关于“互联网证券+”环境下证券業发展与

证监会张育军主席助理就推动证券行业互联网证券金融发展发表了重要意见指出“互联网证券+资本市场”是时代发展的必然要求。资本市场天生具备“互联网证券+”的条件“互联网证券+资本市场”各种业务形态已经展开。当前我国经济发展处于转型升级提速“新常态”，证券业将迎来深化改革的新机遇券商的互联网证券化已刻不容缓。

本文从互联网证券金融的定义出发结合国外互联网证券金融发展模式，探讨我国互联网证券金融发展模式的构想并对互联网证券金融对证券行业的影响进行了分析。互联网证券金融将推动證券公司从传统券商向互联网证券化转型向现代化投资银行转型。证券公司应该积极探索互联网证券金融业务模式加强互联网证券渠噵的建设和运营，以互联网证券为个人用户提供大众化标准服务借助互联网证券开发客户资源，通过云服务、大数据等技术开展综合理財服务

互联网证券金融是指依托于互联网证券渠道、大数据、云计算等信息技术手段，实现资金融通、交易服务、信息中介、移动即时業务等新兴模式的金融业态互联网证券金融在金融组织体系、产品与服务体系等方面与传统金融相区别，能够提升金融资源的配置效率囷风险管理水平降低信息不对称与交易成本。

具体应用在证券行业互联网证券金融是指从用户的投融资需求出发，借助互联网证券技術（特别是移动互联网证券技术）实现证券开户、证券交易、证券服务等模式的创新，从而拓宽证券公司的业务渠道提升证券公司自身的业务运营水平和质量。

二、国外互联网证券金融的发展模式

在欧美发达国家互联网证券金融经过十多年的迅猛发展，其创新水平已處于世界领先地位业务范围遍及支付、融资和理财等各个领域。根据业务类型来划分欧美的互联网证券金融业务模式大致可分为四种：

互联网证券支付领域，美国的Paypal占据了主要的市场份额它主要为网上供货商和拍卖网站提供代收服务，是目前全球使用范围最为广泛的網上交易工具；随着移动互联网证券的发展美国苹果公司也于2014年推出了Apple Pay，依靠Apple Store、Touch ID指纹识别技术迅速占领移动支付市场

互联网证券理财垺务在国外发展非常迅速，已涌现出一大批知名的互联网证券理财平台包括Wealth Front、Betterment、Learn Vest、Motif Investing、Geeze.com等，这些理财平台主要有两大业务方向一是为中低端客户提供基于ETF基金投资的财富管理方案，以Wealth front和Betterment为代表可以根据客户风险承受能力提供股票型和债券型的ETF基金投资组合；二是为投资顧问提供发布组合和为客户提供股票组合投资及一键下单的平台。

互联网证券融资业务主要包括网络众筹、小额借贷和P2P借贷三种模式网絡众筹平台允许融资方通过互联网证券平台出让一定比例的股份来筹集资金；小额借贷则利用云计算和数据分析技术快速为客户提供小额借贷服务；线上P2P借贷作为一种基于网络平台的点对点借贷模式，主要有债券转让、担保/质押、O2O等业务模式来为客户提供投融资服务在美國，随着2012年奥巴马总统签署了乔布斯法案美国的股权众筹有了较好的制度环境，并且发展迅猛成为了解决早期创始企业项目融资的最佳平台。

（四）传统金融行业的互联网证券化

这种模式是指通过互联网证券渠道经营传统金融业务纯网络金融机构在上世纪九十年代的初中期纷纷诞生，如First Union National Bank为代表的网络银行、E*TRADE为代表的网络证券、InsWeb为代表的网络保险等

三、对国内互联网证券金融发展模式的思考

目前国内互联网证券金融业务正快速发展，根据互联网证券金融的业务功能可将中国的互联网证券金融模式划分为四类：（1）支付平台；（2）融資平台；（3）理财平台；（4）服务平台。

在网络支付行业中商业银行凭借自身的资金和渠道优势依然牢牢占据主体地位。随着互联网证券和支付的联姻支付宝以及苏宁、京东、平安为代表的传统零售、电商以及金融机构也纷纷加入第三方支付市场。在各种互联网证券理財产品（如余额宝）的热潮下第三方支付企业进军传统的金融服务领域也是大势所趋。未来指纹、语音识别、人脸识别、光子密码等高科技技术将被融入到支付应用当中，为客户提供更加安全、便捷的支付服务

支付平台目前在证券行业已经有诸多业务实践，比较有代表的是获得OTC产品资格的券商通过场外模式开展网上产品销售以互联网证券理财帐户为基础，捆绑银行卡借助第三方支付机构进行结算支付同时，由国泰君安等多家大型券商联合成立的证通公司于2015年1月注册成立旨在实现证券机构之间的互联互通，建设一个为证券机构开展综合理财、电子商务、股权众筹等业务提供基础支持的公共服务平台被称为证券版的银联。

融资平台型的互联网证券金融企业是为了滿足中小企业和个人的融资需求在市场中充当金融中介的作用，国内的融资平台主要有三种类型：一是股权众筹融资经营模式；二是以陸金所、人人贷、宜信等为代表的P2P信贷经营模式；三是以阿里小贷等为代表的小额网络贷款模式

股权众筹模式目前主要由一些互联网证券公司经营，中国证券业协会2014年12月发布的《私募股权众筹融资管理办法（试行）（征求意见稿）》对股权众筹平台进行了规范明确了参與私募股权众筹的相关要求，为券商未来开展股权众筹留足了空间更为重要的是，待《证券法》修改后公募股权众筹将成为券商和金融业竞争的热点，因为其参与门槛会更低参与面会更广。

通过深度的数据挖掘和云计算将客户在互联网证券平台上的行为数据转化为企業和个人的“信用评级”建立客户征信数据库，实现“P2P小贷+O2O模式”的量化放贷以降低融资的执行成本，是未来互联网证券融资平台的偅要发展方向

互联网证券金融理财平台，就是通过互联网证券向投资者提供金融理财服务的平台涵盖基金、保险、外汇、期货、贵金屬、银行理财产品等的销售和交易。各大银行、券商、基金、互联网证券企业都发力抢占理财类互联网证券金融市场

目前互联网证券理財平台众多，如何挖掘用户的实际需求通过互联网证券为客户提供量身定制的理财计划，为客户提供一站式的综合财富管理服务是证券公司未来重要的发展方向。

服务平台型的互联网证券金融模式主要是为个人提供金融产品的搜索和比价服务以帮助消费者便捷获取费率更低的贷款、理财、保险等服务。天天基金网和WIND资讯都是国内非常优秀的金融服务平台基于其庞大和精准的服务信息，逐渐开始涉足產品销售等多个业务领域客户可以在其平台上获取所有金融产品的信息，进行比对和购买

未来，服务平台类的互联网证券金融企业将囿较大的发展空间极有可能成为用户获取金融产品、金融机构获得精准客户的主要平台。当然互联网证券金融行业正处于快速发展阶段，必将随着人类金融服务需求多样化的发展而不断出现创新的业务模式　　

　　四、对证券业发展的影响

互联网证券金融的发展，对證券行业来说既是机遇也有挑战。目前证券公司传统的经纪业务收入占比逐年下降新的业务模式尚未培育成熟，而互联网证券企业参與证券行业的热情普遍较高目前互联网证券企业的服务效率、理念、技术等都领先于证券公司，这给证券行业带来一定的挑战而借助互联网证券资源、技术及互联网证券思维，证券行业在专业金融服务方面也有更大的提升和发展空间。

（一）推动券商业务转型

在互联網证券金融企业同业竞争的压力下券商通道业务规模及利润将不断下滑，证券公司的金融中介功能正被逐渐弱化互联网证券金融的发展，对券商提出了更高的要求同时相应的政策也为证券业务的转型提供了有利的条件，并将有力推动券商从传统券商向互联网证券化转型向现代化投资银行转型。盈利模式也将从传统单一模式向多元化模式升级

（二）推动客户主权思维转型

在传统金融业务模式下，券商面对散户主要是“有什么我卖什么”实在不行就拼佣金。但在互联网证券金融模式下特别在“一人一户”放开后，券商的营销和服務变得虚拟化客户选择券商的余地大大加强，客户主权时代正式来临券商更应去了解客户需要什么，在什么时候最需要不断提炼网絡用户的需求共性，不断创新技术不断优化流程，真正由“卖方市场”转变为“买方市场”

（三）推动券商不断优化业务流程

互联网證券金融的发展并不是一步登天，需要打好诸多“桩子”是构健在券商金融互联网证券足够强大的基础之上。例如在本次牛市当中开戶流程便捷、视频见证时间较短的券商就能网络上赢得大批量的客户。客户感知好流程顺畅，技术无障碍成为了券商发展互联网证券金融的基本条件。诸如此类的“桩子”还有许多例如手机交易APP、理财销售平台、公司官网、微信服务平台等电子渠道，需要券商投入大量的人力和财力不断优化和开发

（四）推动券商加强信息系统建设

随着互联网证券金融的日益兴盛，大量投资者将目光从原有的线下投資转向线上投资模式但是，不少线上互联网证券平台在发展业务的同时并不能提供完善各类技术安全保障，即使一些规模和影响力都較大的平台同样会受到潜在的病毒及黑客的攻击，发生信息安全风险导致投资者的信息泄漏，最终引起交易主体的资金损失另外近期在行情火爆的情况下，多家券商IT系统出现问题导致大量客户无法及时进行交易。因此券商必须加强信息系统建设提供强大稳定安全嘚系统，以保障客户能够在安全的前提下顺利完成各类交易和业务的办理

五、“互联网证券+”环境下的监管创新

　　目前互联网证券金融发展迅猛，但互联网证券金融的市场环境还不够成熟相关法律法规还不完善，证券行业的发展处于野蛮生长阶段为促进证券公司在互联网证券金融形势下健康发展，监管部门可从以下几个方面来做好应对措施

　　（一）建立有效监管协作体系，健全综合监管框架

互聯网证券环境下的金融业务呈现跨行业、跨部门、业务交叉性强等特征业务综合化发展趋势不断加强，监管部门之间的界限趋于模糊泹跨部门监管协调机制尚不成熟。如不妥善处理有可能影响金融创新和金融秩序稳定。根据互联网证券金融所涉及的领域建议建立以監管主体为主，跨部门的监管体系明确监管分工及合作机制。

（二）出台相关法律法规完善法律监管体系

　　营造科学有序的监管体系，重新梳理和明确互联网证券证券业务的监管原则、范围、模式等完善互联网证券金融的法律体系，包括明确监管界限修正和完善現行不适应互联网证券金融特性的证券法律体系，加强适应互联网证券金融的监管和风控体系立法完善相关的基础性法律，如个人信息嘚保护、信用体系、电子签名、证书等

　　（三）构建信息安全保护机制，保护投资者合法权益

“互联网证券+”环境下的行业监管重点應是投资者权益保护和信息安全一是要制定专门的互联网证券证券投资者权益保护办法，对交易过程中的风险分配和责任承担、机构的信息披露、投资者个人信息保护等作出明确规定二是完善信息披露机制，避免券商在需求方和供给方之间存在委托代理问题或道德风险只有通过更为完善的强制性信息披露机制才可能保障投资者的权益。三是进一步深化投资者教育使其熟悉相关业务流程和风险点，提高互联网证券时代的风险意识和自我保护能力

（四）引导价格体系创新，促进市场化有序竞争

互联网证券证券业务策略上的差异化应与價格相挂钩丰富、可持续的定价机制有利于行业深层次与多元化发展。以美国为例其网络券商的定价机制十分丰富，不同的最低投资金额和最低交易频率会大幅影响客户的实际佣金支出投资者必须根据自己的实际交易情况进行选择。因此建议政策层面允许互联网证券证券业探索差异化的佣金收费模式，丰富行业整体的定价策略避免投资者在选择时忽略价格背后所隐含的服务价值，鼓励并支持券商铨面的差异化定位引导行业形成不同商业模式的差别化格局，提升对细分客户群体的金融服务的专业程度

（五）加快社会信用体系建設，推出信用评级机制

当前我国信用体系较为依赖不良信息记录的情况应建立多层次的信用评级体系，建立大数据分析系统逐步推出信用评级机制。要健全企业和个人信用体系大力发展信用中介机构，建立支持新型券商发展的商业信用数据平台解决交易各方信息不對称问题，推动信用报告网络查询服务、信用资信认证、信用等级评估和信用咨询服务发展

　　互联网证券时代一切都将妀变。现在不仅传统商业银行的老总们心里毛毛的，担心哪一天被互联网证券及电商界的愣小子挖去一大块业务就连证券公司的老总們也坐不住了，不得不考虑互联网证券特别是移动互联网证券的普及对公司证券业务的影响。对于快速变化的经营环境证券公司将怎麼应对呢？林采宜领衔的研究团队给出了他们的分析不妨仔细看看。

　　互联网证券时代证券业务环境将发生四大变化：一、最终用戶加快向互联网证券、移动互联网证券迁移，使包括证券在内的传统金融服务进一步自助化和碎片化；二、金融需求逐步产品化以及金融产品的逐步标准化；三、互联网证券科技公司借助技术、数据优势，在金融领域发起跨界竞争；四、具备显著成本优势的电子商务正对傳统商业模式形成替代也为券商业务结构多元化提供了出路。

　　针对上述变化从收入角度识别，有四种主要的券商电子商务商业模式分别是：一、券商通过客户端、网上交易平台提供以证券代理买卖为主的综合账户服务，向用户收取佣金；二、券商在自建电子商务岼台上代销其他金融机构开发的标准化金融产品；三、券商自有产品借助其他电子商务平台进行销售；四、券商在自建电子商务平台上销售自有产品

　　通过自建平台代销金融产品的商业模式投入产出较高，并且先发优势容易转化为品牌效应有望成为证券业开展电子商務的主流方向，但前期可能需要投入较多营销费用以发展客户和导入流量适合于大中型券商；委托其他平台销售自有产品的模式较为灵活，投入成本较低适合于小型券商。

　　互联网证券对证券业务影响日益加大

　　当金融电子化成为金融企业普遍的技术应用之后是洇为我们认为未来证券业务环境将发生以下变化：

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