原标题：专治男女病的宛西系，想用香菇酱单挑老干妈

如果18年前，孙耀志没凑足808万元买下破产的国营南阳仲景制药厂，现在可能是过着打打麻将跳跳广场舞的退休生活，可是那一天他真筹到了钱，成了人生赢家。

买下药厂只是第一步，仅仅1年后，药厂就推出贴上“仲景”标签的六味地黄丸，通过央视赌一把广告铺天盖地，结果赌赢了，六味地黄丸成为药厂得以中兴的爆款单品之一。

现在回看孙耀志的投资路径，太像在一根藤上不断开花结果，在收购药厂第2年，孙耀志花了1000万元将西泵股份（002536.SZ）的控股权揽入怀中，后来陆续进入房地产、大健康相关领域，这一切来的那么顺风顺水。

现年66岁的孙耀志在当地中药材行业浸淫超30年，他曾经对外放言，要在自己70岁之前将药厂规模做到百亿级别，现在看来或无悬念。

然而，这并非他的唯一目标，作为西泵股份实控人，老爷子的心思似乎并不在汽车水泵制造，也不在制药领域，老爷子却闲不住瞄准了大健康领域，旗下仲景大厨房股份有限公司（下称：仲景股份）在去年和今年，快马加鞭连续两投招股书，拟融资3.97亿元扩能，大有不在当地香菇产业上搞点动静誓不罢休的感觉。

斑马消费觉得，作为后来者的孙耀志，要把酱做好，首先得多学宇宙级大酱老干妈，口味、价位和销售等处处皆学问，每天130万瓶销量从来不是靠大风吹来的。

胆大心细玩财技，不仅制药造水泵，还跨界造酱

自从退伍回到西峡县，孙耀志基本没有离开西峡当地，特别是退伍回来先后被安置到宛西制药和经贸局，似乎命中注定他与中药生意的结缘。

外人也很难相信，文化不高的孙耀志，在日后企业经营和资本收购中表现出来的果决和霸气。

首先，值得一提的是，在上世界80年代末，推出主打缓解女性痛经的“痛经宝颗粒”，1991年，这个地方药厂的产品突然在央视投放，当年销售近3000万元，2年后升至6000万元，到了1996年已经达到8000万元，这也使得药厂快速发展阶段。

1999年，南阳仲景药厂破产，孙耀志筹到808万元将其收购，因此在此后的产品中，宛西制药都贴上“仲景”标签，到了2005年，据说商标估值一度达27亿元。

在此前后，宛西制药国有股权退出，成为孙耀志控股的民营制药企业。2014年，宛西制药存续分立，分别为宛西制药和宛西控股，宛西制药此前持有的仲景股份52.57%股权由宛西控股承续，同时宛西控股还控股西泵股份。

西泵股份主业汽车水泵，宛西制药专注制药领域，宛西控股主要在投资方面，比如控股仲景股份，虽然孙耀志控制或间接控制12家企业，但是上述三家与他的关系更为密切，且同时是三家企业实控人。

经这样的调整，产权，股权以及主业的商业逻辑更为明晰，比如西泵股份成为国内最大的汽车水泵、排气岐管生产商，宛西制药已是打通中药材上下游产业链条的企业，宛西控股只做资本管理及并购等业务，还在南阳投资了地产项目，孙耀志一手构建的“宛西系”资本已经名声在外。

起先业内认为，旗下的张仲景大药房会被推出来首先上市，毕竟500家门店每年贡献业绩也在20亿元，但这两年间踮着脚尖把仲景股份香菇酱业务推到资本市场前沿，孙耀志的商业逻辑一个明显的槽点就是，无论怎么讲，香菇酱还能蹭点大健康的概念。

用一款香菇酱能秒杀掉宇宙级的老干妈？

蹭点大健康概念也就算了，孙耀志一开始就把香菇酱的对手对标为海天味业（603288.SH）和老干妈。

招股书里讲，“目前香菇酱市场快速发展，已成为酱类主流产品，与传统调味酱市场一线企业和品牌同台竞争”。

斑马消费不得不佩服老爷子的霸气侧漏。

可是要知道，佛山的海天味业，早已是百亿级规模的企业，2016年营收124.59亿元，扣非后净利润27.68亿元，且此前3年的扣非后净利润都保持在20亿元以上。

贵州的老干妈虽然没上市，但均价8元一瓶的辣酱，每天130万瓶销量，去年销售45亿元，15年增长70倍，至今让世人膜拜。

特别是老干妈陶华碧做企业，从不做广告，不贷款，不融资，不上市，坐在家门口经销商主动来排队的局面，相信孙耀志先生研究过这两家企业的商业模式，但仲景香菇酱这会儿要到市场分一杯羹，凭什么？

仲景股份的业绩是这样的，2014年至2016年，营收分别为3.87亿元、4.39亿元、4.77亿元，同期实现净利润分别为0.71亿元、0.56亿元、0.76亿元。

也就是说，仲景股份的一年的净利润，差不多是老干妈7天的销售额。

拿老干妈来说，产品得以畅销的是大众的口味能恰到好处满足各类人群口味，形成粘性，可口可乐能行销全球几十年，也是拜这些所赐。

老干妈的辣酱产品定价集中在7至10元的区间，几乎收割了这个区间所有的消费力，很多后来创立的酱类品牌定价也很注意回避这一“雷区”要么向高处调，往往低处调整就没利润，要不就是总价高，要不就是性价比低。

斑马消费查看仲景股份招股书显示，报告期内瓶装香菇酱在香菇食品系列中占比超过9成比例，瓶装香菇酱成本价在2014年的3.21元至2016年2.68元之间波动，但售价基本在5.81元至5.84元区间。

这个“售价”并非终端价格，因为仲景股份采用买断式销售，终端价格一般在10元以上，也就是说，给予经销商相当大的利润空间，这一让利，让一度推崇广告投放的孙耀志在对香菇酱投放上愈发吝啬，广告费从2014年的338.79万元，下降至2016年的133.79万元。

其实，仲景香菇酱推出市场多年，似乎没有精准瞄准消费人群，无论口碑和口味尚属于地方新创产品，甚至研发的泡椒香菇、香菇爆辣椒和原味菇松香菇酱的产品一经试销，马上退出市场。

还有，公司向关联公司销售香菇酱，从2014年的669.67万元升2016年的896.43万元，占比当期营收的1.73%和1.88%，虽然仲景股份的借口是香菇酱“适合促销品使用”，但这招股书里编的理由，真是牵强的很。