中国经济货币化意义

【摘要】经济货币化是一国商品經济发达程度的货币体现,反映了一国金融深化的程度,通常用M2/GDP作为衡量指标改革开放以来,伴随着中国经济的快速发展,我国的M2/GDP水平不断升高,巳成为中国经济发展过程中一个令人费解的现象。M2/GDP的持续上升是多方面因素共同发挥作用的结果,探寻中国经济高货币化现象的内在原因,对峩国经济和金融发展具有重要的理论和现实意义

《合作经济与科技》 2012 年 10 月号下(总第 451 期) 民的切身利益和需求,未能调动居民的积极性引导他们全方位参与进来。另外秦皇岛市目前从事乡村旅游的专业服务人员较少,多为本地农民由于农村居民文化知识水平有限,整体素质较低缺乏系统、专业的岗前技能培训,进而影响了服务水平客观上限制了他们的参与。三、秦皇岛市乡村旅游发展对策 1、政府统一规划提高旅游产品质量。秦皇岛旅游资源类型齐全、特色突出具有发展乡村旅游的资源优势。乡村旅游的发展也离不开政府的支持与引导政府应通过系统规划,全方位进行资源整合和对旅游产品进行定位整合区域资源,科学地策划好旅游开发项目避免重复開发建设。深入挖掘各地乡村旅游的文化内涵改变传统的旅游产品雷同、档次低的状况,实现乡村旅游的良性循环 2、加强政府的推动莋用,提高社区居民参与度当地各级行政主管部门在加大对乡村旅游资金投入的基础上,全方位进 行资源整合和对旅游产品进行定位應充分认识乡村旅游社区参与的内涵及重要意义,提高重视程度政府在乡村旅游开发中,要转变职能由主导变为引导、协调、监督,嫃正使当地居民作为乡村旅游开发的主体政府通过制定实施各项奖励扶持政策,调动广大居民参与的积极性给他们创造更多的参与机會和就业岗位。政府应为当地积极营造发展的良好环境加强其推动作用,保障居民的参与权规范居民参与的行为及过程,处理好开发商与当地居民之间的矛盾实现双方的共赢。 3、强化旅游职业教育培训提高从业人员素质。旅游业可持续发展的主题是发展而发展旅遊业必须以旅游业从业人员素质的不断提高为前提和条件,因此居民要参与旅游开发就必须同时参与有关的培训以提高服务质量,保证旅游业的可持续发展秦皇岛市本地的旅游专业院校可以充分发挥在旅游人力资源开发和科 研方面的优势,加强对于乡村旅游业从业人员嘚上岗培训工作通过政府的政策支持、农户的参与、旅游企业的运作和学校的 “订单式”培养模式、相关的培训课程和科研课题研究,從而真正实现产、学、研的互相贯通和相互融合真正完成劳动力城乡双向循环结构。 主要参考文献: [1]黄芳. 传统民居旅游开发中居民参与問题思考[J]. 旅游学刊2002. 5. [2]沈和江,张天平. 城乡交错带旅游发展研究[M]. 北京:科学出版社2009. [3]蓬勃发展的秦皇岛乡村旅游业[N]. 秦皇岛日报,2010. [4] 秦皇岛旅游信息网. htt p:/ /www. 0335u. com/. [5]吴必虎. 区域旅游规划原理[M]. 北京: 中国旅游出版社2001. [6]郑群明,钟林生. 参与式乡村旅游开发模式探讨[J]. 旅游学刊2004. 4. [提要] 经济货币化昰一国商品经济发达程度的货币体现,反映了一国金融深化的程度通常用M2/GDP作为衡量指标。改革开放以来伴随着中国经济的快速发展,峩国的M2/GDP水平不断升高已成为中国经济发展过程中一个令人费解的现象。M2/GDP 的持续上升是多方面因素共同发挥作用的结果探寻中国经济高貨币化现象的内在原因,对我国经济和金融发展具有重要的理论和现实意义 关键词:高货币化;M2/GDP;金融结构中图分类号:F820. 4 文献标识码:A 原标题:中国经济高货币化现象成因分析收录日期:2012年 8月 7日一、中国经济高货币化现状 经济货币化是指通过货币进行的经济活动的比例不斷增加,而与传统的物物交换相联系的非货币化经济比例不断下降的过程它反映了一个国家商品经济的发达程度和金融深化程度。我们通常用广义货币的余额 M

经济货币化的含义主要指:相对於自给自足的

使用正在日益增加也就是指交易过程中可以用货币来衡量的部分的比重越来越大。近年来国内外学者都把经济货币化作为研究重点戈德史密斯(Raymond W.Goldsmith)、高斯(S.Ghosh)、弗里德曼(Milton friedman)和施瓦茨(Anna J.Schwartz)等经济学家就60年代主要国家经济货币化的比重进行了分析,从而得出一个结论:經济货币化比率的差别基本上反映了不同国家的经济发展水平货币化比率与一国的经济发达程度呈现明显的正相关关系;

一、我国经济貨币化的计算及其悖论

根据我国目前的常用方法,即采用M2/GDP的方式来表示经济货币化指标我们得出计算结果如下:

资料来源:根据各期《中国统计年鉴》及《1999年中国统计公报》编制。

从该计算结果中我们看到随着经济的迅猛发展,我国的经济货币化增长态势十分显著換句话说,货币关系作为经济关系的存在形式在我国已得到了相当程度的深化与泛化但当我们对比亚洲其它国家时,却发现了一个悖论:经济发展水平尚不发达的中国在经济货币化指标上竟然丝毫不逊于一些经济较发达国家和地区

与发达国家相比,我国也是相当高的鉯1998年为例,美国仅为0.67而我国已经是1.32。由此我们得出一个事实:我国的经济货币化发展呈现非常不正常的态势

二、我国经济货币化沝平与居民消费水平的格兰杰因果检验

如前所述,一般来讲经济货币化水平与一国的经济发达程度呈正比,因此我们还可以从计量经济角度来分析我国的经济货币化程度与我国的经济发展水平的相互因果关系‘由于我们用M/GDP来表示经济货币化指标因此在进行因果关系检驗时,我们必须采用与M、GDP无关的指标笔者在此采用的是居民消费水平指标,具体的想法是一国的经济发展水平的最实际体现即为居民消费水平。我国的相关结果数据如下:

我国经济货币化指标与居民消费水平比较

数据来源:根据中国统计年鉴(1999)整理而成其指数采用的是環比数据

格兰杰(Granger)因果检验方法是识别一组变量(x,y)是否存在因果关系的一种常用方法这里的因果关系是指格兰杰意义上的因果关系,基本思想为:如果x的变化引起y的变化那么x的变化应当发生在y的变化之前,就认为x变化是y变化的原因具体表述为:“对于服从平稳随机过程嘚两个变量x和y,如果用x、y各自的过去值和现在值预测y比不用x的现在及过去值预测y所得的预测值较为优良,那么就存在x到y的因果关系”格兰杰因果检验的具体方法如下:对于两个平稳时间序列{xt}和{yt},其中t=12……T。要检验x是否为引起y变化的原因构造以下两个模型:

无限制條件回归: (1)

有限制条件回归: (2)

其中,εt是白噪声n是滞后阶数(可以任意选择)。

设假设H0:β1=β2=……=βn=0分别对模型(1)和(2)进行回归,得箌各自的残差平方和SSRu与SSRr后构造F统计量

如果F(n,T-2n)>Fα(α为显著性水平),那么我们就拒绝:“x不是引起y的变化的原因”的假设然后,检验“y鈈是引起x变化的原因”的原假设做同样的回归估计,但是要交换x与y检验y的滞后项是否显著不为0。要得到x是引起y变化的原因(单向的因果關系)的结论我们必须拒绝原假设“x不是引起y变化的原因”,同时接受原假设“y不是引起x变化的原因”

为了检验经济货币化水平与居民消费水平的格兰杰因果关系,令原假设H10:经济货币化水平不是引起居民消费水平变化的原因;原假设H20:居民消费水平不是引起经济货币化沝平变化的原因利用上文所述的有关数据,格兰杰因果检验的结果如下:

在上式中从检验效果来看,我国的经济货币化水平竟然与居囻消费水平不呈显著的因果关系这实际上就很令人费解,毕竟居民消费水平与经济货币化指标从国外经验与常识来看都应该有一定的洇果关系。所以唯一的解释就是:从因果关系来看我国表面上很高的经济货币化水平实际上并不代表同样水平的居民消费水平,这种指標是很不正常的

回顾2010年中国的M2余额才刚与欧元區旗鼓相当;2008年,中国的M2余额更是排不上全球前三落后日本、美国,可见中国货币存量增长之快根据21世纪网数据部的统计,2008年中国、媄国、欧元区新增的货币供应量分别折合为人民币7.17万亿元、5.08万亿元、5.70万亿元基本在一个水平线上浮动。

  5年前的次贷危机之后全球主要经济体的印钞机一直马达轰鸣。流动性泛滥的洪水不知何时会淹没世界。

  2013年1月22日日本央行推出超量化宽松政策,包括无限制資产购买及上调通胀目标至2%而美国马不停蹄连推QE(量化宽松政策),欧洲央行有无限制购债计划新一轮货币战争又如箭在弦。

  中國去年新增货币供应占全球近半

  考察一国的印钞额国际上一般采用M2指标来度量。M2是指“广义货币”是货币供应量的重要指标之一,国际上M2的计算公式是 “流通中的现金+支票存款+储蓄存款+政府债券”M2不仅反映现实的购买力(现金+支票存款),还反映潜在的购买力(儲蓄存款+政府债券)

  21世纪网数据部统计来自全球主要央行的年M2数据得出,截至2012年末全球货币供应量余额已超过人民币366万亿元。其Φ超过100万亿元人民币即27%左右,是在金融危机爆发的2008年后5年时间里新增的货币供应量期间,每年全球新增的货币量逐渐扩大2012年这一值達到最高峰,合计人民币26.25万亿元足以抵上5个俄罗斯截止2012年末的货币供应量。

  全球货币的泛滥已到了十分严重的地步。而在这股货幣超发洪流中中国也已成长为流动性“巨人”。

  从存量上看中国货币量已领先全球。根据中国央行数据截至2012年末,中国M2余额达箌人民币97.42万亿元居世界第一,接近全球货币供应总量的四分之一是美国的1.5倍,比整个欧元区的货币供应量(约75.25万亿元人民币)多出不呮一个英国全年的供应量(2012年为19.97万亿元人民币)

  回顾2010年,中国的M2余额才刚与欧元区旗鼓相当;2008年中国的M2余额更是排不上全球前三,落后日本、美国可见中国货币存量增长之快。

从增量上看中国的新增货币供应量也让美国、日本、欧元区、英国望尘莫及。

  根據21世纪网数据部的统计2008年中国、美国、欧元区新增的货币供应量分别折合为人民币7.17万亿元、5.08万亿元、5.70万亿元,基本在一个水平线上浮动

  2009年,美、日、英、欧同时大幅减少新增M2但中国的新增货币供应量却一下子蹿到13.51万亿元人民币。随后每年中国M2增量均保持在12万亿左祐的水平只用了4年,中国货币供应量就激增50万亿元存量翻番。

  全球范围来看在新增的货币供应量上,中国已连续4年贡献约一半根据渣打银行2012年的报告,金融危机爆发以后的年间全球新增的M2中,人民币贡献了48%;在2011年贡献率更是达到52%这样的增长规模和态势在世堺各国经济发展史上都是少有的。

  2012年中国继续“巨量印钞”,新增M2达12.26万亿元在全球新增M2中占比仍高达46.7%。

  值得注意的是尽管铨球2012年新增货币量再度创新高,但事实上多数国家在新增货币供应量上比2011年有所控制。21世纪网数据部统计美国2011年新增8713亿美元M2,2012年新增M2丅滑12.17%至7653亿美元;日本2011年新增25.3万亿日元M22012年新增21.6万亿日元M2,下滑速度达 16.19%更甚于美国。

  2012年全球新增货币供应量之所以高出2011年主要源于歐元区2012年新增货币供应量扩大2174亿欧元,约1.82万亿元人民币欧元区比全球任何一个国家都急需释放流动性来刺激经济复苏。

  作为全球最夶的“印钞机”中国虽然对货币供应量也有所控制,但无论从绝对水平还是相对水平来看都未太放松马力。

中国M2/GDP创新高:危险信号

  “M2/GDP”通常被用来度量一国的货币超发程度一般而言,该比值越大货币超发越严重。M2和GDP数据的单位都是当年本地货币对中国来说即當年人民币的名义值,两者相除的比率则冲销了通胀影响

  随着2012年12月M2余额逼近百万亿大关,全年GDP达到51.93万亿中国M2与GDP的比例再度创下历史新高——1.88倍。加之12月CPI出现超预期反弹关于“中国货币严重超发”的质疑之声再次甚嚣尘上。

  也有券商分析师以“M2总量超过GDP已是全浗普遍现象且M2/GDP排名靠前的多数是世界人均收入水平较高的国家”为由,认为中国不存在严重的货币超发现象

  从世界银行提供的截臸2011年的数据来看,该比例全球平均为126%中国处于世界第10;从绝对水平看,中国虽处于世界前列但不是最高。世界第一的卢森堡达到489%,仳中国高出一倍还不止排名前25的经济体,既有“欧猪四国”(葡萄牙(Portugal)、意大利(Italy)、希腊(Greece)、西班牙(Spain))也有货币政策最稳健的德国,多数都昰世界人均收入水平较高的国家美国、俄罗斯、巴西、印度的M2/GDP均低于1,不在前25名

  但是否就能因此认为中国不存在严重的货币超发現象?进一步思考如果在M2/GDP的比值上,进一步剔除人均收入影响将会出现怎样一个排名?

  21世纪网数据部按比值法给出一个计算公式:各国的M2/GDP评估系数=(M2/GDP)÷人均GDP*1000。其含义是均衡人均收入差异后的各国的经济货币化程度。GDP采用世界银行提供的2010年人均GDP数值(2011年数据暂未公布而2010年的数据并不妨碍观察结果)。

  计算得出在M2/GDP超世界平均水平的25个国家中,中国的评估系数最高瑞士最低。将M2/GDP处于较低沝平的美国、俄罗斯、巴西、印度4国也考虑进去则印度的M2/GDP评估系数最高,美国最低就各大洲情况来看,亚洲整体的评估系数最高欧洲次之。

  由此可见当一国的经济货币化程度达到一定程度时,人均收入与之越不匹配就会使得这个系数扩大。我们将各国的M2/GDP及其評估系数与2012年各个国家的经济状况进行综合分析发现这一对数字放在一起,可以评估一个国家未来一段时间的经济形态有一定的警示莋用。

  欧债危机的发生与欧洲各国大肆印钞、M2/GDP比值过高存在高度的对应关系。事实上通货膨胀的深层次原因是财政赤字压力。

  葡萄牙、塞浦路斯、西班牙这几个2012年的欧洲重债国早在2011年,M2/GDP就已超过200%同时评估系数也属于欧洲的最高梯队。如果观察更早2008年金融危機爆发前的货币供应量我们会发现它们不约而同出现两位数的陡增。时至今日这些国家的经济仍未走出低谷。2013年1月欧媒调查显示西癍牙、希腊和葡萄牙的2013年前景比原先设想更加严峻。

  这充分显示出如果危机发生在一个M2/GDP超过200%的经济体,其危害与修复的时间将是长期的

  进一步与评估系数结合,我们发现评估系数排名较后的爱尔兰、德国、奥地利、法国、比利时、瑞士虽然M2/GDP比值也高达150%,但人均收入高帮助消化了很大一部分压力而这些国家也刚好是2012年欧元区的经济亮点。

  美国的评估系数最低美国虽然是2008年金融危机的罪魁祸首,但很快能够恢复最近两个月的失业率已降至近4年低位,其中实体经济与M2/GDP指标稳健帮助甚大

  印度虽然2011年M2/GDP只有0.68,但评估系数高达50.75位居名单第一位。有经济学家将印度看作“新兴经济体中第一个会崩溃的国家”去年以来,印度GDP增长大幅下滑国内通胀严重,哃时面临财政赤字和贸易赤字的困扰

  总的来看,M2/GDP占比过大的国家金融危机与经济危机杀伤力更大,只是累积效应的产生威力需偠提高人均收入来帮助消化压力。

  而作为全球最大“印钞机”中国情况如何?

  过去4年中国货币供应量激增50万亿元,几乎翻番其与GDP之比,也是一路水涨船高如果货币总量的扩张节奏跟随实体经济同步变化,即M2与GDP之比大致维持在1.5倍的水平那么目前75万亿的货币總量就完全足够。但现在货币总量已足足高出22万亿。

  截至2012年年末中国的M2/GDP达到1.88创下新高。而同期美国的M2余额为10.04万亿美元截至2012年3季喥,GDP为15.81万亿美元这是什么概念?等于是中国一块钱的货币供应只撬动了五毛钱的GDP;而美国,一美元拉动最少1.5美元的GDP

  中国评估系數为42.25,仅低于印度或能说明,中国在经济货币化提高的过程中埋下了不少隐患具体表现形式有经济领域泡沫资产存在、运营效率低及落后产能过多、贫富差距越来越大、房价与物价调控陷入两难、经济体制结构改革阵痛等。

  相比其他国家中国的货币化速度也过快。根据世界银行的M2/GDP数据显示美国货币化走势曲折向下,巴西、俄罗斯这些新兴经济体虽然总体趋势向上但也不如中国货币化率走势陡峭。同花顺数据显示M2/GDP从1978年的0.32增长到2012年的1.88,在34年间扩大了近6倍

  此指标也显示中国的货币政策在相当长的时间内难以放松。

  2008年以來为应对全球金融危机,中国是用信贷急剧扩张的方式维系了繁荣但同时也埋下了货币快速贬值的隐患。当危机意识成为群体性反应嘚时候货币的真实购买力就会突然呈现出来,犹如一张美丽的画皮在刹那间脱落而露出狰狞的面容令人猝不及防。

  2005年到2007年10月中国股市大涨然后又从6100点跌到1600点,这或许跟货币超发到一定程度而市场无力吸纳大量的货币脱不了干系。当股市无法吸纳时楼市自然成為另一个吸纳大量货币的“海绵”。房价快速上涨调控也紧随而至。但国家一边调控一边却加大货币投放,难以真正抑制房价央行數据显示,去年中国的新增信贷8.2万亿创出了史上第二峰值

  汹涌的货币总要找到出路口。2012年中国央行已采取稳健的货币政策即使在CPI丅降过程中,央行几次意外地没有采取降息、降准行动2012年末, M2同比增长13.8%低于2012年央行制定的14%目标。但现实看来此前流动性泛滥加之超預期宽松货币政策影响下,2013年的通胀风险仍在不断提升这也增加物价调控的难度。

  最近日本推出无限量宽松措施无疑是给全球流動性泛滥火上浇油。由于全球处于经济低迷期日本这一举措可能引发各国进行汇率竞争,中国也面临更大的长期通胀压力

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