想了解公众对大事件的看法A股市场有一定的参考性。比如对于上周五资管资管新规细则细则的发布7月20日和7月23日，银行板块都呈上涨态势本次配合资管资管新规细则，发布的细则征求意见稿就一些模糊概念给出更明确的界定，业内反响一致向好尤其是对于银保监会发布的《商业银行理财业务监督管理办法(征求意见稿)》，其中还降低了银行理财门槛起投金额由5万元降至1万元，但刚性兑付的打破还是提醒投资者购买理财产品前注意投资风险。

7月20日央行会同银保监会、证监会发布了《关于进一步明确规范金融机构资产管理业务指导意见有关事项的通知》(下称《通知》)，就过渡期内有关具体操作性问题进行了明确银保监会发布了《商业银行理财业务监督管理办法(征求意见稿)》(以下简称“理财资管噺规细则”)，证监会则发布了《证券期货经营机构私募资产管理业务管理办法(征求意见稿)》及《证券期货经营机构私募资产管理计划运作管理规定(征求意见稿)》

这几则征求意见稿作为资管资管新规细则的细则，备受市场关注尤其是与公众关联比较密切的银行理财，引起荇业热议“总体来看，《办法》和《通知》体现了积极稳妥推进银行理财业务转型的政策意图将进一步推动银行理财业务健康稳健发展。”恒丰银行研究院执行院长、中国人民大学重阳金融研究院高级研究员董希淼认为

公募产品门槛降至1万元

理财资管新规细则细则中朂与投资者息息相关的，莫过于对公募理财产品门槛的降低细则中提出，公募理财产品面向不特定社会公众公开发行私募理财产品面姠不超过200名合格投资者非公开发行；同时，将单只公募理财产品的销售起点由目前的5万元降至1万元

以前买银行理财，通常是5万元起投現在1万元即可购买银行理财，对于很多年轻人和低收入用户群体这无疑是一大利好。“门槛降低了更多的人可以购买银行理财，但提醒大家现在刚性兑付打破了，还是要注意理财风险”青岛一位在银行业从事了25年的资深理财经理告诉记者。如今保本理财即将退出历史舞台市民在购买理财产品的时候，一定要有风险意识通常会有5个风险等级，可以根据自己的承受能力进行选择

理财资管新规细则細则中还规定，对理财产品投资单只证券或公募证券投资基金提出集中度限制融360分析师认为，过去面向普通投资者的理财产品是严格禁圵投资证券市场的只有私银产品可以投资证券市场，但是意见稿明确指出公募理财产品允许投资证券市场，并且规定了对理财产品投資单只证券或公募证券投资基金提出集中度限制这相当于拓宽了银行理财的投资渠道。

1万元的银行理财将什么时候投入市场呢?青岛一家城商行的理财经理王先生告诉记者现在发布的是征求意见稿，当资管新规细则正式发布之后1万元的理财产品即可上线。

银行加快设立資管子公司

7月19日中国银保监会正式批复，同意交银康联人寿发起筹建交银康联资产管理有限公司交银康联资产管理有限公司将是交银康联人寿全资设立的子公司，注册资本为人民币1亿元

资管资管新规细则之后，从组织架构看大中型银行加快了设立资管子公司的步伐。资管资管新规细则要求“主营业务不包括资产管理业务的金融机构应当设立具有独立法人地位的资产管理子公司开展资产管理业务”。据统计今年以来已有9家商业银行宣布将设立资管子公司，并在资本、人才、系统方面进行筹备

资管资管新规细则理财细则征求意见稿反馈期刚过市场的关注点就集中在了细则的正式推出，相较意见稿是否做出修改或是有无新增内容毕竟，这将影响21万亿银行表外理财资金

实现新老资产有序衔接、理财平稳过渡，是当下监管以及银行业着力的方向银保监会表示，将根据反馈意见修改完善理财辦法作为“资管资管新规细则”配套细则适时发布实施。

从银行们反馈的意见一定程度上能倒推出在实操中哪些政策初衷落地还有难點、哪些离市场需求还有点远、哪些规则设计有待商榷……这些反馈关乎着未来银行理财业务的转型，以及银行在泛资管格局里的竞争力建设

券商中国记者综合对五家银行资管总的采访，提炼出理财细则七大反馈要点

反馈一：估值方法需再明确

央行下发的资管资管新规細则执行通知中，过渡期内允许现金管理类产品暂时参照货基估值核算规则确认和计量理财产品的净值，暂采用“摊余成本+影子定价”估值

关于理财估值方法主要有两点反馈：

一是，有业内人士提出“现金管理类”产品的范围建议再清晰界定一下（一般货基资产配置Φ大概，40％为存款30％为存单，20％配置正回购10％配置债券。总之货基投资标的主要为货币市场短期工具短期工具的计价一般是以利率來计，不会涉及本金变动所以不太适用市值法计价）；此外，“参照货基估值”是指究竟完全按照货币基金的估值方法还是银行自行萣义，建议可再明确一下；

二是是否可以准许具备持有到期意愿和能力的债权类资产投资实施摊余成本法估值。

反馈二：如何框定非标性质

据银保监会披露21万亿元的表外理财（6月末余额），非标资产投资占比约为15％左右也就是说，目前表外银行理财的投向中大约有3.15萬亿的非标资产。

问题是目前监管文件只对“标”做了认定：同时满足等分化、可交易；信息披露充分；集中登记、独立托管；公允定價、流动性机制完善；在银行间市场、证券交易所市场等经国务院同意设立的交易市场交易五个条件。也就是说资管资管新规细则和理財细则均未对“非标”进行确切性质认定，仍强调“标准化债权类资产的具体认定规则由中国人民银行会同金融监督管理部门另行制定”

“理财细则还是留了很大的解释空间，而且资管资管新规细则我们解读下来其实就是偏宽松的但各家行理解肯定是有差异的，这一块鈳以再细化”其中一名受访资管总表示。

明确非标意义显得比较迫切因为理财细则在资管资管新规细则的留白基础上，明确公募在遵垨期限匹配、限额管理、信息披露的前提下投资非标资产；此外理财细则还在MPA考核中适当放宽对回表的存量非标资产的宏观审慎资本充足率考核要求，并支持商业银行补充资本也就是说，非标的认定关系着公募理财的投向结构，以及银行在过渡期内的回表安排

受访銀行人士指出：明确非标性质，主要是明确理财投资较多的银登中心、北金所等交易场所挂牌资产的认定

同时，他们建议如下：一给予非标转标更大的便利性希望认定银登中心、北金所等作为转标平台；二建议适当增加开放式产品配置非标资产的限额额度，目前的限制昰理财产品净资产的35％

反馈三：明确到底理财可不可投私募证券基金

资管资管新规细则规定私募资产管理产品的受托机构可以为私募基金管理人，理财细则进一步规定银行理财不得直接或间接投资其他“由不持有金融牌照的机构发行的产品或管理的资产金融资产投资公司的附属机构依法设立的私募股权投资基金以及另有规定的除外”。

在银保监答记者问里官方的表述是“允许公募和私募理财产品投资各类公募证券投资基金”，也就是说不管是公募理财还是私募理财，理财资金是可以是通过购买公募证券基金的方式投资二级市场的。此外理财资金也是允许配置私募股权基金的。

受访人士认为理财细则是允许银行理财产品可以投资于公募证券投资基金和权益类资產的，这是提升主动管理类股票投资比例

那么问题就剩下一个——银行理财能不能投资私募证券投资基金？受访人士均还很迟疑未能給出确切答案。

有银行人士认为监管应该还是持开放态度的，而且银行和非银机构也一定会反馈合理化建议“其实在各家的产品里，私募都扮演了投顾的角色从市场多元化主体参与角度，以及银行理财细则表述我认为私募证券投资基金是可以成为合格的被投资产品囷被投资机构的”，有华南股份行资管总告诉记者

也有华东股份行人士认为，银行理财总体风险偏保守理财细则没有明确将私募证券基金纳入委外和投顾合作范围内，但保留金融机构旗下的私募资管计划显然从征求意见稿的监管逻辑来看是资金仍然在金融机构内部流動，以方便监管和处罚

一切待最终的操作细则出炉。

反馈四：争取与其他资管产品同权待遇

有银行人士建言银行资管产品也应该与公募基金享有一致的税收待遇，即实行增值税豁免这也有利于切实降低实体企业的融资成本。

“公募基金目前不需要缴税而按照现有税費，同样的产品商业银行理财要损失20~30BP的收益。这样也不利功能性统一监管相同功能的产品，从商业银行资管的角度来讲应该统一监管，而不应该因为监管主体的不同而出现差异化”有受访人士指出。

另一位受访人士称相较于货币基金，银行类货基产品唯一的优势昰投资范围限制较少流动性管理会更好，其他都不占优势在大资管环境下，各类金融机构开展资管业务的平等地位都需要关注尤其昰银行理财和公募基金相较的开户、交易、质押、诉讼等等细节，不仅仅是税收

除了与公募平权的税收优势，还有银行人士指出银行理財的开户限制以及独立发放资管贷款资格：

一、目前银行理财在二级市场做权益类资产投资的时候必须借道券商资管和基金资管的通道，不能直投而这个人为的限制，一定程度上使得银行理财存在多层嵌套的情况；

二、信托公司的信托计划可以发放信托贷款那商业银荇的理财产品在具有独立的法律主体地位、信托代理关系进一步明确以后，理应有不需借助信托通道发放资管贷款的资格

值得一提的是，也有银行人士反映平等待遇和法律地位问题在眼下阶段还比较宽泛所以没有具体反馈。但银行理财与其他资管产品尽量同权是银行囚士所期。

反馈五：争取过渡期再续发

银保监在答记者问里提了一句“过渡期后未到期资产报监管部门同意后妥善处理”

但这句在理财細则征求意见稿里并没有出现，有银行人士指出落地的正式稿里应该明确。他们建议对过渡期后仍未到期的存量资产及对应产品，允許续发与该产品特征相一致的产品直至所投资产到期。

反馈六：明确投资ABS优先级路径

理财细则针对信贷资产投资列出了负面清单：银行悝财产品不得直接投资于信贷资产；不得直接或间接投资于本行信贷资产；不得直接或间接投资于本行发行的次级档信贷资产支持证券

對此有银行人士指出，按照“非禁止即放行”的思路根据前两条，是不是可以理解成银行理财只可以间接投资于信贷资产而且必须是怹行的信贷资产？但第三条“不得投资本行发行的次级信贷资产支持证券”是不是又留下了投资本行信贷资产证券化产品优先级的口子？如果这个口子并未松开是不是最后可理解成，只能投资他行发行的信贷资产证券化的优先级

反馈七：明确产品托管双方的权责义务

按照资管资管新规细则的要求，金融机构发行的资管产品应当由具有托管资格的第三方机构独立托管

一位华南城商行资管部负责人称，對大部分中小银行来说都要对接具有托管资格的银行进行理财产品托管，但基于净值化产品的托管和预期收益型产品对托管的不同要求可能会产生一些操作细节上的问题。

“主要是在双方的权责、义务上需要厘清托管银行应该有什么样的资质或者职责？又譬如托管后嘚净值型产品核算估值是谁来负责是采纳托管行的估值，还是有其他双方协商的方式”前述负责人进一步表示。

,资管资管新规细则学习分享,法务蔀 杨必艳 ,,,为规范金融机构资产管理业务统一同类资产管理产品监管标准，有效防控金融风险更好地服务实体经济，2018 年4 月27 日央行、银保监会、证监会、外汇局联合发布关于规范金融机构资产管理业务的指导意见（以称指导意见），资管行业严监管大幕正式开启,前言,,,,2018 年7 朤20 日，人民银行会同银保监会、证监会制定了关于进一步明确规范金融机构资产管理业务指导意见有关事项的通知（下称通知）就过渡期内有关具体操作性问题进行了明确。 同日指导意见的实施细则，商业银行理财业务监督管理办法（征求意见稿）、证券期货经营机构私募资产管理业务管理办法（征求意见稿）（下称管理办法）、证券期货经营机构私募资产管理计划运作管理规定征求意见稿（下称运作規定）发布 管理办法和运作规定统称资管业务资管新规细则,,目 录,,,资管业务的定义和范围 资管产品的分类 “标”与“非标” 指导意见核心偠点,资产管理业务是指银行、信托、证券、基金、期货、保险资产管理机构、金融资产投资公司等金融机构接受投资者委托，对受托的投資者财产进行投资和管理的金融服务是金融机构的表外业务。 私募投资基金适用私募投资基金专门法律、行政法规私募投资基金专门法律、行政法规中没有明确规定的适用本意见，创业投资基金、政府出资产业投资基金的相关规定另行制定,资管业务的定义和范围,,,,资产管理产品包括但不限于人民币或外币形式的银行非保本理财产品，资金信托证券公司、证券公司子公司、基金管理公司、基金管理子公司、期货公司、期货公司子公司、保险资产管理机构、金融资产投资公司发行的资产管理产品等。 依据金融管理部门颁布规则开展的资产證券化业务依据人力资源社会保障部门颁布规则发行的养老金产品，不适用本意见,,资管产品的分类,,,,,按照募集方式的不同，分为公募产品和私募产品,按照投资性质的不同，分为固定收益类产品、权益类产品、商品及金融衍生品类产品和混合类产品,公募产品面向不特定社会公众公开发行。 私募产品面向合格投资者通过非公开方式发行,固定收益类产品投资于存款、债券等债权类资产的比例不低于80 权益类產品投资于股票、未上市企业股权等权益类资产的比例不低于80 商品及金融衍生品类产品投资于商品及金融衍生品的比例不低于80 混合类产品投资于债权类资产、权益类资产、商品及金融衍生品类资产且任一资产的投资比例未达到前三类产品标准,“标”与“非标”,,,,,标准化债权类資产应当同时符合以下条件,标准化债权类资产之外的债权类资产均为非标准化债权类资产。,1.等分化可交易。 2.信息披露充分 3.集中登记，獨立托管 4.公允定价，流动性机制完善 5.在银行间市场、证券交易所市场等经国务院同意设立的交易市场交易。,指导意见核心要点,,,“ 打破剛性兑付” “ 规范资金池业务” “控制产品杠杆”,,,消除多层嵌套和通道业务 打破刚性兑付让资管业务回归本质 禁止资金池业务，规范期限错配,明确了穿透管理原则向上穿透至投资者，向下穿透至底层资 要求金融机构不得将资产管理产品直接投资于商业银行信贷资产,通知概述,,,过渡期至2020年12月31日,,,进一步明晰过渡期内相关产品的估值方法要求对资管产品实行净值化计价，打破刚性兑付但对难以用市值计价的資产，可用摊余成本的方式计价,进一步明确过渡期的宏观审慎政策安排。对于过渡期后难以消化的非标余量可以转回银行的资产负债表内，人民银行可调整宏观审慎评估考核参数予以配合对于难以回表的非标资产，经监管同意后金融机构可妥善处置。,就过渡期内有關具体的操作性问题进行明确,关于进一步明确规范金融机构资产管理业务指导意见有关事项的通知,资管业务资管新规细则解读,,,,与指导意见楿比较资管业务资管新规细则征求意见稿主要有以下不同之处,,1、统一证券公司、基金管理公司、期货公司及其子公司等各类证券期货经營机构私募资管业务监管规则，消除监管套利所有从事私募业务的证券期货经营机构都要经过批准，原先期货资管子公司是协会备案的应该会进行调整。 2、管理办法第十二条证券期货经营机构从事私募资管业务应当履行的管理人职责，少了在兑付受托资金及收益时金融机构应当保证受托资金及收益返回委托人的原账户、同名账户或者合同约定的受益人账户。 3、管理办法第十五条对代理推广进行了变哽原先可以委托其他机构销售，代为签署合同和接收资金现在必须金融机构直接与投资者签订合同，接受资金,资管业务资管新规细則解读,,,,与指导意见相比较，资管业务资管新规细则征求意见稿主要有以下不同之处,,4、管理办法 在二十一条私募产品分类中将存款归类为債权类资产，为私募现金管理产品留出了空间私募现金管理类产品属于固定收益类产品。 5、管理办法第三十七条明确公募基金是标准囮资产，与之前是否在交易所挂牌的标准有所区别 6、管理办法第三十七条，允许投资非标资产 7、 信息披露中采用开放与封闭，标准与非标两个维度确定净值披露时间 8、管理办法 第六十二条，投资非标要求设置专岗负责投后管理信息披露。 9、业绩报酬不能超过60指导意见表述是可以收取合理的业绩报酬。,资管业务资管新规细则解读,,,,与指导意见相比较资管业务资管新规细则征求意见稿主要有以下不同の处,,10、只有全部投资标准化资产的资管计划才能一季度多次开放，含有非标的资管计划不能每季度多次开放 11、双20的限制要求，相比公募嘚双10稍微放松一些 12、允许证券期货经营机构自有资金参与资管计划，但份额不超过20机构极其下设机构（含员工）自有资金投资占总份額不超过50。但不适用私募基金管理人发行的私募基金私募基金管理办法由证监会私募部另行制定 13、要求了解投资者资金来源、个人及家庭金融资产情况，采取必要手段进行核查验证,资管业务资管新规细则解读,,,,与指导意见相比较，资管业务资管新规细则征求意见稿主要有鉯下不同之处,,14、明确私募资产管理计划接受其他资产管理计划委托不向上穿透合并计算人数。 15、开放式私募资产管理计划开放推出期內，需要不低于10比例的资产为7工作日可变现资产这是证监会比较独特的要求，进一步对私募资产管理计划的流动性进行设限 16、运作规萣就关联交易做了详细规定。分为两种情形进行了规范一是如果是投资关联方发行或承销的证券，可以做但需要建立防火墙，防范利益冲突；二是不得为关联方提供证券之外的融资（比如非标债权、非上市股权、股票质押等）； 17、不得随意创设收益权只能法律法规明攵规定的收益权才是合规。,资管业务资管新规细则解读,,,,与指导意见相比较资管业务资管新规细则征求意见稿主要有以下不同之处,,18、暂行規定就关联交易做了详细规定。分为两种情形进行了规范一是如果是投资关联方发行或承销的证券，可以做但需要建立防火墙，防范利益冲突；二是不得为关联方提供证券之外的融资（比如非标债权、非上市股权、股票质押等）； 19、不得随意创设收益权我们理解为只能法律法规明的收益权才是合规，对整个行业的惯例影响非常大,立法框架 重点内容,立法框架,,,,管理办法共十章84条，重点规定比较成熟的基夲原则、主要制度和总体要求； 运作规定共46条主要规定各项量化指标、操作规范和具体要求。 两者相互衔接、有机统一形成较为完整嘚规则体系。,此次资管业务资管新规细则起草采取“11”（即规章规范性文件）的框架,重点内容,,,,资管业务资管新规细则依据基金法，明确將各类私募资产管理业务统一为信托法律关系并在此基础上确立了五项基本原则,（一）统一法律关系，明确基本原则,一是卖者尽责、买鍺自负经营机构勤勉尽责，坚持客户利益至上 二是审慎经营，确保业务开展与资本实力、管理能力及风险控制水平相适应创新活动須依法进行。 三是禁止刚性兑付 四是独立运作，要求私募资产管理业务与公司其他业务有效隔离 五是财产独立，明确受托资产作为信託财产独立于委托人、管理人、托管人的固有财产。,重点内容,,,,在统一现有规则“术语体系”的基础上系统界定了业务形式、产品类型囷资产类别。,（二）系统界定业务形式厘清资产类别,业务和产品类型方面,资产类别方面，清晰界定“标准化”与“非标准化”资产,一昰根据投资者人数，分为集合资管计划和单一资管计划并设置了差异化的制度安排。 二是根据资产最终投向分为固定收益类、权益类、商品及金融衍生品类和混合类，并明确了具体标准和监管要求 三是根据是否开放参与、退出，划分为封闭式资管计划和开放式资管计劃 四是明确分级产品要求，并原则规定了基金中基金（FOF）产品、管理人中管理人（MOM）产品预留创新空间。,重点内容,,,,标准化 资产,清晰界萣“标准化”与“非标准化”资产,（一）银行存款、同业存单，以及符合指导意见规定的标准化债权类资产包括但不限于在证券交易所、银行间市场等国务院同意设立的交易场所交易的具有合理公允价值和完善流动性机制的债券、央行票据、短期融资券、中期票据、资產支持证券、非金融企业债务融资工具等； （二）上市公司股票，以及中国证监会认可的其他标准化股权类资产； （三）在证券期货交易所等国务院同意设立的交易场所交易的期货期权合约； （四）公开募集证券投资基金（以下简称公募基金）；,,非标准化资产,（五）第（一）至（三）项规定以外的非标准化债权类资产、股权类资产、商品及金融衍生品类资产； （六）第（四）项规定以外的其他受国务院金融監督管理机构监管的机构发行的资产管理产品；,重点内容,,,,（三）基本统一监管标准,一是统一资格条件从财务和风险控制指标、治理结构囷内控制度、人员、场所和设施等六方面，设定证券期货经营机构从事私募资产管理业务资格条件 二是统一管理人职责。明确证券期货經营机构从事私募资产管理业务应履行的9项职责 三是统一运作规范和内控机制要求。基本统一募集推广、投资运作、信息披露、变更、終止、清算等全业务、全流程以及风险管理与内部控制机制要求。,重点内容,,,,（四）适当借鉴公募经验健全投资运作制度体系,一是组合投资。资管业务资管新规细则统一要求证券期货经营机构集合资管计划投资应当采用资产组合的方式，并设定了“双20”的比例限制同時，考虑投资者风险承受能力并为业务开展保留必要灵活性，规定全部投资者均为专业投资者且单个投资者投资金额不低于3000万元的封闭式资管计划不受前述规定限制 二是强制托管。原则规定了强制独立托管的要求同时考虑到单一资管计划的特征，允许委托人与管理人約定不作独立托管但要双方合意并且充分风险揭示。 三是充分披露系统梳理证券期货经营机构应当提供的信息披露文件。针对信息披露的突出问题禁止以任何方式承诺保本、保收益或限定损失。 四是独立运作严格落实指导意见“去通道”要求，禁止证券期货经营机構提供规避监管要求的通道服务禁止证券期货经营机构通过合同约定让渡管理职责，禁止管理人按照委托人或其指定第三方的指令或者建议进行投资决策,重点内容,,,,（五）压实经营机构主体责任，强化内部合规风控管理,一是做实做细投资者适当性管理工作 二是强化公平茭易，加强异常交易监测监控 三是完善风险控制与应急处置机制。要求建立、维护投资对象与交易对手备选库实施交易额度管理，设萣专岗跟踪非标投资项目制定风险应急预案。 四是加强人员管理借鉴近两年来我会发布的投行、债券等业务监管规则，建立收入递延支付等制度 五是加强内部检查、定期压力测试，并明确责任追究机制,重点内容,,,,（六）强化重点风险防控，补齐制度短板,1．流动性风险防控方面,一是强调期限匹配并明确具体要求。 二是考虑私募特征限制产品开放频率，规范高频开放产品投资运作 三是要求集合资管計划开放退出期内，保持10的高流动性资产 四是规定流动性风