科冕木业跌停 散户出逃机构加仓
　　异动表现：周三(,)公告发行股份购买北京天神互动有限公司资产的事宜已获证监会有条件通过，但该股复牌时正值股市下行，在利好兑现后市场回归理性，该股复牌两个交易日均收阴，昨日更是午后跌停。
迅速了解个股压力支撑位，买卖点…
　　点评：天神互动主营网页游戏，主要页游代表产品有《傲剑》和《飞升》，《天神传奇》在2013年底腾讯开放平台上月流水过2000万，两大主要合作平台是趣游和腾讯；公告预计天神2014年~2015年利润增速加快，主要是来自于手游方面的布局。天神后续看点还包括与光线在影视IP和其他方面的合作，以及通过资本市场未来的外延布局等。
　　从龙虎榜来看，呈现机构加仓散户出逃的局面，买入前五的席位中有三家机构，买一席位中航证券公司北京慧忠路证券营业部买入226.8万元，五家席位合计买入1151.47万元，占成交金额的11.84%，卖出席位皆为券商营业部，合计卖出2326.89万元，占成交金额的23.92%，资金流出明显。
　　短期来看，公司大幅溢价的收购备受市场质疑，前期连续上涨也部分透支了增长预期，在当前市况下，建议投资者谨慎为上。 （恒泰证券 吕树彬）
（责任编辑：陈巍）
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　　(,):传统业务有望好转 进军新能源车为市值催化最大亮点 “强烈推荐”
　　类别：公司研究 机构：(,)股份有限公司 研究员：程磊，周铮 日期：
　　1、银隆新能源掌握全球顶级的钛锂材料技术，新能源全产业链行业领先
　　钛酸锂电池是目前国内外最先进的电池，具有高安全性、长寿命和快速充电等优点被认定为锂电池首选。银隆新能源2010年收购美国奥钛53.6%的股权，通过技术引进与自主创新后现已具备全球顶级的钛酸锂电池生产线和核心技术，为全球唯一能同时生产高性能钛酸锂电池和磷酸铁锂电池的企业。
　　公司的钛酸锂材料能做到纳米级别，技术及性能领先于其他多数企业。公司钛锂电池循环寿命已突破2.5万次，铁锂电池突破3千次，储能电池保用30年，动力电池保用30万公里。公司生产的钛锂电池客车整车充电仅需10-15分钟，续航里程可达160-200公里。
　　依托全球顶级的锂电池研发和生产技术，银隆新能源顺势延伸至电动汽车核心部件、整车制造、智能电网调峰调频系统等多个相关领域，目前已成功打造的新能源全产业链处于行业最为领先的水平。
　　2、银隆新能源具有创新的模式，电动客车销量即将快速放量
　　银隆新能源创新性推出的“零价供车、金融租赁、合同能源管理”运营方式，能实现政府、公交、车企、金融四方互利共赢的新型商业模式。目前该公司已构建起美国研发基地、珠海总部、河北、安徽四个重要基地，具备各类新能源车产能约2万辆。2013年银隆新能源实现营业收入约为6亿，估计电动客车销量约300辆。经过厚积薄发的前期战略准备，今年以来订单激增，截至今年9月纯电动客车已签合同订单近3000辆。
　　根据订单时间我们预计2014年销量在辆（其中仅石家庄就有900辆，珠海500辆），整体营业收入有望达到30亿规模。随着9月底银隆新能源纯电动观光巴士在北京投入营运，顺势打开北京市场；以及对湛江（今年4月首批投入的15台纯电动公交车由公司生产）、珠海还有国外市场（马来西亚、印尼等国已有确认订单）的进一步开拓，预计2015年销量快速增长至辆。
　　3、与银隆新能源战略合作，切入新能源汽车领域
　　今年3月27日双方签订战略合作框架协议，公司拟通过债权%2权的合作方式投资银隆新能。9月1日进一步签订投资合作协议，约定银隆新能源在2015年9月前完成拟上市主体的股份制改造，并同意公司向拟上市主体进行不超过21%的股权比例投资；另外银隆新能源承诺在2017年9月前完成或借壳上市。
　　公司战略投资银隆新能源，且在21%股权比例范围内可以对拟上市主体自主决定股权投资比例。新能源车行业长期增长确定性强，钛酸锂电池及其整车有望迎来爆发式增长。银隆新能源已战略布局到位即将快速放量，随着双方合作的持续推进，未来公司有望获取大额投资收益，并在自身产业转型升级方面具有丰富想象空间。
　　4、粘胶行业或将迎来逐步复苏周期，纯碱行业最差时候已成过去
　　过去3年粘胶行业自我强化下，供需格局逐步改善。过去几个月在粘胶短纤行业开工率为85%-90%的高位下，库存却从6月初的25天降低至目前的约16天，主流市场价从7月中旬1.18万/吨的底部上调至中端价约1.20万/吨和高端价约1.23万/吨。我们认为替代品棉花价格继续大跌的可能性不大，粘胶短纤行业或将迎来逐步复苏周期。
　　公司具有50万吨粘胶短纤产能，高附加值的差别化粘胶短纤产品具备看点。比如8月底成功发往下游用户的两款彩色纤维新产品填补了国内该领域的空白，且市场价在1.80万/吨以上，盈利能力明显好于普通产品。3季度业绩预增10%-30%正是得益于高附加值短纤产品销量大幅增加，以及纯碱价格同比上涨18%。
　　5、给予“强烈推荐”评级
　　2013年公司业绩为0.24元/股，我们预计年公司业绩为0.32、0.49、0.65元/股，考虑到公司战略投资银隆新能源有望成为市值催化最大亮点，而传统的粘胶业务或将迎来复苏周期，纯碱业务最差时候已成过去，我们给予公司“强烈推荐”的投资评级。
　　(,):业绩持续高歌猛进 移动互联网转型已全面开启 “强烈推荐”
　　类别：公司研究 机构：平安证券有限责任公司 研究员：符健 日期：
　　投资要点
　　事项:公司发布三季度业绩预告:前三季度预计实现净利润7.14万元，同比增长85%~115%。公司业绩超出我们此前50%~100%的业绩预期。
　　平安观点:
　　净利润增速超预期，全年业绩高增长可期。
　　公司前三季度净利增速预计高达85%~115%，创出上市历史同期最高，主要由于前三季度公司继续加大销售力度，提升产品竞争力，开拓新客户，同时加大项目验收力度，使得主营业务收入较去年同期大幅增长所致。我们判断，受益于新一轮数字校园建设周期启动影响，校园领域仍是公司营收大幅增长主要动力，我们保守估计公司三季报营收增速应在40%左右。随着校园领域信息化建设进程的加速和NFC 支付的逐渐推广，我们对公司全年业绩充满信心。
　　值得注意的是，公司本报告期收到软件增值退税为579.97万元，远低于去年同期收到的退税款790.19万元。如果考虑到退税影响，保守估计，公司前三季度净利润增速将达到109%~139%，增速更高。考虑到公司14年收入规模和利润规模都要大幅超过13年，我们预计14年公司软件退税款应会超过13年，全年来看退税因素如果正常，不排除公司最终净利润增速大幅超预期可能。
　　移动互联网转型大幕正式开启，公司校园推广开始步入快车道。
　　NFC 构成公司移动互联网转型的重要抓手。9月2日由中移动、北邮和新开普联合主办的“NFC 校园一卡通启动仪式”顺利召开。中移动、北邮和新开普高管及来自清华大学、北京大学等知名高校的信息化建设负责人共计100余人参与了此次仪式。项目基于NFC 移动支付技术，完全颠覆了传统校园卡的发卡方式，有效的将手机和校园一卡通完美结合。北邮项目的正式启动将拉开国内高校建设NFC 手机校园一卡通的序幕，也将成为国内移动支付发展的里程碑事件。
　　承载公司移动互联网平台入口功能的玩校APP 也于同日发布，根据公开资料显示玩校APP 目前推广顺利，公司已与若干高校进行了沟通，用户方表现出浓厚的兴趣，希望进行部署，目前产品反馈良好，公司仍会不断丰富功能应用、完善用户体验。考虑到阿里9月19日上市之后在手现金极其充裕，阿里后续在国内资本运作有望全面加速，公司后续如能与阿里在合作范围进一步扩展，有望构成公司股价重要催化剂。
　　维持“强烈推荐”评级，目标价35元:
　　暂不考虑公司移动互联网转型业务利润贡献，继续维持公司14-16年EPS 预测分别为0.32、0.50和0.77元。未来Apple Pay 的正式上线，有望进一步刺激NFC 应用发展，重申“强烈推荐”评级，目标价35元。
　　风险提示:市场竞争风险、技术变革风险。
　　(,):高增长持续验证 新旧业务均有大空间
　　类别：公司研究 机构：国信证券股份有限公司 研究员：邱波，刘萍 日期：
　　蒙草抗旱公告:预计公司1-9月归属上市公司股东的净利润为1.27亿元C1.53亿元，同比增长45%--75%。
　　业绩符合预期，高增持续验证
　　Q3增长26%~58%。公司预计公司1-9月归属上市公司股东的净利润为1.27亿元――1.53亿元，同比增长45%--75%，业绩符合预期。从分季度来看，公司Q3净利润约0.19~0.45亿元，去年同期净利润约0.26亿元，按照上限计算，同比增长约73%，考虑今年有并表因素，同时新签合同保持较快增长，我们判断3季度业绩靠近上限可能较大，由于去年4季度是业绩低谷，我们认为公司今年完成我们盈利预测给出的1.82亿元净利润难度较小。
　　两大因素确保14年收入和净利润高增长
　　我们今年初就在深度报告中指出，基于外生（收购普天园林并表）和内生（订单自4Q13以来恢复较好）两大原因，2014年公司业绩将呈现高速增长，这一判断已经在一季报和中报中得到验证，三季报将持续验证我们的观点。
　　4Q13以来订单快速增长。公司2013年前3季度新签合同约7.32亿，增长仅6.77%，而2013年全年新签订单达到14.9亿元，同比增长105.8%，4季度单季订单达到7.6亿元，与2012年全年相当。2014年也保持了较好的签单势头，1H14新签订单达到11.74亿元，同比增长99.66%，为全年工程业务收入较快增长奠定良好基础。无论是生态修复还是园林绿化都是政策支持要加大投资力度的领域，发展空间巨大。
　　普天并表贡献EPS0.09元。公司2013年收购普天园林70%股权，普天园林给出的业绩承诺14年净利润不少于5400万元，折合EPS约0.09元。普天园林3年业绩承诺期的增长约为20%，另外根据协议，如果增速达到25%，将获得7000万元奖励。我们认为按照普天的实力，如果其获得上市公司资金支持，发展市政业务，其增长有超预期可能。
　　内蒙脆弱的生态环境为公司主业发展确保长期增长空间
　　内蒙地处干旱半干旱地区，生态非常脆弱，同时，内蒙临近华北平原，又是北京的重要生态屏障，内蒙的生态环境建设日益受到中央和当地政府的重视，9月份有媒体报道了内蒙古阿拉善盟腾格里工业园区的环境污染问题，习近平总书记亲自对此作出重要批示。9月30日，内蒙古自治区党委书记王君、自治区政府主席巴特尔先后主持召开自治区党委常委（扩大）会议和全区进一步做好环境保护工作紧急电视电话会议，全面传达重要批示精神，研究贯彻落实意见，安排部署全区生态环境保护工作。10月1日，内蒙古环保厅紧急召开党组会议，研究讨论如何进一步贯彻落实中央、自治区领导批示和自治区党委常委会议和电视电话会议精神，研究部署下一步重点工作。
　　从长远来看，华北生态屏障可能成为内蒙最重要的定位，蒙草抗旱作为当地唯一一家专注于生态环境建设的上市公司，必然受益。
　　新商业模式或促使公司成为国内规模、质量领先的农场主
　　内蒙是畜牧业大省，目前由于气候、过度放牧等原因造成较严重的草场退化，优质牧场缺乏是内蒙农业发展的最大瓶颈，蒙草抗旱具备国内最强的草原生态恢复实力，在土地流转放开的大背景下，公司通过生态产业联盟的方式，大批量流转、修复、运营草原成为可能，公司目前已经正式启动生态产业联盟的运作，在建项目2.5万亩，我们判断目前拿地已超过10万亩，公司未来或将成为中国优质牧场的缔造者。
　　上调合理估值至19.60~22.40元，继续“推荐”
　　蒙草抗旱是我们今年推荐的独家品种，自我们4月2日发布深度报告以来，公司股价累计涨幅最高已经达到65.98%，我们认为公司今年无论是新订单签订（政府招投标恢复+外埠扩张）、业绩增速（并表+内生）还是创新业务（生态产业联盟）初步成形均有望形成股价上涨催化剂，维持公司14-16年EPS预测分别为0.41、0.56和0.75元，三年复合增速47%，考虑公司新业务还在发展起步阶段，未来空间巨大，上调公司合理价值区间至19.60~22.40元，对应倍PE，继续“推荐”。
　　(,):双平台精品页游研发商 借壳上市开启新的征程
　　类别：公司研究 机构：(,)股份有限公司 研究员：余李平 日期：
　　精品页游研发商天神互动借壳科冕木业成功上市:本次交易天神互动整体估值24.5亿元，对应13年净利润估值为18倍，交易对方承诺14-15年实现利润规模为1.86、2.42和3.03亿元；本次交易后公司控制人将变更为天神互动创始人朱晔、石波涛。
　　页游进入精品化发展阶段，公司竞争优势明显:随着用户规模和渠道导量对行业增速推动的下降，精品化将成为提升页游付费率和ARPU值、驱动行业增长的重要因素，精品IP资源泛娱乐价值开发也将提供崭新增长空间；公司是国内优秀的联运和腾讯双平台页游研发商，秉持精品化研发和精细化运营理念最大化产品收益，代表性产品《傲剑》《飞升》的生命周期、付费率、流水规模均表现出色，公司自研产品《苍穹变》入选WCA比赛充分表明公司游戏的优良品质和品牌效应，同时(,)的股东背景也有利于公司精品游戏IP资源泛娱乐价值的开发。
　　双平台产品丰富，流水有望超出预期:13年公司74%收入来自于两款明星产品《傲剑》和《飞升》，14年公司双平台产品丰富，其中联运平台产品《傲剑》《傲剑2》《热血战纪》和《暗黑世界》、腾讯平台产品《梦幻Q仙》《飞升》《天神传奇》和《苍穹变》开服和流水均表现出色；我们预计14年公司双平台流水有望达到16.4亿元，其中联运市场流水预计8.1亿元，腾讯平台流水规模有望达到8.3亿元，同比分别增长23%和90%。
　　海外和手游市场打开新增空间:13年公司页游来自海外营收占比超过15%，随着产品线的丰富以及海外市场拓展力度的加大，海外营收和占比均将不断提升；手游方面，公司自研产品将于四季度相继上线，同时公司以投资参股的方式积极布局手游研发公司和团队，后续相关公司和产品的成功均将直接增厚公司的业绩，也有望借助公司上市公司平台快速做强做大。
　　估值与评级:公司14Q3业绩符合预期，我们预计14-15年公司将实现营收4.33亿元和6.19亿元，实现净利润1.99亿元和2.86亿元，分别同比增长47%和44%；对应增发后的摊薄EPS为0.89元和1.28元，当前股价对应的PE分别为57倍和40倍；公司精品研发优势明显，业绩高成长性较为确定并有望超预期，公司成功借壳上市或将开启外延并购和产业链布局的序幕，并有望提升公司业绩增速，基于以上判断，我们提高公司至买入评级，提高目标价至60元。
　　风险提示:市场竞争加剧，产品开发和生命周期风险、政策监管风险。
　　(,):开发支出增加 教育业务值得期待
　　类别：公司研究 机构：(,)股份有限公司 研究员：易欢欢，冯达 日期：
　　投资要点:
　　立思辰发布 2014年前三季度业绩预告，报告期内公司实现归属于上市公司股东的净利润为2，663.95万元-3，604.17万元，同比变动-15%-15%；报告摘要: 收入稳健增长，重点业务开发支出有所增加。报告期内公司业务开展顺利，收入稳定增长。由于公司在互联网教育等重点领域业务开发力度不断加大，相应研发人员成本及市场推广费用增速较高，因此前三季度公司净利润增速相对持平。
　　教育项目逐步启动，收入确认四季度有望提速。上半年公司教育业务受大部分客户启动招标程序晚于去年同期的影响，实现销售收入较少。同时公司披露进入三季度后教育业务订单增速加快，但是由于收入确认会计原则我们预计本季度教育行业收入确认数额相对不多，按照项目周期等因素测算公司全年教育业绩有望实现高速增长。
　　教育改革不断推进，创新业务模式值得期待。职业教育改革、高考招生改革等措施不断出台，通过各种手段解决优质教育资源均衡发展以及促进就业等重视程度不断提升。我们看好在互联网教育发展浪潮下基于过去2B 模式积累学生直接获得结果数据，通过数据分析给教育部门提供增值的服务，再把这个服务切到C 端的创新模式，基于自身优势发展的B2B2C 互联网教育模式未来发展值得期待。
　　我们预测公司14/15年EPS 分别为0.44/0.58元6-12个月目标价27元，维持“买入”评级。
　　(,):加强技术积累 延展业务线布局
　　类别：公司研究 机构：宏源证券股份有限公司 研究员：易欢欢，闻学臣 日期：
　　投资要点:
　　安硕信息发布2014年前三季度业绩预告，报告期内公司实现归属于上市公司股东的净利润为1，763万元-2，027万元，同比增加0%-15%。
　　报告摘要:
　　收入增长稳健，人员成本与募投项目成本费用化影响利润增速。报告期内，公司与风控业务稳步开展，但受募投项目建设与新业务的投入增多，加之公司由于业务拓展而带来的员工数量的增多导致劳动力成本上升，公司净利润增速略受影响。报告期内公司由于被评为国家规划布局内重点企业，所得税税率由去年同期的15%下降致10%，所得税的降低助利润实现一定的增加。
　　传统信贷与风控系统业务稳定增长。公司信贷系统具有一定的可复制性，良好的技术积累有望帮助公司从中小客户拓展至券商、等非银行金融机构、小额公司等互联网金融企业，打开公司市场空间。另外，凭借信贷业务优势，公司业务自然延伸至风险管理业务。随着银行业对于贷款风险控制的重视，以及公司在银行业的信贷管理业务积累，公司得以在信用风险管理领域迅速发展壮大，成为公司发展的另一引擎。
　　公司数据技术功底深厚，开展征信业务极具优势。公司长期深耕在金融IT业，对于金融业特殊的IT构架和数据积累颇深，对公司开展征信业务具有前期积累。公司在银行IT业务上已经形成了“信贷+风控”的业务线，为大量股份制银行和城商行服务，并取得不俗的业绩，辅以征信向前延伸业务线布局，在未来几年时间内，公司有望形成“征信+信贷+风控”的业务链条。
　　预测公司14/15年EPS为0.83元、1.14元，维持“买入”评级，目标价65元。
　　(,):业绩超预期 验证盈利拐点判断
　　类别：公司研究 机构：长城证券有限责任公司 研究员：杨超，余 日期：
　　投资建议
　　双星品牌底蕴深厚，新管理层上任为公司带来新的活力，公司治理大幅改善。公司通过业务模式的创新以及产品的创新，实现了盈利的大幅改善，看好公司未来的成长潜力。上调盈利预测，预计年EPS为0.19元、0.39元和0.62元，当前股价对应PE分别为34倍、17倍和11倍，维持“推荐”评级。
　　投资要点
　　事件:公司发布业绩预告，预计2014年前三季度归属上市公司股东的净利润为4037万元-4156万元，同比增长240%-250%。
　　业绩超预期，盈利能力持续提升:公司发布业绩预告，预计2014年前三季度归属上市公司股东的净利润为4037万元-4156万元，同比增长240%-250%。业绩超出我们此前预期。主要原因是公司进行了业务模式创新，以抓产品结构调整为主，推动产品的高端、高差异化、高附加值和低退赔率。同时，公司为满足用户需求进行产品开发，推出了劲倍力、骏固、铁布衫等符合用户价值诉求的新产品，实现了盈利能力的改善。
　　双星轮胎产业基础扎实，开发新品牌提升公司盈利水平:目前，双星轮胎具备生产全钢载重子午胎、半钢子午胎、斜胶载重轮胎、农用轻卡轮胎、工程胎、内胎、垫带及特种专业化轮胎等1000万套的生产能力，拥有覆盖全国、具有良好发展潜力的市场网络，产品远销美国、东南亚、中南美、中东、非洲等100多个国家和地区，是中国同行业中获准进入国际市场范围最大的企业之一。双星轮胎总体实力排名中国轮胎行业前5位，世界轮胎行业前20强。2013年，管理层变动后，公司通过技术创新投入，加大开发了铁布衫、骏固、新远征、劲倍力、珍牛、宝异等六个性能卓越，具有鲜明价值诉求的新品牌，确立了不同品牌独立花纹体系，形成了高、中、低端产品系列。
　　新任管理层上任，公司治理大幅改善:2013年6月，公司董事会选举柴永森先生为公司第六届董事会董事长。柴永森是海尔集团的元老级，1984年即进入海尔集团前身，亲历海尔近30年成长史，在海尔集团经历了技术、外贸、生产管理、市场开拓等多个岗位。而柴永森的管理能力在业界也享誉盛名。这可以追溯到海尔集团引以为傲的、被写进哈佛商学院MBA教材的“激活休克鱼”案例。这个案例的执行者便是现任青岛双星董事长柴永森。我们认为，新任管理层的上任，公司治理结构大幅改善，有利于公司重新打开成长空间。三季度业绩预告超预期，验证了这一逻辑判断。
　　搬迁之际，进行绿色轮胎智能化生产基地建设，提升产品竞争力:公司2013年与青岛市黄岛区政府签署了《青岛双星股份有限公司整体搬迁项目协议书》，将下属的位于黄岛区的轮胎公司、铸机公司、橡机公司、锻压公司、环保公司、电子公司等6家工业企业，搬迁至黄岛区董家口经济区。由于黄岛区搬迁，涉及土地1000多亩，预计土地补偿金在8-10亿元，补偿金的取得有利于补充公司的流动资金，降低公司的资产负债率。公司计划在董家口经济区投资35亿元，建成年产绿色全钢轮胎500万套，绿色半钢轮胎1000万套的生产能力。目前，公司已公告增发预案，增发募集不超过9亿元，在董家口经济区建设年产200万套高性能绿色子午线卡客车胎生产基地。董家口经济区的产能建设，采用自动化、智能化、信息化进行产业升级，有利于公司进一步巩固和提升市场竞争力和行业地位。
　　风险提示:天胶价格波动风险；董家口经济区产能建设低于预期风险。
　　(,):业绩拐点向上确立 外延加快构筑长期发展空间
　　类别：公司研究 机构：(,)股份有限公司 研究员：章诚，刘军 日期：
　　报告要点
　　事件描述
　　吉艾科技发布业绩预告，1-9月实现归属于上市公司股东净利润3，200―3，450万元，去年同期约为2，559万元，同比增长25.07%―34.84%。
　　事件评论
　　测井仪器收入大幅增长，是业绩快速增长主因。测井仪器收入占公司总收入比重较大且毛利水平较高。随着技术的完善和客户认可度提高，今年以来过钻头测井设备销售较快增长，是三季报业绩增长的主要动力。
　　“两大油”未来几年经营重点将从追求产量变为提高经济效益，总体资本开支上升幅度有限，民营油服产业或出现大洗牌。中长期来看优秀民营油服企业将脱颖而出，扩大市场份额扩张，短期重点看海外扩张和产业链延伸的贡献。未来国内油气开发由重“量”（储量发现、产量增加）转变为重“利”（经济效益），这种趋势下“两大油”在上游勘探开发环节的资本开支很难保持高速增长。随着设备及服务招标更加市场化，在技术、资金、设备三方面具备优势的民营油服企业有望获得市占率的提升。
　　2014年业绩拐点向上，外延加快构建三大业务板块，中长期成长潜力巨大。
　　设备业务:1）过钻测井仪销售加速放量；2）随钻测井仪、测井车、洗井车等新品成梯队推出；3）产品性价比优势显著，加大海外市场拓展。
　　油服业务:布局“钻测一体化”，拓展钻井、固井等业务，随着测井服务队产能利用率上升及后续整合，整体盈利能力有望显著回升。
　　油田开发业务:今年中报公告，公司在美国设立子公司Good LuckDiscovery Resources，INC.，购买当地油气田开采权，雇佣当地专业团队，开采油气田资源。进军上游开发，一方面获得稳定现金流，另一方面进入当地市场推动测井设备及油服业务发展，协同效益可观。
　　业绩预测及投资建议:预计公司2014-15年收入分别约为2.9、3.8亿元，每股收益约0.43为、0.56元/股，对应的PE 分别为53、41倍。明年业绩存在大幅上调可能，继续“推荐”。
　　风险提示
　　测井设备销售情况低于预期；外延扩张进度低于预期。
　　(,):船舶配套业务保障确定性收益 海工装备和军品上量带动高弹性增长
　　类别：公司研究 机构：渤海证券股份有限公司 研究员：王雪莹 日期：
　　调研情况:
　　近期我们对宝鼎重工进行了调研，与董秘吴建海等就公司的经营状况和未来发展方向进行了交流。
　　投资要点:
　　产品结构变化导致交货周期延长，收入确认节奏整体顺延
　　宝鼎重工是一家定位于大、中、小型船舶或超大型船舶装备中的大、中型部件，海洋工程装备部件，电力、石化机械装备配套件的大型铸锻件生产企业， 直接受益于下游造船行业的复苏。2013年我国船舶新接订单量6884万载重吨，累计同比增长261.74%，由于配套部件的订单会滞后于整船制造业，公司的订单反弹时点应起始于2013年末至2014年初。2014年以来由于船舶订单激增，造成各船级社中船检师的人数出现缺口，公司在各个船级社均有大量产品等待进行船检，影响了交货进度和收入确认，发货量低于预期，交货周期由常态的3个月延长为3个半-4个月，整体收入确认节奏向后顺延， 并导致原材料和半成品库存大幅增长。目前公司在产的产品中，柴油机配件仍占据了较大份额，由于该产品对产能的占用较大，因此也在客观上降低了公司的产出效率和产值增长。同样由于细分产品结构中柴油机配件的占比较大，之前预期的由单一的轴系舵系加工向螺旋桨部件总成延伸的进度暂时低于预期。
　　“半圆板”产品期待首单业绩，海工业务将成为公司发展重要支柱
　　截止2014年三季度，以新取得船级社认证的“半圆板”产品为代表的海工新产品订单的谈判进度低于预期，由于对于供货商之前的业绩较为看重，下游客户态度谨慎，海工平台配套零部件的国产化进程低于预期。但除半圆板这一全新产品外，其余已有船级社认证的成熟海工装备产品的销售增长较为迅速， 全年增幅有望超过100%。除宝鼎重工外，具有海工平台部件认证资质的企业至少应该有7、8家，但与市场端的需求相比，产能严重欠缺，目前仍以进口为主。与造船产业年的状况类似，目前船东和平台制造商对于国内零部件供应商的制造能力和水平持怀疑和不信任态度，因此对于海工平台配套零部件制造商而言，首单业绩很重要。由于中国的海工平台制造产业在13、14两年涌入了很多新进入者，其在完成首个业绩订单时会采取不计成本的策略，在零部件的选配上追求进口高配，因此在短期内迅速提高海工平台零部件的国产化率具有较大的难度，但从长期来看国产化的大趋势必然成立。综合考虑平台整装国产化的进程和交付周期，这一过程可能需要一年以上的时间。目前公司在海工平台领域已有多个与船舶配套产品共享船检证书的产品方向完成研发储备，一旦完成首单业绩获得客户认可，则有望在该细分市场取得突破。
　　小规模试制阶段“精加工项目”收益暂时低于预期
　　从目前的情况来看，由于新业务开展初期，大客户仍以试生产的方式为主，国际上大公司的订单主要为小批量的模式，尚处于合作的第一阶段，因此“精加工项目”的订单量低于之前的预期，产能利用率在30-40%左右，在新品交货质量能够得到保障的前提下，预计这一阶段将持续半年左右。鉴于今年3月份刚开始相关业务的客户接洽，预计2014年底相关业务的订单规模将有望开始上量，2015年上半年大幅贡献收益。公司自身的最低目标是精加工和募投项目明年贡献的利润能够与折旧持平，至少不再拖累公司整体业绩。今年以来瓦锡兰的订单已经逐渐上量，随着MAN和ABB的订单量逐渐增长，2015年公司“精加工项目”的产能利用率有望达到80%以上。这一业务的毛利率能较原有粗加工业务的毛利率提高10个百分点左右。
　　三证取得正式迈入军品供应领域
　　公司已正式取得《武器装备质量管理体系认证证书》、《三级保密资格单位证书》和《武器装备科研生产许可证》，具备从事许可范围内武器装备科研生产活动的资格。三证齐全后公司即纳入军方采购名录，相关产品进入军品系列。尽管相关证书的取得不会对公司经营业绩产生直接影响，认证的取得不会立即体现在业绩上，但由于军民产品在一定程度上的同质性和军民共用特性，自认证取得后公司的军品订单规模已有所上升。
　　盈利预测
　　结合海工平台新品的订单获取时点和“精加工项目”的放量节奏，我们小幅下调公司近期的盈利预测，预计公司年的EPS分别为0.09、0.14和0.19元，维持“增持”的投资评级。
　　(,):购买资产获得批复 重申看好移动互联网发展
　　类别：公司研究 机构：(,)股份有限公司 研究员：郑宏达 日期：
　　日晚上，江苏通鼎(,)有限公司发布公告收到中国证券监督管理委员会《关于核准江苏通鼎光电股份有限公司向黄健等发行股份购买资产的批复》，核准通鼎光电发行股份收购瑞翼信息51%的股权。
　　自然人承诺业绩，管理及核心技术团队稳定:黄健等10自然人承诺瑞翼信息2014年至2017年的净利润，公司未来四年业绩获得保障，并且承诺诺核心团队人员与瑞翼信息签订自2014年4月起为期不短于4年的劳动合同以及保密和竞业禁止协议，以保证核心团队的稳定性。
　　移动互联网想象空间巨大，公司将充分受益其发展:2014年是移动互联网之年，伴随着智能手机用户量的不断提升和移动端使用率的逐渐上升。互联网总体流量中来自移动端的比例将会越来越大，国内外的互联网企业移动端盈利都开始呈现爆发式增长，公司顺应移动互联网发展潮流，我们看好其在移动互联网时代发展前景。
　　抓住流量监控这个用户基础需求的移动互联网入口:作为手机中最抓住用户核心需求的入口，微信抓住了社交，360抓住了安全，百度地图抓住了位置，那么通鼎光电抓住了流量监控。在4G时代，流量相当于用户的钱包，用户对流量的使用查看需求是实时和迫切的。公司收购的瑞翼信息，提供用户流量查看的APP，以悬浮APP的形式时刻展示用户的流量使用信息，抓住用户的核心需求。
　　用户刚性需求，移动分发变现:公司基于流量监控的流量掌厅APP将在全国推广，我们认为，流量查看是用户的刚性需求。公司抓住这个流量查看的入口，吸引用户，并通过移动分发市场等方式来变现。因而，公司的成长路线将类360，以流量查看的核心需求吸引用户而成为入口平台，再做用户的增值服务来变现。
　　传统业务稳健增长，产业链上下延伸:公司的主营产品光纤光缆已经占市场份额第一，并用资本的手段开始产业链延伸，比如拓展光棒、电源等新产品。总体来说，我们判断今年公司主营业务业绩基本与去年持平。
　　投资建议
　　维持“买入”评级，预测13-14年EPS为0.61元和0.73元，考虑到公司的移动互联网的属性，维持目标价25元。
　　(,):业绩稳步增长 未来成长路径清晰
　　类别：公司研究 机构：(,)股份有限公司 研究员：代鹏举 日期：
　　10月13日晚，公司发布2014年前三季度业绩预告，日至9月30日，公司预计实现归属母公司股东净利润7304.39万元-8217.44万元，同比增长20%-35%。
　　工程胶需求领域稳定增长，同时新的应用领域不断拓宽，推动工程胶粘剂市场快速增长，预计“十三五”期间年均增速达到15%。公司作为国内工程胶龙头，增速将显著高于行业增速。（1）汽车胶:车用胶市场将保持年均15%的增速，公司车用胶领域将继续保持优势；（2）高铁胶:高铁建设集中爆发迎来下游行业发展契机， 公司将直接受益；（3）新能源胶:太阳能电池用胶随海内外市场的复苏有望迎来大发展。（4）包装胶:软包装逐步代替传统包装，市场容量逐渐扩大，带动包装胶需求，未来随着公司产能释放，将逐步放量；（5）水处理胶、电子胶及建筑胶:均保持年复合增长率20%左右增长，公司积极进入这些领域，实现产品和技术突破。
　　太阳能背膜市场份额不断扩大，氟膜量产、打破垄断替代进口。太阳能背膜:公司有三条背膜生产线，产能900万平米，已覆盖光伏组件领域的前八大客户。氟膜:目前我国氟膜完全依赖进口，公司已掌握氟膜量产技术，年产300万平米的氟膜生产线将于2014年底投产。氟膜占背膜成本的25%左右，投产后实现氟膜自给， 将大幅降低成本，提升公司背膜的毛利率。
　　成立子公司做大汽车售后市场。随着我国汽车保有量持续高速增长，预计2015年我国汽车售后市场产值有望增至7000亿元，成为全球第一大汽车后市场。汽车维修胶是公司传统优势领域，市占率超过30%，拥有600多家遍布全国的经销商网络。公司还积极推出了养护品、润滑油等非胶产品，增长迅猛。今年专门成立子公司来独立运营汽车售后市场，成长空间将迅速打开。
　　维持公司“买入”评级。公司以研发驱动多个下游领域深度拓展， 内涵式增长和外延式增长并举， 增长潜力显著。预计公司年EPS 至0.71、0.92和1.10元，维持“买入”评级。
　　风险提示。原材料价格波动风险；募投项目达产不及预期的风险。
　　(,):携手稀土龙头 布局稀土深加工产业链
　　类别：公司研究 机构：长城证券有限责任公司 研究员：杨超，余 日期：
　　投资建议公司通过与包头市人民政府、达茂稀土、(,)、(,)签订相关协议，为公司拟在包头市投资建设“稀土深加工及应用产业链”项目奠定了坚实基础。氯碱一体化产业链保障了公司领先的盈利水平，而布局稀土深加工产业链不但有利于为公司长期发展培育新的增长点，而且能够提升公司的估值水平。维持14-16年EPS 分别为0.50元、0.66元、0.86元，当前股价对应PE分别为23倍、18倍和14倍，维持“推荐”评级。
　　投资要点
　　事件:公司发布公告，拟收购稀土企业暨投资建设“稀土深加工及应用产业链”项目。公司与包头市人民政府签署了《关于稀土深加工及应用产业链之战略合作协议》；与包头市达茂稀土有限责任公司（以下简称“达茂稀土”）及其全体股东签署了《合作意向书》；与包钢股份签署了《战略合作框架协议》；与包钢稀土签署了《稀土产业战略合作协议》。
　　进军稀土深加工，布局新材料:早在2014年初，公司全资子公司乌海化工与包头稀土研究院共同投资设立内蒙古联丰稀土化工研究院有限公司，就旨在研发稀土助剂、稀土改性材料等新材料产品。本次公告建设“稀土深加工及应用产业链”项目，将通过新建或整合包头市现有生产企业，建设10万吨/年稀土助剂和催化剂、1000吨/年稀土颜料等生产项目。PVC 稀土助剂可以替代传统加工助剂，我国每年PVC 助剂的规模可达到50万吨―100万吨。稀土颜料可替代含有害重金属的传统颜料产品，具有广阔的市场空间。稀土新材料有望为公司长期成长打开新的空间。
　　收购达茂稀土，保证稀土原料供应:为保障拟建设的“稀土深加工及应用产业链”项目所需的稀土原料供应，公司拟收购包头市达茂稀土有限责任公司100%股权。达茂稀土经营范围为稀土精粉、碳酸稀土、稀土分离产品的生产、销售，铁精粉的销售。达茂稀土拥有内蒙古自治区最大的碳酸稀土及单一氧化稀土分离生产线，并且是全国少数几家拥有从原矿到单一稀土氧化物分离的企业。公司拟通过收购后的达茂稀土在包钢股份巴润矿区投资设立新选矿厂，包钢股份承诺每年向公司提供约20万吨左右铁矿石，供公司开展铁精矿选矿业务。开展铁精矿选矿业务，主要是为了保证公司原有铁精粉销售业务的稳定经营。收购达茂稀土的核心原因在于保障稀土原料供应。
　　政府整顿稀土产业，公司未来稀土深加工盈利前景乐观:工信部、公安部、国土资源部、环保部、海关总署、税务总局、工商总局、安监总局等八部委日前发布了《打击稀土违法违规行为专项行动方案》，未来随 着国家对稀土资源的保护和对非法开采的打击，优质稀土企业盈利有望得到大幅改善。公司和包钢稀土约定采取非货币对价支付的整合方式，公司将全资收购后达茂稀土20%股权以及达茂稀土所持有的甘肃稀土新材料股份有限公司0.4%股权让与给包钢稀土，包钢稀土则以原料供应、准入、市场换取达茂稀土部分股权，承诺每年向公司整合后的达茂稀土提供2万吨稀土精矿。达茂稀土生产出来的镧、铈等稀土原料，供公司深加工项目使用；其他稀土原料以市场价格销售给包钢稀土。目前，包钢稀土正在整合内蒙古自治区境内的稀土产业，公司有望在内蒙古稀土产业整合的过程中受益，其稀土深加工盈利前景乐观。
　　稀土深加工产业链为公司长期增长培育新的增长点，也有利于提升公司估值水平:稀土助剂和稀土颜料市场前景广阔，与公司现有PVC 产业属于上下游关系，具有较好的协同效应。公司通过与包头市人民政府、达茂稀土、包钢股份、包钢稀土签订相关协议，为公司拟在包头市投资建设“稀土深加工及应用产业链”项目奠定了坚实基础，有助于提升公司稀土下游产品的研发、生产水平，加快公司对稀土在塑料及高分子材料应用领域的研发、生产工作。
　　风险提示:电价波动风险，产能投放进度低于预期，稀土深加工项目低预期风险。
　　(,):推出非公开增发 加大电站运营拓展力度
　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：邬博华 日期：
　　事件描述
　　林洋电子发布非公开增发预案，公司拟非公开发行不超过7500万股，募集资金不超过18亿元，用于200MW集中式光伏电站和80MW分布式光伏电站项目建设。
　　事件评论
　　推出非公开增发方案，加大电站业务拓展力度。立足电表主业优势，公司介入光伏电站业务，主要定位分布式，规划三年内建设规模500-800MW。本次非公开增发方案的推出，将使得公司在原有分布式规划的基础上，进入地面电站领域，进一步加大电站拓展力度，规模规划有望上调。募投资金中:1）12.07亿元用于200MW地面电站项目，该项目由公司控股子公司内蒙乾华（持股69%）实施，项目总投资19.43亿元，预计税后内部收益率8.87%；2）5.55亿元用于80MW分布式项目建设，项目建设于江苏等华东地区，总投资6.8亿元，预计税后内部收益率10%。在全资本下，预计200MW地面项目利润贡献超1亿元，其中权益利润超0.7亿元，80MW分布式贡献利润约0.4亿元。
　　分布式电站开发推进顺利，主业优势催生运营龙头。公司通过与电网、大型企业、地方政府等合作，以EPC和运营的模式参与分布式电站开发，目前业务推进顺利，已完成在四川、江苏、上海、安徽、山东等地布局。相比其他企业，公司分布式电站开发优势明显:1）长期以来，公司传统电表主业与地方电网积累了良好关系，在项目开拓、开发，后期运维管理等方面具有明显优势；2）电表业务覆盖全国的销售网络利于公司分布式项目屋顶开拓；3）管理层具有丰富的光伏行业管理经验，公司在光伏组件等方面亦有布局，目前具有200MW高效电池组件产能。主业优势保证公司后期分布式业务发展，有望成长为国内分布式运营龙头。
　　LED业务受益主业协同效应，收入与利润贡献快速增长。利用电表主业的溢出效应，公司开展LED照明业务优势明显，持续获得启东、南通等地LED大单，并与上海三星半导体签订战略合作协议。上半年公司LED业务快速增长，实现收入0.74亿同比增15003%，子公司林洋照明实现净利润612.62万元，去年全年为385.95万元。伴随公司LED业务规模的持续扩大，将是公司后期利润增长另一主要增量。
　　维持推荐评级。预计公司年EPS为1.35、1.72元，对应PE为20、16倍，维持推荐评级。
　　(,):掘金指纹识别新蓝海
　　类别：公司研究 机构：国信证券股份有限公司 研究员：刘翔，刘洵，卢文汉 日期：
　　移动支付成加速指纹识别应用的第一催化剂
　　自苹果于去年九月份首次在IPhone5S上搭载指纹识别功能以来，三星、(,)、HTC、华为等厂商纷纷跟进，陆续在其主流旗舰机上配备指纹识别功能。今年Apple Pay的推出，再一次强化了指纹识别的市场地位。我们认为，从安全性和易用性两方面考虑，指纹识别将成为实现移动支付的最佳方案。在移动支付大发展的背景下，指纹识别有望成为未来移动终端的标配功能。
　　市场利润空间17年将达33亿元，复合增速达到66%
　　据IDC报告显示，2013年全球智能手机出货量约为10.04亿部，到2017年将突破18亿部，复合增速将达16%。另据Gartner预测，14年全球平板出货量将达3个亿，17年有望达到4个亿，年复合增长率为10%。我们假设指纹识别在智能终端当中的渗透率14~17年分别为13%，23%，40%，50%。单颗芯片的封测利润14~17年预计分别为4/4/3/3元。则整个指纹识别芯片封测部分的市场利润规模将由13年的4.34亿元增长至17年的33.32亿元，年复合增长率高达66%。
　　公司指纹识别芯片系统级封装方案已申请专利，将最大化受益市场的爆发式增长
　　公司指纹识别芯片封装采用自主研发的TSV+SIP系统级封装方案，先在昆山做TSV晶圆级中道工序，后交由西安完成系统级封装，封装后的组件在体积上达到最小化，满足下游品牌厂商对于封装器件短小轻薄的要求。同时，该方案还将极大简化下游模组厂商的组装流程，提高其生产效率且可使成本降至能在千元智能机上搭载指纹识别功能。公司目前已申请专利，包括FPC、汇顶在内的设计厂商都有望成为华天的客户。公司未来将最大化受益指纹识别市场的爆发式增长。
　　上调业绩预测，维持“推荐”评级
　　考虑到指纹识别业务带来的业绩增量，我们上调公司业绩预测，预计14~16年公司净利润分别为300/574/828百万元，对应EPS分别为0.45/0.87/1.25元，继续维持公司“推荐”评级，给予2015年30倍PE合理估值26.1元。
（责任编辑：周壮）
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