郑棉谨防突然变盘 - 农产品期货网
郑棉谨防突然变盘
& 上周五，郑棉主力CF1805合约日内增仓4万余手（双边），期价也随之大幅走高，最高探至15495元/吨，主力换月后第二次上探15500元/吨这一线压力。徐捷在接受中国网记者采访时表示CF1805合约上方压力犹存，后期不易过分乐观。
& 她说11月合约交割结束后，1月合约成为近月合约。随着时间的推移，留给CF1801合约继续生成仓单的时间越来越少。与此同时，今年仓单的公检也由抽样检查更改为包包公检，公检时间也要延长。截至目前，CF1801合约的压力也基本完全体现，目前还不能认为CF1805合约压力也已全部体现。
& 首先，新花销售进度十分缓慢。在对纺织企业调研中我们了解到，目前纺织企业库存足以支撑企业用至1月底，而3月12日储备棉投放就开始了，留给新棉销售时间非常短暂，如果按照2个月的用棉量来算，也仅有160万吨。储备棉投放后，我们按照75%的成交率来算，将抵消247.5万吨的新花销售，被抵消部分的新花销售压力将转移至CF1805合约。
& 其次，明年5月份运输问题可以得到极大的解决，那么新疆棉于内地仓库注册仓单并于CF1805合约上进行交割基本不会有运输方面的问题。根据新的交割规则，内地仓库有400-500元/吨的升水，而这一部分的升水足以抵消从1月到5月的持仓成本，故资金不紧张的企业，选择CF1805合约套保或注册仓单的意愿想当强烈。
& 最后，经过测算，CF1801合约和CF1805合约的合理价差范围应在300元/吨以内，若超过300元/吨，CF1801合约的套保盘可无风险转移至5月合约，结合目前1月合约的压力来看，1-5价差扩大至300元/吨以上的概率相对较小。因此，徐捷认为在CF1801合约为交割之前，CF1805合约继续冲高的概率较小，上方压力位元/吨。而CF1801合约交割之后，可炒作的热点才会逐渐主导后市。若盘面出现了1-5价差扩大至300元/吨以上，或者CF1801、CF1805合约出现集体大幅走高迹象，那么涉棉企业应及时抓住难得机会，将CF1801合约的套保移至CF1805合约，或者于CF1805合约进行卖出操作后，于内地仓库进行仓单注册。
作者：李伟；来源：中国网；农产品期货网转载本文仅为传播更多信息为目的，并不表示本网认可文中作者观点。若转载文章作者有认为本网有不妥之处，请致电本网010-联系，本网将立即与您磋商并解决相关事宜。
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交割新规对棉花市场的影响
作者：焦健 付斌
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妥善运用棉花期货这个工具，防范价格波动风险，提升企业竞争力。
　　国内定价中心将从内地转向新疆　　 　　新疆设立棉花交割库在郑棉历史上属于首次，同时郑州商品交易所变更了产地升贴水和仓库升贴水，其对棉花市场的影响可以从以下两方面来理解：　　新疆已经形成了上下游一体化的产业链　　日，棉花市场将迎来三个新疆交割库，分别是新疆农资集团北疆农佳乐有限责任公司、石河子天银物流有限公司、库尔勒银星物流有限责任公司。其中，北疆农佳乐仓库的静态库容约70万吨，库尔勒银星仓库的静态库容约20万吨，石河子天银仓库的静态库容约15万吨，新疆三个交割库总计有约105万吨的静态库容。这意味着国内棉花的定价中心将从内地转向新疆。　　新疆的自然条件非常适宜棉花生长，目标价格政策更让疆棉生产如虎添翼，依托自然和政策的双重优势，新疆已成为我国唯一的棉花主产区。2016/17年度，新疆棉花产量约410万吨，占全国的比重超过80%。在棉花下游方面，新疆政府积极推进“三城七园一中心”建设，形成从棉花种植、纺纱织布、服装生产全产业链的纺织服装产业中心。在原料、土地、电力、税收、物流、用工等多方面给予棉纺企业补贴，棉纱各项补贴合计约元/吨，这使得未来一年新疆的棉纺产能增速高达47%。据棉纺工业协会统计，2018年上半年能实现2000万锭纺织产能，届时疆内棉花消耗为150万吨/年，比目前增长约50万吨。　　可以说，新疆已经形成了棉花上下游一体化的产业链，未来新疆成为国内棉花定价中心是历史趋势。　　据郑商所和仓库相关负责人介绍，希望初期能实现平稳过渡，后期逐步扩大规模，因此三个仓库预留的拟期货交割库容不是很大。其中，北疆农佳乐拟期货交割库容约15万吨，库尔勒银星拟期货交割库容约10万吨，石河子天银拟期货交割库容约14万吨，新疆三个交割库总计预留拟期货交割库容为39万吨。市场参与各方摩拳擦掌，准备积极参与新疆交割库的仓单注册。在调研现场，不少人纷纷要求交割库提高静态和拟期货交割库容，满足市场需求。　　新老划断下的仓单价格差异　　交割细则的变更有两方面：第一，基准交割库从内地改为新疆，取消新疆生产加工的棉花200元/吨的升水，改为内地生产加工的棉花200元/吨的贴水；第二，增加内地交割库升水“900—1000元/吨(运费补贴)”，其中河南库升水“900元/吨(运费补贴)”，河北、山东、安徽、湖北库升水“950元/吨(运费补贴)”，江苏、浙江库升水“1000元/吨(运费补贴)”。　　第一条细则变更主要是确立了新疆作为国内棉花的定价中心和交割基准地，CF1709和CF1801分别代表新老划断下的合约，这条交割新规带来了仓单注册成本的变化。如下表所示，对同样质量等级的新疆棉在新旧规则下仓单的注册成本分别进行核算，CF1801仓单注册成本要比CF1709低约400元/吨。　　那么，9-1价差会呈现扩张走势，且要高于历史均值至少400元/吨。在正常情况下，不考虑新旧年度的供需差异，以仓单持有理论计算，9-1价差在-400元/吨是合理的。从2016年4月初开始，市场开始呈现9-1价差扩大趋势，从最低点-460元/吨一直扩大到610元/吨，直到7月的抛储延期政策打破了这一趋势。在9-1价差总计1070元/吨的扩大走势中，交割新规变化贡献了大约400元/吨，新年度增产预期贡献了大约670元/吨。　　表为交割新规对仓单注册成本的影响　　第二条细则变化主要是为了鼓励市场参与者到内地仓库注册棉花仓单，防止棉花从新疆到内地的贸易流受阻。因为目前疆棉自我消化约100万吨，仍有300万吨需要销往内地。如果内地仓库不设置升水，在新疆直接注册仓单不仅成本更低而且十分方便，而疆棉大量就地生成仓单，既阻断了到内地的贸易流，又不利于期货市场稳定。因此，内地仓库需要设置升水来鼓励疆棉注册仓单，升水幅度首先覆盖了运输成本，其次还有400元/吨左右的利润空间，算是搬运仓单行为的鼓励金。　　综上所述，郑商所决定在新疆设立棉花交割库并发布配套交割新规，将国内棉花定价中心从内地转向新疆，非常符合我国棉花产业链的变迁发展方向，郑棉价格更具有代表性和前瞻性，符合棉花期货服务实体经济的宗旨。对于交割新规带来的仓单注册成本变化和基差价差变化，产业客户要及时知晓，妥善运用棉花期货这个工具，防范价格波动风险，提升企业竞争力。 (作者单位：中粮期货)
(责任编辑：DF306)
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phoneisyv85c ： 矿石短期仍受制于钢厂打压，供给过剩，远月或有望强于钢修复利润。交割新规正在重塑棉花价格体系！要想抓住新机会这篇文章必须熟读
交割新规正在重塑棉花价格体系！要想抓住新机会这篇文章必须熟读
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更多、更及时的干货内容，请关注扑克投资家网站文 | 王燕来源 | 摩斯农码 ID: mosinongma编辑 | 扑克投资家，转载请注明出处导读：郑商所2016年11月发布公告：经研究决定，新疆农资集团北疆农佳乐有限责任公司、石河子天银物流有限公司、库尔勒银星物流有限责任公司由郑州商品交易所指定棉花交割中转库转为指定棉花交割仓库，自日起执行。同时，对指定棉花交割仓库升贴水和棉花产地升贴水进行调整。即内地棉花交割仓库升贴水900～1000-“运费补贴”，新疆交割库不设置升贴水。非新疆生产加工的棉花用于期货交割时贴水200元/吨；取消新疆生产加工的棉花升水200元/吨的规定。回顾历史，郑商所交割规则的历次改变对棉花市场的价差结构及单边走势产生了或大或小、或缓或急的影响。2017/18年度的调整对棉花市场将产生何种影响？预计2017/18年度：（1）期现价差扩大（2）基差报价增加运费调整项（3）地产棉仓单注册比重增加（4）仓单注册难度降低，消化难度增加（5）此仓单非彼仓单一、郑棉上市以来交割规则调整情况自2004年6月郑棉期货上市至今，郑州商品交易所对郑棉交割规则经过多次调整，对棉花市场的价差结构及单边走势起到了或大或小、或缓或急的影响。1.1 郑棉上市至2009/10年度郑棉上市之初至2009/10年度，有一号棉和二号棉两个品种。一号棉基准交割品为328B，替代品为品级四级以上（含四级），长度28毫米以上（含28毫米）、马克隆值为A、B级的国产锯齿细绒白棉；二号棉基准交割品为228B。每批棉花公定重量为20±0.5吨，且抽样总包数中含异性纤维包数在10%（含10％，四舍五入）以内的，可用于期货交割，否则不得用于期货交割。根据《公证检验证书》出具的日期，注册的标准仓单分为两类：C1类，N年生产的、《公证检验证书》出具日期在N年十一月三十日（含该日）之前的标准仓单；C2类，N年生产的、《公证检验证书》出具日期在N年十一月三十日（不含该日）之后的标准仓单。标准仓单有效期如下:C1类标准仓单的有效期至N+1年九月份合约的交割日之后第三个工作日（含该日）。C2类标准仓单的有效期至N+1年十一月份合约的交割日之后第三个工作日（含该日）。C1类仓单和C2类仓单均为通用仓单。从规则可以看出，郑棉上市之初至2009/10年度期间，长度在28毫米以下，品级为5级及马值为C的皮棉不允许注册仓单，马值A级、长度29毫米的皮棉没有升水，仓单的质量要求较高，期货价格相对现货有明显升水。1.2 2010/11年度至2012/13年度国务院批准的《棉花质量检验体制改革方案》棉花质检体制改革过渡期于2010年8月底结束。从CF1011合约开始，郑棉交割单位由原规定20吨±0.5吨改为185包±5包，即由200型打包机生产的棉花改为由400型打包机生产的棉花。一号棉的入库时间由原来的“每年9月的最后一个交易日”改为“自新年度（每年9月1日）的第一个交易日起”，与原来相比提前了一个月。仓单有效期至N+2年3月最后一个工作日。为配合棉花交割细则的修改，年度注册的C2类棉花仓单有效期调整至2010年9月份合约最后交割日之后的第3个工作日（含该日）。值得注意的一点是，投资者注册的2009年度棉花仓单只能用至CF1009合约，CF1009合约交割完成后，所有的2009年度棉花仓单必须全部注销，从CF1011合约起，将完全启用新制度、使用新仓单。从规则可以看出，2010/11年度至2012/13年度期间，长度在28毫米以下的皮棉依然不允许注册仓单，但品级为5级及马值为C2的皮棉允许注册仓单。29毫米皮棉不设升水，A马值皮棉升水50。仓单的质量标准有所下降，但相对现货依然要求较高。除郑棉价格单边剧烈波动期间期现价差无序涨跌外，期货多数时间内相对现货依然升水。需要指出的是，交割棉包型由200型改为400型，以及CF1009合约交割完成后2009年度棉花仓单必须全部注销，造成年度初期郑棉仓单生成速度缓慢，对当时的暴涨行情起到“推进剂”的作用。1.3 2013/14年度至2016/17年度国家标准化委员会于日发布了新修订的棉花国家标准，并从2013棉花年度(日起)实施。GB《棉花细绒棉》在保持GB《棉花细绒棉》标准基础上，根据棉花加工方式将棉花标准细分为两个部分,即GB2《棉花第1部分：锯齿加工细绒棉》和GB2《棉花第2部分：皮辊加工细绒棉》。其次由于HVI仪器设备无法检验棉花品级，为了进一步实现全面棉花质量仪器化检验目标，新国标修订取消锯齿细绒棉按照品级分级，采用颜色分级指标体系。皮辊加工细绒棉仍维持品级指标体系。从规则可以看出，替代品升贴水有很大变化，增加了颜色级升水、断裂比强度等分项。长度为27毫米的皮棉允许注册仓单，29毫米皮棉设置升水，A马值仓单升水增加，断裂比强度S3的范围为26-28.9cN/tex，仓单的质量标准进一步下降。相比之前，总体上旧标准1级、2级皮棉升水幅度大，旧标准4级、5级皮棉贴水幅度小，期货较现货出现明显贴水。此外，该期间正值新疆棉花目标价格改革试点，期货棉看空预期强烈，期现价差长时间保持在历史高位。二、2017/18年度郑棉交割规则调整情况日，郑商所发布公告：（1）新疆农资集团北疆农佳乐有限责任公司、石河子天银物流有限公司、库尔勒银星物流有限责任公司由郑州商品交易所指定棉花交割中转库转为指定棉花交割仓库，自日起执行。（2）非新疆生产加工的棉花用于期货交割时贴水200元/吨；取消新疆生产加工的棉花升水200元/吨的规定。上述调整自日开始执行。（3）对指定棉花交割仓库升贴水进行调整，自日开始执行。具体升贴水标准调整如下：河南省内交割库升贴水（元/吨）：900减去“运费补贴”湖北、河北、安徽、山东省内交割库升贴水（元/吨）：950减去“运费补贴”浙江、江苏省内交割库升贴水（元/吨）：1000减去“运费补贴”2014/15年度以来，新疆地区进行棉花目标价格改革试点，国内棉花生产重心不断向新疆倾斜。2016/17年度新疆棉花产量超400万吨，占中国棉花总产量的比重约8成。新疆棉由于产地升水及颜色级升水优势，成为制作仓单的主体。以郑棉仓单年度高点日为例，郑棉仓单总计5288张，其中新疆棉注册仓单5130张，占比约97%。2016/17年度，新疆产棉在交割基准库――内地的期货仓单成本构成为：生产成本+新疆至内地运输成本+仓单注册成本。2017/18年度，新疆产棉在交割基准库――新疆的期货仓单成本构成为：生产成本+仓单注册成本，郑棉盘面价格不包含新疆棉运至内地的运输费用，对盘面价格形成向下压力。产地升贴水方面，取消新疆生产加工的棉花升水200元/吨的规定，新疆产棉失去产地升水，对盘面价格形成向上支撑。质量升贴水方面，以2129B皮棉为例，2016/17年度质量升水600元/吨，2017/18年度质量升水500元/吨。以2129B和2128B为主体的仓单，质量升水减少，对盘面形成向上支撑。三、交割规则调整带来的市场变化2017/18年度郑棉交割规则最大的变化在于：1、基准交割库从内地改为新疆。2、内地交割仓库升水900～1000-“运费补贴”。3.1 期现价差扩大从静态供需分析，2016/17年度国内棉花产量约500万吨，其中新疆棉花产量约400万吨，进口约100万吨，储备棉轮出预计260万吨，工业和商业库存预计增加50万吨。国内棉花表观消费约810万吨，其中新疆棉花消费预估在100万吨上下。新疆棉花供应占中国棉花供应总量比重约46%，新疆棉花消费量占中国棉花消费总量比重约12%。新疆成为交割基准库后，期货价格代表产区价格，以中国棉花价格指数为代表的现货价格代表销区价格，期现价差将会扩大，而扩大的范围就是新疆棉运至内地的运费。3.2 基差报价增加运费调整项近年以来，基差报价在棉花贸易中推广力度不断加大。2016/17年度，基差报价 = 质量升贴水+套利成本+预期利润。2017/18年度，基差报价 = 质量升贴水+新疆棉至内地运输费用+套利成本+预期利润。运输费用在全年度内并非一成不变。通常情况下，新疆棉花成熟期正值瓜果成熟，铁路优先外运生鲜产品，新疆棉外运压力大，汽车运费持续上涨。春节过后，运输压力缓解，新疆棉外运成本降低。3.3 地产棉仓单注册比重增加仓库升贴水方面，内地交割仓库升水900～1000-“运费补贴”，此规定内地棉和新疆棉均适用。产地升贴水方面，非新疆生产加工的棉花用于期货交割时贴水200元/吨；取消新疆生产加工的棉花升水200元/吨的规定。新疆和地产棉的价差结构没有变化。以河北仓库为例，周边地产棉运至仓库短途费用100元/吨上下，属于固定成本，新旧年度没有变化。但2017/18年度，河北仓库升水“950-运费补贴”，运费补贴以500元/吨计算，河北仓库升水450元/吨。有利于地产棉注册仓单。3.4 仓单注册难度降低，消化难度增加新疆作为棉花主产区，基准库设在新疆，避免了新疆外运困难造成的年度初期仓单注册量少的问题，仓单注册便捷性大大提高。需要指出的是，虽然当前新疆大力发展纺织服装业，但棉花主销区依然在内地。买方接仓单的过程中会考虑运输问题，而运输问题在CF1801合约上的反映将最为明显，不利于买方接仓单。3.5 此仓单非彼仓单通常情况下，仓单数量增加会增加盘面压力。2017/18年度对于仓单量的分析将不同以往――需要区分新疆库仓单和内地库仓单。新疆库仓单难以形成内地的有效供应，对盘面的压力相对较弱；而内地库仓单继续成为盘面实实在在的压力。如果盘面无视新疆库仓单压力持续拉涨，则新疆库仓单将持续增加，价格拐点可能在内地库注册仓单有利可图的情况下出现。微信搜索“ 扑克财经APP ”聊产业、做金融，上扑克！扑克财经APP终于上线啦，安卓用户扫码即可下载哦ios版本审核中，敬请期待！商务合作，请直接勾搭这可能是迄今为止最全面的大宗金融知识库点击查阅大宗业务：套期保值
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