穿越黑暗隧道，实现他们的翻盘能够改变这个格局。
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