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601669中国电建
中国电建(601669)业内点评
★本栏包括：【1.业内点评】★
（本栏目来自专业投资机构对公司的点评）
【1.业内点评】
【】【出处】山东神光
中国电建(601669):短线走势可期　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　&
　　中国电建(601669)周一上涨10.01%。公司是中国电力建设集团公司的主要子公司，主营业务包括工程承包、电力投资与运营、设备制造与租赁及房地产开发。近年来，公司积极推进国际优先战略，是中国水利水电产业"走出去"的排头兵和中国企业"走出去"的重要力量。消息面上，公司重组方案获批；一季度新签519亿合同；公司去年实现净利润48亿元，同比增长5%。二级市场上，该股昨日再度一字涨停，多重利好护航，短线走势可期，保持关注。神光启明星主力情报系统显示周一该股的DDX为0.048，大单金额为2173.16万元。
【】【出处】山东神光
中国电建(601669):短线走势可期&保持关注　　　　　　　　　　　　　　　　　
　　中国电建(601669)上周五上涨10.04%。公司是中国电力建设集团公司的主要子公司，主营业务包括工程承包、电力投资与运营、设备制造与租赁及房地产开发。近年来，公司积极推进国际优先战略，是中国水利水电产业"走出去"的排头兵和中国企业"走出去"的重要力量。消息面上，公司重组方案获批；一季度新签519亿合同；公司去年实现净利润48亿元，同比增长5%。二级市场上，该股上周五复牌应声涨停，多重利好护航，短线走势可期，保持关注。神光启明星主力情报系统显示上周五该股的DDX为0.096，大单金额为3941.55万元。
【】【出处】金融投资报
中国电建(601669):多种估值催化因素并存　　　　　　　　　　　　　　　　　&
　　中国电建（601669）公司是少有的多种估值催化因素并存，且市场预期仍不充分的建筑蓝筹：会计政策变更导致公司2014年业绩表面"不佳"，2015年业绩加速确定性强；公司是少有在海外有较强技术优势的企业，海外收入规模和收入占比在建筑蓝筹中都位列前三，市场经营数十年，营销网络广泛，并在建筑蓝筹中估值最低&(仅高于中建)；2015年水利水电有望成为继铁路之后的基建亮点，公司是行业龙头，将率先受益；随着中国交建解禁和公司资产注入完成，公司将成为自由流通盘最小的建筑蓝筹股，有一定的流动性溢价。
　　工程承包有望加速发展--多元化有优势，海外业务成亮点。公司工程业务加速发展的理由：2015年在"民生"、"稳增长"、"减排"等倒逼下，水利水电有望成为基建亮点，公司国内市场份额达到75%以上，有望充分受益；公司已经形成包括水利水电、铁路、城轨、路桥、房建等在内的多元业务格局，从垄断性的水利水电领域向竞争性的领域拓展相对容易，并且整体规模不足其他央企的二分之一；"一带一路"政策支持下，公司海外优势得到强化，订单加速。订单充足，预计公司在手订单超过4000亿元，相当于2013年营收3倍。
　　公司与南国置业优势协同值得期待，新能源布局有望成亮点。电建在土地资源和资金方面有较大优势，南国置业有成熟的商业模式，两者合作有助于将"湖北模式"在全国复制，实现地产业务未来三年20%以上增长，考虑超过20%的毛利率、近900万平方米的土地储备，业绩有望超预期；公司电力权益装机容量为659万千瓦，包括水电、风电、火电等，其中水电占50%以上，2015年新增投产水电装机容量77.5万千瓦，远景规划超过1000万千瓦，随着资产注入完成有望加速其新能源布局。
　　不考虑资产注入，预计公司年EPS分别为0.49、0.60、0.71元，考虑资产注入，年EPS分别为0.57元、0.64元。考虑估值催化剂较多、业绩有超预期的可能等因素，给予公司"买入"的投资评级。投资该股的风险主要是：海外政治经济风险、资产注入不达预期、地产调控风险。
【】【出处】光大证券
中国电建(601669)"一带一路"系列研究:多种估值催化、多元业务开花的建筑蓝　&
筹　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　
　　主要推荐理由――估值低、受益“一带一路”和“水利水电”的建筑蓝筹
　　尽管前期涨幅较大，但公司是少有的多种估值催化因素并存，且市场预期仍不充分的建筑蓝筹：1）会计政策变更导致2014&年业绩表面“不佳”，2015年业绩加速确定性强；2）公司是少有在海外有较强技术优势的企业，海外收入规模和收入占比在建筑蓝筹中都位列前三，市场经营数十年，营销网络广泛，并在建筑蓝筹中估值最低（仅高于中建）；3）2015&年水利水电有望成为继铁路之后&的基建亮点，公司是行业龙头，将率先受益；4）随着中国交建解禁和公司资产注入完成，公司将成为自由流通盘最小的建筑蓝筹股，有一定的流动性溢价。
　　工程承包有望加速发展――多元化有优势，海外成亮点
　　我们认为公司工程业务加速发展的理由：1）2015&年在“民生”、“稳增长”、“减排”等倒逼下，水利水电有望成为基建亮点，公司国内市场份额达到75%以上，有望充分受益；2）公司已经形成包括水利水电、铁路、城轨、路桥、房建等在内的多元业务格局，从垄断性的水利水电领域向竞争性的领域拓展相对容易，并且整体规模不足其他央企的二分之一；3）“一带一路”政策支持下，公司海外优势得到强化，订单加速。4）订单充足，预计公司在手订单超过4000&亿元，相当于2013&年营收3&倍。
　　与南国置业优势协同值得期待，新能源布局有望成亮点
　　1）电建在土地资源和资金方面有较大优势，南国置业有成熟的商业模式，两者合作有助于将&“湖北模式”在全国复制，实现地产业务未来三年20%以上增长，考虑超过20%的毛利率、近900&万平方米的土地储备，业绩有望超预期；2）公司电力权益装机容量为659&万千瓦，包括水电、风电、火电等，其中水电占50%以上，2015&年新增投产水电装机容量77.5&万千瓦，远景规划超过1000&万千瓦，随着资产注入完成有望加速其新能源布局。
　　投资建议：“买入”评级，目标价10&元
　　不考虑资产注入，预计公司&14/15/16&年&EPS&分别为0.49/0.60/0.71&元，考虑资产注入，&年EPS&分别为0.57&元、0.64&元。考虑估值催化剂较多、业绩有超预期的可能等因素，我们认为给予2015&年17&倍PE&较为合适，目标价10&元，相对目前有40%的上涨空间，首次覆盖给予“买入”评级。
　　风险提示：海外政治经济风险、资产注入不达预期、地产调控风险
【】【出处】凤凰财经
中国电建(601669)资产重组方案获批&股价大涨逾5%　　　　　　　　　　　　　&
　　中国电建资产重组方案获国资委批准，今日早盘，该股表现强势。截至午盘，中国电建报7.69元，涨5.05%。
　　中国电建1月13日晚发布公告，公司近日收到控股股东中国电力建设集团有限公司转来的国务院国资委出具的《关于中国电力建设股份有限公司资产重组暨配套融资有关问题的批复》，国务院国资委原则同意公司本次资产重组的总体方案。业内人士认为，此举意味着我国电力工程领域的设计施工一体化的巨无霸型龙头企业诞生。
　　市场人士指出，中国电建本次重大资产重组，是近期央企重组中涉及资产规模最大的一例，重组完成后，公司合计占有我国约80%的水电设计市场份额，在本轮央企重组整合、混合所有制改革的大环境下具有重大意义。
　　"此次发行收购的顾问集团和7家设计院是我国实力最为雄厚并享有国际声誉的工程设计企业之一，品牌优势突出。"业内人士分析，此次收购的积极意义在于推动公司内部资源整合，构建水利电力设计和施工一体化产业链，提升公司承接项目竞争力。同时，可以提升盈利能力，8家公司除水电设计勘测外的投资运营类业务和其他新能源业务，将为公司未来发展提供新的盈利来源。
　　本次资产重组完成后，中国电建将在水电建筑工程承包主业之外增加水电风电勘测设计业务。勘测设计业务为轻资产模式，且盈利能力较强，对于完善上市公司产业链，增强盈利能力，提升估值水平具有积极意义。
【】【出处】凤凰财经
中国电建(601669)资产重组方案获批&股价大涨逾6%　　　　　　　　　　　　　&
　　中国电建资产重组方案获国资委批准，今日早盘，该股表现强势。截至发稿，中国电建报7.76元，涨6.01%。
　　中国电建1月13日晚发布公告，公司近日收到控股股东中国电力建设集团有限公司转来的国务院国资委出具的《关于中国电力建设股份有限公司资产重组暨配套融资有关问题的批复》，国务院国资委原则同意公司本次资产重组的总体方案。业内人士认为，此举意味着我国电力工程领域的设计施工一体化的巨无霸型龙头企业诞生。
　　市场人士指出，中国电建本次重大资产重组，是近期央企重组中涉及资产规模最大的一例，重组完成后，公司合计占有我国约80%的水电设计市场份额，在本轮央企重组整合、混合所有制改革的大环境下具有重大意义。
　　"此次发行收购的顾问集团和7家设计院是我国实力最为雄厚并享有国际声誉的工程设计企业之一，品牌优势突出。"业内人士分析，此次收购的积极意义在于推动公司内部资源整合，构建水利电力设计和施工一体化产业链，提升公司承接项目竞争力。同时，可以提升盈利能力，8家公司除水电设计勘测外的投资运营类业务和其他新能源业务，将为公司未来发展提供新的盈利来源。
　　本次资产重组完成后，中国电建将在水电建筑工程承包主业之外增加水电风电勘测设计业务。勘测设计业务为轻资产模式，且盈利能力较强，对于完善上市公司产业链，增强盈利能力，提升估值水平具有积极意义。
【】【出处】中国证券报
中国电建(601669)创历史新高　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　
　　作为建筑央企中率先启动集团资产注入的排头兵，中国电建的重大资产重组交易方案即将尘埃落定，12月29日晚间，公司发布《重大资产购买并发行优先股募集配套资金暨关联交易报告书（草案）》等一系列公告，在此消息刺激下，昨日公司股票大涨4.51%，收报8.58元，创历史新高。
　　在沪深300成分股中，中国电建的权重占比为0.25%。昨日该股高开于8.22元，开盘后随放量攀高，不久即触及日内最高点8.8元，此后震荡回落，最终日涨4.51%报8.58元。该股昨日成交额高达47.19亿元。
　　据中国电建公告，公司拟以非公开发行普通股及承接债务的方式购买电建集团持有的顾问集团、北京院、华东院、西北院、中南院、成都院、贵阳院、昆明院等8家公司100%股权；本次交易拟向不超过200名合格投资者非公开发行优先股募集配套资金，募集资金总额不超过20亿元，且不超过本次交易总金额的25%。
　　分析人士指出，上述收购完成后，中国电建将形成EPC一体化产业链，有助于提高长期盈利能力及核心竞争力。而作为全球水利水电工程领导者，中国电建业务区域分布与"一带一路"沿线高度吻合，在全球并购扩张、电力改革和国企改革的共同推进下，公司股价仍具较大增长潜力。
【】【出处】证券日报
中国电建(601669)受益政策&迎来发展拐点　　　　　　　　　　　　　　　　　&
　　四季度以来至今，券商持有中国电建浮盈万元，该股最新收盘价为7.06元，四季度以来累计上涨141.78%。
　　公司是我国乃至全球综合性建设集团之一，作为特大型综合性工程建设企业集团，自二十世纪五十年代以来，公司建设中国65%以上的大中型水电站和水利枢纽工程，一直是中国江河治理、水电开发的骨干力量和龙头施工企业，长期处于水利水电施工领先地位。根据2013年美国《工程新闻记录》（ENR）的排名，公司营业总收入位列全球最大250家工程承包商第14位，与上年持平，在上榜的中国企业中名列第七位。公司海外营业收入位列全球最大250家国际工程承包商第20位，较上年提升3位，在上榜的中国企业中名列第二位。
　　2014年9月份，公司拟以3.63元/股向电建集团定增39.48亿股+承接债务（约25亿元）收购168亿元设计资产并向合格投资者发行不超过2000万股优先股，募集不超过20亿元配套资金拟用于补充公司流动资金。标的资产为电建集团持有的顾问集团、北京院、华东院、西北院、中南院、成都院、贵阳院、昆明院等8家公司100%股权，该8家公司合计占有我国约80%的水电设计市场份额。通过本次交易将水电、风电勘测设计业务及建筑施工业务置于统一的管控平台下，将形成项目总承包、工程管理、设计、施工等完整的产业链，实现同一产业链上下游纵向一体化协同和不同产业链之间的横向协同，提升核心竞争力，增加规模效益。
　　申银万国表示，假设公司今年完成资产注入，预计2014年至2015年净利润分别为70.8亿元和78.5亿元，每股收益为0.52元和0.58元，增速分别为10%和11%，国家"一带一路"战略和公司优先发展国际业务的部署有望促成公司发展拐点，维持"增持"评级。
【】【出处】中国证券报
中国电建(601669):受益"一带一路"的推进　　　　　　　　　　　　　　　　　&
　　银河证券指出，公司是全球水利水电工程领导者，全球市占率约50%，建设了中国65%以上的大中型水电站和水利枢纽工程；中国最大的海外工程承包商之一，业务遍及亚非欧美90多个国家和地区，位列2014ENR全球最大250家国际承包商第23位、国内企业第3位；全球工程设计公司150强第12位。公司业务区域分布与"一带一路"沿线高度吻合，"三头在外"模式最为受益，海外收购加速全球扩张。公司实施国际优先战略，年公司海外营业收入CAGR达16%，海外收入占比25%以上，毛利占比30%以上。海外毛利率15%-22%，显着高于国内的10%-13%。海外新签订单增速稳步向上，2012年-月海外新签订单增速8.69%、13.5%和21.04%。
　　银河证券表示，新电改若推出后水电提价将显着增厚公司业绩。公司2013年电力运营业务收入占比约为3.5%，毛利占比约13.8%；目前投运装机容量约500万千瓦，其中水电约300万千瓦；已获开发权总装机容量约1500万千瓦，其中水电约900万千瓦。假设水电价格提高0.05-0.08元/kwh，每年新增装机60万千瓦，其他条件不变的情况下，若电改在2015年初推进实施，将增厚公司业绩。银河证券给予公司"推荐"评级。
【】【出处】银河证券
中国电建(601669)一带一路、电改及国企改革排头兵全球水利水电工程龙头腾飞　
在即　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　
　　全球水利水电工程稳占半壁江山。公司是全球水利水电工程领导者，全球市占率约50%，建设了中国65%以上的大中型水电站和水利枢纽工程；中国最大的海外工程承包商之一，业务遍及亚非欧美90多个国家和地区，位列2014&ENR&全球最大250&家国际承包商第23位、国内企业第3位；全球工程设计公司150强第12位。
　　公司业务区域分布与一带一路沿线高度吻合，“三头在外”模式最为受益，海外收购加速全球扩张。公司实施国际优先战略，年公司海外营业收入CAGR达16%，海外收入占比25%以上，毛利占比30%以上。海外毛利率15%-22%，显著高于国内的10%-13%。海外新签订单增速稳步向上，2012年~月海外新签订单增速8.69%/13.5%/21.04%。截至2014年上半年末在手合同约4,115亿元，YOY+19.49%，预计海外占比近一半。海外业务中近一半为水利水电业务，尤其是水电属于沿线国家战略能源命脉，后续有持续运营收入，是“能源在外、资源在外、市场在外”的“三头在外”产业模式引领者。集团已成功收购哈萨克斯坦水利设计院，我们判断后续公司将结合自身战略加速全球并购扩张。
　　我们在卖方中首次提出公司电改概念：新电改若推出后水电提价将显著增厚公司业绩。公司2013年电力运营业务收入占比约为3.5%，毛利占比约13.8%；目前投运装机容量约500万千瓦，其中水电约300万千瓦；已获开发权总装机容量约1500万千瓦，其中水电约900万千瓦。我们假设水电价格提高0.05-0.08元/kwh，每年新增装机60万千瓦，其他条件不变的情况下，若电改在2015年初推进实施，则对2014-16年EPS增厚分别为3.0%/12.2%~17.8%/2.4%~2.6%。若电改在2016年初推进实施，则对2014-16年EPS增厚分别为3.0%/2.9%/11.8%~17.3%。
　　建筑央企中率先启动集团资产注入，设计资产注入增强盈利能力、打造一体化产业链。公司已公告拟注入集团中水顾等8&家水电、风电设计公司100%股权，拟发行普通股39.48亿股，发行价格为3.63元/股，非公开发行优先股不超过20亿元。注入后公司ROE、ROS将分别提高1.05、0.79pct，发行前后EPS基本不变。收购完成后公司将形成EPC一体化产业链，提高长期盈利能力及核心竞争力。
　　风险提示：宏观经济波动风险、海外市场风险等。
　　盈利预测与估值。我们预测公司14/15/16年EPS分别为0.52/0.58/0.65元（暂未考虑设计资产注入及水电提价预期）。综合考虑行业估值及公司成长潜力，我们认为可给予公司倍PE，对应目标价8.70-9.90元，维持“推荐”评级。
【】【出处】国元证券
中国电建(601669)行业垄断者尽享政策利好　　　　　　　　　　　　　　　　　
　　投资要点：
　　1&、公司基本情况及主要业务简介
　　中国电力建设股份有限公司是中国电力建设集团公司的主要子公司，&是跨国经营的综合性大型企业，其前身为中国水利水电建设股份有限公司，设立于日，&由中国水利水电建设集团公司和中国水电工程顾问集团公司在北京共同发起设立。&公司于日在上海证券交易所上市，股票代码：601669。截至2013年底，公司实现营业收入1448.37亿元，其中工程承包实现营业收入1251.95亿元，占总营业收入的86.44%，房地产开发实现营业收入73.67亿元，占总营业收入的5.09%，电力投资于运营实现营业收入50.43亿元，占总营业收入的3.48%
　　公司主要从事国内外水利水电建设工程的总承包和相关的勘测设计、施工、咨询、监理等配套服务，以及机电设备、工程机械的制造、安装、贸易业务，电力、公路、铁路、港口与航道、机场和房屋建筑、市政公用、城市轨道等方面的工程设计、施工、咨询和监理业务；投融资业务;房地产开发经营业务；进出口贸易业务等，是当今世界规模最大、科技水平领先、行业品牌影响力最强的水利水电建设企业。具有国家施工总承包特级企业资质、对外工程承包经营权、进出口贸易权、AAA级信用等级。
　　自20世纪50年代以来，&中国电力建设股份有限公司及其前身承担了中国国内65%以上的大中型水利水电工程的建设任务，参建了长江三峡等上百座世界瞩目的巨型水电站，总装机容量近2亿千瓦，为中国常规水电装机容量、水电在建规模跃居世界第一作出了突出贡献。公司承建的多项工程荣获国家及地方政府颁发的质量金质奖、银质奖、鲁班奖、优秀工程奖。在交通、市政、工业与民用建筑等非水电建筑领域也取得了显著业绩，承建的京沪高速铁路等一批高铁项目，深圳地铁7号线、成都地铁4号线等一批地铁工程，在进一步彰显了“中国电建”的品牌声誉。
　　2、公司股权结构
　　截至2014年三季度，公司控股股东为中国电力建设集团有限公司（67.43%)，实际控制人为国资委。
　　3、政策对水利建设扶持力度逐步增大
　　4、公司在行业具有绝对垄断地位，受政策利好影响大
　　5、完成资产注入，提高协同效应
　　6、未来3&年盈利预测
　　由于注入的设计院资产的盈利能力高于原公司，我们认为此次资产注入有利于公司提高盈利能力，增厚每股收益。我们预计2014&至2016&年公司每股收益分别为0.52&元、0.57元和0.66&元。
　　7、投资评级：推荐
　　综合考虑沪深股市大盘未来的走势，以及公司与大盘的强弱比较，我们给予公司“推荐”的投资评级。
　　8、公司风险点及爆发的可能性分析
　　公司的风险点主要表现为国家对水利水电工程建设的投资低于预期等。公司风险点爆发的可能性较小。
【】【出处】证券日报
中国电建(601669):主业保持高景气　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　&
　　数据显示，中国电建最新收盘价为4.9元，最新动态市盈率为10.08倍，昨日大单资金净流入23105.52万元。
　　公司是我国乃至全球综合性建设集团之一，作为特大型综合性工程建设企业集团，自二十世纪五十年代以来，公司建设中国65%以上的大中型水电站和水利枢纽工程，一直是中国江河治理、水电开发的骨干力量和龙头施工企业，长期处于水利水电施工领先地位。根据2013年美国《工程新闻纪录》（ENR）的排名，公司营业总收入位列全球最大250家工程承包商第14位，在上榜的中国企业中名列第7位。公司海外营业收入位列全球最大250家国际工程承包商第20位，在上榜的中国企业中名列第2位。
　　中金公司表示，公司业绩符合预期，主业景气确定。考虑到会计变更影响，小幅下调2014年至2015净利润至48.5亿元、75.9亿元(假设2015年完成资产注入)，对应每股收益0.50元、0.56元(同增6.3%/10.9%)。在稳增长、保民生、重环保背景下，公司主业保持高景气，资产注入后业务模式竞争力增强、现金流进一步改善，维持"推荐"评级。&　
【】【出处】证券日报
中国电建(601669):有望迎来发展拐点　　　　　　　　　　　　　　　　　　　&
　　据《证券日报》市场研究中心统计显示，截至昨日收盘，中国电建最新收盘价为4.45元，流通市值为146.85亿元，该股自11月20日以来累计涨幅为12.09%，本周累计大单资金净流入为760.82万元，最新动态市盈率为9.15倍，市净率为1.2倍。
　　从基本面来看，公司是我国乃至全球综合性建设集团之一，作为特大型综合性工程建设企业集团，自二十世纪50年代以来，公司建设中国65%以上的大中型水电站和水利枢纽工程，一直是中国江河治理、水电开发的骨干力量和龙头施工企业，长期处于水利水电施工领先地位。根据2013年美国《工程新闻纪录》（ENR）的排名，公司营业总收入位列全球最大250家工程承包商第14名，与上年持平，在上榜的中国企业中名列第七名。公司海外营业收入位列全球最大250家国际工程承包商第20名，较上年提升3名，在上榜的中国企业中名列第二位。
　　业绩方面，公司三季报披露显示，三季度净利润同比增长3.5%，主营收入同比增长10.6%，净资产收益率为9.5%.
　　对于该股后市表现，申银万国表示，假设公司今年完成资产注入，预计公司2014年和2015年净利润分别为70.8亿元和78.5亿元，对应的每股收益分别为0.52元和0.58元，增速分别为10%和11%。国家"一带一路"战略和公司优先发展国际业务的部署有望促成公司发展拐点，维持公司"增持"评级。
【】【出处】中国证券报
中国电建(601669):迎接"一带一路"战略　　　　　　　　　　　　　　　　　　&
　　中国电建（601669）
　　迎接"一带一路"战略
　　申银万国证券指出，董事会同意公司设立海用外区域总部，为公司国际业务加快发展创造有利条件。新海外总部带来更具针对性和专业性的营销管控体系。公司此次改变了原有的国际高端市场总公司集中营销、中低端市场子公司自主营销的海外业务模式，改由海外总部统一营销和管理，彰显公司对国际业务拓展的重视和发展决心。海外总部将在项目风险管控、营销管理等方面将聚焦更具专业性。
　　申银万国证券表示，公司位列2014ENR国际工程承包商250强第23位，在上榜中国企业中名列第三，国际竞争力强。2013年公司新签海外订单737亿元，公司积极推动国际业务优先发展战略，积极深化国际业务管理体制改革。海外总部的成立可以实现公司国际业务管控功能前移，将进一步提升公司国际业务市场的竞争能力和管理效率，让公司能够更好的迎接国家"一带一路"战略带来的历史发展新机遇。国家"一带一路"战略和公司优先发展国际业务的部署有望促成公司发展拐点，申银万国证券给予公司"增持"评级。
【】【出处】申银万国
中国电建(601669)设海外区域总部&更好的迎接"一带一路"战略　　　　　　　　&
　　董事会同意公司设立海外区域总部，为公司国际业务加快发展创造有利条件。公司积极推动国际业务优先发展战略，积极深化国际业务管理体制改革。海外总部的成立可以实现公司国际业务管控功能前移，将进一步提升公司国际业务市场的竞争能力和管理效率，让公司能够更好的迎接国家“一带一路”战略带来的历史发展新机遇。
　　维持“增持”评级，维持盈利预测：假设公司今年完成资产注入，预计14/15&年净利润分别为70.8&亿元和78.5&亿元，EPS&为0.52&元和0.58&元，增速分别为10%和11%，对应PE8.0X&和7.2X。此外，按10%净利润增速和30%的分红率计算，公司当前股价对应14&年股息率为3.8%。国家“一带一路”战略和公司优先发展国际业务的部署有望促成公司发展拐点，维持“增持”评级。
　　我与大众的不同：1）新海外总部带来更具针对性和专业性的营销管控体系。公司此次改变了原有的国际高端市场总公司集中营销、中低端市场子公司自主营销的海外业务模式，改由海外总部统一营销和管理，彰显公司对国际业务拓展的重视和发展决心。海外总部将在项目风险管控、营销管理等方面将聚焦更具专业性。2）公司位列2014ENR&国际工程承包商250&强第23&位，在上榜中国企业中名列第三，国际竞争力强。14H1&公司实现海外收入192&亿元，同比增长9.3%，海外业务占比达25.7%，位列A&股建筑类上市公司第四。2013&年公司新签海外订单737&亿元，同比增长13.5%，海外业务占比达35.1%。未来随着公司海外区域总部的正式成立，海外业务占比有望进一步提高。3）年初至今公司已在多个“一带一路”市场有所收获，未来有望更多受益于政策红利。截止2013&年末，公司项目已遍及全球72个国家，累计执行海外项目486&个。年初至今公司在斯里兰卡、尼泊尔、柬埔寨、老挝、巴基斯坦、卡塔尔等重要“一带一路”国家已有订单收获，说明公司已在这些区域积累了客户资源以及口碑，“一带一路”战略将给公司带来积极变化。
【】【出处】中金公司
中国电建(4年三季报点评:业绩符合预期&主业景气确定　　　　　　　
　　三季度业绩符合预期
　　中国电建前3&季度实现收入1162&亿元，同比增长10.6%；净利润33.3&亿元，EPS&0.35&元，同比增长3.5%。3&季度单季收入410&亿元，同比增长4.9%；净利润11.9&亿元，同比增长19.5%。若剔除会计变更因素，净利润增长约18%。由于公司于今年2&季度开始提高应收账款坏账计提比例（1&年以内从1%升至5%，1-2年从2%升至5%），导致净利润减少约5&亿元。若剔除该因素的影响，净利润增长18%左右。
　　毛利率小幅下降，费用控制良好，减值大幅增加。前3&季度毛利率同比下降0.4&个百分点。因财务费用有所下降，期间费用率下降0.3&个百分点。提高坏账计提比例导致资产减值大增145%。经营现金流大幅改善；资产负债率上升。前3&季度收现比同比上升2&个百分点至89%；经营现金净流入21.1&亿元，而去年同期净流出8.2&亿元。资产负债率同比上升2.5&个百分点至84.5%。
　　发展趋势
　　订单增速有所加快。公司前3&季度新签订单1530&亿元，同比增长8.2%（国内订单1009&亿元，同比增长7.4%；海外订单521&亿元，同比增长9.7%），增速呈持续回升态势。
　　水利水电将保持高景气。水利属于历史欠账较多的民生工程，也是重要的稳增长手段，国家计划2020&年前开工建设172&项重大水利工程，按照目前在建40&项工程投资6000&亿元估算，总投资达2.6&万亿元。水电作为唯一可大规模开发的清洁能源，在雾霾问题日益突出的情况下，政策支持力度有望加大，开发速度有望加快。
　　盈利预测调整
　　微调2014/15&年盈利预测，上调目标价至4.8&元。考虑到会计变更影响，小幅下调2014/15&净利润至48.5/75.9&亿元（假设2015&年完成资产注入），对应EPS&0.50/0.56&元（同增6.3%/10.9%），下调幅度为3.4%/1.0%。由于1）近期多部门表示将加快推进水利建设，行业景气更为确定；2）雾霾问题再次成为热点，水电政策支持力度有望加大。上调目标价23%至4.8&元（对应2015e&P/E&8.5x）。
　　估值与建议
　　维持“推荐”评级。在稳增长、保民生、重环保背景下，公司主业保持高景气，资产注入后业务模式竞争力增强、现金流进一步改善，目前估值在水利水电板块中处于最低，维持“推荐”。
　　水利水电投资进度慢于预期。
【】【出处】中国证券报
中国电建(601669)高位回调　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　
　　近5个交易日，市场高位震荡加剧，沪深300指数10月10日以来累计下跌37.56点或1.51%。在指数整体走弱之际，中国电建近五个交易日却逆市上行，累计涨幅达11.05%。短期看，市场不确定因素加剧，该股短期或仍有回调空间。
　　从盘面上看，中国电建在10月15日以4.76元创阶段新高之后，昨日出现回调。昨日早盘，中国电建以4.01元或-1.68%低开，此后围绕4.02元窄幅震荡，直至收盘前15分钟，股价突然跳水，至跌幅扩大至4.17%，以3.92元报收。成交量方面，昨日成交量相对前四个交易日出现明显萎缩，全日成交331万股，成交额13.36亿元，短期上攻势能减弱。
　　从消息面上看，10月20日，中国电建将有2.97亿股首发原股东限售股份上市流通，占当前流通股本的9.89%。尽管限售股解禁未必一定会转变为供应面的实际压力，但这一因素叠加短期涨幅过大的因素，将给投资者造成较大心理压力，建议投资者暂时保持谨慎。
【】【出处】新浪财经
中国电建(601669)再涨近9%&水电地产变身电建地产　　　　　　　　　　　　　&
　　新浪财经讯&中国电建继续大幅拉升，一度涨近9%，该股自9月30日复牌以来，已连续四涨停，是近期表现最好的中字头大盘股之一。
　　随着中国水电(4.09,&0.21,&5.41%)建设集团公司与中国水电工程顾问集团公司合并为中国电力建设集团有限公司，原中国水电建设集团旗下的水电地产也顺势更名为电建地产。
　　而此次重装面市的电建地产也是世界500强、国资委直属央企中国电力建设集团唯一的房地产开发平台，是国务院国资委批准的首批16家央企地产企业之一。
【】【出处】申银万国
中国电建(601669)拟注入设计类资产&方案不增厚&但提升综合竞争力和盈利水平　
　　非公开发行普通股并承接债务的方式购买电建集团持有的8&家勘测设计类公司100%股权：公司拟向电建集团以3.63&元（较底价溢价31%）定向发行39.48&亿股普通股，同时以承接25&亿中票的方式向电建集团支付25&亿元（此方式能够减少普通股的发行），合计对价168.3&亿元（对应13&年PE3.7X）购买电建集团持有的顾问集团、北京院、华东院、西北院、中南院、成都院、贵阳院、昆明院等8&家水电、风电勘测设计公司100%股权。本次交易已获国资委原则性同意。
　　拟配套发行不超过2000&万股优先股，募集不超过20&亿元补充流动资金：本次发行优先股采用附单次跳息安排的固定股息率和累积股息支付方式，前5&个计息年度固定票面股息率，若不行使赎回权，第6&个计息年度起票面股息率提高2&个百分点，之前年度未足额派发的股息和孳息可累计至下一年度。
　　本次发行前后公司每股盈利基本不变，每股净资产摊薄7%，大股东控股比例上升9.5&个百分点至76.9%：按照发行39.48&亿普通股和2000&万优先股计算，大股东电建集团控股比例由67.4%上升至76.9%，8&家勘测设计公司合计13&年收入187&亿元（增长11.4%，占发行前收入12.9%），净利润18.8&亿元（下滑18.2%，占发行前净利润41.2%），发行后公司每股盈利0.47&元，与发行前基本保持不变，每股净资产3.27&元，较发行前摊薄7.3%。
　　收购打造设计施工一体化产业链，提升国内外接单竞争力和盈利能力：此次发行收购的顾问集团和7&家设计院是我国实力最为雄厚并享有国际声誉的工程设计企业之一，品牌优势突出，我们认为此次收购的积极意义在于（1）收购推动公司内部资源整合，构建水利电力设计和施工一体化产业链，提升公司承接项目竞争力；（2）盈利能力显著提升，一方面8家收购公司13&年合计净利率和ROE&分别为10.1%和17.9%，明显高于收购前的3.1%和13.5%，另一方面8&家公司除水电水电设计勘测外的投资运营类业务和其他新能源（太阳能、风能等）业务将为公司未来发展提供新的盈利来源。
　　维持“增持”评级，上调盈利预测：鉴于收购设计院盈利能力高于工程公司，提升公司国内外竞争力，维持“增持”评级，假设今年完成资产注入，预计14&和15&年净利润分别为70.8（原预测14&年净利润60.3&亿元，上调17.4%）和78.5&亿元，EPS&为0.52&元（原全面摊薄后EPS&为0.44&元）和0.58&元，增速分别为10%和11%，对应PE&为5.6X&和5.0X。
【】【出处】中金公司
中国电建(601669)水利水电工程龙头&主业景气+多元扩张推动持续增长　　　　　
　　投资亮点
　　中国电建5&月13&日至9&月29&日停牌期间，建筑板块普涨。9&月30&日公司复牌，同时公告拟通过向集团发行普通股及承接债务方式收购其所属水电和风电勘测设计业务并发行优先股募集配套流动资金。复牌后补涨需求强烈，优质资产注入将极大提升公司中长期竞争力。同时考虑到公司传统主业维持高景气，目前估值具有吸引力，我们首次覆盖并给予“推荐”评级，目标价3.9&元。
　　公司是中国最大水利水电建设集团。中国电建是中国最大的水利水电建设承包商，代表了中国水利水电建设最高水平，其占据国内65%的市场份额，将最大程度受益于行业的高景气度。
　　水利投资快速增长，水电投资有望加速。水利属于民生工程，政府正在加大投资以弥补历史欠账。水电属于优先发展的清洁能源，但进展远不及目标，出于环保和能源结构调整考虑有望显著加快。
　　多元化战略取得显著成效。公司大力发展非水利水电业务并配合国家“走出去”战略优先拓展海外业务，新签订单保持较快增长；积极发展电力、房地产和设备等业务，增加盈利点和抗风险能力。
　　资产注入大幅提升竞争力。拟注入业务实力雄厚、盈利能力突出，具有高度垄断优势（市场份额高达80%），公司将构建起设计施工一体化产业链，品牌影响力和竞争力大大增强。
　　财务预测
　　我们预计2015&年拟注入资产完成交割，&年收入分别为1647&亿元、2159&亿元和2534&亿元（未追溯调整，下同），同比增长13.7%、31.1%和17.3%；净利润为50.2&亿元、76.6&亿元和89.7亿元，同比增长10.1%、52.7%和17.1%。
　　估值与建议
　　首次覆盖并给予“推荐”评级，目标价3.9&元。公司股价对应5.2x2015e&P/E，显著低于可比公司。停牌期间板块普涨，短期补涨需求强烈。长期来看，受益于行业景气、国企改革、注入资产后协同效应显现，盈利将持续稳健增长，我们首次覆盖并给予“推荐”评级，目标价3.9&元（对应6.9x&2015e&P/E）。后续催化剂包括更多政策刺激、水利水电投资加快、沪港通启动等。
　　资产注入出现波折；宏观经济持续下行，海外业务风险。
【】【出处】新浪
中国电建(601669)涨停　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　
　　涨停原因：通过此次交易，电建集团将进一步落实国家电力体制改革的战略决策，将水电、风电勘测设计业务及建筑施工业务置于统一的管控平台下，通过此次交易，电建集团下属盈利能力较强的水电风电资产注入上市公司，有助于增强中国电建的核心竞争能力和持续经营能力。
　　后市分析：后市股价有望连续涨停
【】【出处】新浪财经
中国电建(亿重组方案公布&复牌强势涨停　　　　　　　　　　　　　
　　今日中国电建复牌一字涨停，截至发稿，股价报2.92元。
　　9月29日晚间，中国电建发布了《重大资产购买并发行优先股募集配套资金暨关联交易预案》。根据预案，中国电建将以每股3.63元的价格，发行39.48亿股普通股(支付对价约143.3亿元)，及承接债务(支付对价约25亿元)，购买预估值达168.3亿元的标的资产。
　　预案显示，本次标的资产为电建集团持有的顾问集团、北京院、华东院、西北院、中南院、成都院、贵阳院、昆明院等8家公司100%股权。
【】【出处】华鑫证券
中国电建(601669)新签合同增长&业绩有望持续增长　　　　　　　　　　　　　&
　　中标新合同。中国电力建设股份有限公司下属全资子公司中国水电建设集团路桥工程有限公司与中国水利水电第十四工程局有限公司组成的联合体中标重庆江津至贵州习水高速公路（重庆境）项目，中标金额为人民币80.7亿元。该项目路线起于重庆江津至四川合江高速公路的刁家互通以北3公里处，经过江津李市、蔡家、傅家、四面山，止于渝黔交界处东盛，与贵州段对接。项目全长约69.75公里,采用“BOT+EPC”模式实施。
　　新签合同持续增长。2014年1月至4月，中国电力建设股份有限公司新签合同总额约为人民币498.3亿元。其中，国内新签合同额约为人民币437.0亿元，国外新签合同额折合人民币约61.3亿元；国内外水利电力新签合同额约为人民币270.4亿元。5月份公司中标主要工程项目分别包括青海玛尔挡水电站大坝及溢洪道工程，四川雅砻江杨房沟卡拉水电站上铺子沟砂石加工系统工程和云南良黎星光广场（28号地块）项目，金额分别为27.77亿元，7.26亿元和12亿元。
　　公司业绩持续增长。2013年，公司实现营业收入1448.37亿元，为年度营业收入计划的100.86%，同比增长13.99%；实现新签合同2101.53亿元，为年度营销计划的104.97%，同比增长22.28％；完成投资458.55亿元，为年度投资计划的78.71%，主要原因是部分项目受征地、移民、拆迁、环保用地未及时解决等因素的影响。2013年，公司新签合同总额达到2,101.53亿元，超额完成年度营销计划，同比增长22.28％。合同存量达到3,668.09亿元，同比增长19.53%。国内新签合同额1,364.41亿元，同比增长27.61%；国际业务新签合同额737.12亿元，同比增长13.51％。公司2014年新签合同计划2,374.4亿元；计划实现营业收入1,637.89亿元；计划完成投资780.58亿元。公司一季度实现营业收入同比增长20%，净利润同比增长12%，与去年同期持平。
　　我们看好公司业绩的持续增长，随着后续可能实施的资产注入，公司规模和业绩将有进一步提升的空间。我们给予公司未来三年EPS分别为0.54、0.63和0.70元，暂时给予公司“审慎推荐”的投资评级。
【】【出处】证券时报
中国电建(601669)破净央企有望估值修复　　　　　　　　　　　　　　　　　　
　　周五收盘价：2.71元
　　周五涨跌幅：3.83%
　　目标价：3.50元
　　止损价：2.60元
　　公司主营水利水电开发建设，是水电市场的龙头企业。公司今年1月签合同127.3亿，国内110亿，好于去年同期。据悉全世界90%以上水电市场都被中国占据，其中中国电建占据了海外水电市场的半壁江山。目前非洲水电开发率仅8%-9%，东南亚平均百分之十几，远低于一般发达国家70%~80%的开发水平，海外水电市场潜力仍然巨大。公司拟收购上市地产公司南国置业。
　　技术面看，该股目前股价已至历史低位，而公司经营业绩却一直稳健增长，当前市净率不到0.8倍，周五出现底部放量长阳，后市有望走出估值修复的上升行情，可介入。短线止损位2.6元，止盈目标位3.5元。
【】【出处】海通证券
中国水电(3年半年报点评:业绩基本符合预期&新签订单小幅增长&利　&
好集中于年底前后　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　
　　简要评述：
　　1.&业绩基本符合预期，2季度经营现金流由负转正，大幅改善，回款压力渐显。2013年2季度单季度收入661.90亿，同比增长19.93%，净利润22.30亿，同比增长10.72%；&上半年经营现金流为负的21.77亿元，其中2季度现金流0.44亿，较1季度大幅改善；应收账款为208.52亿，较年初增加12.20%；存货为566.72亿，较年初增加了45.68%，回款压力渐显。
　　2.&新签合同增长，国外增速较快，国内新签订单小幅下滑。上半年公司新签合同1014.01亿，同比增长17.10%，完成年度计划的50.65%；国外新签合同为409.2亿，同比增长39.38%，国内新签合同604.81，同比下降8.04%，海外增长明显，海外积极扩张有一定的成效。
　　3.&房地产开发收入保持快速增长，电力运营与投资毛利率同比上升。房地产开发收入20.68&亿，同比增加216.11%，增速较快，工程承包、电力投资与运营以及设备制造与租赁都保持两位数的增长。电力投资与运营毛利率为44.19%，同比增加4.13&个百分点；房地产开发、设备制造与租赁毛利率有较大幅度下滑，其中房地产开发毛利率下滑7.13&个百分点，因保障性住房项目和二、三线城市项目占比较多所致。
　　4.&综合毛利率略有下降，管理费用率下降，净利率减少。上半年毛利率为13.73%，同比下降0.04&个百分点；三费率为6.74%，同比下降0.20&个百分点，其中管理费用率下降明显，同比下降了0.46&个百分点；上半年净利率为3.68%，同比小幅减少0.10&个百分点。
　　5.&国内地区收入增长高于国外。上半年国内、国外地区收入为480.36&亿和175.66&亿，较去年同期分别增长了24.70%和10.08%，国内收入增速高于国外，国外占比下滑2&个百分点。
　　6.&盈利预测及估值。目前公司的新签订单饱满，业绩确定性较强，下半年国内新签订单能否实现正增长，主要关注能否有国内相关利好政策。我们预计&年摊薄后EPS&分别为0.49&元、0.59&元，给予13&年8-10&倍的动态市盈率，合理价值区间为3.92-4.90&元，维持“买入”评级。
　　7.&主要风险：经济下滑风险；订单推迟风险；回款风险。
【】【出处】上海证券报
中国水电(601669)中短线股价上涨预期较强&可跟踪　　　　　　　　　　　　　&
　　公司目前市盈率只有6倍，且跌穿净资产值，具有一定的股价安全边际。有中水顾问集团资产的注入预期，中短线股价上涨预期较强，可跟踪。
【】【出处】平安证券
中国水电(601669)多元化驱动持续成长&13年业绩有望提速　　　　　　　　　　&
　　全球水利水电建设巨头，非水利水电基建业务快速发展
　　中国水电是国内少数几个拥有水利水电施工总承包特级资质的企业之一、国内规模最大的水利水电建设企业，占据国内大中型水利水电工程65%的市场份额。2012&年公司位列全球最大225&家国际承包商第14&位，国内上榜企业中第6&位。公司业务包括建筑工程承包、电力投资与运营、房地产开发、租赁与设备制造以及其他，其中工程承包是公司核心业务，贡献公司近90%收入。近年来公司非水利水电工程业务发展快，2012&年新签合同中约2/3&为非水利水电基建业务；分地区看，海外业务收入占比稳步提升，2012&年达到27.7%。
　　行业增速放缓，关注水利水电和轨道交通细分领域
　　2012&年国内建筑市场超过22&万亿，预计未来5&年增速将放缓至15%-20%，带给建筑企业影响是，一方面行业竞争分化将加剧，优势企业市场份额提升；另一方面整体利润率将会回落。“十二五”规划目标压力下，未来三年水电核准速度有望加快；2012&年发改委批复各地轨道交通规划投资近万亿元，未来几年有望呈现爆发性增长。从业内竞争格局上看，水电、铁路工程市场垄断格局受资质限制影响难以在短期内被打破，而其他基建类有望呈现多极化发展。
　　多元化驱动持续成长，地产将成公司13&年业绩亮点
　　作为国资委直属企业控股企业、国内最大水利水电建设企业，公司在信息资源、信贷资源优势较为明显，加上其完善的营销网络、丰富的工程经验，公司竞争优势突出。以此为基础实施多元化经营有助于充分挖掘区域市场潜力，进而实现持续成长。2013&年南国置业将合并报表，贡献约30&亿元地产业务收入，另外水电地产项目竣工面积大幅增加，预计实现80&亿元收入，两者合计13&年地产业务收入将达到110&亿元，增长282%，成公司13&年业绩亮点。
　　首次覆盖给予“推荐”评级，目标价4.24&元
　　我们预计公司&年实现归属母公司股东净利润分别为51.0&亿元（YoY24.6%）、60.1&亿元（YoY&17.8%），对应EPS&分别为0.53&元、0.63&元，目前股价对应动态PE&为6.6&倍、5.6&倍。中水顾问资产注入、大型水电项目核准将催化公司股价，考虑公司成长的确定性、低估值、催化剂等因素，首次覆盖给予“推荐”评级，目标价4.24&元。
　　风险提示：
　　工程进度慢于预期、海外政治经济风险、地产调控风险
【】【出处】东兴证券
中国水电(601669)事件点评：掌商业地产利器在手&净利增长提速　　　　　　　&
　　1、地产业务才起步，发展空间巨大
　　2、取得南国置业实际控制权极有利于公司做大做强房地产
　　2013年公司各项业务将有一个良好上升，水电水利业务在国内和国际上的市场份额将进一步扩大，行业地位也将进一步提升。公司是国资委规定可从事房地产开发的16家央企之一，目前公司房地产开发项目主要位于北京、成都、长沙等大中城市，初步建立了以“京津冀都市圈”、“成渝经济区”、“长株潭城市群”、“武汉城市圈”、“环渤海经济圈”等城市群为核心多项目、跨区域的战略格局。结合新城市化以质量为本的发展思路，公司将积极创新房地产的商业模式，房地产业务发展空间巨大。南国置业是武汉地区房地产开发企业的龙头，精于商业地产的开发、专于商业和物业的运营。中国水电下属控股子公司水电地产取得南国置业实际控制权，有利于公司房地产业务的提升和扩展。中国水电房地产开发业务已拥有商业地产的利器，公司房地产业务发展有望提速，公司盈利能力也将大大提高。预计公司年实现营业收入1512.84亿元、1749.33亿元和1940.66亿元，每股收益分别为0.55元、0.66元和0.76元。对应PE分别为6.29、5.26和4.&60。按照公司13年业绩10倍PE计算，公司6个月目标价5.55元，维持公司“推荐”评级。
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