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小微企业增信集合债券
2017 年跟踪信用评级报告
. 南康区财政自给率偏低。2016 年南康区财政自给率为 39.13%，财政自给率偏低。
. 公司经营活动现金表现较差，且主要在建项目投资较大，未来面临较大资金压力。
2016 年公司经营活动现金流出 87,403.42 万元；截至 2016 年末，公司主要在建项
目尚需投入 313,580.46 万元，公司需自筹资金用于工程项目建设，未来存在较大
的资金压力。
. 公司有息债务快速增长，偿债压力增大。2016 年末公司有息债务规模为 340,989.04
万元，较上年大幅增长 153.89%；EBITDA 利息保障倍数下降至 1.50，公司的偿债
压力增大。
. 公司小微企业贷款业务面临一定的坏账风险。截至 2016 年末，公司向当地小微企
业发放委托贷款 46,995.00 万元，小微企业的规模较小，经营相对较弱，公司面临
一定的坏账风险。
. 公司存在一定的或有负债风险。截至 2016 年末，公司对外担保金额合计为
133,885.19 万元，占期末净资产的 27.97%，存在一定的或有负债风险。
. 公司部分土地权证尚未办妥。截至 2016 年末，尚未办妥权证的土地账面价值为
89,015.52 万元，占存货中土地资产的 33.41%。
主要财务指标：
总资产（万元）
912,320.29
676,937.91
339,976.03
所有者权益合计（万元）
478,696.42
460,363.50
261,447.33
有息债务（万元）
340,989.04
134,305.00
资产负债率
营业收入（万元）
政府补助（万元）
利润总额（万元）
综合毛利率
EBITDA（万元）
EBITDA 利息保障倍数
经营活动现金流净额（万元）
-87,403.42
-134,461.21
-122,890.47
资料来源：公司
年审计报告，鹏元整理
一、本期债券募集资金使用情况
经国家发展和改革委员会《国家发展改革委关于江西省赣州市南康区城市建设发展
有限责任公司发行小微企业增信集合债券核准的批复》（发改企业债券【2016】99 号）
批准，公司于 2016 年 8 月 4 日发行 10 亿元 4 年期券，票面利率为 5.30%。
本期债券募集资金主要用于向赣州市南康区人民政府管辖地域范围内的小微企业以
及经赣州市南康区人民政府或其指定的部门同意的其他区域的小微企业发放贷款。截至
2016 年末，公司已发放委托贷款 46,995.00 万元。
二、发行主体概况
2016年，公司实收资本和注册资本无变化。日，经公司股东会决议，
赣州市南康区国有资产监督管理办公室（以下简称“南康区国资办”）将其持有的公司
80%股权无偿转让给赣州市南康区国有资产运营管理所（以下简称“南康区国资运营
所”，隶属于南康区国资办的事业单位），并于日完成了工商变更。2017
年1月17日，经赣州市南康区市场和质量监督管理局核准，公司名称变更为赣州市南康区
城市建设发展集团有限公司（现名），并于该月24日完成了工商变更。截至2017年5月末，
公司控股股东为南康区国资运营所，公司产权及控制关系如图1所示。
图1 截至2017年5月末公司产权及控制关系
资料来源：公司提供，鹏元整理
日，公司公告高管变动情况，详见表1。公司公告认为董事、监事、董
事长及总经理的变更属于公司经营过程的正常事项，不对公司日常管理、生产经营及已
发行债券的到期偿付产生不利影响，人事变动后公司治理结构符合法律和公司章程规定。
表1 2016 年公司董事、监事、总经理变动情况
原董监高职位
职务解除原因
现董监高职位
董事、总经理
董事长、法定代表人
董事、总经理
董事长、法定代表人
资料来源：公司提供，鹏元整理
2016年，公司报表合并范围内增加2家子公司，详情见表2。截至2016年末，公司合
并范围内的子公司共8家，合并范围内子公司情况见附录五。
表2 2016 年公司合并报表范围变化情况（单位：万元）
2016 年新纳入公司合并范围的子公司情况
子公司名称
赣州市南康区城
发集团旅游开发
投资有限责任公
旅游资源开发和经营、投资；景区配套设施建
设和服务；开发、销售；文化传播；园
赣州市南康区城
发集团金融投资
股权投资、资产管理、财务管理、股权众筹、
资料来源：公司 2016 年审计报告，鹏元整理
截至日，公司资产总额为912,320.29万元，所有者权益合计为478,696.42
万元，资产负债率为47.53%；2016年度，公司实现营业收入64,936.08万元，利润总额
19,289.32万元，经营活动现金净流出87,403.42万元。
三、区域经济与财政实力
赣州市经济发展较快，经济实力不断增强，但对固定投资有一定的依赖
2016 年赣州市地区生产总值为 2,194.34 亿元，同比增长 9.5%，经济增速较快。第二
产业和第三产业是赣州市经济的重要组成部分；近年来第三产业增速较快，是赣州市经
济增长的主要动力。
年赣州市主要经济指标及增速情况（单位：亿元）
地区生产总值
第一产业增加值
第二产业增加值
第三产业增加值
工业增加值
固定资产投资
社会消费品零售总额
进出口总额（万美元）
411,239.00
415,549.00
当地人均 GDP（元）
当地人均 GDP/全国人均 GDP
资料来源： 年赣州市国民经济和社会发展统计公报，鹏元整理
从支出法来看，赣州市经济的发展主要由固定资产投资拉动，对固定资产投资有一
定的依赖，2016 年固定资产投资占地区生产总值的 100.51%。2016 年赣州市固定资产投
资为 2,205.51 亿元，同比增长 16.6%；固定资产投资前三大行业中，制造业投资 687.49
亿元，增速为 33.7%；业投资 507.43 亿元，增速为 2.8%，拖累固定资产投资的增
速放缓；水利、环境和公共设施管理业投资 429.62 亿元，增速为 35.9%。
2016 年赣州市社会消费品零售总额保持较快发展，而对外贸易略有萎缩，增速为
-0.9%。2016 年赣州市存贷款保持快速增长，为区域内各产业的发展提供了较好的金融支
持。赣州市 2016 年人均 GDP 保持增长，但人均 GDP/全国人均 GDP 的比值仍偏低，当
地经济发展状况低于全国平均水平。
南康区近年来经济保持较快发展，实力不断增强
2016 南康区地区生产总值为 188.24 亿元，同比增长 10.2%，保持较快发展。第二产
业是当地经济发展的主要支柱，2016 年南康区家具、矿产品、服装和电子信息四大主导
产业的总产值分别为 630.00 亿元、145.00 亿元、28.90 亿元和 27.50 亿元。从支出法来看，
固定资产投资是南康区经济增长的主要动力，2016 年南康区固定资产投资为 171.65 亿元，
同比增长 18.4%，增速较快。
年南康区主要经济指标及增速情况（单位：亿元）
地区生产总值
第一产业增加值
第二产业增加值
第三产业增加值
工业增加值
固定资产投资
社会消费品零售总额
进出口总额（亿美元）
当地人均 GDP（元）
当地人均 GDP/全国人均 GDP
资料来源：2015 年南康区国民经济和社会发展统计公报及南康区人民政府网，鹏元整理
2016年赣州市全市地方综合财力增长较快，但财政自给率偏低；受宏观调控和房地
产市场景气度的影响，未来政府性基金收入仍可能面临较大的波动
2016年赣州市全市地方综合财力为745.36亿元，较上年增长11.86%，主要来自于政府
性基金收入的增加。2016年赣州市全市公共财政收入为243.18亿元，主要受营改增的影响
而较上年下降0.95%，若剔除该影响因素则2016年同比增长8.5%。
上级补助收入是赣州市全市财政收入的主要来源，2016年的比重达50.99%。2016年
全市上级补助收入为380.06亿元，较上年增长12.68%，保持较快增长；其中一般性转移支
付收入的比重为62.08%，上级补助收入的自主可支配程度尚可。2016年赣州市全市政府
性基金收入为122.12亿元，较上年大幅增长46.18%。受宏观调控和市场景气度的影
响，未来政府性基金收入仍可能面临较大的波动。
年赣州市全市财政收支情况（单位：亿元）
地方综合财力（一+二+三）
（一）公共财政收入
其中：税收收入
（二）上级补助收入
其中：返还性收入
一般性转移支付收入
专项转移支付收入
（三）政府性基金收入
财政支出（四+五）
（四）公共财政支出
（五）政府性基金支出
财政自给率
注：1、部分数据未披露。
2、财政自给率=公共财政收入/公共财政支出×100%。
资料来源：鹏元地区经济财政数据库及赣州市财政局《关于赣州市 2016 年全市和市级预算执行情况及
2017 年全市和市级预算草案的审查报告》，鹏元整理
赣州市财政支出方面，2016年赣州市公共财政支出为676.83亿元，较上年增长10.04%，
主要是教育支出、社会保障和就业支出、农林水支出。2016年赣州市全市的财政自给率
为35.93%，较上年下降3.99个百分点，财政自给率偏低。
2016年南康区公共财政收入保持增长，但财政自给率偏低；受宏观调控和市
场景气度的影响，未来政府性基金收入仍可能面临较大的波动
2016年南康区地方综合财力为517,072万元，较上年增长8.25%，主要是政府性基金收
入增加。2016年南康区公共财政收入为188,300万元，较上年增长2.23%；其中税收收入的
比重为76.21%，表明南康区公共财政收入的质量尚可。
上级补助收入是南康区地方综合财力的主要来源，2016年比重为46.44%。2016年上
级补助收入为240,122万元，较上年增长6.54%。从构成上看，一般性转移支付收入是南康
区上级补助收入的主要来源，2016年的比重为64.48%，上级补助收入中可自主支配的比
2016年南康区政府性基金收入为88,650万元，较上年大幅增长30.21%，但受宏观调控
和市场景气度的影响，未来政府性基金收入仍可能面临较大的波动。
年南康区财政收支情况（单位：万元）
地方综合财力（一+二+三）
一、公共财政收入
其中：税收收入
税收收入/公共财政收入
二、上级补助收入
其中：返还性收入
一般性转移支付收入
专项转移支付收入
三、政府性基金收入
财政支出（四+五）
四、公共财政支出
五、政府性基金支出
财政自给率
注：财政自给率=公共财政收入/公共财政支出×100%
资料来源：南康区财政局，鹏元整理
从财政支出情况来看，2016年南康区公共财政支出为481,218万元，较上年增长8.03%，
主要是教育支出、社会保障和就业支出、农林水支出。2016年南康区财政自给率为39.13%，
仍然偏低。
截至2016年末，南康区直接债务余额为201,450万元，担保债务余额为6,142万元。
四、经营与竞争
公司是南康区内主要的城市基础设施建设主体和国有资产运营主体，承担着南康区规
划范围内基础设施建设及相关配套设施项目投融资建设等职能。2016年公司营业收入为
64,936.08万元，较上年微涨3.83%，主要来源于工程施工收入。近年来公司综合毛利率较
为稳定，维持在17%左右。
年公司营业收入构成及毛利率情况（单位：万元）
工程施工收入
资料来源：公司
年审计报告，鹏元整理
工程施工收入是公司营业收入的主要来源，公司主要在建项目投资规模较大，未来
该部分收入持续性较好，但公司需垫资推进项目建设，使得公司存在较大的资金压力
公司承担南康区范围内主要的城市基础设施建设，根据公司与南康区财政局签订的
项目代建协议，由公司作为投资建设主体，先行筹措项目建设资金，负责项目的全过程
代建，包括土地征迁、前期设计、施工建设、工程竣工结算、竣工验收、项目后期评估
以及项目建设相关的其他工作；项目竣工验收后，由南康区财政局按照协议约定对项目
进行审计决算，确定项目建设成本，同时根据项目建设成本的 120%确认为委托代建工程
款。从公司实际操作情况来看，近年公司均于每年末进行项目结算，根据项目进度确认
工程施工收入。2016 年公司实现工程施工收入为 63,375.75 万元，较上年微涨 2.52%；毛
利率维持在 16.50%左右，是公司营业收入的主要来源。
年公司工程施工收入确认情况（单位：万元）
累计确认收入
节能照明产业园
赣南汽车城
219,277.55
注：节能照明产业园为子公司赣州市南康区投资发展有限责任公司的项目，其余均为公司本部
资料来源：公司提供，鹏元整理
截至 2016 年末，公司主要在建项目主要为金融中心、赣州循环经济产业园、华亿家
具产业园等项目，主要在建项目的计划总投资额为 605,720.00 万元，尚需投入 313,580.46
万元，已投资尚未结算的规模约为 110,000.00 万元。随着工程项目建设并完成结算，可
为公司带来收入，但由于需要公司垫付资金用于工程项目建设，使得公司存在较大的资
表9 截至 2016 年末公司主要在建项目（单位：万元）
计划总投资
已确认收入
207,700.00
赣州循环经济产业园（龙华工业园）
华亿家具产业园（东山工业园龙回茶叶坳工业基地）
赣南汽车城
节能照明产业园（镜坝工业园）
龙岭东西区扩园项目
家具产业园标准厂房
南康区家具产业园公租房
南康区家具产业园（原泓泰家具产业园）
605,720.00
292,139.54
219,277.55
注：1、因公司上年误将龙岭东西区扩园项目的已投资数值作为赣州循环经济产业园（龙华工业园）的
已投资数值，故 2016 年末赣州循环经济产业园（龙华工业园）的已投资数值较上年有所下降。
2、公司根据实际情况上调了节能照明产业园（镜坝工业园）的总投资规模。
资料来源：公司提供，鹏元整理
公司委贷业务和出租业务收入规模较小，且委托贷款业务存在一定的坏账风险和集
公司于 2016 年 8 月 4 日发行了 10 亿元的小微企业增信集合债券，募集资金主要用
于向赣州市南康区人民政府管辖地域范围内的小微企业以及经赣州市南康区人民政府或
其指定的部门同意的其他区域的小微企业发放贷款。截至 2016 年末，公司委托贷款发放
46,995.00 万元，贷款利率为 6.50%，贷款到期日均为 2020 年 7 月 20 日。2016 年末公司
前 5 大委贷客户贷款金额合计占已发放贷款的 72.34%，委托贷款业务的风险集中度较高。
2016 年公司获得利息收入 923.46 万元，但募集资金尚未发放完毕，公司需承担资金成本，
使得毛利率为-22.96%。公司委托贷款的对象规模较小，经营相对较弱，公司面临一定的
坏账风险。
表10 2016 年末公司委托贷款前 5 大客户情况（单位：万元）
赣州市开源矿业有限公司
赣州市南康区口岸发展有限责任公司
赣州市南康区公共交通有限责任公司
赣州市南康区迎宾馆有限责任公司
赣州亚澳建材贸易有限公司
资料来源：公司提供，鹏元整理
公司将持有的商业综合楼及少量商铺对外出租，承租对象主要为企业及个体商户，
已出租面积约为 1 万多平方米。其中，为招商引资，对承租面积大的企业实行一定优惠，
价格约在 8-10 元/平方米.月；个体商户承租价格约为 30 元/平方米.月。2016 年公司实现
租金收入 530.65 万元，租金收入规模较小。
当地政府继续通过政府补助等方式给予公司有力支持
公司是南康区内主要的国有资产管理运营主体和城市基础设施建设主体，近年来当
地政府通过资本注入、财政补贴等方式给予公司有力支持。财政补助方面，根据康财基
【号和康财基【号，2016年公司收到政府补助12,000.00万元，从而
提升了公司的盈利水平。
五、财务分析
财务分析基础说明
以下分析基于公司提供的经亚太（集团）会计师事务所（特殊普通合伙）审计并出
具标准无保留意见的年审计报告，报告采用新会计准则编制。2016年公司新设2
家子公司，分别为赣州市南康区城发集团旅游开发投资有限责任公司和赣州市南康区城
发集团金融投资有限公司。截至2016年末，公司合并范围内的子公司共8家，详情见附录
资产结构与质量
公司资产规模快速增长，但部分土地权证尚未办妥
2016年公司资产规模为912,320.29万，较上年快速增长34.77%，主要是货币资金的增
长。公司资产主要由流动资产构成，2016年末流动资产占比为80.77%。
公司流动资产主要由货币资金、其他应收款和存货构成。2016年末公司货币资金达
172,669.31万元，较上年大幅增长257.07%，主要系融资规模的增加。2016年末公司货币
资金主要为银行存款，不存在资金受限。2016年末公司预付款项为30,862.68万元，较上
年增长137.93%，主要为预付的项目工程款。2016年末公司其他应收款为137,775.63万元，
较2015年末下降26.53%，主要为应收南康区行政事业单位和关联公司的往来款，其中应
收赣州市南康区口岸发展有限责任公司、南康区财政局和南康区重点工程财务管理办公
室的往来款分别为65,000.00万元、30,100.56万元和5,328.61万元，前三大应收对象占当期
其他应收款的71.87%。公司与行政事业单位、关联公司形成的其他应收款风险相对可控，
但回款时点存在一定的不确定性，对资金形成一定的占用。
2016年末存货规模为386,224.63万元，占总资产的比重为42.33%，是公司的主要资产。
2016年末存货规模较上年增长20.70%，主要系在建工程项目的增长。2016年末存货中待
开发土地和工程施工分别为266,439.92万元和119,784.71万元，占比分别为68.99%和
31.01%。2016年末公司存货中土地资产面积合计为4,078,678.23平方米，账面价值为
266,439.92万元，全部已缴纳土地出让金，主要以商服用地为主，其中尚未办妥权证的土
地资产账面价值为89,015.52万元，占存货中土地资产的33.41%；已抵押的土地资产账面
价值为139,720.68万元，占存货中土地资产的52.44%，存在一定的资产受限。
年公司主要资产构成情况（单位：万元）
172,669.31
其他应收款
137,775.63
187,532.02
386,224.63
319,979.79
其他流动资产
流动资产合计
736,862.04
570,969.80
可供出售金融资产
长期应收款
非流动资产合计
175,458.25
105,968.11
912,320.29
676,937.91
资料来源：公司
年审计报告，鹏元整理
公司非流动资产主要由长期应收款、可供出售金融资产和固定资产构成。2016年公
司可供出售金融资产为34,365.34万元，较上年增长为100.20%，主要系投资于基金的款项
增加。2016年末主要系投资赣州招商致远股权投资基金9,100.00万元（份额2.86%）、投
资江西振兴发展南康区产业发展1号基金7,500.00万元（份额11.11%）和投资江西振兴发
展南康区产业发展2号基金7,500.00万元（份额11.11%），基金期限均为7年。2016年末公
司长期应收款为46,995.00万元，全部为委托贷款，贷款对象为南康区范围内的小微企业
以及经赣州市南康区人民政府或其指定的部门同意的其他区域的小微企业，贷款到期日
为日，贷款利率为6.5%，公司长期应收款存在一定的坏账风险。固定资产主
要为办公楼和商铺，2016年固定资产增加主要是房屋建筑物。
总体来看，公司资产规模快速增长，但部分产权证尚未办妥。
2016 年公司营业收入和利润有所增长，利润对政府补助的依赖较大
2016 年公司营业收入为 64,936.08 万元，较上年增长 3.83%。工程施工收入是公司营
业收入的主要来源，2016 年占营业收入的比重为 97.60%。公司承担了较多的工程建设任
务，随着工程的推进，未来业务收入较有保障；但受工程进度和财政计划的影响，未来
收入可能面临一定的波动。
近年来公司毛利率较为平稳，均在 17%左右，主要系收入中占比较大的工程施工收
入的毛利率较为稳定。2016 年公司投资收益为 1,367.74 万元，主要系赣州招商致远股权
投资基金利润分红 1,200.00 万元。2016 年公司营业利润为 7,316.83 万元，主要是获得投
资收益的大幅增长。
公司是南康区主要的基础设施建设和投融资主体，继续获得当地政府的有力支持，
2016 年获得政府补助为 12,000.00 万元，占当年利润总额的 62.21%，公司利润对政府补
助的依赖较大。
总体而言，2016 年公司营业收入和利润有所增长，利润对政府补助的依赖较大。
年公司主要盈利能力指标（单位：万元）
综合毛利率
资料来源：公司
年审计报告，鹏元整理
公司经营活动现金流较差，主要在建项目投资规模较大，存在较大的资金压力
近年来公司回款情况较好，2016 年收现比为 0.97，但公司用于工程建设的资金支出
较大，使得 2016 年的经营活动现金净流量呈持续大幅净流出状态。截至 2016 年末，公
司主要在建项目尚需投入 313,580.46 万元，公司需自筹资金用于工程项目建设，未来存
在较大的资金压力。投资活动的资金支出主要系公司对外进行股权投资和进行短期的理
财投资。筹资活动方面，2016 年主要来自于有息债务的增加，使得筹资活动现金净流入
较多，弥补了经营活动的资金需求。
年公司现金流情况（单位：万元）
销售商品、提供劳务收到的现金
收到其他与经营活动有关的现金
151,328.34
经营活动现金流入小计
214,366.59
116,496.05
购买商品、接受劳务支付的现金
120,562.42
162,076.58
支付其他与经营活动有关的现金
173,640.35
经营活动现金流出小计
301,770.02
250,957.26
经营活动产生的现金流量净额
-87,403.42
-134,461.21
投资活动产生的现金流量净额
-21,077.67
-13,280.91
筹资活动产生的现金流量净额
202,793.56
164,430.69
现金及现金等价物净增加额
资料来源：公司
年审计报告，鹏元整理
资本结构与财务安全性
公司有息债务快速增长，偿债压力增大
2016年公司盈利的积累，使得所有者权益较上年增长3.98%。与此同时，有息债务的
增加导致公司负债总额较上年大幅增长100.22%。负债总额增速快于所有者权益的增长，
使得公司产权比率由2015年的47.04%增长到2016年的90.58%，公司所有者权益对负债的
保障程度快速下降。
年公司资本结构情况（单位：万元）
433,623.87
216,574.41
其中：流动负债
111,511.41
非流动负债
339,800.04
105,063.00
所有者权益合计
478,696.42
460,363.50
资料来源：公司
年审计报告，鹏元整理
从负债结构来看，2016年末公司非流动负债的占比为78.36%，比重快速提升。2016
年末公司流动负债主要由其他应付款构成。预收款项主要为预收的工程拨付款。其他应
付款主要为关联公司的往来款，2016年末的规模为60,416.39万元，其中应付赣州市南康
区污水处理有限责任公司的往来款9,775.00万元、江西省行政事业资产集团有限公司的往
来款8,821.00万元以及南康中学8,100.92万元；前五大应付对象合计占比为62.35%。一年
内到期的非流动负债为长期借款中一年内须偿还的部分。
公司非流动负债主要为长期借款和应付债券。2016年公司长期借款较上年大幅增长
166.10%，年末达到225,650.00万元，其中质押借款139,500.00万元、抵押借款41,150.00万
元、保证借款41,150.00万元、信用借款12,000.00万元。应付债券系公司2016年发行的10
亿元小微企业增信集合债，票面利率5.30%。专项应付款为公司预收的项目建设资金。
年公司主要负债构成情况（单位：万元）
其他应付款
一年内到期的非流动负债
流动负债合计
111,511.41
225,650.00
专项应付款
非流动负债合计
339,800.04
105,063.00
433,623.87
216,574.41
340,989.04
134,305.00
资料来源：公司
年审计报告，鹏元整理
公司有息债务由短期借款、一年内到期的非流动负债、长期借款和应付债券构成。
2016 年公司有息债务为 340,989.04 万元，较上年大幅增长 153.89%，主要是长期借款的
大幅增加和发行小微企业增信集合债，公司偿债压力增大。从公司提供的有息债务本金
偿还期限分布表来看，债务偿还主要集中于 2019 年及之后的年份。
表16 截至 2016 年末公司有息债务本金偿还期限分布表（单位：万元）
2020 年及以后
有息债务本金偿还
注：表中合计数与有息债务的差异主要是受利息调整的影响。
资料来源：公司提供
从偿债能力指标来看，随着有息债务的快速增长，2016 年公司资产负债率上升到
47.53%，债务压力增加。公司流动比率和速动比率表现较好。2016 年公司 EBITDA 较上
年增长 8.62%，但公司有息债务较上年大幅增长 153.89%，使得 EBITDA 利息保障倍数下
降至 1.50，有息债务/ EBITDA 上升至 15.66，公司的偿债压力增大。
年公司主要偿债能力指标
资产负债率
EBITDA（万元）
EBITDA 利息保障倍数
有息债务/ EBITDA
资料来源：公司
年审计报告，鹏元整理
六、或有事项分析
截至 2016 年末，公司对外担保金额合计 133,885.19 万元，占公司 2016 年末净资产
的 27.97%，存在一定的或有负债风险。公司对外担保主要集中在地方国企和政府单位，
对民营企业担保的金额相对较小。
表18 截至 2016 年末公司对外担保情况
担保金额（万元）
江西省城镇开发投资有限公司
赣州市南康区口岸发展有限责任公司
赣州市南康区土地收购储备中心
赣州市南康区精准扶贫开发有限责任公司
江西维平创业家具实业有限公司
江西仟亿家具实业有限公司
赣州市南康区昭玺家具有限公司
赣州市南康区华洲木业有限公司
南康区大堂风景家具厂
赣州市南康区永明矿业有限公司
江西效权医药连锁有限公司
赣州市新源环保节能科技有限公司
133,885.19
资料来源：公司 2016 年审计报告，鹏元整理
七、评级结论
南康区经济发展较快，公共财政收入保持增长，公司是赣州市南康区内主要的城市
基础设施建设主体和国有资产运营主体，未来业务具有可持续性，地方政府对公司支持
力度较大。
同时我们也关注到受南康区财政自给率偏低，公司经营活动现金表现较差，且主要
在建项目投资较大，未来面临较大资金压力；公司有息债务快速增长，偿债压力增大；
公司面临一定的坏账风险和或有负债风险，以及部分土地权证尚未办妥等风险因素。
基于上述情况，经综合评定，鹏元维持本期债券信用等级为AA，维持公司主体长期
信用等级为AA，评级展望维持为稳定。
附录一 合并资产负债表 （单位：万元）
172,669.31
其他应收款
137,775.63
187,532.02
386,224.63
319,979.79
184,456.96
其他流动资产
流动资产合计
736,862.04
570,969.80
274,466.88
可供出售金融资产
长期应收款
长期待摊费用
递延所得税资产
非流动资产合计
175,458.25
105,968.11
912,320.29
676,937.91
339,976.03
应付职工薪酬
其他应付款
一年内到期的非流动负债
其他流动负债
流动负债合计
111,511.41
225,650.00
长期应付款
专项应付款
非流动负债合计
339,800.04
105,063.00
433,623.87
216,574.41
100,000.00
100,000.00
100,000.00
315,306.02
315,306.02
133,708.76
未分配利润
归属于母公司股东权益合计
477,532.98
460,363.50
261,447.33
少数股东权益
股东权益合计
478,696.42
460,363.50
261,447.33
负债和股东权益总计
912,320.29
676,937.91
339,976.03
资料来源：公司
年审计报告
附录二 合并利润表（单位：万元）
一、营业收入
减：营业成本
营业税金及附加
资产减值损失
加：投资收益（损失以“－”号填列）
二、营业利润（亏损以“－”号填列）
加：营业外收入
减：营业外支出
三、利润总额（亏损总额以“－”号填列）
减：所得税费用
四、净利润（净亏损以“－”号填列）
资料来源：公司
年审计报告
附录三-1 合并现金流量表（单位：万元）
一、经营活动产生的现金流量：
销售商品、提供劳务收到的现金
收到其他与经营活动有关的现金
151,328.34
经营活动现金流入小计
214,366.59
116,496.05
购买商品、接受劳务支付的现金
120,562.42
162,076.58
143,382.93
支付给职工以及为职工支付的现金
支付的各项税费
支付其他与经营活动有关的现金
173,640.35
经营活动现金流出小计
301,770.02
250,957.26
208,259.59
经营活动产生的现金流量净额
-87,403.42
-134,461.21
-122,890.47
二、投资活动产生的现金流量：
收回投资收到的现金
取得投资收益收到的现金
投资活动现金流入小计
购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付
投资支付的现金
投资活动现金流出小计
投资活动产生的现金流量净额
-21,077.67
-13,280.91
三、筹资活动产生的现金流量：
吸收投资收到的现金
150,025.68
取得借款收到的现金
168,040.00
112,005.00
发行债券收到的现金
100,000.00
筹资活动现金流入小计
268,040.00
180,938.00
154,425.68
偿还债务支付的现金
分配股利、利润或偿付利息支付的现金
筹资活动现金流出小计
筹资活动产生的现金流量净额
202,793.56
164,430.69
148,725.68
四、汇率变动对现金及现金等价物的影响
五、现金及现金等价物净增加额
加：期初现金及现金等价物余额
六、期末现金及现金等价物余额
142,669.31
资料来源：公司
年审计报告
附录三-2 合并现金流量表补充资料（单位：万元）
加：资产减值准备
固定资产折旧、油气资产折耗、生产性生物资产
无形资产摊销
长期待摊费用摊销
财务费用(收益以“－”号填列)
投资损失(收益以“－”号填列)
递延所得税资产减少(增加以“－”号填列)
存货的减少(增加以“－”号填列)
-66,244.84
-135,522.83
-95,915.05
经营性应收项目的减少(增加以“－”号填列)
-50,298.03
-40,495.28
-49,976.99
经营性应付项目的增加(减少以“－”号填列)
经营活动产生的现金流量净额
-87,403.42
-134,461.21
-122,890.47
资料来源：公司
年审计报告
附录四 主要财务指标表
资产负债率
综合毛利率
EBITDA（万元）
EBITDA 利息保障倍数
有息债务/EBITDA
资料来源：公司
年审计报告，鹏元整理
附录五 截至2016年末公司合并报表范围内子公司情况
子公司全称
赣州市南康区城发集团房
地产开发有限公司
开发、销售；出租本公司开
发的商品房
赣州市南康区城发集团户
外广告经营有限公司
城市公共空间广告资源招标、代
理；广告策划设计制作
赣州市南康区城发集团国
有资产经营投资有限公司
从事生产经营活动，取得经营收益
赣州市南康区城发集团市
政管网投资经营有限公司
城市基础设施项目的建设、经营；
地下管网建设、经营；项目投资咨
赣州市南康区城发集团赣
南汽车城产业投资有限公
汽车产业相关项目的融资、投资、
建设、经营、管理
赣州市南康区城发集团中
小企业投资发展有限责任
工业性土地开发、工业园基础设施
建设、开发、物业管理、进
赣州市南康区城发集团旅
游开发投资有限责任公司
旅游资源开发和经营、投资；景区
配套设施建设和服务；开
发、销售；文化传播；园林绿化
赣州市南康区城发集团金
融投资有限公司
股权投资、资产管理、财务管理、
股权众筹、投资咨询
资料来源：公司 2016 年审计报告
附录六 主要财务指标计算公式
综合毛利率
（营业收入－营业成本）/营业收入×100%
销售商品、提供劳务收到的现金/营业收入
利润总额+计入财务费用的利息支出
EBIT+折旧+无形资产摊销+长期待摊费用摊销
EBITDA 利息保障倍数
EBITDA/分配股利、利润或偿付利息支付的现金
资产负债率
负债总额/资产总额×100%
流动资产合计/流动负债合计
（流动资产合计－存货）/流动负债合计
长期有息债务
长期借款+应付债券+长期应付款
短期有息债务
短期借款+应付票据+1 年内到期的长期有息债务
长期有息债务+短期有息债务
负债总额/所有者权益合计×100%
附录七 信用等级符号及定义
一、中长期债务信用等级符号及定义
债务安全性极高，违约风险极低。
债务安全性很高，违约风险很低。
债务安全性较高，违约风险较低。
债务安全性一般，违约风险一般。
债务安全性较低，违约风险较高。
债务安全性低，违约风险高。
债务安全性很低，违约风险很高。
债务安全性极低，违约风险极高。
债务无法得到偿还。
注：除 AAA 级，CCC 级（含）以下等级外，每一个信用等级可用“+”、“－”符号进行微调，表示
略高或略低于本等级。
二、债务人主体长期信用等级符号及定义
偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低。
偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响不大，违约风险很低。
偿还债务能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低。
偿还债务能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般。
偿还债务能力较弱，受不利经济环境影响很大，违约风险较高。
偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高。
偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高。
在破产或重组时可获得保护较小，基本不能保证偿还债务。
不能偿还债务。
注：除 AAA 级，CCC 级（含）以下等级外，每一个信用等级可用“+”、“－”符号进行微调，表示略高
或略低于本等级。
三、展望符号及定义
存在积极因素，未来信用等级可能提升。
情况稳定，未来信用等级大致不变。
存在不利因素，未来信用等级可能降低。