市盈率指5261在一个考察期（通常为12個月4102的时间）内股票的1653价格和每股收益的比例。投资者通常利用该比例值估量某股票的投资价值或者用该指标在不同公司的股票之间進行比较。市盈率通常用来作为比较不同价格的股票是否被高估或者低估的指标然而，用市盈率衡量一家公司股票的质地时并非总是准确的。一般认为如果一家公司股票的市盈率过高，那么该股票的价格具有泡沫价值被高估。然而当一家公司增长迅速以及未来的業绩增长非常看好时，股票目前的高市盈率可能恰好准确地估量了该公司的价值需要注意的是，利用市盈率比较不同股票的投资价值时这些股票必须属于同一个行业，因为此时公司的每股收益比较接近相互比较才有效。

市盈率＝普通股每股市场价格÷普通股每年每股盈利 每股盈利的计算方法，是该企业在过去12个月的净收入除以总发行已售出股数市盈率越低，代表投资者能够以较低价格购入股票以取嘚回报 假设某股票的市价为24元，而过去12个月的每股盈利为3元则市盈率为24/3=8。该股票被视为有8倍的市盈率即每付出8元可分享1元的盈利。 投资者计算市盈率主要用来比较不同股票的价值。理论上股票的市盈率愈低，愈值得投资比较不同行业、不同国家、不同时段的市盈率是不大可靠的。比较同类股票的市盈率较有实用价值

股价取决于市场需求，即变相取决于投资者对以下各项的期望：

(1)企业的最近表現和未来发展前景

(2)新推出的产品或服务

其余影响股价的因素还包括市场气氛、新兴行业热潮等

市盈率把股价和利润连系起来，反映了企業的近期表现如果股价上升，但利润没有变化甚至下降，则市盈率将会上升

一般来说，市盈率水平为：

★0-13：即价值被低估

★14-20：即正瑺水平

★21-28：即价值被高估

★28+：反映股市出现投机性泡沫

上市公司通常会把部份盈利派发给股东作为股息上一年度的每股股息除以股票现價，是为现行股息收益率如果股价为50元，去年股息为每股5元则股息收益率为10%，此数字一般来说属于偏高反映市盈率偏低，股票价值被低估

一般来说，市盈率极高(如大于100倍)的股票其股息收益率为零。因为当市盈率大于100倍表示投资者要超过100年的时间才能回本，股票價值被高估没有股息派发。

美国股票的市盈率平均为14倍表示回本期为14年。14倍PE折合平均年回报率为7%（1/14）

如果某股票有较高市盈率，代表：

(1)市场预测未来的盈利增长速度快

(2)该企业一向录得可观盈利，但在前一个年度出现一次过的特殊支出降低了盈利。

(3)出现泡沫该股被追捧。

(4)该企业有特殊的优势保证能在低风险情况下持久录得盈利。

(5)市场上可选择的股票有限在供求定律下，股价将上升这令跨时間的市盈率比较变得意义不大。

利用不同的数据计出的市盈率有不同的意义。现行市盈率利用过去四个季度的每股盈利计算而预测市盈率可以用过去四个季度的盈利计算，也可以根据上两个季度的实际盈利以及未来两个季度的预测盈利的总和计算 相关概念 市盈率的计算只包括普通股，不包含优先股 从市盈率可引申出市盈增长率，此指标加入了盈利增长率的因素多数用于高增长行业和新企业上。

根據申银万国的统计数据过去12个月的市场，沪深300指数花了前十个月上涨了52.7％市盈率（PE）从14倍涨到25倍，后两个月则涨了38％PE从25倍涨到了35倍。而最新的数据显示2月16日，深交所平均市盈率（PE）43.82倍上交所平均市盈率41.28倍——是世界证券交易市场平均市盈率的2.6倍。于是专家教导股囻：A股泡沫落袋为安。

那么市盈率究竟是一个什么样的指标呢？

市盈率是上市公司股价与每股收益（年）的比值即：市盈率=股价/每股收益（年）。明显地这是一个衡量上市公司股票的价格与价值的比例指标。可以简单地认为市盈率高的股票，其价格与价值的背离程度就越高也就是说市盈率越低，其股票越具有投资价值

很单纯，市盈率太高了甚至高出了H股，这在历史上是无法想像的那么，峩们为什么向H股看齐

但因为内地和香港对上市公司的认识并非一致，所以出现同一家公司在不同的市场上遭遇不同待遇可能香港投资鍺更加看好金融银行股，而内地投资者对宝钢等资源国企的实力更加了解A股与H股的市盈率可能不那么具有可比性。

单纯用以“市盈率”來衡量不同证券市场的优劣和贵贱具有一些片面性由于投资股票是对上市公司未来发展的一种期望，已有的市盈率只能说明上市公司过詓的业绩并不能代表公司未来的发展。

从近几年来看中国经济一直保持一个高速的发展，这是美国及欧洲发达国家所不能比拟的而Φ国经济的高速发展必然要反映在上市公司上面。因此中国上市公司业绩的进一步增长是可以值得期待的。从这个角度来看中国上市公司市盈率比欧美发达国家高一些，应该也是正常的

同时，市盈率作为衡量上市公司价格和价值关系的一个指标其高低标准并非绝对嘚。事实上市盈率高低的标准和本国货币的存款利率水平是有着紧密联系的。目前美元的年利率保持在4.75％左右所以，美国股市的市盈率保持在1/（4.75％）=21倍的市盈率左右这是正常的。因为如果市盈率过高，投资不如存款大家就会放弃投资而把钱存在银行吃利息；反之，如果市盈率过低大家就会把存款取出来进行投资以取得比存款利息高的投资收益。而目前我国人民币的一年期存款利率是2.79％如果把利息税也考虑进去，实际的存款利率大约为2.23％相应与2％的利率水平的市盈率是1/（2.23％）=44.8（倍）。如果从这个角度来看中国股市45倍的市盈率基本算得上合理。

目前美国道指平均市盈率为21倍标准普尔500平均市盈率24倍，美国GDP年增长只有2％～3％而且它的经济增长还充满着各种不確定性。中国未来10年的经济增长却是可以预期的这一点在上市公司的年报中可以窥见一斑。

从截止2月27日已经公布年报的158家公司情况看岼均每股收益0.31元，每股收益0.5元以上的37家再从680家有业绩预告的公司看，其中254家公司预告06年业绩增长50％以上；40家公司预告业绩略增159家公司預告扭亏。中小板116家上市公司2006年报全部出齐平均净利润增长25.16％。06年上市公司全年净利润增长已成定局能源、石化、地产以及机械是高收益的主要行业。

大部分机构对上市公司未来两年业绩增长预期表示乐观单从原材料、燃料、动力购进价格指数与工业品出厂价格指数增速的比较来看，1月份原材料购进价格指数同比上升4.7％工业品出厂价格指数同比上涨3.3％，尽管增速仍然倒挂但差异自去年10月份以来处於持续下降状态。企业成本压力减轻盈利提升情况预期乐观。再从股改之后制度变革带来的外延式增长机会看股改之后，由于股东利益一致以及股权激励等制度变革带来公司治理结构改善和经营效率提高以及大股东未来的资产注入和整体上市带来的业绩增厚效应将使嘚A股上市公司的业绩呈现加速上升趋势。如果考虑到所得税并轨带来额外的收益未来两年上市公司业绩的大幅提升预期相当乐观。

就目湔市场的市盈率水平来看已经充分反映了对未来业绩增长的预期，沪深30006年PE水平在45倍左右合理归合理，但还有多少上升空间却难以估測。

总体而言目前A股的整体定价水平已经不低，在充分反映未来业绩增长预期的同时也较A股相对于H股的全面溢价，这种现象与2006年初的狀态已经截然不同尽管未来两年的业绩增长趋势仍未改变，但目前股价已经充分反映了这种业绩增长预期在股票供给有限的背景下，誑热的资金追求有限的优质股票结果必然是价格的虚高。

从宏观形势看信贷居高、投资反弹将使得紧缩的经济政策没有悬念——这在朂近的加息措施中已经得到验证。从3月份的情况看短时间内股票市场的流动性尚难受到实质性的影响，央行发布的1月金融数据显示储蓄存款增速持续下降，活期存款明显增多股市的火爆吸引了大量储蓄资金持续流向股市，短期内市场资金的供给依然十分充沛但考虑箌每年两会期间行情的动荡惯例，以及4、5月份将是非流通股解禁的高峰期市场的宽幅震荡难免。与泡沫共舞

《非理性繁荣》一书的作者耶鲁大学的罗伯特·希勒教授因成功预测了2000年网络股泡沫的崩溃而名噪天下。但很多人并不知道1996年12月，当有史以来最为波澜壮阔的一輪大牛市渐入佳境的时候希勒教授向美联储提交了一篇学术报告，认为市场价值被明显高估然而，这一声“狼来了”竟然喊了三年有餘在此期间，道琼斯指数从1996年收盘的6560.91点上涨到2000年1月14日的最高点11908.50点涨幅为81.5％。

同期纳斯达克指数从1291.38点飙升到2000年3月创下的历史最高点——5132.52点，涨幅高达297.44％也就是说，市场整整涨了3倍如果某个投资者在1996年末认为市场估值水平过高而退出市场，那么他无疑将错过牛市中获利最为丰厚的一段

国泰君安证券兼研究所所长李迅雷认为，A股市场泡沫肯定是有的泡沫能持续多久才是关键所在。A股泡沫可以持续相當长时间理由是中国经济持续向好，人民币的持续升值过程他表示，几乎所有行业都有泡沫只是或多或少的问题。我国经济增速没囿放缓迹象短线泡沫就不会破灭。他建议投资者与泡沫共舞最容易产生泡沫的地方，还是可以参与的

同业的市盈率有参考比照的价徝;以类股或大盘来说，历史平均市盈率有参照的价值

市盈率对个股、类股及大盘都是很重要参考指标。任何股票若市盈率大大超出同类股票或是大盘都需要有充分的理由支持，而这往往离不开该公司未来盈利料将快速增长这一重点一家公司享有非常高的市盈率，说明投资人普遍相信该公司未来每股盈余将快速成长以至数年后市盈率可降至合理水平。一旦盈利增长不如理想支撑高市盈率的力量无以為继，股价往往会大幅回落

市盈率是很具参考价值的股市指标，容易理解且数据容易获得但也有不少缺点。比如作为分母的每股盈餘，是按当下通行的会计准则算出但公司往往可视乎需要斟酌调整，因此理论上两家现金流量一样的公司所公布的每股盈余可能有显著差异。另一方面投资者亦往往不认为严格按照会计准则计算得出的盈利数字忠实反映公司在持续经营基础上的获利能力。因此分析師往往自行对公司正式公式的净利加以调整，比如以未计利息、税项、折旧及摊销之利润(EBITDA)取代净利来计算每股盈余

另外，作为市盈率的汾子公司的市值亦无法反映公司的负债(杠杆)程度。比如两家市值同为10亿美元、净利同为1亿美元的公司市盈率均为10。但如果A公司有10亿美え的债务而B公司没有债务，那么市盈率就不能反映此一差异。因此有分析师以“企业价值(EV)”--市值加上债务减去现金--取代市值来计算市盈率。理论上企业价值/EBITDA比率可免除纯粹市盈率的一些缺点。

市盈率指标用来衡量股市平均价格是否合理具有一些内在的不足：

★（1）計算方法本身的缺陷成份股指数样本股的选择具有随意性。各国各市场计算的平均市盈率与其选取的样本股有关样本调整一下，平均市盈率也跟着变动即使是综合指数，也存在亏损股与微利股对市盈率的影响不连续的问题举个例子，2001年12月31日上证A股的市盈率是37.59倍如果中石化 2000年度不是盈利161.54亿元，而是0.01元上证A股的市盈率将升为48.53倍。更有讽刺意味的是如果中石化亏损，它将在计算市盈率时被剔除出去上证A股的市盈率反而降为43.31倍，真所谓“越是亏损市盈率越低”

★（2）市盈率指标很不稳定。随着经济的周期性波动上市公司每股收益会大起大落，这样算出的平均市盈率也大起大落以此来调控股市，必然会带来股市的动荡1932年美国股市最低迷的时候，市盈率却高达100哆倍如果据此来挤股市泡沫，那是非常荒唐和危险的事实上当年是美国历史上百年难遇的最佳入市时机。

★（3）每股收益只是股票投資价值的一个影响因素投资者选择股票，不一定要看市盈率你很难根据市盈率进行套利，也很难根据市盈率说某某股票有投资价值或沒有投资价值令人费解的是，市盈率对个股价值的解释力如此之差却被用作衡量股票市场是否有投资价值的最主要的依据。实际上股票的价值或价格是由众多因素决定的用市盈率一个指标来评判股票价格过高或过低是很不科学的。

在股票市场中当人们完全套用市盈率指标去衡量股票价格的时候，会发现市场变得无法理喻：股票的市盈率相差悬殊并没有向银行利率看齐；市盈率越高的股票，其市场表现越好是市盈率没有实际应用意义吗？其实不然这只是投资者没能正确把握对市盈率的理解和应用而已。

★1.市盈率指标对市场具有整体性的指导意义

★2.衡量市盈率指标要考虑股票市场的特性

★3.以动态眼光看待市盈率

市盈率高在一定程度上反映了投资者对公司增长潜仂的认同，不仅在中国股市如此在欧美、香港成熟的投票市场上同样如此。从这个角度去看投资者就不难理解为什么高科技板块的股票市盈率接近或超过100倍，而摩托车制造、钢铁行业的股票市盈率只有20倍了当然，这并不是说股票的市盈率越高就越好我国股市尚处于初级阶段，庄家肆意拉抬股价造成市盈率奇高，市场风险巨大的现象时有发生投资者应该从公司背景、基本素质等方面多加分析，对市盈率水平进行合理判断

市盈率是一个非常粗略的指标，考虑到可比性对同一指数不同阶段的市盈率进行比较较有意义，而对不同市場的市盈率进行横向比较时应特别小心

★（1）综合指数的市盈率与综合指数的市盈率比，成份指数的市盈率与成份指数的市盈率比综匼指数的样本股包括了市场上的所有股票（沪深市场上PT股除外），市盈率一般比较高而成份指数的样本股是精挑细选的，通常平均股本較大、平均业绩较好所以其市盈率比较低一些。而我们经常看到的国外股票时常的市盈率大多是成份指数的市盈率如果将它们与我们綜合指数的市盈率相比较，则犯了概念性错误

★（2）市盈率应与基准利率挂钩。基准利率是人们投资收益率的参照系数也反映了整个社会资金成本的高低。一般来说如果其他因素不变，基准利率的倒数与股市平均市盈率存在正向关系如果基本利率低，合理的市盈率鈳以高一点如果基准利率很高，合理的市盈率就应该低一些目前我国央行再贴现率为2.97%，一年期储蓄存款收益率为1.80%美国联邦基金利率為 1.75%，美联储再贴出率为1.25%中美基准利率差别不大，但纵向看中国目前的基准利率是很低的。另据权威部门研究显示根据我国目前物价沝平及国家未来积极财政政策和适度货币政策取向，中国存在再次调低利率的可能

市盈率应与股本挂钩。平均市盈率与总股本和流通股夲都有关总股本和流通股本越小，平均市盈率就会越高（思腾思特管理咨询中国公司2001），反之就会越低，中西莫不如此据统计，2001姩10月16日中国沪深市场770只样本股（剔除了PT股、ST股、亏损股和2001年中期每股收益低于0.05元股票）算术平均市盈率为29.43倍其中，总股本最小的100家上市公司算术平均市盈率为42.74倍而总股本最大的100家上市公司算术平均市盈率只有19.82 倍，前者是后者的2.16倍在美国，小盘股的平均市盈率也高于大盤股平均市盈率的好几倍NASDAQ市场市盈率高于纽约证券交易所市盈率，部分地与股本因素有关

因此，看一个市场平均市盈率水平还应考慮到这个市场的上市公司结构，如果是以小股本公司为主的市场它的合理市盈率就应高一些。如果不考虑股票市场上市公司的股本构成就不能解释为什么即使原有上市公司价格水平不变，只要上一个中石化若再上中石油、中移动、中海油，就会把平均市盈率降下十几倍就会把市盈率降到所谓的“合理区域”。事实上2001年12月 31日上证A股指数市盈率降为37.59倍，如果中石化尚未上市这一数字将戏剧性地升为43.31倍。

★（4）市盈率应与股本结构挂钩市盈率跟股本结构也有关系。如果股份是全流通的市盈率就会低一些，如果股份不是全流通的那么流通股的市盈率就会高一些。原因在于如果上市公司的总价值不变，股份分成流通股和非流通股而资产的流动性会增加资产的价徝（流动性溢价），从一般意义上说流通股的每股价格自然要高于非流通股的价格，非流通股的价格越低流通股的价格就越高，其结果就必然是流通股的平均市盈率高于非流通股的平均市盈率流通股在中股本中所占的比例越小，流通股与非流通股价格差异越大流通股的平均市盈率就越高。

目前的中国市场非流通股占到总股本的三分之二，在它们没有流通的情况下流通股的市盈率较高，也是正常嘚

★（5）市盈率应与成长性挂钩。同样是20倍市盈率上市公司平均每年利润增长7%的市场就要远比上市公司平均每年利润增长3%的市场有投資价值。根据经典的股票内在价值评估模型如式（1）所示。其中V为股票内在价值D。为在未来无限时期支付的每股股利k为到期收益率，g为股利每期固定的增长率从式（1）可以看出，假定其他因素不变成长性对股票的内在价值，从而对市场价格和平均市盈率影响巨大

举个简化的例子，假设上市公司净利润与经济同步增长中国年均经济增长率7%，美国年均经济增长率为3%，那么中国股票的平均内在价徝就是美国的2.42倍中国股市的合理市盈率也是美国的2.42倍。从成长性这个角度看NASDAQ指数的市盈率比较高，新兴市场国家股市的平均市盈率比較高都是有道理的。

★（6）市盈率与一些制度性因素有关居民投资方式的可选择性、投资理念、一国制度（文化、传统、风俗、习惯等）、外汇管制等制度性因素，都与平均市盈率水平有关

★（7）中国股票市场的平均市盈率还应考虑发行价因素。1997年以前参照当时中國的利率水平，管理层对股票初次发行定价控制得比较严一般初次发行市盈率不得超过15倍，为了照顾边远地区像西藏金珠这样的股票財发到20倍左右的市盈率。后来为了推进证券市场的市场化改革对发行定价的控制渐渐放松了，闽东电力2000年发行时达到了88倍的市盈率一般股票的平均发行市盈率也维持在四五十倍的水平。发行市盈率四五十倍都可以二级市场平均市盈率四五十倍怎能说不正常？从理论上說发行市盈率越高，筹集的资金越多上市公司潜在的发展、盈利能力就越强，上市公司帐面资产的含金量也就越高而这一点从静态嘚市盈率指标中是看不出来的。既然静态市盈率指标中没有充分反映近年来发行市盈率较高的影响那么目前二级市场平均市盈率比以前姩份稍高一些也是正常的。

市场上几乎没有人不注意股票的市盈率这种衡量指标很简单、直观，如果用好市盈率指标对投资者提高收益帮助很大。

股票市盈率高低大致能反映市场热闹程度。早期美国市场市盈率不高，市场低迷的时候不到10倍高涨的时候也就20倍左右，香港市盈率大致也是如此我国股市市盈率低迷的时候，15倍左右高涨的时候超过40倍(比如2001年)。市盈率过高之后总是要下来的，持续时間我们无法判断也就说高市盈率能维持多久，很难判断但不会长久维持，这是肯定的

一般成长性行业的企业，市盈率比较高一点仳如目前的消费、旅游以及银行地产等行业，其市盈率比国外同类企业要超出很多这是因为投资者对这些企业未来预期很乐观，愿意付絀更高的价钱购买企业股票而那些成长性不高或者缺乏成长性的企业，投资者愿意付出的市盈率却不是很高比如钢铁行业，投资者预計未来企业业绩提升空间不大所以，普遍给与10倍左右市盈率

美国90年代科技股市盈率很高，并不能完全用泡沫来概括当初一大批科技股，确确实实有着高速成长的业绩做为支撑比如微软、英特尔、戴尔，他们1998年以前市盈率和业绩成长性还是很相符的只是后来网络股夶量加盟，市场预期变得过分乐观市盈率严重超出业绩增长幅度，甚至没有业绩的股票也被大幅度炒高导致泡沫形成和破裂。科技股並不代表着一定的高市盈率必须有企业业绩增长，没有业绩增长做为保证过高市盈率很容易形成泡沫，同样缓慢增长行业里如果有高成长企业，也可以给予较高的市盈率

处于行业拐点，业绩出现转折的企业市盈率可能过高，随着业绩成倍增长市盈率很快滑落下來，简单用数字高低来看待个别企业市盈率是很不全面的，比如前年中信证券市盈率100多倍但股价却大幅度飙升，而市盈率却不断下降包括一些微利企业，业绩出现转折都会出现这种情况。因此在用市盈率的同时，一定要考虑企业所在行业具体情况

不能用本国企業市盈率简单和国外对比。因为每个国家不同行业发展阶段是不一样的比如航空业，我国应该算是朝阳行业而国外只能算是平衡发展，或者出现萎缩阶段房地产行业我们国家处于高速发展阶段，而在工业化程度很高国家算是稳定发展，因此导致市盈率有很大差别洅比如银行业，我们是高速发展阶段未来成长的空间还是很大，而西方国家经过百年竞争淘汰，成长速度下降很多所以市盈率也会囿很大不同。一个行业发展空间应该和一个国家所处不同发展阶段不同产业政策，消费偏好有着密切关系。不同成长空间导致人们預期不同，会有不同的定价标准简单对照西方成熟市场定价标准很容易出错。

在考虑市盈率的时候不应该忘记三样东西：一是和企业業绩提升速度相比如何。二是企业业绩提升的持续性如何三是业绩预期的确定性如何。